建材-建筑材料行业：反内卷优化行业竞争生态高端布持续高景气-广发证券谢璐,张乾,吴红艳-20250706

识别风险，发现价值请务必阅读末建筑材料行业反内卷优化行业竞争生态，高端布持续高景气建筑材料行业反内卷优化行业竞争生态，高端布持续高景气30%21%12%4%-5%07/2409/2411/2402/2504/2507/25-14%建筑材料沪深300xielu@wuhongyan@请注意，张乾,吴红艳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。能有序退出。同日水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”工程防水产品产品价格上调3%-10%。AI驱动下高端玻纤布需求持续现积极变化的水泥玻璃龙头。头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。H关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。2.0mm镀膜面板价格10.5-11元/平方米，环比下滑2.27%，库存天数长海股份，关注金博股份。识别风险，发现价值请务必阅读 伟星新材福莱特福莱特玻璃信义光能旗滨集团信义玻璃识别风险，发现价值请务必阅读 6 （三）玻璃：浮法成交环比改善，价格僵持；光伏玻璃交投欠佳，价格承压下滑 （四）玻纤碳基复材：粗纱观望情绪浓厚，电子纱短期价格暂稳 21（一）水泥价格环比-1.3%，浮法玻璃价格环比+0.2%，光伏玻璃价格环比-2.27%， 21（二）原油、煤炭、丙烯酸、铝锭、环氧乙烷价格环比上涨，天然气、纯碱、 22 22 识别风险，发现价值请务必阅读 7 7 7 7 8 9 9 20 9 识别风险，发现价值请务必阅读 表8：水泥、熟料、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤粗纱、 21 21 21 22识别风险，发现价值请务必阅读 一、反内卷优化竞争生态，高端玻纤布持续高景气六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设等问题，会议强调：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。中央财经委是党中央领导经济工作的重要机构，研究制定财经领域的重大政策、战略和规划，此次会议信号意义较为重要。建材行业积极响应在“反内卷”政策导向—一方面推动后产能退出（根据现行版《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》，预计水泥有泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，水泥行业持续倡导“反内上海有色网报道称，部分玻璃企业原定减产规模仅有10%左右，但此规模尚不能解消费建材涨价品类范围扩大。继前期消费建材零售产品陆续涨价，本周涨价品类范围扩大。7月4日，东方雨虹发布工程防水品调价函，响应国家“反内卷”号召，对高分子/热熔/自粘防水卷材、水性类/沥青类/聚氨酯涂料价格上调3%-10%，于2025AI驱动下高端电子布需求高景气。随着人工智能技术及产业化应用的加速发展，训练和推理的算力消耗呈指数级增长，AI服务器PCB向更高阶、高速及高频方向迭代ASIC的落地起量，ASIC正逐渐成为AI服务器市场中与GPU并行的重要架构，各家同比-5.8%，最近一周同比-13.9%；84城中介二手房认购套数：25年累计同比24年识别风险，发现价值请务必阅读 02025090.0060.0030.0001/0103/0101/0103/01202520242023----2020-2022均值0202520242023----2020-2022均值0数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研数据来源：数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研力推动房地产市场止跌回稳，后续应能看到各类政策落地：国补、旧改和城市更新、重大工程项目推进、房地产推进收面企稳，我们继续看好建材板块的投资机会。过去几年行，各子行业均在过去一年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9），建材中小企业持续出清，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷），玻纤高端电子布放量，在盈利底部、行业持续发生积极变化，一旦需求持续显著改善将带来更大的修复空间，建议把握板块底部配置机会，2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率），），识别风险，发现价值请务必阅读 0建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关自律错峰积极推涨，叠加煤炭成本下降，盈利中枢有望同比提升。龙利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，看型周期成长行业：长期需求向上，各细分行业竞争格局较好。玻纤行业形成中国巨石、中材科技（泰山玻纤）、长海股份的稳定第一梯队，中国巨石领头羊的竞争格局；玻纤底部震荡、高端电子布放量，龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科调。供给端，玻璃细分龙头盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，中硼硅药瓶技术门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-7.2%，24Q1-25Q1分别同比+0.2%/地产需求仍在寻底之中，地产销售尚未企稳、但降幅有所收窄，新开工继续惯性下 识别风险，发现价值请务必阅读消费建材行业净利率同比下滑，部分公司通过毛利率企稳回升和控费改善盈利。2024年消费建材扣非净利润同比-51%，24Q1-25Q1分别同比-5%/-24%/-45%/利率提升空间大。图6：消费建材行业24Q1-25Q1单季度收入分别同比+0.2%/-5.3%/-10.7%/-10.伟星新材公元股份雄塑科技石膏板板材和家居 识别风险，发现价值请务必阅读值/收入(%)伟星新材公元股份雄塑科技石膏板板材和居钛白粉 识别风险，发现价值请务必阅读锌合金松木竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力/吨。七月初，受持续性高温和多雨天气影响，国内水泥市场需求延续疲软态势，全国重点地区水泥企业平均出货率约为42%。价格方面，由于市场需求持续低迷，加之部分地区企业错峰生产执行情况欠佳，导致价格继续下行。据数字水泥网，截至（2）库存：全国水泥库容比65.69%，环比-0.44pct，同比-2pct3）出货率：全国水泥出货率43.2%，环比-0.2pct，同比-4.27pct。（4）开工率：全国水泥开工率+0.81%，同比-26.75%。（6）盈利：水泥煤炭价格差269元/吨，环比-1.7% 01月02月03月04月05月06月0701月02月03月04月05月06月07月08月09月识别风险，发现价值请务必阅读 01月02月03月04月05月06月0701月02月03月04月05月06月07月08月09月 0 0全国各地区水泥价格普遍上调，但由于前期跌价、25Q1均价环比24Q4均价有所下比继续下降，水泥盈利同比仍有提升。展望2025全年，我们预计水泥行业需求同比中枢大概率同比上行。 识别风险，发现价值请务必阅读——SW.水泥PE50——SW.水泥PB3210/塔牌集团//福建水泥////下跌，2025年盈利中枢大概率同比上行。龙头公司底部盈利好于过往周期也好于同华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。识别风险，发现价值请务必阅读 点监测省份生产企业库存总量5831万重量箱，较上万重量箱，消费量1340.23万重量箱，产销率105.43%。（3）供给：全国浮法玻璃法玻璃市场刚需变化有限，区域内出货存差异，整体表现一般。 01月02月03月04月05月06月0701月02月03月04月05月06月07月08月09月 07月0 识别风险，发现价值请务必阅读较上周增幅扩大0.44个百分点。（3）供给：全国光伏玻璃在产生产线共计435条，厂家开工率继续下降。且多数备货意愿不高，按需采购为主，订单跟进量有限。能仍环比上升，1/2/3/4/5月国内实际在产产能分别为7.97/8.08/9.17/9.87/9.99万吨（5月只有湖北亿钧点火1300吨/日，无复产和冷修产能）。目前盈利水平相当于24年11月水平，低于去年9月水平，而9月开始共减产1.7万吨/日（其中9-10月共减产），识别风险，发现价值请务必阅读 01月02月03月04月05月06月07月08月09月01月0201月02月03月04月05月06月07月08月09月01月02月03月04月05月06月07月08月09月0002025/020 识别风险，发现价值请务必阅读0投资建议：供给端，玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻玻纤：无碱粗纱整体报盘暂稳，成交灵活延续。据卓创资讯，截至2调整预期不大，主因传统淡季下，需求释放持续不及预期，加之下游及终端市场回接纱市场主流成交价格在3500-3700元/吨不等，价格持平，全国企业报价均价子纱价格稳定运行，其余产品因货源供应紧俏，月内仍存价格提涨预期。本周电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价延识别风险，发现价值请务必阅读 0电子布涨价。据卓创资讯和公司财报，24Q1玻纤行业底部确立，3月底龙头价格策 识别风险，发现价值请务必阅读元/吨，电子布价格上调0.3元/米，电子纱/布涨价主要系行业亏损叠加下游CCL订单点火58万吨，其中泰山玻纤1条15万吨、中国巨石九江2条20万吨、内蒙古天皓1条15万吨、山东玻纤复产8万吨；冷修产线为中国巨石桐乡12万吨。2025年新增产能底点火，暂无其余明确点火计划的产线，叠加部分产线下半年或进行冷修，预计下2025年年初至今林州光远1、2、3月各点火一条0.2万吨高性能低介电电子纱产线，其余暂无新增产线点火预期，预计2025年电子纱净新增产能0.6万吨。泰山玻纤8无--0--泰山玻纤泰山玻纤8当前价格水平绝大部分热场企业处于亏损状态。头部厂商向碳陶、锂电等领域拓展从0-1的新应用，走多成长曲线接力、平台化发展模式，新业务有望起量。T700/12K江苏（元/千克）0投资建议：玻纤碳基复材是典型周期成长行业：长期需求向上，各细分行业竞争格局较好。玻纤行业形成中国巨石、中材科技（泰山玻纤）、长海股份的稳定第一梯海股份，关注金博股份。识别风险，发现价值请务必阅读二、2025年7月第一周基本面数据与成本跟踪数据来源：数字水泥网，卓创资讯，广发证券发展/数据来源：数字水泥网，卓创资讯，广发证券发展识别风险，发现价值