机械行业研究：科技自强、出海深化-

科技自强、出海深化聚变、量子计算、机器人、3D打印等。二是在全球竞争实力不断提升、农机：国内需求提升、出口有望打开成长空间。油气装备：中东市场空间广阔，国产油服&装备公司大有可为。行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2 7 7 8 二、科技自强：燃气轮机、工业母机、核聚变、量子计算、机器人、3 2.1燃气轮机：全球需求上行，核心零部件叶片全 三、出海深化：农机、矿山机械、油气装备、工程机械、叉车 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7结构上，高端制造与装备业成增长引擎，高技术制造和装备固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:汽车制固定资产投资固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:汽车制固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:铁路、船舶、航空航天和其他运固定资产投资(不含农户)完成额:固定资产投资(不含农户)完成额:基础设施建设投资:累固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:通用设备制019-0320-0321-0322-1022-1223-1023-1224-1024-1225-10来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 规模以上工业企业:产成品存货:期末同比21-1122-1123-1121-1122-1123-1124-1125-1150来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明823年至今挖机国内月度销量mm2023202420250---。24年增速25年增速0销量:叉车:内销:当月同比22-1123-1124-1125-11来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所经济体的增速约为1.5%，新兴市场和发展中经济体则略22-1122-1123-1124-11来源：macroview，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所投资热潮正重塑国际贸易格局，中国凭借制造优势与敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明9拖拉机出口销量累计同比挖掘机出口销量累计同比叉车出口销量累计同比燃气轮机出口金额累计同比拖拉机出口销量累计同比挖掘机出口销量累计同比机床出口金额累计同比23-1023-1123-1224-1024-1124-1225-10然存在，但随着AI和数字技术的应用、以及外资在美直接投资的增加，制敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明50 销量增速-左轴价格增速-右轴40%40%-60%来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所与技术升级驱动下呈现结构性复苏，3Q243Q133Q130YoY40%来源：iwts，国金证券研究所来源：凯傲集团，国金证券研究所在国内制造业转型升级、国产品牌全球竞争力提升的背景下，敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明对应燃机需求为4.1GW-57.9GW，26-2全球燃气轮机销量（GW）44.1049.2行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4.1在手订单方面，GEV在1-3Q25末的电力去4个季度合计收入计算，在手订单覆盖年限已达4.3年。西门子能源25财年末，燃气服务板块在手订单540亿欧元，按照2025财年收入122亿欧元计算，当前订单可见度已9.89.5-43%-年数据：24.10.1-25.9.30；此外西门子能源因源、三菱重工等全球头部燃机厂商均提出燃气轮机的扩产计划，例如GEV计划2024-2027计划2024-2027年将燃气轮机产能从55台提升到80台，3年产能提升45%2024年计划：2024到2026财年，燃气轮机产能提升30%；25年三菱重工宣布，计划未来两年敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明25年1-3季度发动机板块资本开支分别为0.86/0.7片龙头全球份额提升。应流股份是国内燃机叶片龙头，目前已经为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开发热端产新签订单同比+103%，未来两机领域收入有望持续高增。未来随着公司两机业务产能利用敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明21040%24Q124Q224Q324Q425Q来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所020152016201进入25年，金属切削机床行业营收保持两位数增长，新敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明25年中国金属切削机床营收累计增速am金属切削机床行业利润总额——YoY0-3.80%-13.40%40%金属切削机床行业利润率来源：机床工具工业协会，国金证券研究所来源：机床工具工业协会，国金证券研究所am金属切削机床出口额（亿美元）——YoY027.60%40.720232024敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明24年金属切削机床消费额为1163亿元人民币，进口依存度约为30%。maa金属切削机床进口额（亿美元）——YoY48.3-10.10%来源：机床工具工业协会，国金证券研究所来源：机床工具工业协会，国金证券研究所040%来源：海关总署，国金证券研究所来源：海关总署，国金证券研究所核心零部件均占据了全球领先地位，也深入敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明086420am华中数控数控系统与机床业务收入——YoY40%40%26.17%5.71-15.73%-15.73%敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明无特定要求。对于能源行业，核聚变不仅意味着技术迭代，更是对能源发电形式能量密度高原料易得供电稳定布置灵活清洁环保火力发电水力发电光伏发电风力发电海洋能发电核裂变发电√√√√√√√√√√√√√√可控核聚变√√√√√来源：国际原子能机构，国金证券研究所来源：国际原子能机构，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明的主流推动机构来看，主要分为以下四类：中核系、-----能-----------------来源：中国工程科学，能源圈，真空聚焦，财联社，新闻联播，中国科学院，中核五公司，华尔街见闻，新奥集团，华中科技大学，科创板日报，上海科创金融研究，能见，核能号，瀚海聚能官方公众号，四川省上市公司协会，中国工程院，诺瓦聚变官方公众号，星行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明低温分配阀箱采购项目-1标段--日购项目-1标段技来源：安徽公共资源交易集团，iFinD，国金行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明来源：中国计算机学会，国金证券研究所来源：上海科技馆，国金证券研究所美国加速布局量子计算，量子计算为中美竞争核心资产。1）上修量子计算预算：美国参来源：美国国会预算办公室官网，国金证券研究所来源：光子盒，国金证券研究所表决权比例为40.43%，为国盾量子实控人。中电信量子集团为中国电信的量子技术商业敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明国盾量子等量子科巢湖明月"计算中础设施的运营者提供广泛的云计算资源（"天翼云中国电信（通过中其市场优势推广量子计算云平台来源：国盾量子公告，中国信息协会量子信息分会，iFinD，国金证券研究所来源：安徽省科技厅，中电信量子，合肥政府量子在“十五五”未来产业排序第一，核心公司订单&收入快速增长，印证板块景气度拐2）核心公司订单、收入快速扩张。核心公司订单快速增长：从合同负债角度来看，25H1心公司收入快速增长：25H1量羲技术、国盾量子04932432440524324020232024来源：iFinD，国金证券研究所25Q3核心公司订单显示景气度加速。根据《广州禾信仪器股份有限公司关于发行股份及敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明-服务及其他-服务及其他-2024年全球量子计算市场规模结构40%40%46%46%来源：CORPORATEMOCS，国金证券研究所来源：光子盒，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明0块迎来全面化行情、所有赛道股都有巨量涨幅，主线以0人形机器人成交金额（右）人形机器人指数（左）025-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-08舞，V3计划2026年发布并以年为周期迭代更新。2）Fi敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明人形机器人采用成本更低的反式滚珠丝杠。行星滚柱丝杠标准精度等级为G1、G3、机器人OptimusV3将搭载复杂的手部设计，预期每敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明来源：Wohlers，增材工业，国金证布折叠屏，存在中框、轴盖、铰链、type-c接口等多个结构件的3D打印潜在需求。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明来源：凤凰网科技，国金证券研究所来源：万泽汇微信公众号，国金证券研究所3D打印适合液冷板制造，分层制造打开立体设计限制让流道设计可以无限制优化、一体），微机械切割微电火花加工微冲压微液压成形压使材料变形使用加压液体作为介质，将走刀速度快，热量不易聚高会对薄板造成一定程度变形依赖复杂专业的设备敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明加工精度取决于参数设置属，无材料选择性；具有精确制造复杂三维微纳米结构底尺寸有限；只能小批量生产敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明三、出海深化：农机、矿山机械、油气装备机出海增长主要来自市占率的提高，因为根据全球农机龙头约0轮拖出口量(台)yoy(左轴)40%40%CanadaWesternCentralLatin来源：海关总署，国金证券研究所来源：约翰迪尔年报，国金证券研究所40%20192020202120222≤24.5hp(24.5,102]hp＞102hp0拖拉机出口单价(美元/辆)来源：海关总署，国金证券研究所来源：海关总署、日本农业机械工业会，国金证券研究所全球周期现底部反转曙光。全球粮价已经停止单敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明期货结算价(活跃合约):CBOT小麦期货收盘价(活跃合约):CBOT玉米期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆来源：Wind，国金证券研究所来源：约翰迪尔投资者交流材料，国金证券研究所06543210敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明am矿山机械出口额（亿美元）——YoY45%40%45.11%45%40%45.11%45.6841.3423.75%25.58%00202220232024增量不及预期。后续有望对矿山机械需求形成来源：WoodMackenzie，国金证券研究所来源：Mysteel，国金证券研究所份、杰瑞股份、福斯达、中油工程、石化机械、石化油服海外收入增速分别为576.6%、38.4%、308.0%、14.5%、32.5%、4.3%。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明0201920202021福斯达 石化机械石化油服来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所0中东天然气消费量(bcm)中东天然气净出口量(02024年中东各国天然气净出口量(bcm)来源：EI，国金证券研究所来源：EI，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2023年中东天然气内需下游结构来源：GECF，国金证券研究所来源：EI，国金证券研究所的442亿沙特里亚尔增长到2034年的783亿沙特里亚尔，年复合增速为6.6%。根据普华永道和国际货币基金组织，阿曼的“2040愿景”提出到2040年，非石油程机械出口持续增长也可以看出。沙特交通基建产业产值(亿沙特里亚尔)yoy(右轴)86420中国对中东工程机械出口额(亿美元)yoy(右轴)根据普华永道和国际货币基金组织，中东核心国家未来几年经济增长均有望保持在3%以敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2026E.2027E.2028E.2029E020142015201620172018来源：普华永道、国际货币基金组织，国金证券研究所来源：EI，国金证券研究所然气市场也有望被打开，这些都给亚太地区的天然气市0来源：GECF，国金证券研究所来源：GECF，国金证券研究所行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2024年亚太地区天然气进口方式(bcm)QatarEnergy*(63%);ExxonMobil(25%);ITOCHU(4%);KoreaGas(3%);Sotz(1.5%);Sumitomo(1.5%);Samsung(0.5%);Hyundai(0.4%);SKon(0.4%);LGInternatQatarEnergy*(70%);ExxonMobi4.74.74.7QatarEnergy*(67.5%);ExxonMobil(24.15%);TotalEnergiesQatarEnergy*(70%);ExxonMobiQatarEnergy*(68.5%);ConocoPhillips(30%);MitsuiQatarEnergy*(70%);Shel拟投产总计权益产能(MTPA)敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明43210立方米，相比2023年增长23.5%，中东处于天然气扩产周期。020232030E已有项目产量(bcm)新建项目产量(bc沙特、卡塔尔等主力国家大幅扩产，2030年产量相对23年分别提升60%、44%。1）沙特阿美：沙特阿美天然气产量接近沙特总产量，根据沙特阿美公告，产量有望相对23年增长44%、58%。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明002030年中东部分国家天然气产量预期来源：GECF，沙特阿美公告，国金证券研究所来源：GECF，国金证券研究所86.186.149.954.534.641.042.0 42.0 0 来源：AEI，国金证券研究所（注：统计国家包括阿联酋、沙特、土耳其、卡塔来源：MEEDProject、国复咨询、国金证券研究所域的传热系统应用。25Q3查特热交换部门新签订单7.6亿美元，同敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明864202018201920202新签订单(亿美元)收入(亿美元)50201820192020mm积压订单(亿美元)—-积压订单与收入之比(右轴)来源：查特工业年报，国金证券研究所来源：查特工业年报，国金证券研究所交期优势的国内深冷企业，如中泰股份带来了宝贵的发OperatingMargin-HeatTransferSys40%行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明00三一重工柳工三一重工三一重工徐工机械 / 来源：iFinD，国金证券研究所俄罗斯&42%48%45%47%48%47%洲非45%40%41%92%43%42%3）月度维度：中日对欧出口挖机正增长，对行业年度报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明来源：海关总署，日本经济省，卡特彼勒公告，小松公告，国拉美等地区，主要受房地产、基建、矿业需求等影响，主流矿价格维持高位+经济发展的二手机出口消纳国内优质“能出活”存量，国内更新需求释放更为顺畅。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明23年至今挖机国内月度销量24年增速24年增速25年增速0来源：中国工程机械工业协会，国金证券研究所来源：中国工程机械工业协会，国金证券研究所随车起重机内销增速分别为28.2%/40.7%/41.7%/25.8%、51.7%/66.7%/54.0%/101.9%、来源：iFi