2025年全球金融风险管理与跨境投资策略解析

第四节其他国际金融风险管理

一、国际金融中的利率风险管理

（一）利率风险的含义

利率风险（InterestRateRisk）是指在一定期期内因外币利率的相对变化，导致涉

外经济主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而导致损失的也许

性。利率风险的存在是由于涉外经济主体的外汇资产与负债的期限构造不•致，存在斯限缺

口，当利率发生变化时，其成本和收益就会发生变化。

根据利率平价理论，在开放经济体中，利率与汇率是互动的，虽然两者之间的互相影

响存在•定的时差，但汇率变动•定会引起利率的变动，反之亦然。因此出现汇率风险时常

常伴随以利率风险，而利率风险中往往也包括着汇率风险。

（二）利率波动的原因

1.受社会平均利润水平限制的影响

利息是利润的一部分，一般把社会平均利润水平作为决定利率的最高原则。当一国社

会平均利润水平保持在较高的水平，则利润水平在一种长时期也对应地呈提高的趋势。因此,

在国际市场上，市场经济发达国家以利率作为调控经济的工具，不停地提高或减少利率来干

预宏观经济或进行经济构造和产业构造的调整，频繁的利率变动常常波及其他国家竞相调整

利率，从而导致国际交易和国际融资的风险。

2.通货膨胀对利率变化的影响

社会物价水平上涨，导致货币贬值，其成果是实际利率水平下降。实际利率水平下降

又必然会需要增长货币投放和信贷供应，促使形成深入的通货膨胀。这种不停的互相影响形

成了利率的波动和风险。某些国家为了控制通货膨胀，在一定期期里，采用强制调整利率的

紧缩措施，也会导致利率波动和利率风险。

3.国际货币市场利率变化的影响

国际货币市场作为一种开放的商业竞争场所，其市场利率的变化必然是常常性的，尤

其某些重要发达国家为了梃高本国经济的国际竞争能力即改善国际收支状况，往往通过提高

利率的措施来到达减少通货膨胀和吸引外国资金的目的,他们之间的竞争成为国际货币市场

利率变动的重要原因，并进而导致各国国内利率的变动，形成国际货币市场上融资利率风险。

（三）利率风险的管理

国际金融活动中的利率风险既表目前信贷交易时，多种货币的资金来源利率和贷放利

率不配称时，银行面临的风险；也表目前由于市场利率的变化而导致融资企业筹资成本发生

变化。

1.对外融资企业利率风险管理的一般措施

融资企业在借贷活动中，充当的是借款人的角色。因此，当市场利率上升时，企

业的借款成本就增长，当市场利率卜降时，企业的借贷成本就减少。利率风险的防备措

施多种各样，一般有如下几方面:

（1）融资企业首先应对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分析、测算，并

保留足够的余地，以防止由于利率的变动带来的融资成成本提高的风险。另一方面企业应竭

力争取多种优惠利率贷款，如政府“出口信贷”、世界银行、区域性银行的低利息、无息贷

款。

（2）合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例构造。在•种融资项目中，

假如规定的固定利率水平很高，则融资企业承担的利率风险较大。因此，应合适地、尽量多

地运用浮动利率贷款。浮动利率优越性在于不管市场利率波动幅度有多大，贷款利率也要按

市场利率水平定期调整，使市场利率的波动风险较合理地由借贷双方共同承担，减轻融资双

方的利率风险。

（3）运用金融交易法。重要是通过利率互换、远期利率协定、利率期权和利率期货

等金融工具来管理利率风险。实务中究竟会选择哪一种工具来防备利率风险，取决于经济主

体所面临的实际状况、对未来市场走势的判断和所确立的保值目的，以及其对某种工具的偏

好程度。例如，假如借款者需要完全的保值，认为最重要的是得到一种安全而确定的成果，

那么，要防止短期利率风险，可以采用远期协定或者利率期货；假如借款者既但愿防止市场

利率走势对自己不利的风险，又想运用市场走势对自己有利的机会去获利，那么，就应当选

择以期权为基础的金融工具。

2.银行利率风险管理

（1）利率风险是商业银行风险管理工作中面临的最难对付的风险之一。

市场利率水平发生变动，不仅影响商业银行的负债成本，也影响其在贷款和其他

证券上的收入；同步，利率变化还将变化商业银行的资产和负债的市场价格，从而变化

其净资产，也就是银行股东的投资价值。利率风险管理不妥，往往会给银行带来沉重打

击甚至是火顶之灾。

利率风险管理的重要目的之一是将商业银行的预期获利水平与市场利率变动带来

的破坏性影响进行有效的分隔，即不管利率水平怎样变化，商业银行都可以将应得利润

保持在稳定的水平。为到达这一利率风险管理目的，商业银行必须认真考察那些对利率

变化具有敏感性的资产和负债，也就是作为资产方的贷款和投资，作为负债方的存款和

货币市场借款。

（2）利率敏感性缺口管理

利率敏感性缺口管理（Inleresl-sensitiveGapManagement）是商业银行最常用的避

利率风险的措施。在银行的资产负债中，有的项目对利率变化具有•定的敏感度，如浮动利

率借款或债券；而有的项目则不具有利率敏感度，如现金和股本金。

1）利率敏感性缺口的计量

对商业银行而言，假如想承担最小的利率风险，最简朴的措施就是将利率敏感性

资产与利率敏感性负债进行匹配，使两者在数量上完全相等。显然，一旦利率敏感性资

产和利率敏感性负债在数量上完全匹配,银行的净利差将会大大减少。因此正常状况下，

银行将持有更多的利率敏感性资产，在利率敏感性利率资产与利率敏感性负债之间保持

一种差额，即敏感性缺口。

敏感性缺口;利率敏感性资产一利率敏感性负债

当敏感性资产的数吊不小于敏感性负债时，市场利率的上升将使资产收益增长的幅度

不小于负债成本增长的幅度，银行将从中获益，净利差上升，也就是具有一种正缺口

(PositiveGap)或者说处在资产敏感状态(AssetSensitive)。当敏感性资产的数量不不

小于敏感性负债时，市场利率的上升将使资产收益的增长幅度不不小于负债成本的增长程

度，银行净利差将缩小,即具有一种负缺口(NegativeGap),处在负债敏感状态(Liability

Sensitive)。一般采用利率敏感比率(或利率敏感度)概念来衡量外汇银行的资产负债对利

率变化的敏感程度。

利率敏感比率=利率敏感资产/利率敏感负债

尽管资产与经营环境不一样的银行进行利率敏感性缺口管理时采用形式和复杂程

度极富差异的措施，不过，所有的利率敏感性缺口管理模式都需要管理层做出如下决定:

①确定银行管理净利差的时间段，例如未来6个月，或1年；②确定银行对净利差的

期望值；③假如银行以提高净利差管理目的，则需要对利率走势做出对的的判断，或

者通过某种方式重新分派生息资产和负债比例；④精确地确定利率敏感性资产和敏感

性负债的数量。

2)缺口管理类型

假如银行事先预期利率水平将上升的话，那么它可以通过调整资产负债的构造来减少

利率敏感性缺口，或者通过某些金融工具对风险进行规避。这种基于对未来利率走势的预期,

而积极对缺口进行调整，使自身处在资产敏感状态或者负债敏感状态的缺口管理措施，被称

作积极的缺口管理方式(AggressiveInterest-sensitiveGapManagement)«假如银行预

期利率上扬的话，它可以调高敏感性资产的数量，使之超过敏感性负债的数量，以期望从利

率上扬中获利；假如银行预期利率下降的话，操作方式则恰好相反，虽然得敏感性资产的数

量低于敏感性负债的数最，以从利率下降中受益。

与此相对应的是防御性缺口管理方式(DefensiveInterest-sensitiveGap

Management)o在这种方式下，银行尽量地将敏感性缺匚保持在0左右，以减少净利率水平

的未来波动性。

(3)存续期缺口管理(DurationGapManagement)

1)存续期缺口的含义和意义

存续期是一种对金融产品的期限进行衡量的尺度。它从所有生息资产的现金流入和

所有付息负债的现金流出的时间角度出发，以价值大小和时间长短作为权重，衡量未来

现金流量的平均期限，

当利率水平上升时，银行固定利率资产和负债的价值将会下降；同步，资产和负债的期

限越长，其价值下降的程度就越大。因此，银行净值(NetWorth)的变化幅度与其资产负

债的期限有很大关系。银行的净值等于其资产价值减去负债的价值，即：NW=A-Lo

从存续期的角度求看，当利率上扬时，存续期较K的资产负债比那些存续期较短的

资产负债所受的损失要大。假如管理层将资产和负债的存续期调整为相似，就可以将银

行净值的水平稳定下来。

存续期对风险管理工作的重要作用在于它衡量的是金融工具的市场价值对利率变

化的敏感性。银行的存续期缺口就是资产的存续期与负债存续期之间的差额。为了完全

规避利率风险，商业银行只须调整资产存续期或者负债存续期。只要两者基本相似，即

存续期缺口近似为零，银行就不会暴露在利率风险之下。缺口越大，银行净值受利率波

动影响而变化的敏感度就越大，所面临的风险就越大。

2)存续期缺II与银行净值变化

当银行保有一种正的存续期缺口时，即资产存续期不小于负债存续期，利率的变化

将导致负债价值的变化幅度不不小于资产价值的变化幅度。当利率上升时，资产价值下

降的幅度超过负债价值卜降的程度，银行净值将卜.降。

当银行保有一种负的存续期缺口时，即资产存续期不不小于负债存续期，利率的变

化将导致负债价值的变化幅度不小于资产价值的变化幅度。当利率上升时，资产价值下

降的幅度不不小于负债价值下降的程度，银行净值将增长。

在积极的风险管理方略之下，银行不大也许只采用零存续期缺口的管理方式，由于

这样虽然没有大的风险，可同步也消除了获取额外收益的也许性。受利润最大化目的的

驱使，银行的管理层将根据市场利率走势预期来调整资产和负债之间的比例。

利率变化对银行净值所产生的影响程度大小取决于三个重要的原因：①存续期缺

口的大小：缺口越大，银行所承担的风险度就越大；②银行资产负债的规模：银行的规

模越大，所承担变化的绝对数就越大：③市场利率水平变化的大小：利率波动幅度越大,

所带来的风险就越大，

存续期缺口的管理方式比较轻易理解，不过在实际操作中则存在某些限制，最大的

限制就是对详细存续期的计算。对存续期进行精确计算是一项非常繁琐的工作。最简朴

的状况就是某一项资产或者负债的存续期与其法定到期口相似，例如说零利息债券

(ZeroCouponSecurities一次性还本付息的贷款等等。不过，多数资产或者负债的存

续期和法定到期日并不相似，这就带来实际计算中的麻烦。此外，银行无法确定或者精

确预期某•资产或负债的未来现金流量的方向和数量，例如活期存款、客户提前支付贷

款、客户发生违约等等。

3.互换交易在利率风险管理中的运用

互换交易是指两个或两个以上的当事人按共同商议的条件，在约定的时间内，互

换一系列支付款项的金融交易。作为•种金融衍生产品，互换交易可用来减少长期资金

筹措成本和资产经营、负债管理中防备汇率和利率风险。作为•项有效的筹资技术，之

因此得到广泛运用，是基于其能为金融机构找到一种按常规砸资方式不能处理的措施，

而使参与者共享其利，

(1)利率互换(InterestRateSwap)

利率互换是指交易双方在币种同一的状况下，互相互换不一样利率形式的一项业

务。运用利率互换技术，交易双方可以运用其各自在不一样金融市场的相对优势，筹措

到成本相对较低的资金。例A企业由于资信等级较高，在市场上无论是筹措固定利率

资金，还是筹措浮动利率资金，均比B企业优惠。A企业计划筹措一笔浮动利率的美

元资金，而B企业计划筹措一笔固定利率的美元资金。如A、B两家企业各自直接到市

场上去筹措自己所但愿得到的利率形式的美元资金，势必比通过利率互换交易而得到的

成本高。

表6-2

A企业B企业利差

固定利率8.5%10%1.5%

浮动利率1JB0R+0.25%LIBOR+0.75%0.5%

运用互换交易后的成本LIBOR-0.25%9.5%

从附表4-2可知，A企业直接到市场去筹措浮动利率的美元，资金成本为L1B0R

+0.25%；假如它到市场上去筹措固定利率为8.5%的美元资金，通过和B企业的利率

互换，A企业就能获得LIBOR-0.25%的浮动利率美元资金。同样，B企业假如直接到

固定利率市场上去筹措美元，则比先筹措浮动利率的美元资金，通过和A企业利率互

换再获得的固定利率美元资金成本为高。可见，通过利率互换，A、B两家企业将各自

拥有的筹资相对优势转化成利率上的好处，从而减少了筹资的成本。上述筹资的流程图

如下图6-1：

图6-1

LIBOR+0.25%

A企业___________________________、B企业

--91)-----%%%%%%%%%%%%

“8.5%-------------------------------------LIBOR+0.75%

(2)货币利率互换(CrossCurrency&InterestRateSwap)

货币利率互换指的是两种不一样货币按不一样利率基础计算的利息互换。在该类

型的交易中，交易双方可以运用各自在不一样金融市场筹资相对优势，借助于互换交易

市场获得各自所但愿的资金。例如：A企业是一家资信较高的企业，需要一笔中长期的

美元资金，此前，它一直靠发行美元债券进行筹资，但它也有能力在瑞上发行瑞士法郎

债券。B企业需要一笔中长期的瑞士法郎资金，其发行瑞士法郎债券的成本相对较高，

但其筹措美元资金的能力却强于A企业。A企业根据其比较利益，发行3年期利率2.5%

的瑞士法郎固定利率债券；而B企业也按其比较利益发行了浮动利率的美元债券。随

即A、B两企业通过掉期交易叙做了一笔货币利率互换交易，交易结束,A企业获得了

浮动利率的美元资金，利率水平为L1BOR+0.2%,比其直接发行债券节省30个基点，

即0.3%；B企业获得了所需的瑞士法郎资金，利率为2.55%,比其直接上市筹措该资

金节省了25个基点，即0.25%。

二、国际融资中的国家风险管理

(一)国家风险的含义及分类

1.国家风险的含义

国家风险是指一种主权国家由于与常规融资风险不一样的原因，不愿或无力偿还外

国资金提供者的便利，而给资金提供者导致的风险。在以往的国际融资中，对于一国政

府的国际信用，一般被认为是没有风险的。20世纪8()年代，首先从中南美洲国家开始

不停出现债务危机及,后来东欧的波兰等国由于政治动乱也出现债务危机，国际融资中一

直存在的有关无力履行清偿外债的国家风险被提出并引起各方的广泛关注和对策研究。

到目前为止，所谓国家风险，实际上讨论的是借款国的风险。

2.国家风险的分类

国家风险以其严重程度不一样，体现为如下三种形式：

(1)债务拖欠风险。即债务国拖欠偿还其贷款利息和本金，这在发展中国家的部分债

务国是常常发生的。假如拖欠的时间不长，这种形式仅表明债务国清偿能力有一点小问题；

假如这种迟延持续很久，就也许预示着该国清偿能力将出现严重问题。

（2）债务注销风险：由于某些债务国碰到严重的国际收支困难，而提出免除债务的祈

求。如八十年代，美国和欧洲许多商业银行就曾对波兰和拉美、非洲某些国家减少了债务，

注销了许多贷款的账面价值，这是国际融资中直接的和程度最高的本利损失。此外，某些债

务国拒绝承认和偿还债务，如六十年代，古巴政府宣布拒绝偿还美国的贷款债务。但这种自

行注解债务的形成是•种极端的情形，由于宣布拒绝偿付其债务的国家公然违反国际公约，

无异「把自已彻底地孤W于国际金融市场和世界经济之外。

（3）债务重组风险：当一国清偿外债的能力已经发生危机，不再有能力偿还到期的公

开及私人的外国债务时，面对越来越多的债务累积，借贷双方只好通过协商，采限以新贷款

还本付息，或延期支付本息并增长利息，重新做出安排,这种安排虽然能缓和一时的矛盾，

但对债权人毕竟是一种经济损失。

（-）国家风险的管理

对国家风险的管理是一种更杂的过程，它不仅波及到有关贷款银行，更重要的是波

及到银行所在国政府和债务国。因此，在国际融资领域中，怎样规避国家风险已引起各

国和国际金融机构的高度重视，并逐渐建立如下措施；

1.建立调研机构，加强信息交流。

为了加强国家风险管理，债权国政府和国际金融机构纷纷建立专业的调研部门，

及时出版、交流国际著名机构对有关的资信排队并加强对外贷款的汇报制度，为不稳定

贷款设尤其准备，防止国家风险。

2.实行系统的国家风险评估，全面理解借款国的社会经济和政治状况。

3.确定国家贷款额度，在银行内部确立对某一国或某一地区贷款的最高限额。银行对

外资产的构成应反应分散风险的规定，防止对某一借款人集中投入大量资产。

4.建立充足的审计程序，包括由跨国银行总行的审计员对所有国外贷款的审计，由银

行常驻借款国的审计员进行的个案审计，由独立的注册会计师检查银行的账目，由总行所在

国的金融管理当局对本国海外贷款的检查，由东道国的官方监督机构对设在该国的银行贷款

进行检查。

5.减少风险损失的措施：

（1）贷款力争多元化，包括：贷款地区的分散、融资类别的分散、贷款到期口的分

散等。

（2）选择具有较高流动性的债务工具替代老式的可调利率贷款。这样可以提高债务

的市场可转让性和便于债务国管理利率风险。

（3）寻求第三者保证，分散风险，如由借款国政府或中央银行以及第三国银行担保

等。

（4）采用银团贷款方式融资。若国际融资项H较大，且不易由第三方担保，一般可

采用国际银团方式融资，以分散和减轻银行承担过大风险。

总之，对于国际融资来说，任何一笔重大的融资安排，都会对融资者双方的风险

地位产生影响。国此，在竞争剧烈的市场中务必做到，首先积极开拓进取、不停发展；

另首先更须科学安排、严格把关，力争把风险控制在最低水平。

三、国际投资中的政治风险管理

国际投资中的政治风险管理（PoliticalRiskManagement）是指企业或投资者在进行对

外投资决策时，为了防止由于东道国或投资所在国政治环境方面发生怠料之外的变化而给自

己导致不必要的损失，因而针对这种政治变化发生的也许性及其也许导致的影响，提前采用

对应的对策。在各国的国际金融风险管理实践中，政治风险管理一般包括三个方面内容：

（1）评估东道国或投资所在国发生意料之外的政治环境变化的也许性：

（2）评估这种政治环境变化给外国企业或投资者的经济利益也许导致的损失大小；

（3）采用多种有效措施来保护外国企业或投资者的利益，防止受到这种政治环境变化

的不利影响，或者从某些攻治环境变化中获利。

（一）金融机构的政治风险管理

金融机构进行政治风险管理的目的是在保证自身经营安全和盈利的前提下扩展外

汇业务和跨国经营，加强与各国金融机构的联络和合作，提高自己在国际金融界的著名

度和信誉。金融机构政治风险的管理可以分为两个层次：第一层次是对各个国家的国家

信用进行评级，第二层次是根据评级成果对不一样信用等级的国家予以不一样的交易信

用额度。

1.金融机构承担的政治风险

金融机构面临的政治风险重要体现为主权风险和转移风险。

主权风险是当主权国家政府或其政府机构和部门作为直接借款人时，出「自身利益的

考虑，拒绝履行偿付催收的手段非常有限，蒙受主权风险时，商业银行将受到巨大的损失。

主权风险详细有如下几种形式：

（1）技术违约。技术违约即债务人未能按期履行协议规定的有关义务，如未能准时

提供财务报表，虽然债务人发生技术违约并没有给贷款的商业银行导致实际损失，不过阻碍

了商业银仃对债务国状况的及时理解，并且考核违约有也许是债务国发生实际违约的先兆。

（2）延期支付。即债务国未能按借款协议规定的时间表偿付利息或本金，从而影响

商业银行资金安排和使用，直接导致利息损失。

（3）利息重议。债务国发生偿债困难时规定贷款的商业银行减少利息，假如商业银

行不能满足债务国的规定期就有也许发生无力偿付的风险。

（4）债务重组。债务国不能按借款协议规定的时间表偿还本金时规定贷款的商业银

行延长贷款本金的偿还期限，重新安排贷款本金的偿还时间表，否则也会发生无力偿还的风

险。

(5)再融资。在部分贷款或所有贷款没有偿还时债务国提出再融资规定，假如商业

银行不能满足其规定，债务国也不能从其他商业银行或金融机构中获得额外贷款，商业银行

对债务国本来的贷款就有也许发生无力偿还的现象。

(6)无力偿还。无力偿还即债务国没有能力偿还商业银行的贷款，没能收回的贷款

本金和利息都是商业银行的实际损失。

(7)取消债务。债务国没有能力偿还贷款时向贷款的商业银行提出取消债务的规定，

没能收回的贷款本金和利息都是商业银行的实际损失。

(8)拒付债务。借款国出于政治上或经济上的原为，拒绝偿付商业银行的贷款,

转移风险是指主权国家作为国家经济的管理者，所制定的政策、法规等限制商业

银行的资金转移，包括外汇管制和资本流动的管制。对商业银行而言，转移风险重要体

现为借款对资本输入和资本输出实行严格的审批管理制度和对外国投资资本和利润的

汇回进行有条件的限制。

2.金融机构的国家信用评级

国家信用评级就是综合考虑影响与金融机构有外汇业务往来关系的国家的所有政

治风险原因及多种原因的状况和水平，确定各个国家的信用等级，作为金融机构内部制

定多种交易信用额度的根据。金融机构对国家信用评级重要采用综合评价法或评级参照

法。

(1)综合评价法，综合评价法就是运用打分的方式将影响政治风险的多种原因综合

起来，反应某一种国家的信用风险程度。目前在金融机构中还没有一种统•原则的做法，各

家金融机构是根据自身状况和经验确定详细的影响原因和指标以及对应的权数。

(2)评级参照法，由于影响政治风险的原因相称广泛，很难搜集到有关的所有资料,

采用综合评价对政治风险进行分析、确定其信用等级非常困难。为此金融机构大多参照国际

上的专