家用电器行业市场前景及投资研究报告：小米家电业务复盘

证券研究报告家用电器

推荐（维持）小米家电业务复盘报告日期：2025年8月28日投资要点

KEYPOINTS小米家电业务：多元品类布局，家电板块已成为公司营收重要组成部分。2024年IoT与生活消费品业务实现营收1041亿元，同比+30%，增速为近五年最高；占公司总营收比重28.5%，趋势上稳步提升。该分部业务增长的核心驱动力来自大家电业务快速扩张，2024年空调/冰箱/洗衣机出货量分别超680/270/190万台，同比增速超50%/30%/45%，出货量规模达到历史新高。伴随大家电占比提升，2024年IoT与生活消费品业务毛利率提升至20%，对公司整体利润形成支撑。小米家电崛起动因：结构红利释放，打法契合新周期。1）战略端聚焦结构红利：早期落点精准，率先切入彩电及小家电品类，实现快速起步。2018年开始切入白电核心品类，2020年以来家电龙头高端化战略转型让渡部分中低价位市场空间，小米差异化卡位入门级市场实现份额快速提升。2）产品端聚焦差异竞争：在全屋智能生态战略驱动下推进全品类布局，并依托低价爆款模式错位竞争，快速占领消费者心智，形成高效放量路径。3）营销端深植互联网思维：通过互动式营销精准触达目标用户，叠加创始人IP的影响力，构建高度的品牌忠诚和用户粘性。小米家电成长方向：对标龙头补齐短板，优化供应链、产品、渠道布局。1）研产销一体化：新建武汉智能家电工厂，从过去高度依赖代工逐步转向自研自制，强化产业链掌控力。2）品牌高端化：从价格竞争转向价值竞争，注重产品结构升级向更高价格带要份额，推动盈利改善。3）渠道多元化：加速线下及海外门店扩张，进一步打开成长空间。投资建议：依托精准战略布局、差异化产品策略、营销运营优势，小米家电快速突围市场，推动IoT与生活消费品业务规模扩张与盈利改善。展望后续，伴随高端化战略推进以及线下、海外市场开拓，小米家电增长潜力充沛。白电格局稳定，龙头产业链布局完善，预计不会对白电格局产生太大影响。•风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、海外地缘政治风险1目

录CATALOGUE01

小米家电业务：多元品类布局，家电板块已成为公司营收重要组成部分1.1、营收表现：家电业务实现稳健增长，已成为核心收入支柱1.2、家电品类布局：家电全品类布局完善，核心出货持续增长1.3、家电板块盈利质量：毛利率持续提升，盈利能力稳中向好02小米家电崛起动因：结构红利释放，打法契合新周期2.1、战略端聚焦结构红利：把握周期节奏、精选家电切入路径2.2、产品端聚焦差异竞争：主打性价比优势，生态链协同赋能2.3、营销端深植互联网思维：线上、线下互联互动打造粉丝经济范本03小米家电成长方向：对标龙头补齐短板，优化供应链、产品、渠道布局3.1、研产销一体化：从代工到自研自制，重塑成本结构3.2、品牌高端化：从价格竞争到价值竞争，强化盈利诉求3.3、渠道多元化：从线上到线下、从国内到海外，打开成长空间2小米家电布局：家电业务成长为核心产业1.1

小米IoT与生活消费品业务加速扩张，2024年分部收入为1041亿元，同比+30%，增速为近五年最高，业务增长的核心驱动力来自于智能大家电（收入同比+56.4%）等品类的持续拓展与出货规模的稳步提升。

“人车家全生态”战略全面落地，业务多元化均衡发展。2023年小米提出“人车家全生态”战略升级，通过澎湃OS系统统一连接手机、汽车、家居，由单一产品驱动升级为多元场景生态，同时将家电业务纳入核心业务版图。2018-2024年公司IoT与生活消费品收入占比由25.1%增至28.5%，实现稳步提升。小米IoT与生活消费品业务营收稳中有升IoT业务占比上升，收入结构加速多元转型100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12001000800600400200040%30%20%10%0%-10%20182019202020212022IoT与生活消费产品(%)智能电动汽车等创新业务(%)2023202420202021202220232024YOY智能手机(%)互联网服务(%)其他(%)IOT与生活消费产品业务收入（亿元）资料：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理31.2

小米家电布局：家电全品类布局完善，核心出货持续增长

小米深入完善全品类家电矩阵，夯实智能家居全场景布局能力。在全屋智能生态战略驱动下，小米已在家庭生活的各大核心场景完成品类布局。2024年大家电业务快速扩张，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超680/270/190万台，同比增速超50%/30%/45%，出货量规模达到历史新高。小米家电与智能家居产品全景图小米大家电品类出货量持续提升（单位：万台）8007006005004003002001000202220232024空调

冰箱

洗衣机资料：小米商城，兴业证券经济与金融研究院整理4小米家电布局：毛利率持续提升，盈利能力稳中向好1.3

大家电占比提升拉动IoT与生活消费品业务毛利率改善。小米近年来加快在核心大家电品类上的布局与放量，拉动板块整体毛利率提升。2024年，IoT与生活消费品板块毛利率为20%，对公司整体利润形成支撑。IoT与生活消费品毛利率持续上行IoT与生活消费品对整体毛利率形成支撑25%20%15%10%5%5%4%3%2%1%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20182019202020212022202320240%小米集团销售毛利率互联网服务智能手机IoT与生活消费产品2018

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2024高科技电动汽车业务IOT与生活消费产品毛利率YOY资料：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理5战略端：把握行业周期，十年布局夯实基础2.1

小米在家电领域布局已久，目前已完成从生态补充到战略主线的全面跃升。

2013年切入电视市场起，小米持续推进大家电、小家电与智能硬件全品类布局，2019年设立大家电事业部，2020年战略升级为“手机×AIoT”，家电品类战略地位持续提升。2023年，小米正式提出“人车家全生态”战略，确立家电在智能终端协同、利润结构支撑中的核心地位。战略层面，小米完成从“生态补充”向“协同主线”的升级演进，家电业务在组织、资源配置中的优先级显著提升，为后续放量提供坚实基础。小米家电战略演进路径人车家协同战略全景资料：小米商城，小米集团季报，小米集团年报，武汉市科技创新局，兴业证券经济与金融研究院整理6战略端：早期落点精准，彩电&小家电快速切入2.1

小米率先切入彩电及小家电品类，实现快速起步。小家电行业供应链及代工模式相对成熟，起步阶段试错成本较低。彩电是智能家居生态中的重要载体，技术和制造上与手机等电子产品具备一定协同性。同时，小米主要通过电商渠道拓展家电业务，可快速切入产品定义与营销环节，放大自身优势，且助力内容业务增长。小米家电早期通过布局小家电和彩电等品类积累用户数据和品牌声量，后续逐步拓展至更多大家电品类。2013-2015年彩电销额规模快速提升2014-2017年小家电市场进入高速增长450400350300250200150100504500400035003000250020001500100050020%18%16%14%12%10%8%6%4%2%000%2013201420152014201520162017电视线上销售额（亿元）冰箱线上销售额（亿元）空调线上销售额（亿元）洗衣机线上销售额（亿元）小家电市场规模（亿元）小家电市场规模增速同比大家电市场规模（亿元）大家电市场规模增速同比资料：中国电子报，电子信息产业网，研究院，前瞻产业研究院，中怡康GFK，兴业证券经济与金融研究院整理7战略端：行业换新驱动增长，差异化卡位入门级市场2.1

行业步入换新周期，龙头结构性提价，释放入门级市场空间。伴随品类渗透率提升，国内家电市场由“普及驱动”转向“换新驱动”，行业增量以均价提升为主。2020年以来，家电龙头在利润导向战略下，主导产品结构升级，大家电主流价格段显著提升，部分让渡出中低价位市场空间，小米精准卡位、快速布局入门级市场，差异化优势突显，份额实现快速提升。主流家电品类渗透率趋稳，换新需求贡献行业增量（每百户拥有台数）年后龙头空调毛利率稳中有升20211801601401201008040%35%30%25%20%15%10%5%60402002010

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20230%城镇空调器保有量农村电冰箱保有量农村彩电保有量农村空调机保有量农村洗衣机保有量城镇彩电保有量城镇电冰箱保有量城镇洗衣机保有量20182019海尔空调业务毛利率2020202120222023美的空调业务毛利率格力空调业务毛利率资料：WIND，GFK中怡康，兴业证券经济与金融研究院整理8产品端：聚焦爆款，性价比策略驱动放量2.2

爆款驱动放量：小米家电采取爆款驱动策略，集中资源打造核心型号，优化资源投放效率，形成爆款驱动的高效放量路径。以黑电为例，小米系机型数量偏少，但单机效率行业领先，销量集中在少数爆款型号。

错位价格竞争：小米家电产品早期突出性价比定位，通过压缩非必要配置降低成本，实现“入门级定价+核心功能聚焦”的产品策略，快速占领消费者心智，带动销量突破。2024年以来，小米系家电持续优化产品结构，2025年累计小米主品牌电视线上均价超过行业平均。小米彩电单机效率行业领先小米系电视结构分化，主品牌均价升级（元）400350300250200150100503%2%1%0%450040003500300025002000150010005000020232024红米2025M1-7海信

红米

小米

TCL

Vidda

雷鸟

创维

酷开

长虹

康佳小米行业均价机型数量(个)单机效率(%)资料：奥维云网，天猫官方旗舰店，兴业证券经济与金融研究院整理注：全机型单机效率

=品牌份额

/该品牌有销售记录的全部机型数量

×

100%9产品端：设计优势突出，美学一体化引导用户偏好2.2

小米家电产品延续“简洁、极致、科技感”美学，外观设计与用户体验持续优化，逐步构建起差异化的产品辨识度与用户偏好优势。小米多款家电产品荣获

iF、红点等国际设计大奖，产品设计主打极简外观和实用功能，同时，小米围绕“人车家”战略持续推动设计一体化，家电产品与手机、生态链终端保持统一风格，强化用户场景中的视觉一致性与生态归属感，形成品牌体验壁垒。多款小米家电斩获国际设计大奖统一设计语言打造产品生态美感资料：ifdesign官网，FBIF食品饮料创新，兴业证券经济与金融研究院整理10产品端：全屋智能场景驱动，生态协同构建壁垒2.2

小米家电以全屋智能为锚点，通过硬件联动+软件协同打破单品边界，基于用户场景构建万物互联生态布局，提升用户体验和便利性。传统家电是“品类思维”，聚焦单机性能，缺乏跨品类协同。小米以智能手机为核心，通过小米澎湃OS生态操作系统，构建多设备协同的全场景生态，实现硬件无缝互联和高用户体验。用户可通过米家App一站式管理和控制全屋设备，并支持创建自定义场景，大幅降低操作门槛、提升用户生活便利性。例如：在归家场景当中智能门锁联动灯光/空调启动，节能场景当中空调基于温湿度数据自动启停、人走自动降功率及关机等。同时小米独家拥有车家互联，例如：小米汽车支持车机屏幕随时调用家里摄像头进行监控等操作，在接近小区时通过设置地理围栏激活回家或离家等场景，打造“人车家全生态”闭环，构建结构性壁垒。小米智能设备连接数持续增长，5年CAGR为31%小米构建全屋智能生态优化用户体验100090080070060050040030020010000.40.350.30.250.20.150.10.050201920202021202220232024智能设备连接数（百万）YOY（右轴）资料：小米年报，兴业证券经济与金融研究院整理11产品端：生态互联优势助推高粘性用户转化2.2

小米通过场景联动功能锁定用户，增强用户粘性和依赖，巩固生态壁垒。根据小米IoT开发者平台信息，现有硬件覆盖家居安防、摄像机、电源开关、娱乐影视等11个品类。依托丰富的品类布局及生态系统优势，小米成功构建了广泛的用户基础。基于对互联便利性的依赖，家庭中已有小米产品（如音箱或手环）的用户，在购买大家电时倾向于选择小米以降低切换门槛，有效提升了整体生态粘性。截至2024年，小米深度设备用户（连接5台以上设备）增长至1830万用户，2019-2024年CAGR为35%。米家APP、小爱同学APP月活跃用户持续增长，截至2025Q1数量分别达到1.06亿、1.47亿。小米深度设备用户持续增长，5年CAGR为35%米家APP月活跃用户持续增长，2025Q1达1.06亿小爱同学APP月活跃用户持续增长，2025Q1达1.47亿201816141210850%12045%1601401201008025%20%15%10%5%146.7106.4137.145%40%35%30%25%20%15%10%5%100.840%35%30%25%20%15%10%5%100806040200122.385.8114.610775.863.986.74560644022000%2019202020212022202320240%00%202020212022202320242025Q1202020212022202320242025Q1拥有5个及以上连接至小米AIoT平台的设备用户数（百万）YOY（右轴）米家月活跃用户（百万）YOY（右轴）小爱同学月活跃用户（百万）YOY（右轴）资料：小米年报，兴业证券经济与金融研究院整理12营销端：精准触达目标用户，构建忠诚粉丝群体2.3

小米通过深度用户参与、情感连接和社群运营，将粉丝转化为品牌拥护者，构建高度的品牌忠诚和用户粘性。1）线下粉丝活动：小米定期举办米粉活动、同城会和米粉节等线下聚会，与用户面对面交流，增强情感连接。2）线上互动平台：通过小米论坛、微博、微信、B站、抖音、小红书等平台创建开放式社区，社区化运营吸引年轻用户参与产品改进和口碑传播。例如，卢伟冰在微博发起的产品建议征集，直接催生出双区洗烘洗衣机、上出风空调等创新产品。3）创始人IP价值放大：雷军以个人影响力（如年度演讲、发布会）带动粉丝流量，打造“真诚接地气”人设强化品牌信任，在年轻消费群体中迅速建立了品牌认同感。2021年米粉节邀请米粉打卡小米总部小米高管通过微博与用户直接互动，驱动产品迭代更新

雷军在抖音平台拥有粉丝超4550万，504个视频获赞2.3亿资料：小米官方公众号，微博，抖音，兴业证券经济与金融研究院整理13营销端：以场景化方案推动套系销售2.3

小米加速完善线验店场景化布局，通过体验式营销放大全屋协同价值，实现从单品销售到全屋解决方案的升级。近两年小米加速推进线下门店扩张，2024年小米之家扩张5000家至1.5万家。门店布局方面，在小米之家设立“人车家全生态”体验区，展示智能家电（空调、冰箱、洗衣机等）与手机、汽车、智能音箱的互联互通，消费者可亲身操作澎湃OS系统体验设备联动效果，例如语音控制家电、场景自动化联动等，通过深度门店体验提升用户购买转化。此外，门店导购转型“全品类顾问”，掌握全屋智能搭配知识，为消费者推荐家电组合方案（如空调+净化器+智能窗帘联动套餐）引导复购全屋智能产品，有效提升套系销售转化率。小米持续深化新零售门店布局，2024年小米之家门店数约1.5万家小米之家近800平米新店，人车家全生态品类展示资料：小米年报，兴业证券经济与金融研究院整理14研产销一体化：从代工到自研自制，重塑成本结构3.1

白电龙头全产业链一体化构筑护城河，小米家电依托代工模式快速切入市场。以空调为例，美的、格力整机均为自产，并在早期通过战略收购和自建工厂，已实现从整机到压缩机、电机等核心零部件的全产业链垂直整合，规模效应优势突出，双寡头竞争格局稳定。小米早期快速切入家电赛道的核心在于轻资产运营，即通过代工模式降低进入壁垒实现产品高速迭代与品类扩张，但过度依赖外部供应商易导致供应链脆弱、品质控制不足，且长期议价能力受限。白电龙头全产业链一体化程度高小米空调供应链上市公司格力2004年1985年珠海凌达压缩机有限公司成立收购珠海凌达压缩机30%股权零部件采购/整机代工风机供应商2004年2013年凌达四大基地产能3800万台2016年凯邦四大基地产能近8000万台2025年凌达压缩机产能突破7200万台大洋电机海立股份东方电热美硕科技三花智控威灵电机珠城科技长虹美菱收购珠海凌达压缩机70%股权压缩机2003年珠海凯邦电机制造有限公司成立2014年凯邦四大基地产能近7000万台2018年凌达压缩机产能突破6000万台加热器2006年收购珠海凯邦电机100%股权继电器类控制件四通阀、电子膨胀阀等外机风扇电机电子连接器美的1992年广东威灵电机制造有限公司成立1999年威灵电机研发中心成立2011年威灵电机累计销量达4亿台1998年扩展生产洗涤电机2008年港交所上市2015年2019年第5亿台旋转式压缩机下线2021年威灵电机累计销量达20亿台压缩机与电机合并为部品事业部1998年2010年第1亿台旋转式压缩机下线收购万家乐60%股份更名为广东美芝制冷设备有限公司2018年威灵15万转高速BLDC电机研发成功2020年收购泰国日立压缩机2024年美芝空调压缩机累计产销10亿台整机代工1995年2008年2013年东芝万家乐成立拓展生产冰箱压缩机第2亿台旋转式压缩机下线资料：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理15研产销一体化：从代工到自研自制，重塑成本结构3.1

小米家电从代工转向自研自制，强化产业链掌控力。2024年小米官宣启动武汉智能家电工厂项目，一期聚焦空调品类，计划于2025年底开启小规模试产、2026年大规模量产、2030产值有望达到100亿元；同时投入1.2亿元打造小米智能家电实验中心，配备47间实验室，着力于产品研发与创新。“智能工厂+实验中心”双引擎驱动，标志小米家电从过去高度依赖代工转向自研自制，通过技术自主化、供应链内化和品控闭环夯实产业链竞争优势。小米智能家电武汉工厂项目建设现场小米智能家电实验中心投入1.2亿加码产品研发创新资料：公司官网、湖北工信，兴业证券经济与金融研究院整理16品牌高端化：从价格竞争到价值竞争，强化盈利诉求3.2

白电：向更高价格带拓展，差异化创新支撑溢价。据AVC统计，25H1美的、海尔空调线上通过低端机价格下沉兑现份额提升，增量主要来自二三线及其他长尾品牌；小米与龙头品牌在低端市场的积极价格策略形成战略错位，25H1小米空调线上均价逆势提升10.3%至2432元/台，结构上加速拓展3000元以上价格带新品，策略上依托产品功能差异化创新（如上出风设计）撬动消费者需求，成效上25H1小米空调线上份额延续提升显示品牌溢价能力增强。25H1空调线上分价格带占比小米空调差异化新品向3000-5000元价格带突破2100-元32.5%5.72100-3000元28.9%3000-5000元21.2%5000+元17.5%-1.6销额份额同比（pct）-6.92.825H1小米空调线上均价逆势提升（元/台）25H1小米空调线上份额延续提升趋势（销额维度）400035003000250020001500100050015%10%5%35%30%25%20%15%10%5%2.52.01.51.00%0.50.0-5%-10%-15%-0.5-1.0-1.500%格力

美的

海尔

海信

小米

华凌

科龙

统帅

奥克斯

TCL24H1

25H1

同比（右轴）格力美的系海信系海尔系小米奥克斯TCL24H1

25H1

同比（pct，右轴）资料：AVC、小米商城，兴业证券经济与金融研究院整理；注：美的系=美的+华凌，海信系=海信+科龙，海尔系=海尔+卡萨帝+统帅17品牌高端化：从价格竞争到价值竞争，强化盈利诉求3.2

白电：进军央空，深化高端战略布局。中央空调技术门槛、产品附加值显著高于普通分体式空调，小米采用自研自产模式入局中央空调，技术实力得到验证，进一步支撑品牌向高端化转型。同时中央空调作为家庭中控，符合小米“人车家全生态”战略布局，可将其作为高价值家庭入口，联动空气净化器、地暖等多设备形成全屋空气解决方案，并与手机、汽车业务协同构建高端闭环叙事。小米央空VS大金央空品牌小米大金型号160Wn-0C30/N2C126999元RPCZQ6BAV售价64000元空调类型多联式多联式工作方式变频变频套餐类型一拖五一拖五功率6匹6匹能效等级一级一级APF5.55.8制冷/制热量16000/18000W-28℃制热、65℃制冷支持15500/18000W宽温域运行-20℃制热、50℃制冷补气增焓/2排蒸发器2.6排冷凝器内机+外机线控器支持（选配）/蒸发器3排蒸发器冷凝器3排冷凝器电子膨胀阀内机+外机控制面板智能空气管理面板支持（选配）米家灵云智控引擎+端侧AI全链路OTAXiaomiHyperOSConnect72个月人感技术AI算法智能升级/智能控制保修期APP36个月资料：小米、大金官网，兴业证券经济与金融研究院整理18品牌高端化：从价格竞争到价值竞争，强化盈利诉求3.2

彩电：小米品牌高端化+红米品牌性价比并行，平衡规模与利润。2023年小米以价格下沉快速切入Mini

LED市场，结构升级带动小米品牌均价上行。2024年以来小米品牌从激进的低价扩张策略转向偏保守的产品升级策略，主动缩减低利润SKU，侧重盈利改善。红米品牌快速迭代新品填补空缺，侧重夯实下沉市场基本盘。整体看，高端化与性价比双线支撑下，小米系电视线上份额卡位第三。小米、红米品牌定位分化，线上价差扩大（元/台）23M1-25M6彩电品牌线上销额份额23M1-25M6MiniLED品牌线上销额份额500040%35%30%25%20%15%10%5%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4500400035003000250020001500100050000%小米红米海信系TCL系小米系创维系海信系TCL系小米系创维系资料：AVC，兴业证券经济与金融研究院整理；注：海信系=海信+东芝+Vidda，TCL系=TCL+雷鸟，小米系=小米+红米，创维系=创维+酷开19战略转型初见成效，盈利改善仍有空间3.2

规模放量+高端转型，小米盈利改善持续兑现，对标家电龙头仍有提升空间。2015-2025Q1小米IoT与生活消费产品毛利率由0.4%提升至25.2%，受益大家电业务快速放量以及高端化升级，2023年以来盈利水平加速提升。对标白电龙头，小米家电在规模体量、成本控制、产品结构等方面仍处于相对劣势地位，盈利水平差距客观存在。后续看，伴随战略转型持续推进，对标白电龙头约30%的毛利率中枢，小米仍有追赶空间。小米空冰洗与白电龙头相比仍存数量级差异（单位：万台）小米盈利持续改善，与白电龙头仍有差距7000600050004000300020001000045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%201520162017

20182019202020212022

20232024

2025Q1小米—IoT与生活消费产品美的—智能家居格力—消费电器海尔—整体格力美的空调小米海尔美的冰箱小米海尔美的小米洗衣机资料：公司公告、产业在线、Wind，兴业证券经济与金融研究院整理；小米空冰洗来自公司披露的出货量，白电龙头空冰洗为产业在线口径总销量20渠道多元化：加速布局线下，完善服务网络3.3

小米家电线下渠道短板显著。中国家电市场呈现线上线下双轨并进的发展格局，2024年线上、线下渠道占比分别为55%、45%。家电龙头通过完善的专卖店体系和乡镇分销网络构筑渠道护城河，主导线下家电市场。小米家电线下渠道以小米之家为主，主要覆盖一二线城市。相较美的、格力等家电龙头，小米在渠道覆盖密度、产品匹配、售后服务体系等方面存在短板。据AVC统计，小米大家电线下市场份额不足1%。2019-2024年中国家电市场分渠道占比（销额口径）25H1小米大家电线下销额份额与龙头差距显著空调冰箱100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%海信系,19.2%美的系,33.8%美的系海信系海尔系小米其他,39.7%其他,41.6%海信系海尔系小米42%44%45%48%54%61%海尔系,39.1%其他其他海尔系,15.2%海信系,11.0%小米,0.3%小米,0.1%洗衣机彩电58%202256%202355%202452%202146%202039%2019美的系,21.8%其他,24.7%海信系,35.0%海信系TCL系小米系创维系其他其他,39.2%美的系海尔系小米创维系,20.0%其他海尔系,38.8%TCL系,19.4%线上

线下小米,0.2%小米系,1.0%资料：全国家用电器工业信息中心、AVC，兴业证券经济与金融研究院整理，注：美的系=美的+华凌，海信系=海信+科龙，海尔系=海尔+卡萨帝+统帅，海信系=海信+东芝+Vidda，TCL系=TCL+雷鸟，小米系=小米+红米，创维系=创维+酷开21渠道多元化：加速布局线下，完善服务网络3.3

小米家电通过门店扩张和服务优化弥补短板，有望拉动线下份额提升，但结构性差距短期或难以逆转。1）门店加速扩张：2022年、2023年分别为小米之家的提效年和整合年，门店数量维持在1万家。2024年小米之家转向规模化扩张，年净增超5000家。截至25Q2，小米之家扩张至1.7万家，预计年底门店数量增长至2万家。2）销服一体化升级：门店扩张支撑售后服务效率提升，截至2024年底小米已在空调/冰箱/洗衣机/电视/热水器/智能门锁6大核心品类完成送拆装一站式服务升级，覆盖2898个区县，平均完成时效1.6天，服务3天内完成率提升至96%。2024年以来小米线下门店加速扩张，预计2025年底增至2万家伴随门店扩张，2024年小米大家电渠道服务升级2024年6月25000200001500010000500002024年底20Q3

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25Q4E小米线下零售店数量（家）资料：公司官网、奥维云网，兴业证券经济与金融研究院整理22渠道多元化：品牌出海提速，打开成长空间3.3

海外家电市场空间广阔。据欧睿统计，2024年海外大家电（空冰洗、电视）销量合计4.9亿台，约为中国市场的2.2倍，行业空间广阔。分区域看，东南亚、中东非、拉美等新兴市场家电渗透率显著低于全球平均水平，成长潜力充沛。2009-2024年中国、海外大家电销量及同比增速（单位：亿台）空调冰箱1.201.000.800.600.400.200.0040%30%20%10%0%1.401.201.000.800.600.400.200.0025%20%15%10%5%0%-10%-20%-5%-10%中国海外中国YOY（右轴）洗衣机海外YOY（右轴）中国海外中国YOY（右轴）彩电海外YOY（右轴）1.401.201.000.800.600.400.200.0025%20%15%10%5%2.502.001.501.000.50