证券行业2025年三季报总结：泛自营能力决定分化各项业务全面回暖

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、体况业回向好 6（一上券前季盈利长 6（二头券较稳，扩能进步中 7二、场情暖泛富管业增长 8（一二市交活带动纪务增 8（二公基规稳回升主来业增长 9三、融速升融端成主驱动 四、营资益长金融资模速升 13五、底弹投业企稳升 16（一投业回，部化应强 16（二券国化程速 19六、资议深投资改，好商气行 20七、险示 20图表索引图1：43家市商季度营收合（元）同（轴，%） 643（................................................................................................................................6图3：43家上市券商各项业务前三季度营业收入（亿元）及同比增速（右轴，%）................................................................................................................................7图4：43家市商季度母利（元及其中（轴，%） 7图5：43家市商季度资（元及中度右，%） 7图6：2020以两均成额亿） 8图7：2020以股势（%） 8图8：2025三度43家上券前季经业务收（元同增以及合同增（轴，%） 9图9：2010以经务佣率化（%） 9图10：金值亿及同（轴，%） 10图新基份（份）比同（轴%） 10图12：2025三度分上券前季资业务收（元同增和行业比速右，%） 10图13（（）..............................................................................................................................11图14：融额同速（元，%） 图15：融构融例和券例（%） 图三度分上券前季利净收亿比和行业同比速右，%） 1243（（右，%） 12图18：2025前度43家上券前季累自营（元、营务同比增及业比速右轴、%） 1343（（右，%） 13图20：43上券融投资（元与营收增对（轴，%）14图三度43家上券对25H1自营益证及衍品提升幅度及比 14图22：2025第季度43家上券的他益具投（元及比 1543（（右、%） 15图24：三度IPO规（亿）同（轴，%） 16图25：三度融模（元及比右，%） 16图三度43家上券前季投业务亿元同增及行业同增（轴，%） 1743亿元重（轴，%） 17图三度43家上券前季合投行务业亿元及同比增（轴，%） 18图29：三度行净收集度（%） 18图30：止2025年10月底IPO排企情家数） 1831：20241（%）19一、总体概况：业绩回暖向好（一）上市券商前三季度盈利增长据 数据，2025年前三季度，全行业43家上市券商实现归母净利润1684.5亿元，同比+63.85%；实现净营收（营业收入-其他业务支出）4163亿元，同比+38.92%。2025Q1-Q343家上市券商合计单季度归母净利润分别为519.92亿元（+78.4%）、516.13亿元（同比+50.1%）、648.45亿元（同比+65.1%），较去年同期而言均实现较高幅度增长。图1：43家上市券商前三季度净营业收入合计（亿元）及同比（右轴，%）

图2：证券行业43家上市公司前三季度归母净利润合计（亿元）及同比（右轴，%）0净营收合计

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

0归母净利润合计

80%60%40%20%0%-20%-40%分业务看，4320251123.37亿元，同比8412338329.853.57-92.7%图3：43家上市券商各项业务前三季度营业收入（亿元）及同比增速（右轴，%）0

2017Q1-3 2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 2024Q1-3

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%经纪业务 信用业务 投行业务 自营业务 资管业务 总体营收yoy（二）头部券商较为稳健，扩表能力进一步集中上市券商中，行业集中度较高且保持基本稳定，2025年前三季度全部43家上市券商累计归母净利润1,684.50亿元，CR5/CR3分别占比47.41%/34.41%，同比−4.1pct/−3.37pct，行业集中度略有下滑但保持基本稳定。2025Q3全部43家上市券商总资产合计14.88万亿元，其中CR5/CR3分别占比46.22%/34.02%，同比+6.3pct/+6.1pct，相比2024年集中度提升明显，头部券商的优势稳固。图4：43家上市券商前三季度归母净利润（亿元）及其集中度（右轴，%）

图5：43家上市券商前三季度总资产（亿元）及集中度（右轴，%）0归母净利润合计 CR5

0%

0总资产合计 CR5

60%50%40%30%20%10%0%二、市场行情回暖，泛财富管理业务增长（一）二级市场交易活跃带动经纪业务高增2025AB7975+211%2025年证综指和沪深300指数分别上涨19%和上涨22%（去年同期分别为上涨12.6%和年增长16.4%，沪深300同比增长15.5%。图6：2020年以来两市均成交额（亿元） 图7：2020年以来股指势（%）2020-012020-052020-092021-012020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09

2020-01-032020-01-032022-04-132023-10-17

上证综指 沪深300受市场投资情绪影响，券商经纪业务业绩同比增长明显。2025年前三季度，全行业43家上市券商经纪业务实现净收入1123.4亿元，较去年同期668.9亿元同比+68%。其中，经纪业务净收入排名前列的券商主要有中信证券（109.39亿元）、国泰海通+52.9%+142.8%+74.97%。（63.6（4.13+85.5%）。图8：2025前三季度43家上市券商前三季度经纪业务净收入（亿元）同比增速以及合计同比增速（右轴，%）80604020中信证券国泰海通广发证券招商证券华泰证券国信证券中国银河中信建投中金公司申万宏源方正证券中泰证券光大证券长江证券东方证券浙商证券兴业证券国金证券东吴证券华西证券国联证券财通证券国元证券华安证券东北证券0中信证券国泰海通广发证券招商证券华泰证券国信证券中国银河中信建投中金公司申万宏源方正证券中泰证券光大证券长江证券东方证券浙商证券兴业证券国金证券东吴证券华西证券国联证券财通证券国元证券华安证券东北证券

350%300%250%200%150%100%50%太平洋太平洋2025前三季度累计经纪业务净收入 同比 行业同比图9：2010年以来经纪业务佣金率变化（%）0.090%0.080%0.070%0.060%0.050%0.040%0.030%0.020%0.010%0.000%证券业协会（二）公募基金规模稳步回升，主要来自业绩增长20222025Q3单季度新发基金2641+59.5%；20256630825142025前三季度基金资产净值达35.42万亿元，同比+12.17%，增速较去年同期下降21.074.06pct，货币基金资产净值达14.36万亿元，同比+10.17%，增速较去年同期下降pct。图10：基金净值（亿元及同比（右轴，%） 图11：新发基金份额（份）环比及同比（轴、%）0

80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020年第2020年第1季2020年第3季2021年第1季2021年第3季2022年第1季2022年第3季2023年第1季2023年第3季2024年第1季2024年第3季2025年第1季2025年第3季

年第年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季 非货基金净值 货币型基金净值非货同比 货币型同比

股混型基金 其他类基金注：截止日即当期截止日受公募行业结构化转型、管理费率下行等因素的影响，2025年前三季度，全行业43家上市券商受托客户资管业务实现净收入329.8亿元，较去年同期331亿元同比−0.37%。2025年前三季度资管业务净收入规模居前的上市券商分别为中信证券（87.03亿元）、广发证券（56.61亿元），分别同比+16.37%、+11.4%；、国泰海通、山西证券资管业务净收入增速明显，分别同比+65.86%、+49.29%、+44.48%。图12：2025前三季度部分上市券商前三季度资管业务净收入（亿元）同比增速和行业同比增速（右轴，%）90807060504030100

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%国元证券太平洋华创阳安长城证券华西证券南京证券中原证券西南证券华林证券红塔证券-80%国元证券太平洋华创阳安长城证券华西证券南京证券中原证券西南证券华林证券红塔证券中信证券广发证券国泰海通中泰证券华泰证券中金公司东方证券财通证券中信建投光大证券第一创业招商证券国联证券申万宏源国信证券中国银河中银证券华安证券浙商证券东北证券天风证券长江证券财达证券方正证券山西证券东吴证券东兴证券国海证券信达证券兴业证券国金证券2025年前三季度资产管理净收入 同比 行业同比增速中信证券广发证券国泰海通中泰证券华泰证券中金公司东方证券财通证券中信建投光大证券第一创业招商证券国联证券申万宏源国信证券中国银河中银证券华安证券浙商证券东北证券天风证券长江证券财达证券方正证券山西证券东吴证券东兴证券国海证券信达证券兴业证券国金证券图13：上市券商前三季度合计资管业务净收入（左轴，亿元）及同比增速（右轴，%）500

30%25%20%15%10%5%0%-5%资管业务合计净收入 yoy三、两融迅速提升，融资端成为主要驱动25年以来两融余额受市场情绪影响迅速回升，年内融券占比受政策与投资者偏好等因素影响处于较低态势。2025年前三季度末沪深两市两融余额达23867亿元，同比增长65.86%2024202525923709+66%25157.7图14：两融余额及同比速（亿元，%） 图15：两融结构：融资例和融券比例（%）0

40%70%100%60%70%100%60%90%50%80%20%10%0%-10%-20%2021-12021-62021-12021-62021-112022-42022-92023-22023-72023-122024-52024-102025-32025-8

70%60%50%40%30%20%10%2021-12021-42021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-102024-12024-42024-72024-102025-12025-42025-7融资融券余额

融资比例 202543338244.6亿元同比+38.2%。利息净业务收入规模居前的上市券商分别为国泰海通（52.08亿元）、（32.7亿元）和中国银河（32.07亿元），分别同比+232.31%、+151.27%和+22.13%，主要来自利息支出的节省。图16：2025前三季度部分上市券商前三季度利息净收入（亿元），同比增速和行业同比增速（右轴，%）605040302010国泰海通华泰证券中国银河光大证券长江证券广发证券中泰证券招商证券兴业证券方正证券国信证券国元证券国金证券东吴证券浙商证券东方证券中信证券华西证券中银证券中信建投东兴证券南京证券财通证券申万宏源国海证券西南证券华林证券信达证券红塔证券中原证券华安证券长城证券太平洋东北证券财达证券国联证券第一创业山西证券0国泰海通华泰证券中国银河光大证券长江证券广发证券中泰证券招商证券兴业证券方正证券国信证券国元证券国金证券东吴证券浙商证券东方证券中信证券华西证券中银证券中信建投东兴证券南京证券财通证券申万宏源国海证券西南证券华林证券信达证券红塔证券中原证券华安证券长城证券太平洋东北证券财达证券国联证券第一创业山西证券-10-20

2025前三季度累计利息净收入 同比 行业平均同比

850%350%-150%-650%华创阳安天风证券中金公司-1150%华创阳安天风证券中金公司-1650%图17：2025前三季度43家上市券商前三季度合计利息净收入（亿元）及同比增速（右轴，%）500

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%合计利息净收入 yoy四、自营投资收益增长，金融投资规模增速提升2025年前三季度，全行业43家上市券商实现自营业务收入1864.63亿元，较去年同期实现1320.59亿元同比+41.2%。自营业务收入规模居前的上市券商分别为中信证券（316.03亿元）、国泰海通（203.7亿元）、中国银河（120.81亿元），分别同比变动+45.88%、+90.11%、+38.12%。图18：2025前三季度43家上市券商前三季度累计自营收入（亿元）、自营业务同比增速及行业同比增速（右轴、%）500

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%太平洋太平洋中信证券国泰海通中国银河申万宏源中金公司华泰证券国信证券广发证券招商证券中信建投东方证券东吴证券兴业证券长江证券国联证券方正证券浙商证券国元证券长城证券华安证券光大证券中泰证券2025累计自营收入 2025Q3累计同比 行业同比中信证券国泰海通中国银河申万宏源中金公司华泰证券国信证券广发证券招商证券中信建投东方证券东吴证券兴业证券长江证券国联证券方正证券浙商证券国元证券长城证券华安证券光大证券中泰证券自营投资收益=投资净收益-对合营和联营企业投资+公允价值变动，下同图19：2025前三季度43家上市券商前三季度合计自营净收入（亿元）及同比增速（右轴，%）0

2017Q1-3 2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 2024Q1-3

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%自营收入合计（亿元，左轴） YOY（%，右轴）从金融投资资产增速与自营投资收益的增速对比来看，行业金融资产规模近年来稳步提升，截至2025年9月，43家上市券商合计金融投资资产为69849.5亿元，同比+11.6%，较去年同期上升5.95pct；自营投资同比+41.20%，较去年同期上升13.4pct，两者呈现同步企稳增长的态势。图20：43家上市券商金融投资资产（亿元）与自营收入增速对比（右轴，%）

2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3金融投资资产 金融投资资产yoy 投资收益yoy

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%25Q3相对25Q2/券、和华创阳安提升显著，分别增长了151%、150%和106%，达到6.7%、7.4%、6.5%。图21：2025前三季度43家上市券商相对25H1的自营权益类证券及其衍生品提升幅度（%）及占比25%20%15%10%5%

权益类占比 权益类提升幅度（右） 合计提升幅度（右）

200%150%100%50%0%-50%太平洋太平洋中信证券华林证券华西证券南京证券长城证券中银证券招商证券国海证券西南证券华创阳安天风证券中信建投中泰证券财通证券山西证券长江证券中原证券兴业证券光大证券国金证券从权益资产配置来看，其他权益工具投资（OCI）是重点加仓方向，25Q3，上市券商的其他权益工具投资达到6195亿元，同比+81%。其中，投资规模居前的证券公司有中信证券（1006亿元、同比+50%）、（808亿元、同比+22%）、中 国银河（598亿元，同比+25%）、国泰海通（584亿元，同比+531%）、（407亿元，同比+1097%）。图22：2025第三季度43家上市券商的其他权益工具投资（亿元）及同比中信证券申万宏源中国银河国泰海通中信建投国信证券招商证券广发证券东方证券兴业证券国联证券中金公司华泰证券东吴证券东兴证券信达证券红塔证券中泰证券国元证券方正证券第一创业浙商证券长城证券光大证券东北证券财通证券0中信证券申万宏源中国银河国泰海通中信建投国信证券招商证券广发证券东方证券兴业证券国联证券中金公司华泰证券东吴证券东兴证券信达证券红塔证券中泰证券国元证券方正证券第一创业浙商证券长城证券光大证券东北证券财通证券

2024Q3 2025Q3 yoy(%，右轴)

30000%25000%20000%15000%10000%5000%0%太平洋太平洋场外衍生品业务规模增速提升。2025年前三季度，全行业43家上市券商存出保证金5925.34亿元，较去年同期4552.17亿元同比+30.17%，增速较去年同期增加21.58pct。存出保证金占总资产比例为3.98%（较去年同期+0.36pct），规模及占比均持续提升。图23：2025前三季度43家上市券商前三季度合计存出保证金（亿元）及同比增速（右轴、%）0

2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-32025Q1-3累计存出保证金 yoy

80%70%60%50%40%30%20%10%0%五、触底反弹，投行业务企稳回升（一）投行业务回弹，头部化效应增强2025年两融市场活跃，融资活动显著增加。IPO规模触底回弹再规模大幅增长据 行日据三季度IPO融资规达773去同期IPO融规478亿上升融规达9726亿元，较去年同期再融资规模1195亿元上升714%。图24：前三季度规模（亿元）及同比（轴，%） 图25：前三季度再融资模（亿元）及同比右轴，%）0

200%150%100%50%0%-50%IPO募集规模（亿元）yoy（IPO募集规模（亿元）yoy（）

8,0006,0004,0002,0000

800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%一级融资扩张下投行业务业绩稳步提升。2025年前三季度，全行业43家上市券商投行业务实现收入252亿元，较去年同期投行业务实现收入218亿元提升15.49%。前三季度投行业务收入规模居前的上市券商分别为中信证券（36.89亿元）、中金公司（29.4亿元）、国泰海通（26.29亿元），分别同比+30.88%、+42.55%、+46.21%。中信证券中金公司国泰海通东方证券国金证券国联证券国信证券东吴证券天风证券广发证券浙商证券光大证券中国银河兴业证券中泰证券东兴证券长江证券财通证券山西证券财达证券第一创业国元证券华创阳安华安证券方正证券国海证券南京证券信达证券太平洋红塔证券华林证券

中信证券中金公司国泰海通东方证券国金证券国联证券国信证券东吴证券天风证券广发证券浙商证券光大证券中国银河兴业证券中泰证券东兴证券长江证券财通证券山西证券财达证券第一创业国元证券华创阳安华安证券方正证券国海证券南京证券信达证券太平洋红塔证券华林证券深度分析|证券Ⅱ图26：2025前三季度43家上市券商前三季度投行业务收入（亿元）同比增速及行业同比增速（右轴，%）深度分析|证券Ⅱ图26：2025前三季度43家上市券商前三季度投行业务收入（亿元）同比增速及行业同比增速（右轴，%）40.000035.000030.000025.000020.000015.000010.00005.00000.0000200.00%图28：2025前三季度43家上市券商前三季度合计投行业务营业收入（亿元）及同比增速（右轴，%）50060%45050%40040%30%40%20%30%40%20%10%30%0%-10%20%-20%-30%10%-40%-50%0%500

图29：前三季度投行业务净收入集中度（%）60%50%投行业务收入合计 YOY

CR5 CR3截止2025年10月31日，国泰海通保荐排队企业数量28家，领先其他券商，中信证券、、中金公司和分别排队23家、19家、14家、13家和11家，行业格局稳固。结构上，IPO排队数量前列的券商中国泰海通北交所企业保荐占比较高50%），其他多以双创板块为主，项目上市阶段性放缓。IPO排队数量超过3家的证券中，国金证券、东吴证券、平安证券，排队企业中北交所占比高达100%。图30：截止2025年10月底IPO排队企业情况（家数）上证主板 深证主板 创业板 科创板 北证30上证主板 深证主板 创业板 科创板 北证252015105金元证券金元证券江海证券摩东北证券数据截至2025年10月31日，剔除终止（二）券商国际化进程提速20252024年120259701425年前三1877240%。截止73.80+96%27.57亿元、24.23亿元，同比增长66%和171%。图31：2024年1月以来，恒生指数、恒生中国企业和恒生科技表现情况（%）

恒生指数 恒生中国企业 恒生科技60%40%20%2024/01/022024/02/022024/01/022024/02/022024/03/022024/04/022024/05/022024/06/022024/07/022024/08/022024/09/022024/10/022024/11/022024/12/022025/01/022025/02/022025/