钢铁企业套期保值应用及风险管理实践

钢铁企业套期保值应用及风险管理实践12月目录CONTENT套期保值基础理论套期保值实务应用

——企业套期保值的认识、制度、团队、方法套期保值案例ⅡⅢⅠ目录CONTENT套期保值理论Ⅰ套期保值理论套期保值定义套期保值的作用套期保值交易原则和种类套期保值与现货交易的主要区别01050203套期保值基础理论套期保值理论套期保值

套期保值是指交易人或企业在买进(或卖出)实际货物的同时，在期货交易所卖出(或买进)同等数量的期货交易合同作为保值。它是一种为规避市场风险（避免或减少价格发生不利变动），给实物贸易带来损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。套期保值（Hedging）又称对冲贸易.套期保值定义01为什么要进行套期保值？是为了规避市场风险（而不是单纯地为增加利润）套期保值理论套期保值的作用02风险敞口

企业无论多大，都只是市场汪洋中的一条小船。规避市场风险是企业日常经营操作的主要内容之一。据统计，中国的集团公司企业平均寿命只有7-8年，中小企业的平均寿命更短，只有2.9年。中国的企业中，每一天有1.2万家倒闭，每一分钟有近10家企业关门。

“敞口”是指在金融活动中存在金融风险的部位以及受金融风险影响的程度。只要参与市场交易活动，都存在“风险敞口”。大多数企业都有“原料买入”和“产品销售”两个敞口。一般而言，锁定价格即可关闭风险敞口。作用锁定两端市场风险——“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”。锁定风险敞口，让企业的管理和技术人员将更多的时间和精力投放到精益管理和技术研发领域。固化企业利润（熨平利润曲线），稳做“百年老店”。

套期保值理论套期保值交易原则和类型0301020304交易方向相反原则商品种类相同原则商品数量相等原则时间相同相近原则交易方向相同是投机行为，放大风险敞口商品种类不同是套利行为，放大风险敞口商品数量不同，不能有效关闭风险敞口时间不同或不相近是套利行为，放大风险敞口套期保值理论以钢铁企业为例的几种套保类型

钢铁企业：1、订单套保：钢铁企业都是提前买入原燃料，其生产过程需要一个月时间，实现销售也需要半个月左右的时间。如果钢材市场下跌，实质上是利润降低的过程（锁定了原燃料价格=锁定了成本）。为实现锁定利润，可以在钢材期货上，将买入的原燃料折算成钢材销售量，卖出套保。

2、原料套保：钢铁企业已经接了中长期的锁定价销售订单，但是原燃料有上涨趋势，可以将钢材销售量折算成原燃料采购量，在原燃料期货上买入套保。按照国资委的规定，国有企业不允许买入产品（即：钢材），必须折算成原燃料数量后买入原燃料，而民营企业可以灵活操作。3、库存资产套保：很多钢铁企业都有一定量的原燃料周转库存，当原燃料市场有着明显的下跌趋势的时候，库存资产贬值（或通过高成本的方式体现在未来的钢材产品上），可以将部分或全部的库存卖出保值。4、经营策略和经营库存套保：国资委并未要求不得进行经营策略的套保，并修改了套保制度，将“实物”改为“实货”（国资发财评规【2020年】8号文）。但是，仍然有多数国有企业不允许此项操作，要求操作团队“不赌市场”。套期保值理论以钢铁流通企业为例的几种套保类型

流通企业：1、销售端套保：流通企业在钢厂订购的钢材，主要有两种定价模式。对锁定价产品，当未来市场有下跌趋势时，此时钢材可能还未交货，可以提前卖出套保（对“背靠背”模式不适用）；对采用后定价（二次结算）或指数定价的产品，由于钢材的买入、卖出价格都未锁定，两端市场都存在市场风险，理论上不适用套保操作。代理商操作随行就市，以赚取代理费为主要盈利模式，而不承担市场涨跌风险，只承担钢厂出厂价是否公平、企业自身操作是否合理的风险。同样，以“到岸时间正负N天”或全月均价定价的铁矿石产品，也不能在销售端进行套保操作。

2、采购端套保：部分大中型流通企业有能力锁定未来一段时间对客户的销售价格，而在钢厂采购时，有些钢厂不提供对等时间的锁定价订单服务，相当于钢材原料价格未锁定，此时可以在钢材期货上买入套保。3、库存资产套保：贸易商企业自有的库存（定义：已经确定价格，有明确的库存成本，包括“船货”），当市场有着明显的下跌趋势的时候，可以将部分或全部的库存卖出保值。4、经营策略和经营库存套保：类似前页，国有流通企业要严格按照本企业规章制度谨慎操作。套期保值：

为规避未来一段时间的市场价格波动风险，采取两端价格锁定的方式锁定了利润，未来市场涨跌均与该企业无关。条件：购销两端的价格，有一端已经锁定。优缺点：只要套保锁定了两端价格，就不可能“赚大钱”或者“亏大钱”。套保业务共同特点：

1、时间有风险2、市场预测有风险3、都是基于对未来市场走势研判后，为规避一定时间的市场风险，而采取套保方式规避风险。解释：将时间（市场）的风险，转换成预测的风险。当套保行为完成后，时间（市场）就没有大的风险了，但在做出套保决定时的未来市场预测，就成了风险。也就是说，将不可控风险，转换成可控风险。

思考：本内容讨论套期保值基本理论，并不排斥在实际操作中存在的投机行为：1、实际业务操作过程比较复杂，加上人性趋利的特点，存在不同程度的投机；2、很多企业没有开展套期保值，是不是在投机？共同特点套期保值理论套期保值理论买入套期保值卖出套期保值适用条件：已有客户订单，尚未生产出现货产品，希望规避未来成本上升的市场风险。

——买入与客户订单数量相对等的原材料尚无客户订单，但已有远期生产和采购计划，同时预计原材料市场有上涨预期，希望规避成本上升的市场风险。

——买入与采购计划数量相对等的原材料

与“投机”的区别：1、直接买入其它企业的产品；

2、因为“未来可能上涨”，所以不管原材料和产成品，一律“买买买”。

——不是规避风险，而是放大风险适用条件：

已采购了原材料，尚未接到客户订单，希望规避未来市场下跌的风险。

——卖出与原材料可生产产品数量数量对等的产品已有客户订单，但未锁定价格，价格政策是“跟随市场二次调整”，存在“销售价格敞口”。

——卖出与客户订单等量的产品

——可以卖出已有的库存原材料与“投机”的区别：1、直接卖出尚未购进的原材料；

2、因为“未来可能下跌”，所以不管原材料和产成品，一律“卖卖卖”。

——不是规避风险，而是放大风险加工型的工业企业只允许“买入原材料、卖出产成品”，贸易型企业可以对原材料和产成品双向买卖，但都不能“买空卖空”。套期保值理论套期保值与现货交易的主要区别041、买卖的直接对象不同现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约。2、交易的目的不同现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时期内获得或出让商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。期货交易的目的一般不是到期获得实物，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。3、交易方式不同现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易。一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。4、交易场所不同现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。

5、商品范围不同现货交易的品种是一切进入流通的商品。期货交易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。6、结算方式不同现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清。期货交易实行每日无负债结算制度，必须每日结算盈亏，结算价格是按照成交价加权平均来计算的。目录CONTENTⅡ套期保值实务应用

——企业套期保值的认识、制度、团队、方法套期保值理论对套期保值的几点认识企业面对的市场风险企业运用期货工具的准备工作——认识、制度01050203套期保值实务操作企业运用期货工具的准备工作——团队、方法升华升级进阶国际化运作，与各种工具一起辅助资本运作经营理念更新，经营模式转变1、现货、期货两个市场统筹运营2、“平滑利润曲线”？规避市场风险

国内大多数企业现状增加额外利润

有部分操作是扩大经营风险朴素企业开展期货套保的目的对套期保值的几点认识操作层经营层董事会、董事局企业运用期货套期保值，看似操作层的一项具体工作，实质上贯穿了经营层的企业经营理念，长期来看是董事会对企业发展战略的重要部署之一什么时候开展套期保值（套期保值的类型）？1、按照当前两端市场价格，企业经营层能够完成年度经营任务，不希望再承担后期市场波动风险。2、企业操作层感受到来自市场的风险（原材料成本上升风险、产成品价格下跌风险）。对套期保值的几点认识套保交易策略风险识别套保需求A买入原燃料签订交货期长的出口订单或客户锁价订单钢材价格锁定，存在原燃料价格上涨的风险敞口原料出现价格上涨风险根据分析预测远期原燃料存在价格上涨风险，需在期货盘面建立虚拟库存规避成本上升的风险B卖出钢材原燃料库存超过正常周转库存原燃料库存（包括“海漂”库存）增加，超出正常库存，存在远期价格下跌风险钢材库存超过正常周转库存钢材（坯料）库存增加，超出正常周转库存，存在远期价格下跌风险钢材出现价格下跌风险根据分析预测远期钢材存在价格下跌风险，需在期货盘面提前销售钢材规避产品跌价的风险C买入原燃料+卖出钢材组合套保以每月吨钢利润为基准，若盘面利润高于实际月度利润，可以按期货价格锁定（×）为了锁定公司月度计划利润，防止两头市场波动不利于企业月度经营目标，规避吨钢利润下降的风险（×）企业面对的风险众多，市场风险是日常经营中遇到的不可控的风险企业经营的风险政策风险法律风险市场风险科技进步风险安全生产风险人才流失风险其它经营风险原燃料市场钢铁产品市场技术进步、管理创新安全生产、文化建设从采购原燃料到钢铁产品交付，大型钢铁企业约需要1-2个月企业面对的市场风险市场风险1——原燃料市场价格波动风险

价格上涨阶段生产成本上升的风险铁水成本增加：（160-90）*1.13*6.7*1.6=848元/吨钢水成本增加：848/0.94=902元/吨钢材成本增加：902/0.96=940元/吨相比2021年底，3-4月铁矿石价格上涨60美元/吨，吨钢材成本上升940元/吨。价格下跌阶段库存原燃料、产成品，即将销售的产成品均存在跌价损失的风险。长流程企业：钢水成本增加：800/0.85*0.15=141元/吨钢材成本增加：141/0.96==147元/吨短流程企业：钢水成本降低：800/0.85=941元/吨参考对比：2018年全国民营钢铁企业利润2100亿元，产钢5.47亿吨，吨钢利润384元。2020年全国民营钢铁企业利润1610亿元，产钢6.65亿吨，吨钢利润242元。企业面对的市场风险市场风险2——钢材市场价格波动风险极端行情：螺纹：12天，累计跌幅1400元/吨热卷：12天，累计跌幅1600元/吨

价格下跌阶段：钢材价格下跌带来企业当期利润下降的风险。

1、钢材库存跌价损失

2、中间品库存跌价损失

3、库存原燃料新生产钢材跌价损失价格上涨阶段：锁定价订单效益下降甚至亏损的风险(原燃料价格上涨导致生产成本上升）。企业面对的市场风险问题：如果原燃料成本已经采购进厂，去年的12天时间，今年的3个月时间，吨材利润损失高达1400-1600元/吨。怎样才能守住市场给予的利润？螺纹：3个月，累计跌幅1600元/吨热卷：3个月，累计跌幅1600元/吨经营特征：两端市场在外，均不可控

钢材价格与原燃料价格直接决定钢厂利润空间。在没有运用金融工具进行套期保值的情况下，钢厂的利润跟随钢材价格、原燃料价格大幅波动。特别是2012年和2015年这种钢价跌幅近千元的年度。企业面对市场的下跌，仅靠降本难以扭转亏损局面。运用期货工具关闭风险敞口，起到平滑利润曲线或稳定利润水平的作用。市场风险3——经营利润的风险企业面对的市场风险

认识——没有期货工具保驾护航的传统现货经营，相当于投机

期货业务操作来自企业现货经营管理的需求1、销售端签订了锁定价订单，希望同时锁定原燃料市场价格风险，但原燃料供应商不签订锁定价合同；2、销售端采取了“后结算”的定价模式，希望能规避价格下跌风险；或采取“日定价”方式，每日留有库存；3、采购端希望锁定一定量商品的价格，但供货商没有足够现货，或不锁定远期现货价格；4、库存资产（钢材、中间品、已采购的原燃料）存在价格下跌的贬值风险；5、明确的市场风险或市场机遇（须识别套保与投机的区别）；6、期货交易市场不是现货购销平台；7、期货套保的主要风险是基差风险，长期连续操作可以大幅降低基差风险。

管理与评价——对照制度和流程开展评价11、管理过程中，严格执行《套期保值项目方案》的开、平仓条件，强调执行力和风控管理；2、期货、现货合并报表评价；不能要求每个项目的期货端都要实现盈利；3、以项目完成周期评价，不以月度、季度等财务结算的时间段评价。2企业运用期货工具的准备工作

——认识、制度

制度——国家法规企业运用期货工具的准备工作

——认识、制度制度名称文号发布时间国务院期货交易管理条例中华人民共和国国务院令第489号2007年3月关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见：允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的使用期货衍生品工具，清理取消对企业运用风险管理工具的不必要限制。国发〔2014〕17号2014年国资委中央企业全面风险管理指引国资发改革〔2006〕108号2006年中央企业资产损失责任追究暂行办法国资委令第20号2008年中央企业境外国有资分监督管理暂行办法：从事境外期货、期权、远期、掉期等金融衍生业务应当严守套期保值原则，完善风险管理规定，禁止投机行为。国务院国有资分监督管理委员会令第26号2011年6月关于完善中央企业功能分类考核的实类方案国资发综合〔2016〕252号2016年8月中央企业违规经营投资责任追究实类办法(试行)：风险管理责任追究：违反规定开展商品期货、期权等衍生业务。国资委令第37号2018年7月中央企业合规管理指引(试行)：合规管理，是指以有效防控合规风险为目的，以企业和员工经营管理行为为对象，开展包括制度制定、风险识别、合规审查、风险应对、责任追究、考核评价、合规培训等有组织、有计划的管理活动。国资发法规〔2018〕106号2018年11月关于切实加强金融衍生业务管理有关事项的通知国资厅发财评规〔2020〕8号2020年1月关于切实加强金融衍生业务管理有关事项的通知国资厅发财评规〔2021〕17号2021年4月证监会公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号--财务报告的一般规定证监会公告〔2014〕54号2014年12月深圳证券交易所全板上市公司规范运作指引(2015年修订)：应当在定期报告中对已经开展的衍生品交易相关信息予以披露财政部企业会计准则第24号--套期保值财会〔2006〕18号2006年商品期货套期业务会计处理暂行规定财会〔2015〕18号2015年企业会计准则第24号--套期会计财会〔2017〕9号2017年企业会计准则第22号-金融工具确认和计量财会〔2017〕7号2017年企业会计准则第23号-金融资分转移财会〔2017〕8号2017年企业会计准则第37号-金融工具列报财会〔2017〕14号2017年

制度——国家法规：国资委2020年8号文企业运用期货工具的准备工作

——认识、制度

通过科学合理的规范，引导中央企业合规地使用金融衍生工具，为企业提供安全有效的风险管控手段，更好地服务中央企业主营业务的发展。企业运用期货工具的准备工作

——认识、制度一、形成三级垂直业务管理体系

1、国资委（股东）—中央企业集团（董事会）—子企业（操作主体）2、要求建立集团与操作主体（子企业）两级业务风险管控垂直体系。集团负责制定金融衍生业务管理制度，明确相关部门职责、业务审批程序、风险管理要求、止损限额（或亏损预警线）、应急处理、监督检查与责任追究等内容；操作主体（子企业）负责制定专门的业务操作手册或合规手册。操作主体（子企业）风险管理部门独立向集团上报风险或违规事项。两级建立风险预警和处置机制。

二、强化中央企业集团总部管理责任具体化承责主体：集团董事会对集团内金融衍生业务全局性的管理责任。

风险管理部门负责业务风险监控；财务部门负责资金特别是保证金的监测；法律部门负责合同文本的法律风险评估；审计部门负责定期开展审计监督。三、明确规定操作主体（子企业）在内控与合规方面的基本要求

子企业除设置独立的风险管理部门以及财务部门外，还需设置独立的交易部门，但仅开展货币类衍生业务、且开展频次较低、业务规模较小的企业可不单设。交易部门具体负责制定操作方案以及执行经审批后的方案。交易授权审批权是由子企业董事会或类似决策机构负责，排除了企业负责人直接操盘。财务部门负责交易所需保证金等资金账户的管理，进行日常监控，动态开展资金风险评估和压力测试等具体交易的资金管理。风险管理部门建立每日报告制度，按月同财务部门、交易部门核对，每季度向子企业经营管理层报告。

子企业的业务操作接受中央企业集团审计部门的审计监督检查。如有违规事项，将由中央企业依据《中央企业违规经营投资责任追究实施办法(试行)》（国资委令第37号）等有关规定所制定的责任追究制度进行追责。

四、规范报告制度

规定了定期报告和专项报告两种方式，对各类报告的具体要求进行了明确的规定，建立“零申报”报告制度。此外，还规定中央企业如有特殊业务需求，期限、规模等超过8号文规定的情形，可通过报告方式提前征得国资委的意见，体现管理的灵活性。

制度——国家法规：国资委2020年8号文企业运用期货工具的准备工作

——认识、制度

制度——国家法规：国资委2021年17号文一、强化业务准入审批1、集团董事会负责核准具体开展金融衍生业务的子企业业务资质，研判业务开展的可行性，确定可开展的业务类型。每3年对所有操作主体的业务资质进行一次梳理核查。2、业务可行性论证应当包括：开展金融衍生业务的必要性，应当基于降低主业范围内的实货风险敞口而开展，具有客观需要。金融衍生业务管理制度完善性和内控体系完整性、有效性，应当覆盖事前、事中、事后各个环节，涵盖部门职责、审批程序、交易流程、风险管理、定期报告等内容。风险管理体系健全性，应当建立相应的风险识别、监控、处置、报告、应急处理等机制。机构、岗位设置合理性，应当做到前中后台岗位、人员相互分离，并建立定期轮岗制度。人员配置完备性，交易及风控人员应当具备相关专业背景和从业经历等，无不良从业记录。财务承受能力适当性，应当具备与所开展业务相适应的资金实力和抗风险能力。3、核准事项应当明确操作主体的交易品种、工具、场所等。品种应当与主业密切相关。工具应当结构简单、流动性强、风险可认知。4、资产负债率高于国资委管控线、连续3年经营亏损且资金紧张的子企业，不得开展金融衍生业务。二、加强年度计划管理三、加快信息系统建设1、企业集团：应当建立金融衍生业务风险管理信息系统：所有业务、每日监控、健全风险指标体系、在线监测和预警。2、操作主体：建立金融衍生业务信息系统，覆盖业务全流程，嵌入内控制度要求，实现“期现一体”管理，具备套保策略审批、交易信息记录、风险指标监测、超限额或违规交易预警等功能。四、严格备案报告制度1、中央企业向国资委备案业务资质及年度计划：业务资质为集团董事会核准后的20个工作日内，年度计划为每年3月31日前。2、各中央企业应当高度重视金融衍生业务季报统计工作：每季度终了15日内报送金融衍生业务季报表及相关附报文档，或“零申报”。3、开展投机业务或产生重大损失风险、重大法律纠纷、造成严重影响的，集团应当于24小时内书面向国资委（财务监管与运行评价局）报告，并就事件处置进展建立周报制度。企业运用期货工具的准备工作

——认识、制度

制度——从审计要求看企业制度建设和流程规范

（一）金融衍生业务总体情况

请介绍金融衍生品业务的整体情况，具体包括：自营主业经营品种、风险敞口的类型、如何选择对应衍生品类型以降低实货风险敞口，套保策略、衍生品品种、工具类型、交易场所。

（二）职责分工1.请介绍金融衍生业务的管理架构，相关部门的职责分工？信息传递？在集团层面如何体现垂直管理？

2.请简述委托企业与操作平台的风险管控责任及盈亏承担方式，平台企业与委托企业之间责任划分，或权利义务划分原则，委托业务信息传递或沟通流程。3.请简述贵公司同时作为自营主体和平台主体时，对自营业务与代理业务防火墙措施。（三）金融衍生业务相关问题4.请介绍如何制定金融衍生业务计划？数据来源？制定流程？面对哪些实货风险？如何定义年度实货经营规模、年度保值规模，从而如何考虑套期保值比率？为降低实货风险敞口，通常采用哪些套期保值策略？如何设置预警线？依据？5.请介绍如何对计划执行情况进行评价？2021年以及2022年上半年计划执行情况？是否存在重大偏离或者调整年度计划的情况，调整流程是怎样的？调整的原因？6.请介绍对交易对手、经纪公司的准入、授信的管理情况，如准入的条件？授信的范围？权限？流程？期限？对于场外交易对手有哪些特殊考虑？7.请介绍金融衍生业务的交易流程，简述相关部门、岗位的职责？委托企业通过平台开展衍生业务的流程？8.请介绍金融衍生业务的风险管理体系是怎样的？涉及哪些部门？相关职责？如何监测金融衍生的风险，如监测的内容、方式、数据来源？9.风险预警和处置机制？重大风险处理机制或应急措施？形成哪些报告？报告的主要内容？频率？报送流程？

10.是否对保证金账户进行专门管理？请介绍具体部门、岗位的职责或管理内容？拨付流程？日常监控由哪个部门负责？如何进行监测？相应的预警线以及措施？如何实施资金风险评估和压力测试？操作平台企业对保证金账户如何区分不同委托主体？如何分别预警？11.请介绍对于套期保值业务是如何核算的？如果采用套保会计，如何建立套保关系？如何评价套保效果？对相关部门的业绩考核是如何评定的（单边还是期现结合）？12.请介绍金融衍生业务系统的建设情况？或信息系统建设规划？主要功能？数据交互？13.请介绍内部对金融衍生业务的检查都包括什么？如审计部门？风险管理部门？检查的关注点？频率？形成哪些报告？相关问题的整改情况？追责？14.请介绍金融衍生业务的报告制度，包括报告的种类？内容？流程？近两年是否有重大风险、重大法律纠纷，是如何进行处理的？整改情况？企业运用期货工具的准备工作

——认识、制度

制度——从审计要求看企业制度建设和流程规范资料名称一基础资料12020-2022年6月与金融衍生业务相关的“三重一大”制度、管理制度、实施细则、业务操作手册或合规手册等（至少包括套保原则、职责分工与授权、交易员管理、业绩评价、操作管理规范、风险控制要求、业务报告、监督检查等内容）2金融衍生业务专项风险管理制度（风险预警和处置相关规定）、风险应急处理相关规定32020-2022年6月关键岗位定期轮岗制度、定期培训制度4信息化管理相关制度52020-2022年6月金融衍生业务相关的考核制度、期纸货交易人员的人员名单、履历情况、各年度考核结果6与金融衍生业务相关的部门职责、岗位职责说明书、2018-2022年6月花名册、人员履历以及部门领导的任命文件（包括但不限于：风险管理部门、交易部门、财务部门、法律部门及审计部门等）二业务开展相关资料72020-2022年6月公司董事会或类似决策机构对交易授权的审批文件82020-2022年6月针对年度业务计划制定的具体套期保值方案、方案审批文件（至少包含风险管理目标、风险管理策略、实货风险敞口类型、对应的衍生品交易工具等），以及所对应的实货、衍生品合同等业务档案资料92020-2022年6月期纸货交易明细、实货交易明细、期货与实货匹配后的明细（明细表需要包含品种、数量、期限、交易方向、价格、套保方案编号、实货合同等信息）（商品类期纸货交易与货币类期纸货交易分别提供）102020-2022年6月资金需求合同、货币类金融衍生业务交易明细112020-2021年度实货经营规模计划及实际执行情况的明细数据，并说明商品贸易经营规模122020-2022年6月人员培训记录132020-2022年6月风险管理部、交易部门和财务部门每月核对业务记录，风险管理部和业务部门每季度上报经营管理层的业务开展报告14与金融衍生品业务相关的会计核算规则，如应用套期会计的，请提供对应的套期关系文档记录和会计处理15审计期间内金融衍生业务重大风险事项清单、工作组成立/任命文件、处置方案、日报或周报、报送国资委的相关文件等资料16风险管理部门2020-2022年6月每月末风险管理日报、月报17对场外交易的交易工具、对手信用、合同文本的风险评估报告182020-2022年6月金融衍生业务保证金日报、保证金账户清单19风险管理部向集团上报的金融衍生业务风险或违规事项清单及相关资料202020-2022年6月每季度末操作主体上报集团公司的金融衍生业务报表212020-2022年6月内部审计部门对金融衍生业务出具的专项审计报告及落实整改情况222020-2022年6月是否存在第三方中介机构对金融衍生业务进行核查，如存在，请提供核查报告及落实整改情况三其他23请详述金融衍生业务系统建设情况，系统上线时间，所覆盖的功能（包括但不限于系统涉及的用户及权限职责分工、审批套保策略、记录交易信息、固化内控要求、监测风险指标等）24如尚未建立金融衍生业务风险管理信息系统的，请详述：1.所运用的金融衍生业务管理工具（例如EXCEL工具等），管理工具的使用说明书、以及管理工具的控制措施，例如，操作部门或岗位、职责等，以及对管理工具数据统计、复核、核对等准确性及时性的保障措施。2.信息系统建设的详细规划及进展

制度——企业制度（操作主体）：

记所做、做所写、写所需，规范运作

套期保值的目的及业务范围目的：有效规避和减少价格波动的风险，提高企业应对市场风险的水平，增强企业竞争力。范围：与公司经营相关的产品，套期保值持仓量不超过需要保值的现货量。组织机构及职责董事会：负责批准公司开展期货套期保值业务、期货套期保值业务管理办法、期货套期保值年度工作计划，并向上级主管部门备案；董事长：在董事会批准范围内授权领导小组（一般由总经理或经营副总）全权负责开展期货套期保值业务，定期向公司董事会汇报期货套期保值工作情况。领导小组：决策机构，由总经理或经营副总牵头组建。成员一般为市场部（或经营部）、计财部、监察审计部、销售部门、采购部门等单位的负责人及关键人员。工作组：执行机构，在领导小组直接领导下开展具体工作。主要成员由从事市场分析、交易、风险控制、资金调拨、会计核算、档案管理等岗位的人员组成。风控组：是公司期货业务的监控机构。风控组一般设在监察审计部或类似部门，组长由监察审计部指定专人担任。

关键岗位（关键的“少数人”）：决策人、现货市场分析岗、期货市场分析岗、风控岗企业运用期货工具的准备工作

——认识、制度

团队——“做不做”和“怎么做”期货业务组织机构及工作流程企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法企业董事会或企业所有者对期货套期保值总负责，授权企业的经营团队开展期货操作。基于长协项目的套期保值（可选不套保）基于市场预测的套期保值（可选不操作）市场分析及预测—尽可能实现期货端盈利宏观经济、国家政策、钢铁供应、下游需求、市场预期1、确定项目对应品种、数量2、择机开仓、对应平仓3、期现合并检查4、期现合并评价（正效、负效）1、制定项目，选择品种，在年度计划范围内确定数量2、择机开仓、平仓3、期货合并评价（正效、负效）

方法（1）——市场研判是重中之重，提出“是否操作”和“如何操作”的建议风险：预测准确性风险：期现基差在钢材价格高位下跌趋势前或趋势中卖出套保在原燃料价格低位上涨趋势前或趋势中买入套保标的物：实物标的物：实货交易方向相反商品种类相同商品数量相等时间相同相近企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法建立系统的市场分析体系——分析架构+研究内容企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法案例：2022年市场研究报告结论之一基本面技术面企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法分类目的主要关注内容观察宏观经济国际宏观深刻认识当前环境发现潜在风险主要领域：全球经济、全球制造业；欧、美、日、韩、东南亚经济政策；阶段重点：中美关系、新冠疫情、地缘政治相关指标：经济增速（全球、主要国家）、经济政策（全球、主要国家）、制造业PMI（全球、主要国家）、股市（全球、主要国家）、美元指数、汇率、美国国债、商品指数（文华、和讯、国宏等）、原油、黄金、有色、国际航运指数（海、空）国内宏观经济政策：中央经济工作会议、两会、政治局会议、国常会、地方政策其它政策：环保政策、能耗政策、未来的双碳政策经济指标：GDP、PMI、CPI、PPI、M0/M1/M2、固定资产投资（展开）、工业增加值、外贸进出口、机电产品出口交货值、社融增速、工业用电量、全社会货运总量钢铁行业国内钢材市场客观认识当前市场发现机会和风险品种：建材、型材、板带材（热轧类、冷系列）、管材（焊管）内容：产能、产量、进出口量、进出口价格地域：三大主要消费区、三大主要净流入区（西南、华东、华南）、主产区（河北、江苏、山东、山西、辽宁）三大主要净流出区（华北、东北、西北）重要关联内容：市场预期、期货价格变化国际钢材市场主要关注点：内外贸价差、贸易壁垒（反倾销、反补贴、保障措施）、市场预期国际钢材市场价格，见钢之家网站“海外市场”频道《国家市场价格行情汇总》国际市场贸易：见钢之家网站《国际钢材市场一周综述》全球钢铁产量、贸易量、见钢之家网站“国际统计”频道上下游行业上游行业对比发现机会和风险品种：铁矿石、焦煤、焦炭、合金（硅锰硅铁钒氮等）、废钢、炼钢辅料内容：产能、产量、进出口量、进出口价格区域：主产区、主要消费区、产销衔接主线下游行业品种：房地产、基建、汽车、家电、造船、集装箱、机械行业（工程机械、通用机械、专用机械等）内容：当前产量与产值、进出口量值、过往趋势性与政策导致的未来可能变化思考逻辑推演放眼未来、立足当下1、合理性推导未来，同时要认识到过程的复杂性2、“预则立”与“预则不立”3、关注黑天鹅、灰犀牛的演进基础：资本主义自由市场经济环境、有中国特色的社会主义市场经济环境过程：枯燥乏味。保持好奇心，十年磨一剑企业运用期货工具的准备工作

——钢铁企业市场研究体系

要做到正效应的套期保值，需要较高的专业技能与策略技巧过程控制，严格期现对等识别风险，制定套保方案分析基差，选择入场点位价格下游订单已确定，为防止原材料价格上涨造成成本上升买入期货原材料、成品库存较高，为防止价格下跌造成损失时间卖出期货买入多少现货平仓多少期货卖出多少现货平仓多少期货

应确立稳定、成熟的策略（提高市场研判能力），杜绝基于乐观或悲观的情绪交易（克服人性弱点）。期货工具是风险对冲工具，不能为企业经营再增加风险，必须绝对禁止放大持仓风险或演变为投机性交易。

方法（2）——策略与技能无风险，不套保坚守制度，学会放弃企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法期货套期保值项目方案设计的主要内容风险标的

XX（现货，如：螺纹钢；或者实货：如2022年四季度销售计划）风险标的数量

XX（如：20万吨、或四季度销售计划量）保值品种

直接保值品种为XX期货品种。可根据阶段性强弱关系，选择产业链相关品种中更优的品种。

利用XX期货品种进行保值，期现配比按照吨数相等原则。利用其他相关品种保值，期现配比按照吨数相等或生产系数原则。合约选择

与现货持有周期相匹配，综合考虑流动性较好合约，主力合约优先考虑。

若其他合约在满足流动性的背景下，后市预期更具优势，可择机选择。保值头寸

不超过需要保值现货的数量。期货建仓方向

例：卖出套期保值建仓方式

价格风险较低时，建仓方式选择正金字塔方式，即建仓头寸越来越小。

价格风险较高时，建仓方式选择为逆金字塔方式，即建仓头寸越来越大。

当对行情方向把握精准时，也可以选择一次性建仓或区间平均建仓。入场点位

入场点位的应结合基差和技术分析因素。

在出现较优基差时，入场点位应优先保证基差，再通过技术分析，优化入场点位。基差处于正常水平时，则以技术分析为优先标准，选择对头寸方向更为有利的入场点。平仓条件

在现货了结同时操作期货平仓，或根据政策变动、市场预测的修正结果设置止盈条件。企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法建立规范的套期保值文案架构执行过程执行要素执行要点套期保值前初步认定风险敞口现货数量/预期现货数量现货成本/当期公允价值套期保值方案制定风险标的、风险敞口认定、保值数量认定、可采用的对冲工具、可采用的对冲方式、保值周期的认定、终止保值的条件、是否采用交割/质押/移仓措施、异常情况风险处理方式等。套期保值前必要流程套期保值委员会成员对套期保值方案进行审批签字；向交易所申请套期保值头寸；财务、风控、操作等部门对套保方案进行备案。套期保值中套期保值方案调整操作部门对套期保值过程进行评估，并依据风险规避情况对套保方案进行调整。风控部门对套保过程进行风险监控和评估，风控部门对套保风险进行预警并对违规情况采取必要措施并上报。套期保值中必要流程相关部门传递必要文件备案；套期保值委员会成员对套保方案调整进行认定；相关部门对套保调整方案进行备案。套期保值后套期保值后评估认定操作及业务部门分别对套保结果进行评估；财务部门对套保效果进行评估；监管部门对套保评估进行认定并提出改进方案。套期保值后必要流程套期保值委员会对套保结果进行认定；期货公司提供相关交易凭证；现货部门提交相关现货凭证；财务部门进行套保会计处理；监管部门对套保相关材料归档备查。

方法（3）——套期保值过程管理企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法套期保值操作的主要风险1、市场趋势误判2、流动性风险单边市逆势套保风险巨大，严格执行风控，必要时做好交割准备3、基差（现货-期货价差）风险基差扩大谨慎做多，基差缩小谨慎做空，异常基差不操作（等待时机）4、保证金风险持仓风险率一般控制在最大40%的范围内，降低杠杆率交易合约持仓量和成交量不足，无法满足套保需求，若操作须做好交割准备

方法（4）——交易过程中的风险控制讨论：要不要设置最大止损额？企业运用期货工具的准备工作

——团队、方法建章立制（包括风控体系和激励机制）建章立制的第一原则是管理层对期货的认识，期货到底是什么样的平台？它是一个规避风险的平台，而不是盈利工具。有了这个认识再去设计规章制度和流程，就不容易出现偏差。制度：国资委2020年8号文、2021年17号文及其它各项制度文件、套期会计制度

集团企业母公司对金融衍生品的管理制度

本企业对期货套期保值的相关制度、期货套期保值业务管理规定组织结构：设置独立的交易部门；前、中、后台分离；轮岗制度；定期培训制度打造学习型操作团队优秀的操作团队具备的要素：市场分析实战能力、期货套期保值操作能力、承受力、信息追踪及研判调整能力学习型：积极参加行业会议、专业资讯网站研讨会、到其他企业调研学习、召开本企业期货理论与实践讨论会等

举例：“正向价值”的提出与“保险费”的对比配置合适的期货业务的管理部门

市场部？证券部？经营中心？财务部？期货业务操作经验总结、汇编国有企业套期保值要注意的事项国有钢铁企业套期保值要注意的事项重视评价与考核

虽然套期会计的修订和完善将企业套保纳入现货经营，但是部分企业高层管理者和管理部门对于套保的理解仍然停留在期货账户是否盈利上，期货端盈利就是做得好，期货账户亏损将导致操作团队面临很大的职业风险。对实施套保的企业而言，期货与现货是一个整体，要合并评价（国资委8号文），纳入到企业的整体经营评价当中。目前对企业开展审计和评价的主要有：国资委、会计事务所、企业内部的审计部门。实际操作中，三大交易所也会对企业交易行为有即时的指导。因为评价标准不一，评价结论会让企业实际决策和操作团队投鼠忌器，难以操作。管理层、审计组的评价是否合理，决定了企业套期保值是否能正常开展下去。解决方案建议：1、建议国家证监会组织四大期货所和一些有实际操作经验的企业，研讨和编撰企业套保操作的规范运作制度，严格区分“套保”、“套利”、“投机”的若干行为，便于企业操作者严格按规章运作，也方便审计和评价部门用统一的标准开展审计；2、建议建立期货套保审计的资格证制度，只有有资格证书的机构和个人才能开展期货套保审计工作；3、非国有企业可参考国家已经出台的相关规定，结合企业实际情况自行制定评价标准，鼓励操作团队在合理合规的条件下，敢于尝试。现货市场期货市场锁定成本锁定利润长期稳定经营规避风险目录CONTENT套期保值案例Ⅲ

案例分析——有效套保1、卖出钢材套期保值（锁定销售价格，2017年8-9月）