巨一科技智能制造解决方案专家边际改善再出发

内容目录装备与电机电控协，术派高管引领 4装备与零部件双轮动经营情况改善 4核心高管技术派出，持高研发投入 7智能制造解决方案家机器人应用能力强 9电机电控业务边际善新拓展中高端客户 11盈利预测与估值 13盈利预测 13可比公司估值 14风险提示 15图表目录图1： 公司形成智能装备新源汽车电机电控零件轮驱动 5图2： 2025年前三季度公司收同比增长 6图3： 2025年前三季度公司母净利润同比增长 6图4： 装备业务收入略有滑电机电控业务收入升 7图5： 装备业务与电机电业毛利率提升 7图6： 公司股权较为集中 7图7： 公司研发支出在汽装行业中属较高水平 8图8： 公司研发人员规模汽装备行业属较高水平 8图9： 2024年电驱系统装机分布较为分散 11图10： 公司新能源汽车电电零部件产品矩阵完善 12图11： 公司电机电控交付提升 12图12： 电机电控子公司亏不收窄 12表1： 公司以商用车零部产起家，逐渐扩展到能车核心零部件业务 4表2： 公司客户涵盖国内主车企及零部件企业 5表3： 公司多位核心高管技派出身 8表4： 公司装备业务技术出不断拓展高层次技和户 9表5： 公司装备业务覆盖杂景，高度重视与机人协同 10表6： 公司智能制造装备术用性较高 11表7： 收入及毛利率预测 13表8： 费用率及税率预测 14表9： 可比公司估值情况 14表10： 可比公司财务指标比 15装备与电机电控协同，技术派高管引领）出身，在生产经营管理、技术研判等关键问题上的优势突出。装备与零部件双轮驱动，经营情况改善2005表1：公司以商用车零部件产线起家，逐渐扩展到新能源车核心零部件业务年份 事件年份 事件2005 2005118（JEE）2006 RT事业部，开始工业机器人的集成应用，进入焊装领域。2009 成立汽车电子小组，进军电驱动系统业务。2011 自主开发60JPH以上高端器人自动化焊装线运行，技术达国际先进水平。 纯电动汽车电驱动系统产品正式批量下线，并成功装车应用。2015 承接国内首批E-CVTEDUDCT成智能装备供应商。2017 IZ2LCA2020JEE德国公司成立。2020JEE德国公司成立。英国工厂开工。 更名为安徽巨一科技股份有限公司。JEE美国公司成立。 2021成功登陆上交所科创板，股票代码：688162。2022电驱动新平台产品获得新势力头部企业定点。2023沃尔沃签署4.51亿元电池生产线合同。公司公告，公司官网，公司主要产品为智能装备和新能源汽车电机电控零部件。其中智能装备主要包括动力电池智能装备和装测生产线、汽车动力总成智能装备和装测生产线、汽车车身智能连接装备和生产线等；新能源汽车电机电控零部件产品主要包括新能源汽车驱动电机、电机控制器、车载电源及集成式电驱动系统产品。图1：公司形成智能装备和新能源汽车电机电控零部件双轮驱动公司公告，公司客户涵盖国内外主流车企及零部件企业。公司的主要客户包含特斯拉、大众汽车等国际整车企业，北京奔驰、上汽通用等合资车企，理想汽车、蔚来汽车等新势力，长城、吉利、长安等自主车企等；同时也包含宁德时代、国轩高科等零部件企业。表2：公司客户涵盖国内外主流车企及零部件企业业务 具体产品 产品定位 应用客户业务 具体产品 产品定位 应用客户动力电池智能装备和装测生产线智能动力总成智能装装备备和装测生产线车身智能连接装备和生产线新能驱动电机、控制源汽器、车载电源及车电集成式电驱动系驱动统产品

聚焦于动力电池模组及电池包（PACK）自动装配与测试设备领域，同时覆盖储能智能装备全面覆盖新能源汽车与燃油车动合动力系统、发动机及自动变速器的装测一体化解决方案聚焦白车身多工艺集成领域，提成的柔性化连接解决方案基于全域安全防护架构与智能控及轻量化核心优势

动力电池制造商：宁德时代、欣旺达、国轩高科、因湃电池、亿纬锂能等头部企业；蔚来汽车等知名品牌理想汽车、奇瑞汽车、长安汽车、东风本田、广汽本田、越南ST公司公告，注：数据截至2025年6月30日

2023（（公司（041（（）05（（3图2：2025年前三季度公司收同比增长 图3：2025年前三季度公司母净利润同比增长营业总入（元） 同比（轴40353025201510502022 2023 2024 3Q2025

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

210

归属母司股的净润（元） 同比（轴）202220243Q2025202220243Q2025350%300%250%200%150%100%50%0%， ，20252025年上半年11.171857.81+126%，其中，海外客户收入同比大幅提升。2025年上半年实现毛利率改善。2023年装备业务毛利率下滑主要系公司选择低价进入比亚迪、理想等客户所致，电机电控毛利率下滑主要系配套客户终端销量改051.51.3，电1.9。图4：装备业务收入略有滑电机电控业务收入升 图5：装备业务与电机电业务毛利率提升40353025201510502022 2023 2024 1H2025装备业务营收（亿元） 电驱动业务营收（亿元）

25%20%15%10%5%0%

2022 2023 2024 装备业务毛利率 电驱动业务毛利率， ，核心高管技术派出身，维持高研发投入.9375.37（或硕士（）图6：公司股权较为集中公司公告，注：数据截至2025年9月30日表3：公司多位核心高管为技术派出身姓名 职务 工作经历姓名 职务 工作经历林巨广公司董事长、总经理，兼任道一动力董事、巨一智能执行董事兼总经理、江淮重工副董事长刘蕾公司副董事长、副总经理，兼任巨一动力执行董事兼总经理、江淮重工董事王淑旺公司董事、董事会秘书，兼任道一动力董事长、江淮重工董事

19882020520022002年至2005年20123理；201232020420204机械电子工程专业博士。2004200520052020420204机械电子工程专业博士。2004年10月至2020年5月任合工大教师，2005年120204江淮重工董事。20204申启乡 公司董事、副总经理 机械电子工程专业本科学历2005年至2020年4月历任巨一有限工程部部长机经理。20204汤东华 公司董事 机械电子工程专业硕士2010年7月至今任职于公司先后担任白车身事业部研发部部长、技术副总监、总经理助理、副总经理。2024年5月至今，担任公司董事。马文明 公司董事 控制理论与控制工程专业硕士2007年至今历任巨一有白车身事业部部长副20204公司董事。公司公告，注：数据截至2024年12月31日

公司研发支出与人员规模在汽车装备行业中属较高水平。20222202570225%，在汽车装备行业中属较高水平。图7：公司研发支出在汽装备行业中属较高水平 图8：公司研发人员规模在汽装备行业属较高水平210

2024研发支出（亿元）2024研发支出占收入比例（右轴）公司 豪森智能三丰智能天永智能瑞松科

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

0

2024研发人数（人）2024研发人员数量占比（右轴）公司 豪森智能三丰智能天永智能瑞松科

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%， 公司公告，智能制造解决方案专家，机器人应用能力强ABB公司装备业务技术突出，不断拓展高层次技术和客户。公司装备业务从商用车车桥和主减速器装测生产线起步，逐渐拓展至白车身、动力总成、电池等装测和产线。客户由自主品牌逐渐拓展至合资品牌、海外豪华品牌、新势力品牌等。表4：公司装备业务技术突出，不断拓展高层次技术和客户时间 事件时间 事件2025 成功中标某飞行汽车量产工厂项目。将在该项目上应用包括钢铝共融、复杂型面焊接、负角度包边等多项创新技术，为陆地航母在2026年的量产注入强劲动能。2023 4.512020 承接首个国际顶级整线电池项目。2018 JLR2017 Z2LCA2016 白车身焊装整线第一次出口至白俄罗斯，JEE2015 E-CVT、EDU、DCT2015 公司承接奇瑞捷豹路虎全铝车身项目，进入轻量化车身连接领域。2014 CJLR2014 50DCT装测线成功交付，JEE2013 15DCT装测线成功交付。2013 国内第一条全部由机器人完成的、全自动化的门盖焊接包边生产线成功交付。2012 公司开始承接DCT双离合自动变速箱装测生产线和CVT团、长安汽车、广汽集团、格特拉克、麦格纳、江淮汽车等。2011 60JPH2008 集团、奇瑞汽车、江淮汽车、全柴动力等。2005 2005公司公告，公司官网，AI工智能技术深度融入装备制造，通过重构运营、决策、管理三大价值链，推动产业智能化跃迁。公司推动具身智能机器人在自动搬运、柔性装配、智能检测等工业场景的应用，积极探索具身智能机器人零部件及其智能制造装备新业务。公司优势一：装备业务覆盖复杂场景，机器人运用经验丰富。汽车制造产线自动化率较高，工序复杂，这要求装备制造商有较强的机器人应用和交互设计能力。公司自成立初期即设立了机器人部，开展白车身连接领域的技术研发工作。目前对机器人的应用已覆盖白车身、动力总成、电池等装测和产线等复杂场景，积累丰富经验。表5：公司装备业务覆盖复杂场景，高度重视与机器人的协同领域示意图名称详情白车身智能连接生产轻量化车身制造解决方案JEE拥有全球领先的轻量化车身连接技术试验室，潜心研发轻量化车身连接技术，积累了40000+条连接试验数据，具有多条国内外轻量化车身项目交付经验。线 主线自动化解决方案 主线总拼柔性库位方案，实现多车型切换生产。 门盖线自动化解决方案门盖线自动化解决方案采用机器人滚边焊接弧焊运、涂胶等工艺，实现门盖自动化生产。侧围线自动化解决方案通过转台及夹具库切换技术，实现侧围线多车型混线生产。侧围线内采用工业机器人，积放式输送机等自动化设备，实现焊接、涂胶、搬运等全自动化生产。地板自动化解决方案柔性地板线，满足多车型平台。动力总成智能装测生产线

混合动力变速器装测系统以智能·绿色·品质为主题的混合动力变速器装配线，可柔性适应多个品种变速箱混线生产，并集成了高速桁架机械手、螺栓自动上料、高精度测量及制造执行系统等先进制造技术。产品几乎涵盖了所有的变速箱类型，包含DHT、AT、DCT、CVT、AMT及MT。/等。电池智能装测生产线

新能源电驱总成及定转子装测系统模组自动装配与测试系统

JEE提供从转子/EOL验台的整体解决方案。BUSBAR焊接、模组打码、绝缘测试、EOL测试及产线MES能。数字化运营管理系统公司官网，注：数据截至2025年9月30日

PACKPACKMES等功能。生产解决方案。WMS 业务的物流管理全过程，实现完善的企业仓储信息管理。ES ESCS制造和智能管理。公司优势二：智能制造装备技术通用性较高，外延能力较强。公司的整线数字化工艺规划技术、生产线虚拟现实技术、虚拟调试技术等核心技术均可以运用在包含汽车动力总成、汽车车身、电池等多个生产场景，并有望外延到更多的应用机器人的智能制造领域。表6：公司智能制造装备技术通用性较高核心技术名称技术特征产线应用产品整线数字化工艺规智能生产线具有高柔性、多设备、空间物流复杂、工位规划复杂等特点。基于汽车动力总成、汽车车身、划技术瓶颈工序，减少工程更改量，缩短调试时间电池生产线虚拟现实技术VR1:1序及界面，实现双向互动，提供优化校核方案，模拟生产工艺流程汽车动力总成、汽车车身虚拟调试技术制造前验证和优化方案，降低成本和风险，缩短交付周期汽车动力总成、汽车车身面向制造过程的数字孪生技术5G3D仿真建模技术，集成业务数据，实时仿真、预测及优化决策汽车动力总成、汽车车身智能制造执行系统户业务痛点，核心组件包括全生命周期流程管控汽车动力总成、汽车车身、制造运营管理技术转型，包括质量管理等系统汽车动力总成、汽车车身、工业互联技术全栈式企业集成平台，聚焦应用和数据连接，提供多种集成能力，简化设备接入成本，监控层UI设计丰富，帮助企业数字化转型汽车动力总成、汽车车身、公司公告，

电机电控业务边际改善，新拓展中高端客户电机电控竞争格局较为分散，主要包括整车自制和第三方企业。备电驱动系统生产能力的企业和专业新能源汽车电机或电控企业。图9：2024年电驱系统装机量分布较为分散弗迪动力,23.40%弗迪动力,23.40%其他,44.80%特斯拉,9.80%蔚来驱动科技,汇川联合动5.60% 力6.30%NE时代，广汽本田等客户市场。图10：公司新能源汽车电机电控零部件产品矩阵完善公司公告，2024年以来公司电机电控业务边际改善。过去公司电机电控的配套车型主要是A0力亏损1.920242024L6图11：公司电机电控交付提升 图12：电机电控子公司亏不收窄电机电零部交付（万） 同比（轴）30 25 80%20 70%15 10 30%5 20%

巨一动营收亿元） 巨一动净利（亿）221H2025023221H20250230241086420-20 0% -42023 2024 1H2025公司公告， 公司公告，盈利预测与估值盈利预测1、营业收入增长：根据我们预计，在2025/2026/2027年公司的营业收入将分别达到47/./7.011/40/2060739/./69420252025/2026/202718.3/24.2/29.52展，公司毛利率将小幅提升，预计公司2025/2026/2027年毛利率分别为1./.7/7050771910）模效应不断增强，毛利率有望提升，预计2025-2027年毛利率分别为101.10%。表7：收入及毛利率预测2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（亿元）36.935.242.750.157.0yoy6%-5%21%17%14%分业务收入（亿元）智能装备29.423.423.925.326.9yoy23%-20%2%6%6%电机电控零部件6.911.418.324.229.5yoy-16%64%61%32%22%其他0.60.50.50.60.6yoy-76%-27%10%10%10%毛利率120%145%162%167%170%其中智能装备141%170%17179%10%电机电控零部件21%9140%153%160%其他255%74%200%200%200%，

30507年销售费率为10.5515%.、47%40.0、9%、.0。40071.42021-2024表8：费用率及税率预测2023A2024A2025E2026E2027E销售费用率164%14160%15%150%管理费用率43%513%40%470%460%研发费用率39%625%700%690%60%有效税率1562%501954%1954%1954%公司公告，公司名称收盘价 市值EPS（元）公司名称收盘价 市值EPS（元）PE

可比公司估值可比公司选择同样从事汽车装备制造业务的先导智能，以及同样从事新能源汽车电机电控相关业务的英搏尔、汇川技术。根据可比公司的利润预测，计算得到可比公司2025-2027年PE的中位数分别为43.6x/38.4x/28.5x。考虑公司装备业务毛利率提升、电机电控业务正向中高端车型转型，后续有望实现较高业绩增速。首次覆盖，给予买入评级。先导智能元53.6亿元84023A1.1324A0.1825E1.0326E1.4027E1.7223A47.324A293.625E52.226E38.427E31.1英搏尔29.6790.310.270.680.711.0495.7111.043.642.028.5汇川技术73.619921.751.581.992.402.8842.046.537.030.725.5可比公司中位数47.3111.043.638.428.5巨一科技31.443-1490.160.741.031.33-202.142.630.623.6，注：收盘价截至2025年11月9日，先导智能、英搏尔的EPS、PE预测来自于 一致预期，汇川技术的EPS、PE预测来自于表10：可比公司财务指标对比公司 2021 2022 2023 2024 3Q2025公司 2021 2022 2023 2024 3Q2025总收入（亿元）

先导智能 100 139 166 119 104英搏尔 10 20 20 24 24汇川技术 179 230 304 370 317可比公司中位数 100 139 166 119 10415%47%25%15%47%25%25%27%-29%24%22%22%-5%19%-2%32%19%6%39%106%28%39%64%71%132%56%71%42%先导智能英搏尔可比公司中位数巨一科技收入增速毛利率

先导智能 34% 38% 36% 35% 33%英搏尔 21% 16% 17% 15% 16%汇川技术 36% 35% 34% 29% 29%可比公司中位数 34% 35% 34% 29% 29%巨一科技 23% 18% 12% 15% 16%11.911.91.542.511.90.52.90.742.92.90.217.70.847.417.7-2023.20.243.223.21.515.80.535.715.81.3先导智能英搏尔归母净利润（亿元） 汇川技术可比公司中位数巨一科技利润增速

先导智能 106% 46% -23% -84% 95%英搏尔 256% -47% 234% -14% 191%汇川技术 70% 21% 10% -10% 27%可比公司中位数 106% 21% 10% -14% 95%巨一科技 2% 14% 360%，风险提示智能装备业务的收入具有波动性。智能装备的订单取决于下游客户的产能扩张，并且设备投资领先于下游客户销量，一旦下游客户增速放缓，公司智能装备的收入会出现明显的波动。下游客户产销不及预期的风险。公司新能源汽车电机电控业务收入取决于下游车企的产销情况。如果配套车企产销不及预期，可能影响公司相关业务收入和盈利水平。限售股解禁风险。2025年7月17日公司解禁股权激励一般股份54.91万股，405年5月12458万股，.620253132025612集中竞价交易方式减持公司股份900股，减持股份数量占公司总股本的04%汇率波动的风险。公司有部分收入来自海外，如果汇率出现大幅波动，公司的业绩可能受到影响。公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入3690.903523.294273.465009.415700.52成长性减:营业成本3272.153011.313581.324173.984732.29营业收入增长率6.0%.5%21.3%7.2%3.8%营业税费19.8314.3317.0920.0422.80营业利润增长率-268.9%—5.8%3.7%29.4%销售费用60.7152.2268.3877.6585.51净利润增长率237.0%—37.3.29.6%管理费用159.89180.73205.13235.44262.22EBDA-223.8%—23.27.1%23.0%研发费用309.67220.17299.14345.65387.64EBT-322.4%94.9%—4.5%29.8%财务费用-9.14-6.635.9015.4520.36NOPLAT27.9%7.2%—4.5%29.8%资产减值损失-213.16-93.22-80.00-90.00-100.00投资资本增长率3.8%-0.2%5.2%11.6%7.4%加:公允价值变动收益-0.061.950.000.000.00净资产增长率-9.1%0.1%.7%4.4%5.5%投资和汇兑收益32.1445.4242.7350.0957.01利润率营业利润-242.2243.34123.85172.97223.88毛利率1.3%4.5%6.2%6.7%7.0%加:营业外净收支0.282.541.901.802.70营业利润率-6.6%.2%2.9%3.5%3.9%利润总额-241.9445.88125.75174.77226.58净利润率5.5%0.6%2.4%2.8%3.2%减:所得税-37.7824.3524.5734.1544.27EBD5.6%2.4%.7%7.3%7.9%净利润-204.1721.32101.17140.61182.29EBT7.5%-0.4%3.1%3.8%.3%资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E运营效率货币资金1170.071597.921631.851840.172033.68固定资产周转天数4066625553交易性金融资产0.140.111.113.116.114435131410应收账款975.621121.201523.191763.951983.52流动资产周转天数615636595594589应收票据114.17168.67201.80236.56269.19应收账款周转天数85107111118118预付账款126.80122.41143.25166.96189.29存货周转天数349347325331329存货2903.582906.103551.074119.934528.01总资产周转天数709754694685677其他流动资产70.3672.3373.3375.3376.33投资资本周转天数265282239221212可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-8.8%0.9%4.6%6.1%7.5%长期股权投资97.37116.27138.27163.27190.27ROA-2.8%.3%.2%.5%.7%投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC-8.5%-0.2%3.6%.7%5.7%固定资产558.40730.96745.70793.87869.01费用率在建工程221.0038.1241.4442.4342.73销售费用率1.6%.5%1.6%1.6%.5%无形资产95.6791.30111.19138.57172.96管理费用率.3%5.1%..7%4.6%其他非流动资产14.8215.434.784.784.78财务费用率-0.2%-0.2%0.1%.3%0.4%资产总额7161.177599.788886.0910164.4811272.73三费/营业收入5.7%6.4%.5%6.6%.5%短期债务411.9990.49304.89541.96654.33偿债能力应付账款1222.221265.001591.701843.512076.95资产负债率7.5%9.3%75.0%77.2%78.3%应付票据835.76959.991293.261495.681682.59负债权益比207.4%225