白酒行业2025年三季报总结：25Q3基本面加速探底板块进入战略配置期

目录25Q3业绩加速下行，报表端充分释压525Q3增速加速行，业绩变化趋近动销变化 525Q3净利率加下降，营业税金率提升 625Q3预收款回，现金流进一步承压 9估值析：处于历中枢，安全际充分 白酒司2025经营目与盈测估值表 12图表目录图1：白酒板块绝对估值（PE-TTM估值）水平 12图2：白酒板块相对估值水平（PE-TTM相对上证综指） 12表1：2025前三季度白酒板块分价位段营收及盈利情况 5表2：25Q3白酒板块分价位段营收及盈利情况 6表3：2025年前三季度白酒板块分价位段毛利率、净利率及各项费用率 7表4：25Q3白酒板块分价位段毛利率、净利率及各项费用率 8表5：2025年前三季度白酒上市公司预收账款情况（单位：亿元） 9表6：25Q3及2025年前三季度白酒上市公司现金流情况（单位：亿元） 10表7：食品饮料行业与白酒子板块静态估值（PE-TTM估值）水平 11表8：食品饮料行业与白酒子板块相对估值（PE-TTM相对上证综指）水平 11表9：白酒公司现金分红比例及股息率 12表10：白酒公司2025经营目标 12表11：白酒重点公司盈利预测与估值表 13基本面分析：25Q3速出清25Q3白酒行业2025前三季度实现营业收入3102.8亿元，同比下降5.48%，净利润1226.9亿元，同比下降6.63%。分品牌看，全国化名酒实现营业收入2454.5亿元，同比0.45%，净利润1083.10.36%；次高端68.1亿元，同比下降27.86%，净利润7.88亿元，同比下降57.40%；地产酒实现营业收入580.2亿22.1%136.034.80%。2025前三季度白酒板块收入与净利润同比下降，利润下降幅度大于收入，主要由于外部环境承压及短期政策影响下白酒动销端加速探底。从收入和利润变化增速看，都为全国化名酒＞地产酒＞次高端。全国化酒企整体逐步释压，25Q3环比降速，茅台收入与净利润维持小幅增长，五粮液以价换量面对需求压力，泸州老窖25Q3维持控货挺价，销量端相对承压，山西汾酒凭借强品牌势能及产品结构优势维持收入正增长，利润端压力逐步显现。商务需求持续承压背景下，次高端、地产酒普遍加速下降，25Q1~Q3收入利润已全面进入下降通道。营业收入（亿元）2025前三季度同比24前三归母净利润（亿元）同比24前三白酒总计3102.80-5.48%营业收入（亿元）2025前三季度同比24前三归母净利润（亿元）同比24前三白酒总计3102.80-5.48%1226.92-6.63%全国化名酒2454.510.45%1083.05-0.36%贵州茅台1284.546.36%646.276.25%五粮液609.45-10.26%215.11-13.72%泸州老窖231.27-4.84%107.62-7.17%山西汾酒329.245.00%114.050.48%次高端68.10-27.86%7.88-57.40%水井坊23.48-38.01%3.26-71.02%酒鬼酒7.60-36.21%-0.10亏损舍得酒业37.02-17.00%4.72-29.43%地产酒580.20-22.09%135.99-34.80%洋河股份180.90-34.26%39.75-53.66%今世缘88.81-10.66%25.49-17.39%口子窖31.74-27.24%7.42-43.39%古井贡酒164.25-13.87%39.60-16.57%老白干酒33.30-18.53%4.00-28.04%金徽酒23.06-0.97%3.24-2.78%迎驾贡酒45.16-18.09%15.11-24.67%伊力特12.99-21.46%1.37-43.06%25Q3白酒行业实现营业收入763.1亿元，同比下降18.4%，净利润282.1亿元，同比下降22.0%。分品牌看，全国化名酒实现营业收入628.7亿元，同比下降12.8%，净利润272.4亿元，同比下降13.6%；次高端酒企实现营业收入20.5亿元，同比下降40.7%，净利润2.31亿元，同比下降74.3%；地产酒实现营业收入113.9亿元，同比下降36.6%，7.3880.3%。25Q3白酒板块收入净利润加速下降，报表端压力加速释放。从营收增速看，全国化名酒>地产酒>次高端酒，利润增速来看全国化名酒>次高端酒>地产酒。统计酒企中仅贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒实现收入正增长，仅贵州茅台实现利润正增长。外部环境承压背景下各品牌均出现快速利润下降，其中酒鬼酒、洋河股份、伊力特单季度亏损。营业收入（亿元）2025Q3同比24Q3归母净利润（亿元）同比24Q3白酒总计营业收入（亿元）2025Q3同比24Q3归母净利润（亿元）同比24Q3白酒总计763.13-18.43%282.11-21.98%全国化名酒628.73-12.83%272.42-13.55%贵州茅台390.640.56%192.240.48%五粮液81.74-52.66%20.19-65.62%泸州老窖66.74-9.80%30.99-13.07%山西汾酒89.604.05%28.99-1.38%次高端20.49-40.70%2.31-74.27%水井坊8.50-58.91%2.21-75.01%酒鬼酒1.980.78%-0.19亏损舍得酒业10.00-15.88%0.29-63.18%地产酒113.91-36.64%7.38-80.33%洋河股份32.95-29.01%-3.69亏损今世缘19.30-26.78%3.20-48.69%口子窖6.43-46.23%0.27-92.55%古井贡酒25.45-51.65%2.99-74.56%老白干酒8.49-47.55%0.79-68.48%金徽酒5.46-4.89%0.25-33.02%迎驾贡酒13.56-21.55%3.81-39.29%伊力特2.29-29.44%-0.25亏损25Q325前三季度白酒行业净利率40.6%，同比下降0.5个百分点。其中，毛利率82.3%，同比下降0.1个百分点，销售费用率9.9%，同比下降0.1个百分点，管理费用率4.5%，15.6%0.4个百分点。25前三季度净利率下降主因税率提升及毛利率下降。分品牌来看，25前三季度全国化名酒45.4%，同比下降0.4个百分点，扣非净利率44.1%，同比下降0.3个百分点，毛利率84.8%，同比下降0.4个百分点，销售费用率6.9%，同比下降0.3个百分点，管理费用率3.8%，同比下降0.2个百分点，税金及附加占比15.5%，同比下降0.3个百分点。次高端白酒净利率11.5%，同比下降8.0个百分点，扣非净利率10.5%，同比下降8.7个百分点，毛利率70.3%，同比下降4.2个百分点，销售费用率26.6%，同比提升3.5个百分点，管理费用率12.4%，同比提升3.0个百分点，税金及附加占比15.9%，同比提升0.1个百分点。地产酒净利率23.6%，同比下降4.6个百分点，扣非净利率22.8%，同比下降4.8个百分点，毛利率73.1%，同比下降1.2个百20.6%3.16.2%1.116.3%0.8个百分点。25年前三季度白酒行业盈利能力下降，次高端净利率下降显著。在外部环境承压影响下，行业盈利能力整体下降，净利率全部下降。全国化名酒品牌净利率均下降，其中五粮液降幅居前，主因毛利率下降、管理费用率及营业税金率提升。次高端品牌净利率均下降，其中水井坊降幅居前，主因毛利率下降、费用率及营业税金率提升。地产酒品牌净利率均下降，其中洋河股份降幅居前，主因毛利率下降、费用率及营业税金率提升。净利率△扣非净利率△毛利率前三季度△净利率△扣非净利率△毛利率前三季度△销售费用率△管理费用率△税率△白酒总计40.6%-0.5%39.4%-0.5%82.3%-0.1%9.9%-0.1%4.5%0.0%15.6%0.4%全国化名酒45.4%-0.4%44.1%-0.3%84.8%-0.4%6.9%-0.3%3.8%-0.2%15.5%0.3%贵州茅台52.1%-0.1%50.4%0.0%91.3%-0.2%3.5%0.0%4.3%-0.5%16.1%-0.4%五粮液36.4%-1.8%35.3%-1.3%74.9%-2.1%10.9%-0.6%3.8%0.2%15.0%0.6%泸州老窖46.7%-1.1%46.4%-1.1%87.1%-1.3%10.5%0.2%2.9%-0.2%12.1%0.8%山西汾酒34.8%-1.5%34.7%-1.5%76.1%0.1%10.0%0.7%2.9%-0.3%16.4%1.2%次高端11.5%-8.0%10.5%-8.7%70.3%-4.2%26.6%3.5%12.4%3.0%15.9%0.1%水井坊13.9%-15.8%11.3%-18.0%80.2%-2.8%31.2%11.3%15.1%6.5%16.9%2.1%酒鬼酒-1.3%-6.0%-1.2%-5.4%66.7%-5.2%33.2%-6.7%13.8%4.1%19.5%-0.5%舍得酒业12.7%-2.3%12.4%-2.2%64.7%-3.2%22.3%0.9%10.3%0.5%14.6%-1.0%地产酒23.6%-4.6%22.8%-4.8%73.1%-1.2%20.6%3.1%6.2%1.1%16.3%0.8%洋河股份21.9%-9.3%20.8%-9.7%71.1%-2.7%18.8%4.6%7.2%2.0%17.0%1.5%今世缘28.7%-2.3%28.7%-2.3%73.8%-0.5%18.1%2.8%3.6%0.3%16.0%0.9%口子窖23.4%-6.7%22.8%-6.2%71.0%-3.8%16.2%1.9%8.9%2.5%16.4%1.2%古井贡酒24.9%-0.8%23.8%-0.9%79.9%0.2%27.4%2.2%5.9%0.7%16.0%0.3%老白干酒12.0%-1.6%10.9%-1.8%66.3%0.1%26.6%0.2%8.0%1.1%17.2%0.8%金徽酒13.6%-0.6%13.8%-0.7%64.6%0.5%19.8%-0.5%10.3%-0.3%15.0%0.4%迎驾贡酒33.5%-2.9%32.6%-3.6%72.6%-1.7%10.6%2.3%4.2%1.2%15.3%0.6%伊力特10.4%-4.4%11.2%-3.2%49.0%-3.3%8.6%-2.9%4.2%-0.2%14.4%-0.7%25Q3白酒行业净利率38.0%，同比下降1.7个百分点，扣非净利率36.9%，同比下降1.5个百分点，毛利率81.6%，同比下降0.7个百分点，销售费用率10.9%，同比下降0.2个百分点，管理费用率5.8%，同比提升0.7个百分点，税率16.4%，同比提升0.8个百分点。净利率下降主因毛利率下降，管理费用率及税率提升。分价位段看，25Q3全国化名酒净利率44.6%，同比下降0.443.4%，同比下降0.3个百分点，毛利率84.7%，同比下降0.4个百分点，销售费用率6.8%，同比下降1.3个百分点，管理费用率4.8%，同比提升0.2个百分点，税金及附加占比16.0%，同比提升0.9个百分点。全国化次高端白酒净利率11.2%，同比下降14.6个百分点，扣非净利率10.7%，同比下降15.0个百分点，毛利率70.2%，同比下降6.0个百分点，销售费用率25.0%，同比提升7.6个百分点，管理费用率12.5%，同比提升5.2个百分点，税金及附加占比15.9%，同比下降0.4个百分点。地产酒净利率6.5%，同比下降14.6个百分点，扣非净利率5.5%，同比下降14.2个百分点，毛利率66.4%，同比下降5.7个百分点，销售费用率30.9%，同比提升8.9个百分点，管理费用率10.2%，同比提升3.2个百分点，税金及附加占比18.6%，同比提升1.4个百分点。25Q3白酒行业净利率整体下降，主因毛利率下降、营业税金率及管理费用率提升。25Q3由于由于外部需求环境承压以及政策影响双节动销承压，各公司普遍采用以价换量策略同时产品结构有所下降致使毛利率整体下降。全国化名酒净利率均下降，五粮液净利率大幅下降，主因毛利率下降及费用率、营业税金率提升。全国化次高端净利率明显下降，仅酒鬼酒在负基数下净利率有修复，水井坊净利率大幅下降。地产酒净利率均下降，洋河股份、口子窖、伊力特净利率下降明显。净利率△扣非净利率△毛利率25Q3△销售费用率净利率△扣非净利率△毛利率25Q3△销售费用率△管理费用率△税率△白酒总计38.0%-1.7%36.9%-1.5%81.6%-0.7%10.9%-0.2%5.8%0.7%16.4%0.8%全国化名酒44.6%-0.4%43.4%-0.3%84.7%-0.4%6.8%-1.3%4.8%0.2%16.0%0.9%贵州茅台51.0%-0.1%49.4%0.2%91.3%0.2%3.1%-1.0%4.6%-0.3%17.2%0.6%五粮液25.4%-10.0%24.7%-9.5%62.6%-13.5%15.1%1.1%7.2%3.2%15.5%0.6%泸州老窖46.6%-1.5%46.3%-1.9%87.2%-1.0%13.5%1.7%3.8%0.3%9.3%-0.1%山西汾酒32.7%-1.4%32.3%-1.9%74.6%0.3%10.2%-0.4%3.9%-0.6%16.6%2.0%次高端11.2%-14.6%10.7%-15.0%70.2%-6.0%25.0%7.6%12.5%5.2%15.9%-0.4%水井坊25.9%-16.7%25.5%-17.1%81.8%-2.8%22.2%13.8%10.7%6.7%12.2%-2.8%酒鬼酒-9.5%23.3%-8.7%24.9%61.2%-2.8%35.0%-31.3%15.9%-3.1%18.9%-3.4%舍得酒业2.8%-3.5%2.0%-4.3%62.1%-1.6%25.3%0.5%13.4%2.3%18.4%0.7%地产酒6.5%-14.6%5.5%-14.2%66.4%-5.7%30.9%8.9%10.2%3.2%18.6%1.4%洋河股份-11.3%-24.8%-14.4%-24.2%53.5%-12.7%38.0%10.2%13.0%2.8%19.8%1.9%今世缘16.6%-7.1%16.6%-7.2%75.0%-0.6%30.0%9.5%5.4%0.9%20.8%1.3%口子窖4.2%-26.1%4.1%-24.0%62.7%-9.2%24.6%12.2%15.0%7.9%19.0%2.7%古井贡酒12.0%-11.1%11.1%-11.0%79.8%2.0%39.1%16.1%11.8%5.7%17.8%0.6%老白干酒9.4%-6.2%7.8%-7.0%61.4%-5.4%23.7%-1.9%9.3%3.5%17.9%1.4%金徽酒4.1%-2.3%5.3%-0.9%61.4%0.3%22.6%-1.4%13.6%0.5%14.7%0.0%迎驾贡酒28.1%-8.3%28.1%-8.4%70.2%-5.7%12.6%3.6%4.6%1.2%16.1%1.5%伊力特-11.9%-25.3%-4.0%-17.7%47.6%-12.2%14.7%0.8%8.5%-1.5%16.3%0.6%1.325Q3预收款基本稳定，现金流普遍承压25Q3末白酒行业预收账款429.7425Q220.37亿元，去年同期环比下降15.04亿元。分价位段看，全国化名酒预收款287.11亿元，环比25Q2末增长18.29亿元，去年同期环比下降13.27亿元；次高端预收款11.69亿元，环比25Q2末下2.371.21130.9325Q2长4.45亿元，去年同期环比下降0.57亿元。分价位段看，全国化名酒中五粮液、山西汾酒25Q3预收款环比均下降，预收款环比变动之差为正。次高端中预收款环比均下降。从预收款环比变动之差来看，水井坊和舍得酒业预收款环比变动之差均为负。地产酒中除今世缘、古井贡酒、老白干酒，其余预收款环比均增长，预收款环比变动之差均为正。25前三季度 24前三季度 25前三-2425前三季度 24前三季度 25前三-24前三预收账款 环比变动 预收账款 环比变动 预收账款环比变动之差贵州茅台87.2425.11111.66-0.6725.78五粮液96.54-8.4774.63-13.184.72全国化名酒泸州老窖43.373.4929.993.53-0.04山西汾酒59.97-1.8556.62-2.951.10总计287.1118.29272.91-13.2731.56水井坊8.71水井坊8.71-1.2110.84-0.15-1.07酒鬼酒1.32-0.212.35-0.580.38舍得酒业1.66-0.952.35-0.48-0.47总计11.69-2.3715.55-1.21-1.16洋河股份67.856.8550.795.591.26今世缘5.88-0.906.15-0.940.04口子窖3.590.463.680.420.03古井贡酒27.10-2.0838.28-3.551.47地产酒老白干酒13.64-0.7719.77-1.270.51金徽酒7.140.395.37-0.060.45迎驾贡酒5.130.494.29-0.571.06伊力特0.610.010.49-0.180.19总计130.934.45128.82-0.575.02总计429.7420.37417.27-15.0435.4125Q3白酒行业经营性现金流净额213.9亿元，同比下降54.2%，销售商品、提供劳务收到的现金819.0亿元，同比下降26.9%，现金流下降多于收入下降。分品牌看，全国化名酒经营性现金流净额221.7亿元，同比下降44.6%，销售商品、提供劳务收到的现金671.5亿元，同比下降23.2%，现金流下降多于收入下降；次高端白酒经营性现金流净额-7.6亿元；地产酒经营性现金流净额-0.1亿元，销售商品、提供劳务收到的现金130.4亿元，同比下降37.7%，现金流下降幅度略多于收入下降幅度。从经营性现金流净额来看，贵州茅台同比正增，其他大部分酒企现金流下降甚至转负。从销售商品提供劳务实现的现金流来看，全国化名酒、次高端酒、地产酒均同比下降。从现金流增速与收入增速表现来看，全国化名酒中贵州茅台、泸州老窖现金流增速快于收入增速，次高端酒中现金流增速均慢于收入增速，地产酒中除今世缘、口子窖、古井贡酒、伊力特外，其余现金流增速均好于收入增速。25前三季度白酒行业经营性现金流净额1103.2亿元，同比下降4.9%，销售商品、提供劳务收到的现金3353.8亿，同比下降3.5%，下降幅度少于收入下降幅度。全国化名酒经营性现金流净额1047.1亿元，同比增长3.4%，销售商品、提供劳务收到的现金2703.9亿元，同比增长1.7%，快于收入增速；次高端白酒经营性现金流净额-14.4亿元，销售商品、提供劳务收到的现金66.6亿元，同比下降31.1%，下降幅度快于收入下降幅度；地产酒经营性现金流净额70.5亿元，同比下降51.6%，销售商品、提供劳务收到的现金583.3亿元，同比下降18.9%，下降幅度慢于收入下降幅度。从经营性现金流净额来看，仅贵州茅台维持增长，同比增长21.3%；次高端酒均为负；地产酒中口子窖、老白干酒、伊力特已转负，其他酒企同比均出现不同幅度下降。从销售商品、提供劳务收到的现金流来看，全国化名酒中贵州茅台现金流表现同比增长，且现金流增速快于收入增速。次高端酒销售商品提供劳务收到的现金流同比增速均为负，且现金流增速均慢于收入增速。地产酒销售商品提供劳务收到的现金仅金徽酒实现同比正增长，地产酒中洋河股份、今世缘、古井贡酒、金徽酒、迎驾贡酒的现金流增速均好于收入增速。2025Q32025前三季度经营性现金流净额销售商销售商yoy 品、提供劳 2025Q32025前三季度经营性现金流净额销售商销售商yoy 品、提供劳 务收到的现营业收入yoy经营性现金流净额yoy品、提供劳务收到yoy营业收入yoy金的现金全贵州茅台183.015.3%437.12.6%0.6%576.621.3%1387.97.0%6.4%国五粮液-28.9-71.4-74.7%-52.7%282.5-5.2%766.1-1.6%-10.3%化泸州老窖37.6-11.4%79.6-1.8%-9.8%98.2-21.2%259.1-8.3%-4.8%名酒山西汾酒30.0-14.3%83.4-2.5%4.1%89.8-21.4%290.7-3.6%5.0%总计221.7-44.6%671.5-23.2%-12.8%1047.13.4%2703.91.7%0.4%次水井坊-3.6-5.8-74.8%-58.9%-8.7-23.0-42.4%-38.0%高酒鬼酒-0.9-2.1-15.9%0.8%-3.3-6.6-39.0%-36.2%端舍得酒业-3.1-9.2-19.4%-15.9%-2.4-37.0-19.3%-17.0%总计-7.6-17.1-53.7%-40.7%-14.4-66.6-31.1%-27.9%洋河股份3.5-75.3%46.6-27.4%-29.0%9.7-72.1%170.4-29.7%-34.3%今世缘-1.7-20.4-33.3%-26.8%9.1-59.3%87.4-5.9%-10.7%口子窖-0.1-7.3-48.9%-46.2%-3.9-29.8-29.4%-27.2%地古井贡酒-4.8-23.2-57.4%-51.6%48.9-21.6%175.3-11.0%-13.9%产老白干酒-0.8-8.7-46.4%-47.5%-1.2-33.8-28.6%-18.5%酒金徽酒-0.4-6.68.6%-4.9%2.8-18.9%25.94.2%-1.0%迎驾贡酒4.7-31.7%15.3-18.1%-21.6%7.9-38.1%50.2-12.6%-18.1%伊力特-0.6-2.2-50.6%-29.4%-2.7-10.4-32.0%-21.5%总计-0.1-130.4-37.7%-36.6%70.5-51.6%583.3-18.9%-22.1%总计213.9-54.2%819.0-26.9%-18.4%1103.2-4.9%3353.8-3.5%-5.5%（茅台及古井贡酒经营性现金流净额计算时剔除了金融性业务的影响）估值分析：估值处于历史中枢下方，安全边际充分2025年1031日，白酒板块绝对PE18.7x，低于2011年至今的均值27.6x。2011-2024PE均值区间为（11.4x，49.8x）71.3x，最低8.5x，2025年初至今，白酒板块绝对PE均值水平19.1x，最高21.2x，最低17.7x，当前白酒板块绝对估值水平仍处于历史中枢下方。截至2025年10月31日，白酒板块相对PE倍数（相对上证综指）为1.14x，低于2011年至今的均值水平2.01x。2011-2024年，白酒板块相对PE倍数均值区间为（1.06x，3.20x），最高3.98x，最低0.85x，25年初至今，白酒板块相对PE均值水平1.3x，最高1.5x，最低1.1x，当前板块相对估值水平处于历史中枢下方。25Q3由于需求环境持续承压，白酒行业加速出清，报表端压力加速释放，估值仍处于历史低位。尽管基本面的改善仍要耐心等待，但从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下降，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。对资本市场的变化则是从过去的不知何时触底，到能够在未来可预判的时间内触底。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。分红方面，未来白酒公司分红率有望继续提升，且龙头公司均披露了三年期分红回报方案，大部分白酒公司当前股息率在3%以上，具备中长期投资价值，头部品牌估值具有安全边际。绝对估值指标201420152016201720182019绝对估值指标201420152016201720182019202020212022202320242025至今SW食品饮料均值最小值19.424.516.629.340.723.427.930.923.732.339.128.130.440.321.230.534.022.242.458.028.148.766.837.935.444.227.130.737.523.921.625.516.521.022.719.1均值12.220.622.831.129.530.240.449.836.930.921.719.1SW白酒最大值17.925.526.639.541.135.558.771.347.538.126.021.2最小值8.516.518.225.319.320.327.034.227.024.116.117.7（数据截至2025/11/01）相对估值指标201420152016201720182019相对估值指标201420152016201720182019202020212022202320242025至今SW食品饮料均值最小值2.02.21.71.81.91.61.92.11.82.02.41.82.32.51.92.42.72.02.83.32.43.13.72.62.83.22.42.42.92.01.62.01.41.41.51.2均值1.21.21.51.92.22.32.73.22.92.41.61.3SW白酒最大值1.51.41.82.42.52.83.44.03.42.92.01.5最小值0.91.11.31.61.71.92.32.42.42.01.31.1（数据截至2025/11/01）图1：白板绝估（PE-TTM值水平 图2：白酒板块相对估值水平（PE-TTM相对上证 综指） 70 4.003.5060 3.0050 2.5040 2.0030 1.501.0020 0.502010-01-042011-01-142012-01-312010-01-042011-01-142012-01-312013-02-042014-02-262015-03-062016-03-142017-03-222018-03-292019-04-102020-04-202021-04-222022-05-092023-05-072024-01-142024-09-202025-05-282010-01-042011-01-142010-01-042011-01-142012-01-312013-02-042014-02-262015-03-062016-03-142017-03-222018-03-292019-04-102020-04-202021-04-222022-05-092023-05-072024-01-142024-09-202025-05-282025/11/01）

（数据截止到

2025/11/01）

（数据截止到201720182019202020212022201720182019202020212022202320242024股息率贵州茅台51%52%52%52%52%96%84%75%3.5%五粮液52%49%49%50%50%55%60%70%4.5%泸州老窖72%65%50%50%60%60%60%65%4.4%山西汾酒55%45%40%6%41%50%51%60%3.0%洋河股份58%59%61%60%60%60%70%105%6.3%古井贡酒44%45%36%41%51%50%52%57%3.5%今世缘35%36%35%36%36%36%40%44%2.8%迎驾贡酒84%72%60%59%52%52%45%46%3.3%口子窖40%59%52%56%52%58%52%50%4.0%老白干酒58%39%33%43%35%39%62%64%3.0%舍得酒业10%10%0%26%21%30%40%41%0.6%水井坊90%96%86%80%30%30%35%35%2.0%酒鬼酒28%22%22%46%47%40%59%1560%0.8%金徽酒35%34%35%37%34%54%60%64%2.2%（数据截至2025/11/01）2025经营目标与盈利预测估值表公司名称收入增速2024归母净利润增速2025Q1~Q3收入增速 归母净利润增速2025业绩指引贵州茅台公司名称收入增速2024归母净利润增速2025Q1~Q3收入增速 归母净利润增速2025业绩指引贵州茅台15.71%15.38%6.36%6.25%实现营业总收入较上年度增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元。五粮液7.09%5.44%-10.26%-13.72%营业总收入与宏观经济指标保持一致。泸州老窖3.19%1.71%-4.84%-7.17%全年营业收入稳中求进。洋河股份-12.83%-33.37%-34.26%-53.66%未提出量化经营目标。全年营业收入继续保持稳健增长态全年营业收入继续保持稳健增长态势。0.48%5.00%17.29%12.79%山西汾酒水井坊 5.32% 5.69% -38.01% -71.02% 未提出化经目标。酒鬼酒 -49.70% -97.72% -36.21% -117.36% 未提出化经目标。舍得酒业 -24.35% -80.48% -17.00% -29.43% 收入长20%利润长164%今世缘 14.32% 8.80% -10.66% -17.39% 总营业收入同比增长5%-12%，净利口子窖 0.89% -3.83% -27.24% -43.39% 未提出化经目标。古井贡酒 16.41% 20.22% -13.87% -16.57% 营业总古井贡酒 16.41% 20.22% -13.87% -16.57% 营业总入较年度现稳增。老白干酒 1.91% 18.19% -18.53%

2025年公司计划实现营业收入54.7亿元，营业成本控制在18.26亿元以内，费用不超过16.58亿元，税金及附加力争实现8.75亿元，营业总成本控制在43.59亿元以内。力争2025年实