传媒行业分析报告：三季度业绩增长显著基金配置比例再次提升

内容目录三季度业绩综述：营收创新高，利润大幅回升 5子板块业绩：行业分化明显，游戏板块业绩成长性好 7基金持仓变动：基金大幅加仓板块，游戏公司受青睐 16投资建议 21风险提示 22图表目录图1：2018-2025年季度媒块业入 5图2：2018-2025年季度媒块业入 5图3：2018-2025年季度媒块母利润 5图4：2018-2025年季度媒块母利润 5图5：2018-2025年季度媒块非归净利润 6图6：2018-2025年季度媒块非归净利润 6图7：2018-2025年季度媒块润率 6图8：2018-2025年季度媒块润率 6图9：2018-2025年季度媒块要用率 7图10：2018-2025年季度媒块要用率 7图前季度戏块业入 8图12：2018-2025年季度戏块业入 8图13：2018-2025年季度戏块母利润 8图14：2018-2025年季度戏块母利润 8图15：2018-2025年季度戏块润率 9图16：2018-2025年季度戏块润率 9图17：2018-2025年季度戏块要用率 9图18：2018-2025年季度戏块要用率 9图19：2018-2025年季度视块业入 10图20：2018-2025年季度视块业入 10图21：2018-2025年季度视块母利润 10图22：2018-2025年季度视块母利润 10图23：2018-2025年季度视块润率 图24：2018-2025年季度视块润率 图25：2018-2025年季度视块要用率 图26：2018-2025年季度视块要用率 图27：2018-2025年季度告销块业入 12图28：2018-2025年季度告销块业入 12图29：2018-2025年季度告销块母利润 12图30：2018-2025年季度告销块母利润 12图31：2018-2025年季度告销块润率 13图32：2018-2025年季度告销块润率 13图33：2018-2025年季度告销块要用率 13图34：2018-2025年季度告销块要用率 13图35：2018-2025年季度版块业入 14图36：2018-2025年季度版块业入 14图37：2018-2025年季度版块母利润 15图38：2018-2025年季度版块母利润 15图39：2018-2025年季度版块润率 15图40：2018-2025年季度版块润率 15图41：2018-2025年季度版块要用率 16图42：2018-2025年季度版块要用率 16图43：媒块仓及配比（元） 17图44：媒块金超配/配况 17图45：媒版重值（元） 17图46：媒版重例 17图47：媒版标置比例 18图48：媒版超配/配情况 18图49：媒块金仓TOP10市及比万） 18表1：传子块绩速（元） 7表2：2025Q3游板绩9表3：2025Q3影板绩表4：2025Q3广营块绩14表5：2025Q3出板绩16表6：2025Q3及2025Q2传媒块仓值19表7：2025Q3传板仓市化19表8：2025Q3及2025Q2传媒块股流股重19表9：2025Q3传板金重持占通比变化20表10：2025Q3及2025Q2传板重持基数量20表媒重仓有金量化21三季度业绩综述：营收创新高，利润大幅回升根据 计均加总或总均5前季传板块0上公司总营收为5亿元同增加归母利润1亿同比加，扣非归净润273.98亿元同加36.13%。Q31431.788.41%106.1744.74%85.4475.72%。在营业收入端，2025年前三季度以及2025Q3均达到历年同期最高水平；归母净利润以及扣非后归母净利润端相比2024年同期有较大幅度的回升。图1：2018-2025年前三季度传媒板块营业收入 图2：2018-2025年第三季度传媒板块营业收入图3：2018-2025年前三季度传媒板块归母净利润 图4：2018-2025年第三季度传媒板块归母净利润 5：2018-2025润

图6：2018-2025年第三季度传媒板块扣非后归母净利润 202531.27%1.42pct，3%，7.42%1.87pct20256.98%0.77pct-0.43pct0.03pct；2025Q313.04%6.88%3.30%0.98cpt、-0.53pct、0.23pct。主要费用率有相比2024年同期有小幅提升，但总体稳定。图7：2018-2025年前三季度传媒板块利润率 图8：2018-2025年第三季度传媒板块利润率 图9：2018-2025年前三季度传媒板块主要费用率 图10：2018-2025年第三季度传媒板块主要费用率子板块业绩：行业分化明显，游戏板块业绩成长性好表1：传媒子板块业绩增速（亿元）游戏影视出版广告营销营业收入747.88262.65976.001581.70同比变动25.92%10.52%表1：传媒子板块业绩增速（亿元）游戏影视出版广告营销营业收入747.88262.65976.001581.70同比变动25.92%10.52%-7.10%4.25%归母净利润134.7518.26114.2157.16同比变动82.32%482.33%15.43%15.28%营业收入268.9078.26311.29560.54同比变动29.91%-2.50%-4.67%7.92%归母净利润52.561.0226.3820.29同比变动95.98%扭亏为盈4.17%-13.41%2025Q1-Q32025Q3游戏板块2025747.88134.75268.9052.5695.98%。受益于A股多家游戏公司的新品周期，2025年前三季度和第三季度，游戏板块的营业收入和归母净利润都实现了较大幅度的增长，且都以较大的优势达到历年同期的最高点。此外，106此外，截至2025年三季度末，游戏板块整体的合同负债72.38亿元，相比2025年半年度2.0020244.34图11：2018-2025年前三季度游戏板块营业收入 图12：2018-2025年第三季度游戏板块营业收入 图13：2018-2025年前三季度游戏板块归母净利润 图14：2018-2025年第三季度游戏板块归母净利润 202567.95%1.46pct69.41%2024Q367.21%3.91pct202533.32%6.65%1.79cpt1.64pct%、0.56pct。由于新品周期带动，2025年A股游戏公司的营销发行费用以及研发费用（预计系针对市场表现优异的新品研发团队的奖金支出）增加相对明显，但由于收入端增速更高，因此费用率也有不同程度的下滑，而在管理费用端整体稳定，2025Q3同比2024Q3还有进一步的减少。显示出游戏公司整体的费用管控能力提升。毛利率提升叠加主要费用率的下滑，游戏板块前三季度的归母净利率为18.02%，同比提升5.57pct，第三季度归母净利率19.55%，同比提升6.59pct。图15：2018-2025年前三季度游戏板块利润率 图16：2018-2025年第三季度游戏板块利润率图17：2018-2025年前三季度游戏板块主要费用率 图18：2018-2025年第三季度游戏板块主要费用率 2025Q3，ST表2：2025Q3游戏板块业绩TOP10公司简称营业收入归母净利润预测PE规模（亿元）YoYQoQ规模（亿元）YoYQoQST华通100.1660.19%10.53%17.01163.78%30.20%21.54三七互娱39.75-3.23%-6.32%9.4449.24%10.97%15.44巨人网络17.06115.63%81.83%6.4081.19%49.07%30.62恺英网络14.979.08%22.19%6.3334.51%46.66%23.64吉比特19.68129.19%42.37%5.69307.70%57.58%21.71神州泰岳13.84-5.29%1.65%2.15-53.55%-20.63%20.68冰川网络6.19-20.29%2.67%1.66244.58%13.01%-完美世界17.2631.45%3.47%1.62扭亏为盈-19.25%41.39顺网科技4.98-15.35%15.31%1.6238.99%84.28%41.04星辉娱乐5.9241.26%-17.88%1.13扭亏为盈-44.16%-注：以2025Q3归母净利润模降序排序；PE以2025年10月31日为交易日，基于 对2025年的业绩一致预期影视板块182025262.6510.52%18.26482.33%；2025Q378.262024Q3的-4.001.02由于影视内容尤其是电影内容存在天然的不确定性，内容周期驱动以及爆款依赖导致影视板块整体的业绩波动幅度比较大，业绩稳定性相对差。图19：2018-2025年前三季度影视板块营业收入 图20：2018-2025年第三季度影视板块营业收入图21：2018-2025年前三季度影视板块归母净利润 图22：2018-2025年第三季度影视板块归母净利润 2025年前三季度影视板块毛利率26.57%，同比提升3.36pct，第三季度毛利率22.49%，6.61pct2025研、、-1.37pct9.86%、0.74%3.71%-0.54cpt、-0.53pct、+0.18pct、-0.94pct。5.63pct至6.95%，第三季度归母净利率提升7.13pct至1.31%。图23：2018-2025年前三季度影视板块利润率 图24：2018-2025年第三季度影视板块利润率图25：2018-2025年前三季度影视板块主要费用率 图26：2018-2025年第三季度影视板块主要费用率 2025Q31463.17%481.61%69.22%2025Q32025营业收入归母净利润预测PE规模（亿元）YoYQoQ营业收入归母净利润预测PE规模（亿元）YoYQoQ规模（亿元）YoYQoQ公司简称中国电影12.1235.61%67.63%1.771463.17%481.61%77.45万达电影30.98-14.63%56.41%1.73212.04%扭亏为盈23.48光线传媒3.74247.54%39.88%1.06扭亏为盈-50.24%20.65上海电影3.61101.60%215.15%0.86123.51%扭亏为盈56.67捷成股份6.853.48%4.30%0.67-40.27%369.08%41.80华策影视2.51-52.21%22.99%0.58-39.38%126.75%41.81横店影视5.2215.90%159.78%0.04扭亏为盈扭亏为盈41.04ST天择0.55-39.11%-47.17%0.02-64.93%扭亏为盈-文投控股0.77-16.49%62.99%-0.01减亏减亏-慈文传媒0.03-1.80%186.78%-0.04亏损扩大减亏65.57注：以2025Q3归母净利润模降序排序；PE以2025年10月31日为交易日，基于 对2025年的业绩一致预期广告营销3820251581.704.25%57.1615.28%560.547.92%，20.2913.41%图27：2018-2025年前三季度广告营销板块营业收入 图28：2018-2025年第三季度广告营销板块营业收入 图29：2018-2025年前三季度广告营销板块归母净利润 图30：2018-2025年第三季度广告营销板块归母净利润 2025，同比下滑0.10pct3.99%、2.80%0.93%0.25pct0.19pct0.05pct3.91%、2.67%0.96%0.18pct、0.24pct、0.00pct。3.61%0.35pct3.62%0.89pct。图31：2018-2025年前三季度广告营销板块利润率 图32：2018-2025年第三季度广告营销板块利润率 图33：2018-2025年前三季度广告营销板块主要费用率

图34：2018-2025年第三季度广告营销板块主要费用率 2025Q3表4：2025Q3广告营销板块业绩TOP10公司简称营业收入归母净利润预测PE规模（亿元）YoYQoQ规模（亿元）YoYQoQ分众传媒32.5534.946.08%15.766.85%3.01%19.72兰生股份3.224.7138.00%1.243.33%52.34%27.21利欧股份48.7648.19-7.09%1.11-81.05%-70.09%-蓝色光标181.03187.3828.65%0.99扭亏为盈10481.63%94.72电广传媒10.4512.2229.40%0.91扭亏为盈142.58%52.04海看股份2.302.33-8.57%0.87-18.56%-23.73%24.35易点天下8.089.8046.80%0.60-4.80%-31.42%54.06广博股份6.876.678.71%0.4952.00%6.26%27.93天龙集团19.2019.764.87%0.41145.43%-27.36%-智度股份10.559.425.17%0.37-31.40%-3.17%43.59注：以2025Q3归母净利润模降序排序；PE以2025年10月31日为交易日，基于 对2025年的业绩一致预期出版板块312025976.007.10%15.43%4.67%26.384.17%。9.52%13.96%2026图35：2018-2025年前三季度出版板块营业收入图36：2018-2025年第三季度出版板块营业收入 图37：2018-2025年前三季度出版板块归母净利润 图38：2018-2025年第三季度出版板块归母净利润 202533.79%0.19pct31.66%，0.80pct、0.87%、-1.17%0.34pct0.53pct0.16pct0.88%1.20%，同0.17pct、0.88pct0.07pct、-0.04pct。20250.72pct。图39：2018-2025年前三季度出版板块利润率 图40：2018-2025年第三季度出版板块利润率图41：2018-2025年前三季度出版板块主要费用率 图42：2018-2025年第三季度出版板块主要费用率2025Q3平较低，国有出版公司的PE10-15表5：2025Q3出版板块业绩TOP10公司简称营业收入归母净利润预测PE规模（亿元）YoYQoQ规模（亿元）YoYQoQ山东出版33.5630.55%32.52%5.73166.86%65.43%11.07南方传媒23.11-5.82%24.32%4.0073.72%205.72%11.06皖新传媒22.59-27.72%22.50%2.7818.98%-5.01%15.96中原传媒20.46-5.70%-23.06%2.1539.04%-49.03%9.24龙版传媒6.594.21%432.98%1.7443.68%1434.01%-长江传媒15.14-8.03%4.60%1.7410.59%-38.85%9.70浙数文化7.38-2.45%4.29%1.57-51.93%-32.63%26.39中南传媒21.53-12.94%-37.79%1.53-16.33%-76.35%13.00中国科传6.693.95%-17.01%1.2154.31%-22.22%-新华文轩23.69-10.58%-22.05%1.20-31.49%-79.86%10.53注：以2025Q3归母净利润模降序排序；PE以2025年10月31日为交易日，基于 对2025年的业绩一致预期基金持仓变动：基金大幅加仓板块，游戏公司受青睐根据 于金 露前大仓统计据申一业分为准，剔除H股后，2025Q3募基对媒块仓股总值593.94元比2025Q2增加了230.53亿，幅63.43%2025以公金已续3个度增持媒块，并且前募金板的重市到2019以来第略于2020Q2的609.09亿元当传板重值基重市比达到环提升也达到1以来季度最水。以A股传媒板块市值/A股总市值的占比作为标准配置，2021Q1-2025Q2期间，基金对传媒板块的重仓比例持续低于标准配置，2025Q3进入超配状态，超配比例约0.18%。图43：传媒板块重仓市值及配置比例（万元） 图44：传媒板块基金重仓超配/低配情况2025Q3435.46220.4314.15pct，ST14.7310.45媒的重仓市值提升。广电板块重仓市值2.34亿元，环比增加1.46亿元。影视板块重仓市值21.06亿元，环比减少57.39亿元。出版板块重仓市值8.88亿元，环比减少7.22亿元。图45：传媒子版块重仓市值（万元） 图46：传媒子版块重仓比例 20242025Q336.79%2025Q27.97pct2019来单季度第二，仅次于2023Q1的39.78%。16.28%18.77%8.84pct，2.49%图47：传媒子版块标准配置比例 图48：传媒子版块超配低配情况541.46231.2930，5.81pct2021Q3图49：传媒板块基金重仓TOP10市值及占比（万元）03STTOP10。总体来看，游戏公司依然是基金重仓的核心方向，在重仓市值TOP10的公司中占据了7席。表6：2025Q3及2025Q2传媒板块重仓市值TOP10排名2025Q32025Q2代码名称持股总市值（万元）所属行业代码名称持股总市值（万元）所属行业1002558.SZ巨人网络1,192,079.43游戏002027.SZ分众传媒983,257.98广告营销2002602.SZST华通1,098,240.25游戏002517.SZ恺英网络566,379.99游戏3002027.SZ分众传媒1,091,310.40广告营销002558.SZ巨人网络454,824.20游戏4002517.SZ恺英网络864,806.96游戏002602.SZST华通266,269.29游戏5603444.SH吉比特338,626.04游戏002624.SZ完美世界206,001.59游戏6002624.SZ完美世界201,169.56游戏300251.SZ光线传媒167,444.64影视院线7002555.SZ三七互娱176,085.91游戏603444.SH吉比特160,337.87游戏8300002.SZ神州泰岳175,678.32游戏300002.SZ神州泰岳110,042.11游戏9300413.SZ芒果超媒141,003.69数字媒体002555.SZ三七互娱106,567.94游戏10300251.SZ光线传媒135,604.85影视院线601595.SH上海电影80,553.22影视院线ST表7：2025Q3传媒板块重仓市值变化TOP10排名重仓市值增加TOP10重仓市值减少TOP10代码名称市值变动（万元）持股总市值（万元）代码名称市值变动（万元）持股总市值（万元）1002602.SZST华通831,970.961,098,240.25300364.SZ中文在线-44,836.212,335.382002558.SZ巨人网络737,255.241,192,079.43600633.SH浙数文化-38,336.973,071.973002517.SZ恺英网络298,426.97864,806.96601595.SH上海电影-37,238.2343,314.994603444.SH吉比特178,288.17338,626.04300251.SZ光线传媒-31,839.79135,604.855300413.SZ芒果超媒120,529.11141,003.69600757.SH长江传媒-22,427.663,279.586300113.SZ顺网科技108,963.96109,194.36300785.SZ值得买-16,972.65578.667002027.SZ分众传媒108,052.421,091,310.40603096.SH新经典-11,258.85303.578002555.SZ三七互娱69,517.98176,085.91300058.SZ蓝色光标-11,119.982,059.259300002.SZ神州泰岳65,636.21175,678.32002605.SZ姚记科技-10,833.814,125.0610300418.SZ昆仑万维66,477.3425,757.44601900.SH南方传媒-9,723.2820,007.82从基金重仓持股占流通股比例来看，恺英网络、巨人网络、分众传媒、顺网科技、吉比特、ST华通、神州泰岳、完美世界、三七互娱、掌趣科技的占比最高。表8：2025Q3及2025Q2传媒板块持股占流通股比重TOP10排名2025Q32025Q2代码名称持股占流通环比变化代码名称持股占流通环比变化股比股比1002517.SZ恺英网络16.30%0.79%002517.SZ恺英网络15.51%0.89%2002558.SZ巨人网络13.64%3.66%002558.SZ巨人网络9.98%4.07%3002027.SZ分众传媒9.38%0.05%002027.SZ分众传媒9.33%2.65%4300113.SZ顺网科技8.30%8.28%002624.SZ完美世界7.43%0.24%5603444.SH吉比特8.28%0.91%603444.SH吉比特7.37%3.73%6002602.SZST华通7.74%4.25%601595.SH上海电影6.06%1.06%7300002.SZ神州泰岳6.67%1.41%300494.SZ盛天网络5.26%3.79%8002624.SZ完美世界5.74%-1.69%300002.SZ神州泰岳5.13%-1.03%9002555.SZ三七互娱5.07%1.22%300785.SZ值得买4.51%4.51%10300315.SZ掌趣科技4.01%0.45%603096.SH新经典3.93%0.11%TOP10的公司分别是顺网科技、ST华通、TOP10表9：2025Q3传媒板块基金重仓持股占流通股比重变化TOP10排名重仓持股占流通股比重提升TOP10重仓持股占流通股比重下滑TOP10代码名称提升幅度持股占流通股比代码名称下滑幅度持股占流通股比1300113.SZ顺网科技8.28%8.30%300785.SZ值得买-4.39%0.12%2002602.SZST华通4.24%7.74%603096.SH新经典-3.82%0.11%3002558.SZ巨人网络3.66%13.64%601595.SH上海电影-2.84%3.22%4300413.SZ芒果超媒2.94%3.86%301231.SZ荣信文化-2.83%1.09%5300002.SZ神州泰岳1.54%6.67%300364.SZ中文在线-2.57%0.13%6300770.SZ新媒股份1.44%1.56%600633.SH浙数文化-2.19%0.17%7601949.SH中国出版1.37%1.55%600757.SH长江传媒-1.97%0.32%8002555.SZ三七互娱1.22%5.07%301052.SZ果麦文化-1.74%0.84%9300133.SZ华策影视1.18%1.33%002624.SZ完美世界-1.69%5.74%10301171.SZ易点天下1.05%1.59%300494.SZ盛天网络-1.65%3.61%3P02025Q2TOP10TOP10