有色金属行业定期报告：碳酸锂价格延续升势供应偏紧格局延续

正文目录投资策略 3贵金属：美联储降息预期并未刺激避险买盘，黄金价格高位回落 3工业金属：鲍威尔鹰派发言致美联储降息预期降温，铜价高位小幅回落 3新能源金属：碳酸锂价格延续升势，供应偏紧格局延续 4其他小金属：钨低出意愿不高，钨市炒作氛围浓 4一周回顾：有色指数涨2.56%，三级子板块中钨涨幅最大 52.1行业：有色（申万）指数涨2.56%，跑赢沪深300 5个股：中钨高新涨幅23.5%，鑫铂股份跌幅8.8% 5估值：铜铝板块估值较低 6重大事件 7宏观 7行业 8个股 9有色金属价格及库存 工业金属：铜铝回调，铜铝环比累库 贵金属：美债、美元走强，贵金属走弱 13小金属：锂、钨价格上涨，锑钼价格下跌 14风险提示 15图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 5图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 5图表3：有色板块个股涨幅前十 6图表4：有色板块个股跌幅前十 6图表5：有色行业PE（TTM） 6图表6：有色板申万三级子业PE(TTM) 6图表7：有色行业PB（LF） 7图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 7图表9：宏观动态 7图表10：行业动态 8图表个股动态 9图表12：基本金属价格及涨跌幅 图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 12图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 12图表15：全球精铅库存同比（万吨） 12图表16：全球精锌库存同比（万吨） 12图表17：全球精锡库存同比（吨） 12图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 12图表19：国内现货铜TC/RC 13图表20：国产及进口50锌精矿加工费 13图表21：贵金属价格及涨跌幅 13图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 14图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 14图表24：金属&材料价格跟踪（截至周五中午12点） 15投资策略贵金属：美联储降息预期并未刺激避险买盘，黄金价格高位回落TIPS4.62%0.80%；黄金：LBMA、COMEX、SGESHFE分别为-2.66%、-2.75%、-2.05%和-2.91%；银价：LBMA、COMEX、SHFE1.99%-0.33%-0.33%SGENYMEX分别为-1.06%-2.18%和NYMEX1.74%0.00%和-1.66%。CPI数据低于预期，强化了美联储宽松政策的押注。随后在贸易缓和与政策预期明朗化的催化下，部分资金选择获利了结，引发技术性抛售。鲍12刺激，美元价格走强，对金价形成一定的压制。中美两国在贸易谈判中取得的进展成为金价下跌的主要推手。美国与亚洲国家高层达成初步框架协议，这一进展减轻了市场对全球贸易紧张的担忧，从而削弱了黄金的避险吸引力。股关注潼关、山金、招矿及集海等。工业金属：鲍威尔鹰派发言致美联储降息预期降温，铜价高位小幅回落（-4.2%）

=锡（-4.2%）>铜（-6.1%）。点评：铜，供给方面，印尼允许安曼铜精矿出口虽短期缓解供应压力，智利科拉华西4738-41-卡库拉矿因洪水停产，Codelco36美元/797.12万吨，环比+0.60万吨，同比+28.48万吨。我们认为，美联储持续降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，21000元/吨上方。供给端，本周电解铝行业继续维稳运行，供应较上周持稳。需求端，本周铝棒产量增加，增量集中于142.67万吨，环比+8.47万吨，同比+6.00万吨。我们认为，短期，海外供应减少利好，叠加铝锭社会库存或将降库，下周现货铝价仍有支撑；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌个股：铜关注洛钼、藏格、铜陵、金诚信及北铜，H股关注中色矿、五矿及中冶等；铝关注天山、云铝、神火、宏创、华通、宏桥及中孚等标的。新能源金属：碳酸锂价格延续升势，供应偏紧格局延续行业：锂辉石精矿+7.2%、氢氧化锂（电）+2.6%、碳酸锂（电）+6.8%、电碳（期（电（电+0%；LFP+3.8%、NCM622+1.0%、NCM811+0.5%，LCO+0%。点评：锂，供给端：本周碳酸锂产量预计环比小幅增长。盐湖产能持续爬坡，为市场带来一定供应增量。价格上涨提振厂家生产积极性，加快新产能投放进度。碳酸锂库存总量延续下降趋势。厂家库存持续下滑，散单多逢高出售，锂盐大厂履行长协订单为主，整体库存维持在低位水平。需求端：下游排产维持较高水平。下游电芯及正极材料厂订单充足，储能领域需求表现突出，支撑市场整体需求，动力需求保持稳健。我们认为，短期，储能需求接棒电动车需求，淡季不淡库存去化，26年储能高增长锂供需矛盾大幅缓解。

钴，电解钴价格震荡调整，市场观望情绪不减。供应方面：本周国内电解钴行业开工率延续低位运行态势。市场受原料制约，多数企业因缺料减停产，仅少数企业维持生产，整体产量未出现明显回升。需求方面：本周电解钴市场需求表现一般，短期内国内原料库存难以得到有效补充，供应趋于偏紧，预计钴中间品价格仍具备进一步上行的动力。个股：锂关注大中、盛新、国城、雅化等。钴关注力勤、华友、腾远、寒锐及格林美。其他小金属：钨低出意愿不高，钨市炒作氛围浓行业（期）+5.8%，氧化镝+2.6%，氧化铽-2.4%钨：商家低出意愿不高，钨市炒作氛围浓。供给方面，本周原料供应相对趋紧。钨市场供应端略有减少，市场现货流通量不多，市场对后市看涨情绪强烈，受成本端持续探高情绪扰动，冶炼厂投料生产略有减少，生产逐步变为正常偏低位水平，目前厂家库存有一定存量，实际交易仍围绕长单为主。需求方面，生产企业库存积累逐渐减少，当前可供企业正常运行1月左右，对外采购需求略增。我们认为，短期硬质合金中游及下游补库需求强，钨价支撑强；长期钨供给紧缺基本面难以反转，钨价中枢继续抬升。个股：钨关注中钨高新、佳鑫国际、厦门钨业、章源钨业；锑建议关注华锡及华钰。一周回顾：有色指数涨2.56%，三级子板块中钨涨幅最大行业：有色（申万）指数涨2.56%，跑赢沪深300图表1：申万一级指数涨跌幅同花顺

本周，有色板块三级子板块中钨板块涨幅最大。图表2：有色中信三级子版块涨跌幅同花顺个股：中钨高新涨幅23.5%，鑫铂股份跌幅8.8%（23.5（22.2（22.1、21.021.4%19.0%18.5、鼎胜新材（18.30%）、华锡有色（17.37%）、深圳新星（16.81%）。（8.79%（7.19%-6.42、-6.065.69%-4.88-4.38、图南股份（-4.36%）、博威合金（-4.33%）、丰华股份（-4.11%）。图表3：有色板块个股涨幅前十 图表4：有色板块个股跌幅前十同花顺 同花顺估值：铜铝板块估值较低103128.06磁性材料PE图表：有色行业PE（TT） 图表6有色板申万三级子业PE(TTM)同花顺 同花顺1031PB（LF）2.4倍，位居所有行业中上水平。PB估值相对最低。图表7：有色行业PB（LF） 图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF）同花顺 同花顺重大事件宏观图表9：宏观动态公布日期国家/地区摘要来源2025/10/27美国美国亚特兰大联储GDPNow经济增长预测为3.9,前期值3.9,预测值增加3.92025/10/29美国美国美国M2货币供应量为22.21万亿,前期值22.11万亿2025/10/30美国美国美联储利率决议增加4,前期值4.25,预测值增加42025/10/30日本日本日本央行利率决议为0.5,前期值为0.5,预测值0.0052025/10/30欧元区欧元区欧元区GDP当季环比增加0.2,前期值0.1,预测值增加0.12025/10/30欧元区欧元区欧元区季调后GDP同比增加1.3,前期值1.5,预测值增加1.22025/10/30欧元区欧元区欧元区失业率为6.3,前期值为6.3,预测值6.32025/10/30欧元区欧元区欧元区存款便利利率为2,前期值2,预测值为22025/10/30欧元区欧元区欧元区欧洲央行边际借贷利率为2.4,前期值为2.42025/10/30欧元区欧元区欧洲央行利率决议为2.15,前期值为2.15,预测值2.152025/10/31中国中国中国官方综合PMI为50,前期值50.62025/10/31欧元区欧元区欧元区CPI同比增加2.1,前期值2.2,预测值增加2.12025/10/31欧元区欧元区欧元区CPI环比增加0.2,前期值0.12025/10/31日本日本日本失业率为2.6,前期值为2.6,预测值0.0252025/10/31中国中国中国官方非制造业PMI为50.1,前期值50,预测值为50.12025/10/31中国中国中国官方制造业PMI为49,前期值49.8,预测值为49.62025/10/31法国法国法国CPI同比增加1,前期值1.2,预测值增加1.1行业图表10：行业动态公布日期行业摘要来源2025/10/25镍印度尼西亚能源与矿产资源部正积极推动中国浙江华友钴业与国有矿业公司安塔姆（ANTM）最终达成价值86亿美元的电动汽车电池生态系统合作伙伴关系，该项目被称为"泰坦计划"。SMM2025/10/27磷酸二氢锂川发龙蟒公告，公司全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司拟在四川省绵竹市德阳—阿坝生态经济产业园投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目。SMM2025/10/27镍1501.8持国内对电子废物和废旧电池的处理。SMM2025/10/27硅锰硅锰期货市场缺乏明确利好消息，期货盘面震荡运行。SMM2025/10/27铝合金SMM原铝合板块周开率59.0，比提升0.6个分点同比速1.26。业排节奏更趋一致，下游制造业补库进程延续，订单能见度有所改善，支撑开工率稳步上移。SMM2025/10/27钨广某钨业2025年10月半月单含单价下：位55以黑钨矿单:282,000/标，环比上调1.5万元/标吨SMM2025/10/28稀土高发布告称中国全球土产中占主导位，控着69的土开、92的土精以及98的铁制报警示若赖稀的行供应断10或造成1500亿元的济产损失。SMM2025/10/28稀土澳大利亚的政府机构——出口金融澳大利亚公司（EFA）已达成协议，将为本国稀土开发商Astron以及美国企业EnergyFuels提供最高达8000万澳元（约合5200万美元）的融资支持SMM2025/10/28稀土美国和澳大利亚正式签署《美澳关键矿产与稀土开采及加工供应保障框架协议》。根据该协议，两国计划在未来六个月内各自至少投资10亿美元，共同支持总额达85亿美元的优先关键矿产项目。SMM2025/10/28高镍生铁供应端来看，随着价格下跌，已逐渐逼近印尼成本线，上游报价及出货意愿减弱。需求端来看，旺季效应结束，下跌行情下，多数下游持续看跌，观望情绪浓厚，市场仅有少量成交。SMM2025/10/29稀土（）该项目预计总投资8.5亿元人民币，将分两期进行建设。SMM2025/10/29铜近期铜价持续冲高抑制精铜杆行业以及下游各行业订单，为提振下游消费需求，部分精铜杆企业将加工费进行小幅下调。SMM2025/10/29磷酸铁锂江西升华拟在德阳—阿坝生态经济产业园区内投资建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目，预计总投资金额40亿元。SMM2025/10/29硫酸锰硫酸锰市场偏强运行上下游支撑活跃SMM2025/10/29锰2025年10月24日，钦州港的锰矿库存量降至56.53万吨，为今年以来的最低水平。SMM2025/10/30铝16.25工厂模式，预计可实现年产值8亿元，年创税收0.5亿元，可提供就业岗位200个。SMM2025/10/30锑锭2025年10月国锑（含锭粗折算阴锑等产整体上月比环上涨22.86左。SMM2025/10/30铜铜价不断突破历史高位，导致黄铜棒市场有价无市特征凸显，显著削弱了下游客户的备库动力，市场新增订单寥寥。SMM2025/10/30锑2025年10月国锑（含锭粗折算阴锑等产整体上月比环上涨22.86左。SMMSMM个股图表11：个股动态公布日期代码简称类型摘要2025-10-27000657.SZ中钨高新其他公告中钨高新：中钨高新材料股份有限公司拟收购股权项目所涉及的衡阳远景钨业有限责任公司股东全部权益价值评估报告2025-10-31600259.SH广晟有色公司第三季度营业总收入为19.57亿元，同比较去年同期-45.76，归母净5506111.252025-10-31000426.SZ兴业银锡公司第三季度营业总收入为16.26亿元，同比较去年同期上涨48.09，归5.6836.492025-10-31600301.SH华锡有色公司第三季度营业总收入为13.5亿元同比较去年同期上涨16.32归母净利润为1.12亿元，同比较去年同期-41.372025-10-31600366.SH宁波韵升宁波韵升第三季度营业总收入为15.61亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为1.68亿元，同比较去年同期上涨449.15。2025-10-31600392.SH盛和资源盛和资源第三季度营业总收入为42.77亿元同比较去年同期上涨52.59，归母净利润为4.11亿元，同比较去年同期上涨154.48。2025-10-30000831.SZ中国稀土中国稀土第三季度营业总收入为6.20亿元，同比较去年同期下降22.40，归母净利润为0.30亿元，同比较去年同期下降26.43。2025-10-30002466.SZ天齐锂业天齐锂业第三季度营业总收入为25.65亿元同比较去年同期下降29.66，归母净利润为0.95亿元，同比较去年同期上涨119.26。2025-10-30002756.SZ永兴材料永兴材料第三季度营业总收入为18.53亿元同比较去年同期上涨6.61，归母净利润为1.31亿元，同比较去年同期下降35.40。2025-10-30600219.SH南山铝业南山铝业第三季度营业总收入为90.51亿元同比较去年同期上涨5.75，归母净利润为11.47亿元，同比较去年同期下降11.85。2025-10-30翔鹭钨业翔鹭钨业第三季度营业总收入为6.85亿元同比较去年同期上涨70.64，归母净利润为0.33亿元，同比较去年同期上涨251.22。2025-10-30600489.SH中金黄金中金黄金第三季度营业总收入为189.09亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为9.84亿元，同比较去年同期上涨9.28。2025-10-29000688.SZ国城矿业国城矿业第三季度营业总收入为6.33亿元，同比较去年同期上涨5.07，归母净利润为-0.70亿元，同比较去年同期下降878.95。2025-10-29600362.SH江西铜业江西铜业第三季度营业总收入为1390.88亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为18.49亿元，同比较去年同期上涨35.20。2025-10-29002460.SZ赣锋锂业赣锋锂业第三季度营业总收入为62.49亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为5.57亿元，同比较去年同期上涨364.02。2025-10-29000060.SZ中金岭南中金岭南第三季度营业总收入为173.70亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为2.82亿元，同比较去年同期上涨9.51。2025-10-29601020.SH华钰矿业11.00，归母净利润为0.03亿元，同比较去年同期下降69.47。2025-10-29601958.SH金钼股份39.26，归母净利润为9.04亿元，同比较去年同期上涨31.42。2025-10-28002738.SZ中矿资源15.51，归母净利润为1.15亿元，同比较去年同期上涨58.18。2025-10-28600595.SH中孚实业中孚实业第三季度营业总收入为60.59亿元同比较去年同期上涨5.58，归母净利润为4.80亿元，同比较去年同期上涨69.03。2025-10-28002155.SZ湖南黄金127.58，归母净利润为3.73亿元，同比较去年同期上涨63.13。2025-10-28600338.SH西藏珠峰6.0133.94归母净利润为1.36亿元，同比较去年同期上涨48.72。2025-10-27000657.SZ中钨高新49.06，归母净利润为3.35亿元，同比较去年同期上涨36.53。2025-10-27300835.SZ龙磁科技龙磁科技第三季度营业总收入为3.46亿元同比较去年同期上涨21.30，归母净利润为0.48亿元，同比较去年同期上涨38.33。2025-10-27002114.SZ罗平锌电罗平锌电第三季度营业总收入为4.45亿元同比较去年同期上涨59.35，归母净利润为-0.04亿元，同比较去年同期上涨94.36。2025-10-27601137.SH博威合金博威合金第三季度营业总收入为52.52亿元同比较去年同期下降8.12，归母净利润为2.05亿元，同比较去年同期下降55.53。2025-10-27300224.SZ正海磁材正海磁材第三季度营业总收入为19.16亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为1.15亿元，同比较去年同期上涨189.72。2025-10-25002578.SZ闽发铝业闽发铝业第三季度营业总收入为5.08亿元同比较去年同期下降12.32，归母净利润为-0.11亿元，同比较去年同期下降185.66。2025-10-25000737.SZ北方铜业北方铜业第三季度营业总收入为71.62亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为2.02亿元，同比较去年同期上涨133.57。2025-10-25000878.SZ云南铜业云南铜业第三季度营业总收入为488.30亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为2.35亿元，同比较去年同期下降49.36。2025-10-25002240.SZ盛新锂能盛新锂能第三季度营业总收入为14.81亿元，同比较去年同期上涨，归母净利润为0.89亿元，同比较去年同期上涨132.30。有色金属价格及库存工业金属：铜铝回调，铜铝环比累库价格：铜价：LME、SHFE和长江分别为-4.7%、-6.1%和-4.8%；铝价：LME、SHFE和长江分别为-6.5%-2.3%和-2.0%SHFE和长江分别为-1.0%、-4.2%和SHFE和长江分别为-2.7%-2.5%和、SHFE和长江分别为-0.5%-4.2%和-4.0%；镍价：LMESHFE0.0%、-0.9%和-0.8%。图表12：基本金属价格及涨跌幅品种类型最新价格价格涨跌幅周月年铜LME10428.50-4.71.39.2SHFE82370.00-6.1-0.97.6长江82315.00-4.8-0.97.5铝LME2670.50-6.5-0.61.7SHFE20730.00-2.30.20.1长江20685.00-2.0-0.1-0.4铅LME1997.00-1.00.6-2.0SHFE16855.00-4.2-0.51.4长江16880.00-2.30.02.3锌LME2937.00-2.7-0.7-3.3SHFE21800.00-2.5-0.1长江21630.00-2.6-1.1锡LME35465.00-0.50.213.0SHFE272410.00-4.2-1.06.6长江271100.00-4.0-2.56.9镍LME15325.000.00.4-2.6SHFE121100.00-0.90.2-2.2长江122050.00-0.8-0.2-1.8同花顺库存：97.12万吨，环比+0.60万吨，同比+28.48LME13.46-0.17万吨；COMEX35.570.77万吨；6.270.0011.611.13万吨；全球铝142.67万吨，环比+8.47万吨，同比+6.00万吨。其中，LME55.81万吨，环比8.492586.20.0028.81万吨，环比-0.932.5017.12万吨，环比-0.23万吨，同比-19.488794278吨，同比-439830.0848万吨，环比0.23万吨，同比11.25万吨。图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 图表14：全球电解