策略点评：进入业绩真空期布局新的线索

0.110.67年年年年年年本周市场回顾：年年0.50年年年年500年1.00年年年年1000年1.18年年年年年年年300年年年年年5050年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1.21年年年年年年年年年年年年年1.33年年年年年年年年年年年年年年年年4.294.29年2.56年2.55年年年3.59年2.21年2.16年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年 23253.35年年年年年年年年5280.215280.21年年年年年年年年A年年年年年年年2.12年正文：正文：本周市场迎来多项宏观利好，沪指一度站上4000点。10月28日，中共中央发布《关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 》（以下简称《建议》）。产业政策方面《建议》进一步强调实体经济根基，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业；强调高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，抢占科技发展制高点 ；内需方面，将居民消费率明显提高列入十五五主要目标，将提振消费置于有效投资之前，并提出合理提高公共服务支出占财政支出比重。当地时间10月30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。美国财政部长当地时间10月30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。美国财政部长贝森特表示，中美贸易协定最早可能于下周签署。中美关系进入阶段性缓和，市场风险偏好迎来改善。迎来改善。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年24年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年9年29年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年109年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年TikTok年年年美联储美联储10月议息会议鹰派式降息。10年3025BP25BP年3.75 4年年年年年年年年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年500年年年年年年年年中期看，本次降息联邦三年来的最低水平，并进一步确认了美联储降息周期，中期全球流动性有三年来的最低水平，并进一步确认了美联储降息周期，中期全球流动性有上市公司三季报已全部发布。或因反内卷政策逐步见效，三季度PPI从底部企稳回升，2025年单三季度全部A股营收增速提升趋势明显，盈利增速或已脱离底部区间，本轮牛市有望进入盈利驱动阶段。金融板块对于全部A股的营收和盈利延续着拉动效应，且拉动效20252025年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年3.60年2.20年年年年年年年年年年325pcts年2.7pct年年年年AA年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11.31年3.87年年年年年年年10.03pcts年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年图1上市企业单季度营收同比增速（单位：％）图1上市企业单季度营收同比增速（单位：％）年年A年年A年年)年60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00年年年年年20251031年年图2上市企业单季报归母净利润同比增速（单位：％）图2上市企业单季报归母净利润同比增速（单位：％）年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年10年年最为持续。11.0510.49pcts年年年A年年年年年年A年-100.00-50.00-50.00-10.00-30.000.0010.0050.0030.00100.00最为持续。11.0510.49pcts年年年A年年年年年年A年-100.00-50.00-50.00-10.00-30.000.0010.0050.0030.00100.0050.00150.0090.0070.00200.002010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q22025Q1年年年年年年年年年321 年年年年年年年年年031pct年年年年年年年31.94年年28.21pcts606094 年大小盘风格方面，大盘股业绩相对坚挺，而小盘股承压较为明显，但小盘股业绩修复能力大小盘风格方面，大盘股业绩相对坚挺，而小盘股承压较为明显，但小盘股业绩修复能力强于大盘股，显示出较强的弹性。强于大盘股，显示出较强的弹性。300年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年8.87pct年年年1000年年年年年年年年年 年年年年960pct年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年50年年年年年年年年力设年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025Q3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年力设年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025Q3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年PE年年年板块名称Q3单季度归母净利润同比Q2单季度归母净利润同比边际变化 近4季度归母净利润同比增速变化年年A年11.301.2810.03pcts年年A3.87-2.115.98pcts年年A年(年年年年年)4.39-0.304.70pcts年年年年11.050.5610.49pcts年年年年3.212.900.31pct年年年31.943.7428.21pcts年年年60.9422.7538.20pcts年年30010.691.828.87pcts年年10000.23-9.379.60pcts年年50年年-1.37-16.0514.68pcts表1:2025Q3主要板块业绩表现（单位：％；pcts）表1:2025Q3主要板块业绩表现（单位：％；pcts）年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年10年年建议关注利润改善幅度大且估值仍处于相对低位的行业。2025年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年截至10月31对低位分位数，且2025Q3利润同比增速较2025Q2改善较快的行业，包括非银金融、电对低位分位数，且2025Q3利润同比增速较2025Q2改善较快的行业，包括非银金融、电备、有色金属、汽车、传媒、美容护理、综合、石油石化、轻工制造、公用事业等。图32025年三季度行业景气度+估值分位图32025年三季度行业景气度+估值分位年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年:年年2025年10年31年年年年年年年年年年年年PE年年年年年年年年年年PE年年年年年年年年年年2025Q3年2025Q2年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年根据2025年公募基金三季报，随着9月沪指创近十年新高，三季度主动偏股型基金资产净值大幅提升，为2023年四季度以来新高，基金发行规模中枢自5月份整体抬升。但三季度主动偏股型基金存量份额依旧延续自2023年二季度以来的下降趋势，或意味着基民依旧选择回本卖出或者见好就收，尚未建立起牛市思维。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5.62年年年年年年年年年年年年年年年年19.68年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年8年年年年年年年年年年年年年年年210.66年年年年年年年年5年年年9年年年年年年年年年年年年99年年年年年年年年10年年图4Q3主动偏股型基金规模（单位：%）图4Q3主动偏股型基金规模（单位：%）年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年)4,000.00 803,500.00 703,000.00 602,500.00 502,000.00 401,500.00 301,000.00 20500.00 100.00 0904,500.00年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年)4,000.00 803,500.00 703,000.00 602,500.00 502,000.00 401,500.00 301,000.00 20500.00 100.00 0904,500.00年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年500.005510,000.00656020,000.00757030,000.008040,000.00908550,000.002018年012018年052018年092015-092016-032016-092019年012017-032019年052017-092019年092018-032020年012020年052020年092021年012021年052021年092018-092019-032019-092020-032020-092022年012021-032022年052021-092022年092023年012022-032023年052023年092024年012024年052024年092025年012022-092023-032023-092024-032024-092025年052025-032025年092025-09图5Q3主动偏股型基金发行情况图5Q3主动偏股型基金发行情况年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1030年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年85.77年年年年2025年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年71.0 年年2025年年年年年年图62025Q3主动偏股型基金股票仓位、A股仓位均回升图62025Q3主动偏股型基金股票仓位、A股仓位均回升年年年年年年年年年年年年年年年2025年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年pct年25Q2年年2025Q3年年-4.000.00-2.005.000.0010.002.0015.004.0020.006.0025.008.0030.00年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025202595年年年年年年年年年年25年年年年年年年年年162pct年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年TMT 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11.4811.48年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5.28年318年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.48年3.923.92年3.61