金属行业11月投资策略展望：中美贸易关系缓和锂和稀土景气回升

目 录行业要闻 5行业发情况 5钢铁 52.2铜 82.3铝 9贵金属 10新能金属 稀土小属 14重要公公告 16行情回顾 16本月策略 18风险提示 19图目录图1：全国建筑钢材日成交量（吨）及其比 6图2：粗钢产量累计值万吨）及其同比 6图3：钢材产量累计值万吨）及其同比 7图4：生铁产量累计值万吨）及其同比 7图5：钢材月度进口数量（万吨）及其同比 7图6：钢材月度出口数量（万吨）及其同比 7图7：普钢日度综合价指数（元吨） 8图8：五大品种钢日度格指数走势（元吨） 8图9：国内精炼铜月度量（万吨） 9图10：国内铜材月度量（万吨） 9图11：LME日度铜库及SHFE日度铜库存（） 9图12：LME铜（美元吨）及长江有色铜日价（元吨） 9图13：氧化铝和电解月度产量（万吨） 10图14：铝材月度产量万吨） 10图15：LME铝及SHFE铝日度库存（吨） 10图16：LME铝（美元吨）及长江有色铝日价（元吨） 10图17：COMEX金（元盎司）及SHFE金日价格（元克） 图18：COMEX银（元盎司）及SHFE银日价格（元千克） 图19：电池级碳酸锂度价格走势（元千克） 12图20：电池级氢氧化日度价格走势（元千克） 12图21：工业级碳酸锂度价格走势（万元吨） 12图22：锂精矿(Li2O:6%-6.5%)日度价格走势（美/吨） 12图23：碳酸锂月度产量（万吨）及其同比 12图24：碳酸锂月度进口量（吨） 12图25：国内钴日度均价（元吨） 13图26：硫酸钴和四氧三钴日度均价（元吨） 13图27：硫酸钴月度产量（万吨）及其同比 13图28：LME镍日度现结算价（美元吨） 14图29：硫酸镍（元吨）与镍铁(7-10%)日度均价（元镍点） 14图30：国内硫酸镍精炼镍月度产量（吨） 14图31：中钇富铕矿碳酸稀土日度价格（元吨） 15图32：钕铁硼50H日度价格（元千克） 15图33：申万钢铁有色级行业涨跌幅 17图34：钢铁及有色各板块涨跌幅 17图35：钢铁板块涨跌五个股17图36：有色板块涨跌五个股17图3：沪深30、钢行业和有色金属行的盈率（倍（截至5年11月4日） 18表目录表1：钢铁日度库存（吨） 7表2：稀土日度价格汇表 15表3：部分小金属日度格汇总表 16行业要闻S）简要点评：SMM30约17%2、11月1（将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%10月9日公布的相关出口管制等措施（包含对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制）一年，并将研究细化具体方案。（信息来源：SMM）简要点评：此前中国商务部与海关总署于10月9日联合发布第58号公告，宣布对锂电池、正极材料、石墨负极材料及相关设备实施出口管制；同时商务部表示，118行业发展情况钢铁10PMI49.2%，环比1.5pct.1049.8%4.1pct.。0月11工范围将扩大，需求或逐渐走弱，而北方采暖季环保限产政策也将导致供给收缩，库存压力下短期钢价或呈现震荡态势。具体数据方面：25年103，16.08%。图1：全国建筑钢材日均成交量（吨）及其同比0

日均成交量 同

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%FinD供给端：2025年9月，粗钢产量累计值74,624.85万吨，同比下降2.90%；钢材10346750%6486231.10%。图2：粗钢产量累计值（万吨）及其同比0

粗钢产量累计值 当月同

1%1%0%-1%-1%-2%-2%-3%-3%-4%-4%FinD图3：钢材产量累计值（万吨）及其同比 图4：生铁产量累计值（万吨）及其同比0

钢材产量累计值 累计同比

7%6%5%4%3%2%1%0%2024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09

0

生铁产量累计值 累计同比

2%1%0%-1%-2%-3%-4%2024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09FinD FinD库存端：2025926日-202510310.75%1,500.41表1：钢铁日度库存（万吨）10月31日库存 较9月26日库存变化 较去年同期库存变化合计 1,500.41 +0.75% +22.43%螺纹钢 602.52 -5.31% +37.79%线材 133.05 +5.87% +26.80%热轧板 406.59 +6.86% +20.02%中厚板 195.60 +3.25% +1.93%冷轧板 162.65 +3.39% +6.54%FinD进出口：2025955.0010.00%，同比下1,047.003.60%。图5：钢材月度进口数量（万吨）及其同比 图6：钢材月度出口数量（万吨）及其同比钢材月度进口数量 当月同706050403020102024-082024-092024-102024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%

0

钢材月度出口数量 当月同

45%40%35%30%25%20%15%10%5%2024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09FinD FinD价格端：2025年9月30日-2025年10月31日，普钢综合价格指数下降0.29%至3,457.52元/吨。分品种看，线材价格指数涨幅居前。图7：普钢日度综合价格指数（元/吨） 图8：五大品种钢日度价格指数走势（元/吨）410039003700350033003100290027002500

普钢综合指数

螺纹 线材 中厚 热卷 冷板2024-092024-102024-112024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10铜宏观面上，短期内中美贸易问题忧虑缓和，市场信心增强利好铜价。美联储主席鲍威尔在举行的新闻发布会上表示12月降息远未成定局。供应方面，根据SMM数据，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.62%，同比增长9.63%，主要与冶炼厂检修和阳极铜板供应紧张有关，预计11月电解铜供应将继续收缩。需求方面，电力领域支撑稳定，地产和基建领域偏弱，汽车领域增速放缓，家电进入需求淡季。其中，国家能源局数据显示1-9月我国电网工程投资完成额同比增长9.9%；1-9月电源工程投资完成额同比增长0.6%，电力工程投资额整体稳定增加。国家统计局数据显示9月房地产新开工面积同比下降18.9%；1-9月全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.5%；9月空调产量同比下降3.0%，家电行业进入淡季。中国汽车工业协会数据显示，9月我国新能源汽车产量同比增长23.7%。展望未来，宏观氛围转暖，美联储主席言论偏鹰，海外矿石供应压力将继续存在，铜价在10月触及高位后，短期或缺乏继续上行的动力，关注后续美国经济数据和美联储降息预期变化。126.60223.2010.88%2025930日-202510316.12%13.46SHFE48.04%3.97万吨；LME铜现价增长5.84%至1.09万美元5.45%至8.77/吨。精炼铜月度产量图9：国内精炼铜月度产量（万吨） 图10：国内铜材月度产量（万吨）精炼铜月度产量1351301251201151101052024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09

230铜材月度产量220铜材月度产量2102001901802024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09FinD FinD图11：LME日度铜库存及SHFE日度铜库存（吨） 图12：LME铜（美元/吨及长江有色铜日度价格（元/吨）2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

LME库存 SHFE库存

0

LME铜:左轴 长江有色铜:右轴1000009000080000700006000050000400003000020000100000FinD FinD2.3铝SMM103.52%10SMM45844406万吨左右。9月中国冶金级氧化铝产量环比增长2.39%6.79%100.92%具体数据方面：9月，国内氧化铝产量799.90万吨，同比增长9.41%；国内电解铝产量380.904.38%590.002.01%2025930-202510318.69%55.81万吨，SHFE8.92%6.44LME至0.29万美元/吨，SHFE铝现货均价增长2.65%至2.13万元/吨。图13：氧化铝和电解铝月度产量（万吨） 图14：铝材月度产量（万吨）0

氧化铝 电解铝

6206005805605405202024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09

铝材月度产量2024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09图15：LME铝及SHFE铝日度库存（吨） 图16：LME铝（美元/吨及长江有色铝日度价格（元/吨）LME库存 SHFE库存 LME铝:左轴 长江有色铝:右轴2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

0

22000215002100020500200001950019000185002024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10FinD FinD2.4贵金属30安排答记者问。表示，中美两国元首刚刚在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。中美贸易关系转暖，避险需求回落利空金价。宏观方面，美国联邦政府因资金用尽而停摆，部分公共服务或暂停、延迟，经济数据发布受到影响，美国金融市场面临的不确定性增加。美联储方面，美联储主席鲍威尔表示，12月是否进一步降息远非已成定局，政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。地缘政治方面，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在布达佩斯的会面取消；加沙地带冲突反复，停火协议面临挑战。展望未来，中美关系缓2025年9月0日5年10月1CEX至美元/SHFE5.43%921.92元/克；COMEX3.01%至48.25美元/盎司，SHFE白银价格增长4.79%至11,441.00元/千克。图17：COMEX金（美元/盎司）及SHFE金日度价格（元/克）COMEX黄金:左轴 SHFE黄金:右轴

图18：COMEX银（美元/盎司）及SHFE银日度价格（元/千克）COMEX白银:左轴 SHFE白银:右轴500045004000350030002500200015001000

1050 65950 55850750 45650550 35450 25350250 152024-092024-102024-112024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

1400012000100008000600040002024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10FinD FinD2.5新能源金属锂：行业新闻方面，根据SMM报道，11月1日起商用电动汽车换电安全、锂离子电池编码规则等一批重要国家标准开始实施，将为规范新兴产业及未来产业健康发展、营造良好消费环境、保障人民群众生命财产安全提供标准支撑。《节能与新能源汽车技术路线图3.0》正式发布，明确提出到2040年，我国新能源汽车市场渗透率达到80%以上，力争进入世界汽车强国前列。固态电池方面，根据SMM报道，恩捷股份表示近期下游需求走强目前产能利用率较高，固态电解质10吨级产线已经投产。亿纬锂能预计四季度继续推出固态电池下一代产品。当升科技表示其固态电池材料已经实现20吨级以上批量供货。欣旺达表示第三代全固态电池已完成400Wh/kg产品方案和工艺验证。基本面上，供应端，根据SMM数据，10月国内碳酸锂产量环比增长6%，同比大幅增长55%，主要因为下游需求较好。需求端，根据生意社数据，储能领域需求强劲，1-9月储能海外订单同比增长约132%，国内一二线厂商海外订单已排至明年，自8月以来碳酸锂市场持续去库。展望未来，在当前库存去化、储能需求超预期背景下，短期供需格局向好有望支撑锂价，关注下游实际需求情况。中长期看，反内卷有望主导行业供给端政策，目前行业供给端存在监管加强的趋势，有望优化锂行业未来供给格局，从而对锂价中枢形成支撑。具体数据方面：2025930日-20251031增长8.84%至8.00万元/4.93%至7.45万元/锂精矿(6%-6.5%)12.44%985.00美元/202594.7147.59%。图19：电池级碳酸锂日度价格走势（元/千克） 图20：电池级氢氧化锂日度价格走势（元/千克）电池级碳酸锂9080706050403020100

电池级氢氧化锂9080706050403020100 FinD FinD图21：工业级碳酸锂日度价格走势（万元/吨） 图22：锂精矿(Li2O:6%-6.5%)日度价格走势（美元/吨）工业级碳酸锂 锂精矿9876987654321012000FinD FinD图23：碳酸锂月度产量（万吨）及其同比 图24：碳酸锂月度进出口量（吨）6.005.004.003.002.001.002024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09

产量 同比

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09

0

进口 出口FinD FinD10DLA5SMM1019.62%10月三107%1043.08%具体数据方面：2025年9月30日-2025年10月31日，上海金属网1钴(99.8%)17.25%40.45万元/(20.5%)28.15%8.65/(≥72%)33.58%35.40万元吨。2025年9月国内硫酸钴产量1.27万吨，同比下降35.70%。图25：国内钴日度均价（元/吨） 图26：硫酸钴和四氧化三钴日度均价（元/吨）钴2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

0

硫酸钴 四氧化三钴2024-092024-102024-112024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10图27：硫酸钴月度产量（万吨）及其同比

产量 同

0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%FinD镍：具体数据方面：2025年9月30日-2025年10月31日，LME镍下降0.13%至1.51/2.75%2.99万元2.62%930.00元/2025913.953.79%3.6825.03%。图28：LME镍日度现货结算价（美元/吨）镍190001800017000160001500014000130001200011000100009000FinD图29：硫酸（元/吨与镍铁(7-10%)日度均（元/镍点） 图30：国内硫酸镍/精炼镍月度产量（吨）

硫酸镍（左轴） 镍铁(7-10%，右轴)

硫酸镍:产量:当月值 精炼镍:产量:总计:当月值2024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09 FinD FinD2.6稀土及小金属行业新闻方面，根据SMM报道，澳大利亚莱纳斯公司第三季度的稀土产量实现增长，并首次完成了重稀土的发运。具体来看，7-9月，莱纳斯稀土氧化物总产量达3993吨，同比增长32%，季度环比增长24%。其中，镨钕总产量为2003吨，虽较上一季度的2080吨略有下滑，但同比仍增长16%，莱纳斯还在持续提升镝和铽的产量。莱纳斯还对外宣称，将在马来西亚自筹资金新建一座分离重稀土工厂，该工厂建成后年产量可达5000吨。越南国会常务委员会对《地质矿产法》修正案草案展开审议，草案拟把稀土归为特殊战略资源，明确中央政府对稀土勘探、开SMM表2：稀土日度价格汇总表轻稀土重稀土FinD

2025930日-202510315.52%53.10万元/2.48%157.50/6.41%657.50万元/5.26%18.00万元/5.60%4.30万元/50H26.00万元/10月31日价格万元/吨) 较9月30日价格变动 较去年末氧化镧 0.45 0.00% +12.50%氧化铈 1.16 +4.50% +48.72%氧化钕 55.75 -10.66% +38.34%氧化镨 56.00 -10.76% +35.27%氧化镨钕 53.10 -5.52% +33.42%氧化铕 16.50 +3.13% -58.54%氧化钆 16.10 -3.59% +8.05%氧化铽 657.50 -6.41% +17.41%氧化镝 157.50 -2.48% -2.17%氧化钇 4.60 -2.13% +10.84%图31：中钇富铕矿/碳酸稀土日度价格（元/吨） 图32：钕铁硼50H日度价格（元/千克）0

中钇富铕矿 碳酸稀土

2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10小金属中，2025930日-2025103110.74%至29.90万元/吨，APT（仲钨酸铵）价格增长11.46%至43.75万元/吨，海绵钛价格下降5.94%至4.75万元/吨，海绵锆价格下降3.28%至14.75万元/吨，1镁锭价格下降2.69%至1.63万元/吨。表3：部分小金属日度价格汇总表10月31日(万元/吨)较9月30日价格变动较去年末钨精矿29.90+10.74%+109.09%APT43.75+11.46%+108.33%海绵钛4.75-5.94%+9.20%海绵锆14.75-3.28%-17.60%1镁锭1.63-2.69%+0.62%FinD3.重要公司公告（棒材产品规格，公司子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司（简称华菱湘钢）炼钢厂拟新建大方坯连铸机项目，投资额51,237万元，建设期15个月。简要点评：华菱湘钢现有连铸机产能下供应的坯料已无法满足其棒材生产所需，且行情回顾2025年10月4日-2025年11月4日，上证综指增长1.99%，沪深300指数下降0.58%图33：申万钢铁/有色一级行业涨跌幅 图34：钢铁及有色各子板块涨跌幅钢铁上证指数 有色金属 沪深300钢铁上证指数 有色金属 沪深30015%10%5%0%-5%-10%5.0%0.0%-5.0%

FinD FinD2025104日-20254图35：钢铁板块涨跌前五个股（%） 图36：有色板块涨跌前五个股（%）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

大中矿业大中矿业本钢板B广大特材

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

安泰科技FinD安泰科技估值方面，截至2025年11月4日，钢铁行业