建材行业市场前景及投资研究报告：传统玻纤盈利改善特种布受益AI高景气

证券研究报告传统玻纤盈利改善，特种布受益AI高景气——建材行业深度报告建材行业

强于大市（维持）2025年11月17日投资要点

传统玻纤：价格平稳修复，产能增长放缓。2024年行业开启三轮小幅复价，2025年景气度结构性复苏，企业盈利明显回暖。粗纱方面，年内风电装机需求高增，新能车与家电产销亦向好，而建筑与出口需求疲弱。展望2026年，粗纱需求可能具备韧性，重点关注风电、汽车、出口需求变化。产能角度，2025年前9月国内粗纱产能净增加46万吨/年；考虑企业竞争更理性、过去几年企业资本开支下滑，预计2026年产能增幅相对有限，且冷修产线有望增加。2025年九十月粗纱再次复价，后续价格总体或维持相对稳定。普通电子纱方面，年初以来行业进行两轮复价。需求方面，下游PCB景气度或持续复苏；产能方面，年内普通电子纱点火与冷修各有1条、产能增幅少，产量增量主要来自2024年底泰山玻纤邹城项目投产，未来产能增量关注巨石淮安基地、国际复材长寿基地项目，普通电子纱价格或稳中向好。

特种电子布：AI需求高景气，产品迭代升级。随着AI、高频通信等技术高速发展，特种电子纤维布迎来发展良机，AI算力需求强劲增长、AI服务器迭代升级对PCB

和芯片封装基板的规格、性能都提出更高要求。其中，低介电电子布可满足PCB对信号传输速度与信号损失的高要求，应用于AI服务器、交换机等，产品正从一代升级为二代。TrendForce预计2022-2026年全球AI服务器出货量CAGR达28.8%；Dell‘Oro预测2025年AI后端网络大多数交换机端口将达到800Gbps，到2027年1600Gbps将成为主流，催生高性能PCB/CCL需求。Low

CTE电子布热膨胀系数低，主要用于高端芯片封装，同样受益AI发展，且在智能手机领域开始应用，需求有望保持强劲。石英纤维布在介电性能与热膨胀性能方面显著更优，可满足新一代AI芯片更高性能要求。从生产工艺看，特种纤维布生产工艺较普通纤维布更为复杂，目前具备量产能力的企业数量不多，后续关注各家企业池窑法等技术突破与产能扩张节奏。从价格情况看，特种纤维布远高于普通电子布，供需关系更为紧俏，且产品升级带来价值量巨大提升空间。

特种电子布：国内企业加速追赶，产能持续扩张。由于特种电子布技术壁垒高，具备量产能力的企业数量不多，此前市场份额多被日东纺等日企、台玻等中国台湾企业占据。随着国内企业陆续突破技术壁垒、产能快速扩张，未来有望扩大在全球份额。日东纺为特种纤维布行业领先者，2024年全球低介电电子布市占率超过50%、低热膨胀系数电子布市占率达85%，2024年收入约1090亿日元、净利润128亿日元，2025年8月宣布大幅扩充低热膨胀玻纤产能。中材科技为国内特种纤维布龙头，覆盖低介电一代布、二代布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布，均完成国内外头部客户认证及批量供货，2025年拟扩产特种电子布年产能9400万米。宏和科技特种纤维布产品线同样齐全且已批量供应给客户，2025年拟募资新增高性能电子纱产能1254吨，对应电子布3135万米。菲利华长期深耕石英玻璃领域，拥有从上游石英砂到石英棒到石英纤维到石英电子布一体化研发和生产能力，25年中报披露石英电子布正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。国际复材已推出低介电一二代产品，具备坩埚法和池窑法批量稳定生产的能力。此外中国巨石也正积极开发特种纤维布产品。1投资要点

投资建议：2024年以来传统玻纤行业开启复价，2025年延续良好经营，行业盈利明显改善。往后看，玻纤企业竞争或更加理性、产能投放更加有序，叠加需求端仍具备看点，企业盈利有望实现平稳甚至向好态势。同时，AI产业需求高景气给特种纤维布带来发展良机，特种纤维布技术壁垒、价格远高于传统玻纤布，供需关系更为紧俏，且产品持续升级带来价值量巨大提升空间。此前市场份额多被日企等占据。随着中材科技等国内企业陆续突破相关技术、完成客户送样认证并快速扩充产能，未来有望扩大市场份额，量价弹性与盈利释放可期。建议关注中材科技、宏和科技、中国巨石、菲利华、国际复材等。

风险提示：1）传统玻纤行业需求不及预期、或是产能扩张过快导致价格下行的风险；2）特种纤维布产能投放过快导致竞争加剧、价格下行的风险；3）原材料及能源价格上涨的风险。2目录CO

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S传统玻纤：价格平稳修复，产能增长放缓特种电子布：AI需求高景气，产品迭代升级特种电子布：国内企业加速追赶，产能持续扩张投资建议及风险提示玻纤周期性特征显著，2025年景气度结构性回升

2022年下半年随着玻纤产能集中投放、需求增长放缓，玻纤尤其是粗纱价格出现回落，行业经营业绩持续下行。

2024年3月、7月、11月行业开启三轮小幅复价，在企业产能投放相对有序的带动下，玻纤价格触底并小幅回升。

进入2025年，行业整体经济运行回暖，年初风电/热塑纱长协价格提涨得以落实，3月份电子玻纤亦开启一轮涨价。尽管二三季度受海外关税冲击、叠加传统建筑材料市场疲弱，中低端的粗纱品种如2400直接纱价格略有回落，但全年来看，在风电、汽车、家电、电子等细分市场良好需求带动下，玻纤行业景气度有所回升，企业盈利情况亦明显好转。统计的7家上市玻纤公司2025Q1-3合计归母净利润47.9亿元，同比增长49%。2025年玻纤价格有所回升（单位为元/吨，电子布为右轴，三种纱为左轴）上市玻纤企业历年归母净利润变化（单位

亿元）上市公司单季度归母净利润变化（单位

亿元）中国巨石国际复材中材科技九鼎新材长海股份山东玻纤宏和科技中国巨石宏和科技中材科技九鼎新材国际复材山东玻纤长海股份121088070605040302010064202024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3-2-4202020212022202320242025Q1-3-104资料：中国玻璃纤维工业协会，Wind，平安证券研究所粗纱需求主要受益风电装机高增长，叠加新能车、家电产销向好

从下游需求看，玻璃纤维作为一种性能优异的无机非金属材料，通常用作增强型、替代型材料，应用领域不断拓宽，因此具备成长属性。据中国巨石2024年年报，全球玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、能源环保、消费品、其他（海洋产业、航空航天、医疗等），占比分别为25%、24%、18%、14%、8%、11%。其中有相对偏周期的应用领域（建筑建材、工业设备等），也有比较新兴的应用领域（汽车轻量化、5G、风电、光伏）。

2025年风电装机同比高增长：玻纤具有良好的强度和抗疲劳性能，可以提高风电叶片的抗风能力，增加叶片寿命，减轻叶片重量。根据全球风能理事会（GWEC）4月发布的《2025全球风能报告》，预测2025-2026年全球风电新增装机容量分别为138GW、140GW，明显高于2024年的117GW。国内方面，受益2024年风电招标规模同比大幅增长，叠加新能源电价政策调整带来的抢装需求，2025年1-8月全国风电新增发电装机容量5784万千瓦，同比增长2424万千瓦。全球玻璃纤维下游应用结构GWEC对于全球风电新增装机的预测（单位

GW）2019-2024年国内风机公开招标量及增长趋势消费品,

8%其他,

11%

基建和建筑材料,

25%电子电气,18%交通运输,24%能源环保,14%5资料：中国巨石2024年年报,GWEC，风能专委会CWEA，国际复材招股书，韦伯咨询，平安证券研究所粗纱需求主要受益风电装机高增长，叠加新能车、家电产销向好

新能车产量延续良好增长：玻纤增强复合材料广泛应用于汽车领域如发动机罩、保险杠、电池保护盒等，具有强度高、轻量化、低成本等优势，尤其能满足新能源汽车轻量化诉求。2025年1-9月我国新能源汽车产量同比增30%，推动玻纤热塑纱需求良好增长。

家电产量继续小幅增长：玻纤增强复合材料亦应用在家电外壳等领域，受益国家消费补贴政策，2025年1-9月国内空调、冰箱、洗衣机产量实现同比小幅增长，增速较2024年有所回落。

建筑领域需求相对疲弱：玻纤在建筑材料领域可作为各类轻质建筑、节能房屋、景观建筑、装饰材料、模块化建筑，以及智能卫浴、安全防护材料的结构体。由于国内房地产仍在筑底，新开工与施工面积持续下滑，建筑保温用玻璃纤维网格布等建筑用玻纤制品市场延续此前低迷走势。国内汽车产量单月同比变化（单位

%）国内主要家电品类产量增速情况（单位

%）中国:产量:彩电:累计同比中国:产量:汽车:当月同比中国:产量:新能源汽车:当月同比:

:

:中国

产量

空调

累计同比252015105中国:产量:家用电冰箱:累计同比6050403020100中国

产量

家用洗衣机

累计同比:::02023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/07-52024/02

2024/04

2024/06

2024/08

2024/10

2024/12

2025/03

2025/05

2025/07

2025/09-10(10)6资料：Wind，平安证券研究所受国际关税问题影响，玻纤出口需求同比下滑

受国际关税政策变动等影响，2025M1-9我国粗纱出口数量同比降4.3%。值得关注的是，9月出口数量同比增长24%，环比高于8月，表明出口压力有所减轻。2025年前9月中国粗纱出口数量同比下滑2025M1-9我国玻纤及其制品出口产品结构2024年及2025M1-9我国玻纤无捻粗纱出口国家TOP10玻璃纤维无捻粗纱中国玻纤粗纱出口数量同比2024年2025M1-940%30%20%10%0%长度不超过

50

毫米的玻璃纤维短切原丝排序国家

出口量（万吨）

排序

国家

出口量（万吨）玻璃纤维制化学结合毡未列名玻璃纤维制品12美国印度8.096.625.775.024.584.373.473.142.412印度沙特6.065.024.823.863.772.862.182.031.911.873韩国3阿联酋韩国玻璃纤维紧密粗纱机织物玻璃棉及其他玻璃棉制品4沙特46.0%4.4%5俄罗斯阿联酋加拿大泰国5美国66泰国宽度超过30厘米的其他玻璃纤维网孔机织物20202021202220232024

2025M1-9-4.3%77俄罗斯加拿大土耳其日本其他玻璃纤维紧密粗纱织物未列名机械结合的玻璃纤维制织物化学粘合的玻璃纤维覆面毡（薄毡）其它-10%-20%88-0.9%9日本9-17.1%巴西102.2710中国巨石2025年中报披露公司面临的各国贸易保护政策国家美国生产基地关税政策中国基地

公司从中国各基地出口到美国市场的玻纤产品被征收55%的特别关税埃及基地

自2025年4月9日起，公司从埃及基地出口到美国市场的玻纤产品被征收10%的特别关税1、玻纤纱：自2014年12月24日起，公司中国各基地出口欧盟的玻纤纱（直接纱、合股纱、短切原丝）及部分制品（短切毡）被征收24.8%的“双反”税率。2、玻纤织物：自2020年6月16日起，公司中国各基地出口欧盟的玻纤织物产品被征收99.7%的“双反”税率1、玻纤纱：自2020年6月2日起，公司埃及基地出口欧盟的玻纤纱产品（直接纱、合股纱、短切原丝、短切毡）被征收13.1%的反补贴税2、玻纤织物：自2022年7月19日起，公司埃及基地出口欧盟市场被征收44%的“双反”税率。中国基地埃及基地欧盟中国基地

自2022年10月18日起，公司中国各基地出口土耳其的玻纤产品（直接纱、合股纱、短切纱、短切毡）继续被征收35.75%的反倾销税。土耳其埃及基地

2025年7月19日，土耳其反倾销调查局终裁披露巨石埃及玻纤产品（直接纱、合股纱、短切纱、短切毡）的税率为9.58%，埃及其他企业14.63%；CPIC巴林20%，巴林其他企业23.61%。2025年7月10日，印度商工部公布终裁披露，以损害幅度计算，对中国各基地出口印度的玻纤产品（直接纱、合股纱、短切原丝以及短切毡，不包括：热塑性短切原丝）征收反倾销印度巴西中国基地税率为40-50%，后续还需递交印度财政部审批，印度财政部有权决定维持或取消。2025年8月6日，巴西发展、工业、贸易和服务部外贸秘书处发布2025年第60号公告，对原产于中国和埃及的玻纤产品（直接纱、合股纱，不包括：短切原丝以及短切毡）发起反倾销调查。公司已经积极组织应对，该调查预计在2027年2月6日前结束。中国基地7资料：Wind，玻纤情报网公众号，中国巨石公司公告，平安证券研究所2026年粗纱产能增量或有限，关注冷修产线规模

展望后续，2026年粗纱需求端或具备韧性。其中，汽车领域需求或延续增长，风电需求或维持相对高位，国际关税问题若能缓和，有助于改善玻纤出口需求弱势局面，此外光伏边框等新应用领域正有序推广。

产能端，据中国玻璃纤维工业协会披露，截至2025年6月，我国玻璃纤维纱总产能约870万吨，其中在产池窑产能规模约777万吨。从粗纱产能变化看，据卓创资讯统计，2025年前9月国内粗纱产能净增加46万吨/年，叠加2024年下半年点火复产的若干条产线，带动2025年粗纱有效产能有所增长。考虑玻纤企业竞争更加理性，以及2023-2024年行业景气度下行、玻纤企业资本开支持续下滑，按照1-2年的产能建设周期估算，预计2026年行业产能增量相对有限；同时，许多老龄化产线也将逐步进入冷修阶段。

价格端，继9月初山东玻纤等厂家对直接纱、板材纱等产品提价后，10月30日中国巨石、泰山玻纤、国际复材等亦对风电纱、热塑纱、普通纱产品进行提价。后续提价落实幅度有待观察，考虑明年需求或有一定韧性、产能增幅有限，玻纤价格或维持相对稳定，重点观察风电需求变化、海外关税问题进展、以及粗纱冷修规模节奏。2025年前9月粗纱行业产能变化情况2025年1-9月我国玻璃纤维纱产量同比增速约7.7%2023-2024年玻纤企业资本开支逐步减少8家玻纤企业合计:购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的生产

年产能企业名称基地产品结构最新动态现金（亿元）线（万吨）增速（右轴）内蒙古天皓玻纤有限责任公司无碱粗纱（直接

+

合股）呼市

2线152025.4.9

点火1601401201008070%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%山东玻纤集团股份有限

格赛公司无碱粗纱（热

2025.3.15

点塑）1

线8博火无碱粗纱（热

2025.2.15

点塑为主）泰山玻璃纤维有限公司

太原

1线巨石集团有限公司

桐乡

3线巨石集团九江有限公司

九江

5

线151220火602025.1.3

放水40无碱粗纱冷修200无碱粗纱2025.2.7

点火2019202020212022202320248资料：卓创资讯，

Wind，中国玻璃纤维工业协会，平安证券研究所普通电子纱应用于CCL/PCB，PCB景气度有望温和复苏

电子级玻璃纤维布是由电子级玻璃纤维纱织造而成，通称“电子布”，浸上由不同树脂组成的胶粘剂可制成覆铜板（CCL），而覆铜板是印制电路板PCB的专用基本材料。PCB作为电子元器件的支撑载体，广泛应用于智能手机、平板、笔记本电脑、服务器、

5G基站、汽车、消费类电子产品、工业控制等高科技电子产品中。

电子布根据厚度不同可分为低端的厚布、中端的薄布、高端的超薄布与极薄布，目前应用以厚布为主。随着下游终端智能电子产品趋于小型化、薄型化、高性能化，电子布也向更薄、性能更高的方向快速发展。据《2024年中国覆铜板行业调查统计报告解析》，2024年我国覆铜板行业用电子玻纤布总计需求量约35亿米/年，其中厚布（7628等）约21亿米/年，薄布（2116、1080及以下）约14亿米/年。另外，随着AI产业快速发展、对PCB介电等性能要求提升，具备低介电、低热膨胀等优点的特种电子纤维布亦迎来发展良机，详见下一章节。2023年全球PCB行业应用领域分布电子布根据厚度不同的分类情况常见的电子布厚度与基重示意图对应电常用商业代号

子纱分类产品

产品档次

名称

（μm）厚度对应的电子纱商业代号应用领域工业,

4.13%军事/航空航天,

2.07%1037/1027/1017/1000/101/1

极细纱

C3000/D1800/C1C1200/BC1500/B服务器/数医疗,极薄

＜28（不5.05%布含）据存储,高端智能手机、IC载板等015360/BC225011.80%高端超薄布106/1067/1035/104消费电子,50.73%28—35超细纱细纱D900/D1020一般智能手D450/E225/E255/

机、服务器1080/2116/1078/1086通信,中端

薄布

36—100D510与汽车电子材料等13.05%汽车,

13.17%＞100（不含）较低端电子产品低端

厚布7628粗纱G759资料：Prismark，宏和科技公司公告，平安证券研究所普通电子纱应用于CCL/PCB，PCB景气度有望温和复苏

从PCB需求看，2023年全球PCB产值同比下降15%左右，2024年得益于智能手机销售改善，叠加算力、高速网络通信和新能源汽车等需求强劲，PCB市场产业产值回升，同比增长5.9%至736亿美元。

从CCL需求看，近年来全球覆铜板产能逐渐向中国转移，据Prismark统计，2023年中国刚性覆铜板产值占全球总产值的比例为73.3%。根据CCLA，2019-2024年中国覆铜板产量由6.83亿平方米增长至9.66亿平方米，年均复合增长率7.18%。

中长期来看，人工智能、高速网络、汽车电子、具有先进人工智能功能的便携式智能消费电子设备等预期将催生增量需求，是PCB市场最重要的增长驱动力，促使产业向高附加值领域跃迁。根据Prismark预测，2029年全球PCB总产值将接近950亿美元，未来五年的产值复合增长率约为5.2%。2024年全球PCB市场规模重回增长全球智能手机出货情况（同比数据为右轴）我国覆铜板产量与增速情况全球PCB市场规模

(亿美元)全球:出货量:智能手机:当季值中国CCL产量（亿平米）同比增长（右轴）%同比（右轴）百万部全球:出货量:智能手机:当季同比1210825%20%15%10%5%900800700600500400300200100030%25%20%15%10%5%450400350300250200150100503025201510560%0-5-5%-10%-15%-20%40%-10-15-20-252-5%-10%002016​

2017​

2018​

2019​

2020​

2021​

2022​

2023​

2024​2019/032019/122020/092021/062022/032022/122023/092024/062025/0320192020202120222023202410资料：Prismark，CCLA，宏和科技公司公告，Wind，平安证券研究所普通电子纱产能后续增幅有限，价格有望平稳向好

2025年普通电子纱行业产能增幅少，产量增量主要来自上年底泰山玻纤邹城项目投产，未来产能增量关注巨石淮安基地、国际复材长寿基地2个项目。据卓创资讯统计，继2024年11月泰山玻纤邹城5线8万吨电子纱项目投产后，2025年7月台嘉成都玻纤的成都2线（产能4.5万吨/年）点火投产，9月光远新材的林州1线（产能3.6万吨/年）放水冷修。目前在建拟投产项目包括巨石淮安基地3线（产能10万吨/年，或分两期投产），国际复材的长寿基地电子智能线（产能8.5万吨/年）等。

价格方面，继年初普通电子纱与电子布小幅复价后，九十月再次迎来提价，行业盈利明显改善。考虑PCB行业景气度有望延续复苏，叠加后续电子纱产能增幅相对有限，预计未来普通电子布价格有望稳中向好，尤其是薄布、超薄布，关注巨石淮安基地与国际复材2个项目投产节奏。普通电子纱在建拟投产的池窑线项目企业名称巨石淮安零碳生产基地重庆国际复合材料建滔化工基地淮安长寿清远生产线3线年产能（万吨）产品结构电子纱电子纱电子纱电子纱最新动态一窑两线。25年动工建设，分2期工程，一期5万吨计划25年底点火。2025年1月开工，预计12月底建成108.57电子智能线72025.3月开工丰都工业园区东方希望三期10与重庆当地政府签订合同，一期计划开工，且指标已拿到。11资料：卓创资讯，平安证券研究所目录CO

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S传统玻纤：价格平稳修复，产能增长放缓特种电子布：AI需求高景气，产品迭代升级特种电子布：国内企业加速追赶，产能持续扩张投资建议及风险提示AI产业高速发展趋势下，特种纤维布迎来发展良机

随着AI、高频通信等技术的高速发展，具备低介电、低热膨胀系数等高功能性的特种电子纤维布迎来发展良机。AI技术带来的巨大算力需求，打开了AI服务器的市场空间，同时伴随着算力的要求越来越高，对于PCB相关产品的要求将不断升级，高速高频板的需求将不断增长，因此对核心的覆铜板及电子布产品也提出更严苛的电性能及可靠性的要求，对于电子布介电常数（Dk）、介电损耗（Df）、热膨胀系数（CTE）要求越来越高。此外，AI芯片发展推动先进封装工艺应用扩大，低热膨胀系数电子布可解决芯片堆叠后的散热和封装稳定性问题，在AI芯片封装中作用关键，随着AI手机、AIPC等快速发展，低热膨胀系数电子布需求快速提升。联茂电子覆铜板产品矩阵及其对应的介电等级不同下游应用领域对电子玻纤布产品需求（来自日东纺）13资料：联茂电子业绩演示材料，日东纺业绩演示材料,平安证券研究所低介电电子布介电性能佳，终端应用于AI服务器、交换机等

低介电电子布（LowDk/Df）以低介电常数/低介电损耗电子玻纤纱为原料织造而成。材料的介电性能是指在电场作用下，对静电能储蓄和损耗的性质，通常用介电常数（Dk）和介质损耗（Df）来表示。Dk是衡量材料存储电性能能力的指标，Dk越低，信号在介质中传送速度越快、能力越强。Df是衡量介电材料能量耗损大小的指标，Df越低，则信号在介质中传送的完整性越好。中材科技在公告中表示LowDk纤维布特征为低介电常数（<4.7）和低介电损耗因子（≤0.003）。

据日东纺官网介绍，其低介电一代产品NE-glass具有低介电常数和低介电耗散因子的特性，主要因其碱土金属（如CaO和MgO）含量低于用于通用的电子纤维E-glass，而硼酸（

B

O

）的含量较高。23

随着下游PCB对于介电性能要求继续提升，具备更优介电性能的二代低介电产品正逐步推广。目前泰山玻纤、国际复材等已开发出第二代低介电纤维纱，相比于第一代产品，二代低介电电子纱具备更低的介电常数和损耗因子。例如，国际复材研发生产的LDK二代产品相较一代，介电损耗进一步降低20%。

从应用领域看，低介电电子布有助于减少

PCB中信号层之间信号损失、提升信号传输速度，多用于AI高速服务器、数据中心交换机、5G通信基站等对信号传输要求快且损耗少的领域。泰山玻纤低介电玻纤TLD-GLASS与普通电子玻纤E-glass性能对比日东纺低介电玻纤NE-glass与普通电子玻纤E-glass性能对比介电常数介电耗散因数(1-7GHz)0.0053介电常数介电耗散因数

（1GHz）E-glass1GHz：6.6-6.8E-glass1GHz：6.81GHz：4.80.00350.0015TLD-Glass1GHz：4.3-4.50.0021NE-glass10GHz:

4.2-4.314资料：宏和科技公司公告，中材科技公司公告，日东纺官网，国际复材公司官网，泰山玻纤公司官网，平安证券研究所AI服务器、800G交换机等终端需求增长强劲

AI服务器全球出货量持续增长，且AI高速高密特性推动CCL/PCB层数和用料提升。根据TrendForce数据，考虑到当前AI算力的强劲需求，预计到2026年全球AI服务器出货量将增长至241.3万台，2022-2026年CAGR达28.8%。同时，AI高速高密特性推动CCL/PCB升级，层数和用料全面提升驱动价值量增长。以英伟达八卡服务器为例，其搭载了8颗GPU算力卡，AI服务器的PCB价值增量主要集中于GPU模组，相关主要PCB层数不仅提升至20-30层，同时，CCL材料等级也有望进一步提升至UltraLowLoss。

800G交换机渗透率持续提升，催生高性能PCB/CCL需求。根据Dell'Oro预测，预计2025年AI后端网络大多数交换机端口将达到800Gbps，到2027年1600Gbps将升级为主流。随着交换机带宽的持续增加，对PCB性能和可靠性要求也越来越高，意味着交换机PCB在原材料以及层数规格等方面需要迎来全面升级。

从低介电市场需求看，宏和科技公司公告显示，Business

Research

Insights研究估计2024年全球低介电玻璃纤维市场规模约为2.8亿美元，预计到2033年将达到19.4亿美元，复合年均增速23.8%；结合2025年上半年宏和科技低介电电子布产品平均价格测算，预计2024年低介电电子布市场需求为8000万米左右，2025年预计市场需求为1亿米左右。2022-2026年全球AI服务器出货量预测AI服务器CCL/PCB价值量较高2020-2027年AI后端网络交换机结构出货量（万台）同比（%，右轴）3002502001501005050%40%30%20%10%0%241.3201.9165.511887.7015资料：TrendForce，联茂电子官网，Dell‘Oro，宏和科技公司公告，BusinessResearchInsights，平安证券研究所LowCTE电子布热膨胀系数低，主要用于高端芯片封装

低热膨胀系数（LowCTE）电子布由低热膨胀系数电子玻璃纤维纱织造而成，具有低热膨胀系数、高强度等特性。热膨胀系数（CTE）是指材料“受热膨胀，冷却收缩”的比率，与温度呈线性关系的热特性指标系数，除去匹配性，热膨胀系数越小越好。据日东纺官网介绍，与普通E-glass相比，其Low-CTEglass(即T-glass)含有更高比例的二氧化硅（SiO

）

和氧化铝

（Al

O

），223因此表现出更好的机械和热性能。

中材科技在公告中表示LowCTE纤维布的特征为低热膨胀系数（3.2/2.8）和高强度，主要解决芯片堆叠后的散热问题和封装稳定性，是高端芯片封装基板的核心材料，具体应用场景包括AI服务器、数据中心交换机、高端消费电子、汽车电子等。

IC载板是承载IC芯片的基板，对裸芯片起到保护和与外界连接的作用。IC载板作为芯片封装的核心材料，具有高密度、高精度、高性能及轻薄化等特征，相较于普通PCB，IC封装基板在板厚、线宽/线距、制备工艺等多项技术参数上都要求更高。当前中国台湾、韩国和日本等地区的厂商占据了全球IC载板主要的市场份额，且领先厂商主要以FC-BGA/ABF封装基板等高端产品为主，内资IC载板厂则聚焦于FC-CSP、BT封装基板等附加值较低的产品。日东纺Low-CTE产品T-glass与普通E-glass性能对比芯片与IC封装基板连接示意图IC封装基板性能参数对比热膨胀系数Thermalexpansion拉伸弹性模量Tensilecoefficient

(×10-6/℃)elasticitymodulus

(GPa)E-glassT-glass5.62.8758616资料：日东纺官网，宏和科技公司公告，中材科技公司公告，和美精艺招股说明书，平安证券研究所智能手机与CoWoP工艺推广将带来LowCTE电子布需求

除了AI服务器、交换机等领域的高端芯片需求外，lowCTE的应用领域正在拓宽。随着智能手机对芯片封装要求提高，LowCTE纤维布也正逐步在端侧设备推广。据华尔街见闻报道，iPhone17已在SoC芯片、射频封装基板等应用LowCTE纤维布。

此外，未来CoWoP封装工艺推广亦将带来LowCTE用量提升。CoWoP（Chip-on-Wafer-on-PlatformPCB）为近期市场关注的新的先进封装路线，相比目前广泛使用的CoWoS工艺，该路线去除成本高昂的封装基板和BGA，将芯片和中介层直接安装在PCB上，意味着芯片信号直接从中介层走到PCB主机板，促使互连路径更短、信号完整性提升、散热更好。lowCTE电子布有助于解决PCB与芯片连接层热膨胀问题，未来若CoWoP工艺逐步推广，预计将带来较大的lowCTE需求。

从low

CTE电子布市场规模看，宏和科技公司公告显示，恒州诚思研究估计2024年全球低热膨胀系数玻璃纤维布的市场规模为6.2亿元人民币，按照2025年上半年宏和科技低热膨胀系数电子布产品的平均价格测算，预计2024年低热膨胀系数电子布的市场需求为1100万米左右。苹果手机全球出货量季度情况封装工艺从CoWoS到CoWoP的变化示意图全球:出货量:智能手机:苹果（百万台）市场份额（右轴）908070605040302010025%20%15%10%5%0%2022/032022/092023/032023/092024/032024/092025/0317资料：华尔街见闻，宏和科技公司公告，Wind，手机中国公众号，全球半导体观察公众号，平安证券研究所石英纤维布介电与热膨胀性能更优，满足新一代AI芯片更高要求

不同于低介电玻璃纤维布由玻璃纤维织成，石英纤维布（亦称Q布）由石英纤维织造而成，在介电性能与热膨胀性能方面显著更优。石英纤维是指二氧化硅含量达到99.95%以上、纤维单丝直径在1-15微米的特种玻璃纤维，具有很高的耐热性与卓越的电绝缘性。因此，相比低介电电子布与low-CTE电子布，石英纤维布在介电性能与热膨胀系数方面显著更优，更能适应下游PCB与CCL对于更高性能电子布的需求。

据财联社报道，黄仁勋预告下一代AI芯片架构“Rubin”和定制CPU“Vera”，对标现在的Blackwell和GraceCPU，VeraRubin定于2026年下半年发售，RubinUltra则是2027下半年。随着新一代AI芯片对于PCB等性能要求进一步提高，M9级别覆铜板或开始逐步应用。宏和科技高性能玻璃纤维产品性能、未来研发方向、以及与日东纺现有产品性能对比英伟达的芯片路线图宏和科技研发产品宏

和

科技公司

宏

和

科技未来

日

东

纺现有产序号现有产品参数现有产品

研

发

产品性能品性能介电常数（10GHz）超低介电损耗玻璃

低介电子纱纤维纱4.2

-

4.6≤4≤0.0012≤2.64.8Dk1介电损耗（10GHz）

0.0015

-0.0015Df0.0028热膨胀系数

PPM/℃2.9-3.02.886-超低热膨胀系数玻璃纤维纱低热膨胀系数电子纱2弹性模量

Gpa≥90≥92介电常数（10GHz）4.2-4.63.7-3.8Dk石英玻璃纤维3低介电子纱介电损耗（10GHz）

0.0015

-Df

0.00280.0002

-0.0007-资料

：神玖石英纤维公众号，宏和科技公司公告，财联社，平安证券研究所注：日东纺产品指标信息为其官网披露信息；日东纺低介电玻璃纤维制品的介电常数和介电损耗为1GHz的数据，且为NEGlass指标18特种纤维技术壁垒高，生产工艺更加复杂

电子纱跟电子布的生产流程较为复杂，以光远新材为例，其电子纱生产的主要工序包括配料、池窑熔制、拉丝、调理、捻线、成品检验等，电子布生产的主要工序为整浆、并经、织布、一次退浆、二次退浆、表面处理及成品检验。

相较普通电子纱，高性能电子纤维纱的生产工艺更为复杂，在窑炉设计、玻璃配方、拉丝工艺、浸润剂配方等方面具有较高的技术壁垒，以满足气泡率、断丝率、低毛羽量、TEX均匀性等要求。因此，具备特种电子布量产能力的企业数量不多，详见第三章节。光远新材的电子纱与电子布主要生产工艺流程电子纱电子布序号步骤配料具体内容序号步骤整浆具体内容将矿物原料（高岭土、石英粉、石灰石、硼钙石和萤石等）由气力输送罐输送至料仓。配料过程采用自动控制的配合料生产系统，混合成配合料根据产品规格将一定根数的电子纱从管纱上平行牵出，成为一定幅宽和长度的经纱片，经上浆后均匀地卷绕在经轴上11将配合料输送到窑头料仓，用螺旋投料机将配合料投入到池窑中，采用天然气纯氧燃烧技术熔化成玻璃液23池窑熔制拉丝234并经织布根据产品规格将一定数量的经轴合并成织轴玻璃液从铂铑合金漏板流出后，经丝根冷却器强制冷却和拉丝机高速拉伸成型为纤维。纤维经涂覆浸润剂并集束后，通过拉丝机的排线装置有序地卷绕在拉丝机头的绕丝筒上，形成原丝饼使用喷气式织布机使经纱和纬纱相互交织，制成一定组织、密度和幅宽的坯布原丝饼送入恒温恒湿的调理室内进行一定时间的自然干燥，并进行找头、外退456调理捻线一次退浆二次退浆坯布通过连续热处理，使有机物残留量降至

0.5%

以下经过调理后的原丝饼在捻线机上退解、加捻、干燥后，缠绕在纱管上，形成管纱将一次退浆后坯布集中放入焖烧炉中进行再次退浆，使布面残浆几近完5全去除，此工艺可使玻璃布表面有机物残留量退至

0.05%

以下经退浆后的玻璃布表面涂覆处理剂，并经过开纤加工，改善玻璃与树脂的结合界面，制成电子布成品检验对管纱的品质进行检验，合格产品包装入库67表面处理成品检验对电子布的品质进行检验，合格产品包装入库资料：光远新材招股书，宏和科技公司公告，平安证券研究所19低介电玻纤关注池窑法进展，石英纤维主要采用棒拉丝法

从生产方法看，低介电玻纤可以采用坩埚法与池窑法，坩埚法具有产线控制灵活、工艺适应性强的优点，而池窑法更加高效、具备规模化生产优势。目前个别企业已具备用池窑法生产一代低介电玻纤的能力，后续关注各家企业在池窑法的技术进展，包括在二代低介电玻纤的生产突破。

石英纤维生产方法有三种，包括棒拉丝法、熔融拉丝法与溶胶-凝胶法，以棒拉丝法为主。棒拉丝法首先将高纯硅石或水晶拉成Ф1.8~4mm左右的石英玻璃棒，然后加热熔融石英棒，并从熔融处引丝，集成一束，经过集束轮涂浸润剂，由高速旋转的拉丝机牵引，连续地由排轮卷绕在绕丝筒上，成为连续石英玻璃纤维原丝。石英纤维的质量受到多方面影响，包括拉丝工艺的质量，例如采用氢氧火焰熔融操作时氢、氧纯度、温度、压力等因素；以及浸润剂的种类、质量、涂抹的均匀程度和使用量等。石英玻璃纤维生产工艺流程水晶原料精选集束加浸润剂精细拉丝远红外线烘干捻线破碎、提纯处理成品纱检验并包装熔制拉棒氢氧焰熔融资料：中国建筑材料工业规划研究院，粉体网公众号，国际复材公司官网，《石英玻璃纤维的生产与应用》（石成利、刘国，2008），平安证券研究所20特种纤维布存在涨价可能，产品升级亦带来价值量提升空间

特种纤维布价格远高于普通电子布，利润率更高。据宏和科技披露，2025年上半年公司高性能电子布（包括低介电与低热膨胀电子布）销售均价为26元/米，远高于普通E玻璃布；低介电电子布产品对外销售的毛利率为55.63%，电子纱主要自产，公司低热膨胀系数电子布对外销售的毛利率为65.60%，电子纱均

于自产。为外购，部分

从产品类型看，目前特种电子布行业应用多为一代低介电电子布，随着更高价值量的二代低介电电子布、石英纤维布推广应用，以及LowCTE电子布替代非低热膨胀系数电子布，产品升级迭代将带来更广阔的市场发展空间。

从价格展望看，考虑二代低介电电子布、lowCTE电子布需求增长快速，而生产技术壁垒高、产能建设需要时间，供需紧平衡之下后续存在价格上涨可能。2025H1宏和科技普通E玻璃布和高性能电子布单价对比2025H1单价（元/米）高性能电子布普通E布-特殊布普通E布-厚布普通E布-薄布普通E布-超薄布普通E布-极薄布05101520253021资料：宏和科技公司公告，平安证券研究所目录CO

N

T

E

N

T

S传统玻纤：价格平稳修复，产能增长放缓特种电子布：AI需求高景气，产品迭代升级特种电子布：国内企业加速追赶，产能持续扩张投资建议及风险提示特种电子布进入门槛高，国内企业有望扩大市场份额

全球电子布生产主要集中在日本、中国台湾地区以及中国大陆，日本主要生产高附加值的电子布，中国台湾地区主要生产中高端电子布。目前超薄、极薄等高端电子布的供应商包括日本日东纺、日本旭化成、台玻集团、富乔等日本与中国台湾地区的厂商，以及中国大陆的泰山玻纤、宏和科技、光远新材等。

由于技术壁垒高，具备特种电子布量产能力的企业数量不多，国内企业正加速追赶、产能快速扩张。目前全球范围内低介电电子布生产商包括日本的日东纺、旭化成，中国台湾地区的台玻集团，中国大陆的泰山玻纤、光远新材、宏和科技、国际复材等。根据中国台湾工业技术研究院报告，2024年度全球低介电玻纤布的市场份额构成中，日东纺为55%、旭化成集团为31%、台玻集团为11%；2024年度全球低热膨胀系数玻纤布的市场份额构成中，日东纺为85%、UNITIKA（尤尼吉可）为14%。随着泰山玻纤、光远新材、宏和科技、国际复材、菲利华等纷纷突破特种电子布生产技术、产能快速扩张，国内企业有望扩大在全球市占率。2024年全球低介电电子布市场占有率情况2024年全球低热膨胀系数电子布市场占有率情况其他,

3%其他,

1%台玻集团,

11%Unitika,

14%旭化成,

31%日东纺,

55%日东纺,

85%资料：中国台湾工业技术研究院报告，宏和科技公司公告，平安证券研究所23日东纺：特种纤维布行业领先者，大幅扩产低热膨胀玻纤

日东纺为日本上市企业，主要从事玻璃纤维制品、化学产品、医药品、纺织产品等生产销售。公司前身最早成立于1898年，1923年更名为日东纺绩株式会社（简称日东纺)，日东纺资本开支情况252015105资本开支（十亿日元）1938年成功实现玻璃纤维工业化生产（世界，几乎与美国欧文斯康宁玻璃纤维公司2016.916.7的生产同时发生），1949年开始生产玻璃棉，1969年开始生产印刷电路板用玻璃布。16.215.813.6

2025年8月，公司宣布投资约150亿日元用于T-glass的产能扩充，新厂预计2026年12月完工，并于2026会计年度第4季投产，产能可达到目前约3倍的规模。7.85.902018201920202021202220232024

2025E日东纺2024年业绩及2025年指引日东纺分业务板块营业利润（OperatingProfit）预测日东纺特种电子布销售指数变化20242025E单位

十亿日元1820242025E单位

十亿日元1401201614121081201008060402001096412.813.020电子材料医疗行业复合材料

材料解决方案

保温材料其他业务Net

sales（收入）Net

profit（净利润）-224资料：日东纺公司官网，日东纺业绩演示材料，中央社、香港线路板协会公众号，平安证券研究所中材科技：国内特种纤维布龙头，产能规模大幅扩容

中材科技集中优势资源大力发展玻璃纤维及制品、风电叶片、锂电池隔膜三大主导产业。根据公司2025年中报，全资子公司泰山玻纤拥有超150万吨的玻璃纤维年产能，其中太原基地一线2月投产，新增年产能15万吨，二线5月开工，预计年底建成投产。

公司全面掌握低介电超细纱及超薄布、低膨胀纤维布、超低损耗低介电纤维布等多种特种纤维关键制备及产业化技术，是国内特种纤维布领域的龙头企业。其中，低膨胀纤维布打破国外垄断局面，成为全球第二家能够规模化生产低膨胀系数纤维布产品的供应商。2025H1低介电球窑生产线及低膨胀生产线建成点火，累计已建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线，目前特种纤维正在积极扩产中。2025H1公司特种纤维布销售895万米，产品覆盖低介电一代纤维布、低介电二代纤维布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货，产品性能媲美国际厂商。2025年中材科技拟扩产特种电子布产能合计9400万米中材科技全资子公司泰山玻纤历年业绩中材科技历年玻纤销量（单位为万吨，2025年仅统计上半年）营业收入（亿元）净利润（亿元）收入同比(右，%)利润同比(右，%)中材科技:产量:玻璃纤维及制品公告时间项目内容建设周期建设内容100350300250200160140120新购泰玻邹城北侧

182亩国有土地，用于新

90建细纱联合厂房，建设

4座特种纤维窑炉；136在山东省邹城市投资14.3亿元（其中利旧资产

5.5亿元

）建设年产3500万米特种玻纤布项目130807060504030201001242025/4/1212个月

同时利用泰玻邹城已有的二期织布车间（含

80亩土地、厂房、

420台织布机等设备和配套设施），实现转产特种玻纤布11193150

10010089837480604020067在山东省泰安市投资17.5亿元建6250利用泰山玻纤已有用地，新建细纱联合厂2025/8/29

设年产2400

万米超低损耗低介

18个月房、织布联合厂房及配套设施0电

纤

维布项目-50-100-150在山东省济宁市投资180,624

万利用泰玻邹城特种纤维布一期项目细纱联2025/8/29

元建设年产3500

万米低介电纤

18个月

合厂房，建设4

座特纤池窑、捻线车间及配维布项目套设施201520172019202120232025H1201620172018201920202021

20222023

20242025资料：Wind，中材科技公司公告，平安证券研究所25宏和科技：中高端电子布领先者，特种纤维布产品线齐全

宏和科技主营业务为中高端电子级玻璃纤维布、电子级玻璃纤维纱的研发、生产和销售。公司掌握电子布纱布一体化全流程生产的核心技术，产品多项关键技术指标处于国际先进水平，电子布产品最低厚度可达8微米，电子纱产品直径最细可达4微米。根据公告，公司2024年薄布及以下厚度产品的销量约为1.88亿米，预计占我国覆铜板行业用电子玻纤薄布总计需求量的13%-14%。

公司不断自主研发多种高附加值、高功能性产品，已实现低介电常数/损耗电子布/纱、低热膨胀系数电子布/纱等产品的技术突破，成为世界少数具备齐全产品线的企业之一。公司低介电产品目前已通过斗山电子、台光电子、松下电子、台燿科技等客户的认证；低热膨胀系数产品已通过力森诺科、台光电子、生益科技、斗山电子等客户的认证，2025年开始批量供应给下游客户。2025H1公司实现高性能电子布销量281万米，收入金额7412万元，占主营业务收入比例大幅提升至13.5%。

公司目前拥有高性能电子纱产线产能为145吨，处于产能爬坡阶段，产能爬坡完成后，预计年产能为200吨，均由公司现有布厂进行高性能电子布的生产后对外销售，对应高性能电子布年产能500万米左右。公司在2025年度向特定对象发行A股股票募集资金用途中，募投项目拟新增高性能电子纱年产能1254吨，对应高性能电子布年产能3135万米左右。宏和科技历年电子布产销量（单位

万米）宏和科技历年收入结构（单位

亿元）宏和科技2025年向特定对象发行股票募集资金用途产能产量销量其他业务纱厚布特殊布薄布极薄布超薄布投资总额（万

拟使用募集资金25000200001500010000500009876543210序号项目名称元）（万元）20,881高性能玻纤纱产线建设项目17,016172,00063,26312,179高性能特种玻璃纤维研发中心建设项目10,907239,2008,198补充流动资金及偿还借款28,00028,00099,461合计109,2002022202320242025H1201520172019202120232025H126资料：Wind，宏和科技公司公告，平安证券研究所国际复材：玻纤产能规模全球前三，已推出低介电一二代产品

国际复材玻璃纤维产品的产能规模排名全球前三，行业竞争优势地位明显。公司在重庆、珠海、常州以及海外的巴西、巴林等地建有生产基地，玻纤纱年产能突破100万吨，玻纤布年产能达到2亿米。

在电子领域，公司拥有两条电子细纱生产线，产能规模约7.6万吨，目前两条生产线已到窑龄周期，公司正积极推动新项目建设；2025H1紧跟高端电子产品应用需求，相继推出了低介电电子产品LDK一代、二代。据公司官网介绍，目前公司取得了坩埚法和池窑法两种技术路线同时生产低介电电子纱产品的重大突破，两种技术路线都已实现批量稳定生产，成为行业里唯一一家同时完全掌握两种技术路线的低介电电子纱的生产厂商，相关产品已实现全链条自主可控，从原材料制备到成品检测，实现了工艺、设备、专利的全方位覆盖。另外，在风电领域，公司在风电市场占有率超过25%，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位。在热固领域，公司高端绝缘纱、高模量光缆阻水纤维用纱、全缠绕水处理膜壳用纱等多类产品性能优异，市场份额居行业领先地位。国际复材历年收入利润（2025年仅统计前三季度数据）国际复材历年利润率（2025年仅统计前三季度数据）营收（亿元）归母净利润（亿元）利润同比（右）毛利率净利率ROE（摊薄）营收同比（右）9585756555453525155400%300%200%100%0%35%30%25%20%15%10%5%0%-100%-200%-5%-10%(5)27资料：国际复材公司官网，国际复材公司公告，Wind，平安证券研究所菲利华：深耕石英玻璃领域，石英电子布认证推进中

菲利华立足于石英玻璃领域，专注开发气熔石英玻璃、合成石英玻璃、电熔石英玻璃与石英玻璃纤维及制品。1）在半导体领域，公司是国内率先获得国际半导体设备商认证的企业，继2011年公司的气熔石英玻璃材料通过了日本东京电子株式会社（TEL）半导体材料认证后，又获得了泛林研发和应用材料公司等半导体设备商的认证，全面进入国际半导体产业链。2）在航空航天领域，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。3）在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业。4）在光伏领域，公司具备为光伏产业链提供高纯石英砂、石英玻璃材料、石英玻璃制品整体解决方案的服务能力。5）在光通讯领域，公司一直以来与主要光纤光棒生产厂家保持着长期战略合作关系。6）在电子电路制造领域，根据25年中报披露，目前公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。另据《菲利华投资者关系管理信息20250904》，2025年上半年石英电子布实现销售收入1312万元。

公司拥有从上游石英砂（核心提纯工艺）到石英棒（电熔制棒）到石英纤维（设备自制）最后到石英电子布、全产业环节垂直一体化的研发和生产