【《伊利实业集团财务探析》17000字】

[27]。综上所诉，国外的相关研究相对比较全面，从不同角度得出了许多有影响力的观点，但总体看来，没有达成统一的共识，始终没有形成明确统一的理论基础。国内进行研究的时间比较晚,在理论基础方面，多数是国外观点的直接翻译；在应用研究方面，国内对传统行业的大型研究相对较少，使得我国传统行业的小微企业，在理论和实践上都缺乏指导。在财务评价方面，国内外的相关研究主要集中在理论研究方面，而实践研究则主要集中在行业整体的财务评价方面。3伊利集团财务分析本文除伊利实业集团（下文简称“伊利”）另外选取了两家同样的上市企业，分别是光明乳业股份限公司（下文简称“光明”）和三元乳业股份有限公司（下文简称“三元”），光明在2000年上海证券交易市场上市；三元在2003年上海证券交易市场上市。这三家公司的业务覆盖范围差别很小，主要产品都是液态奶。这里需要指出的是，但本文选择了国内A股上市，因此符合可比性要求。综上所述，这三家公司在公司性质、规模、品牌知名度、主营业务、业务范围和会计准则等方面都是密切匹配的，具有很强的可比性。因此，三元和光明被选为可比较公司。3.1基础财务信息分析3.1.1资产负债分析（1）纵向分析对表3.1分析，看出伊利集团的资产总额在2016-2020年间，2016年最低，其余年份均有所增加，从2016年的332.9亿元增加到2020年的517.2亿元，约增加160多亿，同比增长率接近55%（（上年度数据-本年度数据）/上年度数据）。负债总额在2020年达到最高值406.2亿元，比2016年增长153%，远高于资产。所有者权益近五年一直年处于上升趋势，利润的增长会促使这一结果。在资产方面，伊利集团的流动资产占总资产的比例高于非流动资产，且每年流动资产都大于固定资产，流动资产总体呈上升趋势。在负债方面，伊利集团的流动负债主要来自于短期借款和应付账款，2016年短期借款最低为1.5亿元人民币。表3.1伊利集团2016-2020年资产负债表主要项目单位：元项目2016年2017年2018年2019年2020年流动资产20,158,888,70129,845,731,85824,455,296,78025,705,850,43828,380,579,199其中：货币资金13,823,654,26821,823,066,17611,051,003,65411,325,320,83611,695,184,002应收账款572,137,398786,140,2051,101,026,6081,615,510,4531,616,344,944存货4,325,780,8684,639,993,8665,507,073,9647,715,031,3347,545,025,549非流动资产13,137,462,02613,256,390,28114,687,762,47618,296,214,25523,343,414,532其中：固定资产13,137,462,02613,256,390,28114,687,762,47618,296,214,25523,343,414,532资产总额33,296,350,72643,102,122,13939,143,059,25644,002,064,69351,723,993,731流动负债14,907,454,71423,850,025,34919,170,779,96931,432,274,70034,768,184,838其中：短期借款150,000,0001,523,000,0007,860,000,0004,559,631,3406,956,730,747应付账款6,752,911,5917,469,156,2789,115,711,38710,501,125,55911,376,467,548非流动负债1,118,930,296210,512,463398,202,5702,754,853,5245,853,435,623负债总额16,026,385,00924,060,537,81219,568,982,54034,187,128,85840,621,620,461所有者权益23,235,887,87725,239,817,50528,037,221,92026,274,138,79130,532,643,923数据来源：伊利集团2016—2020年财务年报图3.1伊利2016-2020年资产、负债、所有者权益变动趋势（2）横向分析从图3.2了解到，在2020年，伊利的资产增长率、负债增长率、所有者权益增长率、流动资产增长率、流动负债增长率等均为正值，而三元只有流动负债增长率为正值，但是这项数据表明三元的流动负债逐渐增加。表3.2伊利、光明、三元2016-2020年资产负债表主要项目增长率公司项目2017201820192020伊利总资产增长率25.6%-3.4%27.0%17.7%总负债增长率50.1%-18.7%74.7%18.8%所有者权益增长率8.6%11.1%-6.3%16.2%光明总资产增长率-12.2%1.7%-5.7%-4.9%总负债增长率-8.5%9.1%-9.0%-2.2%所有者权益增长率-16.8%-8.5%-0.2%-9.0%三元总资产增长率0.1%0.6%-43.4%1.3%总负债增长率-0.4%2.2%-65.6%5.7%所有者权益增长率0.8%-1.2%-15.4%-1.0%数据来源：根据伊利、光明、三元2016-2020年财务年报计算

图3.2伊利、光明、三元2020各项资产增长率柱状图（百分数）3.1.2利润分析（1）纵向分析从2016年到2020年，伊利集团的营业收入由603.1亿元一直涨到965.2亿元，增长了60%，这取决于伊利集团主打产品的液体乳销售量上升。2016年的营业收入最低。营业收入的增长，导致相关成本费用也在增加。销售费用中主要部分是广告费和运输费，广告营销投资额的加大，销售费用一直持大幅上升态势，但在营业收入持续增加的情况下，伊利集团开始管理和控制成本。伊利集团净利润的提高说明了集团现阶段的经营状况良好。表3.3伊利集团2016-2020年利润表主要项目单位：元项目2016年2017年2018年2019年2020年营业收入60,312,009,67167,547,449,53078,976,388,68790,009,132,85296,523,963,249营业成本37,427,435,44742,362,402,66149,106,034,37356,391,712,74061,805,562,468其中：销售费用14,114,316,50015,521,862,50219,772,683,75121,069,657,46521,537,599,095管理费用3,456,666,0283,107,883,4802,979,735,4874,284,927,6674,876,242,984财务费用23,879,679113,485,34360,271,1688,002,123188,090,070资产减值损失45,700,24450,623,37275,655,773241,442,276339,312,412投资收益399,261,008134,679,258260,913,183544,865,656599,730,019营业利润5,524,128,8197,115,911,1757,690,828,9648,280,316,9868,558,231,601利润总额6,632,072,0047,073,973,3467,577,632,3788,194,105,1388,149,849,299净利润5,669,035,2376,002,814,9756,451,996,1086,950,726,1557,098,938,695数据来源：伊利集团2016-2020年财务年报图3.3伊利集团2016-2020年趋势变化（2）横向分析从图3.4可以了解到，光明的收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率最高，其次是光明伊利，而三元则全部为负数。从综合来看，光明盈利水平上存在最大的优势，在三家企业中遥遥领先。表3.42020年伊利、光明、三元利润表的重要项目增长率公司项目2017201820192020伊利营业收入增长率12.0%16.9%14.0%7.2%营业利润增长率28.8%8.1%7.7%3.4%净利润增长率5.9%7.5%7.7%2.1%光明营业收入增长率9.0%-4.7%7.5%11.8%营业利润增长率13.3%-20.4%29.1%5.4%净利润增长率21.3%-35.7%29.4%15.1%三元营业收入增长率4.6%21.8%9.3%-9.8%营业利润增长率107.3%130.1%13.5%-79.7%净利润增长率-47.2%136.2%-14.5%-90.3%数据来源：根据伊利、光明、三元2020年财务年报整理和计算图3.4伊利、光明、三元2020各项资产比率柱状图（百分比）3.1.3现金流量分析（1）纵向分析根据表3.3可知，2016-2020年伊利集团经营活动现金流量波动较大，其中2016年至2017年下降幅度最大，通过分析年报发现，下降的原因主要是以下两个因素：一是原材料价格上涨；二是支付的企业所得税和增值税增加。2019-2020年投资活动产生的现金流投资活动产生的现金流将继续为负数，说明伊利集团仍处于扩张状态。融资活动产生的净现金流在过去五年中波动很大，与其他年份不同的是，2016年、2019年和2020年持续为负。分析表明，处于成长阶段的企业已经无法用内部资金满足投资需求，而要依靠从外部筹集资金。表3.3伊利集团2016-2020年现金流量表主要项目单位：元项目2016年2017年2018年2019年2020年经营活动产生的现金流量净额12,817,325,8157,006,297,1798,624,771,8008,455,480,2829,851,639,165投资活动产生的现金流量净额-3,243,212,1205,373,984,0915,373,984,091-9,999,339,534-9,043,091,554筹资活动产生的现金流量净额-8,814,533,0664,052,806,62310,748,984,826-46,562,010-1,016,469,192数据来源：根据伊利集团2016—2020年财务年报整理和计算（2）横向分析根据表3.4得出，在经营活动产生的现金流量净额上，伊利和光明都处于相对强势的地位，而三元则相对较低，由于现金流率低，更容易受到财务风险的影响。从投资活动产生的净现金流来看，两者都是负数，反映了每个公司都处于扩张状态。在筹资活动产生的现金流量净额上，只有光明是正值，处于发展时期，2020年光明经营活动产生的现金流量净额不能够满足扩大市场需要的资金。综合分析，伊利现金流稳定性高且收取现金能力强。表3.42020年伊利、光明、三元现金流量表主要项目单位：元项目伊利光明三元经营活动产生的现金流量净额金额9,851,639,1652,158,595,143570,844,801经营活动产生的现金流量净额比率100%22%6%投资活动产生的现金流量净额金额-9,043,091,554-1,849,785,206-88,775,399投资活动产生的现金流量净额比率100%20.1%0.9%筹资活动产生的现金流量净额金额-1,016,469,192164,877,962-209,734,678筹资活动产生的现金流量净额比率100%-16%20%数据来源：2020年伊利，光明、三元财务年报整理和计算3.2财务分析——杜邦分析杜邦分析法是将衡量企业业绩的关键财务指标结合起来，形成一个完整的资本收益体系，即表达公式为：净资产收益率=销售利润率×资产周转率×权益乘数。（销售利润率=净利润/销售收入；资产周转率=销售收入/资产总额；权益乘数=资产/权益）净资产收益率受经营效率、资产使用效率和财务杠杆的影响，并与投资资本的盈利能力和公司的融资和运营效率有关。表3.5杜邦体系指标列式表项目20162017201820192020权益资本报酬率14.37%13.56%12.86%13.32%10.79%总资产净利润率17%13.92%16.48%15.79%13.72%权益乘数1.691.93销售利润率9.40%8.89%8.17%7.72%7.35%总资产周转率1.531.531.631.671.47固定资产周转率4.365.125.655.464.64应收账款周转率105.4199.4683.766.2759.73存货周转率8.339.459.688.538.1资产负债率40.82%48.80%41.11%56.54%57.09%流动比率1.351.251.280.820.82速动比率0.980.960.650.440.4数据来源：根据伊利2016-2020年报整理与计算得出（1）利润水平—净资产收益率分析从上表3.5可以看出2016-2020年伊利的销售净利润率维持在7.3％～9.5％的水平，伊利集团营业收入增加营业成本逐年增加，销售费用逐年增加，管理费用逐年增加。伊利集团销售净利率下降的主要原因是运营成本的增加，伊利集团应重点控制运营活动的成本。（2）资产运营效率评价—资产周转率分析通过上表3.5数据可以看出伊利集团的资产周转率较为良好，营业收入的提高，总资产周转率在1.5波动，2019年总资产周转率为1.67，在五年内达到峰值。伊利集团在扩大资产投资的同时，能够增强盈利能力，具有较高的发展潜力。国内乳业的投资中，有相当一部分是固定资产投资，因此固定资产周转率要大得多。伊利集团的应收账款周转率在过去五年中大幅下降，存货周转率也有所下降，资产周转率越高，销售能力越强。（3）财务杠杆—权益乘数分析权益乘数又称财务结构比率，始终大于或等于1，说明伊利集团通过借款为生产经营提供更多资金，对伊利集团的盈利能力有积极影响。2018年，资产负债率与2017年相比，从48.80%下降到41.11%，这是因为伊利集团不断改善资本结构，降低负债率，使其拥有强大的偿付能力。在短期偿债能力方面，2016年的流动比率为0.82，速动比率为0.44，均小于1。生产制造型企业的合理流动比率是2，一些应收款项较多的企业，速动比率大于1，这表明伊利集团的短期偿债需要加强。3.3财务分析——能力分析3.3.1偿债能力分析偿债能力是用来衡量一个公司的资金流动性的。通过分析伊利集团的偿债能力，应该可以达到以下目的：（1）明确伊利财务的基本信息，评估伊利资产的使用效率（2）了解伊利需要面对的财务风险水平，负债经营虽然能通过财务杠杆作用使企业获得杠杆收益，但也会在一定程度上增加企业的债务压力。表3.6偿债能力对比分析企业财务比率20162017201820192020伊利流动比率0.820.821.281.251.35速动比率0.40.440.650.960.98资产负债率57.09%56.54%41.11%48.80%40.82%产权比率1.341.310.70.960.69权益乘数2.351.69现金流量比率40.290.8光明流动比率10.880.880.871.05速动比率0.590.510.60.610.72资产负债率56.10%57.95%62.17%59.60%61.69%产权比率1.811.792.091.841.99权益乘数2.282.382.642.482.61现金流量比率30.160.26三元流动比率1.971.921.291.230.83速动比率1.221.261.010.980.69资产负债率34.98%33.84%55.75%54.93%55.23%产权比率0.560.541.511.471.49权益乘数1.541.512.262.222.23现金流量比率0.14-0.010.120.050.08数据来源：伊利、光明、三元2016-2020年报整理与计算得出（1）短期偿债能力分析根据表3.6和图3.5可以观察出，伊利的流动比率在2017-2018年间增长最大，总区间在0.8-1.4之间，低于2（一般认为流动比率为2比较安全），说明伊利在短期偿债能力上仍有较大提升的空间。相比之下，光明的流动比率值于2016-2020年间在区间0.8-1.2范围内波动，范围较小，安全边际较大。而三元流动比率在2016年最高点开始下降，于2019年达到最低值0.83，却又在2020年有回升迹象，低于1，整体偿债能力较弱，三元的流动比率下降表明短期偿债能力与伊利、光明存在较大差距。总体来说，三家企业流动性都低于2，对于短期债务偿债还能力还需要有清醒的认识和快速的管理应对能力。图3.5三家企业流动比率2016-2020变动趋势图图3.6三家企业速动比率2016-2020变动趋势图结合图3.5和图3.6可以看出，伊利的速动比率与流动比率的变化趋势相同，2016-2019年速动比率均小于1，只能用非流动资产或借入新债偿还，这可能导致短期债权人追偿的风险增加。虽然伊利的速动比率在过去五年呈现上升趋势，表明伊利的短期偿债能力正在改善，但短期债权人追讨本金和利息的风险仍然很高。相比之下，三元的速动比率自2018年以来基本大于1，是最稳定的，表明几年来短期偿债能力高于伊利。光明的速动比率一直在0.6至0.8之间波动，2017年最低时为0.51，表明其资产变现能力较弱，流动性较差，短期偿债能力有待稳定和提高。（2）长期偿债能力分析这个指标是伊利财务安全和稳定的核心标志，指的是偿还长期利息和本金的能力，同时也衡量伊利的可持续发展水平。本节重点介绍长期偿债能力的关键指标：资产负债率和权益比率。图3.7三家企业资产负债率2016年-2020年变化比较图伊利在2017年的资产负债率是57.09%，且从2016年至2020年其资产负债率都显著同行业竞争对手三元，然而转折点出现在2018年，其资产负债率为41.11%。从2017年开始，明显低于图3.7中的对比公司光明和三元，这与伊利在2017年缩减债务的情况相对应，反映了伊利在降低债务风险方面的努力，以及在控制长期偿债风险方面的初步成效，经营状况相对安全稳定，资产负债率合理。光明的资产负债率保持在60%左右，接近甚至高于正常资产负债率范围的上限（资产负债率处于40%至60%左右较为适当，在这个期间利润和风险可以取得平衡，企业的资产对企业的负债有保障能力），反映了光明所面临的较高财务风险，因此长期偿债能力仍需加强。相比之下，伊利集团的长期偿债能力更强，融资能力更强，对债权人权益的保护更好，长期偿债风险相对较小。根据图3.8，伊利的产权比率从2017年开始持续下降，2018年有所上升，但没有超过1。总体看来，光明的产权比率在三家公司中最高，近五年都超过了1.5，2018年超过了2，三元的产权比率次之，从2016年开始上升，2018年开始稳定下来，在1.5略微波动。伊利的产权比率是三家中最低的，表明伊利的财务结构趋于稳固和保守，是低风险和低回报的。低股权比率预示着企业的经营风险将由债权人承担，这是债权人不愿意面对的；对于投资者来说，高股权比率是有利的，因为它可以增加投资回报，但不会削弱投资者对企业的控制。高的股权比率也会使筹集资金的成本和难度增加。因此，伊利的股权比例应保持在一个合理的范围内（企业合理的产权比率为2），不应过高或过低。图3.8三家企业产权比率2016年-2020年变化比较图3.3.2运营能力分析营运能力反映了企业营运资金的效率，营运资金由流动资产和固定资产组成。分析营运能力的意义在于：（1）评价企业资产的流动性和效率，资产周转越快，企业资产的收益效果越理想；（2）挖掘企业资产的潜力，了解资产使用中出现的问题。运营能力从根本上决定了企业的经营管理水平。本节重点选取货周转率、总资产周转率和应收账款周转率进行分析。表3.72016-2020年三家企业运行能力对比分析单位：次财务比率20162017201820192020伊利存货周转率8.339.459.688.538.10总资产周转率1.531.531.631.671.47应收账款周转率105.4199.4683.7066.2759.73光明存货周转率6.707.937.317.157.24总资产周转率1.281.331.221.271.33应收账款周转率12.3412.3311.9513.9214.78三元存货周转率9.528.438.899.8710.96总资产周转率0.770.800.710.610.55应收账款周转率14.4110.358.938.408.43数据来源：根据伊利、光明、三元三家企业2016-2020年报整理与计算得出（1）存货周转率分析根据图3.9可以看出，伊利的存货周转率在五年内没有明显变化，存货周转率在8-10之间。从2016年开始，随着周转率的缓缓上升，存货周转天数逐渐减少。三元公司2017-2020年的存货周转率均呈上升趋势，这与国内乳业市场的整体环境有关，消费者青睐国产乳制品。图3.9三家企业产存货周转率2016年-2020年变化比较图从2018年开始，伊利股份和光明股份的存货周转率由原来的逐年下降转变为经营能力的逐步提升。从图3.9可以清楚地看出，三元的存货周转率最高，这说明三元在保证生产经营连续性的同时，能够很好地发挥资金效益，这对提高短期偿债能力很有帮助。相比之下，伊利股份的存货周转率高于三元股份，但仍低于光明股份。伊利应该注意清理积压的库存，尽快提高库存周转率。（2）总资产周转率分析由下图3.10可得，伊利的总资产周转率在2019年达到峰值1.67，2020年明显下降，2016年及以后年份的总资产周转率指标稳定在1.4至1.7之间。这表明伊利在创新战略下的资产投资能够为公司带来盈利。三元的总资产周转率一直低于伊利和光明，从2017年开始逐年下降。总体而言，伊利股份近年来总资产周转率快于光明股份和三元股份，说明其资产投资是有效的。图3.10三家企业总资产周转率2016年-2020年变化比较图（3）应收账款周转率分析由图3.11可得,伊利股份2016年至2020年的应收账款周转率分别为105.41、99.46、83.7、66.27和59.73，自2016年起呈现逐年下降的趋势。与2016年相比，2020年的应收账款周转率下降了45.74倍，说明伊利股份的应收账款周转率在逐步下降，经营能力处于下降状态。与其他两家公司相比，伊利的应收账款周转率显然远远落后于光明和三元，甚至是他们的8倍，说明伊利集团的应收账款周转率虽然在逐年下降，但仍然处于行业的主导地位。应收账款周转率高，说明企业收账快，平均收账期短，坏账损失少，有利于资本的正常运转。从以上分析可以看出，排除偶然因素，伊利公司在资本效率和控制应收账款的能力方面更胜一筹。图3.11三家企业应收账款周转率2016年-2020年变化比较图3.3.3盈利能力分析表3.82016-2020年三家企业盈利能力对比分析项目财务比率20162017201820192020伊利销售毛利率37.94%37.28%37.82%37.35%35.97%销售毛利率9.40%8.89%8.17%7.72%7.35%总资产报酬率26.58%25.22%24.33%26.38%25.18%净资产收益率14.37%13.56%13.32%12.86%10.79%光明销售毛利率38.68%33.31%33.32%31.28%25.81%销售净利率3.34%3.77%2.51%3.02%3.11%净资产收益率11.88%11.92%6.28%9.03%10.19%总资产报酬率4.28%5.02%3.06%3.84%4.14%三元销售毛利率30.42%29.55%33.06%32.88%24.18%销售净利率2.28%1.29%2.50%1.95%0.21%净资产收益率1.93%1.59%3.69%2.69%0.44%总资产报酬率1.76%1.03%1.77%1.18%0.12%数据来源：根据伊利、光明、三元三家企业2016-2020年报整理与计算得出盈利能力，即赚取利润的能力，通常是公司利益相关者最重要的财务能力，表现为一定时期内公司的收入数额和业绩水平，也是盈利能力分析的目的。只有企业有了盈利，才有资本谈及未来的健康、快速和可持续增长。选取以下四个核心指标进行具体分析：销售净利率、销售毛利率、总资产报酬率和净资产报酬率。（1）销售毛利率从下图3.12可以看出，伊利的销售毛利率在五年期间持续平缓，由2016年低于光明1个百分点起便逐年持续平缓，到2020年高于光明10个百分点，但是一直持续高于三元的销售毛利率，这反映了伊利的持续创新和差异化战略。伊利在研发、营销渠道和品牌建设方面花费了更多资金，导致销售费用增加，产品本身的成本比例降低，毛利率提高。这也是伊利在规模和利润方面的战略扩张的作用。在2016-2019年，三家企业毛利率突破30%这一节点，但是因为2020年疫情导致光明和三元两家企业相比2019年下跌8%，下降趋势较伊利来说更为明显。图3.12三家企业销售毛利率2016年-2020年变化比较图（2）销售净利率从图3.13可看出，伊利的销售净利润率在五年中均为正值，且大于7%，但从2016年到2020年持续下降，并在2020年达到7.35%的低点，尽管下降幅度仍明显高于其他两个可比公司，这说明伊利的销售盈利能力较强，在行业竞争中处于领先地位。光明的销售净利率从2016年的3.34%下降到2018年的2.50%，2020年回升到3.11%，这说明光明对于期间费用的管理有所改善，整体较为稳定，但与伊利相比仍有较大差距。自2016年以来，三元的销售净利率每年都低于伊利和光明，直到2018年才与光明持平，但随后持续下降至2020年的0.21%。这表明三元的销售利润率在逐渐下降，市场份额也在减少。图3.13三家企业销售净利率2016年-2020年变化比较图（3）净资产收益率从图3.14可见，伊利的净资产收益率先持续下降，后稳步上升，但基本保持在24%至27%之间，在2018年下降到最低值，即便如此也远远超过光明和三元。光明的净资产收益率2018年下降至6.28%外，但之后年度均呈上升趋势。图3.14三家企业净资产收益率2016年-2020年变化比较图伊利与光明的净资产收益率在2016年至2019年的变化趋势几乎接近相同，先降后升，特别是当2017年都呈现出净资产收益率下降状态，但三元同年却处在上涨水平。总体相比之下，伊利的净资产收益率高且相对稳定，没有大的波动，说明伊利的自有资本更有能力产生收益，比光明和三元更有投资价值，对投资者和债权人的保证程度更高。（4）总资产报酬率根据图3.13和图3.15，伊利的总资产回报率的趋势与销售净利率是一致的。从图3.15可以看出，伊利的总资产收益率一直呈下降趋势，但远高于其他两家公司，这说明伊利很好地利用了其资产，获得了可观的回报，盈利能力较强。在2016年至2020年之间，光明的总资产报酬率一直在4%左右徘徊，三元的总资产报酬率在2016-2019年来都维持在1.5%，但2020年仅为0.2%，其原因2020年疫情以及在乳制品行业竞争力减弱。图3.15三家企业总资产报酬率2016年-2020年变化比较图3.3.4发展能力分析伊利集团在进行一系列持续的业务活动时，如增加营运资金或升级陈旧的工艺设备，以及进一步扩大生产规模以更好地应对市场竞争风险，都需要有投资能力，以实现更大的发展。为了在变幻莫测的市场变化中生存、站稳脚跟和发展，并在不断变化的技术创新的商业时代保持优势，企业管理者需要改变只注重“量”增长而忽视长期发展的思维方式。用来分析公司增长能力的指标包括：收入增长率、总资产增长率和净利润增长率。表3.9伊利集团2016-2020年发展能力相关指标增长率项目2017201820192020营业收入增长率12.0%16.9%14.0%7.2%总资产增长率29.4%-9.2%12.4%17.5%净利润增长率5.9%7.5%7.7%2.1%数据来源：根据伊利集团2016-2020年财务年报计算根据表3.9和图3.16，可以得出结论：2017-2018年间，伊利集团的净利润增长率呈现一次大的波动，说明伊利集团忍受了亏损。伊利集团在2019-2020年期间收入增长率和净利润增长率都呈现出下降的趋势，这是由于2019年新冠疫情的爆发使得伊利集团的收入降低，但是伊利集团在2016-2020年期间表现出来的增长能力是比较强的。图3.16伊利股份2016-2020年发展能力指标变化趋势结合上述六部分内容，分析认为：（1）在偿债能力方面，伊利集团长期偿债能力较强，长期偿债风险相对较低，但短期偿债压力较大，虽然正在改善，但也不能掉以轻心。（2）从经营能力看，伊利集团近年来总资产周转率较高且稳定，说明伊利在创新战略下的资产投资能给公司带来盈利，应收账款控制水平较好，但要注意将应收账款周转率控制在合理范围内。（3）在盈利能力方面，盈利能力指标高于光明和三元，说明伊利的管理水平高于其他两家公司，其盈利水平相对较高。（4）从发展能力看，伊利集团的净利润增长率在2017-2018年之间出现一次较大幅度的波动，说明伊利集团承受亏损。但总体来说，伊利集团表现的成长能力是比较强。3.4财务预测对上市公司业绩的预测一般是基于会计和财务分析，综合了伊利集团的相关知识，从整体上预测未来状况。相关研究表明，伊利集团未来的财务状况与销售收入密切相关，销售收入由主营业务收入替代，可以准确评价公司的价值创造能力。因此，采用销售百分比法，从主营业务收入中部分预测伊利集团的未来财务报表。伊利集团增长模型预测我们通常通过假设公司将继续作为一个持续经营的企业，即公司不会失败和被清算，并且现金流是无限的来预测公司的增长。因此，必须对现金流的增长做出假设，在现金流增长到一定程度后保持稳定前进行折现，在现金流稳定后再进行折现。预测财务报表的销售百分比法为了预测伊利集团的增长率以推算其企业价值，并避免由于财务报表中各个项目本身的密切联系而产生的内部不一致和不现实的隐含假设，几个关键项目，如营业收入和营业收入利润率，可以从历史数据中推算出来，通过其趋势确定预测值，而其他项目的预测值则根据这些关键项目的展开来确定。在预测资产负债表和利润表项目时，销售百分比法是一种很好的方法。表3.10资产负债表各项目2016-2020年增长率项目2017年增长率2018年增长率2019年增长率2020年增长率平均增长率流动资产：48%-18%5%10%11%货币资金58%-49%2%3%4%应收账款37%40%47%0%31%存货7%19%40%-2%16%非流动资产：1%11%25%28%16%固定资产1%11%25%28%16%资产总额29%-9%12%18%13%流动负债60%-20%64%11%29%短期借款915%416%-42%53%336%应付账款11%22%15%8%14%非流动负债-81%89%592%112%178%负债总额50%-19%75%19%31%所有者权益9%11%-6%16%7%数据来源：根据伊利2016-2020年报整理与计算得出根据表3.1计算出表3.10增长率数据，在基础上进行销售百分比法预测出伊利集团2021年资产负债表基本信息。表3.11利润表各项目2016-2020年增长率项目2017年增长率2018年增长率2019年增长率2020年增长率平均增长率营业收入12%17%14%7%13%营业成本13%16%15%10%13%其中：销售费用10%27%7%2%12%管理费用-10%-4%44%14%11%财务费用375%-47%-87%2251%623%资产减值损失11%49%219%41%80%投资收益-66%94%109%10%37%营业利润29%8%8%3%12%利润总额7%7%8%-1%5%净利润6%7%8%2%6%数据来源：根据伊利2016-2020年报整理与计算得出根据表3.10计算出表3.12增长率数据，在基础上进行销售百分比法预测出伊利集团2021年利润表基本信息。表3.12伊利集团2021年资产负债表预测结果项目2021年流动资产：3,229,017,567货币资金416,779,836应收账款502,029,206存货1,204,193,090非流动资产：3,726,580,129固定资产3,726,580,129资产总额6,494,871,792流动负债9,990,645,060短期借款23,339,880,373应付账款1,597,966,299非流动负债10,423,091,757负债总额12,692,737,263所有者权益2,261,491,264根据表3.11计算出表3.13增长率数据，在基础上进行销售百分比法预测出伊利集团2021年资产负债表基本信息。表3.13伊利集团2021年利润表预测结果项目2021年营业收入108,619,426,852营业成本70,078,452,556其中：销售费用24,021,898,916管理费用5,405,177,717财务费用1,359,950,642资产减值损失610,668,385投资收益819,172,765营业利润9,583,412,700利润总额8,585,424,484净利润7,511,259,2454财务分析发现的问题经过第三部分的分析，伊利集团的财务问题明显显现出来。整体发展前景良好，但问题也不容忽视，总结如下4.1短期偿债水平不足伊利集团的负债主要来自两个方面，即短期借款和应付账款，长期负债非常少。从2016年到2020年的负债结构来看，其流动负债的比例在88%以上，2017年最高达到99%。这表明伊利公司极其依赖短期资金。短期偿债能力的指标显示，伊利的流动比率持续上升，在2020年达到1.35。伊利的速动比率跟随流动比率的趋势，假设伊利没有足够的货币资源，伊利的短期偿债压力将增加。2016年至2020年，它在0.8-1.2的范围内波动，幅度小，安全系数大。下限低于1，整体偿债能力较弱，流动比率的下降说明伊利集团的短期偿债能力在下降。伊利集团2016-2020年的流动性在2以下，对短期偿债能力仍需有清晰的认识和快速的管理反应。4.2期间费用过高伊利集团的总营业收入自2016年以来已经达到600多亿元人民币，并继续增长，到2020年将达到960多亿元人民币，增长率为60%。在高额的营业总收入下，净利润从56亿元人民币增长到2020年的70.9亿元人民币，增长率为26.6%，两者的增长率差距较大。除了原材料价格上涨等不可控的阻碍因素外，伊利的期间费用，特别是销售费用和管理费用，是两个问题点。伊利的销售费用在2020年达到215.3亿元，其中广告营销费用甚至超过100亿元，远高于光明和三元，尽管其销售费用率低于他们，但这并不表明伊利对销售费用的控制水平很高。伊利的管理费用大部分来自于折旧和维修费用，这对一个制造企业来说是必要的消耗。从管理费用率来看，伊利是最高的，光明次之，三元最后，这说明伊利的运营管理水平有待加强。4.3资产运用效率低在流动资产方面，伊利的应收账款周转率是参照系中最高的，就其本身而言，2017年应收账款周转天数增加了1.25天，说明伊利的应收账款资金回报率略有下降。同时，伊利的存货周转率在2018年达到峰值，此后有所下降。伊利在创新、转型、升级下积极扩大生产规模，不断投资升级生产设备，自然会导致闲置固定资产的增加。因此，在资产利用的充分性和有效性方面，伊利集团仍可发挥更大的价值。伊利的总资产周转率在2019年达到峰值1.67，2020年大幅下降，总资产负债率指标在2016年及以后年份稳定在1.4至1.7之间。这表明伊利在创新战略下的资产投资能够为公司带来盈利。三元的总资产周转率一直低于伊利和光明，从2017年开始逐年下降。总体而言，伊利近几年的总资产周转率高于光明和三元，说明其资产投资是有效的。4.4存货周转率低伊利的存货周转率在五年内变化幅度处于向上升后下降的趋势，在2018年开始下降，而三元存货周转率均呈上生趋势，这表明三元在确保生产经营连续性时也能较好地发挥资金效益，这对于增强企业短期偿债能力是非常有益的。相比之下，伊利的存货周转率虽然比三元高，但与光明比还是较低。企业的存货周转率低进而会影响短期偿债能力不足，伊利应重视积压存货的清理，尽快提升存货周转率。5分析建议5.1提升短期偿债水平加强存货的日常管理，合理安排生产和销售，在正常生产的同时减少原材料库存，大力销售产成品，尽量防止存货积压，因为存货本身变现能力低，过多的存货会占用资金，直接影响偿债能力。加强对应收账款的管理。赊销时，认真比较收款成本与新增利润，及时关注相关客户的信用状况，监控应收账款；科学地进行长期投资和资产收购，投资前认真预测项目的前景，分析投资的风险和收益，避免盲目投资；收购资产时，与企业的实际需要挂钩，防止固定资产过度闲置，占用资金。总之，在日常管理中，保持好各类资产的质量水平，为提高企业的偿债能力打下良好基础。5.2降低期间费用预算控制企业应事先对某一时期可能发生的间接费用进行预算，然后根据该预算控制支出。间接费用的预算应结合企业的总体业务和盈利计划来制定。为了便于控制费用，还应该遵循以下原则。(1)每项支出应按权责归属，使任何一项支出都由某一部门或个人负责；(2)管理费用应分为可控和不可控两类，并分别制定预算。管理费用中还有一些项目会随着销售收入的变化而同时增加或减少，对于这些项目，可以按净销售额的一定比例来确定；（3）在编制预算时，可以根据过去的历史资料，考虑未来可能出现的变化，进行调整。财务费用的控制财务费用是由企业的筹资活动形成的，对财务费用的控制应与筹资额挂钩，分析财务费用的发生是否合理、有效。因此，对财务费用的控制应与资本成本的控制结合起来研究。销售费用的审核与控制，同管理费用一样，也是在费用支出前，由相关负责人审核批准，并经常检查总额是否超过预算。

5.3提升资产运用效率资本的优化配置应处理好四个关系：（1）资本的产业结构之间的关系。通过投资于多个行业，我们可以避免在单一行业经营的风险，也可以实现资本的优化组合。（2）资本的产品结构之间的关系。在企业发展过程中，应根据市场需求和竞争态势，将资本投向不同的产品，使不同的产品能够满足不同层次客户的需求。（3）资本的空间结构。企业应考虑不同地区的资源条件、自然条件、投资环境和市场需求，调整经营策略。（4）资本的风险结构。资本的收益总是与一定的风险相联系。因此，应注意投资的安全性。首先，要实行投资主体多元化，通过合资、合作等方式吸引多方投资者共同投资项目，共享利益，共担风险，避免损失；其次，要保持合理的资产负债率；再次，要进行投资的风险组合。不同行业、不同风险的项目之间应进行组合投资，既要保证资金的安全性，又要保证资金的增值性。要做到：协调运作、供需平衡、资产流动、风险适度。5.4提升存货周转率伊利的存货周转率在五年内呈先升后降的变化趋势。为解决这一问题，我们采用了以下方法。（1）通过与供应商保持稳定的关系，将库存转移到供应商处储存，并在需要时实时采购，从而减少库存。（2）增加销售和生产，使销售数量大大增加，从而提高库存周转率。（3）淘汰技术落后的产品，根据市场情况调整库存结构。（4）对于长期存放在仓库中的滞销产品，可以通过打折销售等方式及时处理掉。对于变质、毁坏的存货，应及时清理。结论从财务分析来看，伊利集团的自有资金收入在国内乳业中处于较高水平，但也需要注意支出水平较高和流动负债结构较高的问题，同时公司总资产的运营效率也在逐步提高，但存货周转时间仍有一定的提升空间。除了积极探索新的市场机会和投资创新外，公司还应该注重加强质量控制和成本控制，以实现利润最大化。伊利目前的财务实力在于其强大的盈利能力，但突出的问题是，短期内将面临一定的偿债压力，需要长期关注库存管理的不断完善和成本费用的进一步合理化。总体而言，伊利集团的财务状况良好，在加强核心竞争力的同时，还应注重保证稳定和可持续的经营，加强产品的差异化研究，保持技术和品牌的领先优势。参考文献Nursel

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