机械设备-工具行业深度报告：美国降息概率提升工具产品有望开启新一轮景气周期

%格局较分散”的特征，欧美为主要消费市场，目前美国地产周期处于底部，降息落地有望开启新一轮上行周期，带来工具需求弹性。个股层面，我们复盘创科实业，发现其成功的主要原因是抓住了美国地产行业两轮景气周期，实现β%(%)机械沪深3000户外动力设备三大类，根据史丹利百得年报，工具的下游应用领域包括现有住宅/修理/DIY、新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修等。其中现有住宅/修理/DIY(%)机械沪深3000Aug/24Dec/24Apr/25Aug/251、《工程机械行业点评报告—雅下2、《无人系列专题报告（二）—无慧物流东风起，无人叉车晓将至》数据，全球手工具市场空间约250亿美元，动力工具约450-500亿美元（其Aug/24Dec/24Apr/25Aug/251、《工程机械行业点评报告—雅下2、《无人系列专题报告（二）—无慧物流东风起，无人叉车晓将至》guoqianqian@cmschina.shijinxing@cmschina.zhuyiqing@cmschina.coyanzhekun@cmschina.o需求端：美国地产周期处于底部，降息有望开启新一轮上行周期。guoqianqian@cmschina.shijinxing@cmschina.zhuyiqing@cmschina.coyanzhekun@cmschina.倍的增长，主要原因是公司抓住了美国地产行业两轮景气周期，第一轮上行力、强大的渠道拓展能力。价能力，且两家公司均将部分产能转移至海外，降低关税风险，已经显著拉开与国内ODM/OEM公司的差距，体现α。我地产行业正站在新一轮景气周期的起点，泉峰和巨星有望抓住这一轮周期，持续提升市占率，因此重点推荐。敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告一、工具行业：市场空间大、格局分散、景气度与地产行业高 4 4 10 14 14 17 20 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 8 8 9 9 9 9 10 10敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告 10 11 11 11 12 12 12 13 13 14 15 15 15 16 16 16 16 17 17 17 18 18 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20敬请阅读末页的重要说明4行业深度报告加工、金属加工等；消费级主要用于家用场景，精度和寿命要求不高。）：区域维护清洁；大众类主要用于中小型住宅和庭院清洁敬请阅读末页的重要说明行业深度报告/修理/DIY需求占比约20%，主要使用消费级产品；新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修分别占24%、14%、14%，主要使用专业级和工业级产品。汽车原始设备制造商亿美元。敬请阅读末页的重要说明6行业深度报告m市场规模（亿美元）●同比增长0院数据，2022-2024年中国电动工具产量占全球总产量的比利百得、创科实业在国内均设有工厂，泉峰、格力博等厂商也有部分代工业务，敬请阅读末页的重要说明7行业深度报告维护。据弗若斯特沙利文数据，2020年美国和欧洲电动工获得批准的新建私人住宅、已开工的新建私人住宅较2021降息25个基点的概率为90.1%。若后续降息落地，房贷利率下行，有望促进购——美国:30年期抵押贷款固定利率——美国:新建住房销量:季调:折年数864200敬请阅读末页的重要说明8行业深度报告0资料来源：Wind、招商证券资料0资料来源：Wind、招商证券修缮需求，因此工具行业迎来一轮弱补库周期。——美国:批发商库存销售比:耐用品:家具及家居摆设:季调0敬请阅读末页的重要说明9行业深度报告m美国:零售库存金额:家具、家用装饰、电子产品和电器店:季调（亿美元）——同比增速占比下降，以锂电OPE为例，2020年全球前10份额合计为88.4%，集2002-2003-2004-2005--2007-2009-2010-2011-2012-2002-2003-2004-2005--2007-2009-2010-2011-2012-2013-2014-2016-2017-2018-2019-2020--2023--2025-资料来源：泉峰控股招股书、招商证券资料来源：泉峰控股招股书、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业深度报告覆盖工业级＆专业级、消费级市场；户外园艺工具业务拥有三大品牌，RYOBI牌，Hoover在充电式清洁产品领域中占据领0——美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数n北美洲(%)w欧洲及其他国家(%)电动工具(%)地板护理及器具(%)n北美洲(%)w欧洲及其他国家(%)资料来源：Wind、招商证券资料国零售巨头西尔斯旗下的Craftsman品牌代工生产电钻等工具，1988年日本积累制造经验与供应链管理能力，为后续转型奠定敬请阅读末页的重要说明行业深度报告工厂，将产能迁移至低成本区域，2008年公司率先地位。业务份额稳居全球市场前列，年收入维持在8-12亿美元。0——美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数业绩表现：25年50倍的超级增长。1999年同时，公司收入从1999年的3.47亿美元增长至2006年的28.06亿美元，归母净利润从1999年的0.2亿美元增长至2006-2008年，美国房地产泡沫破裂，发生次贷危机美地区的业务扩张，收入从2009年的31.08亿美元增长至2021年的美元，归母净利润从2009年的0.63亿美元增长至2021年的10.99亿美元。1999年，公司营收为3.47亿美元，归母净利润为0.2亿美元，到2024年，营00mm归母净利润（亿美元）归母净500资料来源：Wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业深度报告率从2001年的21.2%提升至2007年的31.5%，但净利率在5%上下波动。具有领先优势，毛、净利率持续增长，毛利率从2009年的31.25%提升至2024同时，ROE持续提升，2021年达到25.48%，8642资料来源：Wind、招商证券0敬请阅读末页的重要说明行业深度报告创科实业累计涨跌幅2001-2006年，美国房贷利率下行，地产周期向上，创科实业成功从ODM向OBM转型，股价迎来第一轮持续上涨，同时收入从2001年的7.82亿美元增长至2006年的28.06亿美元，直至2006年美国房地产行业景2009-2021年，创科实业进入10再次进入降息通道，利率下行，地产周期向上，同时，创科实业研发电动工具，抓住锂电化机遇，利润率持续提升。2020年疫情后加速上涨，斜率最大，2021敬请阅读末页的重要说明行业深度报告019911993199519971999200120032005200820102012201420162018202020222024司抓住了美国地产行业两轮景气周期，第一轮上行时成功转型OBM，第二轮上产品，自研核心三电技术领先行业。例如StevenPhilipRichman在负责MilwaukeeTool业务时，推动产品不断工具出口贸易；1997年成立南京德朔实业，自建产线，从贸易商转型制造年，泉峰实现锂电技术突破，成为全球首批商业化锂离子电池电动工具的企敬请阅读末页的重要说明行业深度报告及欧洲业务，扩展美国和欧洲市场。及小强五个差异化且广受认可的品牌，覆盖主要地区及细分市场。E资料来源：泉峰招股说明书、招商证券资料来源：泉峰招股说明书、招商证券收入稳步增长，利润波动较大。2018-2024敬请阅读末页的重要说明行业深度报告2018年和2023年公司发生亏损，期战略合作并保持友好关系，2018年家得宝已经成为公司第一大客户。但是，氏，并且开始为劳氏的商超品牌提供ODM代工505002018201920202021200资料来源：iFinD、招商证券至2024年的72.9%，欧洲地区收入占比从2018年的33.73%下降至2024年的17.7%。EGO品牌放量带动公司户外动力设备收入占比从2018年的29.16%提升至2024年的56.8%。附加值更高的自有品牌占比提升，产品结构高端化，驱动毛利率提升，2024年公司毛利率为34.71%，净利率为6.35%。..电动工具(%)w户外动力设备(%).其他(%)n北美(%)w欧洲(%).中国(%)n资料来源：iFinD、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业深度报告50资料来源：iFinD、招商证券0——净资产收益率（%）201820192020202120处销售，同时泉峰和约翰迪尔也将致力于新产品的合作开发。械制造商，计划到2026年在农用拖拉机和草坪领域推动锂电步提升。推出首个全品类综合性自主品牌WorkPro启OBM转型。2010年巨星在深交所上市，同年收购美国百年建筑工具品牌敬请阅读末页的重要说明行业深度报告业绩快速成长。2007-2016年，公司CARG=10.6%，归母净利润从0.65亿元增长至敬请阅读末页的重要说明行业深度报告年收入增长至148亿元，归母净利润增长至23.04亿元，2016-2024年收入00000入来源。.国外.美洲.欧洲.国内.其他工具五金智能装备其他业务收入资料来源：iFinD、招商证券——销售毛利率(%)5敬请阅读末页的重要说明