电力设备及新能源行业2026年策略：“反内卷”背景下景气度回升关注各环节产业链出海机遇

东兴证券股份有限公司证券研究报告洪一东兴证券股份有限公司证券研究报告洪一电话箱：hongyi@dxzq.n25Q3头部企业接近满产状态，我们认为锂电板块整体景气度持续回升，产业链已脱离底部区间，正迎来年电池环节有望迎来涨价和周期，将延续收入端与利润端同步上升的走势，同时有望受益于储能需望把握新客户增量订单及产业链出海趋势实隔膜，龙头利润水平有望抢先回归，相关龙头企业如天赐材料、湖南裕能、恩捷股份等有望受益于量价齐升；2）铁锂电池已率先在消费电子、高端车型等场景应用，全固态电池产核心趋势，光伏行业“反内卷”带来的格局优化，与储能领域高景气下的需求扩容，将成为光伏板块核心投资主线，市场，电网基础设施薄弱，前几年新能源装机的快速渗透将带动储能装机需求，推荐关注阳光电源，相关标的阿特斯、展望2026年，国内装机有望维持高位，随着“复。一方面，全球海上风电在深远海技术持续迭代、各国产业政策密集支持的双重推动下，度电成本（LCOE）不断下降，正在起量，凭借成熟的供应链与大规模制造能力，国内企业中标的海外订单将持续高速增长，出海进程敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源行业研究电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源主线二：关注风电出海，提前瞄准海外市场，并且在海外市场已经取得明显成效主线三：关注海上风电，塔筒、桩基、海缆环节进入壁垒高，竞风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/ 电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 6 6 8 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源万辆，同比+87.4%，除墨西哥/巴西以及中东/东南亚等地区延续高增外，英国等欧洲国家需求旺盛，下半年持续拉动出口端增量。预计25全年国内新能源车销量有望达1,650万辆，同比+28展望2026年，我们预计国内新能源车或维持平稳增长，尽管政策退坡们看到部分车企已推出“购置税兜底”等销售政策，叠加政策端“以旧换新”仍存延续可能，我缓释平滑上半年部分需求端压力，同时26年各厂商智驾60%50%40%60%50%40%020%10%20%10%0%0电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源新能源商用车其他商用车00展望2026年，作为三年期碳排放考核中段，各国政策激励有望回归，阶段，产品与车型平台的投入力度持续加码，结合对中国、欧洲及美国三大主要市场的预测展望，我们预计2026年全球新能源车销量有望达到0电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源02024年全球储能市场继续高速发展，新增投运电力储能项目装机规模达82.7G储能新增装机占比接近90%，达74.1GW/177.8GWh，同比+6储能系统招标量为2.93GW/10.6GWh，环比+56%/+24%，南网储能在宁夏的构网型储能项目规模达电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源步下降带动储能系统单位造价较前期下降25%~44%，经济性显著提升。在热管理方面，浸没式液冷等技术的应用使系统温差控制在小于2℃的范围内，大幅提升了安全性能和期运维成本。国家层面明确了独立储能的独立市场主体的地位，各地也积极细化交易规则，使其盈益清晰，形成了以电力市场套利、提供辅助服务、容量租赁以及容量补偿为核心的多元化收益模头部企业，展现出更强的收益韧性。当前电力现货市场价差拉阔、辅助服务市场规模扩大，如甘肃行的容量电价机制，共同为储能项目的长期收益提供了更多确定性，驱动其经济性持续提升。展着电力市场的不断完善，大规模储能在电力系统中的作用将愈发关键，其盈利空间有望进一步扩业务拓展至源网荷储一体化、电算融合等创新场景，并打造集风光发电、新型储能、电力交易、综务于一体的综合性能力的头部公司，将在未来的策落地推动独立储能经济性提升，行业成长空间进一步打开，将成为锂电需求的又一增长极。保守场景下，年新型储能累计规模将达到291.2GW，2025~2030年复合年均增长率为24.5%。电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源左右，增长进入平台期。1~10月国内CR8合计90.2%，同比-2.3pct，其中一线厂商宁德/比亚迪份额为展望2026年，我们认为在国内市场维持稳定增长、欧洲等海外市场需电量提升趋势，全球动力电池装机将进入新阶段的上升趋势，预计装机增速+19%~+23%，对应装机规模达1,410~1,454GWh，其中中国与海外市场有望分别实现装机规模893~924GWh/516~530GWh，同比0024-0324-0624-0924-12电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源022-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05资料来源：SNEResearch、东兴证剔除国轩持股奇瑞汽车上市公允价值变动影响后同比约+39%，利润端增速持续优于收入端，归母净利率14.8%，剔除国轩影响约13.5%，环比+0.5景下部分头部企业已重归资本开支加码阶段，但部分在于新产品周期下的产能更新及海外0毛利率期间费用率归0电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源CAPEXTTM00快速去化，至年底库存天数已回落至近三年低位。在供需紧平衡的支撑下，碳酸锂价格自低点强极材料出货结构看，磷酸铁锂材料出货290电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源凭借中镍高电压产品订单的强劲增长，产销增速超过60%成功跃居行业首位，容百、巴莫以16%、14份额分列第二、三名。此外中国企业三元材料产量全球份额首次突破七成，在全球前十强企业中占据七席。电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源的价格相对稳定，未出现较大波动。中端石墨负费用等价格均持续下跌，同时叠加行业技术进步与能耗降低，我们认为石墨负极资料来源：EVTank、东兴证券研究所剂价格整体回升。行业经历长期价格下行和产能出清，大量高成本中小产能退出市场，头部企业持续处于高位，叠加需求端高景气度背景下电池企业为保障供应纷纷签订长协订单，进一步加因此在26上半年新产能大规模释放前，6们认为具备低成本优势和一体化布局的头部材料企业将成为主要受益者，盈利弹性显著提升。电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源胜华、珠海赛纬、永太科技等第二梯队厂商份额多集中于4%~5%，竞争激烈，其他中小厂商合计份额不足5%，市场空间逐步收窄，行业马太效应日益凸显，资体低迷，其中干法隔膜更一度跌破成本线，致使包括头部企业在内的大多数厂开“反内卷”会议并形成价格自律、暂缓盲目扩产等共识，市场价格逐步企稳。进入四季度，在储能和动力电池需求超预期增长的强劲带动下，供需关系迅速反转，湿法隔膜产能呈现结构性紧张。随之而来的是多轮超过20%，行业盈利水平也因此得到显著修复。产量方面，25年前三季度国内隔膜材料出货量为220亿平电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源率/容量占比达93.1%/92.0%，凭借成本与循环性能等维0磷酸铁锂其他磷酸铁锂资料来源：SNEResearch、东兴证电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源0较21年45.5万吨实现3年复合增长率75%的快速增长，预计25年出货量有望达431万吨，同比+78%，主要受益于国内市场动力电池+储能需求超预期增长，出货延续高增趋势。向后看，我们认为磷酸铁锂正极1）全球储能需求高增：国内市场方面，伴随国内各省储能电价补偿政策推出，储能经济性优势逐步凸超预期增长；海外市场方面，欧洲及美国市场当前电力负荷增长较快且电价较高，同时光伏等源装机占比持续提升，从电价套利+平滑负荷曲线角度储能需求将维持高增，此外数据中心等新兴需求子电池、钒液流电池等其他技术路线具有更强的成本优势，预计未来铁锂仍将保持储能电池主导地位，储能型铁锂正极材料需求将同步实现快速增长；2）海外动力电池需求：成本高企是制约海外新能源车销量增长的主续投产，有望从供需两侧共同推动动力型铁锂正极材料需求的增长。我们基于动力与储能终端应用的增长预期，测电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源：EVTank、SNEResearch、东兴证券研究所在产业链经历近两年调整出清后，当前铁锂环节已走过周期底部迎来向上趋势，在未来终端需求1、产业链出海：即将迎来收获期，关注海外布局领先企业。在车端产品降本叠加储能需求高增的催化下，场对磷酸铁锂正极材料直接需求的提升。现阶段全球磷酸铁锂正极材料产能基本集中在中国地区0电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源2、高压实密度铁锂：产品景气度高，溢价能力显现。对于磷酸铁锂正极材料，行业通常根据粉体压实密度分为一代至四代产品，对应压实密度（一定压力下单位体积内电池极片所含材料质量）分别为料已普遍采用的压实密度通常为2.4~2.55g/cm3，属于二代至三代半的产品定义区间，2.6g/cm3及以上的四代产品目前为产业链主要迭代升级方向，材料层面压实密度提升进而提高了电芯的能量密度与导池企业高能量密度/快充铁锂相关产品快速跟进，推动了高压实密高压实密度铁锂工艺难度相较过往代次产品有较大提升，主要体现在：1）颗粒分布难以精准控制，高温烧结易产生磷化铁杂相；2）产气量大易损坏碳包覆，导致比表面能导致电解液渗透不充分、应力分布不均，进而使极片机械强度降低等，因此企业须具备颗粒级配等技术才可实现产品落地与规模化供货。由于工艺技术壁垒较高，高压实密度部企业具备批量供货能力，因此产品价格具备较高的上升弹性。当前需求端对高端铁锂产品需求持续增长，电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，同时如6F、电解液添等环节已出现供应紧张迹象，25Q3头部企业接近满产状态链已脱离底部区间，正迎来基本面反转的关键节点，此外固态电池等新技术产业化进程的提速催化，建议关注以下两个维度潜在的投资机会：最优，我们认为26年电池环节有望迎来涨价和周期，将延续收入端与利润端同步上升的走势，有望受益于储能需求超预期增长以及低空/机器人等新需求与固态电池等新技术的催化。公司层面，如6F、铁锂正极及隔膜，龙头利润水平有望抢先股份等有望受益于量价齐升；2）铁锂正极出海+高压实产品放量机遇，有望增厚相关企业利润，释放业绩弹性，受益标的为龙蟠科技、富临精工；3）半固态电池已率先在消费电电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源全球光伏装机需求短暂波动后仍将维持增长。根据国际可再生能源机构（IRENA）在《全球能源转型展望》根据国际能源署（IEA）预测，全球电力需求在202网压力逐渐增加，叠加政策端的调整、尤其是国内及美国市场需求的不确定兴市场需求增长等有利因素的推动下，未来全球光伏新增装机仍将增长。是由于上半年抢装延后的需求释放，另一方面是受市场盛传九月份出口退税政策或有变化，以及硅料价格上扬影响，厂商率先将四季度需求提前至三季度拉货。展望2026年，海外市场的需场成为核心增量来源，或部分抵消成熟市场下滑影响，整体出口预计呈现区域分化的趋势。电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源：Infolink、东兴证券研究所上涨，N型硅片、电池片、组件等价格较年初均有不同幅度涨幅。但抢装潮退去后，终端需求锐减，下游排为0.285/0.285元/W，较低点+16.3%/+9.6%，终端需多晶硅致密料(元/kg)资料来源：Infolink、东兴证券研究所梯进，直指产业痛点。尤其光伏行业当前内卷问题突出，产能过剩供需错配，产品同质化竞争，制造业企业座谈会，再次明确将综合治理光电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源表5：2025年7月以来“反内卷”密集发声依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。提出了纵深推进全国统一大市场建设“五统一、一开放”的基本要求，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管再次明确将综合治理光伏行业低价无序竞争，引导光伏企业推动落后产能有序近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综工业节能监察涵盖多项内容，包括执行单位产品能耗限额，用能产品、设备能源效率等强制性国家标准情况，执行落后的耗能过高的用能产品、设备和生产工艺淘汰制度情况，建立能源消费统计和能源利用状况分析制一是加强产业调控。以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。二是遏制低价无序竞争。健全价格监测和产品定价机制，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。三是规范产品质量。四是支持行业自律依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏、锂电产业，指导地方梳理产能。支持协会商会建立行业自律机制《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》/3级（现有企业）单位产品综合能耗下调至5/5.5/6.4kgce体会议《中共中央关于制定国民经济和社会坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。统一市场基础制度规则，完善产权保护、市场准入、信息披露、社会信用、兼并重组、市场退出等制度，消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒，规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割。综合整治“内卷式”竞争环节将告别此前依赖产能扩张、低价竞争的粗放增长模式，迎来行业竞电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源一体化组件：强化提升全球竞争力，期待顺价落地。在全球能源转型刚性需求下，中国光伏企业的落地，推动行业毛利率修复至健康区间，实现量稳价升的良性发展。业在规模效应下原材料成本控制优化，胶膜环节的价格有局联合颁布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号文件明确不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。这一调整并非否定储能价值，而是通过市场化机制重构其定位：一方面剥离强制配储带来的额外成本压力，让风电逐步具备独立盈利能力，从新能源项目的配套设施升级为可交易、可变现的电力商品，其价值场、辅助服务市场等场景充分释放，行业发展逻辑碳行动方案》保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降电价市场化改革促进新不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的2025年9月《新型储能规模化建设电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源将新型储能纳入容量电价机制适用范围，标志着调节性资源价值计算基准：有效容量=(满功率放电时长/6)根据中国化学与物理电源行业协会数据，25年前三季度中国企业新获308个海外储能订单，总规模税收抵免）提升了项目经济性，叠加大而美法案刺激了项目抢装，部分州的电网波动和高电价使得储能空间巨大。而欧洲可再生能源占比高，电网急需储预计2026年全球储能市场或将继续保持较快增长态势。主要增长动力源于：一是AIDC将从“需求爆发”转向“规模化部署”，配储需求持续增加；二是部分海外电网的服役周期很长，从电网安全发，大储市场需求将向“4小时及更长时长”迁移，配态电价政策）带动下加速爆发。光储平价驱动储能行业高景气，为光伏板块带来结构性利好，核心受益领域：一是布局储能PCS的逆变器企业，依托技一体化组件企业，具备系统集成能力、可提供光储整体服务的光伏企业，将充分享受电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源重构与盈利修复的关键年份。展望2026年，政策端与市场化机制将形成合力推动行业转型：随着收储公司落地见效，硅料端整合将持续深化，叠加工信部等部门以市场化法治化手段推进落后产能退出、价无序竞争的政策加码，二三线企业稼动率或将维持低位，尾部产能预计将加速退出或重组。上层政策+行业自律双重驱动下，期待光伏行业“反内卷”的成效显现。基于2026年行业核心趋势，光伏带来的格局优化，与储能领域高景气下的需求扩容，将成为光伏板块核心投资主线，相关细分领域龙主线二：关注需求持续高景气的储能领域。随着储能的经济性不断提升，全球储能装机需求仍将快量延续高企奠定风电行业高景气度。主机招标价格自今年4月开始企稳回升，根据金风科技统计数据，25电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源现延期。但24下半年以来，随着政策端精准发力与制度性障碍逐步破底土的立体空间，在不影响国防、航运等安全的前12项措施，既提高了海域资源利用效率，也明的审批流程与生态保护标准，降低了项目开发的政策不确定性，为海风发展提供了稳定预期。电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源2021诉求下，可再生能源替代已成为全球多数地区的核心能源战略，支撑能源转型的底层逻辑与核风更快的增长势头，2024年全球海风新增装机为8GW，到2029年新增装机为28GW，2024~2029年复合电力设备及新能源行业2026年度展望：“反内卷”背景下景气度回升，关注各环节产业链出海机遇敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源风机大型化、智能化技术突破及成本控制能力，在海外市场竞争力持续增强。从区域布局看，欧洲作为传统设立区域运营中心等方式深化布局；同时，在“金风科技次之，中标规模3.8GW；三一重能海外气风电国际订单规模均超1GW。风电出海发展态势强劲，展望未来随着海外产能布局完善与本地化运营深化，我国风电出海将进入规模化增长阶段，成为全球风电市场重要供给力量。展望2026年，国内装机有望维持高位，随着“反内卷”订单的陆续交迎来整体修复。一方面，全球海上风电在深远海技术持续迭代、各国产业政策密集支受益于需求快速扩容；另一方面，海