埃森哲年终宏观简报 2026年展望与十大宏观趋势

关于本文件内容每份简报包括全球商业相关的宏观经济发展的总结，以及一系列指标来追踪经济、商业活动和消费者的整体健康状况阅读我们的最新观点：查看我们最近的月度宏观简报：十月：应对两速经济九月：关税更新七月：财政权力游戏六月：移民处于十字路口五月：消费者支出动态有关宏观前瞻的更多信息，请访问/mcopyrightcopyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.“2025年是动荡的一年，特征是经济和政策的不确定性异常高，地缘政治紧张局势和快速的技术变革。大多数高管和董事会都因美国贸易政策的变化和美中紧张关系的升级而感到不安。AI资本开支投资的快速增加是这一形势的另一个关键特点，为经济复苏作出了贡献，并推动了股票市场的增长。当我们转向2026年时，一些政策不确定性将会减退，但2025年所作决定的滞后影响将只会加剧。公司应该计划适度的、尽管不均匀的经济增长以及仍然受到挑战的商业环境。增长将在AI的“赢家”和“输家”之间越来越分化，而贸易政策将继续重新校准价值链。此外，随着中国以出口为导向的增长推动压制价格并侵蚀外国竞争对手的市场份额，我们预计全球竞争压力也将进一步加大。我们经济展望和2026年十大宏观趋势中有几个关键主题，包括：克里斯·汤斯维奇全球负责人宏观前瞻研究英国伦敦•人工智能：这将渗透到几乎每一个企业决策中。我们预计明年的大部分经济增长将依赖于人工智能的日益普及。与此同时，针对人工智能的地缘战略竞争和对技术主权的呼声也将愈演愈烈。•可负担性挑战：许多消费者在多年持续通胀的pressures下喘不过气来。我们看到这一趋势将持续下去，并影响消费者的生活、消费以及政治动员。•地缘经济碎片化：地缘政治以及它们引发的全球贸易和供应链的重新调整，成为2025年一个重要的破坏性力量。我们看到地缘政治的影响在2026年持续存在，并影响地区前景（例如，欧洲的竞争力）以及行业动态（例如，人工智能、电网基础设施、国防的投资）.在这个不确定和快速变化的时期，我们建议执行团队继续关注两个基本优先事项：•第一，在其企业内部采用人工智能，并确定在外部环境巨大变化中进行重塑的方法。我们将在无数行业中看到重塑的发生——无论是汽车公司适应激烈的中国竞争，还是零售和媒体公司适应消费者在日常情况下快速使用人工智能.NickKojucharov美洲负责人宏观前瞻•第二，增强企业韧性，考虑到潜在的经济、地缘政治和气候冲击的广泛影响。韧性应涵盖商业、劳动力、技术和运营。采取“韧性优先”的思维方式将是关键.考虑到2026年将持续的高度经济不确定性，公司需要掌握的其他关键技能与情景规划和前瞻性相关最后，我们要感谢所有热情和忠实的读者。我们始终重视您的反馈和互动，并祝愿您在未来的一年里取得成功copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.4助宏观前瞻平台•宏观前瞻帮助公司制定应对外部环境中复杂的经济、金融和地缘政治变化的战略计划•我们的平台利用代理人工智能来支持：-趋势和事件监测-事件的解释及其对战略规划的影响-情景规划活动•团队还利用以下领域的能力：-埃森哲深厚的行业专业知识-企业战略与增长-广泛的第三方政策顾问网络，覆盖华盛顿特区、伦敦、布鲁塞尔和北京•如果您想了解更多关于我们的宏观展望平台和订阅模型，请联系我们copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.执行摘要来源：埃克森智库分析到2026年，全球增长的不均衡性和脆弱性将在地缘经济碎片化加剧、中国竞争压力以及潜在的人工智能资本支出减缓的背景下增加•2025年被⾼度政策不确定性、地缘政治摩擦和关税及市场波动所标记。尽管⾯临这些逆⻛，全球经济却表现出意外的韧性，得益于持续的去通胀、针对关税的需求前置、谨慎的中央银⾏降息，以及与⼈⼯智能相关的投资的增加。与此同时，许多以出⼝为导向、制造业为重、财政和⾦融受限的经济体尤其在欧洲继续挣扎，差异化变得愈发明显。全年商业和消费者信⼼也持续动摇，反映出这些脆弱性以及对驱动韧性的⼒量持续性的怀疑•随着新全球秩序的关键政策⽅向和结构特征愈‒多速增⻓：受益于⼈⼯智能投资顺⻛的经济体与受到债务或竞争压⼒限制的经济体之间的差异可能会加⼤，经济内部各部⻔、公司和消费者segments之间的差距也是如此widen,asaredisparitieswithineconomiesbetweensectors,companiesandconsumersegments‒加剧的地缘经济碎⽚化：贸易、技术和投资流动将越来越多地反映竞争的政策体制、‒中国的竞争性冲击2.0：为了应对国内需求逆⻛，中国的激进出⼝推动将加剧全球价格竞争，挑战⼀⼤范围的制造业重型经济体，并提⾼进⼀步贸易反制措施的⻛险‒重新出现的⾦融脆弱性：⾼利率、⼤规模投资融资需求，以及紧张的⼈⼯智能和私⼈市场估值将对政府和企业施加更⼤的融资压⼒，⽽此时缓冲潜在冲击的政策空间正在缩⼩•总体而言，企业应预期温和且不均衡的增长持续，以及一个在2025年感觉更明确但同样具有挑战性的商业环境。更清晰的政策设置和贸易体制将在边际上减少不确定性。然⽽，它们编纂的新兴全球秩序将产⽣更明显的分歧、更强的竞争压⼒，可能还•对前景的主要下行风险包括：），放⼤了当前关税带来的增⻓/通胀影响‒•潜在的上行因素包括：‒更强的⼈⼯智能、能源转型和基础设施投资项⽬的执⾏以及它们⽣产⼒效益的实现‒中国国内经济的更⼤稳定性改善全球需求‒地缘政治缓和的突破（例如，俄罗斯-乌克兰）提升信⼼，降低⻛险溢价来源：埃森哲战略分析到2026年，美国和中国将继续成为全球经济增长的关键引擎，而欧洲仍将面临困境;企业需要为这种不均衡进行定位，并寻找增长的机会执行摘要（2/2）地区亮点地区亮点对公司的考虑和优先事项•预计美国经济将继续表现优于全球，但随着产业的⽇益分化——例如，⼈⼯智能和⾮⼈⼯智能领域、低收⼊和⾼收⼊消费者之间——整体增⻓和就业创造的速度减缓，同时对市场波动的脆弱性增加，例如⼈⼯智能市场的调整。•预计欧洲将在⼜⼀个充满缓慢增⻓的年份中挣扎，暴露于制造业和中国市场的经济体（如德国）⾯临重新下滑的更⾼⻛险，但⼈⼯智能/国防⽀出带来⼀些积极•预计中国将通过加⼤出⼝，特别是近年来从更发达的制造国•在更⼴泛的亚太地区:‒⽇本预计在2025年将会出现更强劲和更具国内⽀持的扩张，因为持续的⼯资增⻓和减缓的通货膨胀⽀撑消费，尽管外部需求仍然疲软，⽇本央⾏的正常化带来了⼀些市场敏感性‒澳⼤利亚在2025年可能会经历逐渐改善，受到降温的通货膨胀和稳定的实际收⼊的⽀持，尽管⾼借贷成本仍然制约着消费⽀出以及中国对铁矿⽯和液化天然⽓的需求减缓限制了出⼝势头‒印度应该仍然是世界上表现最强的经济体之⼀，受国内需求、投资和供应链多样化的推动，尽管因信贷收紧和就业创造不均衡•在主要拉丁美洲和中东经济体中，巴西经济将放缓，因为中国的建筑和⼯业活动减弱对巴西的铁矿⽯和⾦属出⼝造成压⼒，⽽沙特阿拉伯和阿联酋通过解除OPEC的减产协议将能够维持强劲的增⻓势头.•2026年公司⾯临的主要挑战将是从应对⾼不确定性的战术措施过渡到对新兴全球‒重新评估竞争定位：随着中国出⼝强度重塑定价，美国⼯业政策重新引导投资，欧洲变得更加⼲预主义，新兴市场带来新的成本/产能优势，公司应重新审视在哪⾥可以盈利竞争。‒加速AI的采⽤：AI将成为2026年的关键增⻓驱动⼒，表现突出的公司往往是那些最能利⽤AI增⻓顺⻛的公司。公司应超越试点，推进AI在整个企业的规模化，否则将⾯临被落下的⻛险。‒准备应对持续的利润压⼒：四⼤主要逆⻛——来⾃中国的竞争压⼒、滞后的关税影响、疲弱的消费市场以及建⽴韧性的成本——可能加剧利润的挤压。公司需要考虑新的⽣产⼒议程的浪潮。‒关注增⻓：通过重新调整增⻓战略，关注AI采⽤、能源转型投资以及印度、东盟、中东等地缘战略重要中⼼所新出现的需求，将会有机遇。投资，以及具有地缘战略重要性的枢纽，如印度、东盟和中东copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved. 2026outlookGlobal主要经济体在2025年结束时，制造业持续疲软，服务业活动保持稳定但温和，美国仍然表现优异制造业服务业.综合产出（整体）欧元区英国德国澳大利亚法国美国过去3个月平过去3个月平回升，而欧元区收缩中美国制造业的势相对稳定美国服务业的增长保持强劲美国服务业的增长保持强劲欧元区美国澳大利亚.欧元区美国经济信号表明，尽管通货膨胀逐渐减弱，但各国和行业之间的动能仍然不均衡国家经济动能快照截至12月10日消费者价格指数通胀服务业制造业消费支出就业情况消费者价格指数通胀美国加拿大美洲墨西哥英国德国法国意大利西班牙沙特阿拉伯亚太地区亚太地区澳大利亚0.5%15%0%604060-5%10%-0.4%0.5%15%0%copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.注：服务和制造业指标指的是S&PGlobalcopyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.来源：S&PGlobal，HaverAnalytics，埃森哲战略分析来源：埃森哲战略分析展望未来，增长分化、地缘经济碎片化以及中国出口推动带来的溢出效应将继续制约增长动能，并扩大差距近期经济展望的关键特点多速增长多速增长•在全球层⾯，受益于⽣产⼒和投资顺⻛的经济体与那些受债务、⼈⼝结构或竞争压⼒限制的经济体之间的差距⽇益扩⼤•在经济内部，反映部⻔、公司和消费者细分之间的K型动态，反映：‒与⼈⼯智能投资的联系强度‒对移技术，以及贸易/投资限制‒⾯临更⾼关税的⻛险•2025年的政策变化将加强更⼤贸易保护主义、地缘政治竞争和碎⽚化的新全球秩序•2026年将看到贸易流、供应链和科技⽣态系统越来越反映这些现实•可能影响前景的潜在重新调整包括：‒美国与的整合较弱美国-墨西哥-加拿⼤协定重新谈判导致的‒欧洲的技术和安全脱钩于美国‒美国对抗的地缘政治转变国家（例如，印度，巴西）更倾向于中国中国竞争性冲击2.0中国竞争性冲击2.0•中国的⼯业产能过剩，即使在关税下仍然具备的成本竞争⼒，以及依赖出⼝来⽀持增⻓的意图，将会产‒加剧的全球价格竞争‒压缩欧洲制造商以及中国正在获得市场份额的部分新兴市场‒各国的去通胀冲击受到中国倾销影响最严重的‒报复性贸易⾏动并非详尽无遗重新出现的金融脆弱性重新出现的金融脆弱性•由于以下原因，公司/政府将越来越容易受到融资压⼒或资产价资需求‒⾼估值（例如，⼈⼯智能股票，•缓冲冲击和溢出效应的政策空间将受限于：‒中央银⾏推动的犹豫在结构性通胀⻛险下，利率过低‒⾼公共债务负担和财政美国经济的基本情况是继续分化，这导致经济增长放缓且相对失业，存在关税导致的通货膨胀和人工智能市场修正引发滞涨的风险美国短期经济展望和关键情景经济情景经济情景滞涨温和的失业扩张人工智能引领的例外主义描述•消费者支出的普遍放缓和人工智能资本支出的回撤•关税和移民限制的延迟影响使得通货膨胀保持在3%以上•如果经济增长下降伴随金融压力，联邦储备将利率降至“中性”以下•经济的二分法仍在继续,在持续稳健的人工智能资本支出中，增长放缓至1.5-2%的水平，但消费支出在减弱•投资驱动的增长限制了就业增长•联邦储备进一步放宽利率以缓冲增长，但在约3%的中性利率处停⽌•在人工智能生产力提升和因利率下降、减税及带回生产的广泛恢复的支持下，增长仍高于趋势•更强的需求使联邦储备维持利率高于中性水平以管理通胀风险关键场景驱动因素和假设•关税导致更大且更持久的通货膨胀增长•地缘政治冲突触发供应链干扰的再次发生•因人工智能公司估值修正引发的信贷压力事件•关税对通货膨胀的促进是短期的•持续的可负担性压力和家庭储蓄减少抑制消费•人工智能资本支出或估值没有大幅下降•税收减免和放松管制刺激商业投资反弹，超越•人工智能带来的生产力提升大于预期，并且速度更快•稳定的劳动市场，低人工智能取代率企业影响•上升的破产案件削弱了B•由于需求减弱和定价能力•稳定的利润率2B需求和家庭财务下降，进一步侵蚀利润率•更严格的劳动力和融资条件来源：埃森哲战略分析最有可能••消费者基础的分化：持续的可负担性压力和劳动力市场疲软可能进一步扩大低收入和高收入消费者之间的购买力和情绪差距•人工智能资本支出繁荣的持久性：与人工智能相关的大规模投资推动了2025年GDP增长的很大份额，但由于电力限制或人工智能需求的延迟跟进，这些可能在2026年开始放缓•关税影响的加剧：公司的关税前库存缓冲减少；迄今为止的大规模关税增加的通胀和供应链影响（2026年还有更多在筹划中）可能加剧•劳动市场恶化的程度：随着消费者需求减弱，裁员可能增加，因人工智能采用而导致的过渡性失业，以及移民限制影响新毕业生的就业率•市场修正：对人工智能采用速度和人工智能公司盈利能力的信心下降可能导致估值急剧下降，进而产生财富效应，影响高收入消费者支出需关注的事项copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.12欧洲的增长缓慢是最有可能的，制造业和与中国相关的经济面临重新衰退的更高风险，但AI/国防支出的增长带来了一些积极的因素观察重点•货币宽松的传播：更快的欧洲央⾏/英格兰银⾏降息，进⼀步影响信贷和住房成本，将⽀持更强劲的投资反弹，并观察重点•货币宽松的传播：更快的欧洲央⾏/英格兰银⾏降息，进⼀步影响信贷和住房成本，将⽀持更强劲的投资反弹，并可能推动消费者⽀出•中国⾼科技出⼝的压⼒：若中国电动⻋、电池、太阳能和机械出⼝⼤幅上升，将进⼀步给欧洲⼯业核⼼带来压⼒，并可能促使欧盟采取更强有⼒的关税回应和反倾销措施•财政⽴场和投资动员：⾼债务国家的整合速度、欧盟资⾦的吸收能⼒，以及公共/私⼈在可再⽣能源、电⽹、电动⻋、防御和⼈⼯智能基础设施⽅⾯投资的协调能⼒，将决定经济通过资本⽀出能召唤多⼤的增⻓推动⼒•能源价格稳定性：地缘政治或供应冲击导致的天然⽓/电⼒价格再次飙升将对能源密集型⾏业造成打击，并提⾼停滞⻛险•围绕欧洲进⾏供应链重组：欧洲是否能够抓住就近外包和远离中国的多样化，或者在公司迁移⾄其他地⽅或更依赖中国⽣产商的情况下失去市场份额经济重新停滞不均匀的艰难度过以经济安全为主导的加速描述•增⻓势头的丧失和由于以下因素导致的对衰退‒外部需求疲软‒财政紧缩‒中国的激烈竞争•缓慢、不均衡的增⻓约为1%，随着通货膨胀减缓提升了实际收⼊，但核⼼⼯业弱点仍然存在•依赖出⼝和以制造业为主的经济滞后，⽽以服务和旅游为主的经济保持稳定•增⻓加强⾄约1½‒2%，由于⾊转型、国防、数字/⼈⼯智初步的⽣产⼒提升关键情景驱动因素和假设•地缘政治冲击重燃成本压⼒•财政紧缩对⾼债务、需求敏感的经济体产⽣压⼒•中国的出⼝激增进⼀步侵蚀制造业•逐步降息/⾦融条件的放松•实际⼯资上升；资本⽀出和信⼼低迷•中国竞争给汽⻋、机械、电池和太阳能制造业•利率降低快速传导带来的好处•更强的欧盟资⾦和国家投资项⽬的执⾏•全球供应链多样化有利于地⽅制造业企业影响企业影响•破产增加•对成本合理化的迫切需求•稳定、低销售增⻓•与中国的强烈竞争挤压利润空间•强劲的收⼊增⻓•资本⽀出的⾼回报最有可能copyrightcopyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.13中国预计将通过加大出口力度维持接近5%的政策增长目标，但由于产业过剩和持续的房地产问题，风险倾向于下行中国短期经济展望和主要情景经济长期资产负债表放缓出口主导的韧性早期消费/创新提升描述•随着房地产调整持续，消费者信心疲弱，政策支持基础有限，增长降至4%以下•通货紧缩压力依然存在，需求保持不均衡•在电动车/能源/高科技持续出口动能的支持下，增长保持在4.5%左右•出口市场份额的提升抵消了关税逆风和疲弱的国内需求•由于人工智能/自动化的生产力提升和消费者需求复苏与持续出口强劲相辅相成，增长超过5%关键情景驱动因素和假设•房地产和地方政府融资平台的清理缓慢•家庭储蓄保持高位，消费复苏停滞•全球需求减弱，以及与中国之间的更多贸易壁垒•更大的政策支持和高科技及先进制造能力的扩⼤•关税逆风部分通过降价、供应链转移和新兴市场扩张来吸收•房地产市场稳定和针对家庭的支持提升短期消费者需求•人工智能、自动化和绿色技术的快速创新推动了活动企业影响企业影响•需求疲软和由于产能过剩造成的利润压力•企业违约增加•国内与外部需求•全球定价趋严•面向消费者部门的提升•生产力提升支持改善定价能力最有可能来源：埃森哲战略分析••出口动能与全球反击：出口类别（如电动车、batteries、太阳能组件、高端机械）的持续强度程度，以及美国/欧盟的任何新关税/反倾销措施•房地产行业稳定的信号：库存消化改善，竣工数量增加，未完成项目的资金到位，大型开发商和地方融资平台的重组进展•政策刺激的规模和效果：国内需求对财政支持的反应（消费激励、社会住房项目、税收调整）以及人民银行的信贷指引•产业过剩和通货紧缩：关键领域的价格和产能发展将表明供应是否继续超过全球吸收，以及反内卷政策的有效性•全球与中国主导的供应链转移的平衡：外资企业加速回流和“加一个中国”战略的速度/广度与中国制造商扩展海外组装及新兴市场本地化以维持出口势头之间的对比关注什么copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.142026outlookGlobal石油输出国组织(OPEC)减产的解除将帮助海湾合作委员会(GCC)国家在2026年保持强劲增长，而由于对美国和中国的依赖，加拿大、墨西哥和巴西的形势则较为脆弱基本案例展望关注要点美洲加拿大•相比2025年略有改善，过去加息的拖累减弱，但增长仍依赖于美国需求并受到关税的压制•结构性挑战——生产力、住房供应、有限的财政空间——使得加拿大处于全球多速增长格局•货币宽松多快能够通过负债沉重的家庭部门传导•USMCA重新谈判的结果和关税的任何放松•住房市场稳定迹象与重新出现的压力•在更紧金融条件和高实际利率影响下，整体增长减缓，给国内投资和消费者需求带来压力•更弱的全球商品贸易和中国的出口过剩也将对巴西的制造业和大宗商品相关行业施加压力•在货币波动中，降息与通胀预期之间的互动•对中国对金属、农业和能源需求的依赖•财政改革的实施和市场反应墨西哥•由于近岸外包、汇款和稳固的劳动市场支持，略有增长反弹，但仍受到投资疲软、美国/全球需求减弱和关税逆风的制约•紧缩的金融/财政条件——高额实际利率、有限的财政空间、能源部门瓶•美墨加协定审查和关税决定正在影响近岸外包经济学和出口竞争力•Banxico的放宽路径及其对信贷和比索波动的影响•财政和能源部门信号（Pemex风险、供电可靠性、预算计划）如何影响投资者信心沙特•随着石油生产从之前的OPEC+减产中恢复正常，非石油活动在稳定投资、创造就业和低通胀的支持下，增长略有加速•势头在一定程度上受到更高生活成本（住房）、补贴调整以及更加谨慎的财政立场的抑制•油价和OPEC+配额决策，影响经济增长和财政空间的主要因素•公共和私人投资的转化为实际项目交付和非石油活动•补贴改革、住房成本和公共部门工资动态对消费者信心的影响•预计增长率将在2025年强劲的增速中略微放缓，因为多年的非石油增长——由房地产、旅游和服务主导——趋于正常化，尽管它仍然是扩张的主要驱动力。•随着OPEC+减产的缓解和新的ADNOC产能上线，石油部门的增长变为适度的正增长（从2025年的持平状•非石油活动的耐久性，特别是在房地产、旅游和消费信贷方面•在贸易、投资和数字经济协议方面的进展，提升阿联酋的中心角色•对全球金融状况、油价和区域地缘政治的敏感性影响资本流动和信心来源：埃森哲战略分析copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.2026outlookGlobal印度和越南将继续成为亚洲增长的顶尖表现者，而强劲的国内需求使日本和印度尼西亚保持韧性；贸易逆风可能拖累其他东盟市场基本情况展望关注事项亚太地区•预计在2025年增长会有适度改善，工资增长和消费抵消疲弱的外部需求•日本正在应对不断变化的地区秩序——从与美国相关的供应链中受益，但面临来自中国的竞争压力加大•工资-物价动态，特别是年度春季劳动谈判的结果是否维持实际收入增长•市场对日本央行收紧措施和日元波动的反应•出口和旅游对中国/全球经济放缓的敏感性•由于家庭信贷收紧和就业不均衡对国内需求造成影响，略微增长放缓，但投资和供应链多元化应保持印度在全球的相对优势•制造业规模扩大，因为企业重新评估对中国的依赖•吸收投资的能力（许可证、物流、劳动技能）符合改革计划所设想的步伐•美国科技和签证政策变化对服务出口的影响•随着实际收入的提高和通货膨胀的减缓逐步增长，抵消了仍然高企的借贷成本对投资的拖累•前景仍与中国的工业活动密切相关，因为中国对铁矿石和液化天然气的需求减弱可能会阻碍出口动能•RBA宽松步伐及负债家庭的缓解•中国对铁矿石和液化天然气的需求，尤其是更深层次的工业疲软迹象或向清洁能源•劳动力市场疲软和房地产调整的拖累越南.•在出口导向型制造业、外商直接投资和强劲旅游业的推动下，继续维持高于东盟平均水平的强劲增长•政策重点关注改善基础设施、电力可靠性和资本市场改革，以吸纳供应链多元化流动•美国/欧盟关税和中国竞争对电子、纺织和其他关键出口的影响。•在基础设施、能源和国有企业改革方面的进展有助于越南抓住近岸外包和外国直接投资的新加坡•在外部需求疲软、电子产品下行周期和全球金融环境收紧的背景下，增长从2024-25年的反弹中轻微放缓•公共基础设施支出和有韧性的高价值服务（物流、金融、专业服务）缓冲但未能完全抵消外部拖累•对全球贸易紧张局势和中美关税的敏感性，特别是在电子和再出口方面•在劳动力技能提升和数字化方面的进展以抵消老龄化和结构性成本压力•温和增长持续，得益于全球半导体需求和与人工智能相关的投资•但是，消费者支出仍受到补贴改革、生活成本压力和财政紧缩的抑制•燃料补贴改革和新税收的实施及其对消费者支出和通胀的影响•对中国国内需求疲软的敏感性，后者是马来西亚的主要出口市场印度尼西亚•预计在5%左右的持续增长，受国内需求、基础设施投资和下游商品产业的推动•适度的通货膨胀允许谨慎放松货币政策以支持增长•对下游（镍、电动车价值链）的政策支持持续性以及投资者对监管变革的情绪•近期社会福利扩展和大型基础设施项目的预算压力来源：埃森哲战略分析copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.公司十大宏观趋势来源：埃森哲战略分析增长与消费支出的分化、滞后关税的影响，以及美国与中国的人工智能竞赛是将塑造2026年商业环境的关键宏观趋势执行摘要：2026年十大趋势1.两速增长动态在各经济体和行业中愈发根深蒂固•人工智能投资、激进的产业政策和贸易碎片化推动各经济体在不同部门、公司类型和消费者细分市场之间出现分化增长轨迹2.关税不确定性从“多高”转变为“影响的持久性和广泛性”•随着美国更高的关税成为新全球贸易秩序的半永久性特征，对通货膨胀、供应链和定价策略的连锁影响对企业而言变得更加现实3.财务稳定性受到更高利率、财政负担和影子杠杆的考验•结构性更高的利率加剧了融资压力，并暴露了私人信贷的脆弱性，在人工智能估值修正的情况下，杠杆化、不透明的结构可能放大损失4.可承受性压力挤压中产阶级和•来自关税、住房短缺和电网紧张的生活成本压力加剧了低收入和高收入消费者之间购买力/情感的差距进一步分化消费者基础5.不断增长的人工智能普及扩大生产力差距•将人工智能整合到工作流程中的公司在生产力和盈利能力上进一步领先，而落后者面临不断上升的成本压力、缩小的利润率和竞争替代区域和公司之间6.中国加大对出口驱动增长的力度以及高科技制造业•6.中国加大对出口驱动增长的力度以及高科技制造业欧洲在经济安全转型中进一步削弱其竞争力•欧洲缓慢而不均匀的干预经济安全议程实施增加了公司在法规、供应链和市场复杂性方面的压力，却没有带来竞争力的回报随着美中人工智能竞争加剧，技术主权挑战成为中心议题•美中在人工智能霸权的竞赛迫使政府和公司在竞争的生态系统之间做出选择（或开发混合体），以平衡长期的技术安全和经济性9.能源系统面临来自人工智能电力需求的日益压力•数据中心的能源需求将随着人工智能工作负载的激增而持续上升，这在西方市场造成电力紧张，因为电网容量无法跟上，从而推高电价10.回流和能源安全的紧迫性创造了•那些提供供应链多样化吸引力、数据中心准备性和关键资源的地区——如墨西哥、印度、东盟部分国家和中东——正吸引不断上升的投资地缘战略投资热点 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲困境人工智能军备竞赛能源危机地缘战略中心来源：Haver分析，埃克森关系战略分析许多国家正经历多速增长动态，关税对消费和出口导向的经济领域产生压力，而与人工智能相关的资本支出和行业表现优异2025年上半年GDP增长动态的关键组成部分商业投资消费支出出口美洲欧洲亚太地区15.7美国正在引领全球人工智能资本支出热潮，并从中获得美国正在引领全球人工智能资本支出热潮，并从中获得了巨大的GDP提升，以抵消消费支出的放缓4.34.3来自中国的关税和竞争压力正在扼杀德国的制造业投资和出口，使经济越来越依赖疲软的消费者支出半导体、电子产品出口及与人工智能相关的外国直接投资流入马来西亚、新加坡，以及最近的越南，尽管消费者支出低迷，却支撑了高科技制造走廊的强劲增长中国通过将受美国关税影响的出口重新导向其他市场来维持其出口增长（目前仍然中国通过将受美国关税影响的出口重新导向其他市场来维持其出口增长（目前仍然如此），以抵消疲软的国内需求英国德国法国印度中国日本美国加拿大英国德国法国印度中国日本 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲困境人工智能军备竞赛电力危机地缘战略枢纽来源：埃森哲战略分析K型增长轨迹正在为不同部门、公司和消费者细分市场创造出一系列挑战和机遇公司应理解其当前的战略定位…受关税挑战的行业AI竞赛曝光关注利润韧性、关税传递以及在生产力与退出方面的投资方向平衡人工智能驱动的潜在收益与资本支受关税挑战的行业AI竞赛曝光关注利润韧性、关税传递以及在生产力与退出方面的投资方向平衡人工智能驱动的潜在收益与资本支出负担、平台依赖以及监管风险稳定但停滞基于人工智能的增长优先考虑扩展、人才和数据护城河，同时贸易政策保持次要约束提供收益稳定性，因此议程是资本纪律和运营效率，而不是大型主题投资低.低.高.人工智能接触…同时平衡关键的权衡考虑增长与韧性规模与本地化控制与依赖人才集中与劳动力平衡•与人工智能相关的投资提供更高的潜在增长，但伴随技术、监管和执行•关税曝光和较慢的细分市场可能提供现金流和稳定性，但上行空间有限•人工智能经济学奖励全球规模、数据聚合和共同平台•关税和工业政策推动更本地化的足迹、标准和合规性•在超大规模和前沿模型生态系统的基础上加速价值实现的时间•依赖一小部分供应商和法域，这对定价权和地缘政治有影响•人工智能能力将价值集中在稀缺的技术和产品人才中•现有劳动力的大部分从事较慢的、通常受关税影响的活动，raisingquestionsonmorale,redeployment,和社会许可 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产率中国出口欧洲挣扎人工智能军备竞赛电力危机地缘战略中心copyrightc2025Accentcopyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.随着公司税前库存缓冲的减少，美国有效关税率增加15个百分点（还有额外的行业关税尚未到来）所带来的影响将开始显现2关税影响的滞后传递关税对美国消费者价格的潜在影响1PCE水平的百分比变化（相对于无关税的反事实）在一年内的预期商品进口)总CPI增长主要美国行业预计的关税引发的利润侵蚀由于关税相关成本增加而导致的潜在利润百分比减少（在接下来的12个月内）行业行业利润2汽车航空航天与国防化学生命科学通讯与媒体零售软件与平台公共事业资本市场银行业保险潜在利润侵蚀38.2%4.7%4.3%3.7%3.4%IaI2.8%2.6%0.9%0.7%0.7%0.6%0.4%半导体.制药.待定.注意事项：1/基于美国有效关税率增加15个百分点；2/EBIT利润率（2024），基于ARFinancialTower和CapitalIQ对2,768家上市公司的数据；(3)不包括定 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲斗争人工智能军备竞赛电力危机地缘战略中心来源：埃森哲战略分析在商业、运营、人员和技术方面的韧性将是公司减轻关税影响和减少对潜在未来贸易政策冲击脆弱性的关键•供应链韧性推动战略性变化于采购及操作韧性操作韧性•成本和⽣产⼒重塑涵盖⽀出和流⼒•在各职能中嵌⼊⾃主AI代理以持续监•在各职能中嵌⼊⾃主AI代理以持续监控实时数据并优化决策，例如，标记•加速⼈⼯智能⼯作以推动企业⽣产⼒•在地缘政治和⽹络威胁⻛险下实现更安全的流程企业和技术韧性商业韧性企业和技术韧性商业韧性金融韧性金融韧性‒促进这些变化的商业结构•在经济放缓的背景下，机会性地思考增⻓和并购•组织结构的变化人员韧性•在不同地区提升个⼈技能（包括⽀持再⼯业化议程）•赋能跨学科的韧性⼩组（例如，财务、法律、运营共同协作）通过定期情景规划演练来增强企业韧性，以应对不确定的宏观环境通过定期情景规划演练来增强企业韧性，以应对不确定的宏观环境 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲斗争人工智能军备竞赛能源危机地缘战略中心结构性高利率和人工智能估值的潜在修正可能会增加许多公司的融资压力，尤其是那些依赖私人信贷的公司3增加财务脆弱性与人工智能相关的美国投资级债务十亿美元（左），%的指数（右）人工智能宇宙指数债务（左）人工智能占指数的比例（右）美国银行占指数的比例（右）美国投资级债务的15%与融资人工智能资本支出的发行有关，这表明人工智能估值修正可能会波及更广泛的企业利差来源：国际货币基金组织、高盛、HoulihanLokey、联邦储备委员会、埃森哲战略分析私人信贷借款人的利息覆盖比率1EBITDA/利息费用•15%的私人借款人无法支付利息•更高的长期利率加上人工智能估值的动荡可能会加剧这个杠杆、透明度低的信用市场中的损失和再融资压力•15%的私人借款人无法支付利息•更高的长期利率加上人工智能估值的动荡可能会加剧这个杠杆、透明度低的信用市场中的损失和再融资压力0.5-1.0倍2.0-2.5倍copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.23 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性负担能力人工智能生产力中国出口欧洲斗争人工智能军备竞赛电力危机地缘战略中心来源：埃森哲战略分析私人信贷现在涵盖了广泛的行业，从制造业和TMT到清洁技术和生命科学，因此资产类别中的压力会带来经济层面的影响行业商业考虑私营信贷渗透率高的部门•制造业。•技术•⼯业.•在⾼利率和低估值退出倍数的情景下进⾏压⼒测试契约和融资重组•探索股权/准股权（优先股、可转换、少数股权PE），以降低资产负债表的⻛险，特别是在AI/技术估值⾼峰时进⾏杠杆设置•收紧营运资本管理，即‒更快速的账单和收款‒更智能的库存和采购，以释放现⾦•保护并增加现⾦利润，⽽不仅仅是收⼊:•将私募信贷设施的期限和结构与基础资产现⾦流相匹配（例如‒优先考虑⾼利润的产品、合同和地点，避免在⻓期项⽬上使⽤短期到期的⼦弹到期债务）‒暂停或重塑低回报的项⽬•准备成本灵活性⼿册（例如，预先商定的减缓招聘、减少可私人信贷呈增长趋势的行业•基础设施。•清洁技术。•监测私⼈信贷设施与传统银⾏信⽤额度的积累，以避免隐藏的杠杆⾃由⽀配⽀出和在营业量不达预期时调整产能的杠杆）•改善数据、预测和仪表板以覆盖:•⽣命科学‒短期、频繁的现⾦和契约预测‒财务和运营之间关于余地和⻛险的共同观点 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲挣扎人工智能军备竞赛电力危机地缘战略枢纽持续的可负担压力和收入增长放缓，这在低收入家庭中尤为明显，将进一步使消费者基础出现分化4可负担性压力和分化的消费者支出按收入组划分的美国真实消费支出信用卡和借记卡支出（3个月移动平均水平的同比变化百分比）4.0真实家庭可支配收入50美国加拿大欧元区英国住房可负担性）；美国加拿大欧元区英国负担能力更差尽管由于利率下降，住尽管由于利率下降，住但与疫情前的平均水平相比仍然较差 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲困境人工智能军备竞赛能源危机地缘战略中心来源：埃克森哲战略分析公司需要了解，随着2026年可负担性挑战的持续，消费者的生活方式和消费习惯是如何演变的——这也会因不同的消费群体而异。4消费者可能对可负担性压力的反应转向折扣零售商为退休储蓄减少转向折扣零售商为退休储蓄减少选择性地放纵Z世代消费者者Z世代消费者适应旅行习惯适应旅行习惯副业转向自有品牌更为精明的购物习惯更为精明的购物习惯优先考虑基本生活用品消费者将优先考虑住房和食品等基本生活需要Z世代更可能转向“仿制品”鉴于他们受限的财务状况和在社交媒体平台上的突出地位Z世代更可能转向“仿制品”鉴于他们受限的财务状况和在社交媒体平台上的突出地位 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲挣扎人工智能军备竞赛电力危机地缘战略中心来源：埃森哲战略分析企业需要制定双重战略，以维护其在韧性高收入消费者和紧张低收入家庭中的相关性和利润重新思考定价架构准备应对更高的信贷风险低收入群体：统一定价的风险捆绑产品和减少包装尺寸•低收入群体：统一定价的风险捆绑产品和减少包装尺寸•高收入群体：高端定价和差异化的SKU可以保护愿意为质量支付的消费者的利润和••高收入群体：低违约风险和强大的终身价值证明预计在量大市场中利润会受到压力•低收入群体：越来越多的消费者正在“降级”到自有•低收入群体：越来越多的消费者正在“降级”到自有•高收入群体：由于高收入增长，数量压力得到缓解；公司应专注于并购和创新投资，以满足高端和生活方式细分市场•高收入群体：投资于高端产品、忠诚度计划和以体验 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲斗争人工智能军备竞争能源危机地缘战略中心copyrightc2025copyrightc2025Accenture.Allrightsreserved.早期人工智能采用者正在推动区域、企业和行业层面的生产力和利润增长差异，而慢采用者面临成本压力和竞争力下降5人工智能的扩散加大了地区和企业之间的生产力差距各行业采用人工智能的美国企业份额变化截至2025年9月的百分点信息专业服务金融和保险教育房地产医疗保健与社会援助零售贸易行政.批发贸易制造运输和仓储建筑住宿和食品服务其他服务实施人工智能的企业之间的金融价值差距1预测预测“重塑者”其他所有人工智能运营模式的公司驱动了15个百分点的收入增长差距预计到2026年，收入增长差异将增加至+37个百分点评论评论•在采用人工智能上缓慢或创新较少的企业和行业面临着成本压力和利润缩水，早期采用者正逐渐领先•赢家通常是处于高度暴露行业的公司，这些行业的工作流程中对人工智能的采用空间大幅增加•智能人工智能将进一步加大这一差距，因为早期采用者能够更好地利用现有的人工智能能力，并比落后的企业更快地创造价值•区域赢家和输家将由行业构成、他们对人工智能的暴露以及推动与人工智能相关的资本支出的倾向决定注：(1)“重塑者”占在持续重塑能力方面已建立能力的公司9%，这些公司通过在其工作流程和运营模型中采用和投资生成性人工智能实现连续重塑 Top10trendsMulti-speedgrowth关税影响金融脆弱性可负担性人工智能生产力中国出口欧洲斗争人工智能军备竞赛能源危机地缘战略中心来源：埃森哲战略分析企业必须调整运营模式和能力，因为人工智能成熟度推动了绩效差距的扩大5在不同AI采用水平上的战略考虑‒提⾼数据素养‒提⾼数据素养描述运营模型