第七章 资本成本

第七章资本成本

引导案例百事可乐的资本成本

第一节企业的融资方式债务性融资权益性融资TypesofFinancing债务Debt混合证券HybridSecurities银行借款公司债券租赁可转换债券优先股股权Equity普通股认股权证内源融资留存收益计提折旧外源融资固定索取权在财务困难时有较高的优先权可减免税收固定期限无管理控制权剩余索取权在财务困难时优先权最低无税收减免无期限有管理控制权既有债务特征又有股权特征公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。原始性

自主性

低成本

抗风险对现金流量的要求不同长期融资短期融资银行短期贷款票据贴现应收账款让售商业信用第二节资本成本概述

一、资本成本的定义资本成本（CapitalCost）是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。资金筹集费资金占用费二、资本成本的作用

选择资金来源、确定筹资方案的重要依据评价投资项目、决定投资取舍的重要标准衡量企业经营成果的尺度三、资本成本的分类1.个别资本成本

（1）债务资本成本（2）权益资本成本投资者投资企业股权时所要求的收益率2.加权平均资本成本

加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital，WACC）是以公司各种资本占全部资本的比例为权重，对个别资本成本进行加权平均而得出的。3.边际资本成本边际资本成本（TheMarginalCostofCapital）是指资金每增加一个单位而增加的成本。

第三节个别资本成本

一、债务资本成本（一）长期借款的资本成本【例1】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。考虑货币的时间价值【例2】沿用例1的资料，如果考虑货币时间价值，则该项长期借款的资本成本计算如下：（二）长期债券的资本成本

【例3】某企业发行总面值为1000万的7年期债券，票息率为12%，每年付息一次，到期一次还本，发行费率为5%，企业所得税率为33%。该项长期债券的资本成本为：如果该债券明确说明是溢价或折价发行，则其资本成本将发生变化。例3中，如果该债券溢价发行，发行总额为1200万，其资本成本为：如果该债券折价发行，发行总额为800万，其资本成本为：如果考虑货币的时间价值。则仿照长期借款公式，长期债券的资本成本为：【例4】沿用例3的资料，如果考虑货币的时间价值，则该项长期债券的资本成本计算如下：二、权益资本成本（一）优先股的资本成本

【例5】某公司发行总额1000万的优先股，年股利率为10%，按每股2元发行，发行费率5%，该优先股的资本成本为：（二）普通股的资本成本1.股利增长模型法【例6】某公司普通股目前市价为28元，筹集费用为股票市值的10%。预计股利年增长率为4％，本年每股发放股利2元，则该普通股的资本成本为：2.资本资产定价模型法

【例7】某期间市场无风险报酬率为5％，市场组合的平均必要报酬率为10％，某公司普通股的β值为1.2。则该普通股的资本成本为：3.风险溢价法【例8】某企业的债券资本成本为9％，普通股股东的风险溢价为4%，则该普通股的资本成本为：13%（三）留存收益的资本成本与普通股一样，不需要考虑筹资费用第四节加权平均资本成本

一、WACC的计算步骤二、WACC的应用【例10】某企业共有资金1000万元，其中债券300万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益200万元，各种资金的资本成本分别为：6％、8％、10％和9％。假定税率为33%，试计算该企业的加权平均资本成本。WACC=30%×4.02%+10%×8%+40%×10%+20%×9%=7.81%第五节边际资本成本

一、边际资本成本的计算步骤第一步，计算不同筹资规模下的个别资本成本；第二步，计算筹资突破点；第三步，计算突破点后的加权平均资本成本。二、边际资本成本的应用

第六节WACC计算实例

（1）估算每个部门的股权资本成本和债务成