宏观策略-2025年ESG中期策略报告：绿色转型下ESG整合策略价值已见雏形

绿色转型下ESG整合策略价值已见雏形2025年ESG中期策略报告首席ESG分析师：马宗明分析师：肖志敏研究助理：方嘉成证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明ESG投资策略报告2025年6月22日可持续发展报告，沪深北交易所细化信披框架，深交所对创业板指数实施ESG负面剔除机制，优化市场投资导向。财政部发布气候披露准则试行稿，构建全面披露框架，同时发行绿色主权债券，推动绿色金融与ESG评级联动，完善绿色金融生态。国资委明确央企社会责任投入标准，强化合规与绿色转型要求，发挥央企示范作用。上海、北京、厦门等地因地制宜出台ESG方案，涵盖碳计量、产业发展、区域生态构建等，形成地方特色实践热潮。●ESG实践：识别企业非财务绩效性表现。ESG投资策略目前主要分为筛选策略、整合策略以及参与类策略。ESG评级考虑企业非财务表现，对企业的舆情风险实时跟踪，使得引入ESG指标能够增加策略的抗风险能力。●公募基金改革：有望促进ESG被动投资策略发展的“新格局”。从行业配置看，近三年公募基金超配电子、生物医药等行业、低配银行，而政策推动下未来配置将更趋均衡，同时基金正加大指数增强与ESG策略布局。截至2025年6月，银行ESG评分上升超72%,其此前长期被低配的现状与ESG被动指数策略的行业偏好形成互补，政策改革有望促进ESG被动策略发展，推动公募基金投资向绿色可持续方向转型。ESG主题基金目前以被动指数型为主。纯ESG主题基金重仓电子、医药生物、食品饮料等行业，ESG策略基金重仓电子、医药生物、银行。纯ESG主题基金目前以偏股混合型、被动指数型为主。从具体个股来看，腾讯控股、宁德时代等龙头股高频出现。按照基金类别来看，纯ESG主题基金中被动指数型基金占比36%,偏股混合型基金占比27%,混合债券型二级基金占比7%。ESG策略基金目前以被动指数型、偏股混合型、增强指数基金为主。其中，被动指数型基金占比31%,偏股混合型基金占比28%,增强指数基金占比15%,债券策略基金只数较少。●“新格局、新供给”下ESG筛选类策略稳中有进。央国企ESG筛选策略最近3个月总回报6%,相对沪深300超额收益7%,近三个月夏普比率为1.80。成立以来，央国企ESG筛选策略累计收益率为76%,年化平均收益率为26%,夏普比率为1.73。●“新格局”下波动率策略、股息策略持续盈利。成立以来，波动率策略(沪深300)累计收益率为82%。年化平均收益为28%,夏普比率为1.84。股息策略累计收益率为99%,年化平均收益为33%,夏普比率为1.82。今年以来，波动率策略(沪深300)3%,相对于基准沪深300超额收益为4%。股息策略收益率9%,相对于基准沪深300超额收益为10%。马宗明●“新供给”下ESG整合策略超额收益亮眼。股息ESG整合策略年化平均收益率为35%,夏普比率为1.90。相较于股息策略提高了8%,年化收益率提高了3%,夏普比率提高了0.08。ESG舆情整合策略(沪深300)年化平均收益率为36%,夏普比率为2.05。相较于波动率策略累计收益率提高30%,年化平均收益率提高8%,夏普比率提高0.21。股息ESG整合策略最近3个月17%,相对于基准沪深300超额收益为18%。ESG舆情整合策略 (沪深300)最近3个月收益率为6%,相对于基准沪深300超额收益为7%。●风险提示：历史数据推演规律改变的风险；政策理解不到位的风险。中国银河证券|CGSESG投资策略报告22目录 3(二)财政部：可持续披露准则与绿色金融双轨推进 (三)国资委与发改委：中央企业与碳市场建设双线发力 4(四)地方政府：区域ESG生态建设差异化探索 5 6(一)ESG策略：筛选类、整合类、参与类 6 三、公募基金改革：有望促进ESG被动策略发展 9 9(二)《推动公募基金高质量发展行动方案》重视基金产品的超额收益 1(三)公募基金改革下被动指数投资受益 四、“新格局、新供给”下ESG整合策略价值凸显 (三)“新供给”下ESG整合策略超额收益亮眼 22六、风险提示 24中国银河证券|CGSESG投资策略报告上市公司信披规则强制化突破。2025年3月28日，中国证监会发布新版《上市公司信息披露管理办法》,自2025年7月1日起施行。其中明确规定，上市公司需按照证券交易所的规定发布可持续发展报告，这一要求将可持续发展报告从以往的自愿披露范畴提升至信息披露做出更为细致的要求。在年度报告准则中，增设“第明确要求上市公司详细披露环境信息依法披露情况，涵盖企业的污染排放、环保措施投入、节能减排成效等；社会责任履行细节方面，如企业在员工权益保障、社区关系维护、交易所细则落地，从框架到执行的细化。2025年1月17日，沪深北三大交易所联合发布《上机构的运作机制。例如，上交所要求上市公司在环境信息中详细说明污染防治投入、资源循环利用格上升对高耗能企业成本结构的冲击。指标层面，强制要求披露范围1、2碳排围3排放，并设定科学碳目标(SBTi),使企业的减排承诺更具可衡量性与可操作性。市场指数体系构建引入ESG指标。2025年4月30日，深交所发布修订后的创业板指数编制方案，自6月16日起实施ESG负面剔除机制。该机制规定，剔除国证ESG评级B级以下的股票，并设置单只样本股权重上限20%。这一改革举措旨在引导市场资源向高ESG表现企业倾斜，促进资本市场的绿色转型。据测算，调整后创业板指数成分股ESG评级平均提升1.2个等级，成分股企气候披露准则逐步体系化。2025年4月30日，财政部办公厅发布《企业可持续披露准则第1号——气候(试行)(征求意见稿)》,这是在2024年《基本准则(征求意见稿)》基础上，针对气候议委员会负责气候相关决策，其成员构成、会议频率与决策流程等。战略层面，企33中国银河证券|CGS转型风险，如政策调整、技术变革导致企业现有业务模式面临淘汰的风险。风险对企业财务的潜在影响，如保险成本上升、资产减值损失等。在指标与露范围1、2碳排放绝对值，鼓励披露范围3排放，促使企业对自身碳排放情况进行全面摸底与管控。此外，鼓励企业设定符合科学碳目标倡议(SBTi)的减排目标，绿色金融工具逐步创新与国际化。2025年2月，财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》,并于4月2日在伦敦成功发行60亿元人民币绿色主权债券。此次发行的绿色主权债券，募集资金专项用于可再生能源、低碳交通等绿色项目，为我国绿色产业发展提供了有力的资金支持。其中，3年期30亿元人民币，发行利率为1.88%;5年期30亿元人民币，发行利率为1.93%,均低于香港二级市场同期限国债利率水平。国际投资者认购踊跃，投资者类型丰富，地域分布广泛。总申购金额415.8亿元人民币，是发行金额的6.9倍。其中，亚太地区、非亚太地区投资者分别占比83.5%、16.5%;主权及超主权、银行、保险及资管类投资者分别占比30%、48%、20%;绿色和可持续类投资者占比22%。该笔债券在香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)托管，将在香港联同时，财政部积极推动建立“绿色债券+ESG评级”联动机制。现与债券资金使用效益的关联度，如一家绿色建筑企业发行绿色债券用于新建筑项目，需披露项目在节能减排、资源利用、员工健康与安全保障等方面的ESG成效，以及这些成效如的投入得以实现，提升绿色金融工具的透明度与可信度(三)国资委与发改委：中央企业与碳市场建设双线发力中央企业社会责任提出高标准。2025年6月4日，国务院国资委发布《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》,为中央企业履行社会责任、践行ESG理念指明了方向“四个强化”:强化合规经营，要求央企建立健全ESG合规管理体系，将环境合规、社会明确央企在碳达峰碳中和进程中的带头示范作用。例如，钢铁、电力等行业的央企需制定全产业链减排方案，从原材料采购、生产制造到产品销售与回收，全过程降低碳排放，型。强化社会贡献，将乡村振兴、科技创新等纳入央企考核体系，要求央企年度社会责任投入不低于营业收入的0.5%。鼓励央企通过产业帮扶、技术输出、人才培养等方式，助力乡村地区经济发展强化国际对标，鼓励央企积极参与国际ESG标准制定，分享中国央企在可持续发展方面的实践经国内碳市场扩围同时制定绿色转型行动计划。2025年4月，国家能源局发布《推动经济社会发展全面绿色转型行动计划(2025-2027年)》,设定了明确且具有挑战性的绿色转型目标：单位GDP能耗下降13.5%、非化石能源消费比重达18%。这些目标为我国未来几年的能源结构调整、节能减同期，钢铁、水泥、铝冶炼三大行业正式纳入全国碳市场，使全国碳市场覆盖规模跃升亿吨二氧化碳当量，成为全球最大碳市场。纳入企业需通过碳交易平台完成量超过配额，超额排放部分需按市场价购买配额。这一机制促使企业主动采取中国银河证券|CGSESG投资策略报告55地方层面，2025年5月，广西首个造林碳汇项目通过审定，预计年底产生3万吨减排量。该项目通过植树造林增加森林碳汇，将林业资源转化为可交易的碳资产，为全国林业碳汇交易提供了宝系建设工作方案(2025-2027年)》,目标到2027年形成较为完善的ESG生态体系，推动企业ESG披露率达60%以上，并培育10家以上ESG专业服务机构，从政策引导、市场培育等多方面助力地上海：2025年5月8日，上海市市监局印发《碳达峰碳中和计量重点工作通知》,提出健全碳计量体系，建立覆盖能源、工业、建筑等多领域的碳排放监测网络。通过精准业绿色低碳转型提供数据支撑，助力企业科学制定减排策略，也为政府部门的碳业，提供ESG培训、认证等一站式服务。机制(CBAM)的实施，该方案有助于企业提升ESG管理水平，应对国际规则挑战，厦门：2025年4月30日，厦门发布《ESG发展行动方案(2025-2027年)》,构建ESG“124”绿色升级；2个专业服务平台，即ESG评级与培训平台，为企业提供专业的ESG评级服务，帮助企业了解自身ESG水平，同时开展ESG培训，提升企业ESG意识与管理能力；4大创新方向，涵盖绿色金融、低碳技术、生态保护、社会责任，从多个维度推动ESG发展，目标到2027年形成完善重庆：2025年5月，重庆市发布《推动经济社会发展全面绿色转型行动计划(2025-2027年)》,福州：2025年5月18日，福州市三部门联合发布《工业领域碳达峰实施方案》,提出到2030年实现产业结构和用能结构优化，能源资源利用效率显著提升，单位工业增中国银河证券|CGSESG投资ESG投资策略，就是在进行投资时将ESG纳入考虑的具体方式与方法。全球可持续投资联盟 (GlobalSustainableInvestmentAlliance)将ESG投资策略共分成七种类型，包括正面筛选、负面筛选、规范筛选、ESG整合、可持续发展主题投资、影响力与社区投资和企业参与及股东行动，也是目前在全球范围内认可度最高的ESG投资策略分类标准。我们将以上七种ESG投资策略进一步归为三大类：第一大类是筛选类ESG投资策略，即在投资过程中基于一定的环境、社会和公司治理标准对投资标的进行排除和选择，主要包括正面筛选、负面筛选、国际惯例筛选、可持续主题投资四种投资策略；第二大类是整合类ESG投资策略，即通过定性或定量的方法，将ESG因子与传统的财务因子结合，对企业进行更加全面的评估，主要包括ESG整合投资策略；第三大类是参与类ESG投资策略，即投资者通过参与公司治理等，推动公司采取行为从而实现积极的社会影响以及环境影响，主要包括影响力与社区投资、企业参与及股东行动两种投资策略。值得注意的是，负面筛选策略在国际上发展最早，应用较为广泛，将ESG因素系统且明确地纳入投资组合的ESG整合策略，目前已成为国际最主流的ESG投资方法。(1)正面筛选策略正面筛选所采取的原则类似于“同类最优”,即基于ESG的评价标准，根据投资标的的ESG表现情况，在同一个行业或领域内进行对比和筛选，最终选出ESG表现较好的投资标的进行投资，或者对于ESG的得分设置一个门槛值，只有高于此门槛值的投资标的才会纳入投资范围。正面筛选策略通常应用在ESG指数编制方面。(2)负面筛选策略负面筛选即排除筛选，是指寻找在ESG方面表现低于同行的公司，然后在构建投资组合时尽量回避ESG表现不佳的公司标的。负面筛选的条件相对多元化，可以是产品类别，例如烟草、化工燃料等行业的公司会在负面筛选中被排除；也可以是公司行为，例如涉及环境诉讼、贪污腐败、高碳足迹的公司同样会在负面筛选中被排除；还可以是ESG得分最低标准，即在构建投资组合时筛选排除掉ESG得分排名较低的一定比例内的公司。(3)国际惯例筛选国际惯例筛选即标准筛选，是指根据国际规范，筛选出符合最低商业标准或发行人惯例的投资，比如剔除不符合国际劳工组织最低标准的公司。与正面筛选、负面筛选两种策略所不同的是，国际惯例的“标准”通常是现有权威框架，包括联合国、经合组织、国际劳工组织等机构发布的关于环境保护、人权、反腐败方面的契约、倡议，例如《联合国全球契约》、《联合国人权宣言》、经合组织的《跨国企业准则》、国际劳工组织的《关于多国企业和社会政策的三方原则宣言》等。6677(4)可持续主题投资可持续主题投资策略指的是对有助于社会整体可持续发展主题的投资标的进行投资，例如可持续农业、绿色建筑、智慧城市、绿色能源等主题。该投资策略十分注重预测长期社会绿色可持续的发展趋势，围绕可持续主题进行投资，但不对特定公司或行业进行ESG评价。该策略主要强调投资者的责任和机会，通过支持符合可持续发展原则的公司和项目，促进社会福祉和环境保护事业的不断发展。(5)ESG整合策略根据PRI的《股权投资ESG整合实践指南》,ESG整合策略的定义为“系统性地将重大ESG因素明确纳入投资分析及决策中”,并且共分为以下4个阶段。第一个阶段是定性分析，即投资人从多项来源(包括但不限于公司报表和第三方投资研究)搜集相关信息，并识别出影响公司的实质性因素；第二阶段是定量分析，即投资人将评估重大财务指标对投资组合中股票的影响，以及对投资范围的影响，并适当调整其财务预测或估值模型。第三个阶段是投资决策，即在前两个阶段的基础上，进行买入、持有或卖出等操作；第四阶段是积极所有权评估，即重大财务指标的识别、投资分析和投资决策后能够启动或支持与公司沟通和指导投票，后续掌握的额外信息、沟通的结果以及投票活动将会反映在未来的投资分析中，从而对后续投资决策产生影响。ESG整合技巧目前在基本面策略、量化策略、SmartBeta策略、被动策略以及强化被动策略中均有所涉及。(6)影响力投资与社区投资社区投资是指为具有明确社会或环境目的的企业提供资金，其下一个子类别为ESG影响力投资，指的是通过投资以实现积极的社会和环境影响，其投资目的是在获得经济收益之外产生有益于社会的积极成果，帮助减少商业活动造成的负面影响，因此影响力投资有时也会被认为是回馈社会和慈善事业的延伸，常见于一些慈善基金会中。(7)企业参与及股东行动企业参与和股东行动指的是投资人发挥利用股东权利来影响企业治理行为，从而实现ESG投资目标。主要有四种形式：其一，投资人主动要求ESG相关信息披露；其二，直接改变被投资公司的行为并提出明确的要求；其三，股东投票支持ESG相关决议；其四，如果投资者未能成功开展上述企业参与活动，可以向公司提出撤资请求。总体而言，企业参与及股东行动投资策略即ESG投资者通过积极参与公司治理和股东行动，协助与督促所投资企业推行ESG理念，完成ESG发展目标。ESG评级体系能够通过非财务数据评估企业可持续发展能力。由于ESG聚焦于环境、社会、公司治理三大主题，关注企业的可持续发展，因此相较于传统的财务分析，可以从不同视角对比公司中国银河证券|CGSESG投资的横向差异。通过分析公司间的ESG数据，在环境角度，可以识别不同公司与所处自然环境的交互效果，体现企业对于能源使用、环保投入等可持续发展指标的关注；在社会角度，可以识别不同公司与所处的社会环境的交互效果，体现企业对于公司员工、消费者、供应商、社区等利益相关方的合作态度；在公司治理角度，可以识别不同公司对于自身的管理模式，体现企业对于公司运作、管理系统、公司政策等方面的管理理念。ESG评级体系能够对ESG风险较大的股票进行警示。随着ESG理念在中国的快速发展，ESG的长期价值逐渐被社会群体接纳，人们更加关注企业的长期发展价值。对于ESG评分较低的企业而言，较低的ESG评分会增强投资者对公司长期发展的消极看法，从而降低企业的融资规模与机会，这会迫使企业反思自身ESG经营管理的负面行为，从而在ESG发展模式上做出改进，以期获得投资市场的良好表现。ESG评级具备一定的长期预测功能。企业的ESG评级优良在一定程度上体现了企业对社会责任的践行程度。ESG评分较高的企业，意味着其与利益相关者搭建了良好的合作关系，更受消费者的长期喜爱，也能够有效建立供应链管理监督体系、产品质量控制体系，拥有更强的危机应对能力，在自身的公司治理方面也保持着合理的公司架构及人才培养体系等，在长期更易有稳健、良性的表ESG评级出现高频变化的主要原因，在于公司在环境、公司治理以及社会责任这三大领域所发生的新闻事件、受到的处罚，以及涉及的法律诉讼等情况。需要着重指出的是，这类事件一旦发生，往往会对公司的整体经营产生广泛而深刻的影响，其影响周期通常较为漫长。从数据来源层面来看，ESG评分可清晰划分为两个类别。一类是频率相对较低的ESG基础分值，其底层指标的构建大多基于季度频率或年度频率的定性指标，这些指标从宏观层面为ESG评级奠定了基础框架。另一类则是频率较高的ESG风险监管数值，其底层指标构建主要来源于日频、周频、月频的定期或不定期的新闻报道、处罚通报以及法律诉讼等事件。由于这类数据紧密关联着上市公司的实时动态，因此能够更为敏锐地反映出上市公司的舆情状况，成为评估上市公司ESG表现的重要即时性依据。公司治理监管处罚ESG基础分值社会责任环境保护资料来源：中国银河证券研究院88请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。99中国银河证券|CGSESG投资ESG基金与ESG策略基金重仓行业、重仓股具体分析。纯ESG主题基金主要以偏股混合型基金和被动指数型基金为主。从2025年一季报来看，具体基金中被动指数型基金占比36%,偏股混合型基金占比27%,混合债券型二级基金占比7%。按照持主题基金重仓行业名称出现频率较高的行业，具体个股来看，腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、比表1:纯ESG主题基金投资分类(二级)占比中长期纯债型基金84442资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日个0小米集团阿里巴巴--u比亚迪三花智控药明康德美的集团福理玻璃中芯国际福理玻璃中芯国际东方财富ESG策略主题基金主要以被动指数型基金、偏股混合型基金和增强指数基金为主，从2025年一季报来看，具体前十大持仓股中词频较高的为腾讯控股、美的集团、宁德时代等。其中，被动指数型基金占比31%,偏股混合型基金占比28%,增强指数基金占比15%,债券策略基金只数较少。持仓情况：按照基金管理人重仓行业名称(申万2021)分类，电子、医药生物、银行为ESG策略基金重仓行业名称出现频率较高的行业，具体个股来看，腾讯控股、美的集团、宁德时代、贵州茅台等企业出现在ESG基金前十大重仓股中的频率较高。表2:ESG策略主题基金投资分类(二级)基金类别占比87中长期纯债型基金4国际(QDII)股票型基金221资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日个0美的集团长江电力泸州老窖贵州茅台中国平安东方财富科技(二)《推动公募基金高质量发展行动方案》重视基金产品的超额收益《推动公募基金高质量发展行动方案》下面简称《行动方案》,整体上强调基金产品相对于基准指数长期的业绩表现，同时鼓励基金推出更多与基金业绩挂钩、投资者回报绑定、鼓励长期持有的浮动费率基金产品。《行动方案》强调完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。基金投资收益指标应当涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况，前者包括基金净值增长率、业绩比较基准对比等指标，后者包括基金利润率、盈利投资者占比等指标。基金公司股东和董事会对公司高管的考核，基金投资收益指标权重不低于50%;对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于《行动方案》强调强化监管分类评价的引导作用。将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基金公司评价指标体系。将三年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模、投资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50%。前述指标占“服务投资者能力”的评分权重合计不低于80%。《行动方案》强调推动权益类基金产品创新发展。积极支持主动管理权益类基金创新发展，研究推出更多与基金业绩挂钩、投资者回报绑定、鼓励长期持有的浮动费率基金产品。大力发展各类场内外指数基金，持续丰富符合国家战略和发展导向的主题投资股票指数基金。研究创设专门参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品。《行动方案》强调强化核心投研能力建设。建立基金公司投研能力评价指标体系，引导基金公司持续强化人力、系统等资源投入，加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队。鼓励基金公司加大对人工智能、大数据等新兴技术的研究应用，支持符合条件的基金公司设立科技及运营服务子公司。支持基金公司依法实施员工持股等长效激励措施，提升核心团队稳定性。中国银河证券|CGSESG投资从近三年公募基金行业配置来看，电子、生物医药、电力设备等行业呈现显著超配特征，而银行板块则长期处于低配状态。基于申万行业分类，按照“超配比例=公募基金行业配置比例-行业总市值占比”的计算公式，梳理了公募基金产品投资股票市值的分行业配置情况。反映出市场对电子、生物医药、电力设备行业的看好，随着公募基金改革逐步发展，预计行业配置将会更加均衡。在投资策略布局上，公募基金未来或将会向被动指数策略或者指数增强策略倾斜，并加大ESG投资策略的研究与实践力度。行业名称超配比例(%)行业名称超配比例(%)行业名称超配比例(%)电力设备医药生物电子电子医药生物医药生物电力设备电子电力设备国防军工国防军工通信有色金属有色金属有色金属国防军工通信商贸零售通信商贸零售商贸零售请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGSESG投资策略报告非银金融非银金融公用事业非银金融资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日截止2025年6月12日，相比于年初的ESG评分，比例上升前十行业中银行、煤炭ESG评分上升比例均高于72%。由于银行、煤炭ESG评分改善较多，使得ESG被动指数投资策略在行业的选取上也会更青睐银行、煤炭等行业。而银行、煤炭这两个行业按照近三年公募基金行业配置数评分上升比例评分下降比例评分不变比例评分上升比例评分下降比例评分不变比例医药生物电子有色金属通信45.13%43.16%电力设备非银金融国防军工商贸零售资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日今年以来，截止2025年3月31日，ESG产品季度总累计净流入为1989.38亿元，主要为产品规模来看，ESG策略践行长期价值投资理念，其规模和关注度也在年的数据来看，ESG产品呈现出明显的向上发展趋势。月度数据显示，图8:ESG产品存续规模持续增加只0ESGESG策略资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日图9:今年以来ESG产品总累计净流入有所增加亿元0社会责任社会责任公司治理公司治理0亿元0总累计净流入(右轴)资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。ESG投资策略报告ESG投资策略报告略，整合策略为ESG整合策略(沪深300)和ESG股息整合策略。央国企ESG筛选策略最近3个月总回报6%,相对沪深300超额收益7%,近三个月夏普比率为1.80。成立以来，央国企ESG筛选策略累计收益率为76%,年化平均收益率为26%,夏普比区间最近1个月最近3个月最近6个月总回报下行风险中国银河证券|CGSESG投资策略报告半方差ESG筛选策略(沪深300)最近3个月总回报5%,相对沪深300超额收益7%,近三个月夏普比率为1.49。成立以来，ESG筛选策略(沪深300)累计收益率为65%,年化平均收益率为23%,夏普比率为1.54。该策略是采用我们在2023年12月8日发布的《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》报告中呈现的筛选策略，不但充分考察了ESG所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。——ESG筛选策略(沪深300)沪深300一超额收益表6:ESG筛选策略收益统计(沪深300)区间最近1个月最近3个月最近6个月总回报下行风险半方差资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日(二)“新格局”下波动率策略、股息策略持续盈利《推动公募基金高质量发展行动方案》出台后，基金行业策略布局或将加速向被动指数投资与指数增强策略倾斜，逐步构建"主动管理与被动投资协同发展"的新格局。波动率策略和股息策略在此期间表现优异，因此ESG整合策略基于这两个策略进行改进。波动率策略(沪深300):该策略是ESG整合策略的基准策略.其主要选取波动率较低的股票组合，每月滚动调仓，总市值加权。策略表现：波动率策略(沪深300)今年以来3%,相对于基准沪深300超额收益为4%。该策略自2023年1月以来累计收益率为82%,年化平均收益为28%,夏普比率为1.84。图12:波动率策略(沪深300)累计收益率表7:波动率策略(沪深300)区间最近1个月最近3个月最近6个月总回报下行风险ESG投资策略报告半方差资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日股息策略今年以来收益率9%,相对于基准沪深300超额收益为10%。策略年化波动率长期稳在多数区间超过1.8,成立以来Sortino比率为2.84,该策略自2023年1月以来，累计收益率为99%,年化平均收益为33%,夏普比率为1.82。区间最近3个月最近6个月最近1年总回报下行风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声半方差资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日(三)“新供给”下ESG整合策略超额收益亮眼在新质生产力加速转型的可持续发展浪潮中，新兴行业迎来显著资金增量。在中国“双碳”政策背景下，传统产业因能耗标准要求未来可能面临转型压力，而一些绿色新兴行业未来可能得到资金的青睐。从制度建设层面，政策正在逐步推动企业ESG信息透明化，增强了ESG整合策略对企业转型风险的定价能力。在“双碳”政策时代背景下，ESG整合策略能够把握绿色转型红利的同时，实现投资组合的风险收益优化。股息ESG整合策略最近3个月17%,相对于基准沪深300超额收益为18%。成立以来，策略Sortino为3.05,年化平均收益率为35%,累计收益率为107%,夏普比率为1.90。相较于股息策略提高了8%,年化收益率提高了3%,夏普比率提高了0.08。股息ESG整合策略通过行业选择-ESG风险预警-月度调仓的完整闭环，在保证股息率的同时实现了持续超额收益。该策略是采用选取ESG分数改善较好的行业作为股票组合，对这个行业股票组合进行ESG整合策略实践，该策略兼顾高股息同时具有较高的ESG评分。图14:股息ESG整合策略累计收益率区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年总回报下行风险ESG投资策略报告半方差资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日ESG舆情整合策略(沪深300)使用ESG指标与传统因子整合，在控制波动率的同时实现了持续超额收益。该策略是采用我们在2025年2月28日发布的《穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径》报告中呈现的ESG舆情整合策略，不但充分考察了ESG舆情所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可ESG舆情整合策略(沪深300)最近3个月收益率为6%。相对于基准沪深300超额收益为7%。成立以来，ESG舆情整合策略(沪深300)累计收益率为112%.年化平均收益率为36%,夏普比率为2.05。相较于波动率策略累计收益率提高了30%,年化平均收益率提高了8%.夏普比率提高了0.21。表10:ESG整合策略收益统计(沪深300)区间最近1个月最近3个月最近6个月总回报中国银河证券|CGSESG投资策略报告下行风险半方差资料来源：Wind,中国银河证券研究院，数据截止2025年6月12日中国银河证券|CGSESG投资策略报告表11:指标说明策略收益率的年化表示，是一种相对回报(区间)=策略总回报(区间)一基准总回报(区间)衡量了实际风险回报和平均预期的非系统性的风险衡量了策略的收益率对市场变动的敏感程度，代表了该策略的系统性风险益的超额收益Jensen=(Rp-Rf)-Betan况最大回撤=区间内最大下降波段的波段跌幅表现的影响9:策略收益率序列(年化夏普比率)益(索提诺比Sortino=(策略年化收益率(区间一一年期定存利率)/下行风险(区间)r策略收益率与基准收益率之间的差异收益率的标准差(特雷诺比(年化波动N:区间内交易周期数(周频)中国银河证券|CGSESG投资策略报告之间的相关关系协方差(策略周回报，基准周回报)半方差衡量了策略收益下跌的风险半方差=策略收益中小于0的收益率序列的标准差_资料来源：中国银河证券研究院中国银河证券|CGSESG投资策略报告中国银河证券|CGSESG投资策略报告 6图2:ESG因素对企业成本影响途径分析 7图3:ESG数据评级处理过程 8图4:纯ESG基金投资重仓行业词频 图5:纯ESG基金