有色金属行业动态：供应存在被挤出风险铝强势领跑有色板块

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一周表现回顾 1工业金属 2铝：铝价较上周上涨1.1%，库存较上周持平 2铜：铜价下降0.5%，库存增长4.0% 3锌铅：锌价上涨1.0%，铅价上涨0.4% 4锡：锡价上涨1.5% 5贵金属 6重要公司公告 7风险分析 8一周表现回顾本周沪深300指数下跌04%.%3.09.4%6.88.6%6.04.5%2.0个百分点。图1:沪深300指数与有色行业指数走势 图2:有色行业子版块涨降表现资 资有色个股中，本周涨幅最大的是鼎胜新材，上涨18.3%；其次为厦门钨业，上涨13.7%；再次为宜安科技，。图3:有色个股本周表现（%）资工业金属铝：铝价较上周上涨1.1%，库存较上周持平LME2888美元/1.1%2.1万元/0.35%1030日中国3.5%。图4:铝期货价格（元吨，美元吨） 图5:中国铝社会库存（万吨） 资 注价格应右，位为 美元/吨；其余为左轴，位为/吨供应方面：本周氧化铝供应有所减少。河北某氧化铝企业受环保因素影响，两台焙烧炉进行检修，预计月10月30日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9570万吨，开工率为83.36%。本周电解铝行业继续维稳运行，供应较上周持稳。需求方面：本周电解铝行业继续维稳运行，供应较上周持稳，氧化铝需求较为稳定。本周铝棒产量增加，增量集中于内蒙古、云南地区，铝板产量减少，减量集中于河北、天津地区。成交方面，现货铝价长时间保持高位，市场铝锭接货表现一般，少部分刚需采购。成本方面：矿石方面，市场多方博弈继续铝矾土价格暂无波动；液碱方面，液碱市场价格稳中趋弱，下游需求情况不佳；动力煤方面，供需双方对价格看法僵持，本周动力煤价格暂稳观望，综合来看本周氧化铝成本稍有减少。氧化铝方面，中国国产氧化铝价格先跌后稳，本周中国国产氧化铝均价为2884.25元/吨，较上周均价2907.55元/吨下跌23.3元/吨，跌幅为0.80%。预焙阳极采购价格持稳。电价方面，火电电价受动力煤价格影响，大集团外购价格下调，动力煤市场价格走势下行；按照电价周期计算，火电电价基本持稳。水电方面，水电电价或变化不大。综合来说，预计本周电解铝理论成本减少。铜：铜价下降0.5%，库存增长4.0%LME10892美元/0.5%8.70万元/0.8%LME和上期1.04.0%。图6:铜期货价格（元吨，美元吨） 图7:铜库存（上期所库存）（万吨）资 价格应右，位 为美元/吨；其余为左轴单位元/吨供应方面：印尼允许安曼铜精矿出口虽短期缓解供应压力，智利科拉华西铜矿因技术地质挑战，2026年产4738-4114%-19%卡库拉矿因洪水停产，智利埃尔特尼恩特矿事故更令Codelco年产量承压。若科拉华西矿增产失败，2026年全球铜缺口将扩大至60价短期偏强格局未改。国内冶炼厂方面，中国CSPT小组宣布不制定四季度TC指导价，并呼吁联合减产，规定加工费底线，这是连续第三个季度无指导价。据百川盈孚了解，华东某冶炼厂将于下周结束检修周期，产量恢复至正常水平仍需时间。需求方面：传统消费旺季成色弱于去年同期，目前上海洋山铜溢价仍在36美元/吨左右，创7月以来新低，显示进口商采购意愿减弱。铜杆方面本周仍有生产企业因市场接受的加工费难以匹配生产成本而出现停炉减量的情况。因终端消费减弱明显，电线电缆端在此价位上采买也相对谨慎，让铜杆行业库存高企，且一旦期盘价格上行，贸易商手中的货源和废铜杆也持续冲击市场。不过近期十五五规划强调AI产业布局，单台AI服务器用铜18kg，单座10MWAI数据中心电力线缆耗铜超百吨，AI需求广阔为铜价提供强劲底部支撑。但AI市场短期增量今年难以在市场上得到有效体现，仍属炒作预期。宏观方面：鲍威尔新闻发布会上对12月是否继续降息的阐述略偏鹰派。一方面，鲍威尔表示美联储内部对12月是否降息存在明显分歧。另一方面，鲍威尔承认劳动力市场缓慢降温，但认为尚未疲弱到需要大幅刺激。不过，中美元首会晤在即，市场持乐观预期，叠加降息落地释放宽松流动性，风险偏好升温。目前铜价的主要利空点仍在于高位的铜价难以传导至终端，以及进入11月后传统房地产及基建等传统项目需求或继续减弱。但从资金来看，多头已开始布局明年市场，叠加市场开始普遍认同明年市场供需矛盾激发价格或刷新新高，这也给市场增强看涨信心。锌铅：锌价上涨1.0%，铅价上涨0.4%LME3050美元/1.0%2.24万元/0.00%1101日，中0.592.2%11万吨。图8:锌期货价格（元吨，美元吨） 图9:锌库存（万吨）资 格对左，单位 为美元/吨；其余为右轴单位元/吨LME2025美元/0.4%1.7万元/1.17%；铅现货库存方面，本周3.6万吨，LME22.025.61.5万吨。图10:铅期货价格（元吨，美元吨） 图11:铅库存（万吨）资 注价格应右，位 为美元/吨；其余为左轴单位元/吨本周氧化锌市场价格偏强震荡。截止到目前，氧化锌市场均价（锌锭产）为21320元/吨，较上周同期市场均价上涨200元/吨，涨幅0.95%。在就业担忧加剧与政府停摆双重制约下，美国10月消费者信心指数走弱，叠加不及预期的9月通胀数据，共同为美联储年内再次降息打开了窗口，同时国内重要会议为温和政策加码奠定了基调，市场风险偏好显著修复，提振有色金属市场，氧化锌市场价格亦随之上涨。本周锌合金价格随锌价重心上行。截止今日锌合金市场均价为23125元/吨，较上周四价格上涨150元/吨，涨幅0.65%；本周锌合金一周均价为23116元/吨，较上周平均价格上涨318元/吨，涨幅1.39%。本周市场仍以宏观降息预期为主导，美国9月份整体和核心通胀指标均低于预期，美联储降息预期显著增强，同时中美在吉隆坡的贸易谈判也取得不错进展，贸易僵局出现缓和迹象，因此本周沪锌盘面维持偏强震荡运行，锌合金市场价格跟涨。原生铅市场：本周现货铅锭交易较差，铅价下滑，贸易商出货积极性不高，冶炼厂正常出货，下游电池厂因周内多有停产，拿货明显不及上周。周内湖南地区现货对网均价逐步下调至平水附近。再生铅市场：本周再生铅价格上行，整体均价较上周上涨。本周再生铅价区间震荡整理，供应端再生铅炼厂生产积极改善，开工率有所回升，不过受原料供应偏紧及运输影响，部分炼厂仍维持减产状态，整体供应增量有限。需求端，下游蓄电池企业对高价铅接受程度有限，多持观望慎采态度，部分中大型企业选择减产检修，小型企业则按需采购，市场整体成交氛围不温不火。锡：锡价上涨1.5%本周LME锡价为36180美元/吨，上涨1.5%；上期所锡价为283910元/吨，下降0.1%。本周SHFE锡库存0.6万吨，LME锡库存0.3万吨，合计库存0.9万吨，较上周增长278吨。图12:锡期货价格（元吨，美元吨） 图13:锡库存（万吨）资 注价格应左，单位 为美元/吨；其余为右轴单位元/吨供给端，本周国内锡精矿价格整体呈现震荡上行走势，但于周四出现小幅回调。截止本周四锡精矿市场均价为275800元/吨，较上周价格涨幅为1.47%。周内锡精矿加工费持平，维持低位，当前云南地区的锡精矿加工费为12000元/吨；江西地区的加工费为8000元/吨。本周锡矿供应紧张局面持续。尽管缅甸地区复产推进预计将带来一定环比增量，但印尼对非法开采的严厉打击仍在加码，使得进口矿供应存在刚性缺口。国内方面，云南等主产区的矿石供应持续偏紧，周内有个别冶炼厂因原料问题计划下半年停产。总体来看，矿石供应紧缺仍是当前市场的核心特征。需求端，周内锡锭价格上涨，宏观面中美贸易紧张局势或有缓解，LME收盘后美联储宣布下调利率符合预期，LME三个月期锡继续保持良好升势，震荡走高。国内沪锡持续上行，高位盘整，国内十五五规划增加需求预期，推动金属报价上行，市场参与者情绪谨慎。贵金属99.7，COMEX1.24077美元/盎司，COMEX0.348美元/1.72%，SHFE1.0%；SPDR7.71039吨。NYMEX钯上涨0.0%1459美元/盎司，NYMEX1.41572.0美元/23美元，至-114美元/盎司。图14:黄金价格及SPDR持仓量（美元盎司） 图15:白银价格及持仓量（美元盎司）资 资周初美国CPI10月24日晚间，美国劳工部终于在政府停摆的拖延下发布了9月消费者物价指数(CPI)数据。整体CPI同比上涨3.0%，较8月的2.9%小幅加速，但低于市场共识预期的3.1%；剔除食品和能源的核心CPI同比升3.0%，同样逊于预期的3.1%，月环比仅0.2%对0.3%。这一读数虽显示通胀压力未见明显缓解，却在预期之下为美联储下周的政策会议注入一丝缓冲。停摆已持续逾三周，此次CPI作为必需活动勉强脱颖而出，但就业数据等后续指标仍陷泥潭，市场对美联储路径的解读愈发扑朔。标普全球10月份的综合采购经理人指数(PMI)从9月份的53.9升至54.8，标志着私营部门以三个月来最强劲的速度扩张。服务业PMI从54.2飙升至55.2，而制造业PMI从52微升至52.2。密歇根大学的调查显示，10月份消费者信心减弱，整体指数从9月份的55.1降至51.750.3。与此同时，通胀预期喜忧参半，14.6%5年期预3.9%。中美两国在贸易谈判中取得的进展成为金价下跌的主要推手。上周末，美国和中国谈判代表在马来西亚的为期两天谈判中达成了一项框架协议，涉及中国购买美国大豆以及暂停稀土出口管制等内容。美国总统特朗普和中国国家主席预计将在周四会晤，进一步敲定协议细节。10月28日，以色列总理办公室突然发布声明称，在哈马斯对加沙地带的以军部队开火后，以总理内塔尼亚胡当天指示以军对加沙地带实施强力打击。随后，加沙地带的加沙城遭遇多次空袭。自本月10日，以军发表声明称，加沙停火第一阶段协议当日生效到现在，仅仅过去18天。加沙地带的战火，由此再起。美联储当地时间周三宣布，将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点，此举符合此前市场普遍预期。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，美联储12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉。重要公司公告图16:本周重要公司公告公告日期 公司名称 摘要股A股股2025-10-26 紫金矿业2025-10-26 中钨高新

元股（14.88元/80%），认购资金不超过人民币200,000万元。龙净环保本次募集资金拟全额补充流动资金。（含税2025-10-27云铝股份持有的参股子公司巢湖宜安云海科技有限公司40%股权。（云南）50,000万元。公司控股子公司西藏玉龙铜业股份有限公司参与竞拍安徽省自然资源厅在安徽合肥公共资源交易中心2025-10-27西部矿业源量达到大型铜金矿床规模，获取该资源有利于公司扩大产业规模，增加资源储备，提升公司在国内有色金属行业的地位。2025-10-27 宝武镁业 为优化司资结提资产2025-10-27云铝股份持有的参股子公司巢湖宜安云海科技有限公司40%股权。（云南）50,000万元。公司控股子公司西藏玉龙铜业股份有限公司参与竞拍安徽省自然资源厅在安徽合肥公共资源交易中心2025-10-27西部矿业源量达到大型铜金矿床规模，获取该资源有利于公司扩大产业规模，增加资源储备，提升公司在国内有色金属行业的地位。2025-10-27 中孚实业2025-10-27 大中矿业

万元建设年产2.5万元和40,746.77（2.056148.42万吨52025-10-28 白银有色 公司控子公首信鲁矿股份限公拟投资约亿人民实施厂提增效术改项，以进一步提升首信公司一、二期选厂产能及综合处理能力，实现资源高效综合回收利用。2025-10-28 金钼股份 公司拟资新立全子公——堆城业渭华鑫技有公司事钼新材研发制造新兴产业孵化。限为302025-10-28 大中矿业

2,000//可生产8万吨碳酸锂。2025-10-29西部黄金19,041万元人民币。2025-10-29西部黄金19,041万元人民币。2025-10-30金诚信（，若出现公司A2025-10-30华锡有色公司通过实施本次公积金弥补亏损方案，有助于推动公司达到相关法律法规和《公司章程》规定的利润2025-10-30 焦作万方

分配条件，便于公司后续提升对投资者的回报能力，实现公司高质量发展。402025-10-30焦作万方2025-10-30焦作万方2025-10-30中金岭南合作协议》，将7万吨闲置电解铝产能指标继续许可给宁创新材使用，期限为一年。赎回登记日登记在册的“中金转债”全部赎回。公司全资子公司贵研化学材料（云南）有限公司拟向其全资子公司贵研化学绿色新材料（云南）有限公司增资，助力其在安宁市工业园区草铺化工园区禄脿片区打造贵金属绿色化工新材料产业园，布局建设2025-10-30贵研铂业云南省贵金属绿色新材料产业园区及入园项目，进一步促进稀贵金属新材料产业集群规模化、高端化、绿色化发展。公司拟通过向公司全资子公司贵研化学公司增资，支