11月港股消费行业观察：通胀交易回归

宏观组（张一平：社零分析 1、社零同比增速为2.9%，继续回落符合预期。10月长假对消费有一定的拉动作用，社零环比增长0.16%，增速由负转正，从而放缓同比回落斜率。2、103.8%92.91037.6%927.909797.3103101014.6%，926106.6-6.2%98.24、国庆中秋长假带动服务消费回暖，1-10月份，服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点。其中，文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额较快增长。10月全口径消费累计同比增长4.8%，与上月持平，暂时止住了6月以来持续放缓的趋势。592611，食饮组（陈书慧食饮组（陈书慧：通胀数据好于预期，底部布局价值凸显10PPICPI6-7/春节假期值得期待。行业层面，餐饮供应链呈现新趋势，优质企业竞争优势方放大不断跑出α，具体看：1）存量时代行业更加内卷，企业从支持者转为驱动者角色，研发与创新优势更加凸显，2）企业跑马圈地，纷纷并购整合，加速绑定客户；3）企业拓宽视野挖掘新需求，山姆等新零售渠道Q4/1010-20%107-8月偏弱。高端化方面、喜力表现较好、同比+20%，喜力在浙江、福建、广东三CEO9轻纺组（刘丽轻纺组（刘丽：制造订单向好，龙头有望释放业绩弹性纺织制造：目前海外需求相对稳定（美国服装零售增速中单位数左右（2.0NIKE为代表的全球运动鞋服经过两年左右渠道优化和去库存，经营情况逐步触底回升。25Q397802026&品牌服饰：25Q3（收入个位数增长，利润下滑，建议后续关注营销先行、月度流水表现+&风险提示：行业需求疲软的风险，竞争加剧的风险，金价波动的风险。轻纺组（杨蕊菁轻纺组（杨蕊菁：烟草板块推荐思摩尔国际及中烟香港下具备竞争优势（如线下布局完善或积极开拓）的品牌，推荐登康口腔。烟草板块推荐思摩尔国际及中烟香港思摩尔国际：HNBQ4中烟香港：期变化家电组（闫哲坤：关注高切低机会，布局白电龙头美的集团：白电一线龙头，经营表现极其稳健BCC202670%左右。奥克斯电气：入通在即，小而美空调龙头，建议积极关注（）（15%5%10%3062商社组（李秀敏商社组（李秀敏：免税政策催化&酒店景气度稳步上行，关注顺周期标的布局机会10174547161810”11218的旅游购物市场中争夺市场份额，运营能力与供应链优势至关重要，建议关注：中国中免。Q310adrrevpar求相关性较强的OTA公司，推荐关注：华住酒店、同程旅行。风险提示：宏观经济风险，行业竞争进一步加剧。商社组（丁浙川商社组（丁浙川：关注双十一大促战报及互联网三季报双十一大促：1），2025111114.212.313.42（11月4日GMV11.11406010电商互联网三季报：31.43P务动活用和购频同增继超过40年活用数在1072025-2027Non-gaap318/368/5562026Non-gaap10PE136.5续收入盈利指引。风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧。医药组（梁广楷医药组（梁广楷：坚定看好创新主线，关注创新药投资机会BD标的推荐：BDBDBDPD-L1ADC农业组（施腾农业组（施腾：母猪产能去化提速，布局优质龙头猪企生猪：25Q3，受猪价下行以及原料成本底部抬升影响，上市猪企盈利同环比明显回落，18家上市猪企实现盈利