【《第三方支付对货币供给影响实证分析》11000字】

第三方支付对货币供给影响实证研究一、引言21世纪以来，随着电子技术、互联网技术的发展，第三方支付迅速发展。从应用于电子商务领域到成为日常经济活动结算的重要手段工具，第三方支付规模不断扩大。2007年第三方支付的总规模为742亿元，2019年第三方支付的总规模为2508630亿元，12年增长了3000多倍，且就2020年前三季度的数据来看，第三方支付规模还将继续扩大。目前我国第三方支付行业格局已基本稳定，整体发展也已比较成熟，规模庞大。从支付终端来看，第三方支付逐渐从PC端支付发展到移动端支付，并从线上支付逐渐发展到线下支付。第三方支付的不断发展不仅将会影响着人们的支付方式、消费习惯、生活习惯，影响着经济社会的发展，也会对我国的货币体系形成巨大的冲击，货币乘数、流通中现金M0、狭义货币M1、广义货币M2等均有可能受到第三方支付的影响，从而使我国的货币政策操作与货币政策效果受到影响。因此，研究第三方支付对我国货币供给的影响，对央行货币政策制定与货币政策实施、对提高货币政策实施效果均具有重要意义。本文将从货币乘数、流通中现金M0、狭义货币M1、广义货币M2角度着手，分析第三方支付规模的扩大对货币供给的影响，并进行实证检验。本文分为六个部分，剩余部分如下：第二部分为相关研究的文献综述；第三部分为第三方支付概述；第四部分为第三方支付对货币供给影响的理论研究；第五部分为第三方支付对于货币供给影响的实证研究；第六部分为结论、建议与展望。二、文献综述国内外学者对于第三方支付对货币供给影响的文献研究较少，且有一部分研究集中于电子货币与电子支付对货币体系的影响。国外学者较多集中于探究电子支付与电子货币对货币供给的影响。国际清算银行的报告（2000）中表明电子货币与电子支付会对货币乘数、货币供应量、货币流通速度等产生影响，会影响央行对基础货币的可控性，影响央行货币政策的操作空间。Solomon（1997）分析表明电子支付的发展会使基础货币的基数变大。Sato和Hawkins（2001）分析表明电子货币和电子支付的发展会影响货币流通与货币乘数。Tanaka（2014）研究了电子货币以及电子支付的优点，以及其对现金的替代。国内学者最早的相关研究也主要集中于电子货币与电子支付领域。赵家敏（2000）认为电子货币作为货币会影响货币政策有效性。唐平（2005）认为电子货币会对现金形成替代作用，同时减少人们对定期存款的持有，从而提高货币乘数。肖赛君（2006）通过实证研究表明电子货币对流通中现金M0和广义货币M2影响不明显，对狭义货币M1具有正向的影响。国内学者近年来对第三方支付的研究开始相对增多。谢平、刘海二（2013）认为移动支付会减少人们对于现金的需求，加快货币流通速度。高扬（2014）认为互联网金融的发展会削弱央行对于货币政策工具的操控性。孟赞（2015）认为第三方支付对于现金具有较强的替代性。李淑锦和张小龙（2015）通过实证研究表明第三方互联网支付会加快货币流通速度。白瑞涛（2016）通过实证研究表明第三方支付与狭义货币乘数呈负相关，与广义货币乘数呈正相关。任晶铭（2018）通过实证研究表明在短期中第三方支付与货币乘数呈负相关关系，在长期中第三方支付与货币乘数呈正相关关系。杨大光（2016）认为第三方支付的发展会降低现金漏损率，从而扩大货币乘数，增加货币供应量。叶旺炀（2017）认为第三方支付对狭义货币供应量M1以及广义货币供应量M2均具有正向的影响。苏星华（2018）认为第三方支付对货币供给量具有正向作用。孙杰（2018）认为第三方支付促进了低层次货币向高层次货币的转化，改变了货币结构，对流通中现金M0以及狭义货币M1的影响为负，对广义货币M2的影响为正。总的来说，国内学者关于第三方支付对货币供给影响的讨论观点不一，甚至很多结论是相反的。三、第三方支付概述（一）第三方支付定义国内最早提出第三方支付概念的是马云，马云在2005年的达沃斯经济论坛上提出了第三方支付这一概念。国内学者对于第三方支付概念的定义不一，一个较为公认的定义是：第三方支付是具有一定信誉保障和实力的机构通过与银行签约的形式，通过互联网技术与平台，为消费者提供支付平台，将消费者与银行支付结算系统接口相连接的网络支付模式，第三方支付平台在其中起到支付中介的作用。第三方支付模式下存在三个交易主体：卖家、买家以及第三方支付平台。以B2C为例，以下是第三方支付具体流程图：数据来源：网络（二）第三方支付分类目前学术界、监管部门和产业界对第三方支付的分类有很多种，主要分类方式如下：1、按第三方支付平台本身是否有独立性按照第三方支付平台本身是否有独立性可以分为独立的第三方支付机构和非独立的第三方支付机构。独立的第三方支付机构是指第三方支付机构自身没有电子商务平台，仅专注于支付服务，不参与商品销售的环节，如通联支付、快钱、汇付天下等等。非独立的第三方支付机构是指第三方支付平台与某个电子商务平台具有战略联盟或商业联盟关系，主要为处于联盟关系的电子商务平台提供支付服务，如依托于淘宝网的支付宝、依托于QQ和微信的财付通等等。2、按第三方支付机构业务范围按照第三方支付机构业务范围不同可以分为单一业务的第三方支付机构与综合业务的第三方支付机构。单一业务的第三方支付机构是指仅从事某一种支付业务的第三方支付机构，如仅从事银行卡收单业务的杉德与仅从事预付卡业务的资和信等等。综合业务的第三方支付机构是指从事多种支付业务的第三方支付机构，如通联支付、快钱等等。3、按支付时所使用的设备终端按照支付时所用的设备终端不同可以分为第三方互联网支付和第三方移动支付。第三方互联网支付是指在PC端进行第三方支付活动的支付方式，从2005年第三方支付刚刚兴起到2012年智能移动终端及移动互联网普及前，第三方互联网支付一直占据主要地位。第三方移动支付是指使用智能移动终端进行支付交易的支付方式，第三方移动支付的崛起使得交易更加便捷与灵活，推动着第三方支付规模的迅速扩张，并改变着人们的支付习惯、消费习惯与生活方式。（三）第三方支付发展状况1、第三方支付规模不断扩大据wind数据库显示，2019年度第三方支付规模达到2508630.2亿元，而在2007年，第三方支付规模仅为742.31亿元，在12年间，这一规模增长了3000多倍。2007年第三方互联网支付的规模742.31亿元，2019年第三方互联网支付的规模为246630.2亿元，规模虽在不断扩大，但发展仍较平稳。2013年第三方移动支付才真正发展起来，虽起步较晚，但发展迅速，并远超第三方互联网支付，成为推动第三方支付总规模快速增长的主要力量，据wind数据显示，2013年第三方移动支付规模为11207.4亿元，2019年第三方移动支付规模达到2262000亿元，呈指数式增长，并贡献了第三方支付近90%的市场规模。数据来源：wind2、市场竞争激烈，市场格局相对成熟第三方支付领域的市场竞争激烈，且市场比较集中。从艾瑞网发布的2019年第三方互联网支付和移动支付市场份额图来看，无论是第三方互联网支付还是第三方移动支付，支付宝和财付通均保持着两大巨头地位，并相对稳定。具体来看，在第三方互联网支付领域，银联商务仍占据着18.2%的比重，快钱占据着9.5%的比重。第二梯队的企业占据的总比重较大，为19.5%。在第三方移动支付领域，支付宝和财付通两大巨头占据93.8%的市场份额，第二梯队的企业占据的比重很小。数据来源：艾瑞网（四）第三方支付的特点1、安全性高第三方支付平台作为一个具有一定信誉保障和经营实力的机构，在缺乏有效信用体系的网络交易环境中，在很大程度上解决了交易过程中的信用问题，为商品交易过程中的商品质量、退还、交易信用等提供了可靠的保证，有利于促进商品交易的进行与电子商务的发展。2、减少交易的成本第三方支付平台节省了商业银行为大量中小企业提供网关接口与开发费用的成本，让交易的支付过程变得更加方便快捷，同时减少了了交易成本。支付中介集中了大量电子小额交易，其所形成的规模效应也大大降低了交易成本。3、使用方便灵活快捷第三方支付平台比商业银行更贴近消费者，友好的页面设计使消费者只需要在支付平台的页面即可完成交易。第三方移动支付的发展更是突破了支付场地的制约，是消费者只需要凭借移动终端和网络即可完成支付，方便快捷。同时，第三方移动支付的出现为交易者有效避免了交易过程中收到假币的风险。四、第三方支付对货币供给影响的理论研究1、第三方支付对于货币乘数的影响根据相关理论，货币乘数是指货币供给量对基础货币的倍数关系。货币乘数基本模型为：m=(C+D)/(C+R)=(rc+1)/(rd+re+t*rt+rc）其中C为现金，D为商业银行存款，R为存款准备金，rc为现金漏损率，rd为法定活期存款准备金率，re为超额存款准备金率，t为定期存款与活期存款的比率，rt为法定定期存款准备金率。因此，理论上影响货币乘数的主要是法定定期存款准备金率、法定活期存款准备金率、超额存款准备金率、现金漏损率以及定期存款与活期存款的比率五个因素，接下来将逐一进行分析。法定存款准备金是指央行规定的商业银行和存款类金融机构将存款总额的一部分存放于央行的资金。法定定期存款准备金率和法定活期存款准备金率是由中央银行确定的外生变量。但根据央行规定，第三方支付机构在经营过程中产生的资金主要以协议存款的形式存入指定机构，而客户备付金无需上缴存款准备金，这在短时期内增加了商业银行及存款类金融机构可贷资金的规模，从而增强了货币创造能力。超额存款准备金是指商业银行和存款类金融机构在央行账户上的准备金数额超过法定存款准备金的部分，超额准备金有利于商业银行和存款类金融机构预防大额提现等流动性问题发生，但超额准备金数额过高又会限制商业银行和存款类金融机构的发放存款的能力，影响其利息收入。因此，超额存款准备金率（即超额准备金占存款总额的比率）是由商业银行及存款类金融机构决定的变量，其大小取决于商业银行及存款类金融机构流动性与盈利性之间的权衡。第三方支付的发展提高了货币的流动性，提高了资金流转速度，降低了交易成本，同时使得商业银行能够以更低的成本、更快速的获得资金，从而使得超额存款准备金率会下降，超额存款准备金率的下降会提高货币乘数，增强货币创造能力。定期存款与活期存款的比率受到诸多因素的影响，如社会公众对于流动性的偏好、对于盈利性的偏好、利率等。一方面，第三方支付的发展使得人们对现金的需求减少，从而使手中的现金向活期存款与定期存款转换，更多的现金转换为活期与定期存款；另一方面，余额宝等第三方支付平台推出的理财产品收益率相较于定期存款利率更高，且流动性更强，从而使得商业银行的定期存款业务会受到一定的冲击，社会公众对于定期存款的偏好会降低，两者的共同作用可能会使定期存款与活期存款的比率下降，从而提高货币乘数，增强货币创造能力。现金漏损是指客户从商业银行及存款类金融机构提取现金，从而使得一部分现金流出于银行系统。现金漏损率为现金漏损与存款总额的比率，现金漏损率主要取决于社会公众对于现金的偏好。根据凯恩斯的流动性偏好理论，社会公众对于货币的需求主要取决于交易动机、预防动机以及投机动机三部分。第三方支付以其便捷灵活的特性，极大方便了社会公众的交易，降低了社会公众对于现金的持有偏好，从而降低了现金漏损率，现金漏损率的降低提高了货币乘数，增强了货币创造能力。总之，第三方支付的发展使得超额存款准备金率、定期存款与活期存款的比率、现金漏损率均下降，从而提高了货币乘数，增强了货币创造能力。2、第三方支付对货币供应量的影响根据相关理论，货币供应量按照货币流动性的强弱来划分可以划分为不同的层次，我国现行的货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：流通中现金（M0）=单位库存现金+公众手持现金狭义货币供应量（M1）=流通中现金（M0）+活期支票存款广义货币供应量（M2)=狭义货币供应量（M1）+单位定期存款+城乡居民储蓄存款+证券公司客户保证金流通中现金（M0）包括单位库存现金和公众手持现金两部分。第三方支付的发展对于流通中现金（M0）的影响主要分为两个方面：一方面，第三方支付的发展方便了交易行为，为社会公众提供了一种新的持有流动性的手段，从而减少了社会公众对于现金的持有偏好，可能会导致流通中现金向其他流动性层次货币的转化；另一方面，第三方支付的发展极大的推动了电子商务的发展，带来了巨大的经济体量，从而在一定程度上推动了货币的增发，两者影响孰强孰弱，需要实证的检验。狭义货币供应量（M1）包括流通中现金（M0）以及活期支票存款两部分。关于第三方支付对于流通中现金的影响，前文中讨论得出的结论是具有不确定性。但是活期支票存款在狭义货币供应量（M1）中所占据的比重远远大于流通中现金（M0），所以活期支票存款的变动对狭义货币供应量（M1）的影响更为显著。一方面，第三方支付的发展推动了经济的发展，从而推动了活期支票存款数额的扩张；另一方面，第三方支付客户备付金无需上缴存款准备金，这使得商业银行在短时期内可贷资金增多，增强了货币创造能力；同时，第三方支付的发展使得商业银行能够更快速的获得低成本资金，从而降低超额准备金的数额，货币创造能力增强。三者的共同影响使得第三方支付推动了狭义货币供应量（M1）的扩张。广义货币供应量(M2)包括狭义货币供应量（M1）、单位定期存款、城乡居民储蓄存款、证券公司客户保证金四部分。根据前文分析，第三方支付会推动狭义货币供应量（M1）的增长；另一方面，第三方支付的发展对于活期支票存款货币信用创造能力的推动作用原理同样适用于对单位定期存款、城乡居民储蓄存款信用创造能力的推动。同时，第三方支付的发展降低了社会公众对于现金的偏好，推动了现金向其他流动性层次货币的转化，但这一变动会影响广义货币供应量（M2）的结构，并不会影响广义货币供应量(M1)的规模。总的来说，第三方支付的发展对于流通中现金（M0）的影响具有不确定性，会推动狭义货币供应量（M1）以及广义货币供应量（M2）规模的扩张。五、第三方支付对货币供给影响的实证研究（一）变量和数据选取本项实证检验选取的各项数据分为三部分：2007年第一季度-2020年第三季度第三方支付总规模季度数据、2007年第一季度-2020年第三季度货币乘数季度数据、2007年第一季度-2020年第三季度流通中现金（M0）规模季度数据、2007年第一季度-2020年第三季度狭义货币供应量（M1）规模季度数据、2007年第一季度-2020年第三季度广义货币供应量（M2）规模季度数据，共55期。本项实证检验选取的被解释变量为货币乘数m、流通中现金规模M0、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2，选取的解释变量为第三方支付规模scale，同时，为了统一量级和避免异方差的出现，对相应变量数据做了对数化处理。本次实证检验所有数据均来自中国人民银行数据库和wind数据库。（二）相关性分析与模型建立由相关性检验结果可知，本项实证检验所选取的变量M0、M1、M2、m与scale之间均存在着较为显著的相关性，因此文章对于变量的选取较为合理，其中相关性最强的是scale与m，相关系数为0.9339。本项实证研究所选取的数据为时间序列数据，采用的是2007年第一季度到2020年第三季度的季度数据，共55期，本项实证研究采用的模型有一元线性回归模型、ECM模型与VAR模型。（三）平稳性检验变量ADF统计量1%临界值5%临界值10%临界值P值结论lnscale-2.402-3.560-2.927-2.5970.1459不平稳dlnscale-3.397-3.560-2.918-2.5970.0000平稳m0.719-3.557-2.917-2.5970.9916不平稳dm-7.731-3.560-2.918-2.5970.0001平稳lnM0-3.397-3.563-2.918-2.5970.0155平稳lnM1-1.405-3.563-2.919-2.5970.5727不平稳dlnM1-3.056-3.563-2.919-2.5970.0363平稳lnM2-4.308-3.557-2.917-2.5970.0011平稳对变量scale、m、M0、M1、M2取对数化之后得到变量lnscale、lnm、lnM0、lnM1、lnM2，lnscale一阶差分后为dlnscale，lnm一阶差分后为dlnm，lnM0一阶差分后为dlnM0,lnM1一阶差分后为dlnM1。根据平稳性检验结果可知，在1%的显著性水平下，原序列lnscale、lnm、lnM0、lnM1均为非平稳序列，lnM2为平稳序列，一阶差分序列dlnscale、dlnm、dlnM0、dlnM1均为平稳序列。回归分析1、第三方支付对货币乘数的影响（1）协整检验与误差修正本项实证检验的被解释变量为货币乘数的对数化形式lnm，解释变量为第三方支付规模的对数化形式lnscale，由前文平稳性检验可知，lnm与lnscale均为一阶单整序列，需进行协整检验。(1)VARIABLESlnmlnscale0.050***(8.76)Constant1.037***(17.53)Observations55R-squared0.592t-statisticsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1残差ADF统计量1%临界值5%临界值10%临界值结论e1-1.977-2.618-1.950-1.610平稳将lnm对lnscale作OLS回归，对回归生成的残差进行平稳性检验，结果如上，e1为lnm对lnscale进行回归所得到的残差的序列。由结果可知，在5%的显著性水平下，回归残差e1为平稳序列，因此，lnm与lnscale是存在长期均衡关系的，其协整关系如下：lnmt=0.05*lnscalet+1.037由协整关系式可知，第三方支付规模与货币乘数之间在长期存在着正向的均衡关系，第三方支付规模的扩大推动了货币乘数的扩大。根据上述分析，建立如下所示模型方程，加入了误差修正项：d.lnm=α+β*d.lnm_lar+γ*d.lnscale+λ*ecmt-1+μ得到误差修正模型的关系式：dlnm=-0.134dlnm_lar-0.083*dlnscale-0.058*(lnmt-1-0.05*lnscalet-1-1.037）+0.02（2）var模型建立与平稳性检验对lnm与lnscale建立VAR模型，进行平稳性检验，都位于单位圆内，表明模型比较稳定，可进一步进行分析。（3）脉冲响应函数分析脉冲响应图用来分析一个变量的冲击对另一个变量的动态影响路径，由如上货币乘数与第三方支付规模的脉冲响应图可知，当第三方支付规模lnscale受到一个正向冲击，货币乘数lnm产生正向响应，lnm的响应到达第15期左右后逐渐稳定。在短期内，第三方支付规模对货币乘数的冲击影响为正。（4）方差分解方差分解用来描述一变量变动对另一变量变动的贡献度。由上图可知，货币乘数对自身的贡献度逐渐下降，后稳定在70%左右，第三方支付规模对货币乘数的贡献度逐渐上升，后稳定在30%左右。说明第三方支付规模对货币乘数的影响较大。（5）实证小结实证结果表明，第三方支付规模与货币乘数之间存在长期稳定的均衡关系，第三方支付规模与货币乘数呈显著正相关，第三方支付规模的扩大推动了货币乘数的扩大。在短期内，第三方支付规模对货币乘数的冲击影响为正，第三方支付规模对货币乘数变动的贡献度较高，影响较大。2、第三方支付对流通中现金M0的影响（1）协整检验与误差修正本项实证检验的被解释变量为流通中现金M0的对数化形式lnM0，解释变量为第三方支付规模的对数化形式lnscale，由前文平稳性检验可知，lnM0与lnscale均为一阶单整序列，需进行协整检验。(2)VARIABLESlnM0lnscale0.121***(35.03)Constant9.660***(270.42)Observations55R-squared0.959t-statisticsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1残差ADF统计量1%临界值5%临界值10%临界值结论e2-2.038-2.618-1.950-1.610平稳将lnM0对lnscale作OLS回归，对回归生成的残差进行平稳性检验，结果如上，e2为lnM0对lnscale进行回归所得到的残差的序列。由结果可知，在5%的显著性水平下，回归残差e2为平稳序列，因此，lnM0与lnscale是存在长期均衡关系的，其协整关系如下：lnM0t=0.121*lnscalet+9.66由协整关系式可知，第三方支付规模与流通中现金M0之间在长期存在着正向的均衡关系，第三方支付规模的扩大推动了流通中现金量M0的扩大。根据上述分析，建立如下所示模型方程，加入了误差修正项：d.lnM0=α+β*d.lnM0_lar+γ*d.lnscale+λ*ecmt-1+μ得到误差修正模型的关系式：dlnM0=-0.062dlnM0_lar+0.009*dlnscale-0.095*(lnM0t-1-0.05*lnscalet-1-1.037）+0.02（2）var模型建立与平稳性检验对lnM0与lnscale建立VAR模型，进行平稳性检验，都位于单位圆内，表明模型比较稳定，可进一步进行分析。（3）脉冲响应函数分析脉冲响应图用来分析一个变量的冲击对另一个变量的动态影响路径，由如上流通中现金量与第三方支付规模的脉冲响应图可知，当第三方支付规模lnscale受到一个正向冲击，流通中现金量lnM0先产生负向响应，然后产生正向响应，在第17期达到最大，然后逐渐趋于稳定。在短期内，第三方支付规模对流通中现金量M0的冲击影响总体为正。（4）方差分解方差分解用来描述一变量变动对另一变量变动的贡献度。由上图可知，流通中货币量M0对自身的贡献度逐渐下降，后稳定在70%左右，第三方支付规模对流通中货币量M0的贡献度逐渐上升，后稳定在30%左右。说明第三方支付规模对流通中货币量M0的影响较大。（5）实证小结实证结果表明，第三方支付规模与流通中货币量M0之间存在长期稳定的均衡关系，第三方支付规模与流通中货币量M0呈显著正相关，第三方支付规模的扩大推动了流通中货币量M0的扩大。在短期内，第三方支付规模对流通中货币量M0的冲击影响总体为正，第三方支付规模对流通中货币量M0的贡献度较高，影响较大。3、第三方支付对狭义货币供应量M1的影响（1）协整检验与误差修正本项实证检验的被解释变量为狭义货币供应量M1的对数化形式lnM1，解释变量为第三方支付规模的对数化形式lnscale，由前文平稳性检验可知，lnM1与lnscale均为一阶单整序列，需进行协整检验。(3)VARIABLESlnM1lnscale0.169***(52.93)Constant10.984***(333.42)Observations55R-squared0.981t-statisticsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1残差ADF统计量1%临界值5%临界值10%临界值结论e3-2.631-2.618-1.950-1.610平稳将lnM1对lnscale作OLS回归，对回归生成的残差进行平稳性检验，结果如上，e3为lnM1对lnscale进行回归所得到的残差的序列。由结果可知，在5%的显著性水平下，回归残差e3为平稳序列，因此，lnM1与lnscale是存在长期均衡关系的，其协整关系如下：lnM1t=0.169*lnscalet+10.984由协整关系式可知，第三方支付规模与狭义货币供应量M1之间在长期存在着正向的均衡关系，第三方支付规模的扩大推动了狭义货币供应量M1的扩大。根据上述分析，建立如下所示模型方程，加入了误差修正项：d.lnM1=α+β*d.lnM1_lar+γ*d.lnscale+λ*ecmt-1+μ得到误差修正模型的关系式：dlnM1=0.004dlnM1_lar+0.048*dlnscale-0.153*(lnM1t-1-0.05*lnscalet-1-1.037）+0.02（2）var模型建立与平稳性检验对lnM1与lnscale建立VAR模型，进行平稳性检验，都位于单位圆内，表明模型比较稳定，可进一步进行分析。（3）脉冲响应函数分析脉冲响应图用来分析一个变量的冲击对另一个变量的动态影响路径，由如上狭义货币供应量与第三方支付规模的脉冲响应图可知，当第三方支付规模lnscale受到一个正向冲击，狭义货币供应量lnM1产生正向响应，在第12期达到最大，然后再波动中逐渐趋于稳定。在短期内，第三方支付规模对狭义货币供应量M1的冲击影响为正。（4）方差分解方差分解用来描述一变量变动对另一变量变动的贡献度。由上图可知，狭义货币供应量M1对自身的贡献度逐渐下降，后稳定在42%左右，第三方支付规模对狭义货币供应量M1的贡献度逐渐上升，后稳定在58%左右。说明第三方支付规模对狭义货币供应量M1的影响较大。（5）实证小结实证结果表明，第三方支付规模与狭义货币供应量M1之间存在长期稳定的均衡关系，第三方支付规模与狭义货币供应量M1呈显著正相关，第三方支付规模的扩大推动了狭义货币供应量M1的扩大。在短期内，第三方支付规模对狭义货币供应量M1的冲击影响为正，第三方支付规模对狭义货币供应量M1的贡献度较高，影响较大。3、第三方支付对广义货币供应量M2的影响（1）回归与协整检验本项实证检验的被解释变量为广义货币供应量M2的对数化形式lnM2，解释变量为第三方支付规模的对数化形式lnscale，由前文平稳性检验可知，lnM2为平稳序列，lnscale为一阶单整序列。(4)VARIABLESlnM2lnscale0.198***(57.56)Constant11.854***(333.73)Observations55R-squared0.984t-statisticsinparentheses***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1残差ADF统计量1%临界值5%临界值10%临界值结论e4-1.981-2.618-1.950-1.610平稳将lnM2对lnscale作OLS回归，对回归生成的残差进行平稳性检验，结果如上，e4为lnM2对lnscale进行回归所得到的残差的序列。由结果可知，在5%的显著性水平下，回归残差e4为平稳序列，因此，lnM2与lnscale是存在长期均衡关系的，其关系如下：lnM2t=0.198*lnscalet+11.854由关系式可知，第三方支付规模与广义货币供应量M2之间在长期存在着正向的均衡关系，第三方支付规模的扩大推动了广义货币供应量M2的扩大。将变量lnscale一阶差分后形成的平稳序列变量dlnscale与平稳序列lnM2构建Var模型。对估计结果进行平稳性检验，都位于单位圆内，表明模型比较稳定，可进一步进行分析。（2）脉冲响应函数分析脉冲响应图用来分析一个变量的冲击对另一个变量的动态影响路径，由如上广义货币供应量与第三方支付规模的脉冲响应图可知，当第三方支付规模lnscale受到一个正向冲击，广义货币供应量lnM2先产生微小的正向响应，然后转为负向响应，在第4期达到最小，然后逐渐转为正向响应，在第10期达到最大，然后逐渐趋于稳定。在短期内，第三方支付规模对广义货币供应量M2的冲击影响总体为正。（3）方差分解方差分解用来描述一变量变动对另一变量变动的贡献度。由上图可知，广义货币供应量M2对自身的贡献度逐渐下降，后稳定在82%左右，第三方支付规模对广义货币供应量M2的贡献度逐渐上升，后稳定在18%左右。说明第三方支付规模对广义货币供应量M2的影响较大。（4）实证小结实证结果表明，第三方支付规模与广义货币供应量M2之间存在长期稳定的均衡关系，第三方支付规模与广义货币供应量M2呈显著正相关，第三方支付规模的扩大推动了广义货币供应量M2的扩大。在短期内，第三方支付规模对广义货币供应量M2的冲击影响总体为正，第三方支付规模对广义货币供应量M2的贡献度较高，影响较大。（五）实证结果分析总结通过对时间序列数据lnm、lnM0、lnM1、lnM2与lnscale进行回归分析，可得知，货币乘数m、流通中现金量M0、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2均与第三方支付规模scale存在长期稳定的关系。在长期，货币乘数m、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2均与第三方支付规模scale呈显著正相关，这与本文的理论分析相一致；流通中现金量M0与第三方支付规模scale呈显著正相关，说明理论分析中第三方支付规模扩大所带来的货币增发效应大于第三方支付对货币的替代效应。在短期，货币乘数m、狭义货币供应量M1对第三方支付规模scale冲击的响应为正，流通中现金量M0、广义货币供应量M2对第三方支付规模scale冲击的响应总体为正。总的来说，无论长期还是短期，第三方支付规模扩大推动了货币乘数m、流通中现金量M0、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2的扩大。六、结论、建议与展望（一）结论近年来，第三方支付的飞速发展尤其是第三方移动支付的飞速发展带来了巨大的经济影响，影响着社会公众的支付习惯、生活习惯，并对我国货币体系及货币供给形成了冲击。本文经过理论分析及实证检验，得出如下结论：第三方支付规模的扩大会扩大货币乘数，增强货币创造能力。第三方支付通过影响超额存款准备金率、现金漏损率、定期存款与活期存款的比率等因素影响货币乘数，第三方支付规模的扩大会降低超额存款准备金率、降低现金漏损率，降低定期存款与活期存款的比率，从而导致货币乘数扩大。通过实证检验可知，在长期，货币乘数与第三方支付规模呈显著正相关；在短期，货币乘数对第三方支付冲击响应为正。第三方支付规模的扩大会扩大流通中现金M0的规模。一方面，第三方支付通过对货币增发的推动效应推动了流通中现金量的增加；另一方面，第三方支付通过对现金的替代效应导致流通中现金量的减少。通过实证检验可知，在长期，流通中现金M0与第三方支付规模呈显著正相关，第三方支付的货币增发效应远远大于对现金的替代效应；在短期，流通中现金M0对第三方支付冲击响应总体为正。第三方支付规模的扩大会扩大狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2的规模。第三方支付规模推动了商业银行可贷资金规模的增加，增强了商业银行的信用创造能力，从而推动了狭义货币供应量M1与广义货币供应量M2的增加。通过实证检验可知，在长期，狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2与第三方支付规模均呈显著正相关。在短期，狭义货币供应量M1对第三方支付冲击响应为正，广义货币供应量M2对第三方支付冲击响应总体为正。（二）建议监管机构要加强对第三方支付的监管，对于第三方支付领域存在的金融风险、交易风险等进行相应且及时的监测与应对。应建立对第三方支付的监管长效机制，各监管部门明确权责，从而实现对第三方支付风险的有效防控。央行制定货币政策要将第三方支付的影响纳入考虑范围之内，深入探究第三方支付对货币体系的影响，从而制定更为科学合理的货币政策，为经济发展起到良好的推动作用。加强技术研发，推动第三方支付动态监测网络的建立，建立统一的第三方支付监测标准，提高监测能力，从而提高监测的统一性与准确性，为应对提供精准的数据信息。加强第三方支付领域法律法规体系建设与完善，增强对第三方支付领域不良现象的约束能力，规范第三方支付领域行业生态，营造良好的生产环境和生活环境，为金