保险资产管理业创新型产品季度观察与展望2025年一季度

一、产品运行分析2025记数量持续下滑；债权投资计划登记数量占比超过70%力，中保登ABS占比持续上升。2022（）25年131759.32%1,855.9672.413.3322.51.54.71（2.7和0.0（098。图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、只、%）16,000 596 594 575 600100%14,000 485 49850012,000 80%10,000 40060%8,000 3006,000 200 40%4,000 852,000 100 20%0 0 0%2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1各类产品登记/注册规合计保险资管机构数量 债权投资计划只数资产支持计划只数各类产品数量合计（只） 股权计划只数 保险私募基金只数数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理20252019~20212021年到达峰值。近年来，经济修复缓慢，实体融资需求减少，投资表现低迷；同时，受宽信用背景下银行贷款2行业研究“”2024年，3756916.03%6,177.3320251~3997.756227.19%29.55%图2: 2019~2024年及2025年1~3月债权投资计划登记情况（单位：亿元、%）12,000 100%10,000 72.91% 80%8,000 78.72% 60%40%6,00019.52% 21.66% 20%4,000 18.02% 0%9.51% -8.14% -8.45%2,000 -9.90% -15.54% -29.55%-20%0 -15.56% -16.03% -27.19%-40%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1规模 数量-同比增速 规模-同比增速数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理220251~351.58%0.3%2025年1~36.00%~13.00%2.00%~5.00%之间。图3: 近年来债权投资计划区域投向情况与2025年1~3月投向省份分布情况（单位：%）100.00% 北京, 陕西,3.20% 河北,4.51% 安徽, 2.00%80.00% 福建, 16.64%60.00% 4.98%山东, 广东,40.00% 6.51% 13.00%20.00% 河南,6.68% 其他,0.00% 四川, 浙江, 11.83%2020 2021 2022 2023 20242025Q1 8.22% 10.82% 江苏,11.62%华东 华中 华北 华南西南 西北 跨省 东三注：数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理23行业研究3202444.02%2022~202325.99%29.58%，202420242.77%80%44.02%、15.03%和10.34%2022~2023年不22.82%17.55%，202420251~340%32.98%10.26%。商6.04%5.05%。图4: 2022~2024年及2025年1~3月债权投资计划行业投向规模占比情况（单位：%）100.00%11.05% 6.04%22.82% 17.55% 4.57%80.00% 2.77% 3.51%7.95% 10.26%7.70%60.00% 25.99% 10.34%29.58% 32.98%15.03%40.00% 9.06%7.55%44.02%20.00% 36.78% 32.74% 40.09%0.00%2022 2023 2024 2025Q1交通运输 园区基础设施 社会民生 能源水利 新型基础设施 市政 生态环保仓储物流 其他 商业、办公不动产 公租房、廉租房数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理产品信用等级方面，目前债权投资计划债项级别主要集中在AAAAAA90%2025年一季度，中保登ABS登记数量与规模同比大幅增加，消费金融及小微贷款仍为主要基础资产类型。随着保险资管机构持续发力，探索符合保险行业长期资金特点的基础资产，基础资产类型进一步丰富，本期新增一只320241）1034行业研究蒸汽收费收益权项目。820253/35914,978.4220192021942020~202425、406996102725.311,568.303,049.294,604.284,166.82202420251~319749.41146.24%和72.73%。图5: 近年来资产支持计划登记情况（单位：亿元、只）5,000 4,604.28 1204,166.824,000 96 102 3,049.29 803,000 69602,000 1,568.3040 401,000 725.3125 749.4119 20115.0180 02019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1规模 数量数据来源：中保登官网，金融监管总局官网，中诚信国际整理2098.2202052022202420246CMBS120251~34详见《中国银保监会办公厅关于资产支持计划和保险私募基金登记有关事项的通知》。5由于目前各机构对于底层资产属于消费金融还是小微贷款并无清晰的界定与统计，故本文将二者暂统计归入到更广义范围的小微类贷款中。5行业研究1（+3年图6: 近年来中保登ABS各类基础资产类型规模占比情况（单位：%）100.00% 4.14% 5.01% 2.91%17.39% 4.14% 3.08% 5.34%4.84%80.00% 22.39% 21.92%5.91% 54.09%60.00%31.56% 79.73%73.20% 78.06%40.00% 78.25%63.42%20.00% 40.17% 36.39%14.77% 11.87% 7.89%0.00% 4.36%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1供应链 小微贷款 融资租赁 基金份额股权 不良资产重组债权 应收账款 委托贷款基础设施收费收益权 CMBS 保单贷款 租金收益收费收益权数据来源：中保登官网，金融监管总局官网，中诚信国际整理1（1年3年556~121~3CMBSAAAsf目多采用优先级/次级支付机制，优先级集中在AAAsf及AA+。sf20233（《业务BS及Es5202420252025312ABS2025596行业研究有型不动产资产支持专项计划”在上交所获批通过。2025年3月31日，人保资产作为管理人的“人保资产财通)型不动产ABS42.22025年一季度，保险私募基金未有登记，股权计划登记规模大幅增加。2021年20249430.0818.43%12只，54.97%2025年1~314108.80105.80100亿元图7:2019~2024年及2025年1~3月股权投资计划和保险私募基金登记情况（单位：亿元、只）1,600 251,400 1,339.15 1,218.28 201,2001,050.00 1,071.061,000 15800 661.85600 530.65 577.15 527.27 10430.08400 298.00226.11 5200 52.40 108.800.000 02019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1股权计划登记规模 保险私募基金登记规模 股权计划只数 保险私募基金只数7行业研究数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理二、机构运行分析2025图8: 2024年一季度及2025年一季度债权投资计划各机构登记情况（单位：只、亿元）2025年1~3623险资管各登记1图8: 2024年一季度及2025年一季度债权投资计划各机构登记情况（单位：只、亿元）300122503001225010200815061004502002025Q1登记规模2024Q1登记规模2025Q1登记数量2024Q1登记数量光大永明资产中信保诚资管建信保险资管工银安盛资管华夏久盈资产2025年35914,978.42亿2,562.14542025年1~319749.41210.00140.0090.00280.5080.00140.005.004.808 行业研究图9: 2024年一季度及2025年一季度资产支持计划受托机构分布情况（单位：亿元、只）250 5200 4150 3100 250 10 02025Q1规模 2024Q1规模 2025Q1数量 2024Q1数量数据来源：中保登官网，金融监管总局官网，中诚信国际整理221~418.81100.005.00亿元、0.803.002025年1~33.00三、行业政策梳理城市更新及城投政策密集出台，国务院常务会议提出加快推进城市更新工作，强调完善市场化融资机制吸引社会资本，推动政府投资与社会资本协同发力；上交所修订城投发债审核规则，倒逼弱资质城投转型，利好聚焦主业的产业赋能主体，保险资管可重点关注政策导向下的城市更新项目及产业转型主体。2025132025482025202〕1209行业研究20253283（2025（33363357320251122024年机52