汽车行业：智能吉利

证券研究报告（优于大市，维持）《智能吉利》王猛SAC号码：S0850517090004刘一鸣SAC号码：S0850522120003房乔华SAC号码：S0850522030001张觉尹SAC号码：S0850523020001联系人：石佳艺2024年7月22日概要概要销量增长势头强劲技术平台持续迭代智能化成果开始落地盈利预测与投资建议2 1.销量增长势头强劲1.销量增长势头强劲吉利汽车吉利汽车2023年实现销量超过168万辆，同比增长17.7%，其中新能源汽车销量48.7万辆，占比28.9%，2024年前5月实现销量近79万辆，同比增长45%，延续强劲的增长势头，其中新能源汽车销量25.4万辆，占比32.2%。图：吉利汽车2023年销量结构（辆，分能源形式）

图：吉利汽车2024年前5月销量结构（辆，分能源形式）4874611199055 4874611199055254226535419新能源销量 汽油车销量

新能源销量 汽油车销量资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所

极氪品牌极氪品牌2023年实现销量11.9万辆，同比增长65%，2024年前5月实现销量6.8万辆，同比增长112%。图：极氪汽车月度销量（辆）20000180001600014000120001000080006000400020000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年 2024年资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所

领克品牌领克品牌2023年实现销量超过22万辆，同比增长22%，2024年前5月实现销量10.2万辆，同比增长55%。图：领克品牌2023年-2024年5月月度销量（辆）35000300002500020000150001000050000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年 2024年资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所

吉利品牌银河系列吉利品牌银河系列2023年实现销量8.35万辆，2024年前5月实现销量6.5万辆。图：吉利品牌银河系列月度销量（辆）25000200001500010000500001月 2月 3月 4

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12月2023年 2024年资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所

吉利汽车吉利汽车2023年出口27.4万辆，同比增长38%，2024年前5月出口16.2万辆，同比增长69%。图：吉利汽车月度出口量（辆）450004000035000300002500020000150001000050000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 2023年 2024年资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所

概要概要销量增长势头强劲技术平台持续迭代智能化成果开始落地盈利预测与投资建议2.技术平台持续迭代2.技术平台持续迭代整车平台之SEA浩瀚架构：由吉利耗时多年打造，投资超过200亿元，致力于打造全球智能电动汽车前沿科技，将突破传统造车边界。方案。全球最大带宽的纯电智能架构，突破传统造车局限。件开发周期相比传统研发缩短近。资料来源：极氪官网，海通证券研究所

整车平台之浩瀚-M架构：极氪投资70亿人民币，颠覆目前电动汽车的空间形态，重构未来出行空间，打造出未来的电动车架构。座舱空间利用率超过80%，提升超过10%，超越所有中型车。创造了汽车行业中第一个贯通式电动对开门。采用了极氪首创的隐藏式双B柱设计，相较传统B柱材料强度提升33%。资料来源：极氪官网，海通证券研究所

本报告来源于三个皮匠报告站（）,由用户Id:549683下载,文档Id:169477,下载日期:2024-12-17图：浩瀚-M架构资料来源：极氪官网，海通证券研究所

图：浩瀚-M架构资料来源：极氪官网，海通证券研究所

整车平台之e-CMA智能超电架构：GEEA2.0神经网络：集成更高、覆盖更广、升级更快、安全更强，整车功能无限扩展坚守五星安全基因：被动安全、主动安全、信息安全、生产安全全栈软件自研能力资料来源：吉利汽车官网，海通证券研究所

整车平台之GEA全球智能新能源架构：全球首个“硬件、系统、生态、AI”四位一体的AI智能架构，实现了空间设计、智能能源、全域安全、AI智能、驾控性能五大不设限。混动、增程、绿色甲醇等全能源形式。资料来源：中车网评网易号，海通证券研究所

图：GEA全球智能新能源架构资料来源：吉利银河官网，海通证券研究所

概要概要销量增长势头强劲技术平台持续迭代智能化成果开始落地盈利预测与投资建议3.智能化成果开始落地3.智能化成果开始落地星睿智算中心：全球车企首个“云、数、智”一体化超级云计算平台提升研发效率20%截至2024年月，云端总算力达到102亿亿次/秒，预计2025年扩充到120亿亿次/秒。支持每台车超12000次真实事故仿真、超72万公里耐久仿真。支持每台车超800次空气动力学测试、超10000次多学科DOE验证。支持AI语音、AI绘本、双向卫星通信、智能驾驶等智能体验持续进化。资料来源：吉利汽车集团微信公众号，汽车之家，海通证券研究所

星睿AI大模型：全球首个汽车行业全栈自研全场景AI大模型以强大的星睿智算中心为算力底座，将自研基础大模型与吉利全球领先的NPDS业应用场景最丰富、算力最强大、汽车专业知识体系最完备，数据与模型最安全可靠的大模型。吉利星睿AI实现AI用户的超级AI业AI造车引领者，全面引领中国汽车全场景AI时代。在中国信通院大模型通用能力官方评测中，吉利星睿AI大模型荣获中国权威最高评级，吉利也成为中国人工智能产业发展联盟汽车行业推进组的副组长单位，牵头汽车行业大模型行业标准制定工作。资料来源：搜狐汽车，海通证券研究所

AI数字底盘：实现全球首个汽车无人驾驶漂移，同时具备蟹行模式、坦克掉头、超级魔毯、过坎零冲击、涉水自动调节、侧面主动防御、方向盘折叠收纳、空气供给模块等多种功能和配臵。图：吉利AI数字底盘资料来源：吉利汽车微信公众号，海通证券研究所

极氪浩瀚智驾：极氪浩瀚智驾：2024年6月获L3自动驾驶测试牌照，7大场景、30+科目通过。极氪007搭载极氪全栈自研智能驾驶解决方案浩瀚智驾系统，深入用户场景、打磨用户体验，实现智能驾驶能力后发居上。图：极氪007智驾硬件方案资料来源：极氪汽车官方微博，极氪微信公众号，海通证券研究所

概要概要销量增长势头强劲技术平台持续迭代智能化成果开始落地盈利预测与投资建议4.盈利预测与投资建议4.盈利预测与投资建议吉利汽车近年来销量规模一直保持较高水平，随着公司品牌架构清晰化，技术平台也逐渐成形，智能化的成果开始落地，我们认为公司销量强劲的增长势头有望得以延续。吉利汽车近年来销量规模一直保持较高水平，随着公司品牌架构清晰化，技术平台也逐渐成形，智能化的成果开始落地，我们认为公司销量强劲的增长势头有望得以延续。图：吉利汽车销量（辆）180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000

2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年前5月资料来源：吉利汽车月度销量公告，海通证券研究所

我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为73.5亿元、亿元、156.8亿元，EPS分别为0.73元、1.15元、1.56元，给予2024年15-18倍PE，对应合理价值区间港元（以2024年7月19日为准，按1港元=0.9305人民币），给予“优于大市”评级。20222023202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）147965179204236175312901388239(+/-)YoY(%)46%21%32%32%24%净利润（百万元）5260530873461162315677(+/-)YoY(%)9%1%38%58%35%全面摊薄EPS(元)0.520.530.731.151.56毛利率(%)14.1%15.3%15.8%16.5%17.0%净资产收益率(%)7.0%6.6%8.4%11.7%13.6%备注：净利润为归属母公司所有者的净利润资料来源：吉利汽车年报（2022-2023），海通证券研究所

代码简称代码简称总市值(亿元)EPS（元）PE（倍）20232024E2025E20232024E2025E601633长城汽车22290.831.331.6231.419.616.1002594比亚迪772710.3212.7816.1025.720.816.5000625长安汽车15591.140.871.1013.818.014.3均值4.104.996.2723.719.515.7备注：股价日期为2024/7/22收盘价，盈利预测为Wind一致预测资料来源：Wind，海通证券研究所 24 请务必读正后的信披露律声明风险提示风险提示新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。资料来源：海通证券研究所 25 请务必读正后的信披露律声明分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队分析师声明分析师声明刘一鸣、王猛、房乔华、张觉尹本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。汽车研究团队：汽车行业首席分析师：刘一鸣SAC执业证书编号：S0850522120003电话：(021)23154145Email：lym15114@汽车行业分析师：王猛SAC执业证书编号：S0850517090004电话：(021)23185692Email：wm10860@汽车行业分析师：张觉尹SAC执业证书编号：S0850523020001电话：(021)23185705Email：zjy15229@

汽车行业分析师：房乔华SAC执业证书编号：S0850522030001电话：(021)23185699Email：fqh12888@联系人：石佳艺Email：sjy15440@26信息披露和法律声明投资评级说明投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为6司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；市场基准指数的比较标准：A500或纳斯达克综合指数为基准。类 别评 级说 明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或