2025年中国珠宝上市公司研究报告-中保协基金

2025中国珠宝上市公司研究报告中宝协(北京)基金管理有限公司一、2024-2025年中国珠宝产业总体发展概况二、2024年&2025上半年中国珠宝上市公司经营分析三、2024-2025中国珠宝上市公司热点与趋势解析国家统计局数据显示，2025上半年社会消费品零售总额245458亿元，比上年同期增长5.0%,高于过去五年同期4.6%的平均增速。国家统计局数据显示，2025上半年社会消费品零售总额245458亿元，比上年同期增长5.0%,高于过去五年同期4.6%的平均增速。其中，限额以上单位金银珠宝类零售额1948亿元，同比增长11.3%,高于过去五年同期10.5%的平均增速。在国家统计局监测的16类限额以上单位商品中，2025上半年金银珠宝类零售额增速居于第7位，较上一年同期上升5位。从历史数图：2020-2025上半年社会消费品零售总额增速、限额以上金银珠宝图：2020-2025上半年金银珠宝类零售额增速位次图类零售额及其增速图：2020-2025上半年金银珠宝类零售额增速位次图1212345g7892020上半年2021上半年2022上半年2023上半年2024上半年2025上半年金银珠宝类零售额增速0数据来源：国家统计局。中国珠宝玉石首饰行业协会整理数据来源：国家统计局，中国珠宝玉石首饰行业协会整理数据来源：国家统计局。中国珠宝玉石首饰行业协会整理黄金价格：2025年上半年，上海黄金交易所黄金价格：2025年上半年，上海黄金交易所Au9999黄金加权平均价格为72黄金消费：2025上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%,高于过去5年同期485.16吨的平均值。其中，黄金首饰199.8吨，同比下降26.00%,低于过去5年同期303.09吨的平均值；金条及金币264.2吨，同比增长23.69%,高于过去5年同期140.09吨的平均值；工业及其他用金41.037吨，同比增长2.59%,略低于过去5年同期41.98吨的平均值。图：2020-2025图：2020-2025上半年我国黄金消费量(吨)◎全国黄金消费量黄金首饰金条及金币工业及其他用金■2020上半年■2021上半年■2022上半年■2023上半年■2024上丰年■2025上半年图：上海黄金交易所Au9999金价(元/克)一上海黄金Au9999收盘价(元/克》数据来源：上海黄金交易所数据来源：中国黄金协会，中国珠宝玉石苔饰行业协会整理数据来源：上海黄金交易所渠道收缩为主：渠道收缩为主：根据中宝协不完全统计，2024年末107个珠宝品牌，线下门店共计66596家。根据中国珠宝上市公司年报披露(本报告选取A+H股珠宝上市公司共20家),截止2024年末，上市公司共计开设门店41789家，较2023年净减2434家(增长率-5.8%);其中，自营5503家(占比13%)、加盟36286家(占比87%)。海外逆势扩张：截止2024年末，周大福各品牌海外门店62家，较2023年末增加4家；六福集团各品牌海外门店31家，较2023年末增加10家；老凤祥海外门店16家，较2023年末增加1家；谢瑞麟海外门店8家；周六福2024年新设海外门店4家；潮宏基2024年新设海外门店2家；中国黄金海外门店1家。豫园股份周六福豫园股份周六福000珠宝电商：占比小幅提升，增速逐步放缓2025年上半年全国珠宝电商市场整体态势：全国实物商品网上零售额达61191亿元，增长6%2025年上半年全国珠宝电商市场整体态势：全国实物商品网上零售额达61191亿元，增长6%。其中，金银珠宝类商品网上零售额占比由去年同期的2.35%增长至2.68%,金银珠宝类商品网上零售额达1636.9亿元，增速从2022年的39%逐步放缓至16%。2024年珠宝上市公司电商收入格局：1.收入规模：中国黄金、菜百股份分别以49、48亿元列居前二；周大福、周生生、周大生位列前五。2.收入增长率：萃华珠宝、莱绅通灵、金一文化、老铺黄金、梦金园等增速超过100%;菜百股份、曼卡龙、周六福保持超30%高增长，其他企业增速放缓。图：2021-2025上半年金银珠宝类商品网上零售数据200.05零售额(亿元)占比(%)同比(%)图：中国珠宝上市公司2024年度电商收入(亿元)、增长率及排序整华珠宝整华珠宝0一、2024-2025年中国珠宝产业总体发展概况二、2024年&2025上半年中国珠宝上市公司经营分析——以“资本市场、公司业绩、财务分析”三视角展现三、2024-2025中国珠宝上市公司热点与趋势解析珠宝首饰珠宝首饰BK0734:近一年上涨50%,跑嬴沪深300。2025年9月26日：30%沪深300:28.34%数据来源：东方财富。中宝协基金整理(截止2025-9-27)图：珠宝上市公司市盈率TM及排序图：珠宝上市公司市盈率TM及排序图：珠宝上市公司总市值(亿元)及排序七劝数据来源：东方财富，中宝协基金整理(截止2025-9-27)注：剔除异常值，迪阿股份140,金一文化-1531本报告涵盖黄金珠宝本报告涵盖黄金珠宝A+H股上市公司20家，受金价延续上行的市场环境影响，板块2024年度及2025年半年度(H1)的营收与净利润表现整体承压，且2025年H1净利润下滑幅度进一步扩大。2024年，中国珠宝A+H股上市公司20家合计实现营收3803亿元，同比下降8.42%;同期合计实现净利润152亿元，同比降幅达18.22%。2025年H1,已披露财报的板块内公司合计营收1568亿元，同比下降8.20%,营收降幅与2024年全年基本持平；但净利润表现进一步恶化，合计实现净利润58亿元，同比下降36.84%。业绩表现：集中度高，盈利分化周大福稳居首位周大福稳居首位：2024年，周大福实现营收827亿元、净利润55亿元，稳居行业第一，展现出强大的品牌与规模优势。■2025年H12024年53574慢916416859244命哆数据来源：公司公告，中宝协基金整理川■2025年H12024年60哆数据来源：公司公告，中宝协基金整理病宝产重革论途病宝产重革论途营业收入分别增长23%、27%,其中，2024年电商业务营收增长41%占公司总营收比重达54%;■2025年H12024年322%27%z0%5元1%数据来源：公司公告，中宝协基金整理财务分析：运营能力运营策略定周转水平珠宝行业存货周转率同样呈现清晰的区间分层特征，不同企业的周转水平与运营策略、品牌定位深度绑定，形成清晰的梯队格珠宝行业存货周转率同样呈现清晰的区间分层特征，不同企业的周转水平与运营策略、品牌定位深度绑定，形成清晰的梯队格局。·存货周转率高，7+:代表企业中国黄金、梦金园，凭借“供应链管控+渠道运营”双轮驱动，快速实现库存变现。·存货周转率良好，3+:菜百股份：依托区域品牌影响力与成熟的经营模式，库存周转节奏稳定；老凤祥：以百年品牌积淀为基，叠加庞大加盟网络，保障库存快速消化；曼卡龙：以“快时尚”定位，叠加电商渠道，提升周转效率。·存货周转率适中，1+:兼顾品牌溢价与运营效率。·存货周转率缓慢1-:周转压力较大。图：珠宝上市公司近一年一期存货周转率及排序80哆642黄金珠宝行业毛利率呈现清晰的区间分层特征，不同企业的毛利率水平差异，本质上由“品类定位、品牌溢价、产品创新、渠道模式”四大核心因素决定。数据来源：公司公告，中宝协基金整理零■2025年H12024年注：豫园股份、航民股份、萃华珠宝、金一文化、明牌珠宝中仅为珠宝首饰分部数据。【经营特征】【经营特征】“高周转低毛利，高毛利低周转”【关键财务指标中位数】毛利率22%,存货周转率1.8,ROE7%。聊六槛24%周生生(%金一文化1%湖宏基，5%航民段份，2萃华珠宝13%10%中归黄金.11%数据来源：公司公告，中宝协基金整理雕大生.16%六福集团，8%老的黄金，5%周大福23%六福集团，8%老的黄金，5%周大福23%周生生7%金一文化，1%玄基，5%萃华珠宝，13%明牌珠宝1%所民股份2%60【经销加盟型】·核心财务特征：√高周转(4次以上)、低毛利(10%以下)。·代表企业：√中国黄金、梦金园、老凤祥。·模式关键特征：√通过经销加盟快速抢占市场份额。√整体稳定性较强，方差较小；√该模式ROE中位数为11%;√老凤祥ROE水平最高，达16%。数据来源：公司公告，中宝协基金整理图：珠宝上市公司2024年度存货周转率(X轴)、销售毛利率(Y轴)、ROE(气泡大小)分布而大福23%周生生，7%旗志基.5%豫园股份，0%6大生，16%而大福23%周生生，7%旗志基.5%豫园股份，0%6大生，16%0梦金园，9%、【综合品牌型】√毛利与周转水平适中：毛利率(15%-30%),存货周转率(1次以上)。√该模式ROE中位数为16%;√周六福、周大福ROE超过20%。0·迪回段份，1%六福集团，8%老描黄金，5%愿六摄，29%愿六摄，29%大生，16%金一文化1%曼卡龙，6%萃华珠宝，13%明牌珠宝.1%航民股份.2%菜百股份，19%老风祥，16%梦金园，96、中向黄金，11%【【高端精品型】·核心财务特征：√高毛利(35%及以上)。·代表企业：√老铺黄金、迪阿股份。·模式关键特征：√以“高附加值+精准定位”驱动盈利。√企业间差异显著,老铺黄金ROE高达54%;而迪阿股份ROE仅1%;√该模式的盈利持续性、稳定性仍需更长时间周期观察。数据来源：公司公告，中宝协基金整理一、2024-2025年中国珠宝产业总体发展概况二、2024年&2025上半年中国珠宝上市公司经营分析三、2024-2025中国珠宝上市公司热点与趋势解析品重+工本费>>行业整体：黄金珠宝首饰“量减价升”的深层调整消费端变革：从“刚需主导”到“悦己崛起”√金价持续攀升削弱潜在消费意愿√婚庆等刚性需求持续减弱低企业端现状：压力与动力并存的破局之路·面临的压力√高金价抑制消费需求，市场规模承压√同质化竞争加剧行业内卷，企业利润空间压缩·突围的动力√工艺融合文化赋能设计创新24.1%55核心趋势：定价黄金饰品的悄然兴起核心趋势：定价黄金饰品的悄然兴起√价值逻辑：突破“材质重量×单价”传统，凝聚品牌文化、设计理念与精湛工艺√需求匹配：精准契合“悦己消费”对情感价值与附加值的核心追求立品司质化>差异化>标志化在金价高企与消费需求转型的双重压力下，珠宝行业正遭遇严重的同质化瓶颈。相似的爱心造型、重复的材质堆砌、趋同的促销打法，不仅求却逆势增长24%,这种“投资热、消费冷”的两极分化，凸显了产品价值重构的迫切性。据世界黄金协会统计分析，阻碍年轻消费者购买值属性不再能打动消费者，以工艺融合、设计创新为核心的产品研发，成为企让子浮夸02趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破政速店罗移改立体N2湖急片02趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破老鳳祥图片来源：各公司淘宝官方旗舰、公司官网02趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破2.3产品升级目标：从产品到符号的标志化塑造(一)技艺筑基：以匠心赋予产品“工艺标签”老铺黄金：“古法黄金”《中国美金年篮2020》载；题丝国古法工金器果一品牌，图片来源：公司官网02趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破三产共年位三收缩&出海拖宝产重革论饰图：珠宝上市公司2024年度零售门店变化数据及排序0-400数据来源：公司公告，中宝协基金整理细分策略多元细分策略多元：·周大生，2024年、2025年上半年累计减少442家，期末门店4718家；其中，自营门店累计净增加76家，期末门·老凤祥，2024年网点5838家，减少156家，直营门店净开10家。2、区域密度提升：·曼卡龙：2024年新增17家，其中自营16家，2024年末达3、持续强化直营：·菜百股份，2024年新开直营连锁门店20家，期末门店达到100家；·老铺黄金，2024年新增门店7家，至36家。4、加盟渠道深化：·潮宏基，2024年新增加盟147家，整体净增111家，2024年