国贸期货有色及新能源周报美元指数大幅下挫有色板块集体上涨

本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号【有色及新能源周报】美元指数大幅下挫，有色板块集体上涨国贸期货

有色金属研究中心 2025-3-10分析师：方富强从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300分析师：谢灵从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788助理分析师：陈宇森从业资格证号：F03123927助理分析师：林静妍从业资格证号：F03131200目录01有色金属价格监测03锌（ZN）04镍（NI）02铜（CU）05工业硅（SI）多晶硅（PS）06碳酸锂（LC）01PART

ONE有色金属价格监测本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎有色金属价格监测资料来源：Wind、国贸期货研究院有色金属收盘价格监控品种单位现值日涨跌幅周涨跌幅年涨跌幅品种单位现值日涨跌幅周涨跌幅年涨跌幅美元指数1973年3月=100103.9-0.30%-3.41%-4.23%工业硅元/吨10120-0.54%-2.27%-7.87%汇率CNH-7.2382-0.06%-0.63%-0.83%碳酸锂元/吨76120-0.89%1.22%-1.27%沪铜元/吨783200.08%1.93%6.17%伦铜美元/吨9602-0.90%2.57%9.34%沪铝元/吨20835-0.14%0.94%5.33%伦铝美元/吨2689-0.52%3.26%5.35%沪锌元/吨23960-0.17%2.28%-5.89%伦锌美元/吨2882-1.50%3.00%-3.58%沪铅元/吨174200.06%1.34%3.91%伦铅美元/吨2016-1.13%1.46%3.31%沪镍元/吨1295500.90%2.29%3.85%伦镍美元/吨164050.46%5.23%7.22%沪锡元/吨2629001.91%2.65%7.37%伦锡美元/吨32450-0.64%4.26%12.13%氧化铝元/吨3268-0.46%-2.82%-31.87%不锈钢元/吨13385-0.26%1.17% 3.64%02PART

TWO铜（CU）逻辑及策略影响因素驱动主要逻辑宏观因素偏多（1）欧洲伦敦峰会召开，欧洲独立性有望强化，叠加德国财政刺激政策出台，欧元走强、美元走弱；（2）美国非农数据喜忧参半，但时薪、劳动参与率下滑，就业市场呈现疲软趋势；（3）受关税政策不确定性及经济疲软数据影响，华尔街对美国经济前景的担忧日益加剧，施压美元指数；（4）中国两会召开，其中2025年GDP、CPI、赤字率基本符合市场预期。原料端偏多铜矿现货加工费-14.6美元/吨，加工费维持负数，矿石供应维持偏紧格局；国内铜矿港口库存由661.万吨进一步下降至61.1万吨。冶炼端中性（1）铜矿加工费进一步下滑，但硫酸价格有所走高弥补冶炼厂亏损，冶炼厂亏损小幅缩窄；（2）2月份国内精铜冶炼厂产量进一步走高，由于冶炼厂备足原料库存，生产并未受到加工费转负影响。需求端中性下游需求逐步恢复，精铜杆企业开工率回升至往年水平；但废铜供应仍偏紧，再生铜杆开工率水平仍偏低。持仓中性沪铜持仓进一步走高；但CFTC非商业多头净持仓下降，利空铜价。库存偏多虽然铜价走高抑制下游需求，但进口铜到货量下滑，国内铜库存初现拐点，周内开启去库。铜产业链逻辑及策略投资观点偏强运行欧洲强刺激政策有望出台，一方面拉动有色金属需求，另一方面施压美元指数，利多铜价。交易策略单边：低位建多（关注五日线） 套利：多铜空锌 风险关注：美国关税政策、欧洲刺激政策、铜库存本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：国贸期货研究院本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜产业链主要数据资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院铜产业链主要数据汇总数据 指标 最新 上周 涨跌（幅） 数据 指标 最新 上周（月）

涨跌(幅)期货价格（元/吨）沪铜收盘价78320768401.9%3.2%9015.1407050铜月度产量（万吨）电解铜产量105.8101.44.4%2.615.0%2.9%14.9%25.3%伦铜收盘价（15:00，美元/吨）95659265.5铜冶炼厂开工率(%)82.880.2现货升贴水（元/吨）平水铜升贴水-20-110废铜产量11.09.6LME

0-3升贴水（美元/吨）-4.9-19.9铜月度进口（万吨）电解铜进口37.036.0沪铜月间价差（元/吨）近月-连一-90-130阳极铜进口8.07.0连一-连二-50-120废铜进口21.717.4连二-连三7020初级铜材月度开工率（%）电解铜制杆周开工率73.173.7-0.5-0.9-0.1-0.7-1.9进口盈亏（元/吨）现货-1366-1006-360-329电解铜制杆开工率55.856.7连三合约-864-535再生铜杆开工率26.826.9洋山铜溢价（美元/吨）51.534.517铜管开工率70.370.9铜矿加工费（美元/吨）铜矿港口库存（万吨）61.166.1-7.6%-0.8铜板带开工率56.558.3铜矿现货加工费-15.61-14.81电线电缆开工率60.955.35.6冶炼厂利润（元/吨）现货利润-1858-206320523159695铜材开工率53.854.7-0.9-0.4%-1.8%-1.0%-2.2%长协利润-156-387库存（万吨）SHFE铜26.726.8硫酸价格591531LME铜25.726.2精废价差铜精废价差22581564COMEX铜8.48.5粗铜加工费（南方）8508500国内社会铜36.837.6粗铜加工费（北方）8008000保税区铜5.44.518.7%再生铜杆开工率（%）37.033.73.3全球铜显性库存76.376.8-0.7%宏观及产业事件概述资料来源：国贸期货研究院本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中国2月官方制造业PMI

50.2，预期49.9，前值49.1;中国1月官方非制造业PMI为50.4，前值为50.2。中国1月官方综合PMI为51.1，前值为50.1。美国1月PCE同比上涨2.5%，预期涨2.5%，前值为涨2.6%；1月PCE环比上涨0.3%，预期涨0.3%，前值涨0.3%；1月核心PCE同比上涨2.65%，为2021年初以来的最小年度增幅，预期涨2.6%，前值涨2.8%；美国1月核心PCE环比上涨0.3%，预期涨0.3%，前值上涨0.2%。中国政府工作报告：2025年GDP增长目标5%左右，与去年相当，CPI涨幅2%左右，比去年下降1个百分点，赤字率4%左右，比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。更大力度促进楼市股市健康发展。当地时间3月6日周四，美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（即简称USMCA的《美墨加协定》）的产品免征关税，直至4月2日。美联储极具影响力的高官、理事沃勒表示，他不会支持在3月份降息，但认为今年有可能降息两次，甚至三次；此外，鲍威尔称，当前美国经济稳健，美联储仍无需急于降息，等待特朗普政策更明确；3月6日周四，欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从2.75%下调至2.5%，为自去年6月以来第六次降息。同时将主要再融资利率从2.9%下调至2.65%，边际贷款利率从3.15%下调至2.9%，均符合市场预期。据海关总署数据，按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。宏观及产业事件概述资料来源：国贸期货研究院本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎受关税政策不确定性及经济疲软数据影响，华尔街对美国经济前景的担忧日益加剧。据高盛集团的模型，市场隐含的经济衰退概率已从1月份的14%上升至23%，摩根大通则更加激进，预期衰退风险超3成。在3月2日伦敦举行的峰会上，英国凯尔·斯塔默与欧洲各国领导人之间的关系达成了一项具有里程碑意义的协议。该协议旨在加强欧洲的防务合作，并推动欧洲在俄乌冲突等问题上采取更加独立的立场。“伦敦协议”的达成，使得欧洲在经历了特朗普政府时期的“疏远”后，重新走向团结。更重要的是，它促使欧洲各国重新利用自身的安全和经济战略。协议期间，欧盟委员会主席冯德莱恩直接提出了“重新武装欧洲”的8000亿欧元计划。紧随协议之后，德国新政府宣布大规模的财政刺激计划。德国将设立高达5000亿欧元的基建特别基金（SPV）、对国防开支的“不设限”支持，以及允许地方政府增加借贷。整个方案规模可能超过1万亿欧元。3月7日周五，美国劳工统计局公布数据显示：2月非农就业人口增长15.1万人，不及预期值的16万人，前值从14.3万人下修为12.5万人。2月失业率4.1%，高于预期值和前值的4%。2月平均时薪环比增长0.3%，符合预期，前值从0.5%下修为0.4%。2月平均每小时工资同比增长4%，预期和前值为4.1%。2月平均每周工时34.1小时，预期34.2小时，前值为34.1小时。2月劳动力参与率62.4%，预期62.6%，前值62.6%。3月7日，特朗普称，为推动俄罗斯与乌克兰停火，考虑对俄实施大规模制裁。本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行情回顾：

美元指数回落，铜价走高资料来源：Wind、国贸期货研究院美元指数持续下挫，铜价走强。美国表示将对钢材、铝和铜加征25%关税，刺激美铜走高，带动铜价上行。沪铜期货价格走势（元/吨）伦铜期货价格走势（美元/吨）6000065000700007500080000850009000024/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/03700080009000100001100024/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/03本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现货升贴水：沪铜back走扩，

LM

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现货贴水缩窄资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院国内平水铜升贴水季节性图（元/吨）本周沪铜期限价差（元/吨）沪铜期限结构（元/吨）沪铜近月-连三季节图（元/吨）LME铜（0-3）升贴水（美元/吨）国内平水铜：周内铜价虽然进一步走高，但由于近期进口量下滑、冶炼厂出口意愿增加，铜去库预期走强，带动现货贴水持续收窄。沪铜期限结构：国内铜现货开始去库，近远月back结构走扩。LME铜现货：随着comex-lme铜溢价走高，部分贸易商买lme铜往comex交割，导致lme现货贴水持续收窄至平水附近。-50001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/01

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2025-03-05 2025-03-042025-02-27本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜进口盈亏：进口维持亏损，进口窗口关闭资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院铜进口盈亏：近期LME铜现货贴水持续缩窄，叠加伦铜表现强于沪铜，铜进口成本明显上升，现货进口窗口维持关闭状态；其中现货进口亏损由1006元/吨扩大至1366元/吨；连三由亏损535元/吨扩大至亏损864元/吨。洋山铜溢价：虽然进口窗口继续关闭，但由于到港量有下降预期，洋山铜溢价由34.5美元/吨扩大至51.5美元/吨。铜现货进口盈亏（元/吨）铜期货连三进口盈亏（元/吨）中国洋山铜溢价季节图（美元/吨）-3500-2800-2100-1400-700070020/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01-400408012016020001-0102-0103-0304-0305-0406-0507-0608-0609-0610-0711-0712-08

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202320242025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜进口概况电解铜进口：中国2024年12月精炼铜进口量37.0万吨，环比增加2.93%，同比上升18.88%；2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%。阳极铜进口：2024年12月中国进口阳极铜8.02万吨，环比增加14.85%，同比增加56.02%；2024年1-12月累计进口阳极铜89.60万吨，累计同比减少10.62%。废铜进口：中国2024年12月废铜进口量为21.74万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%；其中，美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜4.39万吨，环比增长29.58%，同比增长26.51%。

日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜2.86万吨，环比增加39.21%，同比减少11.16%。电解铜进口量（万吨）阳极铜进口量（万吨）废铜进口量（万吨）036912150102030405

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0203040506070809 10 11 12资料来源：SMM、国贸期货研究院

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202220232024本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎精废价差走扩，

再生铜杆开工回升资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院铜精废价差（元/吨）国内及进口粗铜加工费（元/吨、美元/吨）电解铜制杆周度开工率季节性图（%）再生铜杆周度开工率季节性图（%）铜精废价差：本周铜价走高，铜精废价差由1564元/吨走扩至2258元/吨，高于合理精废价差1468元/吨。粗铜加工费：南方加工费维持在850元/吨，北方加工费维持在800元/吨，进口粗铜加工费维持在92.5美元/吨。电解铜制杆开工率：电解铜制杆开工率由73.7%小幅下滑至73.1%，开工率已回升至往年常规水平。再生铜制杆开工率：再生铜制杆开工率进一步回升，但整体开工率水平仍偏低。-20000200040006000

精废价差

电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价合理精废价差

电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价02040608010001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/01

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25-01204060801001201401601805001000150020002500国内南方粗铜加工费(周)-平均价 国内北方粗铜加工费(周)-平均价 CIF进口粗铜(周)-平均价（右）本报告非期货交易咨询业务项下服务，中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜矿加工费维持复苏，冶炼厂亏损明显资料来源：Wind、国贸期货研究院国内主流港口铜精矿库存合计（万吨）中国铜矿现货粗炼费TC（美元/干吨）全国硫酸价格（元/吨）

0306090120150-40-2002040608010019/0419/1020/0420/1021/0421/1022/0422/1023/0423/1024/04

24/10铜冶炼厂现货利润（元/吨）铜冶炼厂长协利润（元/吨）铜矿港口库存：铜矿港口库存由66.1万吨5000 现货利润（右） 现货加工费50004500 长协利润（右） 长协加工费3500进一步下降至61.1万吨，库存持续下滑；4000400040003000

铜矿现货加工费：铜矿现货供应维持偏紧，300035002500铜矿现货加工费由-14.8美元/吨进一步下20003000200030001500降至-15.6美元/吨，加工费维持负数水平，2000100025001000铜矿延续偏紧格局。2000100001500500

硫酸价格：硫酸价格继续小幅走高，由53100-10001000-500元/吨回升至591元/吨。-2000500-1000

冶炼厂利润：副产物价格走高，采用现货-100019/04

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24/10-1500铜矿冶炼厂加工费由亏损2061元/吨缩窄至其亏损1858元/吨；采用长协铜矿冶炼厂利润030060090012001500

内蒙古

江西

广西

浙江

福建四川

云南

安徽全国精炼铜产量继续走高2024年12月国内阳极铜产量为97.6万吨，环比增长10.9%；其中，矿产粗铜产量80.7万吨，废铜产粗铜量16.9万吨；2月SMM中国电解铜产量105.82万吨，环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%，且较预期的105.54万吨增加0.28万吨。2月电解铜行业的样本开工率为82.81%，环比上升2.59个百分点。中国粗铜产量季节图（万吨）中国粗铜产量（万吨）电解铜产量（万吨）国内铜日均产量及开工率（吨、%）60801002021

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24/07681012141618206080100矿产粗铜量 废铜产粗铜量（右）607080901001101200102030405060708091011122020 2021 2022 2023 2024 20257580859095100200002200024000260002800030000320003400036000380004000021/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01日均产量 开工率（右）本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：SMM、国贸期货研究院铜材开工率电解铜制杆开工率（%）再生铜杆开工率（%）铜管开工率（%）铜板带开工率（%）电线电缆开工率（%）铜材开工率（%）02040608010001

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2025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：SMM、国贸期货研究院沪铜持仓量进一步走高沪铜持仓：沪铜持仓由238.8吨增加至262.1万吨；近月持仓31.9万吨下降至19.5万吨；沪铜近月持仓虚实比：近月持仓虚实比由2.03下降至1.24。沪铜近月持仓虚实比仍较低，暂无挤仓风险。沪铜期货持仓量（万吨）沪铜近月合约持仓量（万吨）沪铜近月持仓虚实比（仓单）沪铜近月持仓虚实比（库存）10001-02

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2025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院CFTC

持仓CFTC持仓：截止至2025年03月04日当周，非商业多头为88,987张，空头为75,975张，净持仓为13,012张，较上一周减少6,010张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。CFTC非商业持仓（张）CFTC非商业净持仓与COMEX铜价（张，美元/磅）-80000-40000040000800001200000400008000012000016000020000023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01非商业净持仓增减（右） 非商业多头持仓非商业空头持仓 非商业净持仓（右）3.53.73.94.14.34.54.74.95.35.15.5-60000-20000200006000010000023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01非商业净持仓（右） comex铜价（右）本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎全球铜显性库存：

国内库存初见拐点资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院上期所铜库存季节性图表（吨）LME铜库存季节性图表（吨）COMEX铜库存季节性图表（短吨）国内铜社会库存季节性图（万吨）铜保税库存季节性图（万吨）全球铜显性库存季节性图（万吨）0102030405060

202001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/01

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2024 202503PARTTHREE锌（ZN）本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎锌:

宏观情绪回暖，

锌价反弹影响因素驱动主要逻辑宏观因素偏多国内两会落地，政策力度基本符合预期，海外方面，近期美国关税扰动加剧，就业数据不及预期，叠加美联储官方放鸽，市场增加对美联储降息预期的押注，有色板块走强，随后周五夜盘，美国非农数据仍具韧性，宏观情绪略有降温。原料端中性（1）本周国产加工费上调100元/吨，进口加工费上调5美元/吨，国产加工费上调速度放缓。（2）此外锌矿进口盈利窗口关闭，后续进口矿补充或不及预期。（3）短期锌矿供应仍难言宽松，但4月冬季减产矿山复产叠加海外矿山增量兑现，二季度矿走松预期较强。冶炼端偏空3月预期加工费下，大中炼厂平均利润正式回正，此前减产产能以及新投产能或逐步释放。据百川统计，3月锌锭环比增量或达6万吨，略超预期。需求端偏空（1）终端开工逐渐复苏，镀锌开工持续恢复，然整体订单表现一般，且随着近期关税扰动加剧，镀锌板出口订单或下滑。此外受大厂停产影响，压铸开工下滑。（2）原料库存来看，下游原料库存整体去化，受锌价反弹影响，下游补库意愿走弱。库存偏多（1）社库小幅去化，截至3月7日，锌锭社库为13.4万吨，较上周四减少1.13万吨，“金三银四”预期带动下游补库需求增加，社库转为去化。（2）3月来看，锭端预期增量较多且需求难寻亮点，社库去化较难持续。（3）周内，LME锌库存转为去化，减少2.11%。投资观点偏弱锌价长空逻辑不变，短期宏观情绪企稳下，建议企业相对高位卖套交易策略单边：短期观望，长期逢高试空 套利：观望 风险关注：加工费超预期上调，海外矿山扰动本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎锌主要周度数据变动回顾资料来源：Mysteel、SMM、国贸期货研究院锌主要周度数据汇总主要数据 最新 上周 周度涨跌幅 主要数据 最新 上周 周度涨跌幅期货价格伦锌主力合约收盘价沪锌主力合约收盘价2926 279823960 234254.57%2.28%锌精矿库存（万吨）

锌精矿港口库存精炼锌企业原料库存26.3 27.859.6 58.44-5.40%1.98%LME升贴水-32.1 -30.226.22%镀锌开工率（%）59.55 57.234.05%升贴水上海升贴水-150#DIV/0!压铸开工率（%）54.25 56.99-4.81%（

元/

吨）广州升贴水-15 -150.00%氧化锌开工率（%）57.71 57.40.54%天津升贴水-150#DIV/0!镀锌成品库存（吨）364100 3568002.05%连一-连二30 300.00%初端下游压铸成品库存（吨）9900 96902.17%沪锌月差（

元/

吨）连一-连三155 95氧化锌成品库存（吨）5110 503063.16%1.59%92.31%-2.57%连二-连三125 65镀锌原料库存（吨）13080 13425进口盈亏锌精矿进口盈亏-875.86 -259.06238.09%压铸原料库存（吨）10720 10740-0.19%（

元/

吨）精炼锌进口盈亏-959.94 -739.2329.86%氧化锌原料库存（吨）2186 21143.41%加工费国产加工费（元/吨）3150 30503.28%SHFE库存7.83 7.94-1.34%-2.11%进口加工费（美元/干吨）25 2025.00%库存LME库存16.095 16.4425生产利润锌精矿企业生产利润6086 59542.22%（万吨）

锌锭社会库存13.4 14.53-7.78%（

元/

吨）精炼锌企业生产利润-666 -1074-37.99%保税区库存12 120.00%行情回顾宏观情绪回暖，锌价反弹：国内两会落地，政策力度基本符合预期，海外方面，近期美国关税扰动加剧，就业数据不及预期，叠加美联储官方放鸽，市场增加对美联储降息预期的押注，有色板块走强，锌价强势反弹，随后周五夜盘，美国非农数据仍具韧性，宏观情绪略有降温，锌价略有回落。伦锌、沪锌价格走势15001700190021002300250027002900310033001500017000190002100023000250002700024/0124/0424/0724/1025/01美元/吨元/吨沪锌伦锌本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院升贴水：

现货转为贴水LME锌升贴水(0-3)季节性走势上海、广东、天津升贴水（元/吨）上海升贴水季节性走势沪锌月差（元/吨）-100-5005010015020025001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122021

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连一-连二 连一-连三 连二-连三本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院锌精矿产量：精矿生产利润下滑全球锌精矿月产量（金属吨）SMM锌精矿新样本产量（万金属吨）锌精矿企业生产利润（元/吨）锌精矿企业开工率（%）800000850000900000950000100000010500001100000115000012000001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122021

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202320242025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院加工费：

国产TC上调100

元/

吨，进口TC上调5

美元/

干吨锌精矿进口（金属吨）锌精矿进口盈亏（元/吨）锌精矿港口库存（万吨）锌精矿加工费-70070140210280350020004000600080002010/01/012015/01/012020/01/012025/01/01元/金属吨 美元/干吨

国产锌精矿 进口锌精矿0900001800002700003600004500005400001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

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2020年度

2021年度

2022年度本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院2023年度 2024年度 2025年度精炼锌产量：大中炼厂利润回正中国锌锭月度产量（万吨）全球锌锭月产量（千吨）精炼锌开工率（%）精炼锌企业利润（元/吨）1000105011001150120012501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

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2023 2024 2025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院精炼锌进口窗口关闭中国精炼锌进口（吨）精炼锌进口盈亏（元/吨）精炼锌冶炼厂月度成品库存（万吨）精炼锌冶炼厂月度原料库存（万吨）0200004000060000800001000001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

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2023 2024 2025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院初端下游周度开工率：订单一般，压铸开工回落镀锌周度产量（吨）压铸周度产量（吨）氧化锌周度产量（吨）镀锌周度开工率（%）压铸周度开工率（%）氧化锌周度开工率（%）5500005000004500004000003500003000002500002000001500001000005000000102030405060708091011

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20232024 202520100本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院70605040308001

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20232024 2025初端下游库存：高价锌抑制下游补库镀锌原料库存（吨）压铸原料库存（吨）氧化锌原料库存（吨）镀锌成品库存（吨）压铸成品库存（吨）氧化锌成品库存（吨）014000120001000080006000400020001600001 02

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20232024 2025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院终端下游-

基建：专项债发行提速，实物基建恢复较慢中国基建投资累计同比（%）中国基建投资分项累计同比（%）水泥价格指数石油沥青开工率（%）1412108642022/01

22/07

23/01

23/07

24/01

24/07中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比-40-20020406019-04

20-04

21-04

22-04

23-04

24-04中国:固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累

计中同国比:固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比05010015020025001

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20232025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院24年12月基建投资维持高增速。1-12月全国三大广义基建投资累计同比增速为9.19%，增速同比去年同期增加0.95百分点，环比1-11月减少0.2个百分点。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.9%，环比增加0.2个百分点，同比增速增加0.9个百分点；水利、环境和公共设施管理业累计同比增加4.2%，增速环比增加0.2个百分点，较去年同期增加4.1个百分点；交通运输、仓储和邮政业累计同比增长5.9%，环比下降1个百分点，较去年同期减少4.6个百分点。12月三大广义基建投资增速总体高位运行，主要增量来自水利和电力领域，交运出现明显下滑。终端下游-

地产：房屋新开工、竣工仍然弱势居民中长期贷款（亿元）房地产相关指标（%）-60-40-2002040中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比中国:房地产开发投资完成额:累计同比-30001 2 3 4 5 6 7 8 9 10

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20232024 2025本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院24年12月房屋新开工、竣工仍然弱势。

2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。其中，住宅竣工面积53741万平方米，下降27.4%。2024年，新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。房屋新开工、竣工维持弱势，持续拖累锌消费。终端下游-

汽车：

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月汽车产销平稳中国汽车产量（万辆）中国新能源汽车产量（辆）中国汽车销量（万辆）汽车出口数量（辆）060012001800240030003600中国:产量:汽车:累计值中国:产量:汽车:累计同比-2002040608010002022-07

2023-07

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