【《国际文化产业融资成功经验分析概述》6400字】

国际文化产业融资成功经验分析概述目录TOC\o"1-3"\h\u1713国际文化产业融资成功经验分析概述 121080第一节美国文化产业融资成功经验 13278一、多元化的融资方式 120254二、金融创新服务——以知识产权证券化为例 25446三、经验总结 413558第二节日本文化产业融资成功经验 529466一、政府与民间资本共同资助 517923二、知识产权担保融资模式 613952三、经验总结 6美国和日本作为文化强国，位居世界第一、第二，美国以其发达的金融市场和自由的文化市场在多种融资渠道中发挥作用，促进着文化金融的创新；日本以其强大的政府引导和政策支持，“文化立国”方针不断推进，促进文化产业的繁荣和发展。它们成功的经验值得我们去研究和借鉴。第一节美国文化产业融资成功经验文化产业要想获得一个可持续的健康的发展动力，金融是产业发展必不可少的驱动力，文化产业因其行业发展的特殊性，需要强有力的资金作为基础，资本市场是不容忽视的力量。金融市场的支持给美国的文化产业提供了多种融资渠道，市场的高度发达带动定价评估体系的完善，融资工具的不断创新，使其长期以来在文化产业一直是世界领导者，并已成为影响世界文化和经济的强大力量。。一、多元化的融资方式尽管美国政府十分尊重市场规律与竞争原则，遵循“市场优先”的法则，但美国政府已就采取了经济、法律、行政等多方面的措施进行扶持。在财政支出方面，政府每年对文化产业的支出占总政府财政支出的12%，特别扶持事关国家安全和公益性强的领域，如博物馆、图书馆、艺术剧院等等，这些盈利能力较低的机构不能单纯依靠市场的力量，必须要依靠政府财政的力量才能让基础文化产业得到充分发展。在税收优惠方面，商业影视业，广告和游戏业的减税和免税政策减少了税收收入，但受税收激励这些业务发展为政府和社会带来了更多财富，又反过来增加了就业岗位和财政收入。此外美国政府还特别设置了遗产税激发了富人对文化产业捐赠的热情，美国的遗产税率相当高达到45%，而美国法律规定可以从遗产赠与税基数中完全扣除纳税人的慈善捐款，赠与的对象就包括文化的协会或公司，这一政策极大地激发了富人对文化产业的捐赠热情[27]。通过资本市场进行直接融资、金融机构的间接融资和多元化的融资方式为文化产业的发展提供大量的资金保证。在直接融资方面，美国是以直接融资为主导的国家，在直接融资体系中，既有发达的股票市场，也有体量更为庞大的债券市场，为文化企业拓展经营创造了优质的平台和良好的融资环境。美国文化创意产业上市公司的发展趋势可以大致分为两个阶段，第一阶段是1950-1998年，第二阶段是2000-2020年。第一阶段上市公司数量呈增长态势，在1998年文化创意产业上市公司数量达到峰值，为1311家。其中1950-1979年文化创意产业上市公司集聚在图书、印刷出版等行业，1980-1998年文化创意产业上市公司集聚在广播电视播放设备、有线电视和其他电视服务业、电影娱乐业、其他杂类娱乐游戏服务业等行业。第二阶段，由于互联网的兴起与快速发展，文化产业与科技开始深度融合，计算机技术为文化软件产业和互联网信息服务的发展提供了有力的技术支持，这时文化创意产业上市公司聚集在互联网软件与服务业，传统媒体纷纷走上新媒体数字化道路。美国债券市场规模庞大，总规模产不多时股市规模的1.5倍，而且种类繁多有国债、企业债、市政债、资产抵押债券、货币市场债券、投资级债券和高收益债券（也叫垃圾债券）等等。债券市场极为成熟，能够将收益率和对应的风险基本匹配，所以风险定价完善，这给文化产业无形资产证券化提供了完善的市场体系和运作流程，文化资产证券化迅速在美国市场发展繁荣，不断创新融资工具，给美国文化企业提供多种债券融资工具。在间接融资方面，美国文化创意企业与金融财团联系紧密，银行可以对文化企业的运营进行监督并参与管理，这就使得银行资本与文化企业渗透的强度大，对文化企业的风险管理也更加到位，中小企业在管理局的支持下能获得银行信贷，总体来说信贷资金占美国文化产业总融资量约为29%。然而，美国文化创意产业的信贷资金基本上都是由金融财团提供的，比如著名的摩根财团、波士顿财团等，这也是由于美国特殊的银行体系所决定的，在19世纪70年代开始，资本主义就进入了垄断阶段，生产资料与资本的加速融合，使得经济、政治、文化、社会等各个方面都被大型财团所垄断和支配，那么像日本的财阀和美国的财团都是金融寡头控制的典型国家。那么中国私人银行是非常少的，主要分为商业银行和受银保监会监管的非银行金融机构，自主权低，所以美日的银行信贷模式对于我国文化产业融资借鉴意义不大。在私人投资基金方面，美国已开发出成熟的投资模式。将投资组合理论充分的运用到投资文化产业领域，既可以获得加权收益又可以降低系统性风险。以电影投资为例，私募股权基金将20到25部不同风格的电影合并为一个投资项目，既降低风险又带来较高的投资回报率[28]。完善的融资体系，多样化的融资方式和融资渠道，有力地保证了美国文化产业的发展，并为在文化产业中的领先地位奠定了基础。二、金融创新服务——以知识产权证券化为例自20世纪70年代以来，资产证券化在西方发达国家发展迅速，美国是最早进行资产证券化的国家，因为在不断实践中逐渐发展出一套较为详尽完善的运作流程，市场机制、制度和技术比较完善，为文化资产证券化提供了理论依据和现实依据。在金融业发达的美国，金融服务早已超越靠版权质押贷款模式，而是利用知识产权证券化为文化产业服务。文化资产证券化最早的案例也是发生在美国，是一例音乐版权资产证券化，1997年发行的鲍伊债券（BowieBonds）为英国著名摇滚歌星大卫·鲍伊筹集到了5500万美元。债券的成功发行在全球起到了很好的示范效应，既拓宽了资产证券的操作视野，基础资产的种类可以进一步得到扩展，也让文化产业的融资路径更加多元化，衍生出更多文化资产证券化品种林华主编：《金融新格局：资产证券化的突破与创新》，中信出版社2林华主编：《金融新格局：资产证券化的突破与创新》，中信出版社2014年版，第143页美国华尔街流传着这样一句话：“只要你有现金流，那么你就可以做证券销售。”文化资产证券化融资是以文化资产的所有权为担保，以金融产品设计为依托，通过证券化的方式发行苏莱曼·贝格：《资产证券化实务精解》，机械工业出版社2014年版，第86页。相比于音乐版权行业的融资，电影行业对资金的需求更是庞大，电影的收入非常不确定，甚至电影的制作也可能无法按时完成和发行。因此，制作商和金融机构开辟了资产证券化的融资渠道。[40]苏莱曼·贝格：《资产证券化实务精解》，机械工业出版社2014年版，第86页梦工厂电影工作室由史蒂芬·斯皮尔伯格、杰弗瑞·卡森伯格和大卫·格芬等大牌导演共同出资成立，目的在于通过资产证券化融资提高卡通影片和实景影片的制作和生产能力。2002年梦工厂电影制片厂以实际销售的形式将其36部电影的版权收入转让给了一个特殊目的机构“DWFunding”,这36部电影签订了“一揽子授权”协议，被授权方必须将全部影片纳入其中，而不能只将热门影片挑选出来。另外，在证券发行的前三年，基础资产池中仍然可以增加新的影片资产，新增的电影必须是上映八周后才能出售给特殊目的机构，后续的电视放映权、影视平台放映权等收益是现金流量的来源。然后根据此次基础资产，发行了10亿美元的循环信用债券（revolvingcreditfacility）。图5-1梦工厂版权资产证券化融资运作流程特殊目的机构（DWFunding）在法律上具有独立地位，并有效使拟证券化的资产与发起人的资产隔离，这样就算发起人的公司经营不善也不会影响到资产证券化，这是证券化结构设计中最精彩的一个环节。为了提高发行证券的资信等级，提高上市和定价能力，吸引投资者。证券化的中间环节是信用增级。在该案例中，Ambac保险公司为发行的债券提供了保险，摩根大通提供5亿美元的无抵押信贷融资，标准普尔和穆迪对现金流的风险因素进行“压力测试”[54]。在全面评估内部和外部信用增级以及核心现金流量状况之后，评级机构给所发行的债券给予了最高的AAA和A3级别李智：《资产证券化及其风险之化解》，立信会计出版社2李智：《资产证券化及其风险之化解》，立信会计出版社2013年版，第133页。特殊目的机构(DWFunding)将分级和评级后的证券销售给不同的目标投资者后，将发行影视作品的版权证券所得资金支付给梦工厂，梦工厂达到了借证券化融资的目的。资产池中影视作品的收益则进入投资者的账户中，由托管机构对这些资产项目和产生的现金流进行保管和监督管理，按照规定的日期，支付给投资者本息[55]。文化资产证券化融资的主体一般包括原始权益所有人、SPV（专项资产管理计划）和投资者，原始权益所有人将自己拥有的文化资产转让出售给SPV专项资产管理计划，SPV依据获得文化资产，以其未来产生的现金流为基础资产池发行证券。梦工厂电影版权证券化案例，对我国文化资产证券化有一定的借鉴意义，为解决我国文化企业，特别是中小微文化企业融资难问题提供了一个新的解决方案王家新、刘萍等：《文化企业资产评估研究》，中国财政经济出版社2王家新、刘萍等：《文化企业资产评估研究》，中国财政经济出版社2013年版，第73页。三、经验总结虽然美国是以直接投资为主的市场体系，而我国还是以间接融资为主，并且文化产业的基础结构也不太相同，比如美国间接融资方面的经验就不太适合我国借鉴，因为美国文化创意产业的信贷资金基本上都是由金融财团提供的，比如著名的摩根财团、波士顿财团等，这也是由于美国特殊的银行体系所决定的，在19世纪70年代开始，资本主义就进入了垄断阶段，生产资料与资本的加速融合，使得经济、政治、文化、社会等各个方面都被大型财团所垄断和支配。那么中国私人银行是非常少的，主要分为商业银行和受银保监会监管的非银行金融机构，自主权低，所以美日的银行信贷模式对于我国文化产业融资借鉴意义不大。但是仍然有一些成熟的做法和可以借鉴的经验能给我们一些启示。首先，财税政策可以更加优化。美国的遗产税激发了富人们对文化产业的支持，虽然我国遗产税实施意义不大，但是可以对赞助或者向文化产业捐赠的企业实行税收减免优惠，相应减少纳税基数。此外，对文化创意企业的税收优惠力度还可以进一步加大，比如在会计制度方面允许采用加速折旧法，对于目前经营困难但有前景的文化企业给予延期纳税的政策等等。其次，资本市场应该加以完善。一方面，不断完善注册制，能够让更多的文化企业能够获得上市融资的资格；另一方面，健全风险投资体系，吸引更多的种子轮基金、天使轮融资、风险投资和私募股权基金到不同发展阶段的文化创意企业中，扩大社会资本的投入。最后，从美国的知识产权证券化案例中我们可以得出这样的启示。第一，文化资产证券化的发展与该国的金融环境和法律体系密切相关，要适应经济、金融发展的内在要求，并依据该国持有的制度变迁路径安排。第二，当我国证券化目前还不能完全由市场运作时，可以建立以政府主导的推进模式，参照已有的资产证券化经验，开展文化资产证券化试点工作，在试点过程中逐步完善交易结构与法律制度，再以点带面，全面铺开。第二节日本文化产业融资成功经验日本是全球第二大文化产业强国，他们的现代文化商品动漫，塑造了火影忍者、海贼王、柯南、樱桃小丸子、铁臂阿童木等经典漫画形象，成为世界上最大的动画制作者和出口商，被称为“世界动画王国”。而传统文化茶道、艺妓和相扑在财政投入和民间资本的共同资助下，得到了很好的保护和弘扬。在日本文化产业发展过程中，政府一直运用自己的力量支持着文化产业的发展，一方面建设文化基地，制定文化政策并构筑与文化政策相配套的环境政策、产业政策、金融政策等，另一方面建立通过系统的立法，建立完整成熟的制度文化产业的发展[29]。一、政府与民间资本共同资助日本政府和民间资本为日本文化产业的发展提供资金、制度、人才、市场培育等多方面的支持，日本政府加强财政、税收、金融支持，同时推出多种文化产业振兴政策，发挥制度、经济与行政的协同作用；民间资本在日本政府创立的各种基金会引导下也带来大量资金资助文化产业的发展，设立艺术文化振兴基金，资助艺术创造、文化艺术团体的活动，振兴地方团体及相关团体的艺术普及活动。日本文化厅对文化产业的财政投入和补助金每年投入充足且涵盖范围广，主要用于支持文化遗产的振兴、推进传统音乐事业、传统文化亲子教室、古建筑物的管理和利用、森林系统推进项目、旅游基地建设维修项目、利用高端技术传播日本文化项目等。比如文化厅每年会有1000亿日元的预算用于文化的保护及其利用、艺术文化的振兴、国家文化设施的运作及维修。为了鼓励文化遗产持有人将传统技能传给下一代，国家会每年向本人颁发200万日元的特殊津贴。此外，国家每年还向“文化功劳者”支付350万日元的终身养老津贴，体现出国家对传统文化的支持。对于利用高端技术传播日本文化项目中，以动漫业为例。日本文化厅设立“支持影视制作和上映”等项目，在预算范围内支持动漫制作人、监制人，以提高地区知名度。“文化艺术促进基金促进委员会”成立于1988年12月。1990年，政府与私人资本共同设立了“文化艺术促进基金”，共筹集667亿日元，其中政府捐赠了54.1亿元，民间资本投入126亿元。“艺术文化振兴基金”资助领域与日本文化厅的资助领域不同，主要用于资助当代表演艺术创作和传播活动，艺术创作和传播活动，国际艺术交流，国家电影节，电影制作和区域文化振兴以及文化振兴和传播团体活动。据有关资料显示，2009-2015年共获得资助238.49亿日元，申请成功率上升至62%。二、知识产权担保融资模式日本文化企业获得的内部融资主要来源于政府的支持和政府民间资本的产业基金，而外部融资的来源基本是银行。日本的文化企业有很多是属于中小企业，并且无形资产评估难的问题仍然存在，所以日本的文化企业也面临着很难从银行融资的困境。日本采用了额外的知识产权担保模式，依靠法律为文化企业保驾护航，并修订了相关法律以扩大信托范围。首先是对文化产业中的著作权进行试点，经过4年的摸索和总结经验后，将信托的对象扩大到整个知识产权，包括电影版权、音乐版权、游戏、动漫等，促进整个文化产业的发展。在2000年，日本将《特殊目的公司法》修改成《流动化资产法》，主要调整三个方面，第一，证券化的资产对象增加文化产业著作权这类特定资产；第二，向金融再生委员会提出放贷业务申请时