【《碳中和债券发行问题研究的国内外文献综述》4000字】

碳中和债券发行问题研究的国内外文献综述1国外研究综述国外对于碳中和债券现还没有具体的研究，由于碳中和债券是我国为实现碳中和目标而提出的绿色债券创新，因而在国外并没有普遍认知。但碳中和债券是绿色债券的子品种，在研究国外现状时，可以借鉴国外绿色债券的发展经验。绿色债券是绿色金融体系的重要组成部分，但是绿色金融的概念最早是起源于“环境金融”。White（1996）最早提出“环境金融”的概念，认为金融机构在经营业务决策的过程中会将环境效益的影响作为一个考虑因素，包括分析项目环境风险和环保价值，并将环境资源进行货币化计量，最后在综合上述因素情况下对成本效益进行全面分析评价[MarkA.White.ENVIRONMENTALFINANCE:VALUEANDRISKINANAGEOFECOLOGY[J].BusinessStrategyandtheEnvironment,1996,5(3).]MarkA.White.ENVIRONMENTALFINANCE:VALUEANDRISKINANAGEOFECOLOGY[J].BusinessStrategyandtheEnvironment,1996,5(3).BertScholtens.FinanceasaDriverofCorporateSocialResponsibility[J].JournalofBusinessEthics，2006,68(1).（1）绿色金融的起源与发展“绿色金融”最早源于“环境金融（EnvironmentFinance）”。“绿色金融”的概念是学者们对环境、金融以及可持续发展的重新认识与思考。而“绿色金融”的概念真正有明确的定义是在1990年前后。Salazar（1998）指出，传统的金融行业与绿色产业相结合在绿色金融创新发展下考虑了环境效益[Salazar,J.EnvironmentalFinance:LinkingTwoWorld[Z].PresentedataWorkshoponFinancialInnovationsforBiodiversityBratislava,1998,(1)2-18.]。Cowan（1998）提出，绿色金融将“绿色”与金融学相结合，通过资金的融通能够帮助绿色经济实现快速发展[COWANE.TopicalIssuesInEnvironmentalFinance[Z].ResearchPaperWasCommissionedbytheAsiaBranchoftheCanadianInternationalDevelopmentAgency,1998.Salazar,J.EnvironmentalFinance:LinkingTwoWorld[Z].PresentedataWorkshoponFinancialInnovationsforBiodiversityBratislava,1998,(1)2-18.COWANE.TopicalIssuesInEnvironmentalFinance[Z].ResearchPaperWasCommissionedbytheAsiaBranchoftheCanadianInternationalDevelopmentAgency,1998.Scholtens,B.FinanceasaDriverofCorporateSocialResponsibility[J].journalofBusinessEthics，2006,68(1):19-3.格雷德尔,艾伦比.产业生态学:第二版[M].施涵,译.北京:清华大学出版社,2004.（2）发行绿色债券的动因随着可持续发展观念的不断深入，为了能够调动资本和资源，绿色债券作为一种新的金融工具应运而生[AngeloantonioRusso,MassimoMariani,AlessandraCaragnano.Exploringthedeterminantsofgreenbondissuance:Goingbeyondthelong-lastingdebateonperformanceconsequences[J].BusinessStrategyandtheEnvironment,2020,30(1).]。Falsen（2015）等在研究绿色债券的发行动因时表明，企业会综合考虑例如法律制度、声誉形象、公司的内部机制以及社会经济环境等[FalsenC,JohanssonP.Mobilizingthedebtmarketforclimatechangemitigation:ExperiencesfromtheearlyGreenBondsmarket[D].ChalmersUniversityofTechnology,Gothenburg,Sweden.2015.AngeloantonioRusso,MassimoMariani,AlessandraCaragnano.Exploringthedeterminantsofgreenbondissuance:Goingbeyondthelong-lastingdebateonperformanceconsequences[J].BusinessStrategyandtheEnvironment,2020,30(1).FalsenC,JohanssonP.Mobilizingthedebtmarketforclimatechangemitigation:ExperiencesfromtheearlyGreenBondsmarket[D].ChalmersUniversityofTechnology,Gothenburg,Sweden.2015.PaulrajA.EnvironmentalMotivations:aClassificationSchemeanditsImpactonEnvironmentalStrategiesandPractices[J].BusinessStrategyandtheEnvironment,18(7),2008,453-468.ClarenceTolliver,AlexanderRyotaKeeley,ShunsukeManagi.Policytargetsbehindgreenbondsforrenewableenergy:Doclimatecommitmentsmatter[J].TechnologicalForecasting&SocialChange,2020,157.PratimaBansal,KendallRoth.WhyCompaniesGoGreen:AModelofEcologicalResponsiveness[J].TheAcademyofManagementJournal,2000,43(4).JenckJ，AgterbergFandDroescherM.Productsandprocessesforasustainablechemicalindustry：areviewofachievementsandprospects[J].GreenChemistry,2004,544-556.DanAnamaria,TironTudorAdriana.TheDeterminantsofGreenBondIssuanceintheEuropeanUnion[J].JournalofRiskandFinancialManagement,2021,14(9).（3）发行绿色债券的效果国外研究者对绿色债券发展的必要性与其效果相关方面的研究，主要体现在环境保护、金融业发展、绿色企业、投资者等方面。环境保护方面，ZhangRan等人（2021）发现绿色融资政策以及环境保护措施不仅能够降低债务成本，还能在一定程度上降低绿色债券发行者的整体资本成本，对公司的价值有积极影响[ZhangRan,LiYanru,LiuYingzhu.Greenbondissuanceandcorporatecostofcapital[J].Pacific-BasinFinanceJournal,2021,69.]。GilchristDavid等人（2021）等人通过研究也同样发现，对环境友好的政策措施不仅能够给股东带来收益，更能在一定程度上增加非财务利益相关者的价值[GilchristDavid,YuJing,ZhongRui.TheLimitsofGreenFinance:ASurveyofLiteratureintheContextofGreenBondsandGreenLoans[J].Sustainability,2021,13(2).]。对于金融业发展，JuanC等人（2020）等人运用VAR回归模型，对绿色债券与金融市场的价格进行研究，结果表明绿色债券的发行在金融市场上有巨大的价格溢出，对于绿色金融的发展有一定的推动作用[JuanC.Reboredo,AndreaUgolini.Priceconnectednessbetweengreenbondandfinancialmarkets[J].EconomicModelling,2020,88.]。MarionAllet（2015）通过研究表明，基于环境信息的资金配置机制，不仅可以降企业的融资成本，同时，绿色股票、绿色债权等创新金融产品还能在一定程度上降低投资风险，从而提高绿色企业投资的“盈利性”[MarionAllet,MarekHudon.GreenMicrofinance:CharacteristicsofMicrofinanceInstitutionsInvolvedinEnvironmentalManagement[J].JournalofBusinessEthics,2015,126(3).ZhangRan,LiYanru,LiuYingzhu.Greenbondissuanceandcorporatecostofcapital[J].Pacific-BasinFinanceJournal,2021,69.GilchristDavid,YuJing,ZhongRui.TheLimitsofGreenFinance:ASurveyofLiteratureintheContextofGreenBondsandGreenLoans[J].Sustainability,2021,13(2).JuanC.Reboredo,AndreaUgolini.Priceconnectednessbetweengreenbondandfinancialmarkets[J].EconomicModelling,2020,88.MarionAllet,MarekHudon.GreenMicrofinance:CharacteristicsofMicrofinanceInstitutionsInvolvedinEnvironmentalManagement[J].JournalofBusinessEthics,2015,126(3).Nanayakkara,Colombage.DoinvestorsinGreenBondmarketpayapremium?Globalevidence[J].AppliedEconomics,2019,51(40).SukHyun,DonghyunPark,ShuTian.Thepriceofgoinggreen:theroleofgreennessingreenbondmarkets[J].Accounting&Finance,2020,60(1).DragonYongjunTang,YupuZhang.Doshareholdersbenefitfromgreenbonds?[J].JournalofCorporateFinance,2020,61.OlivierDavidZerbib.Theeffectofpro-environmentalpreferencesonbondprices:Evidencefromgreenbonds[J].JournalofBankingandFinance,2018,98.2国内研究综述国内学者对绿色金融的研究，可以分为两个阶段：第一阶段是2000年—2014年，这个阶段国内对绿色金融的研究，大多集中在概念的理解与经验借鉴；第二阶段是2015年之后，我国发布的《生态文明体制改革总体方案》中明确提出的要建立绿色金融体系，绿色金融于2016年G20领导人峰会被提出并将其定为峰会的主题之一。总体而言，国内对绿色金融的研究，一方面，主要参考了国外的发展经验；另一方面，也根据我国的实际情况，对绿色金融的界定问题展开了研究。国内关于碳中和债券的讨论，主要围绕碳中和债券的定义与特点进行研究，对于碳中和债券的成本与效益研究缺乏，但碳中和债券作为绿色债券的子品种，其成本与效益的分析基本遵从绿色债券的分析方法，国内对于绿色债券主要可以分为以下几个方面的研究：绿色债券的国际经验研究、碳中和债券的创新与发展研究以及绿色债券的成本与效益等。（1）绿色债券的国际经验研究由于我国绿色债券发展较晚，目前关于绿色债券的研究，国内学者基本上是在借鉴国外经验的基础上进行探索发展，万志宏和曾刚（2016）总结了国际绿色债券市场的现状和趋势，并从概念、认证和监督三个层面加以分析，有针对性地提出了推动我国绿色债券发展的具体政策安排，对有效市场机制的建立提出了意见，认为目前应重点关注对投资者的培育和扩大发行主体两个方面[万志宏,曾刚.国际绿色债券市场:现状、经验与启示[J].万志宏,曾刚.国际绿色债券市场:现状、经验与启示[J].金融论坛,2016,21(02):39-45.李剑锋,陈铄,李照.国内外绿色债券市场发展的比较研究[J].金融纵横,2021(06):15-20.（2）碳中和债券的创新与发展绿色债券市场迎来蓬勃发展，相关领域的创新也层出不穷，新的发行方式和产品类型不断涌现，更有效提高了绿色债券对相关减排项目的支持。在碳中和目标的推动下，我国的绿色金融标准也将达到国内标准的统一，同时与国际接轨。2019年3月由发改委发布的《绿色产业指导目录（2019年版）》成为我国绿色金融的标准，对于其他的绿色金融产品，在进行更新与修订时，均可都参考此基础标准。刘楠等（2021）分析了2021年上半年绿色债券的发行情况，指出由于碳中和债券创新制度的建立，进一步激发了我国绿色债券市场活力，让使得更多的市场主体参与到绿色债券市场的建设中[刘楠,乔诗楠.绿色债券市场升温,上半年发行规模超1.7万亿元[J].环境经济,2021(17):50-55.刘楠,乔诗楠.绿色债券市场升温,上半年发行规模超1.7万亿元[J].环境经济,2021(17):50-55.张平,郭青华,许玥玥.我国碳中和债券的实践、挑战与发展路径——基于“下一代欧盟”绿色债券框架的比较研究[J].经济纵横,2022(02):104-110..（3）绿色债券的成本与效益研究对于碳中和债券的成本与效益分析，国内目前没有针对性的研究，但对于绿色债券的成本与效益研究有一定的积累。碳中和债券做为绿色债券的子品种，对其进行成本与效益研究时也可借鉴其分析研究方法。在对绿色债券的成本研究方面，曲政鸿（2021）通过选取企业规模、行业属性等变量进行回归分析，分析结果显示企业发行绿色债券的融资成本会随着企业环境信息披露水平的提升而有所下降[曲政鸿.环境信息披露质量与绿色债券融资成本[J].中国外资,2021(10):40-41.]。张晨等人（2020）通过建立多维度绿色信息披露质量评价指标体系，进一步说明了企业在发行绿色债券时，披露高质量的绿色信息能够在一定程度上绿色债券的融资成本，而研究结果从另一方面也表明了对于国有企业的发行主体，成本优势更为明显[张晨,刘聃,陈小雪.披露绿色信息能降低绿色公司债的融资成本吗——考虑产权性质的调节效应[J].财会月刊,2020(12):93-99.]。张超等人（2022）在对国内外绿色债券的定价进行研究时，参考了绿色债券的发行利率与可比债券市场的利率溢折价情况，得出绿色债券的发行利率普遍较低，呈现一定的成本优势[张超,李鸿禧.中外绿色债券定价对比初探[J].债券,2022(02):78-82.曲政鸿.环境信息披露质量与绿色债券融资成本[J].中国外资,2021(10):40-41.张晨,刘聃,陈小雪.披露绿色信息能降低绿色公司债的融资成本吗——考虑产权性质的调节效应[J].财会月刊,2020(12):93-99.张超,李鸿禧.中外绿色债券定价对比初探[J].债券,