2025年下半年投资展望 越过彼岸：在不断变化的世界中寻求发展可能性

2025年下半年投资展望在不断变化的世界中概述2025年下半年展望需关注的关键主题你能做到2GidonJeromeKessel新加坡和区域主管存款与财富管理个人金融服务部林敬和财富管理咨询与策略主管存款与财富管理个人金融服务部财富管理咨询投资策略师存款与财富管理个人金融服务部财富管理咨询投资策略师存款与财富管理个人金融服务部财富管理咨询投资策略师存款与财富管理个人金融服务部财富管理咨询投资策略师存款与财富管理个人金融服务部市场研究及策略主管财富管理部大华银行(中国)概述2025年下半年展望需关注的关键主题你能做到4前言5主要考虑因素和策略2025年下半年展望14资产类别观点需关注的关键主题20主题2：经济增长放缓的短暂阶段你能做到24构建您的投资组合25核心配置26战术性配置42025年下半年展望需关注的关键主题你能做到概述42025年下半年展望需关注的关键主题你能做到概述JacquelynTan集团个人金融服务部主管当我们步入2025年时，我们曾预计席卷全球的变革将同时带来挑战性和中东紧张局势的加剧引发了市场波动，并使得投资者重新考虑上升和财政可持续性的担忧加剧了市场的不安。减税措施和更具支持性的立场，我们有理由对2025年下半年保持谨慎乐观。是保持多元化比以往任何时候都更加重要的原因，因为多元化投资管理其投资组合，并确保其投资策略符合风险偏52025年下半年展望需关注的关键主题你能做到概述52025年下半年展望需关注的关键主题你能做到概述关键考虑事项和策略11短期波动代表买入风险资产的机会2寻求收入型资产3维持科技股投资，以实现长期结构性投资策略多元资产配置策略多元资产配置策略投资级债券基金优质派息股票发达市场金融科技股市场中性策略黄金核心6需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望6需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望经济展望7国家聚焦10资产类别观点14需关注的关键主题你能做到2025需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望美国政策存在不确定性、贸易紧张局势持续存在以及生活成本压力变大可能抑制诸多经济体的商业投资和打击消费者情绪。近期中东紧张局势升级也引发了投资者对于原油价格走高可能抑制全球经济增长的担忧。全球经济前景取决于不断变化的美国政策以及消费需求的韧性。美国对等关税政策的截止日期2025年7月9日将是一个关键的转折点，市场将密切关注对等关税是否会有进一步缓和的迹象或其紧张局势是否会再度恢复。一旦美国关税政策的最终结果变投资者和各国央行将能够更准确地评估其对经济增长的全面影响。全球经济增长面临的最大风险是通过恢复更高的对等关税以及额外的行业关税带来的贸易紧张局势再度升级。这将加重当前美国对其所有贸易伙伴征收的10%基准关税和行业特定关税，由此影响全球情绪受到贸易政策不确定性的影响。美国劳动力市场也初现降温协议，由此导致特朗普总统对几乎所有来自欧盟的进口下调至0.5%。我们预计中国经济将企稳，鉴于中国与美国达成的90天关税休战一直是近期的主要经济增长动力，但能否达成持久增长动力较为迟缓，中国政府同时采取了财政和货日本经济增长面临下行风险，我们预计2025增长1.0%。原因主要是汽车和钢铁等日本关键出口行业受到美国国内消费。776543210美国欧元区中国日本2025年第1季度2025年第2季度*2025年第3季度*2025年第4季度**该数据由大华银行预测。需关注的关键主题你能做到2025需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望大多数经济体的通胀率在逐渐下降，且在大多数国家的通胀率正趋同于央行设定的2%的通胀率目标值。造成这一反通胀趋势的因素因为财政支持未过度刺激需求，财政支持变得更有针对性且就2025年而言，我们预计通胀压力将在很大程度上处于控制中中东紧张局势导致油价上涨的风险。而进口关税可能提高投入成本和消费价格，由此可能导致通胀再次如果对等关税与当前的基准关税和行业特定关税同时恢复，则其对通胀的影响将变得更加明显，但影响的程度将取决于征收随后其将会缓解。增长放缓将继续对通胀施加下行压力。88图2:2025年大多数经济体的通胀压力处于控制中20242025F美国3.03.6欧元区2.42.00.20.02.82.9新加坡2.80.7马来西亚2.3印度尼西亚2.32.4泰国0.40.6需关注的关键主题你能做到2025需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望美国的关税政策和财政政策和地缘政治紧张局势将为这些动态带来考虑经济增长面临的下行风险。以避免对经济增长带来下行风险。我们预计20支持。尽管如此，鉴于中国人民银行在2025年5月已实施了宽松的中国将公布进一步的货币政策宽松举措。其他亚洲国家的央行可能采取谨慎的降息措施，目的是既要为经济抵消美国关税政策和全球贸易中断可能带来的潜在增长阻力。日本是唯一一个加息的主要经济体，预计日本将99图3:预计将逐步降息当前2025年第3季度*2025年第4季度*2026年第1季度*2026年第2季度* 美国4.504.253.753.753.50欧元区2.00v1.75v1.501.501.50中国3.003.002.902.902.90日本0.500.750.751.001.00马来西亚3.00v2.75v2.502.502.505.50印度尼西亚泰国5.001.005.251.005.255.25*数据为大华银行预测数据。表明利率高于上一季度。10需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望10需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望救济的人数上升以及工资增长放缓方面的证据。尽管美国的一家联邦法院最初阻止了大部分美国关税，但特朗普政以及美国与其他国家为期90天的关税暂停期带来了暂时的缓解，但目前尚不清楚这是否将导致贸易协议的签署或关税升级的恢复。美国消费者、进口依赖型企业和旅游公司也将面临美元走软带来的不利因素。会导致经济衰退。尽管在贸易紧张局势缓解的情况下美国经济前景可能有所改善，我们已将2025年美国GDP同比增长率预测值从1.8%预计欧元区2025年全年经济同比增长0.5%，能够从2024年底的轻度技术性经济衰退中复苏。由于德国的财政刺激计划为未来的主要风险是欧盟可能无法与美国达成贸易协定，由此特朗普总统将从2025年7月9日起对几乎所有欧盟进口商品征收50%的特别是汽车和机械等关键行业，而这些行业对德国和法国国家至关重要。我们对2025年欧元区GDP同比增长率预测值进行修正，将其从之前的0.9%下调至0.5%。从积极的角度而言，德国的财政刺激计划允许增加军事支出和民防提振的作用只可能会逐步显现。下调至1.0%。尽管特朗普总统的减税计可能到延迟到2026年方可显现，其也将为经济增长提供支持。关税可能会在未来几个月推高美国的通胀，但我们预计这只是暂时高于3.8%，2025年美国整体通胀率预测值同比为3.6%。鉴于尚不清楚关税对经济增长和通胀的影响程度，美联储主张应对可能会持观望态度。认为关税驱动的通胀是暂时性的且美国经济增长将放缓，我们预计2025年晚些时候将有三次降息，每次降息25个基点，由修订，以增加军事开支，并通过一项5,000基础设施建设并增加气候领域的投入。尽管这将有助于促进长期债务增加和财政赤字扩大。欧洲中央银行此前持续重点关注的服务业通胀率也显著放缓。欧洲中央银行设定的通胀率目标。与上述趋势相符，欧洲中央银行在2025年6月召开的政策会议上自2024年6月以来的第8次降息。鉴于经济增长放缓和通胀降低，我们预计在2025年9月和2025年10月将分别降息25个基点，存款利率将降至1.5%。需关注的关键主题你能做到2025需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望一直是中国主要的增长动力，原因是2025年5月12日宣布的中美90天关税休战期带来了短期的提振作用，中国制造商提前向美国出触底迹象。很有可能是美国对中国征收的关税水平仍将高于2024年的关税是家庭净财富的稳定有助于促进消费。以上也是中国政府愿意通过财政和货币刺激措施支持地方经济具体而言，中国在2025年3月召开的全国人民代表大会上宣布了中国又宣布了货币刺激措施，包括将银行存款准备金率下调50个基点以及将关键利率下调10个基点。休战，我们对2025年中国经济增长率的预测值略微上调至同比鉴于消费者情绪低迷，通缩仍然是中国经济面临的主要威胁。关税和日益激烈的国内竞争导致的价格战将继续压低制造商的鉴于近期贸易紧张局势变得稳定以及今年5月公布的货币刺激措施，我们预计中国人民银行在短期内不会进一步启动宽松货币政策。我们仅预计2025年第4季度中国还会再降息10个基点，届时7天期我们预计2025年日本经济同比增长1.0%。尽管日本的工资上涨、旅游业收入强劲以及半导体技术投资加速，但其经济增长前景仍存在越来越大的下行风险。美国的关税措施已对日本的汽车和钢铁等出口产品造成冲击，且可能抑制日本的经济增长。因工资增长带来的消费复苏情况在日本同样仍不均衡。尽管2025年日本的通胀压力依然高企，日本2025年5月的核心通胀率攀升至持续上攀升，这表明企业正将劳动力和大米上涨的成本转嫁给消费已将日本整体通胀率和核心通胀率的预测值分别修正至同比2.9%和同比2.8%。等待美国关税政策及其对日本经济和通胀的影响变得明朗。我们预计日本央行将在2025年9月将利率上调25个基点至0.75%，并在2026年第1季度再次加息25个基点。需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望图4:主要和选定区域国家的经济概要3.6%将抵消该影响。2.0%设定的2%目标。中央银行将在2025年年底前再次降息25个基点。1.0%0.5%0.0%政策的走势以及中国政府通过刺激支持经济发展的•由于面临国内需求疲软和持续的中美贸易紧张局势不利•预计中国人民银行将在2025年第4季度将关键利率下调10个基点。2.9%•我们预计日本央行将在2025年9月份加息25个基点至0.75%。4.6%1.0%需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望6.5%4.6%6.5%4.6%•由于受美国关税政策冲击的影响较小以及保持强劲农业在5.50%。2.0%0.6%•预计泰国财政政策和货币政策的持续支持将缓解国内外不利因素对经济的影响。泰国通胀率将保持在低位。将于2025年第4季度两次下调利率，每次下调25个在2025年年底前利率将降至1.25%。0.7%新加坡2.4%新加坡2.4%4.9%印度尼西亚印度尼西亚•印度尼西亚经济增长放缓的主要原因是持续的贸易•2025•印度尼西亚经济增长放缓的主要原因是持续的贸易•2025年印度尼西亚的平均通胀率可能略低于2.4%。而服务业通胀将受到劳动力市场遇冷的限制。2.3%6.0%2.3%6.0%3.6%4.0%越南越南政府设定的4.5%的预估上限。维持在4.50%。马来西亚•富有韧性的国内需求以及正在实施中的和将要公布的新财政措施将继续为马来西亚的经济增长提供支撑。将降至2.50%。需关注的关键主题你能做到2025需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望全球股市在2025年上半年大幅波动，此次波动是宏观经济韧性、关税不确定性、地缘政治紧张局势和不断变化的货币政策复杂性逊于全球其他股市。政策差异、人工智能驱动的创新以及美国关税政策和财政政股利股票持续且有吸引力的股利支付在美国贸易政策不确定的情况中国股市保持积极观点。美国股市近期可能出现一些盘整，但2025年年底时可能高于当前企业盈利强劲、特朗普总统的减税和放松管制政策促进增长以及美联储降息的可能性。美国股市经常在每年7月和8月出现季节性疲软，但当任何此类季节季度的历史性强劲股市建仓。尽管美国科技股的估值仍然高企，但投资者应寻求在潜在减支撑强劲盈利增长的长期人工智能趋势下逢低积累财富。欧洲中央银行降息和企业盈利反弹为欧元区股市提供了支撑。德国的大规模财政刺激方案和其他欧洲国家增加军费开支也尽管相对于全球其他股市而言，欧洲股市的估值仍具但如果欧盟未能与美国达成贸易协定，美国可能提高对欧盟产品中性观点的原因。我们对中国股市保持积极观点。在地缘政治紧张将于2025年8月12日到期，届时可能再次带来不确定性。凭借稳健的盈利增长和具有吸引力的估值，中国股市有超越全球其他股市的空间。我们对亚洲其他股市持细微差别的观点。随着美联储潜在存在征收更高关税的情况，亚洲的区域市场波动可能够带来有吸引力收益的优质亚洲股利股票。1414图图5:美国政策变得明朗和潜在降息政策将使美国股票继续以高估值交易远期市盈率4844 38.7363228 20.520840美国全球 20.5 ,,,13.8a14.1中间值 28.423.2v低高4024需关注的关键主题你能做到2025需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望债券市场正受到横风的影响。风险也显著上升。由于在财政刺激和国防方面无节制的支出导致政将持续存在，可能导致2025年下半年的长期债券收益率保持高企。央行将多次降息，其中最重要的是美联储将在2025年下半年公布在亚洲，出口依赖型经济体可能会因持续的贸易紧张局势而更容易考虑到关税的持续不确定性，我们继续看好来自发达市场和新兴市场的投资级债券。这些债券将继续为投资者带来有图6:短期收益率保持稳定,但由于对财政可持续性的担忧,长期收益率已上升当前2023年7月26日（美联储利率峰值）当前5.04.54.03.53.02.52.00.50.04.894.384.204.384.454.45 .2.91.2.97 ·2.622.41:2.52 .2.91.2.971.851.401.070.730.40美国欧洲2年期日本美国欧洲美国欧洲2年期日本美国欧洲30年期10年期需关注的关键主题你能做到2025需关注的关键主题你能做到2025年下半年展望2025年下半年展望不可预测的贸易政策纷纷出手以美元计价的资产。人士担心特朗普总统提议的减税措施将大幅增加财政赤字，投资者开始质疑美元作为全球储备货币的作用。全球贸易紧张局势可能在2025年下半年开始有所缓解。如果与暂缓解美元走软。我们认为几个关键因素可能影响亚洲货币近期的反弹。这亚洲经济体疲弱的经济前景，以及亚洲货币今年迄今为黄金继续从几个长期利好因素中获益。这些因素包括强劲且持续的将达到每盎司3,500美元。将在2025年第4季度跌至98.4。2025年6月23日，当中东紧张局势升级后，我们将2025的是，2024年以色列和伊朗之间的冲突对油价几乎没有持续影响，图图7:尽管自2022年以来实际收益率上升且美元保持坚挺,但黄金价格仍继续飙升3,385.27-8.003,000-6.00-4.00-2.001,5000.002.004.00801002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2,5002,0001,0005003,5002025年下半年展望你能做到2025年下半年展望你能做到需关注的主要主题特朗普2.0的影响主题2：20经济增长放缓的短暂阶段主题3：2025年下半年展望你能做到2025年下半年展望你能做到需关注的主要主题持有的联邦债务预计将从目前占GDP的99%飙升至2054年的超过214%，甚至可能超过GDP的250%。由此再次引发了全球经济的不确定性，特别是在贸易政策和财政政策方面。特朗普的领导风格以突然且难以预测的不可预测性已经开始影响投资者情绪，并颠覆了此前的金融市场预期。即使部分关税收入被用于为减税计划需要发行更多债券。虽然财政刺激措施可能在短期内缓解即使部分关税收入被用于为减税计划需要发行更多债券。虽然财政刺激措施可能在短期内缓解引发金融不稳定。收益率曲线变得陡峭就反映了市场人士期债券的收益率一度超过5%。作为全球储备货币的地位如今正遭受开始降低其对以美元计价资产的依赖的情况下。特朗普2.0的显著特征是其在关税上更加激进的立场。2025年4月2日所谓的以来的全球贸易自由化已急剧逆转。中止的更高的对等关税以及行业关税都引起了人们对通胀和企业盈利能力的经高昂的生活费用再度增加通胀压力。由此带来的直接影响是企业和家庭的且不断变化的规则下制定计划。对商业投资和消费者支出产生刺激作用。推动美国经济增长。美国国会目前正讨论实施一项近6万亿2025年下半年展望你能做到2025年下半年展望你能做到需关注的主要主题图8:特朗普总统仍关心市场反应特朗普看跌期权标准普尔500指数（左）10年期美国国债收益率（右）6,2004.804.804.604.444.404.204.003.803.605,8005,6005,4005,200关税暂停90天5,0004,8004,6006月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月6月7月2024年2025年图9:美国政策的不确定性可能已然见顶，但目前仍然高企美国经济政策不确定性指数1,000800600400365.0320002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年在2025年4月初全球金融市场出现大规模抛售的情况下，特朗普非随着对等关税的截止日期2025年7月9日越发临近，可能出现另一阶5.在不确定性中展现的韧性不会陷入衰退。2025年下半年展望你能做到2025年下半年展望你能做到需关注的主要主题政策有可能在2025年年底前被美国国会支持因素。这意味着投资者可以将第3季度出现的全球各经济体经济增长放缓主要是由于特朗普总统的贸易政策导致了消费和投资行为的反应性转变。力于加快重新迁回本土或多元化生产。政策的不确定性也导致企业推迟作出投资决策。随着对等关税截止日期2025年7月9日2025年8月中旬。第4季度有强劲的表现。对股市进行长期投资总是比试图精准还可以考虑采用定期定额投资。20202020年2月中旬6,343投资100,000美元市场暴跌34%2007年9月投资100,000美元市场暴跌54%1999年12月2020年2月中旬6,343投资100,000美元市场暴跌34%2007年9月投资100,000美元市场暴跌54%1999年12月投资100,000美元市场暴跌46%5,729,804美元投资100,000美元市场下跌20%1,332%收益1973年3月投资100,000美元市场暴跌41%图10:在每个高峰期投资的最差的市场时机把握者原本可以表现得很好7,0006,0005,0004,0001987年8月3,0002,0001,00001970年-1974年1975年-1979年1980年-1984年1985年-1989年1990年-1994年1995年-1999年2000年-2004年2005年-2009年2010年-2014年2015年-2019年2025年下半年展望你能做到2025年下半年展望你能做到需关注的主要主题3.通过人工智能创新引领未来3.通过人工智能创新引领未来人工智能周期正趋于成熟，成本也在并打造全新的市场。人工智能已经从一个概念性的话题迅速长达数十年的投资机会。2025年迄今为止的表现不佳可能是战略尽管美国当前在基础研究和商业应用壮大的人工智能人才库迅速缩小其与公司DeepSeek便是这一转变的典型代其能够以远低于西方同类产品的成本提供高性能模型。222025年下半年展望你能做到222025年下半年展望你能做到需关注的主要主题图11:极具韧性的全球科技股收益继续支持科技股投资者的积极情绪MSCI全球信息技术指数30.0028.0026.00MSCI全球信息技术指数30.0028.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0090028.458007006005004003003月6月9月12月3月6月9月3月6月9月3月6月9月12月3月6月9月3月6月9月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年图12:继近期表现不佳后,七大科技巨头股票重返辉煌的理由重定基准（2025年1月1日=100）除七大科技巨头之外的493支股票标准普尔500指数七大科技巨头股票104.43104.43102.5898.6910098.69959085801日8日15日23日31日7日14日21日28日7日14日24日31日8日14日22日30日8日15日23日30日9日16日2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月概述2025年下半年展望需关注的关键主题你能做到23您能做的建立您的投资组合24核心配置25战术性配置26242025年下半年展望需关注的关键主题242025年下半年展望需关注的关键主题您能做的投资者可以先将投资组合锁定在对市场周期依赖度较低的核心投资。美国贸易政策不确定性最高的时期似乎已经结束，尽管我们尚不清楚贸易谈判是否会促成降低关税的协定的签署，或90天暂停期结束后是否会恢复征收更高的对等关税。金融市场可能在短期内继续波动，直到上述不确定性变得明朗且地缘投资者能够确保其投资组合在不同的资产类别、地区和行业中保持良好的多元化投资。2025年下半年的市场环境可能会有所改善，届时贸易协议将变得应将短期内的下跌视为购买风险资产的机会。我们建议投资者在投资组合配置中保持机敏并避免集中风险。我们建议追求收益的投资者考虑我们认为将继续保持良好表现的优质252025年下半年展望需关注的关键主题252025年下半年展望需关注的关键主题您能做的投资级债券基金投资级债券基金多元资产配置策略多元资产配置策略将投资分散于不同资产抓住当前市场机会实现稳定的长期回报多元化策略在投资组合中的重要作用警惕贸易紧张局势和地缘政治不确定性实现投资者的长期财务目标。鉴于债券市场近期的波动，投资者可以考虑持有由专业基金管理的投资级债券组合。这些债券基金公司将对债券投而获得稳定而有吸引力的收益。投资级债券在投资组合多元化投资的重要作用。2025年下半年展望需关注的关键主题2025年下半年