10月房地产行业月报：销售均价环比提高开工竣工降幅扩大

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、销售：销售均价环比上月升高 3（一）全国市场 3（二）区域市场 3二、投资：开工竣工降幅扩大 5（一）投资端 5（二）开工端 5（三）竣工端 6三、资金：到位资金降幅持续扩大 7四、投资建议 9（一）行业估值 9（二）重点个股 9五、风险提示 10一、销售：销售均价环比上月升高（一）全国市场2025年前10月全国商品房销售面积7.2亿方，同比下降6.8%，降幅较2025年前9月扩大1.3pct2025年10月单月销售面积6147.21万方，环比下降27.94%，同比下降18.77%2025年前10月全国商品房销售额69017亿元，同比下降9.60%，降幅较上月扩大1.7pct。2025年10月单月销售金额5976.51亿元，环比下降25.53%，同比下降24.33%。对应前10月销售均价为9588元/平米，环比提高0.13%，同比下降3%；10月单月销售均价9722元/平米，环比提高3.35%，同比下降6.85%。由于去年924政策出台后，十月表现相对较好，因此202510月同比表现承压。202510认为政策工具箱有望因城施策打开。图1：商品房销售面积累值及同比速 图2：商品房销售额累计及同比增速0

商品房销售面积累计值 同比增速(万方)

(%)50

0

商品房销售额累计值 同比增速(亿元)

(%)215 （二）区域市场分地区看，年前10月，各区域销售面积同比降幅均扩大。东部地区销售面积32234万方，同比下降9.20%；中部地区销售面积18933万方，同比下降4.1%；西部地区销售面积18121万方，同比下降5.0%；东北地区销售面积2694万方，同比下降7.3%。2025年前10月，东部地区销售金额41495亿元，同比下降11%；中部地区销售额12677亿元，同比下降7.30%；西部地区销售额12946亿元，同比下降7.40%；东北地区销售额1898亿元，同比下降6.7%。2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-08图3：分地区商品房累计销售面积同比增速东部地区2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-08图3：分地区商品房累计销售面积同比增速东部地区图4：分地区商品房累计销售额同比增速东部地区中部地区东北地区中部地区东北地区4040西部地区西部地区(%)202000-20-20-40-40-60-604二、投资：开工竣工降幅扩大（一）投资端2025年前10月房地产开发投资73563亿元，同比下降14.70%，降幅较上月扩大0.8pct；10月单月开发投资5857.29亿元，环比下降20.81%，同比下降22.97%。图5：房地产开发投资累计完成额及同比增速140,000

(亿元)

房地产开发投资完成额累计值 同比增速

(%) 7120,000 4100,000 180,000 -260,000 -540,000 -820,000 -112022-022022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10（二）开工端2025年前10月新开工49061万方，同比下降19.80%，降幅较2025年前9月扩大0.9pct；2025年10月单月新开工面积3661.68万方，环比下降34.59%，同比下降29.50%。图6：房屋累计新开工面积及同比增速140,000

房屋新开工面积累计值 同比增速(万方)(%)2(万方)(%)120,000 -4100,000 -1080,000 -1660,000 -2240,000 -2820,000 -340 -40（三）竣工端2025年前10月竣工面积34861万方，同比下降16.90%，同比降幅较上月扩大1.6pct；10月单月竣工面积3732.12万方，环比提高8.64%，同比下降28.21%。投资端开工、竣工端的累计降幅均扩大，竣工端单月环比较9月提高，但同比依然承压。图7：房屋累计竣工面积及同比增速120,000

(万方)

房屋竣工面积累计值 同比增速

(%) 40100,000 30

20100-10-200 -30三、资金：到位资金降幅持续扩大2025年前10月房企到位资金78853亿元，同比下降9.7%2025年前9月扩大1.3pct。其中前10月国内贷款为12160亿元，同比下降1.80%，降幅进一步扩大；自筹资金28419亿元，同比下降10%，定金及预付款23257亿元，同比下降12.0%，个人按揭贷款10834亿元，同比下降12.80%。房企资金来源中各项资金累计降幅均扩大。图8：商品房开发资金累计值及同比增速0

资金来源累计值 同比增速

(亿元)(%)(亿元)(%)0-5-10-15-20-25-30-35图9：商品房开发资金国贷款累计及同比增速 图10：商品房开发资金自资金累计及同比增速0

国内贷款累计值 同比增速(亿元)

(%)50-5

0

(亿元)

自筹资金累计值 同比增速

(%)50-5 图11：商品房开发资金定及预收款计值及同比增速 图12：商品房开发资金个按揭贷款计值及同比增速定金及预收款累计值 定金及预收款累计同比增速

个人按揭贷款累计值 个人按揭贷款累计同比增速0

(亿元)

(%)

100-10-20-30-40-50

0

(亿元)

(%)

100-10-20-30-40-50（一）行业估值2025年三季度以来，地产的配置价值逐渐提升，由于房企2023年以来拿地趋于谨慎，行业整体处于缩表周期内，因此行业整体PB估值有所修复。图13：房地产PB-band及指数走势收盘价收盘价.X.X.X.X0（二）重点个股表1：开发部分主要上市公司EPS和PE（股价截至2025年10月31日）股票代码股票名称EPSPE投资评级2024A2025E2026E2024A2025E2026E001979.SZ招商蛇口0.450.470.5421.0020.1117.50推荐600048.SH保利发展0.420.180.217.4540.7236.65推荐002244.SZ滨江集团0.820.910.9612.9511.6711.06推荐601155.SH新城控股0.330.450.5142.9431.4927.78推荐0960.HK龙湖集团1.010.280.348.7231.4425.89推荐汇率取1HKD=0.916CNY

目前行业的销售受到去年基数相对较高等因素的影响，同比表现承压；房企由于行业整体依然处于筑底阶段尚未完全修复投资信心，因此投资端开工、竣工等同比降幅均扩大。2025年10月“十五五”规划建议提出“推动房地产高质量发展”，我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳W、我爱我家。政策推动不及预期的风险因城施策不及预期的风险宏观经济不及预期的风险资金到位不及预期的风险房价大幅波动的风险图表目录图1：商品房销售面积累计值及同比增速 3图2：商品房销售额累计值及同比增速 3图3：分地区商品房累计销售面积同比增速 4图4：分地区商品房累计销售额同比增速 4图5：房地产开发投资累计完成额及同比增速 5图6：房屋累计新开工面积及同比增速 6