RWA：代币化新世界-华西证券

华西计算机团队2025年7月5

日分析师：刘泽晶SACNO：S1120520020002邮箱：

liuzj1@请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明RWA：代币化新世界证券研究报告|行业深度研究报告uRWA:

连接传统与未来RWA通过代币化技术释放资产流动性、降低门槛并引入智能合约机制，使个人和机构都能以前所未有的方式参与金融系统，推动全球金融基础设施迈向更加开放、透明与高效的新阶段。u中国RWA：大量蓝海市场的无限潜力随着中国香港率先落地试点，内地数据确权和链上信用建设不断推进，RWA有望成为“数实融合”国家战略的重要抓手。

碳资产、绿色能源、设备租赁、工业数据等场景日益丰富的背景下，中国RWA具备庞大可代币化资源与政策创新空间。算力RWA作为新兴方向逐步受到关注，伴随“东数西算”工程推进与数据中心RE

ITs试点落地，算力资产首次具备上链基础。u世界RWA：融合旧秩序与新范式全球RWA市场进入爆发前夜，美债、房地产、信贷等高频资产正加速上链。但跨境合规、链下托管、定价机制仍是关键掣肘。技术与监管的协同进展，将决定RWA能否实现万亿级资产规模与真正意义上的普惠金融。RWA代币化，打通现实资产与数字金融的价值通道，重塑千行百业资产运营与流通的新逻辑u

受益标的：RWA：协鑫能科、朗新集团、鸿博股份、奥瑞德、海南华铁、有方科技、盈峰环境等稳定币：四方精创、国泰君安国际、耀才证券金融等港美股:Robinhood、众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡等u风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等资料来源：华西证券研究所2核心观点01

RWA：连接传统与未来02中国RWA

：大量蓝海市场的无限潜力03世界RWA：融合旧秩序与新范式04投资建议与风险提示目录3资料来源：华西证券研究所4RWA:连接传统与未来01

真实世界资产（Real

World

Asset,

RWA）是指现实世界中存在的非数字实体资产，以及与之相关的收益权、合同权益等，通过区块链技术将其通证化，使之能够在链上交易和流通。根据rwa，2025年6月，全球链上RWA资产总价值已突破233亿美元。

在Web3.0与传统经济加速融合的浪潮中，RWA起到了关键性的推动作用——它通过区块链通证化技术，把现实资产直接带入链上世界。

对传统金融用户而言，RWA提供了进入链上投资、跨市场配置的便捷通道；而稳定币则进一步强化了这种连接作用，既能保证链上资产的稳定价值，又能简化传统资产向链上迁移的过程。对于已在Web3.0领域的投资者而言，RWA则是回归传统金融、落地现实经济的重要抓手，通过RWA，虚拟资产能顺利切换为债券、黄金甚至房地产等真实资产，实现财富在两个世界之间的自由流动。稳定币（RWA）现实世界传统金融资产RWA以稳定币等资产为媒介，成为连接Web3.0与现实世界的桥梁资料来源：rwa网站，北京商报，华西证券研究所5RWA自2021年至今实现爆炸式增长Web3.0加密货币1.1

RWA概览.)1.2打破传统投资桎梏，全民参与新道路

RWA在未来数字金融发展中扮演的角色，不只是连接现实世界资产与web3金融的桥梁。更重要的是，RWA通过资产的通证化，显著降

低了投资的门槛，让原本难以分割和流动性不足的资产，如房地产、艺术品或私募基金等，以更灵活的形式进入市场，从而全面释

放投资流动性。对传统投资者而言，这意味着资产配置的选择范围更广、交易更加便捷；而对更多普通人来说，以往门槛过高的资

产也变得触手可及。RWA通证化的普及，将进一步打破投资的阶级壁垒，实现真正意义上的全民投资与普惠金融。

RWA的通证化也为资产交易带来了前所未有的透明度和公平性。区块链技术本身的公开与可追溯特性，确保了资产流转过程可视化、合规化，降低了信息不对称带来的风险。传统金融市场中，散户往往因信息劣势而处于不利地位，而通过链上资产管理，投资者可

以清晰地查看资产状况和市场信息。这种去中心化的资产治理模式，将真正赋予投资者自主权与信任感，让更多普通投资者放心参与，真正实现从“精英投资

”到“全民投资

”的普惠金融新生态。RWA通证化结构示意图RWA

Token持有人数逐步增长资料来源：RWA产业发展指南，币安，fortunafi，华西证券研究所6

2017年，伴随去中心化金融（DeFi）概念逐渐成熟，RWA的理念也开始萌芽，Polymath、Harbor等项目率先探索证券代币化的路径。而这一系列发展背后的技术基石可以追溯到2016年，以太坊联合创始人VitalikButerin（Reddit用户u/vbuterin）在社区中提出的一个思想实验：构建一个无需撮合、自动运行的链上去中心化交易所，借鉴预测市场机制。

2018年，这一设想催生的自动化做市商（AMM）模型，最终由Uniswap实现落地。尽管Bancor最早提出了流动性池的概念，Uniswap则以其“x*y=k”恒定乘积公式，极大简化了用户在链上交换ERC20代币的操作流程，推动了DeFi生态的大众普及。

2019年，RWA生态逐步完善。行业联盟TAC成立，致力于推动资产通证化的标准化和平台间互操作性；Securitize、OpenFinance等项目

上线，为传统企业提供资产上链、交易及合规解决方案，进一步加快了RWA市场的制度化进程，也为后续的广泛资产通证化打下了基础。Uniswap的“x

×

y

=

k”恒定乘积做市公式确保了无论交易哪种资产，池中始终保有流动性，价格随供需自动调整，永不归零资料来源：腾讯新闻，RWA产业发展指南，华西证券研究所7AMM机制示意图1.3.1

RWA的发展之路

2020年，Centrifuge项目通过代币化应收账款等资产，帮助中小企业链上融资。Aave、Compound等DeFi平台也尝试将RWA作为抵押品引入借贷业务。2021年，Centrifuge与MakerDAO合作，允许用户以RWA换取DAI稳定币。

2022年，摩根大通、高盛等金融机构启动RWA试点，RWA联盟同期成立，推动资产通证化标准化。2023年，RWA进入快速扩展期。BlackRock、Fidelity等资管巨头尝试将部分传统资产组合代币化，以提升透明度和流动性。美国SEC和欧洲ESMA也开始涉入监管，逐步完善RWA的政策

框架，为后续发展提供制度基础。

2024年至今，从国内首个RWA落地案例完成：朗新集团联合蚂蚁数科，以新能源充电桩为底层资产完成跨境融资，金额达1亿元人民币，到中美稳定币相关条例均获得重大进展，WEB3合规化逐步完善，RWA开始正式走进大众视野，推动资产数字化从试点走向普及，成为数字金

融基础设施的一环。资料来源：techflow，RWA产业发展指南,华西证券研究所

8RWA发展时间线1.3.2

RWA的发展之路

RWA市场结构可以大致划分为五个层级。首先是资产来源层，

包括房地产持有方、中小企业债权人、新能源设备商、大宗

商品贸易商等现实资产的原始提供者。这些主体拥有大量低

流动性或难以直接交易的资产，希望通过RWA通证化的方式实

现价值释放。

通证化中介层由券商及资产发行平台构成，典型代表包括国

泰君安国际、Centrifuge等。这些平台的核心任务是完成资产的结构化设计、法律合规以及链上通证发行，使现实资产

能够转化为标准化的数字通证。

随后进入第三层，即流通与交易层，以Uniswap、MakerDAO、Robinhood为代表的交易场所，提供RWA资产的买卖、抵押借

贷以及流动性撮合服务，确保资产可以自由、高效地在市场

中流转。

第四层则是监

管

与服务配套层

，

由Anchorage

、Chainlink（预言机）、

ICMA等机构组成，它们提供资产托管、安全审

计、市场数据及行业合规标准等基础设施，为RWA市场的稳健

运行保驾护航。

市场结构的最下游则是终端投资者参与层，由散户投资者、

高净值客户、传统机构投资者及DAO组织构成。个人投资者以

相较传统金融更低的门槛参与RWA投资，传统金融机构则通过

机构渠道配置链上基金或数字债券，DAO型组织以去中心化方

式共同投资和治理链上资产池。监管与服务配套层数据预言机稳定币发行方数字托管机构行业标准组织投资者参与层散户投资者

DAO组织投资基金机构投资人零售交易平台流通与交易层去中心化交易所链上借贷协议托管型

CeFi

平台资产来源端房地产持有方新能源设备商商品贸易商消费金融公司通证化中介层RWA发行平台区块链基础设施商合规证券平台RWA市场结构图解资料来源：证券时报，新浪财经，华西证券研究所91.4

RWA的市场结构资料来源：华西证券研究所10中国RWA：大量蓝海市场的无限潜力02条例核心内容条例内容监管目的规定在港发行、在港或其他地方发行锚定港元的稳定币，或向中国香港公众推广稳定币的活动，需取得金融管理专员的许可。防止监管套利，确保所有与港元相关的稳定币活动均在监管范围内。设立稳定币发行人发牌制度，要求申请人满足特定条件，包括资本要求、治理结构和合规措施。建立合规门槛，确保发行人具备足够的财务和管理能力，保障金融稳定。要求稳定币发行人持有与发行量等值的储备资产，储备资产需具备高流动性和低风险，并与其他资产分离存放。发行人必须在合理条件下按面值处理持有人的赎回请求，不得设置不合理的赎回限制。确保稳定币有真实资产支持，防止挤兑风险。保障持有人权益，确保稳定币的可兑换性和支付功能。要求稳定币发行人定期披露信息，包括储备资产情况、审计报告和风险管理措施。提高透明度，增强市场对稳定币的信任，防范信息不对称导致的风险。禁止稳定币发行人进行误导性宣传，不得将其发行的稳定币描述为“官方货币”或“港元替代品”。防止消费者被误导，强调传统货币体系的权威性和不可替代性。•金融科技监管沙盒是中国香港金融管理局（金管局）于2016年推出的一项政策创新机制，允许银行与科技公司在尚未完全满足监管要求的前提下，针对少量客户开展金融产品与技术的实地测试。这种“可控试验

”的制度安排为RWA（真实世界资产）通证化等前沿业务提供了合规探索空间，有效促进了资产链上发行机制的优化，加速金融创新从概念验证到实际落地的转化进程。•2024年7月18

日，金管局正式公布稳定币发行人监管沙盒首批参与机构名单，京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行、安拟集团及中

国香港电讯等多家机构，已围绕稳定币发行机制、储备管理及技术合规等核心环节展开深入测试。伴随该沙盒机制逐渐从传统支付领

域拓展到资产通证化方向，RWA相关项目亦有望通过稳定币试点所带来的监管经验和技术基础，实现更广泛的制度协同与创新。•稳定币以法币储备为支撑，因其具备清算、支付及跨境流通潜力，正在快速成为传统金融与Web3资产融合的重要基础设施，同时也成

为推动RWA链上交易和流转的重要媒介。尽管稳定币当前应用场景以虚拟资产交易为主，但正在加速向供应链金融、资本市场等RWA主导的场景扩展。2025年5月30日，中国香港特区政府在宪报刊登《稳定币条例》，系全球首个专门针对法币稳定币的综合监管框架，为

稳定币与RWA的融合发展奠定了坚实的制度基础。资料来源：证券时报网，中国香港金融管理局，稳定币条例，华西证券研究所112.1.1中国RWA发展：政策趋势与监管导向2.1.2中国RWA发展：政策趋势与监管导向

近期政策明确显示，中国正加速推动现实世界资产（RWA）的通证化发展，聚焦稳定币与数字资产监管。2025年陆家嘴论坛中，央行

行长潘功胜首次公开强调了稳定币和区块链在金融创新中的重要性，证监会主席吴清则提出设立科创成长层、重启未盈利企业上市标准等举措，

旨在推动资本与科技产业深度融合，为RWA资产链上融资提供更灵活的资本市场基础设施。这些政策将有效提升资本市场对科技企业的包容性，助力实体经济与数字金融的深度融合。

中国香港特区政府于2025年6月发布的《数字资产发展政策宣言2.0》，则明确将“稳定币

”与“代币化现实世界资产（RWA）

”定位为核心发展方向。新政围绕法律监管、产品多样化、应用场景拓展以及人才培育四个维度展开，提出稳定币发牌制度将于2025年8月正式实施，成为亚太地区首个系统性监管稳定币的司法区。同时，政府推动代币化政府债券常规化发行，并积极探索黄金、绿色能源、

可再生资产的链上代币化，这些举措将显著拓展RWA应用场景，推动中国香港从数字资产“试验田

”升级为全球数字经济的制度化、规模化枢纽。我们认为，陆家嘴论坛与中国香港《政策宣言2.0》的政策协同，将共同塑造中国RWA市场监管环境，明确合规路径，加

速RWA资产数字化进程，推动金融与实体经济的深度融合发展。数字资产宣言2.0提出的LEAP概念2025陆家嘴论坛顺利召开资料来源：中国香港特区政府，新浪财经，人民网，华西证券研究所122.2.1中国RWA应用：绿色能源之路

随着政策引导与技术成熟，绿色能源资产正成为国内RWA通证化探索的主要落地点。2024年，朗新集团联合蚂蚁数科完成国内首单新能源实体资产RWA项目，在中国香港以平台运营的9000座充电桩为锚定资产完成1亿元人民币融资。该项目通过区块链、AIoT等技术确保资产数据真实透明，并以“收益权通证

”形式在链上发行，为中小运营商提供清晰可信的融资通道，盘活长期流动性不足的基础设施资产，提升了绿色资产的流动性与可融资性。

2025年，协鑫能科与蚂蚁数科共同发起成立“蚂蚁鑫能

”，双方曾于2024年锚定湖南、湖北两省82MW户用分布式光伏电站，完成全球首单光伏绿色资产RWA，融资金额超2亿元。这类光伏资产具有收益稳定、确权清晰、数据可追溯等天然优势，是RWA落地的理想底层。

项目同时探索AI+区块链协同构建新能源资产的全生命周期数字化运营，为光伏行业提供更高效灵活的融资路径，展现出RWA在中国绿

色基础设施中的广阔应用前景。朗新集团充电桩RWA发行流程蚂蚁鑫能科技公司成立资料来源：朗新官网，新浪财经，金融咨询行业，华西证券研究所132.2.2中国RWA应用：农业到文物的多样化发展

在农业领域，马陆葡萄RWA项目由左岸芯慧联合上海数据交易所等多方落地实施，围绕马陆镇传统农产品打造数据资产包。项目基于

农产品种植与供应链全流程数据，构建可确权、可交易的RWA标的，并将企业股权与资产数据打包上链，完成1000万元股权融资。通

过SwiftLink平台进行信息披露、溯源与投资者保护，马陆案例首次验证了农产品在数字金融体系中的资产化路径，为乡村产业升级与数据要素市场提供技术与制度参考。

LANT则聚焦文物艺术品市场的结构性低流动问题，首期将《兰亭序》等490件高价值文物确权入链，采用ERC-3525协议实现资产切割

与权益映射。平台核心机制包括“资产三方确权

”（鉴定、评估、法律）、“十种金融模型

”推动TOKEN激励、回购、通缩与再投资，以及DAO治理结构降低集中决策风险。通过引入稳定币激励池与衍生收益机制，LANT将传统不可分割、非标的文化资产转化为可流通金融工具，探索出一套从确权到定价再到流动的闭环结构。全球艺术品交易量一览基于区块链的农产品溯源系统资料来源：01财经，新浪财经，TheArtBasel&UBSArtMarketReport，华西证券研究所142.2.3中国RWA应用：AI算力融合新纪元

全球AI算力租赁市场规模预计从2024年的146亿美元增长至2031年的636亿美元，年复合增速达22.3%。算力租赁具备高增长性、收益透明性、融资迫切性三大特征，完美契合RWA对锚定资产的要求，成为继充电桩后最具潜力的链上资产标的。

算力RWA通过锚定算力资产在链上发行，本质上是一种有价Token，其他DeFi协议就可以组合这类算力RWA资产，矿工就可以使用这些工具进行买卖算力以及抵押算力RWA进行借贷等操作。其颠覆性在于将

“算力使用权

”

与

“算力所有权

”

剥离

——

当

算力成为可交易金融资产，其定价逻辑将从

“硬件成本

+

电力消耗

”

转向

“算法效率

+

市场需求

”，这可能催生全球算力资源

的动态定价市场，甚至改变

AI

产业的竞争格局。

2024-2027年中国智算中心市场规模及预测（亿元）2023-2027年中国智能算力供给规模及预测(EFlops,FP16)资料来源：科智咨询，新浪财经，独角兽智库，华西证券研究所152.2.3中国RWA应用：算力生态稳步布局

中国“

东数西算

”工程及数据中心RE

ITs试点政策的落地，标志着数字经济基础设施建设进入新阶段。2025年6月18

日，南方润泽科技REIT获得中国证监会的注册批复，成为深交所首单数据中心RE

ITs。另一个数据中心RE

ITs项目——万国数据中心REIT，也于同日获得批复。数据中心RE

ITs的推出，为传统算力市场的资源配置和流动性问题提供了新的解决路径。

在算力方向的RWA案例中，知名比特币

Layer2

项目

BEVM

背靠其投资机构

-

行业算力龙头比特大陆，大力发展算力

RWA

生态，推

出了

1000

万美金的算力

RWA

生态扶持计划。同时，BEVM又联合比特大陆、Antpool、Bifufu等全球头部算力品牌组织算力

RWA赛道峰会，深度探讨算力RWA的未来和对Crypto市场的价值。BEVM在算力RWA领域的布局，标志着算力资产正式进入RWA的视野。通过推出生态扶持计划和举办峰会，BEVM积极推动算力RWA的发展，吸引了众多行业头部品牌的参与，形成了算力RWA的产

业集群效应。算力

RWA

的发展有望解决传统算力市场中存在的资源分配不均、流动性不足等问题，为算力资产的优化配置和高效利

用提供了新的解决方案。

BEVM算力RWA生态品牌发布会国家算力枢纽节点与数据中心集群位置图示资料来源：21财经，新浪财经，PANEWS，清华大学产业研究院，华西证券研究所161.高性能区块链底层架构蚂蚁链自主研发的HOU开放架构支持每秒处理十万级交易（TPS），实现秒级交易上链响应时间，满足高频RWA交易场景需求。通过分布式账本技术实现PB级数据存储与处理

能力。2.高性能可信区块链平台蚂蚁数科推出专为RWA交易的Layer-2

区块链

Jovay，支

持三阶段确认、10万TPS

与

100

ms响应；开源

DTVM

虚拟机集成SmartCogent并兼容以太坊。结合AntChain主链、跨链桥、TEE+零知识证明，实现新能源资产全生命周期

可追溯的高性能安全交易。3.跨链互操作性资产链：将实体资产进行通证化，将其转化为链上的可交易资产。交易链：支持传统金融机构资金通证化，实现高效清算。蚂蚁链可信跨链桥：桥接资产链和交易链，确保两链之间

的数据和资产流通的合规与安全。4.开放四大核心技术蚂蚁数科宣布面向中国香港市场开放四大自研技术——Layer2网络、大模型开发工具、“区块链+IoT”可信架构、

机构级Web3钱包技术，为中国香港建设全球数字资产创新中心提供全栈技术服务。这被看作蚂蚁数科对中国香港数

字资产发展政策宣言的积极响应。2.3.1蚂蚁链在RWA代币化领域的技术布局资料来源：证券日报，腾讯网，蚂蚁集团，华西证券研究所17巡鹰集团完成全球首单换电资产RWA，蚂蚁数科提供技术支持。巡鹰集团旗下巡鹰出行成功完

成基于换电实体资产的，涉及金额数千万港元。这是全球首单换电实体资产RWA，通过资产通证化，助力中国绿色资产与境外资金高效连接，实现数字技术赋能实体产业，为新能源行业乃至更广泛的实体经济领

域提供了可复制的创新模式。蚂蚁数科联合中国信通院牵头发布全球首个RWA上链技术规范，

推动实体资产数字化进入标准化时代。《可信区块链实体资产可信上链技术规

范》首创

"双源数据互验"框架：要求资产产量数据必须从认证IoT设备直采，运营数据需与IoT数据交叉验证，从源头确保真实性。数据验签后上链防篡改，实现物理资产到链上数字资产的可靠映射。此举为万亿级RWA市场建立可信基建，奠定中国在资产数字化领域的规则主导权。朗新集团充电桩项目（2024年8月落地）是国内首单新能源

实体资产RWA，蚂蚁数科为朗新集团旗下聚合充电平台“新电途”运营的9,000个充电桩提供技

术支持。该项目通过区块链将充电桩的运营数据、收益权打包形成数字资产，在中国香港金管局Ensemble监管沙盒中完成约1亿元人民币跨境融资，资金用于支持充电桩扩建，验证了RWA在盘活重资产、提升资金周转效率的可行性。协鑫能科光伏项目（2024年12月落地）是全球首单光伏实体

资产RWA，涉及湖北、湖南两省总82MW光伏电站。蚂蚁数科通过融合区块链与物联网技术，将电站资产价值、发电收益等数据通证化，成功融资超2亿元人民币。该项目显著降低融资成本，并实现资产链上实时监控与跨境资本对接，为新能源行业

提供了轻资产运营的创新路径。资料来源：华商网，巡鹰集团，东方财富网，中国能源报，华西证券研究所

182.3.2核心合作项目与落地案例算力市场我国算力租赁市场规模蓬勃发展，预期2025年末达2116亿元。在AI大模型持续驱动下，

算力资源供需矛盾日益突出，租赁模

式成为破解缺卡瓶颈的关键路径。而以GPU云为代表的高性能算

力租赁正向可组合、可确权方向发展，具备RWA通证化潜力，为

链上融资与二级交易打开空间。u在数字经济加速发展的背景下，现实资产通证化（RWA）正在成为撬动蓝海市场的关键工具。传统产业中大量未被有效金融化的资源，如文旅门票、农业产出、算力资源、碳排配额等，普遍存在流动性差、融资渠道狭窄的问题。RWA通过链上确权与资产碎片化，实现小额参与与

全球化配置，使沉淀资产焕发价值。它不仅为传统行业提供创新融资机制，更激活了此前难以触达的庞大市场空间。RWA的普适性与技术适配力使其天然适合应用于广泛行业，为构建多元资产数字经济生态打开了增长空间。传统融资模式中介环节多、周期长，而RWA通过链上结构直接连接资产方与投资人，显著降低发行与服务成本。通过智能合约实现收益分配与风险隔离，不依赖中心信用背书，使中小项目在缺乏传统评级体系支持下也可实现高效融资，提升普惠金

融可达性。RWA通过区块链实现资产原始权属的透明确权，并将大宗资产拆分为标准化通证，在全球范围内便捷流通。无论是充电桩收益、农业订单，还是文旅票据，通过链上记录与合约执行均可完成自动结算与流转，大幅提升资产效率与市场接受度。碳排放市场碳价去年多次突破百元大关，

全年成交额超430亿元，水泥、钢

铁等高排放行业正式履约纳管。随着确权、交易、清缴等制度

不断成熟，碳配额具备可标准化、可链上、可抵押等RWA特性，

有望成为绿色金融与链上资产结合的重要突破口。文旅市场当前文旅产业面临融资难、资产沉淀重与体验同质化三大难题。RWA技术可将门票、收益权等拆分上链，提高资产流动性；同时

引入链上确权与信用隔离机制，创新融资结构；结合游客数据，

量化体验价值，

为景区与IP带来持续增值路径。资料来源：碳中和发展研究院，华经情报，小火科技等，华西证券研究所19去中介化融资与成本优化高效确权与流动性提升2.4大量蓝海市场的无限潜力.)资料来源：华西证券研究所20世界RWA：融合旧秩序与新范式03全球多国已全面启动RWA应用及监管探索进程：•

美国通过BlackRock、Franklin

Templeton等传统金融机构推进国债基金、私募债权等RWA资产上链，BU

IDL项目当前管理资产超20亿美元，成为全球最大单一RWA项目。•

欧盟在MiCA法案基础上，推动包括债券、碳指标等RWA资产的通证化试点，多个国家监管机构已批准RWA平台合规运营。•新加坡由金管局（MAS）推动金融机构试点房地产等RWA应用，合规平台可使用“MAS监管资产

”标签，提高机构接纳度。•韩国推出基于物联网的RWA项目，引导本地金融资本参与各类RWA资产与收益权类链上发行，逐步纳入金融战略版图。•

阿联酋推动与蚂蚁数科的合作，并且高度参与代币化项目，推进RWA基础设施建设。•我们认为，RWA正在成为全球金融基础设施重构的关键抓手，未来将实

现主权监管下的资产全球化、流动性数字化与交易效率革命。

资料来源：央广网，币安，PANEWS等，华西证券研究所21全球RWA已参与国3.1全球范围的RWA应用概况*本图仅供参考，不严谨代表主权边界资料来源：rwa，BostonConsulting，华西证券研究所22RWA市场新发行量一览区块链市场增长趋势预估RWA详细数据一览RWA市场市值变化（十亿美元）3.2全球RWA市场数据

截至2025年，全球房地产RWA（现实资产代币化）市场正

从早期探索走向结构化发展，呈现出强劲增长势头。据

BCG与Roland

Berger预测，该市场规模将在2030年达到3

万亿美元，年复合增长超60%。美国是创新最活跃地区，

平台如RealT、Lofty已代币化上千套房产，但受到证券法限制，主要通过私募路径发行。欧洲则强调合规先行，

在MiCA法案与DLT试点机制下推进房地产证券代币化，德国、瑞士等国已有成功试点。中东地区政府主导明显，迪拜推出官方许可平台并设定2033年达163亿美元的市场目标，沙特也已启动首个试点项目。全球范围内，房地产RWA正成为资产数字化的关键抓手，各地区以差异化路径逐步推动其标准化、合规化与实用化发展。

其中，RealT是美国最具代表性的房地产RWA平台之一，成立于2019年，致力于通过区块链技术实现住宅物业的碎片化投资。其核心模式是由RealT设立LLC持有房产，并将该LLC的权益以ERC-20代币形式售予全球投资者，最低投资门槛仅约50美元。截至2025年，RealT已代币化近千套房产，吸引了88%投资额低于5000美元的用户，凸显其普惠金融特征。RealT

的优势是投资门槛低、退出灵

活、回报稳定，真正把传统高门槛、低流动性的房地产

变成了人人都能参与的数字资产，是全球房地产

RWA

应

用的成功案例之一。

REALT可投资的房产项目参考以Realt为例的房地产RWA运转模式资料来源：

realt官网，RWA

World,华西证券研究所

233.3

RWA与房地产：不动产的新动能3.4

RWA与传统金融：融合旧秩序与新范式

RWA与传统金融同样表现出极好的契合度。在全球范围内，股票，债券，应收账款等传统金融资产的代币化已经成为主流。通过区块

链技术实现的金融资产代币化具有多重优势：智能合约可以自动化执行分红、派息等操作，显著降低运营成本，24/7的交易机制打破了传统市场的时空限制，并且，代币化使得原本流动性较差的私募股权等资产获得了更好的流动性。

Ondo

Finance和Securitize是当前全球现实世界资产（RWA）赛道的代表性平台。Ondo于2021年成立，前身专注DeFi，2023年全面转向RWA，推出美债基金OUSG与稳定币USDY，布局借贷平台Flux

Finance，快速构建起机构级RWA生态；其合规、流动性和产品设计深受认可，TVL居行业领先。Securitize成立更早，于2017年起便专注证券资产链上化，具备SEC注册地位，是BU

IDL等主流RWA项

目的代币化方，并构建了覆盖美国、欧洲、

日本等地的合规体系。

在股权代币化新叙事逐渐引人注目的当下，更多参与者涌入市场。Jarsy通过将明星Pre-IPO公司股权代币化，让用户以10美元门槛押注SpaceX等独角兽，平台负责实股收购与链上发行，实现链下权益链上映射。Republic则推出MirrorTokens，如rSpaceX挂钩S

olana区块链，最低50美元起投，投资者在企业上市或并购等流动性事件中按比例获稳定币收益。Securitize的核心业务Ondo

Finance与Chainlink、摩根大通完成跨链资金结算资料来源：cointelegraph，锦天城等，华西证券研究所24

波士顿咨询公司（BCG）与ADDX的报告预测，到2030年，全球资产代币化市场规

模将达到16.1万亿美元，占全球GDP的10%。房地产、股票、债券、投资基金和专利等资产的链上代币化正在快速兴起，未来几年将呈现指数级增长。稳定币与RWA形成紧密互动：稳定币提供交易稳定性和跨境支付效率，而RWA则为稳定币储备注入可持续的收益来源。近期，美国与中国香港的稳定币法案明确了储备要求并建立发牌制度，加速推动房地产、绿色能源与债券等资产的合规化落地，展现出巨大的市场前景。

尽管前景广阔，RWA发展仍面临多重挑战。首先，跨地区的合规冲突显著，部分地区仅允许稳定币储备为美债或现金，排斥部分RWA资产如企业债和房地产等视

作高风险类别。其次，链下资产托管过于依赖中心化机构（例如银行），一旦

出现破产风险，将威胁到RWA代币的兑付能力。此外，

当前RWA二级市场尚未成

熟，尤其非标准化资产如艺术品、文物的定价和交易流动性缺乏有效机制，市

场风险仍然突出。

RWA以代币化方式将现实资产转化为链上数字权益，核心价值在于提升资产流动性、降低投资门槛以及有效融合传统金融与去中心化金融（DeFi）。尽管目前已有蚂蚁数科布局新能源资产，中国香港推进绿色债券代币化等典型实践，但大规模落地仍需要在合规和技术层面不断突破。如何精准地定义、计量、验证并锚定现实资产，将成为RWA未来发展的关键技术瓶颈。只有技术、监管和市场

流动性协同发展，RWA才能真正打通实体经济与虚拟经济，激发万亿级资产的链

上流动潜能。

RWA全球生态图概览全球各类RWA占比图资料来源：波士顿咨询公司，思诺财富，RWA产业发展指南，华西证券研究所253.5

RWA展望：增长与挑战并存投资建议与风险提示0426代码公司名称最新收盘价（元）市值（亿元）PE2025E2026E2027ERWA002015.SZ协鑫能科12.87208.9224.8221.0418.13300682.SZ朗新集团*21.35230.6328.2523.2419.56002229.SZ鸿博股份16.9283.96---600666.SH奥瑞德3.1687.33---603300.SH海南华铁10.35206.0324.1318.4415.67688159.SH有方科技62.0557.65---000967.SZ盈峰环境6.76214.0931.3826.0721.86稳定币300468.SZ四方精创44.37235.45---1788.HK国泰君安国际3.86367.43---1428.HK耀才证券金融8.89150.89---港美股HOOD.ORobinhood97.98864.6468.0759.6141.546060.HK众安在线*17.34254.8730.6227.3922.689959.HK联易融科技1.8339.10--25.572598.HK连连数字10.22110.285.94-56.850165.HK中国光大控股7.56127.41---9923.HK移卡12.2656.6651.1246.1041.98资料来源：Wind，PE根据2025年7月3日收盘价计算，带*标的为华西证券研究所预测结果，华西证券研究所4.1投资建议u受益标的：27