新坐标 深耕冷锻技术精密件龙头有望开启机器人新篇章

公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新坐标（603040）深耕冷锻技术，精密件龙头有望开启机器人新篇章深耕冷锻行业二十载，聚焦汽车精密零部件公司成立于2002年，专注于汽车发动机精密冷锻零部件，是细分领域龙头，2017年上市后扩展产品线。主要产品气门组与气门传动组精密零部件已进入全球主流车企供应链，并拓展至新能源汽车零部件及精制线材业务。2019-2024年营收与净利润持续增长，毛利率因海外与线材业务扩张有所下降。公司通过IPO募资扩大产能并建设研发中心，提升自动化与新材料应用能力，支持中长期发展。汽车精密化需求提升，冷锻工艺优势尽显在当前汽车精密化需求提升的背景下，冷锻工艺凭借高材料利用率、优良性能及环保特性，成为复杂精密零件的优选方案，行业市场空间广阔。公司作为国内冷锻精密件龙头，构建了坚实的竞争护城河。未来，公司业绩增长具备三大引擎：一是依托材料、模具、设备和工艺的全链条技术实现国产替代；二是持续推进全球化布局，欧洲与墨西哥子公司营收显著增长，海外业务成为重要支撑；三是积极拓展新能源领域，已在汽车热管理系统等多个不锈钢精密冷锻件项目上获得定点，有望打开新的增长空间。公司在精密传动部件的拓展有望应用于机器人领域，有望开启第二增长曲线公司正积极向滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密传动部件拓展，有望应用于机器人领域。通过联合陀曼智能等行业伙伴设立控股子公司玖月捌传动，公司专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密传动部件的研发与产业化。其冷精密成形技术、高精度模具开发能力以及智能设计与制造系统。在市场端，受产业升级及政策对高端制造、人形机器人等领域的推动，高精度丝杠需求持续攀升。公司通过“内育能力、外聚资源”的双线策略，历时三年完成新产品研发。客户端，公司冷成形技术已成功延伸至多个领盈利预测与投资评级我们预计公司2025-2027年归母净利润有望达2.9/3.5/4.2亿元，同比增速分别为39%/20%/18%，对应当前PE分别为33/28/24X。考虑到公司的技术、研发优势、质量优势、市场地位优势和客户资源优势，我们认为新坐标未来成长可期，首次覆盖予以“增持”评级。风险提示：受下游行业发展状况影响的风险、海外业务运营风险、市场竞争风险、无法保持持续创新能力而导致产品被替代的风险、新产品开发带来的经营风险、原材料价格波动的风险，新业务开拓不及预期风险，股价异动风险。财务数据和估值202320242025E2026E2027E市盈率(P/E)市净率(P/B)市销率(P/S)资料来源：wind，天风证券研究所证券研究报告投资评级行业6个月评级当前价格目标价格增持（首次评级）元基本数据A股总股本(百万股)A股总市值(百万元)每股净资产(元)资产负债率(%)一年内最高/最低(元)作者王彬宇分析师SAC执业证书编号：S1110523070005wangbinyu@孙潇雅分析师SAC执业证书编号：S1110520080009sunxiaoya@股价走势新坐标沪深300285%243%201%159%117%75%33%-9%资料来源：聚源数据相关报告2《新坐标-季报点评:三季报：新订单公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明内容目录1.深耕冷锻行业二十载，聚焦汽车精密零部件 41.1.掌握核心技术，国内精密冷锻领域先行者 41.2.主营发动机关键部件，成功切入全球主流车企供应链 41.3.股权结构集中稳定，管理层技术背景深厚 51.4.业绩持续高增长，盈利水平优异 61.5.募投项目：突破产能瓶颈&强化研发实力 72.汽车精密化需求提升，冷锻工艺优势尽显 82.1.冷锻精密件行业空间：海内外与新旧能源市场共拓增量 82.2.公司在竞争格局中具有明显优势 82.3.业绩稳增底色下的三重增长引擎：全产业链技术研发、全球放量与多领域开拓103.公司在精密传动部件的拓展有望应用于机器人领域，有望开启第二增长曲线 123.1.产品端：聚焦高附加值核心部件，瞄准机器人“关节”模组 123.2.技术端：从汽车零部件到机器人核心执行器，技术同源驱动平滑跨界 133.3.市场端：产业升级推动市场对高精度、高稳定性丝杠产品的需求持续攀升 143.4.客户端：公司技术向多领域延伸持续扩大客户覆盖 154.盈利预测 165.风险提示 16图表目录图1：公司发展历程 4图2：公司股权结构（截至2025年9月27日） 5图3：公司2022-2025H1营业总收入对比 6图4：公司2022-2025H1归母净利润对比 6图5：公司2022-2024年境内外毛利率对比 7图6：2021-2024年公司不同产品毛利率对比 7图7：募集资金运用项目（单位；万元） 7图8：冷精锻行业的下游领域 8图9：2024年公司年度销售额占比 8图10：2025年H1国内汽车产销情况（单位：万辆） 9图11：2025年H1海内外营收占比 9图12：2024年国内锻造骨干企业工艺类型数量占比 10图13：2024年气门传动组精密零部件（万件） 11图14：2024年气门传动组精密零部件生产量、销售量、库存量比上年增减（%） 11图15：2024年公司核心技术成果数量 11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3图16：2025年上半年海外子公司营业收入（单位：万元） 11图17：公司2024年境内外营业收入对比（单位：元） 11图18：杭州玖月捌传动科技有限公司各股东认缴金额（单位：万元） 12图19：滚珠丝杠可用于将旋转运动转换为直线运动 15表1：公司主要产品 4表2：产业链核心环节及其布局内容 10表3：陀曼智能科技股份有限公司主要产品 12表4：产业链资源及具体资源 13表5：传统工艺与新坐标工艺对比 13表6：赋能工具与技术支撑 14表7：政府对人形机器人、高端数控机床等战略性新兴产业高质量发展提出的政策文件14表8：精密传动零部件的研发参与主体及其关键动作 15表9：公司产能规划 15表10：公司分业务盈利预测 16公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.深耕冷锻行业二十载，聚焦汽车精密零部件1.1.掌握核心技术，国内精密冷锻领域先行者公司掌握核心技术，转型探索成为国内精密冷锻领域先行者。新坐标成立于2002年，初期专注于汽车发动机气门组精密冷锻件技术研发与生产，建立技术壁垒并成为细分领域龙头，2015年气门组产品市占率约26.63%。公司于2017年在上交所主板上市，利用IPO募集资金扩大产能，成功将产品线从气门组扩展至技术门槛更高的气门传动组，公司气门传动组精密冷锻件之液压挺柱和滚轮摇臂项目实现大幅放量增长，气门传动组精密冷锻件在2017年实现营业收入15,742.83万元。2021年湖州新坐标开始设备调试、试生产，实现销售收入2,077.81万元，是公司新产业创新发展开启之年。2024年，公司研发出用于汽车变速器、精密电磁阀、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、丝杠精密零部件、不锈钢精密冷锻制品等新领域的精密零部件以应对新能源汽车趋势，实现营业收入6.80亿元，较2023年增长16.63%，并且公司客户已涵盖大众全球、比亚迪、德国道依茨等国内外知名厂商公司；2025年，公司在丝杠领域的布局持续深化，与合作方共同设立公司专注于滚柱丝杠、滚珠丝杠等产品的研发生产。200220212025公司与合作方共同设立公司专注于滚柱丝杠、滚珠丝杠等产品的研发生产公司成立，并专注于汽车发动机气门组精密冷锻件技术研发与生产湖州新坐标开始设备调试、试公司与合作方共同设立公司专注于滚柱丝杠、滚珠丝杠等产品的研发生产公司成立，并专注于汽车发动机气门组精密冷锻件技术研发与生产开启之年 20172024年开启之年密冷锻制品等新领域的精密零部件以应对新能源汽车趋势资料来源：招股说明书、公司年报、中国证券网、天风证券研究所1.2.主营发动机关键部件，成功切入全球主流车企供应链主营发动机关键部件，成功切入全球主流车企供应链。公司自2002年成立以来，专注于汽车发动机配气机构系统精密零部件的研发与生产，其主要产品包括气门组精密零部件和气门传动组精密零部件。并且凭借先进的冷锻工艺技术成功切入全球主流汽车制造商的供应链体系，客户名单涵盖大众全球、比亚迪、中国重汽、潍柴动力等国内外知名车企。从核心竞争力来看，该公司冷锻工艺技术以其高精度、高材料利用率和低成本优势，特别适合汽车零部件的大规模生产。从全球化供应链布局来看，公司先后在欧洲和墨西哥设立全资子公司及生产基地。类别类别产品展示公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明等资料来源：招股说明书、天风证券研究所1.3.股权结构集中稳定，管理层技术背景深厚权结股构集中稳定，管理层技术背景深厚。公司第一大股东杭州佐丰投资管理有限公司持股比例为50.70%，公司实际控制人为胡欣及其一致行动人姚国兴、徐芳，胡欣持股2.07%、姚国兴持股0.95%、徐芳持股0.24%，三者与杭州佐丰投资管理有限公司合计持股比例为53.96%。公司高管团队深耕精密锻行业，核心成员任职稳定，技术背景深厚。董事长兼总经理徐纳是技术出身，拥有内燃机专业本科及EMBA学位，并有在杭州汽车发动机厂研究所的技术岗位经历，为公司的技术战略和研发方向奠定了坚实基础。董事兼副总经理胡欣则在国际经济与贸易领域拥有专长，参与公司日常管理工作，同时负责佐丰投资、佑源投资的运营管理与决策工作。两位创始人自2002年公司创立以来长期任职，确保了公司技术路线的稳定与持续发展。公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明胡欣姚国兴徐芳杭州佐丰投资管理有限公司其他2.07%0.95%0.24%50.70%46.04%杭州新坐标科技股份有限公司资料来源：新坐标关于持股5%以上股东权益变动触及1%刻度的提示性公告、天风证券研究所1.4.业绩持续高增长，盈利水平优异业绩持续高增长，盈利水平优异。2019-2024年，公司营业收入整体保持增长态势。2019年公司营业收入为3.36亿元，至2024年增长至6.80亿元，同比增长16.63%；归母净利润为2.12亿元，同比增长14.76%。2025年上半年，公司维持良好增长势头，实现营业收入3.90亿元，同比增长18.85%；归母净利润1.42亿元，同比增长27.42%。图3：公司2022-2025H1营业总收入对比8625.00%18.852.00%8625.00%18.852.00%5.835.273.900316.63%3.900315.00%410.00%10.72%10.00%20200.00%2022202320242025H1营业总收入（亿元）YOY资料来源：公司年报、公司半年报、天风证券研究所30.00%图4：公司2022-2025H1归母净利润对比30.00%2.1227.42%1.8425.00%1.4220.00%1.5618.38%15.00%10.00%5.00%0.00%14.76%10.66%2.502.002.1227.42%1.8425.00%1.4220.00%1.5618.38%15.00%10.00%5.00%0.00%14.76%10.66%0.002022202320242025H1归母净利润（亿元）YOY资料来源：公司年报、公司半年报、天风证券研究所公司毛利率受毛利率相对较低的海外业务和线材业务占比提升影响有所下滑。近年来公司综合毛利率呈小幅下滑态势，2023年公司毛利率为53.34%，2024年进一步降至51.9%，核心驱动力来自两大结构型因素。从业务区域看，海外业务虽实现高速增长，但毛利率显著低于境内业务，欧洲、墨西哥子公司的快速放量客观上拉低了整体盈利水平。从产品结构看，低毛利的冷锻精制线材业务占比上升成为关键拖累，该业务2024年毛利率仅-0.9%，远低于气门传动组精密零部件53.95%的毛利率水平，其收入同比21.3%的增长进一步放大公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7了对综合毛利率的稀释效应。图5：公司2022-2024年境内外毛利率对比59.0953.71.4153.71.4142.7652.40.05400202220232024境内毛利率（%）境外毛利率（%）资料来源：公司年报、天风证券研究所图6：2021-2024年公司不同产品毛利率对比80.00%68.97%68.29%66.78%68.86%68.97%68.29%66.78%62.25%70.00%62.25%56.21%53.95%53.09%60.00%56.21%53.95%53.09%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2022202320242021202220232024气门传动组精密零部件气门组精密零部件资料来源：公司年报、天风证券研究所分行业看：近年来，新坐标公司气门组精密冷锻件业务的毛利率显著高于气门传动组业务，我们判断：主要系气门组产品作为公司传统优势项目，在该细分领域已建立起较高的技术壁垒和市场地位，故而能维持较高毛利水平。1.5.募投项目：突破产能瓶颈&强化研发实力募投项目紧密围绕精密冷锻件产能扩张与技术研发升级两大核心举措展开。2017年2月，公司于上海证券交易所主板上市，募投资金主要用于提升核心产品产能和强化研发体系。项目如今已充分释放产能，不仅持续提升气门组、气门传动组等核心产品供给能力，且配合公司全球化产能布局。营销网络建设项目冷锻技术研发中心建设项目年产21520万件精密冷锻件建设项目募集资金投资额项目总投资额资料来源：公司公告、天风证券研究所公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明82.汽车精密化需求提升，冷锻工艺优势尽显2.1.冷锻精密件行业空间：海内外与新旧能源市场共拓增量冷锻精密成形工艺优势奠定应用基础。公司业务属于金属塑性加工行业中的冷精密成形板块，包含冷锻、冷冲、冷轧、冷拉、滚压和滚轧等多种加工工艺，而冷精密成形是金属零件制造的重要方法，基于其高材料利用率、优良机械性能及绿色生产特性，使其成为复杂精密零件制造的优选方案，适配汽车、航空航天、机器人等多领域高端需求。市场扩容带来广阔发展空间。目前冷精锻行业的下游领域既有传统机械制造业，如摩托车、电动工具、家用电器等生产企业，也有高端设备制造业，如汽车行业、航空航天、军工等精密复杂零部件制造企业。中国经济的蓬勃腾飞，人民收入水平稳步提升，城镇化进程加速推进，汽车、摩托车、电动工具、家用电器等领域迎来了广阔的发展空间，为行业注入了源源不断的动力。与此同时，航空航天与军工产业对装备轻量化的需求日益迫切，为行业拓展了更为宽广的适用领域。近年来，我国高端设备制造业的迅猛发展以及传统机械制造业的转型升级，更是为精密冷锻件行业的产业升级提供了强劲的推动力。资料来源：招股说明书、天风证券研究所2.2.公司在竞争格局中具有明显优势高壁垒的优质客户基础构建需求稳定优势。公司客户质量处于行业顶尖水平，客户矩阵覆盖大众、比亚迪、福特等国内外主流整车制造企业，其中大部分客户为直接合作的整车厂，该类客户对供应商的技术标准、产品质量、产能稳定性及供应链响应速度要求较为严苛，准入门槛高、认证周期长，一旦合作确立，合作关系具有较强的稳定性，替换成本高于中小供应商。前五名客户销售额占年度销售总额比例剩余公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9资料来源：公司年报、天风证券研究所16001400140012001000800696.8693.7800600400209.9212.22000乘用车新能源汽车商用车产销乘用车新能源汽车资料来源：公司半年报、天风证券研究所企业已构建纵深的技术壁垒。公司已实现多项自主核心技术成果转化，在冷精锻关键技术研究方面形成了较强的研发创新能力。公司拥有冷精锻技术、气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件、发动机性能油耗研究、模具设计、设备自动化改造等方面的专业研发团队。研发人员熟悉发动机配气机构的工作原理，拥有多种规格产品的设计开发经验，拥有多台设备自动化升级和开发制造的经验，并具备较强的模拟实验能力、CAE等软件运用能力、模具设计开发制作能力以及快速维修响应能力。同时产业链覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发。企业通过全球市场布局，进一步促进国际化进程。公司收入结构实现反转，海外市场营收有所增长，截至2025年上半年，海外营收占比已攀升至51.4%，标志着企业从本土经营迈向全球化运营。51%49%51%海外营收国内营收资料来源：公司半年报、天风证券研究所公司所处赛道竞争环境独特。行业整体格局呈现“企业稀缺、主体多元、竞争温和”特征，截至2024年，全国锻造骨干企业约460家，但专注冷温成形的仅20多家，行业参与者较公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明少；且下游汽车、军工等领域零部件定制化程度高，同产品竞争不激烈，竞争直接针对具体产品。我们认为新坐标作为国内精密冷锻件制造龙头，需在这“企业数量少、竞争主体多元”的格局中，依托自身技术与全产业链优势，与国内外对手围绕特定精密锻件产品展开竞争，巩固市场地位。全球市场由外资巨头占据重要地位，国内市场空间广阔。行业核心竞争对手分为国际与本土两类：国际端有美国捷德、荷兰内德史罗夫、美国伊顿、德国INA、美国天合汽车等巨头；本土端则包括A股上市公司精锻科技、万向钱潮子公司江苏森威精锻，以及A股上市公司富临精工等企业。目前，我国冷精锻行业中的企业产品自主开发能力较弱，开发投入偏低，质量不稳定，低档产品比较集中，国内市场空间广阔。图12：2024年国内锻造骨干企业工艺类型数4.30%95.70%冷温成形或以冷温成形为主热锻、模锻等其他工艺资料来源：公司年报、天风证券研究所公司通过四大管理优化举措持续优化成本结构。在当前汽车行业竞争日趋激烈、企业盈利持续承压的市场环境下，公司坚持苦练内功，全面提升经营管理水平：一是持续优化内部管控体系，建立健全现代化企业管理制度；二是完善责任追溯与绩效考核机制，强化执行落实；三是深入推进精益生产管理，提升现场管理水平；四是打通MES、PLM、ERP等信息系统的运行，运用信息化手段提升全球化生产布局的管理效能。表2：产业链核心环节及其布局内容优化举措优化举措效果资料来源：公司半年报、天风证券研究所域开拓公司主要业务之一的气门传动组精密零部件业绩稳增。在团队共同努力下，公司在2024年获奇瑞汽车新项目定点，欧洲大众、MAN、卡特彼勒、Stellantis等新项目陆续投产，请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明海外大众多个量产项目产能和需求量不断提升。公司气门传动组精密零部件继续保持增长态势，该类产品营业收入达50,017.26万元，同比增长22.09%。图13：2024年气门传动组精密零部件（2,392.97库存量2,392.97销售量生产量销售量生产量12,870.990.005,000.000.005,000.0010,000.00资料来源：公司年报、天风证券研究所上年增减（%）41.4534.444034.4423.6123.610销售量生产量库存量销售量生产量资料来源：公司年报、天风证券研究所覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发。材料方面：公司在材料选择、线材自制等方面有专业判断能力，能够选出适合制造高质量产品的材料及供应商，并同时拥有材料锻造前处理和润滑技术，从源头上保证了公司产品质量的稳定性。模具方面：公司运用国际先进的冷锻模拟软件，对模具进行自主开发设计，凭借在模具材料、加工工艺上积累的多年经验，自主研发并生产出使用寿命长、性能稳定的模具。设备方面：公司引进国际先进的多工位冷镦机、压力机等关键生产设备，设备自动化程度高。产品方面：公司已具备多种类产品的生产能力且产品质量稳定。2604006341实用新型专利发明专利实用新型专利境内专利境外专利资料来源：公司年报、天风证券研究所下游客户销量全球化增长。全球化的制造、销售服务体系建设成果显现，2024年新坐标欧洲和新坐标墨西哥营业收入较上年同期分别增长77.48%和24.91%，海外子公司盈利能力持续提升；2024年全年实现海外营业收入总计29,369.61万元，占公司营业收入43.17%。商用车、乘用车海外市场同步发力，为未来的业绩增长打下坚实的基础。公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明500,000,000.0014,000.00500,000,000.0011,974.02381,164,809.75381,164,809.75400,000,000.00300,000,000.00200,000,000.00100,000,000.000.00292,319,027.8510,000.00292,319,027.858,000.006,000.003,0213,021.692,000.000.00境外新坐标欧洲新坐标墨西哥境内境外新坐标欧洲新坐标墨西哥资料来源：公司半年报、天风证券研究所资料来源：公司年报、天风证券研究所多领域客户开拓。依托公司冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。目前公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，有望成为公司未来新的增长点。第二增长曲线3.1.产品端：聚焦高附加值核心部件，瞄准机器人“关节”模组新坐标通过设立玖月捌子公司，加速推进核心部件的研发。公司于2025年联合浙江陀曼智能科技股份有限公司及行业资深人士孙立松先生，共同出资设立控股子公司杭州玖月捌传动科技有限公司。其中，陀曼智能在齿轮、丝杠及轴承制造领域的高端数控机床与自动化生产线解决方案，与新坐标的精密制造能力形成技术互补，为行星滚柱丝杠的量产提供智能制造解决方案。图18：杭州玖月捌传动科技有限公司各股东认缴金额（单位：万元）50018007700公司认缴出资陀曼智能认缴出资孙立松先生认缴出资资料来源：新坐标关于对外投资设立控股子公司进展暨完成注册登记的公告、天风证券研究所用途用途公司生产及销售的产品中高端数控齿轮机床加工各类圆柱齿轮、锥齿轮以及其他带齿零部件产品的加工设备数控滚齿机、齿轮复合机床、数控剃齿机和齿轮全自动生产线车削自动化生产线解决轴承加工客户在工业深沟球系列、圆锥（轮毂）系列、UC系列、水泵系列、锻件粗车系列、短圆柱（滚针）车削自动化生产线解决轴承加工客户在工业深沟球系列、圆锥（轮毂）系列、UC系列、水泵系列、锻件粗车系列、短圆柱（滚针）公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明化生产中存在的自动化程系列、圆锥塔件系列、棒料环切系列、重切高效数控车削生产化生产中存在的自动化程系列、圆锥塔件系列、棒料环切系列、重切高效数控车削生产线系列等50多种不同规度低、稳定性和精度不高格系列等问题智能制造软件及服务资料来源：陀曼智能科技股份有限公司官网、天风证券研究所公司整合产业链资源，推进滚珠、滚柱丝杠的产业化落地。玖月捌传动控股子公司专注丝杠产品的研发生产，聚焦滚柱丝杠、滚珠丝杠等核心品类，以精密制造为核心竞争力，同时整合行业优质资源，持续优化产品性能和生产工艺，为客户提供高精度、高可靠性的传动解决方案。表4：产业链资源及具体资源资源维度新坐标核心资源陀曼智能资源技术资源公司成功开发了无酸洗除锈、环保无渣磷化等专利技术，自主开发集成的生产线；创新研制的液体喷砂机，线材表面无酸洗除磷新工艺。为公司拓展精密零件的多领域运用奠定了坚实的材料技术基础已形成覆盖自动化装备、智能检测设备、工业机器及专用机械制造管理软件的完整技术与产品体系生产资源公司运用国际先进的冷锻模拟软件，对模具进行自主开发设计，凭借在模具材料、加工工艺上积累的多年经验，自主研发并生产出使用寿命长、性能稳定的模具。同时公司引进国际先进的多工位冷镦机、压力机等关键生产设备，设备自动化程度高。技术力量强，专业配置齐全，专业人员级配合理市场与客户资源海外高端客户和国内主流客户资料来源：浙江政务服务网、公司投资者关系活动记录表、公司公告、天风证券研究所公司凭借在汽车高应力零部件领域的技术积累，已形成成熟的材料处理解决方案。在材料工艺方面，公司开发了无酸洗除锈、环保无渣磷化等多项专利技术，并集成自主生产线实现规模化应用。其中，创新的液体喷砂机工艺可实现线材表面无酸洗除锈，专利不锈钢线材磷化工艺则成功替代传统草酸处理和镀铜工艺，不仅提升了复杂不锈钢零件的成形能力，更支持以冷锻工艺替代温锻。冷精密成形技术包含冷锻、冷冲、冷轧、冷拉、滚压和滚轧等多种加工工艺，在保证材料强度的同时降低生产能耗与成本。这一技术积累对机器人等不锈钢精密部件的加工至关重要，可有效提升材料强度/硬度、表面质量和尺寸精度。工艺类型核心定义关键优势一种精密成形工艺，是闭塞锻造、冷挤压、冷镦等塑利用滚丝机旋转挤压出外形，滚压滑座移动进给加工时产生径向压应力，使工件获得高硬度和高光洁度的资料来源：公司年报、天风证券研究所3.2.技术端：从汽车零部件到机器人核心执行器，技术同源驱动平滑跨界精密冷锻工艺是公司跨界的核心技术底座，与机器人精密传动部件的制造需求高度契合。冷锻是一种精密成形工艺，该工艺具有冷精密成形的优点，符合绿色生产理念，常用于制公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明造综合性能要求高且外形较复杂的零件。在持续工艺创新的推动下，冷锻技术逐渐衍生出分流锻造、闭式模锻、厚板精冲-挤压复合成形、多工艺复合成形以及高速锻造等多种先进技术。除了广泛应用于汽车工业，冷锻技术在航空航天、重型机械制造、机器人等领域也得到了越来越广泛的应用。公司拓展冷成形技术在滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密冷成形件领域的延伸运用，与机器人精密传动部件的制造需求高度契合。高精度模具开发能力复用。模具设计与制造是冷精密成形的核心技术，其水平直接决定成形件的精度、机械性能、批产稳定性及模具使用寿命。随着计算机技术发展，数字化、智能设计系统正成为冷精密成形现代化的关键赋能工具，为高精度模具开发能力复用提供技术支撑。设计系统从传统机械CAD/CAM软件，升级为自动化程度更高的定制式精密成形工艺与模具CAD/CAM系统。借助功能强大的有限元数值仿真，可直观可视化金属塑性变形过程及潜在缺陷，同时获取模具承载情况、失效行为与锻件可能出现的问题，据此及时优化成形工艺与模具设计，既能保障成形件高精度，又能延长模具寿命。将人工智能与知识工程技术引入冷精密成形工艺与模具设计领域，与传统CAX技术深度结合，开发智能设计与制造系统。该系统可实现模具设计知识的数字化、复用与共享，大幅提升设计制造的水平与效率，我们认为在汽车零部件领域验证的成熟高精度模具开发经验，能快速迁移至机器人传动部件等新场景的模具研发中，加速跨领域技术复用落地。赋能工具技术支撑自动化程度更高的定制式精直观可视化金属塑性变形过程及潜在缺陷，同时获取模具承载情况、失效行为与锻件可能出现的问题，据此及密成形工艺与模具CAD/CAM系统时优化成形工艺与模具设计，既能保障成形件高精度，又能延长模具寿命。可实现模具设计知识的数字化、复用与共享，大幅提升设计制造的水平与效率，让在汽车零部件领域验证成熟传统CAX技术深度结合的高精度模具开发经验，能快速迁移至机器人传动部件等新场景的模具研发中，加速跨领域技术复用落地。资料来源：公司年报、天风证券研究所升产业升级驱动高精度丝杠市场扩张。政府推动高质量发展的需求明确推进工业母机创新产品推广应用和迭代升级，为高精度丝杠市场带来持续增长动力。同时人形机器人移动需求的逐步释放有望进一步带动丝杠需求增长。表7：政府对人形机器人、高端数控机床等战略性新兴产业高质量发展提出的政策文件政策文件名称政策核心目标《人形机器人创新发展指导意见》推动人形机器人产业高质量发展，培育形成新质生产力，高水平赋能新型工业化《制造业可靠性提升实施意见》聚焦机械、电子、汽车等重点行业，对标国际同类产品先进水平，补齐基础产资料来源：《制造业可靠性提升实施意见》、《人形机器人创新发展指导意见》、工信部官网、中国政府网、天风证券研究所当前丝杠领域部分技术环节存在提升空间。新坐标团队针对性制定“补短板、创精品”核心研发方向，依托与多方的战略合作及优势互补，目前已完成了滚珠丝杠、大承载反向式行星滚柱丝杆和微型循环式行星滚柱丝杠的全流程开发，加速高端丝杠产品国产化落地。公司采用“内育能力、外聚资源”的双线举措精准突破技术短板。一方面，通过设立控股子公司聚焦核心技术攻坚，同时公司出资7700万元设立杭州九月八精密传动科技有限公司（后更名为玖月捌传动持股77%，专注于滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件的研发与生产。另一方面，通过战略合作补齐设备与工艺短板，合资方陀曼智能深耕高端数控机床及智能制造解决方案领域，可为丝杠生产提供关键设备技术支持，形成“设备研发公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明+工艺优化”的协同效应。表8：精密传动零部件的研发参与主体及其关键动作参与主体角色定位关键动作新坐标（母战略主导与1.出资7700万元（持股77%）设立玖月捌传动；2.输出冷锻全产业链技术（材料/模具/设备）公司）资金支持玖月捌传动丝杠研发与1..历时3年完成新产品研发，2025年9月亮相；2.目前已完成了滚珠丝杠、大承载反向式行星滚柱丝杆和微（子公司）生产主体型循环式行星滚柱丝杠的全流程开发，包括产品设计，工艺过程开发，内部试验验证等陀曼智能核心设备与1.专注于高端数控机床、自动生产线；2.智能制造软件的研发、生产和销售，主要面向齿轮、丝杠及轴承制造（合作方）工艺支持领域客户提供智能制造解决方案资料来源：陀曼智能科技股份有限公司官网、公司公众号、公司公告、公司投资者关系活动记录表、天风证券研究所“补短板、创精品”研发方向已取得实质性进展，玖月捌传动历时三年完成丝杠类新产品研发。据公司创始人徐纳介绍，研发过程系统覆盖市场调研、技术选型、结构设计、工艺优化全环节，通过反复测试调试攻克多项技术瓶颈。年份公司计划2025年10月建成月产2万套行星滚柱丝杠的产线2026年3月底预计可达月产3万台套2026年12月底达月产4万台套资料来源：公司投资者关系活动记录表、天风证券研究所公司同步推进大额产能投入，将技术成果转化为市场供给能力。合资公司丝杠项目总投资额达5亿元，远超1亿元注册资本规模，剩余资金通过股东追加投资或自筹解决，彰显对产能建设的决心。该项目重点覆盖滚柱丝杠与滚珠丝杠两大品类，可实现电机的旋转运动变为直线运动。3.4.客户端：公司技术向多领域延伸持续扩大客户覆盖公司拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。公司正依托冷精密成形技术优势，积极拓展精密零部件在汽车变速器、精密电磁阀、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、丝杠精密零部件及不锈钢精密冷锻制品等领域的应用，并已实现向长安福特批量供应变速器零部件；同时整合行业优质资源，成立玖月捌传动控股子公司，专注丝杠产品的研发生产，持续优化产品性能和生产工艺，为客户提供高精度、高可靠性的传动解决方案。资料来源：秦川机床2025年半年度报告、天风证券研究所公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4.盈利预测气门传动组精密零部件：随着公司海外业务持续增长，海外市场对该产品的需求不断提升，叠加商用车业务的加速增长有望带动气门传动组精密零部件的销售。我们认为汽车类压铸件业务有望快速放量增长，预计2025-2027年公司气门传动组精密零部件业务收入有望达6.3/7.4/8.5亿元。气门组精密零部件：随着公司整体业务规模的扩大以及市场份额的巩固，气门组精密零部件收入有望维持稳定的增长，预计2025-2027年公司气门组精密零部件业务收入有望达1.0/1.1/1.2亿元。其他精密零部件：公司在其他精密零部件领域积极拓展，并且加码布局丝杠领域，成立控股子公司杭州玖月捌传动科技有限公司专注丝杠产品研发生产。随着这些新项目的逐步量产和市场份额的扩大，其他精密零部件业务未来收入有望实现较快增长，我们预计2025-2027年其他业务收入有望达1.0/1.1/1.2亿元。我们预计2025-2027年公司整体营业收入有望达8.2/9.5/10.8亿元，同比增速分别为21%/16%/13%。202320242025E2026E2027E营业总收入（亿元）YOY气门传动组精密冷锻件（亿元）YOY气门组精密冷锻件（亿元）YOY其他业务（亿元）YOYYOY资料来源：wind、天风证券研究所我们预计公司2025-2027年归母净利润有望达2.9/3.5/4.2亿元，同比增速分别为39%/20%/18%，对应当前PE分别为33/28/24X。考虑到公司的技术、研发优势、质量优势、市场地位优势和客户资源优势，我们认为新坐标未来成长可期，首次覆盖予以“增持”5.风险提示1.受下游行业发展状况影响的风险：公司产品目前主要应用于汽车、摩托车领域，这些行业与国家宏观经济紧密相关。公司经营业绩与下游行业的景气度高度相关，下游行业的需求会影响公司的业绩波动。2.海外业务运营风险：自2018年下半年始，公司实现对于海外客户的批量供货，有序展开欧美基地的建设工作。海外市场受当地政治经济局势、法律体系和监管制度影响较多，上述因素发生重大变化，将对公司当地运营形成一定风险。3.市场竞争风险：若公司无法保持超前开发和同步开发能力，优化产品结构及适用范围、满足客户的及时供货需求，则可能面临越来越大的市场竞争风险。公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4.无法保持持续创新能力而导致产品被替代的风险：若公司不能紧跟国内外技术的发展趋势，充分关注客户的需求，或者后续研发投入不足，则将面临因无法保持持续创新能力而导致产品被替代的风险。5.新产品开发带来的经营风险：如果在公司所从事的具体新产品开发活动中，存在因设计失误或未及时开发出配套产品而带来的新产品开发风险，则可能会对公司生产经营造成不6.原材料价格波动的风险：近几年来，钢材价格波动较大，直接影响公司的采购成本。新产品原材料包括铝、铜、钛合金、不锈钢等出现供应不及时或价格出现大幅上涨，将给公司带来一定的经营风险。7.新业务开拓不及预期风险：公司于2025年4月公告设立控股子公司研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件，拓展公司技术在不同行业的运用，从而提升公司的综合竞争力。但是新行业、新产品的成长通常会经历相对较长的发展周期，尚面临较大的不确定性，存在较大的投资风险。8.股价异动风险：股价在2025年4月底出现连续涨停。公司虽在机器人核心零部件领域有技术布局和业务拓展预期，但相关业务尚未形成大规模收入，对公司近期业绩影响有限。请投资者理性看待市场情绪，警惕因交易炒作导致的股价大幅波动风险。公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明财务预测摘要资产负债表(百万元)·202320242025E2026E2027E利润表(百万元)202320242025E2026E2027E货币资金168.00199.10330.25574.15570.03营业收入583.30680.28823.34953.631,081.45应收票据及应收账款102.22126.49170.96161.61222.31营业成本272.18327.21356.35413.42469.75预付账款5.817.767.359.999.82营业税金及附加7.968.409.069.549.73存货155.87167.04213.85211.09281.38销售费用9.638.789.8810.4910.81其他378.30336.57236.15224.96226.01管理费用68.0869.0883.9897.27110.31流动资产合计810.20836.97958.561,181.811,309.55研发费用36.8137.4737.8742.9148.67长期股权投资0.000.000.000.000.00财务费用(15.95)(5.80)(16.77)(29.14)(36.87)固定资产416.19440.78436.81427.85413.88资产/信用减值损失(1.37)(5.94)(5.00)(5.00)(5.00)在建工程38.9325.3330.3335.3340.33公允价值变动收益4.056.17(9.51)(10.00)0.00无形资产67.7266.4473.6580.3586.56投资净收益0.662.021.001.001.00其他171.31250.68211.07230.24220.02其他8.6012.456.007.008.00非流动资产合计694.14783.23751.86773.78760.80营业利润216.52249.85335.45402.14473.04资产总计1,504.351,620.201,710.421,955.592,070.35营业外收入00.200.20短期借款50.0011.000.000.000.00营业外支出0.110.300应付票据及应付账款86.64108.9999.24145.14130.94利润总额216.56249.79335.45402.14473.04其他53.6287.1751.04100.6658.92所得税30.5030.4240.5948.6657.24流动负债合计190.26207.16150.27245.80189.86净利润186.05219.37294.86353.48415.80长期借款0.000.000.000.000.00少数股东损益1.677.770.000.000.00应付债券0.000.000.000.000.00归属于母公司净利润184.38211.61294.86353.48415.80其他24.1417.6620.9019.2820.09每股收益（元）1.361.552.162.593.05非流动负债合计24.1417.6620.9019.2820.09负债合计214.40224.82171.17265.08209.95少数股东权益36.9642.6742.6742.6742.67主要财务比率202320242025E2026E2027E股本135.11136.52136.49136.49136.49成长能力资本公积216.33227.07235.36235.36235.36营业收入10.72%16.63%21.03%15.83%13.40%留存收益887.411,004.621,128.871,277.821,453.03营业利润7.58%15.39%34.26%19.88%17.63%其他14.13(15.50)(4.14)(1.83)(7.16)归属于母公司净利润18.38%14.76%39.34%19.88%17.63%股东权益合计1,289.951,395.381,539.251,690.501,860.40获利能力负债和股东权益总计1,504.351,620.201,710.421,955.592,070.35毛利率净利率53.34%31.61%14.72%22.86%51.90%31.11%15.64%30.10%56.72%35.81%19.70%39.63%56.65%37.07%21.45%38.62%56.56%38.45%22.88%51.31%现金流量表(百万元)·202320242025E2026E2027E偿债能力净利润186.05219.37294.86353.48415.80资产负债率14.25%13.88%10.01%13.5