综合金融行业金融和理财市场10月报：存款搬家暂缓市场股强债弱

目 录一、金融市场概述 4二、金融政策简要析 6（一）币策员季度会流性松资本场定重 6（二）5000元型策性融具准政力引资流新生力 6（三）募率革阶段地资产流性重与金平衡 6（四）托消者保护规风防下资产去道化” 7三、市场整体规模化资金流向 7（一）场体金向 71、蓄场存搬进程段放。 72、财场规逼前期点收下压吸引。 73、金场权类品领，模资流双升。 74、境财：向金收，向金流A股。 8（二）金动辑来趋展望 81、动素：内货币策松定动基础 82、动素：产益差扩主资再置 83、动素：策向与场期导金构 94、来势望权市场引持，财模或际善 9四、居民储蓄 10（一）蓄场量况 10五、理财产品 （一）财场量况 （二）财行况 13（三）财品况 14六、公募基金 16（一）金模 16（二）金益 19七、跨境理财通 21图表目录图表1 债益走（单：%） 4图表2 数现化 5图表3 偏混基金收率 5图表4 2025年9月融市规环变动 8图表5 蓄场量比变动 10图表6 财场量模变动 图表7 类理产存量模比动 图表8 市近1月模加收率及动（BP，右） 12图表9 类财品近1规加收率（%） 12图表10 各型财新发品模亿） 13图表各型财理财品业比基月度化（%） 14图表12 各限型产品模亿） 14图表13 理产市模（风等，元） 15图表14 理产市模（客类，元） 15图表15 公基市模（元持扩张 16图表16 货市型仍占导 16图表17 9全场基金模著长 17图表18 各基发额（轴和比势右轴） 17图表19 ETF场模持波增态势 18图表20 9各型ETF资产值比（%） 18图表21 指基规化概（计段：2025年9月1至9月3018图表22 各型金计收率势 19图表23 互网币的7年收率单：%）延波下走势 20图表24 北通南（右）日入出（万） 21图表25 北通南（右）计入出（万） 22一、金融市场概述2025年9月金融市场呈现股强债弱特征，风险偏好回升，资金活化趋势明显但实体融资需求分化。货币层面，M1增速回升至7.2%，M2增速回落至8.4%，反映居民资金向活期存款转移，金融体系流动性再分配；资本市场中，股市主要指数普涨，债市受利率上行压制表现疲软；监管重心从增量扩表转向存量优化，通过落实落细适度宽松的货币政策、公募费率改革第三阶段、消费者权益保护等政策防范风险、促进流动性宽松与资本市场稳定，探索金融创新与风险防控平衡。图表1 国债收益率走（单位：%）3.002.502.001.501.000.500.00中债国债即期收益率:1年 中债国债即期收益率:10中债国债即期收益率:20年9月债市延续了短端稳定、长端承压的趋势，10月长端则有所回调。国债收益率短端在9月10月维持区间荡长端在9月延续了半年以来小幅上行趋但在10月有所回落根据 数，1年国收益率9底录得1.365%，和78月持；10年期债益率在9底录得1.884%，较8月的1.861%上行了2.3bp，但到10月底又下行6bp录得18120年期国债收益率在922898月底的2.19%10.5bp2.184%国债期货继续下行走势92.27%，10图表2 指数表现变化5000450040003500300025002000150010000上证指数 沪深300 科创50 创业板50 北证509A938001029日成400050503009月14.10%、3.20%。935.37%，95.52%图表3 偏股混合基金年收益率4020100-10-20二、金融政策简要分析2025年9月全国性金融政策呈现稳增长工具加码+风险防控深化的双重特征，直接塑造了股强债弱、资金活化的市场格局。5000亿元新型政策性金融工具落地引导资金流向科技与基建领域，推动成长板块估值抬升；公募费率改革重塑资管产品流动性结构，银行理财与债基的资金再平衡加剧债市波动；信托与消费者权益保护新规则加速金融资产去通道化，推动资金从高风险非标向标准化资产转移。政策组合拳下，金融市场资金呈现权益市场吸金、债市承压、理财规模稳中有升的分化特征，与M1-M2剪刀差收窄的资金活化趋势形成共振。（一）货币政策委员会三季度例会：流动性宽松与资本市场稳定并重9月23日，央行货币政策委员会2025年第三季度例会明确落实落细适度宽松的货币政策，新增抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应表述，并首次提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款。这一政策导向从总量与结构两方面影响市场资金流动：从总量看，会议强调货币财政政策协同，9月M1增速回升至7.2%（环比+1.2pct），M2增速回落至8.4%（环比-0.4pct），反映资金从定期存款和非银机构向活期存款转移，活期存款增加推动权益市场成交额增长。从结构看，9月沪深300指数上涨3.20%，创业板50指数上涨14.10%、科创50指数上涨11.48%。债市方面，会议提出从宏观审慎角度关注长期收益率变化，10年期国债收益率全月上行2bp至1.88%，反映市场对财政货币协同发力的通胀预期升温。值得注意的是，1年期国债收益率与7天逆回购利率（1.40%）的利差收窄至15bp，显示短端利率向政策利率锚定，长端利率则受经济复苏预期驱动呈现陡峭化特征。（二）5000亿元新型政策性金融工具：准财政发力引导资金流向新质生产力9月29日，国家发改委官宣推进总规模5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，重点支持数字经济、AI、低空经济等新基建领域。该工具自4月政治局会议提出后历经5个月项目储备，9月落地直接推动资金向政策支持领域集中。从融资数据看，9月企业短期贷款同比多增2500亿元，反映项目资本金补充后配套融资需求上升，而中长期贷款同比少增则显示企业对传统行业投资仍谨慎，政策引导资金脱虚向实的结构性效果显著。对债市而言，工具落地加剧了政策发力-经济复苏-利率上行的传导链条，9月中证全债指数下跌0.41%，中短端债券受资金分流影响更大，2年期国债收益率上行9bp至1.49%，长端10年期国债收益率上行5bp。（三）公募费率改革第三阶段落地：资管产品流动性重构与资金再平衡2025年9月，公募基金费率改革第三阶段正式实施，其中一个核心变化是取消债基7日免赎回费条款，短期赎回成本从0升至0.5%-1.5%（持续持有期少于7日的不低于1.5%；满7日至少于30日的不低于1%；满30日至少于6个月的不低于0.5%）。这一政策直接冲击银行理财对债基的流动性对冲策略，引发资管市场资金再配置。31.01元9106（197，反映银行理财对资金的吸附效应。对债市而言，理财公司减少债基高频申赎，中短端债券流动性溢价上升。公募基金内部，费率改革推动资金向长期持有型产品迁移，银行理财配置债基的模式从短期套利转向工具化持有。（四）信托与消费者权益保护新规：风险防控下的资产去通道化912资金流向方面，高风险信托产品的资金加速向低风险领域转移：9月银行理财固收类产品、R2级（中低风险）产品的存续规模继续占据主导地位；同时，保险资管产品因长期收益稳定特征获资金青睐。三、市场整体规模变化和资金流向（一）市场整体资金流向2025年9月，各金融市场板块表现为储蓄存量增长且存款搬家暂缓、理财规模扩容与收益分化、基金权益类资产吸引力凸显、跨境资金回流A股的特征。资金流动的主线体现为：银行理财市场收益下行，驱动部分低风险资金转向货币基金及存款，而高收益诉求资金则加速涌入权益类基金，同时储蓄存款因市场波动暂现观望，跨境资金北向净流入反映A股吸引力回升。这一格局主要受国内外货币政策宽松、资产收益差异扩大及风险偏好结构性变化影响，预计四季度资金将继续向权益市场聚集，但理财规模或因季末效应及收益修复预期边际回升。接下来，分板块看关键市场的动态与资金流动特征：1、储蓄市场：存款搬家进程阶段性放缓。9163.981.84%10.84%10.17%8A9有关。另外，住户定期存款余额达120.58万亿元，在住户存款中占比低于2025年大多数月份，但保持了今年以来超70%的比例，较8月底仅降低了62bp，表明定期存款活期化趋势虽未逆转，但短期转化节奏因市场波动未能提速。2、理财市场：规模逼近前期高点，收益下行压制吸引力。91.010.276.3%仍为主流。收益端，市场近1月规模加权收益率跌至1.54%，较8月下降60个基点，创二季度以来新低。收益下行主要受债市调整拖累：9月，10年期国债收益率波动上行至1.88%，纯债类产品净值承压，部分银行理财子公司为应对赎回，被迫减持流动性资产，进一步加剧短期收益波动。从理财市场内部的资金流向看，理财市场呈现存量资金向头部机构集中、增量资金转向低波动产品的特征。3、基金市场：权益类产品领涨，规模与资金流入双升。9月公募基金整体规模达35.23万亿元，环比增长1.76%，其中权益类基金表现突出：股4.92%ETF500300等宽基ETF体主题ETF141940.280812832.20.54.2，4、跨境理财通：南向资金收缩，北向资金回流A股。9166.0710.54%2.573.85%，955.8万元，反映A80,000 60,00040,00020,000 05-20,000-40,000 0储蓄月度变动（亿元） 储蓄月度同比变动（百分比）80,000 60,00040,00020,000 05-20,000-40,000 0储蓄月度变动（亿元） 储蓄月度同比变动（百分比）（二）资金流动逻辑与未来趋势展望1、驱动因素一：国内外货币政策宽松奠定流动性基础9254.00%-4.25%，10MLF2、驱动因素二：资产收益差异扩大主导资金再配置理财和储蓄之间的联动关系和上月相比产生了逆转 数据显示9月居民存款总量增加，结合理财存量下降，可推断理财净赎回资金部分流向存款，形成理财资金→存款的迁移路径，区别于此前的存款搬家至理财。具体来看，理财赎回的资金回流存款，支撑居民存款增长，一方面是出于安全性优先的考虑，在理财收益下行、债券市场波动背景下，居民风险偏好回落，9月新增居民存款中，定期存款占比达65%，反映资金"避险"特征。另一方面是由于理财的替代效应减弱，此前理财因收益优势对存款形成替代，但9月理财收益（1.54%）较3年期和5年期定存利率（1.25%和1.30%）优势不明显，叠加理财净值波动风险，部分资金选择落袋为安，转向存款。理财与基金的收益分化也是9月资金流动的重要驱动力。理财市场近1月收益率1.54%，较货币基金（0.10%）仅高144个基点，但较偏股混合型基金（5.52%）低398个基点，收益性价比显著下降。此外，储蓄国债利率虽高于活期存款，但较权益类资产仍存在显著收益差，难以阻止资金长期搬家趋势。3、驱动因素三：政策导向与市场预期引导资金结构国内政策层面，监管层持续鼓励直接融资占比提升，9月公募基金销售费用新规落地，降低了居民通过基金入市的成本。同时，十五五规划即将出台的预期强化了科技、新能源等赛道的长期配置价值，推动相关主题基金资金流入。国际层面，美联储降息及中美经贸关系边际缓和，提升了外资对中国资产的配置信心，进一步放大权益市场赚钱效应。4、未来趋势展望：权益市场吸引力持续，理财规模或边际改善2025年9月金融市场资金呈现理财低收益资金分流至货币基金及存款，高风险偏好资金涌入权益基金，跨境资金增持A股的特征。这一格局是货币政策宽松、资产收益分化及政策引导共同作用的结果。展望未来，权益市场仍是资金配置核心方向，我们预计四季度资金将继续向权益类基金聚集，三季度A股非金融企业基本面支撑增强，公募基金新发规模有望延续增长；理财市场方面，随着债市调整，纯债类产品收益有望修复，叠加季末银行冲规模诉求，预计10月11月的理财规模或将回升。但需关注市场波动对资金流动节奏的影响，理财市场则需通过产品创新及收益修复重建吸引力。四、居民储蓄（一）储蓄市场存量概况2025年9月，存款搬家进程出现暂缓迹象。截至2025年9月末，中国金融机构人民163.9820258161.021.84%，较2024年9月末的148.84万亿元同比增长了10.17%，但9月的同比增速较上半年的均值10.84%有所收窄。9月存款总量收缩和同比少增的趋势暂缓，与9月以来权益市场赚钱效应弱、部分投资者在国庆假期前倾向于将资金落袋为安、和理财产品收益率总体下降等因素有关，反映出在资本市场阶段性回暖与利率持续下行的双重作用下，居民资金配置行为正从防御性囤积向流动性管理过渡。储蓄总量的增长，背后是宏观经济预期的谨慎修复、金融产品收益比价关系的重构，以及财政与企业资金循环对居民部门的间接支撑。值得注意的是9月储蓄结构的深层分化：具体体现为居民存款与非银存款呈现一增一减。根据中国人民银行10月15日发布的《2025年前三季度金融统计数据报告》，前三季度人民币存款增加22.71万亿元。其中，住户存款增加12.73万亿元，非金融企业存款1.531.374.81万亿9122025890.921.06万亿元，居民存款新增2.96万亿元，创下半年以来单月居民存款增长新高；而居民存款中的活期存款同比增速显著高于定期存款，揭示出居民对资金流动性的需求正从被动留存转向主动配置，投资者的行为逻辑正在从单纯追求安全边际，逐步演变为在风险与收益之间寻求动态平衡的理性决策。图表5 储蓄市场存量比变动70,000 2060,000 1850,000 1640,000 1430,000 1220,000 1010,000 80 6-10,000 -20,000 2-30,000 0储蓄月度环比变动（亿元） 储蓄月度同比变动（百分比）五、理财产品（一）理财市场存量概况根据普益标准数据，2025年9月的理财产品市场呈现规模扩容、收益下行、结构分化的典型特征。市场总量延续了今年以来的增长态势，截至9月底，理财产品总数4429631.01万亿元，接近2025年5月31.31万亿元的高点8月环024309324年97.0%93823623.7376.53%276267198图表6 理财市场存量模变动 图表7 各类型理财产存量规模占比变动320000310000300000290000280000270000260000250000240000230000

1002024-012024-022024-032024-042024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09存续规模总计（亿元）

现金管类 固定收类2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09商品及融衍品类 未披露益标 益标收益端，2025年9月理财市场的收益率继续大幅下跌，创二季度以来新低，各类型理财产品收益率普遍下降。截至9月末，理财市场的近1月规模加权收益率为1.54%，为今年二季度以来首次跌至1字头，较8月末的2.15%下跌了约60bp。全市场收益率下降主要由固收类产品的收益率骤降带动，其近1月规模加权收益率为1.31%，较8月底的1.86%下降了约55bp，其中占市场规模占比最大的固收+类理财跌至1.27%，较上期下降58b（1851539b（1991.5（1b94664b31.0（550bp29.12436b图表8 全市场近1月规模加权收益率（%）及动（BP，右轴）543210近1月规模加权收益率（） 较上期变动（BP）

5004003002001000-100-200-300益标图表9 各类理财产品近1月规模加权益率（%）350320290260230200170140110805020-10-40-70-100-130合计近1月规模加权收益率（） 现金管理类近1月规模加权收益率（）固定收益类近1月规模加权收益率（） 其中：纯固收类近1月规模加权收益率（其中：固收+类近1月规模加权收益率（） 混合类近1月规模加权收益率（）权益类近1月规模加权收益率（） 商品及金融衍生品类近1月规模加权收益率（）益标理财市场的总体收益率下行，核心驱动因素主要是货币政策宽松与利率下行传导。2025年9月，中国人民银行延续了精准滴灌的货币政策基调，通过多种工具释放流动性，直接导致无风险利率中枢下移。9月召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会强调要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，进一步压低四季度利率预期。理财产品的底层资产收益率下行，直接压缩现金管理类产品收益空间。短端利率下行导致中长端债券资本利得收益减少，而固收类产品作为理财市场主力（占比76.53%），其收益与债券市场利率直接相关，进而传导至理财市场整体的收益率情况。（二）理财发行概况2025年9月，理财新发显著增加，市场整体呈现存量稳步收缩，新发显著扩张的分9为6222.322025381659.04亿元前值4563.86.3644.13%。理财市场的存量收缩与新发扩张并存，可能是由于本月赎回规模超过了新发规模，形成发行放量但存量缩水的格局，其本质上是收益下行驱动下的投资者资金再配置与机构行为调整的结果。9月理财收益率大幅下行（全市场近1月加权收益率1.54%，较8月降近60bp），其中固收类产品收益骤降（纯固收1.53%，降39bp；固收+类1.27%，降58bp），逐步打破投资者理财收益稳定的预期，触发更大规模的赎回行为；而机构以新补旧冲量，加大新发力度，推高了9月的新发规模，其动机主要是流动性管理需求，即通过新发产品募集资金，应对存量产品的赎回压力，另外，也有助于产品结构的调整和市场份额的争夺。93825.86亿元在全61.90953（1462和85415占比13.344.13%36.59%498.1512.75%8.01%有图表10 各类型理财公新发产品规模（亿）70006000500040003000200010000国有理财公司 股份理财公司 城商理财公司 农商理财公司 合资理财公司益标92.41%3bp14bp2.08（4p2bp33bp。图表各类型理财公理财产品的业绩比基月度变化（%）3.403.203.002.802.602.402.202.00国有理财公司 股份理财公司 城商理财公司农商理财公司 合资理财公司 益标（三）理财产品概况从按期限类型、风险等级和客户类型等产品维度来看，短期限、中低风险、面向广大一般客户的理财产品持续占据市场主导地位，并且这种结构分化在9月愈加明显。根据普益标准数据，我们将按以上三个维度分析不同类型理财产品的规模变动，试图窥见理财产品结构调整的未来方向。图表12（亿元）350000300000250000200000150000100000500002023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09每日开放型 1个月（含）以下 1个月-3个月（含3个月-6个月（含） 6个月-1年（含） 1年-3年（含）3年以上 未披露益标按理财产品的期限类型划分，规模上，9月各期限类型的理财产品的占比结构基本保持稳定，每日开放型理财仍然以10.44万亿元的规模单月占比最高，达33.66%（3个月以内发行周期短的产品快速上量，抢占市场和缓解流动性压力。其中，每日开放型、1个月（含1-3（）95483（8月540582款8月344881款8月2783个月6个月含、6个月-1含年-3（3图表13 理财产品市场模（按风险等级，元） 图表14 理财产品市场模（按客户类型，元）0

0

3020100-10-20-30-40-502024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09

一般客户 私人银行 高净值客户月环比 月环比 月环比益标 益标（中低70%（）9（1.5821.869.9低8.25（8.18中、中高高（中1.141.03中高（高产0.1%按客户类型划分，理财产品的结构分化更加明显。997.630.273018，0.31%968005712.19%0.18%缩（面向私人银行客户理财产品-2.57%，面向高净值客户理财产品-1.07%）六、公募基金（一）基金规模2025年935.232025年8月环比增长了前值34.62万亿元2024年9月同比增长了前值31.59万亿元A增强了基金市场的吸引力；此外，监管层对科技创新类基金的支持，也推动了相关主题基金的发行。9月均产生了不同幅度的增长。14.1940.28%万14.90%9.22%9+.0DI（3913.53%10.13%FOF图表15 公募基金市场模（亿元）持续扩张 图表16 货币市场型基仍占主导400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,000

100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月50,000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月股票型金 混合型金 债券型货币市型基金 另类投基金 QDII基金FOF基金 REITs92021675.3864.22%。二者分别以660.43亿份和659.5939.42%39.37%39.95%图表17 9月全市场新基金规模显著增长

87.28

63.28

82.25

93877.30

120100140012001000

4.32

43.04

12.45

47.86 60800

-11.23

-18.82

-22.60 00

-59.00

-33.16

-38.85

-.8

-20-40-60-80新成立金发行额(亿份) 新成立金同比图表18 各类基金发行额（左轴）和同比势右轴）0股票型金发行额(亿份) 混合型金发行额(亿份)债券型金发行额(亿份) 股票型金同比混合型金同比 债券型金同比

120010008006004002000-2009月，中国ETF8月末的5.12万亿元增至5.63万亿元，单月增幅达9.93%。ETF3.71ETF66.02%82.3ETF规模6778.9312.05%1.03ETF8714.500.76ETF2051.76升了0.68个百分点。图表19 ETF市场规模保持波动增长态势0

100806040200年01月年01月年02月年03月年04月月年06月年07月年08月年09月年10月年11月年12月年01月年02月年03月年04月年05月年06月月年08月年09月截止日份额(亿份) 截止日资产净值(亿元)份额较年初变动率 净值较年初变动率图表20 9月各类型ETF资产净值占比（%）0.032.752.753.6515.4912.0566.02股票型ETF 债券型ETF 商品型ETF 货币型ETF 跨境ETF 其他新发ETF20259ETFETF图表21 指数基金规模化概况（统计时段：2025年9月1日至9月30日）序号指数代码指数标的份额变动(亿)份额变动率(%)最新份额(亿份)涨跌幅(%)动率(%)规模变动(亿元)最新规模(亿元)最新成交额(亿元)产品数量(只)1000300.SH沪深300-45.15-1.672,654.032.981.90223.9111,996.9862.78292000510.SH中证A500131.297.961,782.164.3213.18251.252,159.49312.65403000016.SH上证50-12.12-1.94611.830.49-1.32-25.231,883.6020.32124000905.SH中证500-3.97-1.14345.515.184.9286.741,849.6428.32285000688.SH科创50-185.45-13.121,227.9411.04-3.25-61.871,840.4483SH中证1000-4.75-0.83566.462.601.1619.901,736.5819.46157399006.SZ创业板指11.692.21541.4711.897.87109.771,504.4349.59168399975.SZ证券公司251.6624.061,297.72-4.7819.06198.151,237.9671SH科创芯片-8.77-3.73226.2416.8611.4455.99545.4956.29810399673.SZ创业板506.062.42256.9814.1417.4358.27392.6026.3912多种ETF在9月规模延续了快速增长态势，其中沪深300ETF、中证ETF、创业板指ETF、证券公司ETF在9月均出现了百亿级别甚至超200增长沪深300ETF9月底达到了（较前值+223.91亿元1.2A500ETF251.252000500ETF1000ETFETF则出现了份额下降、规模扩张的现象。展望未来，ETF市场仍面临诸多发展机遇，如养老金第三支柱建设加速，个人养老金账户投资范围有望纳入更多ETF产品；产品创新持续，REITsETF、碳中和ETF等新品种将丰富市场选择。但同时也需关注潜在风险，如市场波动加剧可能导致部分杠杆ETF流动性风险，跨境ETF面临汇率波动挑战等。（二）基金收益4.9.744.7（9.9和5.52%（191008%和0.10（030和0.09，9A5050在9月当月分别上涨了11.48%和14.40%，带动了股票型基金的收益。另一方面，债券型基金和货币市场型基金持续走低，主要是由于股债跷跷板效应，以及货币政策的宽松，但货币市场型基金作为流动性管理工具的作用依然不可替代。图表22 各类型基金年计收益率趋势3535302520151050-5-10-15-20股票型 混合型 债券型 货币市场2025年9月，互联网货币基金收益率继续波动下行。以天弘基金推出的余额宝和华夏基金推出的微信理财通为例，截至9月底，余额宝的收益率为1.088%，较上月底的1.061%微升了2.7bp，微信理财通的收益率为1.132%，较前值1.086%上升了4.6bp，