食品饮料-食品饮料行业研究：业绩窗口期已至关注底部稳增长板块配置性-国金证券刘宸倩,叶韬,陈宇君-20250712

敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明分析师:刘辰倩(执业S1130519110005)分析师:叶稻(执业S1130524040003)分析师:陈宇君(执业S1130524070005)白酒：市场情绪持续小幅回升，我们认为主要系费与违规吃喝间的管控持续纠偏，618线上补贴趋缓后伴随酒企），预期仍存。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台等），渠道势能仍处于上行期的山西汾红利普遍会有一定弹性。目前燕京啤酒、珠江啤酒均已披黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。休闲零食：伴随着魔芋等大单品持续驱动，下游新渠道如零食量构等影响增速放缓。展望后续，我们依旧看好大单品增长红利，同时味品已趋于饱和，后续增长更多依赖结构升级、餐饮渠道占比提升（餐饮端用量大于居民端）。考虑到行业b风险提示 3 4三、食品饮料行业数据更新 6 7 8 4 4 5 5 5 6 6 6 7 7 7 7 7敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明一、周专题：业绩窗口期已至，关注底部稳增长板块配置性l酒类板块周内白酒板块市场情绪持续小幅回升，我们认为主要系板块前期估值折价的逐步修复。6），预期差所在；我们预计原箱飞天茅台批价会在2000元左右趋对于酒企业绩情况，我们预计短期表观仍会延续行业出清+结构性分化的特征，考虑到淡整体而言，我们持续建议关注白酒底部配置契机，当下或已是行配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台等），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。1）啤酒行业在低基数背景下已至旺季，我们维持啤酒行业景气度底部企稳的判断，啤酒2）黄酒行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注，近期会稽山冠名的“仲夏奇趣夜”力下，持续强化终端铺市率，依旧维持高增长，月销表现符合预期。2）其他品类受外部糖茶、碳酸饮料等大单品仍实现韧性增长。持续看好基本盘稳健增长+第二曲线爆发力强扰动，高基数下具备韧性。考虑到冰柜费用集中Q2投放，且旺季适当追加冰柜大单品全国化扩张优势，同时新品逐步补齐产品矩阵，有望借助大包装+性价比差异点持提升（餐饮端用量大于居民端）。对于个股而言，更多的突破点在于持续挖掘下游餐下，持续强化产品、渠道优势，挤压中小品牌，获得更多市场份额。考虑到行业bet弱，推荐海外市占率提升&糖蜜成本下行，业绩弹性大幅释放的安琪酵母，建议关注旺季指数周度收盘价本周涨跌幅25年至今涨跌幅食品饮料4.73%8.15%煤炭银行汽车家用电器交通运输食品饮料国防军工电子有色金属农林牧渔公用事业美容护理基础化工石油石化纺织服饰医药生物机械设备轻工制造社会服务通信商贸零售电力设备建筑装饰传媒计算机建筑材料综合非银金融钢铁房地产270002500023000210002023/112024/11440042004000从个股表现来看，周度涨跌幅居前的为：良品铺子（+13.12%）、皇涨幅前十名涨幅（%）跌幅前十名跌幅（%）金达威金种子酒珍品茅台珍品茅台8060402002019/032019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/0130%20%0%敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4.64.44.24.03.83.63.43.23.035302520502019-012019-062019-012019-062020-042020-092022-052023-032023-082024-012024-062025-0480%60%40%20%0%5004504003503002502005002020-022020-022020-062022-022022-062023-022023-062024-022024-062025-02am啤酒产量（万千升）一40%30%20%0%98765432102019-012019-012019-062020-042020-092022-052023-032023-082024-012024-062025-048006004002000芹表示，2025年下半年，茅台酱香酒公司坚持信心不减、定力不减、服务不减、投入不公司公司金字火腿增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国险评级高