2025年第三季度黄金全产业链季度观察报告-北京黄金经济发展研究中心

黄金全产业链季度观察（2025年第三季度）北京黄金经济发展研究中心出品1关于本报告的说明数据信息：本报告数据信息来源于1）政府部门、专业机构的公开数据2）我中心通过调研自行采集的行业企业或相关单位的信息3）我中心自有数据库历史资料。鉴于相关无法承诺所有数据信息均能一一回溯并与市场个体的相关指标22025年前三季度，中国黄金产业在“矿业高增、珠宝分化、投资主导”的格局下纵深发展，产业链韧性凸显，内部结构发生深刻变革。黄金矿业实现“量价齐升”，业绩与资源双丰收。在金价同比大幅上涨的驱动下，矿企营收与利润普遍强劲增长，部分企业净利润增幅超过200%。行业通过跨境并购与国内整合加速全球资源布局，同时，以人工智能、5G为核心的智慧矿山建设全面提速，推动中国矿企从规模扩张向“技术驱动+全球运营”的战略升维。黄金珠宝行业承压转型，消费与投资需求显著分化。面对历史性高金价，市场呈现“总额增、销量降”的鲜明特征。黄金首饰消费量大幅下滑，而投资性金条金币需求逆势增长，消费动机从佩戴向资产配置加速转变。行业以“悦己”消费与轻量化产品为突破口，通过IP联名、主题店升级与渠道优化积极应对，领先企业展现出较强的经营韧性。黄金投资市场避险属性凸显，政策与创新重塑市场格局。三季度国际金价走出一轮强劲上涨行情，屡次刷新历史高点。中国人民银行连续11个月增持黄金，为市场提供坚实支撑。值得注意的是，11月实施的黄金税收新政收紧了非标投资渠道，引导交易向规范化场内集中；同时，全球“数字黄金”3计划的推进，正推动黄金向可分割、可流转的现代金融资产转型，深刻提升其战略地位。展望未来，地缘政治不确定性、产业链成本压力与技术升级需求交织，行业增长动能将更依赖于资源掌控效率、科技创新应用与金融市场规则的深度协同。4一、黄金全产业链总体发展形势概述 二、黄金矿业篇：资源并购与智能革新双轮驱动 （一）黄金矿业资源勘查形势 2（二）黄金矿业前三季度整体表现 3（三）黄金矿业发展显著特征 5（四）发展趋势展望 9三、黄金珠宝篇：投资需求崛起引领行业转型 （一）黄金珠宝行业发展形势 （二）黄金珠宝行业前三季度整体表现 （三）黄金珠宝行业发展显著特征 （四）发展趋势展望 四、黄金投资市场篇：购金态势依旧强劲 （一）黄金投资市场发展形势 （二）黄金投资市场发展显著特征 （三）发展趋势展望 1一、黄金全产业链总体发展形势概述2025年第三季度，中国黄金全产业链在复杂的内外部环境下展现出强大的发展韧性与战略升级。全行业以“资源、创新与金融”为核心驱动力，在金价历史性高位运行的宏观背景下，各环节正经历一场深刻的结构性变革。上游矿业领域，国内勘查在甘肃、湖南、辽宁等地取得重大突破，夯实了资源根基；与此同时，龙头矿企通过积极的海外并购与国内整合，实现了资源储量的跨越式增长。在人工智能与5G等技术赋能下，智慧矿山建设从蓝图走向现实，推动矿业从规模扩张迈向以“技术驱动、全球布局、绿色智能”为特征的价值创造新阶段，这也直接反映在A股上市矿企业绩的普遍亮眼增长上。中游珠宝消费市场则呈现出“总额增长、销量分化”的复杂图景，高金价显著抑制了黄金首饰的佩戴需求，却极大地激发了居民对金条金币的投资热情，导致消费优化渠道布局，展现出卓越的抗周期能力，行业零售额增速继续领跑整体消费市场。下游投资市场同样波澜壮阔，三季度国际金价走出强劲上涨行情，央行连续11个月的“小步211月实施的黄金税收新政重塑了市场交易结构，引导投资行为向规范化场内集中；而全球范围内“数字黄金”计划的推进，正推动黄金从传统保值工具向可分割、可流转的现代化金融资产转型，深刻提升其在新时期的战略地位。展望未来，在政策引导、技术革新与市场需求的多重共振下，中国黄金产业链正加速向更高效、更智能、更可持续的方向演进，持续巩固其在全球黄金格局中的核心影响力。二、黄金矿业篇：资源并购与智能革新双轮驱动（一）黄金矿业资源勘查形势近期黄金勘查实现重要突破，夯实国家金融与经济安全资源基石。在我国深入实施新一轮找矿突破战略行动的背景下，黄金勘查领域近期取得系列重大进展，通过资源增储与技术创新双重突破，为维护国家金融稳定和经济安全提供坚实保障。当前全国黄金资源潜力评估显示，我国现有348个成矿远景区，预测黄金资源量达31126吨，主要集中在胶东3（13%）、小秦岭-伏牛山（8%）、西秦岭（7%）等关键成矿区带，为持续找矿突破指明方向。具体勘查成果密集涌现：甘肃玉门市北山地区新发现大型金矿，新增金资源量超过40吨，矿化带延伸约14公里，这是甘肃省地质勘查基金项目设立16年来在金矿勘查方面的最大突破。该成果通过系统化探和工程验证逐步发现，累计投入经费7628万元，完成钻探3.5万余米，对在甘肃北山南带巨型韧性剪切带寻找同类型金矿具有重要示范意义。湖南平江地区连续实现找矿突破，近期提交的黄金洞矿区边部金矿详查新增金资源量9.1吨，而2024年底公布的平江万古金矿田已探明核心区资源量300.2吨，专家预测其3000米以浅远景储量有望突破1000吨。该矿区采用“勘查区找矿预测方法体系”，结合三维地质建模与电磁测深技术，实现1500米以浅钻探见矿率87.3%的优异成效。新资源基地崛起：辽宁大东沟金矿初步评审金资源量近1500吨，有望成为继山东胶东金矿之后我国又一个世界级金这些突破依托于技术进步与标准体系完善。以成矿地质体找矿预测理论为指导，通过构建成矿地质体、成矿结构面、成矿作用特征标志的三维找矿模型，显著提升找矿精准度。同时，由中国地质调查局自然资源综合调查指挥中心（中国地质调查局标准研究中心）牵头研制的《支撑新一轮找矿突4破战略行动标准体系及标准研制三年行动计划（2025—2027年）》9月正式发布，围绕找矿突破全生命周期，覆盖地质调查、矿产开发、生态修复等7大领域，收录标准1510项，为找矿工作提供标准化支撑。黄金资源作为重要战略性矿产，不仅满足民生需求，更在抵御金融风险、支撑电子信息与航空航天等高端产业发展方面发挥关键作用。尽管2024年全国黄金资源量已达1.6万余吨，但约65%仍依赖进口，这一局面正通过勘查突破逐步改善。平江金矿系列发现将带动当地形成年创财税超1亿元、提供万人就业的产业集群，生动诠释了资源开发与区域经济协同发展的成功路径。当前黄金勘查领域的技术升级与资源发现，既释放了我国主要成矿带的资源潜力，也为实现关键矿产资源自主可控奠定基础。随着深部找矿科技持续突破与标准体系全面实施，这些成果将为国家能源资源安全提供更强保障，进一步巩固黄金在维护金融稳定、促进经济高质量发展中的战略支柱地（二）黄金矿业前三季度整体表现据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年前三季度，国内原料产金271.782吨，比2024年同期增加3.714吨，同比增长1.39%。另有进口原料产金121.149吨，同比增长8.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同5数据来源：中国黄金协会A股黄金行业上市公司2025年三季度营收情况第三季度同比数据来源：根据各上市公司季报整理A股黄金行业上市公司2025年三季度归母第三季度同比前三季度同比6数据来源：根据各上市公司季报整理（三）黄金矿业发展显著特征1.矿企三季度营收、净利普涨，两家净利增超200%。2025年第三季度，A股主要黄金上市企业发布的第三季度报告显示，营业收入和归母净利润同比大幅增长。中金黄金、紫金矿业、山东黄金、湖南黄金营收超过百亿元，招金黄金、湖南黄金、四川黄金、西部黄金营收增速超过100%；招金黄金、西部黄金净利润增速超过200%，赤峰黄金、四川黄金净利润增速超过100%，实现爆发式增长。从前三季度来看，营收和归母净利润方面，紫金矿业、山东黄金、中金黄金位列前三。从营收增速看，湖南黄金、西部黄金和招金黄金增速领先，表明中小型公司增长动力更强。从归母净利润增速看，招金黄金、西部黄金、四川黄金和赤峰黄金表现突出，净利润增速远超行业平均。龙头公司如紫金矿业、山东黄金和中金黄金在营收和净利润规模上占据主导地位，但中小型公司如湖南黄金、西部黄金等在高增长方面更显活跃，反映了行业多元发展态势。截至2025年10月底，国际金价平均同比涨幅约10%~15%，直接提升了黄金销售单价，带动矿企营收和利润增长。同时，黄金企业统筹优化生产布局，强化核心技术攻关，提7升运营效能，实现了生产效率与资源利用率、项目建设速度的协同提升。黄金作为战略资源，在货币政策宽松背景下需求旺盛，支撑了行业整体增长，中小型矿企展现出更高的增长弹性。过全年计划指标时序进度，主要增量来自新并购的加纳阿基姆金矿（交割后5个月贡献产量3.2吨）、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿，以及处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金矿。紫金矿业依托投资并购整合能力，通过技改扩产和运营优化快速释放产能，并精准把握了金价上行窗口期，黄金板块成为紫金矿业利润增长的重要引擎。紫金矿业于2025年9月30日成功将子公司紫金黄金国际分拆至香港联交所主板挂牌上市，募资总额约287亿港元，创下迄今为止全球黄金开采行业规模最大IPO、中国矿业企业境外最大IPO以及2025年全球第二大IPO的纪录。前三季度，紫金黄金国际实现矿产金32吨，实现归母净利润9.05亿美元，折合人民币64.84亿元。招金黄金营收和净利润大幅增长的原因为公司主要子公司瓦图科拉金矿前三季度销售黄金14530.26盎司，较去年同期增长61.34%。2.黄金矿山企业正通过战略性资源并购加速版图扩张。在全球化资源配置与国内资源整合的双轮驱动下，中国8黄金矿山企业正通过战略性资源并购加速版图扩张。2025年前三季度，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量61.439吨，同比增长18.39%。紫金矿业以12亿美元完成哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益收购，标志着全球布局再落关键一子。这座金平均品位1.0克/吨、金属量达197.4吨、保有金金属储量87吨的在产露天矿山，不仅年均产金约6吨，并购当年即可为紫金矿业贡献产量和利润，更使紫金黄金国际旗下在产金矿增至9座，总储量攀升至932吨。国内资源整合同步深入推进。招金集团通过收购云南蒙自一智矿业，获得具备全国前五规模的铅锌银多金属资源。该项目拥有3宗采矿权与6宗探矿权，全面达产后将实现6000吨/日采选规模、200万吨/年产能及百亿元综合产值。其核心资产白牛厂银矿在停产12年后，经招金技术团队帮扶已于2025年9月复产，预计2026年达产35万吨/年，为“黄金+有色”双轮战略提供支撑。新兴区域布局同样活跃。四川黄金以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜—觉北金矿普查探矿权。该矿权地处中天山成矿带，金异常带延绵数公里，成矿条件优越。此次收购既缓解了梭罗沟主力矿山进入残采期的资源压力，也为公司在金价持续走强的背景下锁定后续增长潜力。这一系列并购行动凸显出三大特征：跨境并购聚焦成熟资产快速提升储量规模，国内整合注重多金属协同与区域基9地建设，而风险勘查阶段的优质探矿权获取则为企业可持续发展注入新动能。在黄金价格保持强势、央行增储趋势延续的宏观环境下，通过资本运作与产业扩张的高效衔接，中国黄金企业正重塑全球资源分配格局。（四）发展趋势展望1.世界矿业正在经历一场深刻的技术巨变，中国智慧正在成为行业发展的关键动力。无人系统等技术驱动的深刻变革，这些原本停留在实验室和理论层面的概念已全面落地于矿井、矿坑与指挥中心，推动矿山安全从传统被动防御转向可量化、可视化、可追踪的全链条主动防控体系。在这一全球性转型浪潮中，中国智慧通过政策引领、技术攻坚与生态协同，正成为行业发展的关键驱动力。从顶层设计看，国家政策持续加码，自2016年以来《能源技术革命创新行动计划》《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》等十余项文件密集出台，特别是2025年8月国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》明确要求到2027年AI在重点领域普及率超70%，为矿业智能化扫清制度障碍。面对传统矿山“高风险、高成本、低效率”的行业痛点，有专家指出智能化已非“锦上添花”而是“生死攸关”，智能矿山建设是“关乎企业生存的必答题”。技术实践方面，中国企业与科研机构以创新方案破解行业难题：华为推出矿鸿系统实现设备互联互通，科大讯飞将声纹监测与深度学习应用于矿石流调度，龙安科技提出“金三角安全管理法”，通过风险分级、智能防控将责任落实到每个岗位。这些技术已在多家龙头企业落地——中国黄金集人机+AI”使采空区探测效率提升2～5倍，江西铜德兴铜矿构建“1+1+N”架构推进少人化采矿，而赤峰黄金则将AI嵌入“人、机、环、管”全链条提升安全效能。更重要的是，中国形成了政产学研用协同的生态化发展路径。龙安科技发起“金三角安全管理联盟”，华为携手矿山企业共建行业大模型，各企业聚焦优势领域深化研发，共同突破数据平台建设、算法优化与算力提升等挑战。这种开放协作的智慧，使中国矿业的数智化转型从试点探索升级为全流程渗透，不仅重塑矿山生产逻辑，更推动建立“风险可防、事故可控、安全可持续”的行业新生态。如今，井下具身智能机器人替代人工完成危险工序，无人矿卡在巷道中有序穿梭，数字孪生大屏实时掌控全局——这场技术巨变背后，中国以顶层设计、技术攻坚与生态协同的三重合力，正为全球矿业治理提供转型范本，让智能化从“未来时”成为“进行时”，迈向更高效、绿色、可持续的矿业未来。2.中国黄金矿企从规模扩张到价值引领战略升级。当前，全球黄金行业正经历一场深刻的结构性变革。一方面，金价持续高位运行，黄金的金融属性和避险价值日益凸显；另一方面，全球金矿勘查投入持续萎缩，近两年未发现储量超200万盎司的重大金矿床。这种“资源荒”与“需求旺”的供需错配，正在重塑全球黄金矿业竞争格局。在此背景下，中国黄金矿山企业展现出令人瞩目的战略魄力和发展韧性，正从过去的跟跑者向并跑者乃至领跑者转变。这一历史性转变的背后，是中国黄金矿企发展逻辑的深刻重构。过去依赖资源红利、规模扩张的粗放增长模式已难以为继，取而代之的是“技术驱动+全球布局+绿色智能”的新发展范式。紫金矿业提出2030年实现年产黄金100吨的宏伟目标，其背后是技术创新与海外并购的“双轮驱动”，以及在九大金矿全球布局中坚持的“资源优先、效益优先、技术创新、负责任运营”的4R发展战略。招金矿业则通过“增量-低成本-精细化”的三维策略，将总维持成本控制在970美元/盎司的行业领先水平，展现出卓越的运营能力。这些企业的实践表明，中国矿企正在成本控制、技术应用和风险管理上建立起体系化优势。值得关注的是，中国黄金矿企正在实现从获取资源到运营资源，从规模扩张到价值创造的战略升级。赤峰黄金的国际化之路颇具代表性：通过战略导向、能力匹配、风险可控的并购原则，在老挝塞班金矿实现从剩余开采年限仅3年到新发现资源量折合金当量107吨的华丽蜕变；在加纳瓦萨金矿通过优化运营、降本增效，快速激活资产潜力。这种以效能提升为核心的成长路径，正是中国矿业从大到强的关键跃升。山东黄金则通过绿色数智化转型，构建覆盖开采-加工-利用-回收的绿色矿山价值链，实现了资源价值的重估和提展望未来，中国黄金矿企需要在三个维度持续发力。一是构建“勘查-开发-运营”一体化能力，通过技术创新突破低品位、难选冶资源开发瓶颈，提升资源保障能力。二是将ESG从成本中心转化为价值中心，以绿色矿山、智能矿山建设引领行业变革。三是实现产业与资本双轮驱动，通过构建多元化金融平台，为全球化运营提供支撑。三、黄金珠宝篇：投资需求崛起引领行业转型（一）黄金珠宝行业发展形势国家统计局发布数据显示，1—9月份，社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%。其中，1-9月国内限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比增长11.5%至2768亿元。前三季度，金银珠宝类商品零售额每个季度分别增长10.4%、19.6%、11.5%。限额以上金银珠宝零售限额以上金银珠宝零售————数据来源：国家统计局数据来源：国家统计局（二）黄金珠宝行业前三季度整体表现11月10日，中国黄金协会最新统计数据显示：2025年前三季度，我国黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%。其中：黄金首饰270.036吨，同比下降32.5%；金条及金币352.116吨，同比增长24.55%；工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72%。数据来源：中国黄金协会A股黄金珠宝行业上市公司2025年三季度营收第三季度同比数据来源：根据各上市公司季报整理A股黄金珠宝行业上市公司2025年三季度归母第三季度同比前三季度同比数据来源：根据各上市公司季报整理（三）黄金珠宝行业发展显著特征消费动机从“装饰佩戴”向“资产配置”显著倾斜，导致市场出现结构性转变。“量价背离”现象突出，消费总额增长但实物消费量收缩。国家统计局数据显示，1-9月限额以上金银珠宝零售总额同比增长11.5%，达到2768亿元。然而，中国黄金协会的这一鲜明的对比说明，市场销售额的增长主要由持续走高的金价驱动，而非实际销量的增加。在高金价环境下，消费者购买同样重量的黄金需要支付更多的金额。消费结构剧烈分化，投资需求超越饰品成为主引擎。这是最显著的特征。前三季度黄金首饰消费量为270.036吨，同比大幅下降32.5%。这表明作为市场传统的“主力军”，用于佩戴和婚庆等场景的黄金首饰需求受到了高金价的严重抑制，消费者表现出“望而却步”或转向轻量化产品的倾金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55%。投资性金条与金币的销量逆势大幅增长，并已在绝对数量上超过了黄金首饰。这清晰地反映出，在金价上涨预期和避险情绪驱动下，消费者更倾向于将黄金作为保值增值的金融资产来配置，“买涨不买跌”的投资心理占据主导。增长动能前高后稳，旺季效应依然存在但有所减弱。从统计局月度数据看，第二季度（尤其是4、5月份）的零售额增速达到峰值，这得益于传统的婚庆旺季和节假日消费。尽管面临高金价，但8月份依然实现了16.8%的较快增长，表明刚性需求仍有一定韧性。然而，整体增速从高位回落，也印证了高金价对持续消费动能的抑制作用正在显现。总体来看，2025年前三季度的黄金珠宝市场正处于一个关键的转型期。市场驱动力正从传统的、以佩戴为目的的消费需求，转向以资产保值为目的的投资需求。这一方面为市场带来了新的增长点，另一方面也对黄金珠宝企业提出了新的挑战，要求其必须在产品结构（如发展轻量化、高附加值产品）和渠道策略（如加强投资金条业务）上做出相应调整，以适应这一深刻的消费变迁。2.“悦己”与“轻珠宝”成为结构性亮点。第三季度，国际金价快速上涨并持续高位运行，外部宏观经济环境不确定性预期及高金价对珠宝首饰零售消费抑制效应明显，行业下游加盟商客户在金价高企、门店消费需求不振的叠加影响下，短期增补库存意愿低迷。面对严峻的市场环境，珠宝企业更加注重发展质量，以多品牌矩阵战略积极巩固拓展市场份额，在打造丰富产品矩阵的同时，紧跟市场变化，持续加大产品研发和迭代优化，迅速调整产品结周大生提高轻量化、个性化、时尚化、高性价比产品供给能力，“悦己”与“轻珠宝”类型的产品实现成为结构性亮点，“周大生×国家宝藏”全面升级，打造高端黄金差异化竞争壁垒。老凤祥研究消费心理，调整产品结构，启动了“主推新品”工作，推出“盛唐风华-花花唐”系列产品33款、“盛唐风华-奇骥”系列马年新品79款，与电影《长安的荔枝》联名推出“天生荔志”黄金荔枝系列产品9款，“凤祥喜事”系列产品96款，以及研发设计“藏宝金”高级定制创意珠宝及IP款黄金联名系列，并且老凤祥调整门店的主题形象，着重布局“藏宝金”“凤祥喜事”主题店的发展，升级传统店，以适应新的消费场景，细分品牌形象，更好地适应市场潮流。截至9月末，老凤祥以“藏3.亏损幅度收窄，品类分化明显。从营收端来看，第三季度环比第二季度下滑，前三季度整体仍显疲软。在统计的10家A股黄金珠宝行业上市公司中，有7家公司在第三季度实现了营收同比的正增长，其中潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵增速领先，但仍未走出上半年的低迷，从前三季度累计营收来看压力仍存，仅有菜百股份、潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵4家实现同比正增长。豫园股份、周大生、明牌珠宝等多家公司累计同比下滑超过20%，表明行业整体的销售压力在前三个季度中依然巨大。从利润端来看，归母净利润依然并不乐观，但亏损幅度比上半年收窄，业绩分化加剧。菜百股份、周大生、萃华珠宝、曼卡龙等少数公司实现了营收和净利润的双增长，展现出更强的经营韧性。特别是区域性龙头菜百股份，在前三季度营收增长33.41%的基础上，净利润保持了11.53%的稳健增长，表现尤为亮眼。2025年以来，国际金价持续处于历史绝对高位，突破4000美元/盎司。高昂的金价显著抑制了消费者对黄金珠宝的自用和婚庆等刚性需求，消费者转向观望或减少克重，导致销量承压。这是上半年乃至前三季度营收整体疲软的核心原因。素金与镶嵌品类分化明显，以黄金素金产品为主的企业（如中国黄金、老凤祥）受金价波动的影响更为直接和剧烈。而以高附加值镶嵌产品为主的企业，虽然也受影响，但其品牌和工艺溢价能提供一定的缓冲。莱绅通灵钻石镶嵌饰品第三季度同比增长了60.73%，而传统黄金产品4.黄金珠宝行业在整体消费市场中仍处领先地位。根据国家统计局发布的2025年1-9月金银珠宝零售数据，中国黄金珠宝行业展现出强劲的增长韧性与结构性转变特征。2025年前三季度限额以上单位金银珠宝类商品零售额累计达2768亿元，同比增长11.5%，显著高于同期社会消费品零售总额4.5%的增速，凸显黄金珠宝行业在整体消费市场中的领先地位。从季度表现来看，行业增长呈现"高中趋稳"态势：第一季度零售额1080亿元，同比增长6.9%；第二季度在婚庆旺季与政策激励下实现爆发式增长，4月单月增速高达25.3%，推动1-6月累计增速提升至11.3%；第三季度虽受高基数影响增速略有回调，但9月仍保持9.7%的稳健增长。这种"V型反弹—高位企稳"的曲线印证了黄金珠宝兼具投资保值与情感消费的双重属性，使其在经济波动中具备独特的抗周期按月细分可见，行业增长动能经历重要转换：1-2月以5.4%的温和增长开局，3月回升至10.6%后，在4-5月婚庆旺季分别达到25.3%和21.8%的峰值。值得注意的是，8月在传统淡季仍实现16.8%的增长，表明消费驱动因素从单纯婚庆刚需向投资收藏、时尚配饰等多元场景扩展。这种需求结构的优化，为行业持续增长提供了更稳固的基底。结合市场微观动态观察，数据增长背后是产业创新的集中显现。近期，新产品新技术以融合了传统美学与现代科技的特色，展现了金饰的隽永魅力。制造设计端，百泰精工发布“天赐鸿福”第八代IP新品，以“瑞马纳福”为主题，既强调工艺的独特性,又突出视觉美感，形成了“福运托底+精神提振”的双重价值体系。梦金园发布的“高光时刻”系列，采用自主研发的“光轨耀刻”工艺，通过CNC精密旋刻技术在黄金表面雕刻近4000个刻面，使光线沿弧面轨道折射，实现全方位、无死角的璀璨效果。该系列产品硬度达到普通黄金的2倍，耐磨性大幅提升，同时重量较同类硬金产品轻36%，显著提升了佩戴舒适度。品牌零售端，中国黄金中国珠宝携大足石刻IP时尚文创金饰“大足金”系列2.0新品，续写千年石窟艺术与当代珠宝美学的融合篇章。综合而言，黄金珠宝行业前三季度的数据轨迹，既反映了中国经济消费升级的深层趋势，也展现了供给端通过工艺革新、渠道优化与IP运营提升附加值的成效。在外部环境不确定性加深的背景下，行业展现出的这种以创新驱动抵御周期波动的能力，正是中国经济韧性的生动注脚。（四）发展趋势展望1.黄金珠宝产业韧性强潜力大的基本特性没有改变。在当前全球经济面临增长动能不足、贸易保护主义抬头及地缘政治冲突等复杂挑战的背景下，中国经济展现出强大的应变能力和抗压韧性。这一特性在黄金珠宝产业中表现得尤为突出。2025年国庆中秋假期期间，尽管国际金价创下历史新高，突破4000美元/盎司，带动国内金饰价格普遍升至1200元/克以上，但消费市场依然呈现“量价齐升”的繁荣景象。国家税务总局税收数据显示，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，而珠宝首饰销售收入逆势大幅增长41.1%，成为消费市场中的亮眼板块。从区域市场看，北京、上海、深圳、成都等主要城市均迎来黄金消费热潮。北京商圈金店客流如织，足金价格涨至1200元/克仍供不应求，菜百股份国庆假期单日足金销量突破万件；上海国庆八天长假期间通过“爱购上海”系列活动实现黄金珠宝销售额7.85亿元，同比增长近五成；深圳水贝市场日均客流量达3万人次，婚庆类产品销售火爆；成都春熙路一品牌门店单日销售额突破20万元。这些数据印证投资保值工具的双重属性。产业韧性还体现在企业战略调整与创新驱动上。周大福2025年第三季度零售值增长4.1%，同店销售全面回升，其通过关闭300家低效门店优化网络，同时依托电子商务实现内地零售值28.1%的线上增长。产品层面，黄金首饰类同店销售增幅超10%，IP联名系列如NBA、故宫、迪士尼等成为增长新引擎。老铺黄金在天猫“双11”开场10分钟销售额突破3亿元，同比增长超848倍，凸显高工艺黄金的市场潜力。而胖东来等企业假期珠宝销售额达亿元级别，进一步验证了消费基础的稳固性。整体而言，黄金珠宝产业在高压环境下的强劲表现，是中国经济韧性的微观缩影。这种韧性源于供需双侧的协同发力：供给端通过工艺创新、IP跨界和渠道优化提升附加值；需求端在价格攀升中依然保持活跃，既包含婚庆等刚性需求，也融合了年轻群体对时尚设计与情感价值的追求。这种内生动力的持续释放，将为产业应对不确定性提供坚实基础。2.珠宝行业步入高成本与结构性调整的阵痛期。2025年11月1日正式实施的黄金税收新政，并非一次简单的税率调整，而是对中国黄金市场交易结构的深度重塑。其核心在于通过税收杠杆，将黄金的“投资”与“商品”属性进行严格区分，引导交易向标准化、透明化的场内集中。短期来看行业将步入一个以高成本、弱需求和盈利承压为特征的阵痛期，高价库存的消化和税收新政的成本传导，将持续对第四季度乃至2026年上半年的盈利能力构成压力。新政最直接的影响是显著提升了产业链中下游的合规经营成本。对于占据市场主体的非交易所渠道商家，尤其是黄金饰品企业而言，新政规定其采购用于非投资性用途的黄金，进项税抵扣率从13%降至6%。这直接导致了约7个百分点的税收成本增加。以当前金价计算，每克黄金的原料成本预计增加60元以上。这一新增成本正沿着“原料商-加工商-零售商”的链条迅速传导。深圳水贝市场在政策落地后金价单日飙涨超60元/克、全国多地金店紧急调价的景象，正是成本压力瞬间释放的集中体现。终端金饰价格“破千”已成为普遍现象，这势必会进一步抑制本已因高金价而疲软的消费需求。水贝市场出现的普遍“悔单”现象，以及品牌金店客流锐减、成交困难现象，都明确预示着第四季度销售量的下滑。四、黄金投资市场篇：购金态势依旧强劲（一）黄金投资市场发展形势据中国黄金协会发布数据，2025年前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨（双边4.76边35.35万亿元），同比上升41.55%。上海期货交易所全部同比上升59.98%；累计成交额单边61.08万亿元（双边），2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年前三季度增仓量29.927吨，同比增长164.03%。（二）黄金投资市场发展显著特征1.三季度金价走出一轮强劲的上涨行情。第三季度，国际黄金价格展现出强劲的上涨动能，其走势与市场需求的结构性变化紧密相连，呈现出“价量齐升，投资主导”的鲜明特点。9月底，伦敦现货黄金定盘价为3825.3美元/盎司，较年初上涨44.65%。上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为871.86元/克，较年初上涨42%。本季度黄金市场的最大亮点是投资需求的急剧扩张，黄美元走弱以及金价上涨引发的“错失恐惧”心理，共同造就了火热的投资局面。在央行持续购金和供应增长有限的宏观背景下，黄金市场的乐观情绪得以延续。2.中国央行持续购金，全球央行保持强劲净购金态势。1.24吨8月末为7402万盎司（约2302.28吨）。央行数据来源：中国人民银行整体来看，我国黄金储备呈现出连续、稳定且可持续的温和增长趋势。这一趋势展现出两个核心特征：一是持续不间断的增持。在整整11个月的时间里，黄金储备量实现了月度“十一连增”，从2269.31吨稳步上升至2303.53吨，累计增加34.22吨。这种毫无间断的增持模式，清晰地反映了管理层长期而坚定的战略意图。二是增速趋于平稳。在增持初期，单月增幅曾达到10.27吨。然而，进入2025年后，月均增幅已稳定在约2吨的较低水平。这种“小步快跑”的模式，既彰显了持续增持的战略决心，也体现了操作上的灵活性和可持续性，避免对市场造成剧烈冲击。这段时期的数据表明我国黄金储备政策并非短期、激进的买入，而是一项长期的资产配置战略。通过这种稳健的积累方式，旨在逐步优化国际储备资产结构，增强整体金融体系的稳定性和抗风险能力。（三）发展趋势展望1.黄金税收新政出台，黄金投资渠道收紧。有关税收政策的公告》。该政策的核心在于对通过交易所进行实物交割的黄金，依据其用途（投资性与非投资性）实施差异化的增值税处理。此举在完善黄金市场税收制度的同时，显著收紧了非交易所的投资黄金渠道，引导交易向规范化场内集中，并对产业链成本结构与投资者行为产生深远影响。本次税收新政对以上海黄金交易所和上海期货交易所为核心的场内交易体系进行了一次精准的税收结构调整，执行期至2027年12月31日。其核心内容可归纳为两点。一是投资性黄金渠道收紧与投机抑制。对于会员单位购入并用于“投资性用途