【《云南白药集团混合所有制改革绩效研究》8300字（论文）】

云南白药集团混合所有制改革绩效研究ADDINCNKISM.UserStyle摘要伴随着经济的持续发展，国有企业经营中存在的问题逐渐显现出来，为了改变这种状况，民营资本被引入到国有资本中，混合所有制经济在市场上逐步得到了广泛的运用，从此，国企混改正式启动。国务院、国资委和党中央出台了一大批混改的纲领性文件，国有企业和地方政府亦积极响应，积极拟定混改方案，加快国企改革进程，以达到改善国企治理结构的目的，提高国企的经济效益和管理效率，建设更具有市场化特征治理体系。云南白药积极响应混改号召，作为云南省的优质代表企业，开创性的在白药控股帮助下，形成了均衡控股股权结构，在母公司的层面上从上到下循序渐进地进行改革。在此基础上，本文选取云南白药为研究对象，对云南白药集团混合所有制改革的动因、路径、模式、宏观经济背景等方面展开了分析，以及此次混合所有制改革对云南白药集团的市场绩效与财务绩效产生影响，希望通过以上分析以期能够为其他国有企业提供借鉴。关键词：混合所有制改革，云南白药，财务绩效；影响目录TOC\o"1-3"\h\u15010摘要 I2939Abstract II15662第一章前言 423179第二章云南白药混合所有制改革案例分析 4198432.1公司介绍 4112952.2云南白药混合所有制改革动因 5244932.2.1响应政策号召 5135822.2.2完善治理机制 526202.2.3扩充产业资源，延伸产业链 5231542.3云南白药混合所有制改革模式 6193282.3.1引入战略投资者实现均衡控股 683072.3.2市场化选聘机制 64382.3.3吸收合并白药控股 629764第三章云南白药混合所有制改革的财务绩效分析 6300883.1盈利能力影响分析 6212853.2偿债能力影响分析 744853.3营运能力影响分析 877903.4发展能力影响分析 830345第四章结论与启示 9114974.1研究结论 9235894.2研究启示 10276554.2.1优化股权结构，权衡好股东之间的利益分配 10259954.2.2处理好控制权分配 1014262参考文献 11第一章前言国有企业对中国经济发展具有举足轻重的作用，它的发展状况给国民经济带来了巨大的冲击。所以国企改革历来受到政府的高度关注。改革开放以来，探索国企改革有效途径，就成了破解国企的发展困境、推动国民经济发展的首要任务。由计划经济条件下政府附属物作用的发挥，逐步向在市场经济中自负盈亏、自主经营的独立市场主体转变。现有国企改革已经收获不少成果，在实践与理论方面都已形成比较成熟的实践经验与理论成果，但是不可否认的是国企内部依然存在活力不足、政企不分、效率低下等问题。在目前国内经济下行压力较大、非公有制企业得到了很好的发展、国有企业的发展遭遇了瓶颈等情况下，迫切需要新一轮国企改革，解决过去遗留下来的各种问题。混合所有制改革是近年来党中央为国企改革而推出的一种新的解决方案。党的十八届三中全会明确提出了积极发展混合所有制经济的要求，明确指出混合所有制经济“有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。”会议强调，发展混合所有制经济，明确了下一步国有企业改革的方向，宣布新一轮国企改革正式启动。而早在十四届三中全会召开时，已提出混合经济，十五届四中全会第一次把发展混合所有制正式写进了中央文件，但是在混合所有制的发展过程中，始终存在很多的问题，实际发展结果不尽人意。新时期，混合所有制改革是国企改革中的一个重要突破口，但是关于如何混改的问题，至今仍有很大的争论。在目前国有企业不断发展壮大的新形势下，探讨混合所有制改革有效举措，对混合所有制经济内涵进行分析，结合已有理论，厘清混合所有制改革和国企改革历程的意义，并结合现阶段混合所有制改革所取得的实际成果来加以分析，为我国国有企业混合所有制改革提供建议与对策，具有一定的现实意义与理论意义。第二章云南白药混合所有制改革案例分析2.1公司介绍1902年，云南白药集团正式成立。云南白药股份有限公司在成立之初，其前身是国有企业，是经过周恩来总理的批准后正式成立的。但在我国实行改革开放政策之后，很多国有企业都在推进现代企业制度，这一时期，云南白药也实行了现代企业制度改革。1993年5月3日，云南白药股份有限公司正创建成功。同年的12月，云南白药正式在深圳证券交易所上市，是云南省首家上市的公司。云南白药股份有限公司成立至今，始终秉承着使命和发展优势，致力于药物研究，还不断拓展以药物研究为基础的业务品类，进而逐渐形成了一条独立的药物产业链。另外，在日常药品管理与保健的研发过程中，云南白药股份有限公司已经成长为云南白药集团。目前，云南白药是中药制药行业的佼佼者，是中药行业的龙头企业。纵观云南白药集团发展过程之后，不难看出，这一群体利润发展起伏曲折，它本身盈利能力与市场定位并不相称，此外，集团收入与成长亦不成比例。基于此，本文经过对云南白药集团盈利能力的研究分析，初步找到该集团发展中药产业潜力所在。实际上，云南白药集团的盈利管理战略以轻资产为主，在中国医药行业中属于比较早出名的企业之一，该集团正式组建以后，执行的经营策略一直是轻资产盈利，并且走轻资产的发展道路。在这一过程中，通过不断调整组织结构，加强内部管控机制，提高企业管理水平，从而使集团实现可持续增长。同时，集团也一直坚持手机移动客户端商业营销模式的开发设计，引领市场发展，并以业务多元化为基础，不断开拓新药品的研究方向，继而全面促进核心技术及医药产品的迅速发展。2.2云南白药混合所有制改革动因2.2.1响应政策号召政策推进与政府支持对云南白药混改具有较大的促进作用。自从2013年举行会议强调改革的重要性以来，国家的各个部门也都颁布了有关的文件规划，并且主张实施国企混改。次年，各地政府都在扎扎实实地贯彻落实会议精神，举行了几次会议，最后，编制了全省的改革规划，对企业的改革提供支持与援助。生物医药产业对促进云南省的发展具有重要的意义，而云南白药作为其医药行业的优质企业，不管是品牌影响力，还是企业规模，云南白药均比全省其他公司具有较大的优势，成为人们关注的焦点。受外部环境的驱动，云南白药及时的进行了混改。云南白药积极响应混改号召，能够较好地发挥模范带头作用，推动云南省医药行业的发展，逐步摸索混改成功的经验，以供其他公司借鉴。2.2.2完善治理机制云南白药是云南省国资委混改之前全额持有的药品。国资委全资控股云南白药母公司，进而给企业今后的发展带来一系列的不确定性障碍，因而滋生了许多弊病。一方面，是在最大股东持股比例过高的时候，企业很难与之进行股权制衡，致使约束与监督效力低下，易导致内部人控制现象的发生，大股东还很容易因为个人的利益对公司的利益构成威胁，进而影响小股东权益，反过来又妨碍了企业的进一步发展。另一方面，在国有资本完全控股的情况下，政企不分已成为一种普遍的现象，行政主管部门在决策会议中既决定了决议的内容，又决定了最后的结果，并对之进行监督，使公司治理部门的独立性较低，治理结构相对混乱，且在云南白药做出重要决定的时候，需要云南白药控股股东向白药控股报告要求决策的事项，然后由白药控股上报云南省国资委，决策链条太长，因而间接地降低了决策的效率，继而阻碍了企业迈向市场化转型升级前进的脚步。因此，云南白药想借这次混改引进民营资本，减少国有资本持股比例，逐步完善股权结构与制度，并吸取民营资本的长处，建立更为市场化的治理结构与决策机制，使公司的经营风险下降。2.2.3扩充产业资源，延伸产业链企业在成长、壮大的过程中，往往会涉及到渠道、资源等方面的获取，聚合更多的销售渠道与产业资源有助于产业链的延伸与构建，单纯依靠自有资源来延长产业链是不够的，混合所有制改革就是能够给企业提供一个拓展产业资源与延伸产业链的大好时机。云南白药的业务包括4个大板块，分别是日用保健品（各类牙膏）、医药商业、中草药、医药用品（药膏之类）。云南白药的发展能力依然还有下降趋势，盈利水平倒退，企业的发展遇到了瓶颈，产品销售状况及公司竞争力还有待提高。新华都恰好在云南白药供应链下游，渠道资源充足。传入新华都以后，企业零售产品的销售金额会大额以上，库存商品渐趋减少，周转速度也相应提高。江苏鱼跃在医疗设备研发与销售方面也在不断壮大，云南白药和江苏鱼跃在业务上并没有明显竞争，两者还能分享各自的销售渠道，由此相得益彰，扩大产业资源，由此使得两者产生产业协同效应。总的来看，云南白药期望通过江苏鱼跃、新华都的引进能够吸纳优质资源，丰富资金实力，增强与上下游资源议价能力，将产业链与价值链进行融合与延伸，形成一条完整产业链条，继而实现上下游协调作用，利用品牌优势，扩大市场占有率，打破发展瓶颈，由此逐步提高企业的盈利水平，增强市场竞争力，进而抵御一系列的竞争与风险。2.3云南白药混合所有制改革模式2.3.1引入战略投资者实现均衡控股战略投资者推出以后，国有资本和民营资本构成了均衡控股的态势。第一，在两大股东持股比例不变的情况下，可以杜绝一股独大的情况，使得这两者在云南白药内互相制衡，两者在董事会的重大决策中也不能专断，督促各主要股东进行合作决策，极大地增强了重大决策科学性。二是董事会内互相制衡时，经营管理者们的观点也变得非常重要，其重大决策话语权相应增强，管理层对企业的长期发展出谋划策，并被采纳，进一步提升决策效率。三是新华都和江苏鱼跃引进后签署的有关协定，该协定规定，两者6年之内不应撤离资金，实现长期的战略合作，促成了他和云南白药一荣俱荣、一损俱损的利益关系，保证股权结构保持长期平稳的状态，由此激发了江苏鱼跃、新华的热情，同心协力，共同谋求公司的发展。2.3.2市场化选聘机制白药控股混改之前没有设董事会，其管理层由云南国资委选派政府部门或者其他国企优秀人才担任，且给聘用高管的报酬比市场标准低很多，激励制度不够健全。从整体上看，公司选聘机制行政化过强，治理机制不健全。健全而科学的治理机制，能够促进资源合理配置，对治理机制起到有效的协调、激励与监管等作用，实现各个部门之间相辅相成、相互制衡的作用。一是经过混改之后，综合对企业各层员工的身份进行去行政化处理，去掉原管理层行政化评级标准，采取更市场化评级体系，把高管薪酬和公司的经营状况联系起来，提升管理层的管理效率与管理能力。二是摈弃原来的选聘机制，建立合理、科学的考核与选聘体系，在市场的各个部门中公正、公平的挑选优质的人才，增强所聘人才在市场上竞争力，达到资源的有效配置。2.3.3吸收合并白药控股云南白药从上至下引进战略投资者之后，充分整合资源。并于2019注销白药控股股份，国资委和新华都成为云南白药的主要股东，并持有同样的股份。造成云南白药没有实际控制人，最后整体上市。第三章云南白药混合所有制改革的财务绩效分析3.1盈利能力影响分析营业利润率、净资产收益率、销售毛利率、总资产净利率、销售净利率5个指标是云南白药盈利能力分析中的重点分析指标，下表列出了2017年到2021年间与这些指标有关的信息。表1云南白药近些年盈利能力指标（%）时间20172018201920202021销售毛利率30.5329.8631.1930.5528.56营业利润率15.2814.8114.8914.3515.99销售净利率13.2913.0812.8812.3214.07总资产净利率15.4713.3611.9811.3310.43净资产收益率20.6318.5717.4416.7111.03销售毛利率的公式是毛利除以销售收入的比率，也是反映企业净利润的指标。云南白药集团在2018-2019年的毛利率呈现出持续提升的发展趋势。但2020年至2021年相比略有下降。也就是说，该集团的毛利率比较高，产品的销量也比较稳定。事实上，企业营业利润率计算公式为营业利润除营业利润之比。同时，企业盈利能力与其营业利润率成正比。云南白药集团在2018年就开始主动拓宽销售渠道，并且大面积地占领了市场份额，并在加大营销渠道等方面进行了多方面的尝试，致使该集团当年销售费用比去年同期大增。营业利润率上面2018年有些许的下降也是因为这个原因。3.2偿债能力影响分析1.短期偿债能力表2云南白药近些年短期偿债能力年份流动比率行业平均值速动比率行业平均值20173.611.822.411.3620183.281.792.251.3520193.341.952.181.5320202.681.91.71.5420214.651.963.431.44流动比率的公式是流动资产除以流动负债的比率，流动比率可以反映企业流动现金能力能否清偿短期负债，因此，企业的流动比率越高，它所拥有的短期偿债能力同样越强。2017年至2021年，云南白药流动比率基本上在3:1左右浮动，这就代表着公司的经营发展形势具有较高的稳定性。另外，相对于行业平均水平而言，云南白药集团流动比率这一数据远远高于业内其他企业平均水平，由此可见，云南白药集团在短期偿债能力方面要好于同行业其他企业。但是，云南白药集团还需关注闲置流动资产引发的财务风险问题。流动比率公式为流动资金除以流动负债之比。实际上，流动比率能够反映出公司流动资产立即清偿流动负债的实际能力。而在这之中，应收票据、货币资金、短期投资、应收账款等流动资金均属于速动资金。云南白药集团流动比率从2017年到2021年间一直处于2:1左右的波动状态。这也从侧面说明该集团拥有较高的信用评级和较强的短期偿债能力。而且，2017年至2021年，云南白药速动比率亦大大高于业内其他企业平均水平，代表云南白药集团的即时偿债能力较强。2.长期偿债能力表3云南白药近些年长期偿债能力时间20172018201920202021资产负债率29.87%35.56%34.51%34.42%23.28%产权比率0.430.550.530.520.30资产负债率计算公式为总负债与总资产之比，是反映财务杠杆大小的系数。在企业总资产中，反映了所筹经费中使用借款比例，还反映债权人资金受保证程度。2018年至2021年云南白药资产负债率从35.56%降低到23.28%，这就代表该公司负债率呈稳步下降态势，长期偿债能力在比较稳定的情况下逐步增强。产权比率计算公式为负债总额与所有者权益总额之比，该指标通常作为考核资金结构是否合理的主要标志之一。2017年至2021年云南白药的产权比率从0.43逐渐降低到0.30,2018年后虽有小幅提升，但是，整体上还是维持了一个比较小的比重，由此可见，云南白药长期偿债能力基本稳定。3.3营运能力影响分析一个企业的经营能力，主要表现在它的经营能力上，即一家公司能否维持目前的盈利能力以支付其持续消耗的经营成本。所以，流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等指标能够有效反映企业的实际经营能力。另外，这些指标也代表着资本和企业产品的流动性，通常情况下，企业资本流动良好的企业资金流动性也就较强，运营能力也会更加的优秀。表4云南白药营运能力（%）时间20172018201920202021存货周转率2.182.172.151.991.95应收账款周转率21.921.8221.6517.3015.25流动资产周转率0.961.011.031.020.82固定资产周转率10.911.813.7915.4415.93总资产周转率0.960.950.930.920.74上表中的数据显示，云南白药集团近五年的应收账款周转率呈现出明显的下降趋势，也就是说，云南白药集团的应收账款周转率开始放缓。因此，云南白药集团需要密切关注自身的应收账款变化趋势。3.4发展能力影响分析企业是否有能力扩大企业的规模实力、提升企业规模是企业成长能力的体现；企业组织实施业务活动和生产经营的能力程度，集中反映了其成长能力。表5为2017年~2021年云南白药生长能力指标。表5云南白药成长能力分析时间20172018201920202021营业收入增长率11.2%11.6%8.50%9.84%9.80%营业利润增长率18.9%17.6%8.86%5.83%28.08%净利润增长率17.6%16.2%6.60%5.64%27.85%经营净现金增长率2.9%19.4%-61.28%127.55%35.87%每股净资产增长率7.1%26.6%14.70%9.67%56.35%总资产增长率8.6%10.2%12.67%9.66%-7.95%收入水平状态反映营业收入增长率变动。2017年到2018年间，云南白药营业收入增长率超过10%，但增长率较去年同期出现回落，营业收入增长呈现稳中有升。股东当年可分配纯收益为企业的税后利润，也就是净利润。通过净利润来表现企业经营能力。从净利润增长率和营业利润增长率这两个主要指标来看，云南白药经营数据走势相同，然而，受产品原材料上涨带来生产成本急剧上升的影响，2019年和2020年净利润增速下滑明显。呈下降趋势的指标包括总资产增长率和净资产增长率，也是因为云南白药在这个阶段已经相当成熟了，企业追求相对稳定地成长，还体现出云南白药利用营业收入产生的现金流入达到效益目标的最大化。第四章结论与启示4.1研究结论本论文在对有关文献和理论进行梳理的前提下，引入了混改涉及的主体云南白药、江苏鱼跃与新华都，对本次混改动因和改革模式进行了探讨。通过前面的分析，形成了以下主要结论:一是云南白药实施混合所有制改革能够带来短期市场效应。继公司混改公告之后，市场投资者一直保持着一种支持的心态，导致了高额超额收益率的出现，然后构成正累计超额收益率，表明云南白药混改具有良好的短期市场效应。二是云南白药在均衡控股模式中进行混合所有制改革能够改善和提高公司的治理。健全和完善公司治理机制是公司的一个混改目标。云南白药从上到下都在混改，增加股权混合度，导致大股东之间的互相制衡，均衡控股的态势已经形成。为了优化治理结构，各主要股东按持股比例向公司推荐新任监事会成员与董事会成员，并制订新的公司章程，从而构建起一个公正、公平的监管机制和有效、科学的决策机制。同时，企业还制定了更多市场化激励机制和选聘机制，向骨干人才分配公司股份，增强其工作的积极性。公司从治理结构、治理机制与股权结构方面去行政化，形成了制衡有效、更具有市场化特点的公司治理。最后，云南白药在推行混合所有制改革中存在不足，即整合力度有待加大。尽管企业引进战略投资者，不断丰富企业的产品资源与销售渠道，但是资金周转还是比较慢，资本结构相对保守，负债比率偏低，这表明混改之后，企业整合力度有待提高，吸纳的资本和资源未被充分利用，后续要进一步增强整合能力。4.2研究启示4.2.1优化股权结构，权衡好股东之间的利益分配在国有医药企业混合所有制改革中，一个重要组成部分是股权分配，由最初国有资本一股独大，转变为混改以后国有与私有资本并存，若股权结构不尽合理，很可能导致治理效率低下，甚至影响财务绩效目标的达成，这一点，从对本文所调研的30户国有医药企业混合所有制改革绩效评估结果层面上得到了直接反映，而30家国有医药企业混改绩效的综合评价得分均在较好范围内，这和股权结构的不合理有直接联系。国有医药企业在混合所有制改革的进程中，要着重把握好以下几个方面：第一，股权结构的“多元化”应该是科学合理，不能过度，对国有医药企业进行混合所有制改革并非是为了彻底消灭“国有资本”，而为了提高国有资本运行效率，达到社会效益与财务效益的“双赢”局面，这要求在混改进程中坚持股权结构多元化的前提下，实现股东制衡的变革，尽可能通过充分利用外部资本的力量，第三方机构对专业投资者进行专业操作等，以达到科学制衡股权，防止改成“私有资本”。第二，协调股东间利益关系，国有医药企业在混合所有制改革中，不可避免地要面对股东间利益再分配问题，着重搞好股利分配与股权分配，前者附属于前者利益分配，后者以股东间的权益分配为主，在改革的实践中，一方面，国有医药企业全面搞好企业内部改革是责权明确的必然要求，权力的分配科学合理，权力制衡和制约一定要到位，从而提高国有医药企业公司治理高效性，另一方面，不同股东对权力的约束必须平衡，防止某一个资本独大，提高企业决策管理的民主性。4.2.2处理好控制权分配第一，国有医药企业确保市场很难供给公共物品，能补偿市场失灵。例如，在我国的“一带一路”的建设以及“走出去”战略当中，国有医药企业承担开路先锋作用。通胀预期下，国有医药企业在稳定社会、平抑物价方面发挥了重要作用。当百姓、国家需要的时候，国有医药企业能全面执行政府政策。第二，有别于民企注重短期盈利化的趋势，国有医药企业更加强调全局性与长期性的发展，能够担当产业