公司金融导论

公司金融第1章公司金融导论现代西方发达国家对金融理论的研究侧重于微观层面，由托宾和马克维茨创建的现代投资组合理论、资产定价理论等形成了现代西方金融学主流派。公司金融是“公司”（Corporate）与“金融”（Finance）的结合，它以企业为核心，金融市场为平台，研究作为经济法人的公司在从事与公司经营管理相关的金融活动中的一些规律性的问题。公司金融的基本内容包括投资决策、融资决策、股利政策决策、并购重组决策等，公司通过这些活动来实现其价值最大化的目标。本章学习目的⒈了解现代金融学的内涵和现代金融理论的发展；⒉掌握公司金融的范畴；⒊了解现代公司金融学的研究方法与特点；⒋理解公司金融的目标；⒌了解公司金融理论在西方的发展及在我国的研究现状。第1节公司金融概述一、什么是现代金融学国内学界：货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称”。国内学界理解“金融学（Finance）”，主要以“货币银行学（MoneyandBanking）”和“国际金融（InternationalFinance）”两大代表性科目为主线。一、什么是现代金融学斯蒂芬.A.罗斯（StephenA.Ross），金融学以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。默顿（Merton）指出，金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科。一、什么是现代金融学国外金融学的研究主要包括四个层面：一是公司金融与公司治理；二是投资者行为；三是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作。二、现代金融理论的发展㈠现代金融理论的开创者——马克维茨㈡MM定理：金融学发展史上的里程碑㈢CAPM和APT：资产定价理论的革命㈣B—S期权定价公式：“华尔街的第二次革命”㈤有效市场假说：现代金融理论的基石三、公司金融范畴的界定我国学术界对公司金融的定义：第一种观点：将公司金融定义为“与公司制企业有关的一切金融活动”。第二种观点：将公司金融定义为公司制企业的内部资金管理，认为公司内部的资金分配与调度而成立的“企业银行”、“财务公司”就是公司金融的全部意义所在。第三种观点：将公司金融定义为企业的资金筹集和资金运用，认为“公司金融”是指企业在生产、经营过程中主动进行的资金筹集和资金运用行为。三、公司金融范畴的界定公司金融是以公司为核心，金融市场和金融中介为依托，价值管理和风险管理为主线，实现公司价值最大化为目标，研究作为经济法人的公司在生产经营与资本经营两个层次的金融活动的一门交叉性学科。它的内容涉及经济学、金融学、货币银行学、国际金融学、投资学、计量经济学、信息经济学、会计学、投资项目分析、金融工程学、公司治理、企业价值评估、公司并购重组等多门课程的内容。四、现代公司金融学的研究方法与特点㈠研究方法演绎法；案例分析的实证方法；计量经济学、数理统计学、投资学等的方法及数学建模㈡特点⒈以资本成本（CostofCapital）理论为基础⒉对现金流重视⒊从法律的角度研究公司金融是一个新的方向第2节公司金融的目标公司金融的整体目标包括利润最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、公司价值最大化、相关利益者价值最大化几种观点。上述几种观点各自存在着优点与不足，但随着现代经济的发展，公司金融的目标已由利润最大化逐步过渡到了已被广泛接受的公司价值最大化的观点。一、利润最大化利润最大化的观点认为，利润代表了公司新创造的财富，利润越多则说明公司的财富增加得越多，越接近公司的目标。但是，这种观点没有考虑利润的取得时间和货币时间价值，所获利润和投入资本额的关系，以及获取利润和所承担风险间的大小关系。追求利润最大化不顾风险的恶果——巴林银行的破产二、每股盈余最大化每股盈余最大化认为，应当把公司的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余（或权益资本净利率）来概括公司的财务目标，这样可以避免利润最大化目标的缺点。这种观点的问题在于：没有考虑每股盈余取得的时间性和货币时间价值，也没有考虑每股盈余所承担的风险。三、股东财富最大化在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大，所以股东财富最大化又可以表现为股票价格最大化。四、公司价值最大化公司价值通常包括了债权价值和股权价值，显然，公司的价值不等于股东权益价值。但在完全竞争的市场条件下，股东权益价值的最大化和公司市场价值的最大化的假定可以看做是等价的，实际上两个目标是一致的。四、公司价值最大化⒈公司价值最大化的目标是和债权人的利益相一致的。⒉公司价值最大化的目标兼顾了雇员的利益。⒊公司价值最大化的目标在一定程度上兼顾了管理层的利益，有助于约束管理者的行为。⒋有利于实现社会财富最大化。四、公司价值最大化所谓“公司价值”是指公司全部资产的市场价值。决定公司价值或股东财富的，不是公司的会计利润，而是公司经营活动产生的净现金流入量和相关风险的大小。现金流量的计算不仅考虑了公司利润的高低，而且进一步考虑了公司可以支配和使用的资金的多少以及获取这些资金的时间。五、相关利益者价值最大化相关利益者价值最大化的观点认为，企业的本质是利益相关者的契约集合体，利益相关者是所有在公司真正拥有某种形式的投资并处于风险之中的人，包括股东、经营者、员工、债权人、顾客、供应商、竞争者以及国家等。第3节现代公司金融理论的发展