机械制造行业市场前景及投资研究报告：“制造强国”

证

券

研

究

报

告“制造强国”实干系列周报(11/30期)2025.12.3核心观点◼

商业航天：1）制造及发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定或具备提升潜力的核心标的；2）应用端关注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期。重点关注标的：1）卫星制造：上海瀚迅+臻镭科技+航天电子，2）应用终端：海格通信+国博电子+通宇通讯，3）运营服务：中国卫通+星图测控+中科星图；4）火箭配套：航天动力+上海沪工+超捷股份+高华科技；

5）重组方向：航天动力+航天机电+中国卫星。◼

液冷：纵观全球液冷产业竞争格局，生态卡位、技术与生产制造优势已成为决定厂商能否突围并占据高端份额的三大核心要素。我们围绕三条主线推荐以下标的：1）全产业链条布局+生态卡位优势：英维克、高澜股份；2）技术突围+零部件制造与设计：康盛股份、思泉新材；3）精密制造与成本控制：同飞股份。◼

工程机械：1）工程机械投资的核心是判断周期的位置，销量是非常重要的观察依据；2）工程机械高收益的是重仓和长周期持有◼

风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险证券研究报告2主要内容1.

运力即算力，关注低成本可回收火箭技术突破2.

液冷企业明年破局机会在哪里3.

工程机械板块推荐31.1

行情复盘：过去主要由事件催化带动的主题行情◼

阶段一：中国星网集团成立，商业航天发展进入国家引领，民营企业积极参与新阶段，主要炒市场辨识度强的相关标的。◼

阶段二：星座开始第一轮招投标，国内星座建设进入产业落地阶段，主要炒卫星制造及发射端配套标的。◼

阶段三：手机首次搭载卫星通信功能，国内星座商业闭环逻辑逐渐清晰，主要炒卫星制造发射及下游应用标的共振。◼

当前阶段：预期星座新一轮招投标，卫星及火箭技术不断突破，应用场景加速推广，主要炒具备业绩弹性或价值量抗通缩、商业火箭配套标的。商业航天行情复盘40%招投标+火箭催化：预期大运力及可回收火箭发射中国星网成立：

2021

年

4月22

日中国星网成立，商业航天发展进入国家统筹发展期招投标催化：2023年2月23号中国卫通发射中星26号卫星，实现高轨组网链催化+星座招投标：8月30%20%10%0%29号发布直连卫星手机-10%-20%-30%-40%-50%沪深300涨跌幅申万军工涨跌幅中证卫星导航证券研究报告

资料：iFind、申万宏源研究41.2

航天产业链核心包括四大环节，中下游价值占比高◼

航天产业链构成：包括卫星制造、火箭发射、地面设备、商业航天产业价值链呈“金字塔”格局，中下游环节利润率较高运营服务。息税前利润率产业链细分领域有效载荷卫星平台发射服务主要内容◼

技术成熟叠加下游应用爆发，中下游产业将迎来发展机执行通信任务的分系统，主要包括天线和转发器遇。卫星制造<10%由保障系统组成的可支持一种或几种有效载荷的组合••产业链上游：包括卫星制造及发射产业，具备技术密集、资本密集、包括卫星发射及发射跟踪测控服务以及发射场建设等高集成总装的特点，市场份额集中，国企研究所为主。卫星发射地面设备<10%产业链中下游：包括地面设备及通信服务业务，准入门槛相对较低，一般由

2-4级火箭组成，整个火箭主要由箭体结运载火箭网络设备构、推进系统、制导和控制系统、安全自毁系统、外测、遥测系统等构成市场需求量较大，参与者较多，竞争激烈。包括信关站、控制站和甚小孔径终端（VSAT）、网络运营中心（NOCs）、卫星新闻采集（SNG）“地面设备、卫星服务市场价值占比合计超90%5%~10%包括卫星电视天线、卫星无线电设备、卫星宽带天线、卫星电话和移动卫星终端、卫星导航单机硬件等用户终端设备202320222021202020192018201753%52%51%50%48%39%40%42%43%45%6%

3%6%

2%5%2%5%2%5%2%7%

2%6%2%空间段运营服务转发器出租、出售等50%~80%卫星固定（FSS）服务：利用卫星，给处于固定位置的地球站之间提供的无线电通信业务卫星广播（BSS）服务：利用卫星发送或转发信号，给公众直接接收的无线电广播业务卫星移动（MSS）服务：舰船、飞机、车辆等移动载体利用卫星进行的无线电通信业务运营服务45%45%20%地面设备制造46%48%70%发射服务地面段运营服务5%~30%0%10%30%40%50%60%80%90%100%卫星服务卫星制造资料：卫星应用、申万宏源研究资料：卫星应用、申万宏源研究证券研究报告51.3

航天产业链包括四大环节，卫星及火箭为核心◼

运载火箭主要由箭体、推进及控制系统构成。推进系统是火箭的“心脏”，是保障飞行的关键部位，在一二级中价值占比较高。运载火箭分类火箭一子级中发动机价值占比较高5.30%8.20%0.70%8%54.30%23.50%一级发动机

箭体结构

电气设备

阀门机构

火工品

推进剂资料：《基于财务管理视角的SpaceX公司火箭低成本分析及启示》论文、申万宏源研究火箭二子级中发动机价值占比较高9.60%

0.20%4.90%28.60%27.20%29.50%二级发动机

箭体结构

电气设备

阀门机构

火工品

推进剂资料：国家航天局、《航天运载器机构技术发展及展望》论文、申万宏源研究资料：《基于财务管理视角的SpaceX公司火箭低成本分析及启示》论文、申万宏源研究证券研究报告61.4

火箭行业驱动力：巨量需求牵引技术突破，政策保驾护航◼

核心驱动力：国内卫星星座发射计划加速部署，存在运力瓶颈••从需求端看，国内低轨卫星星座已进入规模化组网的关键期。仅测算两大低轨卫星星座。1）G60星座：计划2027E年底将发射1296颗卫星，2030E年底前将15000颗卫星全部发射完成，2028-2030E年均超4000颗。2）GW星座：根据新华网，GW星座计划在2030E年之前完成10%的卫星发射，到2030E年后，平均每年发射量将达1800颗。G60、GW星座规划计划名称时间计划内容到2027年底实现1296颗星提供全球网络覆盖G60到2030年底到2030年底实现15000颗星提供手机直连多业务融合服务完成10%的卫星发射平均每年发射1800颗GW2030年后证券研究报告

资料：新华网、ITU（国际电联）官网、申万宏源研究71.5

商业火箭市场：型号竞逐激烈，发射场建设加速◼

中国商业火箭型号概览：固液并举，民企崛起•液体火箭（未来主力）：多家民企（蓝箭、星际荣耀、天兵等）与国家队布局中大型液氧煤油/甲烷火箭，可复用是核心发展方向，正处关键验证与首飞阶段。••固体火箭（当前补充）：技术相对成熟，多家企业（东方空间、星河动力、中科宇航等）已实现多次发射，主攻中小卫星市场。竞争态势：与国际标杆（猎鹰9）在成本、复用性上仍有差距，但技术迭代迅速，型号日益丰富。SpaceX（太空探索技术公司）猎鹰-9与我国商业火箭对比公司火箭动力类型运载能力（LEO）/吨起飞重量/吨运载系数发射进度SpaceX猎鹰-9液氧煤油22.865492204.2%2025年10月16日，发射10-17任务一子级实现第31次复用2023年12月9日，朱雀二号遥三运载火箭发射成功，是全球首枚成功朱雀二号液氧甲烷2.7%将有效载荷送入指定轨道的液氧甲烷火箭蓝箭航天一次性回收：21.3航区回收:18.3朱雀三号-可复用液氧甲烷液氧甲烷预计2025年具备首飞能力返场回收：12.5星际荣耀双曲线二号-可复用1.9902.1%2023年12月10日，双曲线二号验证火箭复用飞行成功东方空间星河动力引力二号智神星一号-可复用液氧煤油液氧煤油25.659272542.8%2.0%预计2025年发射预计2024年首飞天龙二号天龙三号-可复用液氧煤油液氧煤油固体2176.51505904051.3%2.9%1.6%2023年4月2日，天龙二号遥一运载火箭成功首飞天兵科技东方空间预计2024年首飞预计海上首飞引力一号一二三级采用固体发动机，四级为先进液体上面级星河动力谷神星一号0.4331.2%2023年12月5日，谷神星一号系列商业运载火箭第十次成功发射星际荣耀中科宇航双曲线一号力箭一号捷龙一号捷龙三号固体固体固体固体0.3（SSO）2420.7%1.5%0.9%0.9%2023年12月17日双曲线一号成功发射13523.1140价格：6万/kg；2023年6月7日实现“一箭26星”成功发射0.2（SSO）1.5（SSO）航天科技一院2023年12月6日，捷龙三号成功将卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道快舟一号快舟十一号固体固体0.2（SSO）30780.7%0.3%//航天三江1.5证券研究报告资料：公司官网、国防部官网、申万宏源研究81.6

火箭上游核心部件：关键材料与电子元器件国产化提速◼

关键原材料：轻量化、高性能是核心要求铝合金分类系列主要元素主要特征常见用途••••铝合金：应用最广，用于箭体、贮箱等。高强/超高强牌号（2/7/8xxx系）为主。供应商如西南铝业、派克新材等。成形性、表面处理性良好，耐腐蚀性佳；强度较低，纯度越高强度越低1000系列2000系列3000系列99%以上纯铝装饰件、内饰件铝-铜合金，铜含量3-5%铝-锰合金，锰含量1-1.5%硬度较高，耐腐蚀性较差航空航天构造钛合金：性能优异，用于发动机、高压气瓶等。供应商集中度高，如宝钛股份、西部超导。液体产品的槽、罐，建筑加工件、建筑工具、灯具零部件成形性、溶接性、耐蚀性良好铝-硅合金，硅含量4.5-强度较高、熔点低、耐腐蚀性好、耐热、耐磨建筑材料、机械零件、锻造材料、焊接材料4000系列5000系列复合材料（碳纤维为主）：轻量化关键，用于整流罩、壳体等。供应商如光威复材、中简科技。6.0%铝-镁合金，含镁量3-5%密度低、抗拉强度高、延伸率高常规工业铝-镁-硅合金，含镁量0.4-1.2%，含硅量0.5-1%6000系列抗腐蚀性好、抗氧化性好电池盖等手机部件趋势：新材料应用拓展，国产化水平提升。超硬铝合金、强度非常高、耐磨性好、抗腐蚀性好7000系列8000系列铝-锌合金，含锌量5-7%航天航空机身结构铝箔、航空材料等◼

核心电子元器件：保障系统稳定运行的“神经”上述以外的合金体系/钛合金分类及应用•••应用广泛：遍布导航控制、推进、通信、电源、测控等各系统。类型：传感器、芯片、存储器、连接器、电源模块、线缆等。类型元素性能应用部位稳定α相的元素，如铝、碳、氧、氮等良好的抗蠕变性能和低温韧性，但强度较低供应商格局：国企（航天电器、航天电子、中航光电等）仍是主力，民企（高华科技、新雷能、航宇微等）在细分领域实现突破，国产化配套能力增强。α型钛合金耐高温结构件，特超低温高压容器稳定β相的元素，如钼、铌、钒、铬等高强度和高塑性，可通过调节热处理工艺获得不同的组织和性能β型钛合金α+β型钛合金近α型钛合金近β型钛合金燃气发生器、螺栓、螺柱等紧固件同时含有稳定α相和β相的元素较高的强度和韧性，可通过控制α相和β相的比例和分布来调节性能固体发动机壳体、舵翼面、高压气瓶、舵轴、紧固件少量稳定β相的元素，主要有α相组成优越的抗高温蠕变性能，高温下仍可保持足够强度压气机轮盘少量稳定α相的元素，主要由β相组成高强度和高延性，可通过时效处理获得高强韧性能紧固件、模锻件证券研究报告资料：睿智云通公司官网、国家材料腐蚀与防护科学数据中心、中国台湾轻金属协会官网、申万宏源研究91.7

火箭中游核心：箭体结构优化与发动机技术突破◼

箭体结构：承力骨架，降本增效潜力大火箭箭体结构••••核心部件：整流罩、仪器舱、贮箱、级间段等。成本构成：占总成本20-30%，材料与人工是主要部分。降本路径：优化材料与工艺（自动化、整体成型）、轻量化/模块化设计。供应商：国家队为主，民企（上海沪工、新研股份、超捷股份等）参与配套。◼

火箭发动机：价值最高环节，技术路线多元化是趋势••核心地位：占总成本40-50%，技术壁垒最高。技术路线：资料：中国大百科全书、申万宏源研究运载火箭箭体结构成本构成4%固体：成熟可靠，快速响应。国家队主导。液体：性能高，可控，可复用关键。液氧煤油：技术成熟，推力大。国家队及部分民企采用。液氧甲烷：新兴主流，性能/成本/环保/复用优势。民企（蓝箭、星际荣耀等）重点突破。研制格局：国家队实力雄厚；民营企业创新活跃，加速追赶。10%35%6%10%•35%原材料

人工

工装

模具

机加设备

其他资料：《运载火箭箭体结构低成本途径及性能影响分析》论文、申万宏源研究证券研究报告101.8

火箭中游控制系统与下游总装：保障精度，迈向智能制造◼

控制系统：火箭精准飞行的“大脑”与“神经中枢”•••系统组成：飞行控制系统（箭上：制导、姿控、时序、电源）+

测试发控系统（地面：测试、发射控制、监控等）。核心功能：确保火箭按预定弹道精确、稳定飞行，完成关键动作。研制单位：航天电子（国家队核心）、智明达（嵌入式计算）、景嘉微（GPU）等。技术壁垒高。◼

总装测试

(AIT)：火箭“出厂”前最后、最关键的环节•••流程：将各分系统和部件组装成完整火箭，并进行全面测试验证（部段装配

->

对接

->

检测

->

系统测试

->

运输

->

发射场准备）。承担单位：国家队（航天科技一院/八院、航天科工九院）负责主力型号；民营企业（东方空间、蓝箭、天兵等）负责自研型号总装。发展趋势：引入智能化制造技术（5G、AR/VR、工业互联网）提高总装效率和质量，适应未来批量化生产需求。飞行控制系统结构图测试发控系统结构图资料：《高可靠性火箭控制技术概论（上）》论文、申万宏源研究资料：《高可靠性火箭控制技术概论（上）》论文、申万宏源研究证券研究报告111.9

未来展望：由主题催化逐渐过渡到产业投资◼

2025年或为行业拐点：随着星网及垣信在2025年完成小批量规模组网，预计国内外应用场景将逐渐明确，卫星板块将逐渐从主题催化过渡到产业投资阶段。◼

2026-2027年将加速建设：随着卫星制造及发射成本在技术迭代、规模效应等带动下快速下降，国内星座建设将进入第一轮加速期，产业长期景气度将进一步确认，制造及发射端标的将进入业绩爆发期。◼

短期催化：

1）发射端：星网及垣信将进入常态化组网发射，预计保持每个月1-2次发射频率；2）招投标：新一轮组网星招投标有望持续落地；3）融资：垣信新一轮融资有望落地；民营商业航天有望成功上市，依托二级资本市场，加速产业发展；4）运营服务端：联通+移动卫星运营服务牌照拓展；国内飞机、海上应用渗透率有望快速提升手机，新能源车硬件端有望成为标配；海外市场拓展或取得进展。三大运营商有望加速扩大卫星应用生态证券研究报告资料：工信部官网新闻、申万宏源研究121.10

核心观点◼

核心逻辑：1）制造及发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定或具备提升潜力的核心标的；2）应用端关注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期。•制造及发射：随着第一批星座规模组网完成后，更大规模的星座招投标将逐渐落地，产业链核心环节配套标的将在业绩端看到兑现，上游制造及发射端在业绩得到验证后有望迎来一波，重点关注份额及价值量维持稳定或有提升潜力的标的。地面设备及应用端：卫星通信有望成为手机、新能源车未来的标配硬件，因此重点关注应用终端核心的基带、射频芯片及相控阵天线终端。•◼

重点关注标的：1）卫星制造：上海瀚迅+臻镭科技+航天电子，2）应用终端：海格通信+国博电子+通宇通讯，3）运营服务：中国卫通+星图测控+中科星图；4）火箭配套：航天动力+上海沪工+超捷股份+高华科技；

5）重组方向：航天动力+航天机电+中国卫星。证券研究报告13主要内容1.

运力即算力，关注低成本可回收火箭技术突破2.

液冷企业明年破局机会在哪里3.

工程机械板块推荐142.1

国内企业如何切入全球算力液冷供应链？三大核心模式全解析◼

展望未来，国内企业若想突破重围，切入海外算力液冷供应链，主要通过以下三种差异化路径：•

1）冲击NV链：英伟达供应链一直以壁垒高、粘性强著称，像其GB200/300等液冷系统就主要由维谛、台达等长期合作的高端供应商主导。国内企业若想切入，虽能获得长期订单与溢价优势，但需直面严苛认证要求和地缘政治风险两大挑战。目前成功切入的国内企业，也多集中于组装等中低附加值环节。•

2）借道ASIC链：ASIC路径相对NV链相对容易突破，核心在于：①

谷歌等云厂商历史上与国内产业链有深厚的合作根基，便于迁移；同时其供应链格局尚未固化，目前如英维克就已中标谷歌数据中心项目，思泉新材超薄

VC

均热板通过了谷歌认证等；②

ASIC芯片单价低于GPU，液冷成本占比提升后，客户对性价比的追求更加迫切，国内厂商有成本优势。•

3）代工形式切入：通过为维谛、台达等液冷集成商提供代工服务，是国内企业快速切入高端市场的务实路径。这一模式的核心逻辑在于：台系集成商虽掌握渠道资源但面临降本压力，倾向于将制造环节外包，国内厂商凭借性价比与成熟配套能力填补这一生态位。随着液冷市场爆发式增长，代工订单金融界有望持续增加。英伟达供应链梯度格局微软发布的Maia

100芯片TDP达到

700W，性能比肩H100。证券研究报告15资料：

英伟达官网，金融界，零氪1+1，申万宏源研究2.2

投资核心逻辑：卡位生态、精进技术、生产制胜◼

纵观全球液冷产业竞争格局，生态卡位、技术与生产制造优势已成为决定厂商能否突围并占据高端份额的三大核心要素。•

1）生态卡位：在液冷行业，进入英伟达等核心芯片厂商的推荐供应商名录，是切入主流供应链的“入场券”。率先通过认证，不仅可绑定科技巨头、承接其初始需求，更能树立行业标杆，增强客户信任。•

2）技术优势：液冷是一套复杂系统，关键维度包括冷板微通道精密加工、CDU控制算法、冷却液配方与系统密封可靠性。随着芯片热流密度突破500W/cm²，只有技术领先者才能攻克高端散热瓶颈，满足PUE要求。•

3）生产制造能力：随着行业从技术验证迈向大规模商用，成本控制、精密工艺的良率管理以及供应链的快速响应成为盈利关键。具备柔性生产和供应链管理能力的厂商，能够响应大规模紧迫订单，形成交付壁垒。◼

基于以上逻辑，我们围绕三条主线推荐以下标的：1）全产业链条布局+生态卡位优势：英维克、高澜股份；2）技术突围+零部件制造与设计：康盛股份、思泉新材；3）精密制造与成本控制：同飞股份零部件环节有一定壁垒（冷板设计为例）2025

OCP大会上英伟达公布的Manifold

&QD产品项目设计参数描述说明小功率器件冷板可直接采用机加工流道、金属管嵌管等方案；大功率器件（一般为＞100W）冷板一般采用铲齿工艺，齿厚一般为

0.1～1.0mm，齿间隙一般为

2～10倍过滤精度。例如，二次侧过滤为

50μm，齿间隙一般为

0.1～0.5mm散热模块为接液材料；一体式冷板不区分散热模块和固定模块冷板内部流道可以根据该流速计算出不同管径下的最大流量冷板内部流速

冷板内部流道内、管路内部流速＜1.5m/s冷板所需流量小，单台CDU

能承担的节点更多，更节能额定流量满足芯片散热要求基础上，流量越小越有优势冷板热阻是芯片表面温度与二次侧供液温度差值后，与芯片功耗的比值。冷板流阻是冷板流体流动时前后压差值。冷板热阻冷板流阻证券研究报告资料：通讯公告，英维克官网，申万宏源研究16主要内容1.

运力即算力，关注低成本可回收火箭技术突破2.

液冷企业明年破局机会在哪里3.

工程机械板块推荐173.1

工程机械：国内外需求周期共振◼

1）工程机械投资的核心是判断周期的位置，销量是非常重要的观察依据◼

2）工程机械高收益的是重仓和长周期持有工程机械指数走势与挖机销量同比增速保持正相关性申万行业指数:工程机械2008年前，成长阶段2008-2016年，基建主导2016-2024年，地产+海外主导40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000350300250200150100500-50-100中国:销量:挖掘机:当月同比中国:产量:挖掘、铲土运输机械:当月同比证券研究报告资料：Wind、工程机械行业协会，申万宏源研究183.2

挖机：内外销保持稳步向上趋势之中10月，挖机销量18096台，同比增长7.77%（台）◼

2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%。其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口量9628台，同比增长12.9%。挖机销量（月度）90,000350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000◼

2025年1—10月，共销售挖掘机192135台，其中国内销量98345台，同比增长19.6%；出口93790台，同比增长14.4%。挖机销量(台)挖机销量yoy(右轴)10月，挖机内销8468台，同比增长2.44%（台）10月，挖机出口9628台，同比增长12.9%（台）挖机国内销量（月度）挖机出口销量（月度）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000400%350%300%250%200%150%100%50%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000200%150%100%50%0%0%-50%-100%-50%-100%国内销量(台)国内销量yoy(右轴)出口销量(台)出口销量yoy(右轴)证券研究报告资料：Wind、工程机械行业协会，申万宏源研究193.3

装载机：国内需求好于出口10月，装载机销量10673台，同比增长27.7%（台）◼

2025年1-10月，共销售各类装载机104412台，同比增长15.8%。其中国内销量55368台，同比增长21.8%；出口量49044台，同比增长9.7%。装载机销量（台）25,00020,00015,00010,0005,0000120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%装载机销量（台）装载机销量yoy(%,右轴)10月，装载机内销5372台，同比增长33.2%（台）10月，装载机出口5301台，同比增长22.6%（台）装载机国内销量（台）装载机出口销量（台）20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000200%150%100%50%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000120%100%80%60%40%20%0%0%-50%-100%-20%-40%-60%装载机国内销量（台）装载机国内销量yoy(%,右轴)装载机出口销量（台）装载机出口销量yoy(%,右轴)证券研究报告资料：Wind、工程机械协会，申万宏源研究203.4

起重机：内需持续转正，出口保持平稳10月，汽车起重机销量1422台，同比增长15%（台）◼

1-10月，共销售汽车起重机16527台，同比下降2.78%；其中国内销量8993台，同比下降2.82%；出口7534台，同比下降2.72%。汽车起重机销量（台）12,00010,000300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%8,0006,0004,0002,0000汽车起重机销量（台）汽车起重机销量yoy(%,右轴)10月，汽车起重机国内738台，同比增长41.7%（台）10月，汽车起重机出口684台，同比下降4.47%（台）汽车起重机国内销量（台）汽车起重机出口销量（台）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000200%1,2001,0008006004002000250%150%100%50%200%150%100%50%0%0%-50%-100%-50%-100%汽车起重机国内销量（台）汽车起重机国内销量yoy(%,右轴)汽车起重机出口销量（台）汽车起重机出口销量yoy(%,右轴)证券研究报告资料：Wind、工程机械协会，申万宏源研究213.5

国内周期判断：更新周期已经开始◼

挖掘机按照8年左右寿命周期估算，2024年已经进入设备更新换代周期，从内销看更新需求已经开始挖掘机销量变化（台）400000342,784327,605350000300000250000200000150000100000500000292,864274,357261,346235693203420209,077184,320201,131195,018178352166813173,767163,841151,893140302130,630115583112404107,582104,925949607717093,2749050784,573703215634966586440692881262,99350,6183398225681197101239779262000

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2030挖掘机销量（台）8年周期更新量（仅内销）证券研究报告资料：CCMA、申万宏源研究223.6

海外周期判断：全球进入上升期◼

据权威机构Off-Highway

Research预测，2025年全球工程机械下滑2%，2026年迎来正增长。从全球区域来看，我们预计非洲、拉美、中亚、印尼等地区仍将保持高景气，欧美地区需求保持相对平稳，从海外市场下游场景看，预计矿山、基建仍是主要需求，伴随降息周期及矿产价格走高，海外矿山机械市场规模可能进一步扩张；从产品类型看，矿挖、矿卡、推土机等出海更具确定性。全球工程机械需求预测全球挖机销量分区域产品结构100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4.2%5.9%6.3%7.4%12.9%47.9%10.7%10.0%28.6%44.1%20.2%42.6%63.4%85.1%82.6%73.9%49.4%39.2%30.3%2