金融大鳄-乔治索罗斯

金融大鳄－乔治.索罗斯厦门大学金融系副教授陈善昂博士chenshanang@

8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士一些评价-1艾德加.阿斯戴尔（1994年的合作伙伴）如此评价:“他聪明过人,有能力,思维清晰,并且充满自信.他能感觉到是那种让人揣摩不出他立场的人,他有点羞涩,你摸不准他到底在想什么.他是个优秀的心理学家,洞察力极强……因为羞涩所以他总是保持低姿态.他确保别人搞不清楚他自己的性格.他总是讲反话,欲擒故纵.他经常毫无意义地摆架子.有时候他说的话只有他自己明白.他一点也不可爱.”1993年1月1日英国<观察家>头版头条报道了索罗斯并称其为“打击银行的人”.3月14日<伦敦标准>头版称其为“宇宙的主宰者.”8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士一些评价-2东南亚金融危机中获得“金融大鳄”的称号.马哈蒂尔斥之为“带有很多钱的白痴.”2003年美大选之年有“倒布”疯子之称.共和党人斥之为“一个不切实际的左翼激进分子”和“一个不代表主流意识的妖魔式人物”.《机构投资者》(1981年)称其为“世界最伟大的货币经理”、“资金管理大师”.他很喜欢别人称其为“金融和哲学投机家”.《华尔街日报》评价为“全球金融坏小子”.其基金会称其为“国际慈善家”.由于行善而获得第二届“代顿和平奖”.创立于1984年的匈牙利索罗斯基金在匈牙利以“文化代理人”而著称。8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士身世1930年生于匈牙利,犹太人,1947年到伦敦,1956年到纽约.其父提瓦达.索罗斯:一战时服役于奥匈帝国,被俘.二战爆发后,卖光家产,通过借款挥霍无度.“人不应当成为财富的奴隶”.特别是纳粹占领匈牙利之后,为了生存采取各种非正当的手段如行贿在政府部门谋到一个职位,偷改索罗斯的犹太人身份.老索罗斯通过自身的经历向其子灌输自我价值观,其要旨是身处逆境之中,如何求生与求变:其一,冒险是对的.其二,冒险时不可孤注一掷.著作－－1987年的＜金融炼金术＞.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士反射理论索罗斯酷爱哲学,本来是想成为一名哲学家.50年代开始撰写《意识的障碍》一书.其基本思想是“我们所有对实际的看法基本上都存在着不同程度的缺陷和歪曲.”“我们的认知是不完全的.”其核心思想就是反射理论.按他的解释,反射就是事物与人们思考或看法之间的相互作用,没有主动和从属之分.即观念可以改变事物,而反过来事物也可以改变观念.这看起来像辩证法中主观意识对客观事件的反作用,但又不同,后者强调客观事件的决定性作用.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士反射理论（续）一个例子：你拴了一头脾性很好的狗,但你却认为它是坏狗,你踢它并说“坏狗”,它被激怒了来咬你,而这使你觉得它更坏,又招来更多的踢打,反过来又招来更多的撕咬.即“你对生活笑,生活就对你笑；你对它哭,它也对你哭”.简言之,“境由心生”.又一个例子：如果公主吻了青蛙，青蛙变成了王子，她将给他更多的吻，他也将吻她，……索罗斯试图建立一种一般性反射理论解释80年代的大崩盘，就像凯恩斯的＜通论＞解释30年代的大萧条一样。他承认他现在还没有一套成熟的经济理论。8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士市场理论经济学的均衡理论（它是理性预期理论、EMH等都是令人肃然起敬的理论的基础）建立在一种多少有点过时的宿命的宇宙观之上,即建立在牛顿物理学基础上的模型,试图确定均衡的位置.该理论解释不了投机市场的跟风行为，不适用于拥有众多公众参与者的市场，这样的市场随着群体热情的变化而消涨、振荡。－他和许多人在股市上取得的成绩已证明了EMH的荒谬。他认为：“EMH越有市场，市场就越没有效率。”－技术分析的基础很脆弱，实际应用中问题很多。－基本分析认为盈利能力、资产等因素构成的价值决定着股价。但是股价也改变基础价值，通过股票的买卖、企业的合并等。8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士反射理论运用于金融市场金融市场上的反射可以从两个层面来理解：－在某种情形下,认识的偏向会影响事物的基本面,而基本面的变化进而会导致市场价格的进一步变化,又反过来强化了认识的影响.－反射理论是对古典经济学均衡理论的重大突破.根据均衡理论,当价格上涨时,供给会增加,需求会下降；反之反是.但在金融市场上,当价格上涨时,人们预期还会涨,反而会增加需求；而在价格下跌时,人们预期还会跌,反而会增大供给.市场往往受到人们预期心理的影响而大起大落.索罗斯认为经济学的均衡理论是一种与现实经济金融活动无关的假想式理论,是一个神话，不能解释现实的经济活动,更无法解释金融市场的变化.金融市场本质上是不稳定的,永远达不到均衡.因此,要理解金融市场,必须放弃均衡的分析方法.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士测不准理论与量子基金自不确定性理论之后,物理学已经抛弃了这种宿命的研究方法.不确定性在人类事件中比在物理学中占据着更中心的位置,因为它本身就存在于思维的参与者所起的作用中.自然科学尚无法确定均衡,社会科学就更不用说了.索罗斯为了对海森堡提出的不确定性理论以示敬意,1979年将其基金命名为“量子基金”.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士盛衰循环的特征8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士图示：反射理论和盛衰自我强化循环

确认后上升趋势价格波动确认确认确认测试测试测试8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士顺势而为vs.逆潮流而动8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士投资策略索罗斯的投资方法很复杂，对技巧要求很高，必须时刻注意各种变化。他的投资策略可以概括如下：1.大胆假设：索罗斯喜欢寻找市场不均衡的状况,然后对事件的进程按照自己的反射理论进行大胆的假设.2.小心求证：在做了假设之后,他先建立小仓位,做些试验性的交易,培养自己对市场的感觉,证实自己的假设.3.有风驶尽帆：一旦自己的假设得到求证之后就大胆下注.他的成功除了独特的理论外,还在于他超人的胆略.4.失误早抽身5.以退为进,保存实力.他说：我决不会冒险,冒那种能把自己毁灭的风险,但也永远不会在有利可图时闲坐一旁.他的一条纪律是：没有明确的看法时,宁可袖手旁观.6.逆向看曲线.“当所有参与者都习惯某一规则的时候,游戏的规则也将发生变化.”8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士崭露头角17岁移居伦敦,就读于伦敦经济学院；26岁时携带5000美元到纽约,一直居住于此.60年代初,欧洲组建了”煤炭共同体”,引起美国的强烈反响,特别是掀起了一股欧洲投资热.索罗斯开始小有名气.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士70年代初的投资案例1973－1974年,正值全球经济调整前期.当时,量子基金持有大量绩优股,如“迪斯尼”、“雅芳”等.当经济大势开始变得有些不妙时,他果断决策,顺应市场上许多投资者对这些绩优股看好之时,在高位大量放空.“倾巢之下,岂有完卵”.事实证明了他对市场的准确预见和敏锐的洞察力.为了卖空雅芳股票,他以市价120美元借了10000股雅芳股票.后来该股票直线下跌.两年后,他以每股20美元的价格买回了雅芳股票.之所以卖空一家当时业绩优秀的股票,是因为他早在雅芳的盈利开始降低前,就认识到人口老化对化妆品行业意味着越来越少的销售额.（彼得.林奇也做了同样的交易.）他逆向看曲线,有人认为他比华尔街先知先觉18个月.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士70年代末80年代初充当市场领导者8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士解读里根经济学和经济政策

与80年代中期的投资8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士续85年8月18日,基金总值6.47亿美元.这是他的起点.-调整持有的股票结构.放空受里根政策刺激而走高的股票,大量购进那些可能会在不久后被收购的企业股票,同时购进地产保险公司的股票.-调整外汇市场持币结构.卖空美元,大量持有正在贬值的日元与马克.到9月5日,量子基金总共持有近8亿美元的日元与马克.-调整期市投资.他根据当时一些重要信息认为,APEC内部矛盾在增加,对各产油大国的限产约束可能会失效,产量和供应将上升,价格在近期内会下跌.他提前放空原油期货,并适时购入石化和炼油工业股票(后者成本将下降).(后来证明当时放空原油价格是失败的,因为APEC的限产保价政策依然有效).调整好仓位后,他需要做的就是等待时机.

8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士续：广场协议

9月22日周日.5国财长在纽约广场饭店签署了著名的广场协议.他盼望已久的时刻终于来临！在索罗斯看来,汇率自由浮动制度已经走到了尽头,取而代之的是管理浮动汇率制度.他说,“从一个金融市场投资者的角度看,既然旧的制度已不存在,新的规则自然会立即登场,要想保持盈利,就看谁最先适应新的游戏规则,谁占先,谁先得利.”消息公布时正是美国东部周日晚上,但亚洲已是23日上午,他立即在新西兰与亚洲市场大量买进日元卖空美元.到10底的最后一周,量子基金持有的马克、日元两种货币的总价值已经达到14.6亿美元(8月仅8亿美元)！8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士1992年攻击英镑索罗斯关于欧洲一体化的阐述:“要推进欧洲一体化进程,最要紧的是强大的经济实力,尤其是对于充当‘欧洲发动机’的国家而言,经济实力如果差强人意,就会不堪重负.”“我在决定是否攻击英镑时,很高兴地看到:英国正好处于这样一种相当难受的境地.这就意味着英镑贬值的基本条件已经具备了.”8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士欧汇机制(ERM)索罗斯认为“所有的制度都有缺陷”,ERM也不例外.1979年开始实行的ERM是欧共体一体化进程中的一个重要内容.ERM是指德国马克、法郎等将11种主要货币的兑换率联系起来,组成一个欧洲货币汇率的“联环套”,但凡进入这个“联环套”的货币其汇率波动为上下2.25%.如果某一货币汇率波动超过此限,首先必须退出这个“联环套”.这种机制主要是为了协调欧共体成员国之间的经济发展步骤和货币金融政策.索罗斯早在1989年11月柏林墙崩溃、德国统一后,就认为ERM已无法继续维持.因为该机制要求欧洲各国经济发展齐头并进,但德国统一后使德国经济发展超过了其他各国,因而其它国家指望依靠德国货币政策是不切实际的.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士一体化关键时期

在成功地推行共同农业政策、实现削减统一大市场内部关税之后,欧共体的建设步入了一个更高的阶段,即建立欧洲经济和货币联盟.具体分几步:-协调财政政策,设立名义上的欧洲货币单位;-建立由各成员国货币参与的欧洲货币汇率机制；-确定统一的欧洲货币,根据各成员国的经济和财政状况,分期废除各国货币,最终在欧洲统一大市场流通单一的超国家货币,执行共同的金融和投资政策.1992年进入欧共体一体化建设的关键时期.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士英德法三国的重要性在一体化建设中,英、德和法的作用最为重要.在80年代英国国内“欧洲怀疑论”--“退出欧洲大陆”的旁观政策,使得一体化建设的主要推动责任落到了德法两国身上.德法自称“欧洲发动机”即“法德轴心”.但是,到了1992年令人乐观的欧共体一体化进程事实上将不可避免地走向一时的徘徊、停顿、甚至倒退.因此,他不像欧洲的政治家那样乐观,也不相信媒体的一边倒的宣传.他只是觉得欧洲市场出现了难得的机会.他的眼光在欧洲搜索,寻找可以打击的目标.他很快盯上了英国.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士德法等国的态度德国统一后,国内问题一时压倒一切,使德国对欧共体事务的关注减弱.建议中的欧洲单一货币为德国中央银行敲响了丧钟,因此,它要为生存而战,对一体化持消极态度.马约在欧洲很多国家被否决.法国公民投票的气氛也很紧张.有些国家(如卢森堡、比利时等)虽心有余而力不足,因为充当欧洲发动机须以相当的经济实力作后盾.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士英国态度的转变英国在梅杰担任首相以后,英国国内对欧洲一体化的态度与政策发生了完全转变.英国发现一体化为大势所趋,必须赶上这趟末班车,以维持其在欧洲的影响.在德法等国无暇顾及一体化进程之际,英国决定充当欧洲发动机.这纯粹是一种政治上的考虑,因为当时英国经济不景气.并且,英国经济受到了德国经济不景气的影响,一下子虚脱了.本来是强势货币的英镑,汇价突然处于大幅下跌的前期.因此,从英国国内经济的需要出发,应当降低利率.但是,如果降低利率,必然削弱英镑,如果英镑跌幅超过规定的比例,就会被迫退出ERM.这样,英国就不能在一体化建设中起到应有的作用.这与英国政府的政治意图不相符.因此,梅杰与拉蒙特对很多经济学家降息的建议与批评置若罔闻.8月初英镑兑马克汇率已降至ERM规定的下限,尽管德国央行与英国央行大量买进英镑仍然无法制止英镑的下跌.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士英国能指望德国央行降息吗？要维持英镑汇价,除了央行入市买进英镑外,还有就是德国央行降息.英国拒绝降息实际上指望德国央行适当降息,如果是这样,英镑的跌幅就不会很大.但是,德国央行是指望不上的.-德国不会为了英国而主动调低马克利率.因为当时德国国内的利率并不高,加上德国刚刚统一,原东德部分的经济很差,通货膨胀率和失业率均高居不下.如果进一步降低利率,那么德国国内通膨率就会更高,等于让德国政府继续自找麻烦.-德国央行要为生存而战.很快,德国财政要员把有关的风声透了出来.1992年9月间,华尔街日报上忽然刊登了德国央行行长在一次名流聚会上的演讲.他说,欧洲货币体系如果出现不稳定,只有通过一些货币贬值才能得以调整.如果投资者认定“埃居”是一种一揽子固定货币单位,那就大错特错了.这个看起来不太引人注意的讲话,事后证明成了英镑危机全面爆发的导火索.一直密切关注德国金融当局态度的国际炒家们从此放心了.于是惊心动魄的金融大战上演了.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士拉蒙特的声明面对许多学者的质疑与批评以及英镑不断贬值的情况,英国财长发表了好多次声明.8月中旬拉氏声明:我们不会让英镑贬值.他声称:“如果如同某些人建议的那样,我们松开与ERM的联系并且降息,事情只会更糟.英镑会大幅度贬值,还会引发通货膨胀.”8月26日,英镑最终以2.7946(此前一直是2.95)马克报收.拉蒙特当天的公开声明出卖了他.他在公开声明中表示,“我们会采取一切必要的行动”“我们正在采取行动.”但是,他在电视上发表这份声明时在45秒内眨了64下眼睛！在整个过程中,不管首相与财长发表怎样的声明,索罗斯都强调:我不会相信他们.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士英镑大战索罗斯的操作手法是典型的“对冲基金”炒作方式：动用量子基金中的10亿美元作担保,通过5%的保证金抵押方式,从欧洲的银行以及与欧洲银行有良好业务关系的美国银行总共贷出价值200亿美元的英镑,迅速用这笔英镑买入马克.同时,另做一份以马克低价买入英镑的期货.为了阻止英镑的下跌,英格兰银行前后共投入汇市77亿美元买入英镑.9月15日,星期三.为保卫英镑留在ERM内,英格兰银行不得不做最后的努力:冒险提高利率2个百分点.索罗斯无比兴奋,认为“这只是英国的孤注一掷,说明了英国的做法站不住脚,也鼓励我们更积极地抛售英镑”.下午金融炒家们抛空英镑达到高潮.晚上,英格兰银行不得不认输:宣布英镑退出ERM.据说,索罗斯在英镑危机中赚了10亿美元.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士投资需要直觉“我不认为我的成功证明了我的理论的有效.这不像是那种科学上的论证关系.我相信此外还有其他因素促成了我的成功.”“我操作的方式基本上是在脑子里有一个理论,然后在市场行为中加以检验.如果我卖空,而市场又按另一种方式运行,我就会十分紧张,脊背开始疼痛.当我弥补了卖空,那种疼痛就会立刻消失,感觉好多了.这就是我的本能反应(直觉).”简单地掷出骰子,然后等待天牌的出现.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士戏剧般的影响力一位股票分析员说:“现在愚弄别人的好方法,就是当看到有什么东西变化很快时,就说乔治正在买进.如果市场信以为真,那么你就成功了.”一旦人们得知索罗斯在炒作某种资产,索罗斯便可以动摇整个市场.实际上,他能成为市场上跟风行为的催化剂.1993年初夏索罗斯在黄金市场上导演了一场活剧.当时通胀保持较低水平,但索罗斯预期通胀随时会上涨.这会使黄金比股票,房地产或债券更值钱.于是,他以$345的价格购买了大约2-3万盎司黄金,并购买了大量Newmont矿业公司股票.索罗斯投资黄金的足迹马上被市场发觉,于是贵金属交易价格便上涨了,最后形成了疯狂抢购黄金的现象.黄金价格曾突破$400,据说索罗斯是以$395的价格抛空了手中的全部黄金.Newmont矿业公司在索罗斯购买后上涨了$15.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士牵着别人的鼻子走并在混乱中快速脱身索罗斯曾说:“投资股票和货币比投资房地产有利的最大优点在于,手续费低廉以及立即变现的高度流动性,使得你只要用极低的费用,即可快速脱身保护自己—如果是在混乱消失前,你的脱身机率和赢利率将会更高”.因其在市场上的强大影响力,美下议员议员曾要求FEB与SEC密切注视量子基金的外汇交易.即政府怀疑他操纵市场并涉嫌内幕交易,与80年代的米尔肯与波斯基一样,从此遭遇了空前的“身份危机”.从1993年开始,他开始巧妙地操纵媒体,并积极参与一些争辩,老是跟人唱反调.英国<经济学家>还专题发表了题为“喋喋不休”的文章,质疑索罗斯是不是疯了.一种解释是:他并不反感人们把他当作是他的时代中杰出的投资大师,他认为理所当然.而且,他不再满足于只作为一个让人嫉妒的富翁,他想影响他的时代中关于重大问题的公共政策.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士索罗斯成功的秘诀-他的头脑.他那种对世界经济中因果关系的深刻理解,从而形成其敏锐的直觉.-他的超脱.他始终认为,投资的关键是保持生存的实力.他不恋战,一看势头不对立即撤出.-他钢铁般的神经.他放眼全球金融市场.-不让个人感情影响他在金融市场中的交易,勇于承认错误.-他的自信.有人认为他的成功关键在于他的哲学.他了解大众的本能,就象一个优秀的市场营销人员一样十分清楚什么时候人们对某种东西趋之若骛.还有人说,他成功的源泉或者说他的“直觉”本能还来源于频繁地与国际要人接触.他在一个具有强烈排他性的“俱乐部”占有一席之地.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士在狂热时最需要一融清醒剂“成功的关键在于心理层面:我了解群众的本能,就像个优秀的行销人员,晓得何时会有许多人追逐的东西;我还知道人在狂热时最需要什么,那就是一副清醒剂.”--索罗斯8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士用组合拳应付“大场面”索罗斯曾说到:我们之所以能连连得手,除了对世界经济形势的洞察力和量子基金群资金庞大外,还在于我们灵活地采用了应付任何大场面的组合拳—所有高明的投资手段的综合集成.即运用衍生工具,卖空等手段来进攻一个市场.首先是对行动的预期收益和承受的风险进行估计.然后暗中调整各种投资组合,如在期货上大举建仓,在现货市场上大量卖空等.接着跳到明处,开始大张旗鼓地攻击,此时各种价格指标大幅波动,在市场上制造恐慌.于是,跟风者四起,形成“群狼”效应,极大地增强了量子基金的攻击力.领头的量子基金进一步挑起市场大幅震荡,最终将市场推向崩溃.最后,在一片恐惧气氛中将获益一一兑现,全身而退.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士1994年“一团糟”的墨西哥1994年墨西哥爆发了震惊世界的金融危机.当时,墨西哥可以说是“一团糟”.-墨急于加入由美国倡导的“北美自由贸易协定”.为了争得美国民众支持,有意扩大对美贸易逆差,贸易赤字大幅上升.-国内大选,新政府不愿让比索贬值.-积极引进外资.但当外资对比索币值不放心时,竟然发行了美元债券.于是,墨西哥就走到了一个危险境地.索罗斯分析说‘‘一旦比索贬值,墨的形势就更加脆弱.终于,比索贬值了,墨的外汇储备已荡然无存.对外债务因比索贬值而迅速膨胀,于是,外资大量出逃,加剧了比索贬值,危机爆发了.”其间,美国出动200亿美元救墨西哥,因为,救墨西哥就是救美国自己.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士阿根廷地产主墨西哥危机也使得南美国家股市下跌.索罗斯趁机大量购进阿根廷的股票与地产.到1997年7月,他已经成为阿根廷第一大地产主.在阿农业和不动产方面的投资约4亿美元.在潘帕斯草原,他拥有40万顷土地和1.7万头牲畜.在布宜诺斯艾利斯,拥有该市富人聚居区的一些商业中心和办公大楼.特别是,购买了布市郊区一块5万公顷的土地.该土地不仅环境优美,地理位置优越,而且是布市申办2004年奥运会奥运村的选址.虽然索罗斯因布市的落选而失去了转手的绝佳机会,但他也不至于亏损.足见索罗斯投资眼光之开阔,投资思路之清晰.1997年竞买阿根廷抵押银行,希望通过合法方法介入阿根廷银行业.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士东南亚金融危机起因经过80年代经济的迅速发展,进入90年代以后,东南亚国家经济出现了严重的结构性问题,为国际投机资本提供了机会.-出现了房地产泡沫与金融泡沫-普遍采取与美元挂钩的联系汇率制,汇率一直偏高-各国基本上实现了金融市场对外资的全面开放8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士泰国金融危机泰国开放金融市场较早,外资进入泰国各投资领域包括股市很方便.进入90年代以来,随着泰国经济多年的持续发展,出现了房地产热潮并导致了严重的房地产泡沫.索罗斯认为,房地产业的问题足以说明泰国整个经济出现了发展过程中的节奏混乱,政府监控不力等积疾,因此,泰国房地产业危机爆发之时就是经济全面衰退的开始.于是,他立即抛空了泰国房地产股票并将全面获利兑换成美元.并迅速掀起了东南亚货币危机.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士国际投机资本的操作手法第一步,向泰国银行(含在泰国的外国银行)存入一笔保证金(如10亿美元),取得这些银行的信任,获得银行许可的外汇交易.根据保证金交易制度,投机者们可以动用相当于保证金20倍的外汇量进行几个月的远期交易,到期再归还这笔钱的本息.如果的存入10亿美元保证金的话,炒家们可以按照26:1的汇价从这些银行借走5200亿泰铢.第二步,在市场上宣扬泰国金融和和汇率不稳定的言论,造成市场恐慌.第三步,以26:1的汇价大量抛售泰铢购入美元,当汇率下跌时必将引发市场恐慌性的抛盘.第四步,由于泰政府干预市场不利,泰铢继续下滑,央行宣布汇率浮动,泰铢狂泻,跌至32:1甚至更低的价位后,投机家们抛出美元买回5200亿泰铢,归还银行的借款.获利超过了20%（泰铢贬值了23%,在扣除两个月借款利率2%左右后的获利）.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士香港受到的第一次冲击危机波及到了香港.香港回归第二天,泰国爆发了金融危机.投机家们在股指期货和港币期货上同时作空.首先是股指的不断下跌,从最高的超过16000点一度跌至9000点.但是,当泰国爆发危机后,香港金融市场就处于高度戒备状态.香港金融管理局采取了措施,大力干预市场,在汇市上大量抛售美元,同时又大幅提高短期利率.而且,当局不允许当地银行向炒家们提供港币贷款.炒家们未能撼动港币汇价,但股市却受到了较大的冲击.炒家们做空恒指赚了不少.香港没有发生危机可能得益于两方面的原因,一是充足的外汇储备,二是较为完善的金融监管体系.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士香港的第二次金融动荡

-1997年10月9月索罗斯出席了在香港举行的世行年会.10月中旬港币汇率开始下跌,香港金融当局宣布提高本地银行同隔夜拆借利率(到300%),以限制以抵押保证金方式从香港银行贷款炒作港币.但此举暴露出香港金融市场面临的严峻局面,也就是国际炒家们卷土重来了.香港采取了”舍车保帅”的策略,即全力保住港币汇价.但这样做就不能兼顾股市了.10月27-28日香港股市暴跌,28日当天报收8876.40点,一天下跌了约20%.此役中,索罗斯采取了两线作战:一是通过加紧打击港币汇价以牵制香港金融当局的注意力,从而不仅在香港股市下跌中获利,而且可以引发全球股市下跌(包括纽约股市);二是在纽约债券市场上大量做多(至少购进了100亿美元的美国政府债券),因为如果一旦股市下跌,大量资金就会立即涌向债券市场,引起债市大涨.这次索罗斯的分析又对了.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士1998年8月香港金融大战-12月索罗斯在世界经济论坛上突发奇言,认为中国政府会尽全力捍卫港元,香港联系汇率制不可能崩溃.8月国际炒家与香港金融管理局却在香港股市与汇市上展开了一场恶斗.市场估计量子基金在这场对垒中损失近10亿美元.8月27-28日决战开始.27日俄罗斯爆发金融危机,全球股市暴跌,炒家趁势反攻,卖单蜂拥而至,在收市前9分钟,香港电讯竟然出现了1亿股的卖单.港府毫不犹豫,照单全收,当日恒指上升了88点,成交额达230亿港元.28日为8月份恒指期货结算日,港府与炒家展开了浴血奋战,全面买入所有恒指成分股,全天买入约600亿港元,使港股成交额创下了历史新高790亿元.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士1998年8月香港金融大战-2经过14-28日的金融大战,港府战果辉煌:-汇市.港币汇率稳定在7.75的心理关口,捍卫了联系汇率制;-股市.买入恒指成分股1000亿股,其中50%以上为汇丰和香港电讯,成为了汇丰第一大股东,香港电讯第二大股东;-期市.拉高8月份恒指期货1300点,以港府持有5万张好仓,均价7000点计算,约获利21亿港元.-资金拆借市场.拉高拆息至20-30%,增加炒家利息成本逾亿港元.但是,也受到了广泛质疑.一是来自国际社会的批评.二是今后港府所持的巨额股票如何脱手?三是在香港经济不景气的情况下干预的,时机上是否适宜,是否是一场“惨胜”?四是国际炒家并未退场,随时准备反赴,今后港府又将如何应对?8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士摩根斯坦利先生90年代,在一片东亚奇迹,中国奇迹与21世纪是亚洲的世纪等令人头脑发热的赞美声中,以摩根为代表的国际炒家来到了亚洲,掀起了亚洲金融资产膨胀,香港楼市与恒指大涨.每逢关键时刻,总能听到摩根令人肃然起敬的“全球”“首席”“策略”分析员所发表的见解独特的“独立”研究报告.这些报告指挥着恒指的升跌,连野村证券都因听信其报告而损失惨重.从此,香港金融市场进入美资控制的时代.摩根斯坦利是国际投机资本的突出代表.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士国际炒家为港府设下的连环计在最初的两次冲击中,港府采用的是“挟息”一招,虽然使炒家在汇市上有了损失,但由于拆息的上升,香港经济遭到重创.此后改进了策略.98年5月开始,炒家们设计了一个连环计.即通过汇市,股市和期市的互动作用,利用现货与期货两种工具,多方设下陷阱.-先是低息借入港币作为弹药,并在期市上抛出港币同时沽空期指.-然后是造市.一旦外围市场出现有利于炒家的机会,便广泛散布谣言,疯狂抛售港币,迫使港府挟息,造成恒指暴跌.-最后是收获期.当恒指暴跌后,淡仓合约平仓,炒家带钱离去.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士港府的应对策略上述连环计可谓是万全之策.如果港府不挟息,炒家就借入更多的港币以备下次作更大的冲击.如果港府挟息,炒家们的计谋就得逞.连环计能否得逞的一个重要前提是港府的“配合”.按炒家们的逻辑,港府一直奉行积极不干预政策,又要捍卫港汇机制,因此港府通过挟息应付炒家是天经地义的.因此,国际上曾流传说香港是最好的现金提款机.98年6月据称索罗斯等人手中备有大量的港元(至少300亿).这引起了港府的关注,认为其中必有阴谋.于是,港府改变了过去一直奉行的积极不干预政策,而是积极地干预市场.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士卖空-炒家们惯用的手法卖空是一柄双刃剑四两拨千斤-衍生金融工具:期货与期权杠杆基金-能撑动地球的杠杆.既可做对冲,也可以不做对冲.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士几次较大的亏损-1981年：量子基金的第一个灾年.那一年,量子基金出现了22.9%的亏损.此前,量子基金年平均收益高达35%.但出现巨额亏损后,投资者大量撤资,量子基金仅剩不到2亿美元.-1987年：第二个灾年.10月中旬,他认为全球股市崩盘可能开始于日本.于是大量做空日本和欧洲股票,并趁暴跌之机在纽约股市上大量做多,并买进了10多亿美元的S&P500.但他判断错了.股市崩盘始自美国而非日本.而且,他也出现了操作失误.此次,量子基金亏了8亿美元.日本股市非但没有崩盘反而大涨.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士1998年：损失之最－40亿美元在俄罗斯、东南亚等新兴市场亏损40亿美元,创下了世界亏损之最,被迫关闭其量子新兴增长基金.亏损原因有三：一是对新兴国家股市、债市和汇市的预测接连失误；二是目前国际上同类投机基金越来越多,操作手法相似,竞争激烈；三是东南亚一些国家和地区吸取以往失败的教训,对索罗斯的狙击进行全面防范和围堵,使其付出了高昂的代价.“放弃战斗,好好活下来.但这并不是最终目的,为的是在另一天再上战场.”2000年在网络泡沫破灭中又遭受了重大损失,但数目不详.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士成功投机家必备素质鹰一样的眼睛豹一样的利爪狮一样的胆魄狼一样的耐心狐一样的心智兔一样的遁形8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士投机需要保密投机者经常会受到谴责投机市场的竞争越来越激烈.华尔街没有忠诚可言,只要闻到水中的血腥味,投机者就会变成鲨鱼,抓住任何一个可以获利的机会.如果某个基金或投机者有麻烦,其他所有基金就会群起而攻之,直到它破产.8/1/2025厦门大学金融系副教授陈善昂博士投机需要保持低姿态在华尔街,名声被认为是一个人投机生涯的致命一击.流行的观点是:像蘑菇一样,生命在阴暗处长得最好.华尔街上的人们不想某一天让世界知道他们有多少钱,因为他们知道政治风潮不时变化,钦慕会变成嫉妒,而且会带来审讯.索罗斯头像上了1981年6月号<机构投资者>的封面,这一年就成为了他的第一个灾年.詹姆斯.J.克雷默(克雷默-伯科维茨公司经理,一位华尔街瘾君子)就曾因在<财智月刊>上发表了一篇关于股票的文章而几乎遭遇牢狱之灾.索罗斯的遁形术主要是