国家主权信用评级

第八章国家主权信用评级主要内容：1.国家主权信用评级概述2.国家主权信用评级方法第一节国家主权信用评级概述一、主权信用风险与主权信用评级（一）主权信用风险的含义主权风险，是指一个国家的政府未能履行它的债务所导致的风险。其主要特征首先是偿付意愿的重要性，主权政府有时会因为政治原因而违约；其次，主权政府如果不履行债务，债权人可能得不到任何补偿，或者只是有限的法律意义上的赔偿。第一节国家主权信用评级概述一、主权信用风险与主权信用评级（二）主权信用评级的含义主权信用评级是指评级机构依照一定的程序和方法，对主权机构（通常是主权国家）的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。第一节国家主权信用评级概述二、主权信用评级的分类级别（一）主权本外币信用评级本币信用评级是对债务人产生充足的本币以偿还全部金融债务（包括本币和外币债务）的能力进行的评价，而不考虑由于政府直接干预而影响外币债务支付的风险。外币信用评级是对债务人支付外币计价金融债务能力的评价。第一节国家主权信用评级概述二、主权信用评级的分类级别（二）主权长短期信用评级标准普尔分别对各主权国家本外币计价的长短期信用进行评级。长期信用评分结果最高的主权评级为AAA，其次为AA、A、BBB、BB、B，评分结果最低的主权评级为CCC-；短期信用则分为A-1、A-2、A-3、B、C等5种等级。此外，标普会以正号（+）、负号（-）来表示增加或减弱某等级的评级。惠誉的评级与标普类似，分为长、短期信用评级。长期主权信用评级分为AAA、AA、A、BBB四个等级；短期主权信用评级分为F1、F2、F3、B、C、D六个等级。此外，惠誉也用正号（+）、负号（-）来表示增加或减弱某等级的评级。穆迪的主权信用评级等级则是长期评级分为Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C九个等级，后面1、2、3的数字表示在这个等级的上、中、下位置；短期信用评级则分为P-1、P-2、P-3、P-4四个等级。目前为止，各大机构很少给出B3/B-以下的信用等级。第一节国家主权信用评级概述三、主权信用评级的作用及对我国的重要意义（一）主权信用评级的作用1.影响各国政府进入国际资本市场融资能力2.影响该国地方政府和私人公司的信用评级一、

国家主权信用评级概述三、主权信用评级的作用及对我国的重要意义（二）主权信用评级对我国的意义第一，西方主权债务危机对我国经济发展具有较为长期的影响。第二，在后危机时代，全球系统性风险呈现不稳定状态。从世界经济发展稳定与维护我国经济发展安全的意义上来说，在构建独立的信用评级体系、构建全面国家风险管理以及融入国际信用评价领域是我国必然的选择。二、国家主权信用评级方法一、标准普尔公司主权评级（一）评级框架二、国家主权信用评级方法一、标准普尔公司主权评级（二）评级要素在政治因素方面，标普重点考察一国政策的有效性、稳定性和预见性，其次关注政府决策与目标的透明度和统计信息的有效性。在经济因素方面，标普主要考察一国的收入水平、增长预期、经济多样性和稳定性三个要素。在外部因素方面，标普关注货币的国际地位、债务国的外部流动性及现存外债。在财政因素方面，标普主要关注财政实力和财政弹性、债务负担几个要素。在货币因素方面，标普主要考察一国货币政策和外汇政策的有效性、通胀率、货币市场和资本市场的成熟度三个要素。二、国家主权信用评级方法一、标准普尔公司主权评级（三）分析及本外币等级调整二、国家主权信用评级方法二、惠誉公司的主权评级方法（一）评级准备二、国家主权信用评级方法二、惠誉公司的主权评级方法（二）评级项目惠誉公司主要针对五个方面进行综合性分析评级，即1.宏观经济运行

2.社会经济结构3.银行金融系统稳定性4.公共财政状况5.外部经济与金融发展环境。二、国家主权信用评级方法三、穆迪公司的主权评级模式（一）对主权国家的经济实力和体制实力进行评估1.一个国家的经济实力，主要体现在该国的人均GDP、经济的多元化程度和经济系统稳定性。在主权信用评级分析中，人均GDP是国家经济系统抗冲击能力的最佳指标。2.信用评级机构对国家体制实力方面的评估主要内容包括知识产权方面、政府行动的效率、政府政策可预测性和透明度、政治措施目标的社会接受程度等。二、国家主权信用评级方法三、穆迪公司的主权评级模式（二）对主权国家政府的财务稳健性进行评估1.对主权国家政府债务进行分析，进而判断该国财政的脆弱性，对主权国家政府的财务实力（债务偿还能力）与稳定性进行量化。2.建立主权国家政府关于特殊事件的敏感性分析，考量政府对影响其发展以及行为的特殊事件的反应程度。二、国家主权信用评级方法三、穆迪公司的主权评级模式（三）确定主权评级将这两种分析评估的结果综合起来，从而获得政府财务稳健性水平的预测，并根据这一分析预测结果确定或修正被评估国在评级标准中的位置，从而确定最终评级。二、国家主权信用评级方法四、国际金融性刊物的评估方法（一）欧洲货币指数从新指数的编制来看，《欧洲货币》选择运用了九种经济指标。并且将这九种经济指标划分为分析性、信用和市场三种类型指标。而且通过一定方式的换算计算出不同指标取值，由此获得加权分值，如此计算出最后的总分数。一般来说，得分越高表明国家风险越小；反之则国家风险越大二、国家主权信用评级方法四、国际金融性刊物的评估方法（二）机构投资家风险等级指标主权国家信用风险打分模型步骤一：选择关键变量。在大多数情况下，研究人员可以选择40多种变量。但是综合来说，国家风险概率模型中常用的变量主要包括偿债比率(DSR)、进口比率(IR)、投资比率(INVR)、出口收入方差(VAREX)和国内货币供应增长率(MG)。步骤二：构建模型。在各种关键变量选择基础上，构建多重差异模型。也就是说，通过关键经济变量与重新安排概率之间的相关关系，构建国家风险的模型，这个模型称之为多重差异模型：P=(DSR,IR,INVR,VAREX,MG)步骤三：设定国家风险程度组。在完成第一个步骤之后，接下来就只对受评国家进行分组。一般情况是将被评估国家分为两个组：P1=否（重新安排组）P2=是（非重新安排组）二、国家主权信用评级方法四、国际金融性刊物的评估方法（二）机构投资家风险等级指标主权国家信用风险打分模型接下来就是通过统计的方法，识别最重要变量。这个变量能够准确且有效地识别或区分重新安排与非重新安排。一旦确定了关键性变量，接下来就是确定该变量的权重。在完成上述步骤之后，就需要发挥识别模型的功能和作用，通过将各种关键性变量的观测值代入模型计算出最终的结果。二、国家主权信用评级方法四、国际金融性刊物的评估方法（三）美国三大信用评级机构评级的比较分析1.评级定义不同三大评级机构给出的信用评级，都是其对评级主体履行财务承诺能力的意见或观点，而并非对评级主体市场价值的判断。二、国家主权信用评级方法四、国际金融性刊物的评估方法（三）美国三大信用评级机构评级的比较分析2.评级方法不同相比于穆迪，标准普尔和惠誉更多地依赖于定量分析，即对具体经济金融指标的模型分析来得出最终评级结果。二、国家主权信用评级方法四、国际金融性刊物的评估方法（三）美国三大信用评级机构评级的比较分析3.评级检验不同穆迪和惠誉采用了动态群组法，标准普尔采用的则是静态池法，这一点进一步表现在撤销调整上。穆迪公司根据原始群组计算违约率，有无对撤销信用等级进行调整则不明确；标准普尔公司根据静态池计算违约率，对边际违约率计算中的撤销信用等级进行调整；惠誉公司根据原始群组计算违约率，对边际违约率计算中的撤销信用等级进行调整。二、国家主权信用评级方法四、国际金融性刊物的评估方法（三）美国三大信用评级机构评级的比较分析检验方法：所谓静态池法是指对一定时期内静态样本组的分析，通过比较期初和期末样本信用等级的变化及违约情况，可以计算出该静态池的迁移矩阵和违约率