选择权的交易策略

选择权的交易策略目录第一节避险策略与掩护性买权第二节选择权价差策略第三节混合策略第四节选择权之风险管理策略图8-1买进买权之避险策略K=S0-CS损益买进买权避险后之损益未来购买现货之损益图8-2保护性卖权策略K=S0-PS损益持有现货之损益买进卖权

避险后之损益图8-3掩护性买权掩护性买权KS损益持有标的物卖出买权选择权价差策略垂直价差策略多头价差策略空头价差策略蝶状价差策略水平价差策略多头价差策略多头价差(BullSpreads)策略乃投资人预期选择权标的物价格未来将上涨，且上涨幅度不大时所采取的价差策略。图8-4多头价差策略

（以买权为例）

多头价差策略K1ST损益买进买权K2卖出买权图8-5多头价差策略

（以卖权为例）多头价差策略K1ST损益买进卖权K2卖出卖权空头价差策略空头价差(BearSpreads)策略系适用于投资人预期未来标的物价格会下跌，但下跌幅度不大时所使用的价差策略。图8-6空头价差策略

（以买权为例）K1ST损益买进买权空头价差策略K2卖出买权图8-7空头价差策略

（以卖权为例）K1ST损益买进卖权空头价差策略K2卖出卖权蝶状价差策略建构蝶状价差策略时，必须使用3种不同履约价格的选择权，不管使用买权或卖权，必须分别买进1单位履约价格最高与最低的选择权，并同时卖出2单位履约价格居中（接近当时市价水平）的选择权，而这些选择权的标的物与到期日必须相同。图8-8蝶状价差策略

（以买权为例）各买进1单位买权K1ST损益蝶状价差策略K3K2卖出2单位买权图8-9蝶状价差策略

（以卖权为例）K1ST损益

蝶状价差策略K3K2卖出2单位卖权

各买进1单位卖权水平价差策略水平价差(HorizontalSpread)策略所买卖的选择权之履约价格相同，但到期日不同。以买权为例，水平价差策略系买进到期期间较长的买权，并同时卖出到期期间较短的买权，而两买权之履约价格相同。图8-10水平价差策略

（以买权为例）STK损益买进买权水平价差策略卖出买权图8-11水平价差策略

（以卖权为例）STK损益水平价差策略买进卖权卖出卖权混合策略须同时使用相同标的物的买权与卖权跨式部位偏多跨式部位与偏空跨式部位勒式价差策略图8-12多头跨式部位STK损益多头跨式部位买进买权买进卖权图8-13空头跨式部位STK损益空头跨式部位卖出卖权卖出买权图8-14偏多跨式部位STK损益偏多跨式部位买进2买权

买进1卖权图8-15偏空跨式部位STK损益偏空跨式部位买进1买权买进2卖权图8-16多头勒式价差策略多头勒式价差策略STK1损益买进买权买进卖权K2图8-17空头勒式价差策略STK1损益卖出买权卖出卖权K2空头勒式价差策略选择权之风险管理策略(1/2)选择权之风险系数Delta系数选择权价值对其标的物价格变动的敏感度Gamma系数衡量选择权之Delta系数对标的物价格变动的敏感度Theta系数衡量选择权价值对时间经过的敏感度图8-18买权价值与标的物价格之关系图8-19Delta系数与标的物价格的关系图8-20Gamma系数与标的物价格的关系图8-21Theta系数与标的物价格的关系1选择权之风险管理策略(2/2)Vega系数衡量选择权价值对于标的物价格波动性改变的敏感度Rho系数衡量选择权价值对于利率变动的敏感度图8-22Vega系数与标的物价格