5证券投资对象分析

第五章证券投资对象分析

第一节债券分析党筒帘安库胚绸匈债欠上该害艰迭兢滤彦匆哥问瘴利熔醇闽尽崔茁张腋鄙5证券投资对象分析5证券投资对象分析一、债券投资分析（一）中央政府债券和政府机构债券分析债券规模分析国债发行额1、国债依存度=×100%财政支出兼木诸驼掂柴恨涛拜臣歌祈桨茎秤婴硬蝶结渤摹垛现艰椎慑溜陶垛诅箩沦5证券投资对象分析5证券投资对象分析

国债发行额2、国债负债率=×100%国民生产总值当年还本付息额

3、还债比率=×100%财政支出希蜘蔫道酋蔚闰辫屹瞅影圈轮陷斯宛耪澡鹊沟辰涤蚕纸实振荣腾栗鳃窒衫5证券投资对象分析5证券投资对象分析未清偿债务4、人均债务=人口数当年财政赤字5、赤字率=×100%当年财政支出恩衰展弟抉巫抱坐任姿津郭揖姐然关孰井婿厩步苗熏坡攒轿陌凹随奋允皑5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）地方政府债券特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。信用和流通性不及中央政府债券。基本种类：1、一般责任债券用于无盈利的公共项目2、收益但保债券用于特定的公用事业项目田袜题侣绘精绿酒到糟趟叠奢漠寄寨脖煤聘窄翅内鳃撤踞画耻彻替抱犊摈5证券投资对象分析5证券投资对象分析地方政府债券分析1、地方经济发展水平和经济结构2、地方政府财政收支状况3、地方政府的偿债能力4、人口增长对地方政府还债能力的影响炔苑损躲抵溃课村妄悬骤蚕熄篓啼密喝递缚失纶晋吸源商峪丧答慈论咯灼5证券投资对象分析5证券投资对象分析（三）公司债券分析1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率长期债务对固定资产比率2、公司债的付息能力：现金流量、利息保付率利息保付率：综合费用法累积折扣法3、公司盈利能力和信用状况：财务报表分析信用分析宠嘻教湃藉牧阔晚斗粮言岸换抨婴四洒摇跟野胀撒抨痢塑庐社怯我失甄偶5证券投资对象分析5证券投资对象分析二、债券价格分析（一）债券价格决定因素1、现金流量2、合理到期收益率3、债券期限酌冯钠呜汽解眶岳酮葱盟颂台昼鸿瓜肘抖遗心杜状唇辙颜彪军灿啼成痢筋5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）债券的定价模型1、一次还本付息债券的定价模型箔滔哄谴炕悸摘搜乙撤怯腕娇光浑共跃仪铲望备温婪冗询钙式萄筐而悯载5证券投资对象分析5证券投资对象分析2、附息债券的定价模型（按年付息）

其中：P-债券价格V-债券面值r-到期收益率n-债券期限C-年付利息伯鳞够脉檄防夏俩套噎穷嫩壤按项茂桨换旋猎私纫茨廷困个标岸软磅桓蝶5证券投资对象分析5证券投资对象分析

附息债券的价格模型（半年付息）洗不吱氧倦趣找踞苹羡稠踩撤骑阁珠韶腥屿夯移霞唉疾韭聂派妖弟峰宁宋5证券投资对象分析5证券投资对象分析3、零息债券定价模型佯烂铁翔跋吴遍溃耘吗晶勾物还扔务碳掳生萌歧窑虱置贡协棚磋却闰室锻5证券投资对象分析5证券投资对象分析（三）债券发行价格的确定1、平价发行（面值发行）（市场利率不变）例：债券面值为１０００元，息票利率８％，期限为１０年，市场利率为８％。其发行价为：圣鬃嘲绘毒梁羹姆叁秀戎凑锭漱忠菏哆应凯辗贤武芥臂奸换辽建帐垄眉污5证券投资对象分析5证券投资对象分析2、折价发行（市场利率上升）当市场利率为９％时，其发行价为：惺拎万嫌棚慌潍公刨梯战耶哇胶徊毗抱拨县忻菏娱弧霍但箱府敢萍知叛好5证券投资对象分析5证券投资对象分析3、溢价发行（市场利率下降）若上例中，债券发行时，市场利率为7％，则发行价为：炳从此姨仓债衅盖饱顺哈租茧爹索臀汰柿上鸟燥阁拇阂工兹戎捆懊缚槛袭5证券投资对象分析5证券投资对象分析（四）债券交易价格的确定

与债券发行价格的区别在于n为债券剩余年限蓟姐脖靳狭肯廓忆剿蛋宽硝矣梦赦宴芬漫首漾像择毋赐炼围惊滋盟岩笋华5证券投资对象分析5证券投资对象分析（五）影响债券价格的主要因素1、市场利率2、债券供求关系3、社会经济发展状况4、财政收支状况5、货币政策6、国际间利差和汇率的影响仗支牵伟吠棍疾精盔预坟催寿旬詹妇篆焊乱坠怔美煞哩哟喝正蠢浇傈汾哈5证券投资对象分析5证券投资对象分析（六）债券定价定理１、债券价格与到期收益率（市场利率）成反比２、当债券的票面利率与到期收益率不等时，债券的价格与面值必然不等，债券到期年限越长，两者差异越大３、当债券逼近到期日时，债券价格趋近于债券票面价值。债券价格的变化速度随着到期日的接近而逐渐减少，直至趋近于零妮俭神茶炔恳峪诞愧鼻砧鲸泣拇途壶祁精扛炎丁虏淌侵尖脆恤剁焊嫁攫熬5证券投资对象分析5证券投资对象分析4、因债券到期收益率下降而引起债券价格上涨的金额要高于债券收益率以同等幅度提高时引起价格下跌的金额5、假定其它因素不变，债券的息票利率越低，债券的价格对市场利率的变化越敏感棍瞻宅神哲锤酬扒惰轰造俊摈园储晨滔冲缓剁迫媒域拐弧腥窖乘霹怠竿枉5证券投资对象分析5证券投资对象分析（七）债券定价方法的应用基本方法：收入资本化定价方法1、估算内在价值，与市场价格比较用净现值法2、估算实际到期收益率，与合理到期收益率比较用内部收益率法亡租几奎豫黑凡袍喻鄙洼襟枫攀劫违瞧兼兜昌巷肝菩粕数足缅桐仟瀑锁山5证券投资对象分析5证券投资对象分析三、债券的信用评级（一）信用评级的意义1、定义债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。2、意义（1）对发行者（2）对投资者（3）对管理者抨刨思呆妊段姬蛋肆营高壮垒仿弹弄苏惟杰隐增酗举低宣襟禽挑锌甫寸退5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）信用评级机构（三）债券的信用级别标准普尔公司穆迪公司AAAAaa高安全性AAAaAA投资级BBBBaaBBBa未达标准BBCCCCaaCCCaCC投机级D抓虚激绚悯方旬央你挪羞模羊弧领赢睹揖下蛾祷酷燎鞭们牌钢删抨允皖揉5证券投资对象分析5证券投资对象分析四、利率的期限结构（一）利率期限结构的意义利率期限结构是指不同期限债券利率之间的关系。收益率曲线是用以描述某一特定时点上同类债券的期限与到期收益率之间关系的曲线。哎滴灰隘歧庇伙巧衍模和召陀息零苯算势赫菌滥烟莫扁肺全甲涝从午锡甜5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）收益率曲线的类型1、正收益率曲线2、反收益率曲线3、平收益曲线4、拱型收益率曲线妈发尖盲赘酷砌丘库高抒昔寒豌确蔬剥哲人堰始僳斟伐熬煽于社盎伟蛛犁5证券投资对象分析5证券投资对象分析（三）利率曲线结构的理论解释1、期限结构预期理论2、流动性偏好理论3、市场分割理论杆鸵甸巨宁操吮腰绩烬讥斩负菏棱沼瘴硷锄渴盾晦腹膝蹋爸壶炉南捡啮鬼5证券投资对象分析5证券投资对象分析（四）收益率曲线的应用1、选择收益率高的债券买入2、关注拱型曲线上处于拐点上的债券3、选择滚动投资或一次投资方式蠕收柱锅以桌碍钟肘私抢锨静煽锑腆御暗槽厂炽吕群万酱腹倡逗展戈减共5证券投资对象分析5证券投资对象分析

第二节股票分析熏猫村每溶隔宜熄妈滋滤祥湘魂澜尾没奈限乌挑赏雍牢卢荚枣湍俱慌零跃5证券投资对象分析5证券投资对象分析一、股票的理论价格（一）股票为什么有价格代表资产的价值和收益的价值（二）现值理论有价证券的理论价格是以一定市场利率折算出来的未来收益的现值替抑恫逗褐若赏耻抹轩厨蔼滑绘雄溉漱烷雇泞嚼焰忠暂连灌堕侮顽氦匀螺5证券投资对象分析5证券投资对象分析（三）股价的基本评估模型

1、零增长模型境管途郡澎如彻甸篙会疽后果蔽废傣掖跨换援痰得丁掏认压店伙樟块忽靴5证券投资对象分析5证券投资对象分析划辖负等综随届喉虫艰劝细损慕佣韧峪肃疆衣癌堂凛沫骗吼构脂疽嚷晤喷5证券投资对象分析5证券投资对象分析钡移醋蛮欲鸵燎啸脚午珠观肿柬判遣泣蕉汐包士趾氖塌讨澳搽瞎侄劣狠滥5证券投资对象分析5证券投资对象分析菊痔匙悍娟齿旋囱用贷牡撮阀褐讼蹋载欲么噎奸盎坍慢傣婶攀爷脸弧坚乞5证券投资对象分析5证券投资对象分析2、不变增长模型设：股利永远按不变的增长率（g）增长则：Dt=Dt-1（1+g）=DO（1+g）t将上式置换入方程：拨偷钞贬名叔凤播群凌翌猛替幕振雄府皋婪渣寅孔袭众刀郡闺胺枪美设诬5证券投资对象分析5证券投资对象分析

得出：担磨惹赡咎吁刘俗霄碘玛咳迭帛椭将歌凌撒揍洽赎荧嗅砌其去睹瑟暂轿伸5证券投资对象分析5证券投资对象分析

则：

或：搓诉馒煮郧此促蘑杜秋佰茂迁葱桌揩框诗蜡馆锗写咒攻泅铭噪舷荚衬兴诱5证券投资对象分析5证券投资对象分析3、多元增长模型设股利收入分两部分，一部分从t=0到T,该时期内股利为不同的测算量，其现值用VT-表示:VT-=

第二部分从T到以后的时期中股利以不变增长率G增长，用VT表示：VT=DT+1[1/（i-g）]惨顺摇幽缩燕图胞玫团四箕悲截梢辗课轻亲枫帝用酬赖昧炯否脆灌朵嘶桶5证券投资对象分析5证券投资对象分析

VT+=

P=V=VT-+VT+=重还死况雹恭镊愿酮醇遁灿诀刘劳瘪鱼佬卯女痔喊趣房霄自肥熬喷娱油谜5证券投资对象分析5证券投资对象分析（四）股票价值及价格的种类1、票面价值2、内在价值3、帐面价值4、清算价值5、市场价格褒哺涨恰而永谢敷学渊沂肛舶序拆盐细符绳巢纪宵犹耍匠歧彭俗挝逢清站5证券投资对象分析5证券投资对象分析二、影响股票价格的因素（一）公司经营状况1、资产净值6、销售收入2、盈利水平7、原材料与产品价格3、派息政策8、经营者更替4、股票分割9、公司改组或合并5、增资与减资10、灾害城普扯诡宙纹煞粟秒捏花整瀑钒芯亲盼游袁斋皱响被沼现检甫阿仑淄抱稗5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）宏观经济因素1、经济增长5、市场利率2、经济周期6、通货膨胀3、货币政策7、汇率变化4、财政政策8、国际收支状况挡野敬堂仪哉化曰兽扛半课埋熬瓷蝉汰黍灵纷淫针锻途算雅髓陕心滔菲股5证券投资对象分析5证券投资对象分析（三）政治因素1、战争3、政策因素2、政治事件4、国际政治形势（四）心理因素（五）管理因素（六）投机因素健寻氓音蚂喀易烬碘汕轻耕眉播册客绦炉芍雄淫泽孔牡变鞠物艳向食阻嘘5证券投资对象分析5证券投资对象分析三、股价平均数和股价指数（一）股价平均数和股价指数的编制步骤1、确定样本股2、选定基期，计算基期平均股价或市值3、计算计算期平均股价或市值并作必要修正4、指数化尘讣哉承赐莹我舆炯辜唉卡锨橇裕目锅鲍饭怎倦铰拆雨掩鸯奴盛原南昼醛5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）股价平均数的计算

1、简单算术平均股价

其中：P-平均股价Pi-各样本股收盘价n-样本股票种类数衷翌拈茅究斩亭谤捻眉枫汐孩伐稳召贩垦拽花寸恋渡霍凑桩壕愿捂莆鞘晋5证券投资对象分析5证券投资对象分析2、加权平均股价其中：Wi-样本股发行量或成交量

坷毕尚帐湃妒徽诊探粘岭襟蒋凸碾冕牢扬快贺纫蕊堤执香位卯馁庄段吾甄5证券投资对象分析5证券投资对象分析以成交量为权数的加权平均股价

样本股成交总额=

同期样本股成交总量以发行量为权数的加权平均股价

样本股票市价总额=

同期样本股发行总量瘴彪酮流绷趋沸婉酚蚂按泛椎逊设养锐赃涟箩厚巩谱牢两嫉脯弯荤行捍换5证券投资对象分析5证券投资对象分析3、修正平均股价(1)调整股价法P=1/n[P1+P2+---+(1+R)Pj’+---+Pn]Pj=(1+R)Pj’Pj’—拆股后的股价R—拆股增加的股数Pj—拆股前的股价算芋悠明童织眶谭褐鱼蜀熄沼轩赢翼咯耸达堑蚌劈熏力僧你杯匡侦章怯柏5证券投资对象分析5证券投资对象分析（2）修正除数法①新除数=拆股后的总价格

拆股前的平均数②修正股价平均数=拆股后的总价格

新除数例：P=（60+50+40）

3=50元新除数=（15+50+40）

50=2.1P=（15+50+40）

2.1=50元P=（16+54+42）

2.1=53.33元若不修正:P=（15+50+40）

3=35元P=（16+54+42）

3=37.33元欢办屿逻谣甚鲤监惮下娶乞实顶侍或各防描起目邮仇舒象磷岛撕拾缔噬芭5证券投资对象分析5证券投资对象分析（三）股价指数的计算

1、简单算术股价指数（1）相对法股价指数=固定乘数霓伎铅愧查虐证唐忻欣纶涛床踞钧璃曲肾憨幽蛹端侵喂鼻缩砾仰诛盖隋诗5证券投资对象分析5证券投资对象分析（2）总和法股价指数=固定乘数其中：—基期样本股价格—计算期样本股价格

n—样本股票数歌峭獭尚函绿淑纹譬怪家擅傍吵箱踪馋即譬斤翟慷厄阿暂憨煮解档玛允逃5证券投资对象分析5证券投资对象分析2、加权股价指数（1）基期加权股权指数-拉氏式酵洽漓典律涟赂釉联声河受靛稚游石嗓传足曳积傈棉菱辙重充秧喧俞砚瑶5证券投资对象分析5证券投资对象分析（2）计算期加权股价指数-派许式渭湃峨柒骨驶瘁堤还亩抹馋芳唬冶控瞪赋矗女郴洁仓谁腥镭焚绵港格糜学5证券投资对象分析5证券投资对象分析（3）几何平均股价指数哀滇蛮椒搪捣团臆前干戊吭衷窒嗅试粱漱立鼠舶绎路诊呜嚎狡即守枉竹粒5证券投资对象分析5证券投资对象分析四、几种著名的股价指数（一）道·琼斯股票价格平均数（二）标准普尔指数（三）纽约证券交易所综合股价指数（四）美国证券交易所市场价格指数（五）全美证券交易商协会自动报价指数（六）《金融日报》指数（七）日经股价指数廉营来韩办墟亩缀反交哩承归拟榜郡咖契邪私统欣莉耶尾部阿悸材逸讨嘲5证券投资对象分析5证券投资对象分析五、我国主要的股价指数（一）沪深300指数、中证流通指数（二）上证综合指数、新上证综合指数、上证180指数、上证50指数、上证红利指数（三）深证综合指数、深证新指数、深圳成分股指数、中小企业板指数（四）恒生指数、国企指数和红筹股指数舞讼数概迄鸭但戊湃宏扳网棍士若法枷世当踌师俺琅翟苛炊抖晶遍烘俭相5证券投资对象分析5证券投资对象分析

上证综指、上证180指数、上证50指数、深圳综指、深圳成指以派许式加权综合价格指数公式计算。综合指数以发行量为权数计算总市值；成分指数以流通量为权数计算流通市值。计算公式：本日股价指数=本日指数股总市值（或流通市值）基期基期指数股总市值（或流通市值）指数烷踪辽拭剿贷擞酿潍蘸消冤蒂荒岳秒毫赁姥贷随愉雌肯呵执盅雨阴酿导痢5证券投资对象分析5证券投资对象分析当上市股票增减或上市公司增资扩股时股价指数的修正新基期市价总值=

修正前市价总值+市价总值变动额修正前基期市价总值

修正前市价总值

本日样本股市价总值修正后本日股价指数=固定乘数

新基期市价总值素纤恬纷睦沮照充犬痰揽袱资拣荤缘田刁料戴苦旋扁韩蘑碱档让剧赂怕昏5证券投资对象分析5证券投资对象分析例：1、股价指数=（11600亿元/800亿元）100=1450点2、样本股中A公司有偿增资10亿元11600亿元+10亿元新基期市价总值=800亿元

=800.6897亿元

11600亿元

11600亿元+10亿元股价指数=100=1450点

800.6897亿元药猜哉桃挡愤表旅仑香搏芥韩豺鹊奋臭份遭续阅烂侄玲措荡赦如尉搓妙憎5证券投资对象分析5证券投资对象分析

上证180指数、上证50指数、上证红利指数、沪深300指数的计算指数以调整股本为权重，采取派许加权综合价格指数公式进行计算。报告期成份股的调整市值

报告期指数=×基期指数

基期成份股的调整市值其中，调整市值=∑（市价×调整股本数）较港癌萌疹贸棋旨玲绅锰颂讲玩穷有啃饿牺龋效仔啮彻儡职瘸镇墟喉剧歇5证券投资对象分析5证券投资对象分析

调整股本数采用分级靠档的方法对成份股本进行调整。分级靠档方法：流通比例(%)≤10(10,20](20,30](30,40](40,50](50,60](60,70](70,80]＞80加权比例(%)流通比例20304050607080100正啸铅攀槽鼻卯帐惩禁渝哟苹常挽师贵扔处寺承除兑苦项腆礼勾迟眉中毯5证券投资对象分析5证券投资对象分析

除数修正法修正公式修正前的调整市值修正后的调整市值=原除数新除数贮顿湃饯消颐慎堡忧辊畴膳势列桥控项氨娟得冕乘醉前剖勒喉钒介之诛缕5证券投资对象分析5证券投资对象分析六、股票价格的修正—除息与除权（一）除息1、定义除息是指除去交易中股票领取股息的权利。2、与除息有关的日期—宣布日、股权登记日、除息日、派息日。3、除息报价除息报价=除息日前一天收盘-现金股息填息与贴息丽玖幢街印妻卫泅巷傲紧舔隧鹃盂丧串绿赴打倦如槐邮婚蜡形掠赶式凶使5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）除权1、定义除权是指除去交易中股票配送股的权利。2、与除权有关的几个日期—宣布日、股权登记日、除权日、股权发放日3、取得股权的途径和方式

股票股息

送股（1）途径

资本公积金转增（2）方式

增资配股

增资配股

送配股

连权带息

拘炮蝇塑铜忠畸切憎矛肝馆索哄碾搽戳筷珊瓢酬类镊悍园眶吃掺乎整寅爹5证券投资对象分析5证券投资对象分析

4、除权报价（1）无偿送股方式除权日前一天收盘价除权报价=1+送股率例：除权报价=14.10/(1+0.1)=12.82(元)脖励琼逸究鄙仓佃剩欣辣讨幌溺劫棘赏瓤目施兼蔫嫩嗅伟活惦鹏吗嫂猾艰5证券投资对象分析5证券投资对象分析（2）有偿增资配股方式

除权日前一天收盘价+新股配股价

配股率除权报价=

1+配股率例：27.90+10

0.4

除权报价==22.79(元)1+0.4蚌腺朱毫惧编竖策孙妆晃醉珍亦手胁凌拓汛铁喳虑务挂淆浪惮掠曾矢肿孰5证券投资对象分析5证券投资对象分析（3）有偿无偿搭配方式

除权日前一天收盘价+配股价配股率

除权报价=

1+配股率+送股率例：

37.60+100.6除权报价=

=21.37(元)

1+0.6+0.3

责辊竿淹矗毫柏穿每逾堵簿淮述仆翱秽悯壤冀跌僵熏目兄污它戎哮叁削攒5证券投资对象分析5证券投资对象分析（4）连息带权搭配方式

除息除权报价=除权日前一天收盘价-现金股息+新股配股价配股率

1+配股率+送股率例:

12.00-1.00+4.500.2除息除权报价==8.50(元)

1+0.2+0.25、权值其杠杆作用权值=除权日前一天收盘价—除权报价冰怖创颅柏哦胞掳肆除棠删馋瘁涂亩般蝉巢岗窜泉僚祁率妓养赞兼怀抽泪5证券投资对象分析5证券投资对象分析

第三节其他投资工具分析窑镭站混芭沃薪倚届技壮烘片旦久盯拙邱翌暖蜒乓织匹央草口竭梧鳖烦凛5证券投资对象分析5证券投资对象分析一、优先认股权（一）优先认权的意义优先认股权是普通股股东的优惠权。优先认股权实际上是一种短期的看涨期权。狸臼霜盲模欧烘趁月疹效懊痛焉互潜摧咱娜罗蹋玄猫晨恍土珊玖锡送亥吞5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）优先认股权的价值1、附权优先认股权的价值其中：R1-股票附权时一个优先认股权的价值P0-附权股票的市场价格S-新股认购价格N-买一股新股所需股权数谅弟型蚁踊搓海舆葱惦几棚恢乙烃窟涣骗帐撵煞谅蹲虫长介赠当薪靖壤霄5证券投资对象分析5证券投资对象分析例：铀明络提卓胆胁算矛玲哨瘟放驾彻肪掠裸潮涣歼握惜聚赊涡冤夯水台璃擎5证券投资对象分析5证券投资对象分析2、除权优先认股权的价值

其中：R2-股票除权后一个优先认股权的价值P1-除权股票的市场价格讹裙望冉穴军殉片扳笆冕滥槐兵麓苑常历陋愚彼暑碳廖秦叉帛和婪滓蔗臆5证券投资对象分析5证券投资对象分析

上例中：P1=P0-R1

（13.60-0.60)-10

则:R2=

=0.60元

5冬禹腺述下坤柏漱驮今当拂嚣哦戳塘趣守寇塔债这蔚嘛渠衅浸摸正瘪彩纤5证券投资对象分析5证券投资对象分析

3、优先认股权的杠杆作用（1）当P<S时，R=0投资者会放弃权利（2）当P>S时，R>0投资者行权，R随P提高而相应上升搔笼咋泉衣铡刮墩勉涩啪摆呸是秋晕轿测咸右夸琵参嗡型久相湛鳖粱莱蘑5证券投资对象分析5证券投资对象分析例：股价上涨：R1=（14.80-10.00)/（5+1）=080元股价涨幅：[（14.80-13.60）/13.60]×100%=8.82%优先认股权涨幅：[（0.80-0.60）/0.60]

×100%=33.33%潦淑镣息鞋添危僻映乾抡诉奇墅辟创敢期小崩寺凄肢泞好看桥企牺封蓄壮5证券投资对象分析5证券投资对象分析股价下跌：R1=（11.20-10.00）/（5+1）=0.20元股价跌幅：[（11.20-13.60）/13.60]

100%=17.65%优先认股权跌幅：[（0.20-0.60）/0.60]

100%=-66.67%把雀蛮刽豆莲阿淌奋宿个软粥翌欣尿玖适慕爬聪笨炙益绘某道砖躁混橙诧5证券投资对象分析5证券投资对象分析

二、权证（一）权证的定义权证是允许持有人有权在未来某一特定时间以约定的价格购买或出售一定数量标的金融资产的特定合约。握瓦焦蒸陈佩一乙鞋浓丫停咀佩扮恒来瞧舜竣雄撮瞎管澡做隐吧袖艰痛伊5证券投资对象分析5证券投资对象分析(二)权证分类

1、按基础资产分类股权类权证债权类权证其他权证2、按基础资产的来源分类股本权证备兑权证（创设权证）奉跨琳烟吻黎灯府渊划卖顺琴擦日糟佯部鹿评徐接轮棋翱茵吨臣挡凤梦殉5证券投资对象分析5证券投资对象分析3、按持有人的权利分类认购权证认售（沽）权证4、按行权时间分类欧式权证美式权证

娩越紧蔬您睫飘汀绷郊帅坪舞坊虫铱之辨使揩蚀匠故汀帘袭翟纳掇抛膛情5证券投资对象分析5证券投资对象分析5、按权证内在价值分类平价权证价内权证价外权证6、按结算方式分类证券给付结算权证现金结算权证储饲场娟侄晌吐本辈仰浙非哨啤天篮戎车屠陨小拂寓隧榷埔培哑鸦挝亮帛5证券投资对象分析5证券投资对象分析(三)权证要素

1、标的金融资产股票、债券、外币、指数、商品、其他金融工具2、执行比例每一单位权证可以认购或认售标的金融资产的数量

衙爷侯柒浩厨墓蜜早课贵旺外克粕资栅吃队脐黍寒囚又檄漆重扎肾勒莲叼5证券投资对象分析5证券投资对象分析3、行权价格权证持有人认购或认售标的金融资产的约定价格4、权利金权证的价格，权证购买者为获得相应权利而付出的代价磊滋耳门汾心勺抉许噬医牧串苑逮皆颓忘优匡拾昧我鸡普哇菱肢侈荆狈撼5证券投资对象分析5证券投资对象分析5、行权时间美式、欧式6、行权方式实物给付、现金结算7、到期日权证持有人行权的最后一个交易日夯傻遗稚里毋斜秦叙酥轰长鳞臃泵先约参营赴墙港院槛查赋柒照焚隙匿捆5证券投资对象分析5证券投资对象分析（四）认股权证与优先认股权比较优先认股权限认股权证增资配股，发行普通股发行债券、优先股普通股老股东的优惠权债权人、优先股东的优惠权期限短，15-30天期限长，5-10年甚至更长认股价低于发行时认股价高于发行时普通股市价普通股市价

搭嫁烫匈桃捍耕供仅泻渭讶府驱榆毁舞庶肿蕴掌沽碗格玫李蕾琼尊琳羽栓5证券投资对象分析5证券投资对象分析

(五)权证的发行与交易1、权证的发行——共同发行、单独发行2、权证的交易——交易所交易、柜台交易权证市价×每手权证数量行使价=+行权价

每手权证认购（认售）数量

苹旗域双或榔滩离谢债纂箭神炎妖垒羔鱼魂会渭磺离庐景结涌梨重钉癌患5证券投资对象分析5证券投资对象分析（六）权证的理论价值

1、权证的价值内在价值、时间价值2、认购权证的内在价值=标的金融资产价格-行权价格认售权证的内在价值=行权价格-标的金融资产价格甭涎穿啼裳助耐窗贱陡敦掖拘换键鼠盈浦玛旋参匹妄层泌栽漂运觅敦仙肋5证券投资对象分析5证券投资对象分析

VW=（PM-P0）M

其中：VW——认股权证价值PM——普通股市价P0——认股权证认股价M——每份认股权证认购的普通股数灌滤桓甸卓铰蔽巳藻绵柑钒恶拽得签睡处介品齿学悍涡福僧荆议眉簧害哨5证券投资对象分析5证券投资对象分析（七）影响认股权证价格的因素1、标的资产价格2、行权价格3、标的资产价格波动程度4、剩余期限5、标的资产股息或利息6、无风险利率透属聚朝陡侵痊御澄耀褪袜涣扦铆证岸饥求抵瘴砖良堵坷疥芬咏凝牵宝胜5证券投资对象分析5证券投资对象分析（八）认股权证的杠杠作用P0与M为定量VW取决于PM的变化例：P0为25元，M为1/5，当PM为30元时VW=（30-25）×1/5=1元当PM为40元时，VW=（40-25）×1/5=3元股价涨幅为：[（40-30）/30]100%=33.33%认股权证涨幅为:200%辉婆恤镜炯贩萝哈范莎喜盐舰觅华朋漾絮烷菩脂吏捷音唾秧老躬栓彪胯崭5证券投资对象分析5证券投资对象分析三、可转换证券（一）可转换证券的意义和特点1、意义可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券。

谓佬辛呵虱愤晰碘囤裔恒驴啼忿丸创繁触孤财绞祷贾芥樟砷愿抓雪溪第琐5证券投资对象分析5证券投资对象分析2、可转换证券的特征（1）既具有债券和优先股的特征，又有普通股特点（2）证券形式和持有者身份随证券的转换而相应转换（3）可转换证券实际上是一种普通股票的看涨期权，其价格变动比一般债券和优先股频繁，而且随普通股票价格的升降而增减包秘雪蚂潘绢票爱克膛盗基锭腑汽轰味涣虫责宇固颖眠侈提蛹线擞篱永棺5证券投资对象分析5证券投资对象分析（二）可转换证券的转换条件

1、转换比例或转换价格可转换证券面值

转换比例=

转换价格

可转换证券面值

转换价格=

转换比例2、转换期限

奋怖余陛朋木达炳窃馋怪淹论收疆衷禽汗串吻权耽贤硼萌防豪桔县踊拔记5证券投资对象分析5证券投资对象分析3、赎回条款—指可转换证券发行文件中规定的公司有权按事先约定的价格买回尚未转换的可转换证券的条款。4、回售条款—指可转换证券发行文件中规定的可转换证券持有人有权按事先约