传媒行业年度AI产业加速迭代科技赋能价值提升

正文目录2025年媒联行整体盘 5A股媒业：AI游戏动涨 5传媒行业市场回顾 5传媒行业财务情况 7港股互网业 互联网市场回顾优质科技公司更受可 典型互联网公司务情况 122.游戏： 13环比恢正增出海持上势 13长青IP戏久，双互带端反弹 14影视院： 15头部效愈凸，2026年片备富 15政策引边向网络事态新 18AI漫剧发增政策导康展 204.广告： 21行业大温回高频验景发 21程序化告速，创增新能 23电梯广消新，打营闭链路 255.电商： 27大盘整增放平台争势烈 27平台寻结性，聚海和时售 29趋势1：平台寻第二增长曲线，即零成为兵家必争之地 29趋势2：跨境电快速发展，海外市成争之地 30AI行业： 31AI技术速代计算求加 31AI模型应：外模能差缩，类产快发展 32流媒体乐台： 34用户增见，付费量升 34各大平差化，商化段元化 35投资建议 368.1.传媒 368.2.互联网 37风险提示 38图表目录图表1：2025初申万级业数跌情况 5图表2：2025初申万媒级行涨幅情况 6图表3：申传年今幅TOP10 6图表4：申传年今幅TOP10 6图表5：申传行业2025年三度业及利（位亿） 7图表6：申传行细分行前季财情况 7图表7：游行业2025年前季营利及速（位亿） 8图表8：游行业2025年前季毛率费率 8图表9：电广行业2025年三度收及增（位亿） 8图表10：视播业2025年三度利费用率 8图表影院行业2025年三度收及增（位亿） 9图表12：视线业2025年三度利费用率 9图表13：告销业2025年三度收及增（位亿） 9图表14：告销业2025年三度利费用率 9图表15：字体业2025年三度收及增（位亿） 10图表16：字体业2025年三度利费用率 10图表17：版业2025年三度收润增速单：） 10图表18：版业2025年三度利及用率 10图表19：分家及地指年至涨幅 图表20：生技成分年至幅5（%） 图表21：生技成分年至幅5（%） 图表22：型联司季收及速 12图表23：型联司不业收情（位：元） 12图表24：国戏销售入增速 13图表25：25Q3动戏水10产品 13图表26：国研海外戏场入增速 13图表27：国游收入增速 14图表28：国戏实际售入IP有状(按流水) 14图表29：王荣日活月数据 14图表30：点戏项目备理 15图表31：2012-2025电影场房况含务费） 16图表32：2025年房十影一览 16图表33：分份前十片览 17图表34：2014-2025票房市布 17图表35：第28届影片介部影一览 18图表36：《一步富视大内容进电内容给若举梳理 19图表37：奇“计划” 19图表38：果费剧APP榜单 20图表39：仙归只手人》顶音态漫榜 20图表40：分台分账策览 21图表41：2022Q3-2025Q3中互网告场模变化 22图表42：2025Q3非联网业广放模比增行分布 22图表43：2025Q3非联网业广放用TOP15媒介 22图表44：2025年半户外渠广刊花同比化 23图表45：Applovin广解决案品阵 23图表462018-2025年前三季度Applovin）......................................................................................................................24图表47：2018-2025前三度Applovin经整EBITDA及速单：亿美） 24图表48：点下为Applovin大华电级代商 24图表49：色标为Applovin大华电级代商 24图表50：支宝下”户突破2亿 25图表51：众动宝“一，红” 26图表52：众动宝碰下转上程序 26图表53：会售品总及上售额单位亿） 27图表54：会售品总及上售额比（位：%） 27图表55：商台费用情（%） 28图表56：播商交易模万元） 28图表57：播商数量亿） 28图表58：时售规模 29图表59：时售络零额透（%） 29图表60：个台2025年即零领布变化理 29图表61：国品金额千元） 30图表62：国口同比（%) 30图表63：里巴业务入增速 30图表64：国计业市规模 31图表65：计有促进AIAgent发展 31图表66：里巴算收及速 31图表67：2025年内要大型新理 32图表68：ArtificialAnalysis全球AI频成型测评 33图表69：2025.09内AI用10活用规模 33图表70：2025.09不类型AI用户模 33图表71：2025Q3AI生APP户量合率 34图表72：内字市场模亿） 35图表73：讯乐MAU 35图表74：讯乐率 35图表75：讯乐费用月收贡献 35图表76：2024年语曲播量计 36图表77：语歌量 36图表78：点注一览 381.2025年传媒互联网行业整体复盘1.1.A股传媒行业：AI、游戏驱动上涨传媒行业市场回顾涨幅跑赢沪深300，AI20251232930018.07%2025AI1月27App4Kingshot》（奔奔王国）等产品表现优异，持续释放业绩，带动传媒指数持续上涨。图表1：2025年初至今申万一级行业指数涨跌幅情况资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）202512媒各二级子行业年初至今涨幅排名分别为：游戏（+59.84、电视广播（（%%（21图表2：2025年初至今申万传媒二级子行业涨跌幅情况资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）20251210通（%、巨人网络（%、幸福蓝海（%、吉视传媒（3（2（（ST（0（420251210（2ST（2（（T（4T（8（5（（9（90%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%图表申万传媒年初至今幅TOP10 图表申万传媒年初至今幅0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%2025年涨跌幅资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）

资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）传媒行业财务情况盈利能力改善2025（3,875.61320.978.28%1.9pct图表5：申万传媒行业2025年前三季度营业收入及利润（单位：亿）资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所Kingshot产品，游戏、影视院线归母净利润出现大幅增长，出版行业受所得税政策影响也有一定回升；经营活动净现金流方面，广告营销、游戏、影视院线也表现较好，出现一定幅度增加。图表6：申万传媒行业各细分子行业前三季度财务情况资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所2025848.1424.4%138.2988.61%16.31%5.55pct202568.66%1.58pct33.21%0.24pct，7.53%1.68pct10.15%1.55pct图表7：游戏行业2025年前三季度营收利润及增速（单位：亿）

图表8：游戏行业2025年前三季度毛利率及费用率 资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所2025申万328.9-1.6721.46%-0.51%0.17pct。20252pc%5c，0.60.09%。图表9：电视广播行业2025年前三季度营收利润及增速（单位：亿）

图表10：电视广播行业2025年前三季度毛利率及费用率 资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所2025（283.019.31%18.623.13pct202527.37%2.75pct5.68%0.07pct1.170.05pct2025图表：影视院线行业2025年前三季度营收利润及增速（）

图表12：影视院线行业2025年前三季度毛利率及费用率 资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所广告营销：营收规模保持稳定，毛利率承压。2025年前三季度广告营销（）1292.335.97%46.10.42pct2.47%0.25pct0.79%0.04pct。图表：广告营销行业2025年前三季度营收利润及增速（）

图表14：广告营销行业2025年前三季度毛利率及费用率 资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所2025184.130.26%10.842.22pct202536.32%0.46pct21.59%3.4pct，管0.270.05pct。图表：数字媒体行业2025年前三季度营收利润及增速（）

图表16：数字媒体行业2025年前三季度毛利率及费用率 资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所2025108.782.29pct2022年12312027123120250.28pct；0.490.55pct0.59%0.07pct。图表：出版行业2025年前三季度营收利润及增速（单位：亿）

图表18：出版行业2025年前三季度毛利率及费用率 资料源：Choice股数浏器东方富券究所 资料源：Choice股数浏器东方富券究所港股互联网行业20251232.8%22528.0%21.2%Sensex308.1%AI互图表19：部分国家市场及地区指数年初至今涨跌幅资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）2025125（4（（30（13（图表20：恒生科技指数成分股年初至今涨幅TOP5（%）资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）

图表21：恒生科技指数成分股年初至今跌幅TOP5（%）资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）H1202425Q2为108768.7%2024Q2AI图表22：典型互联网公司季度收入及增速（）细分板块：25Q2262618.5%。25Q216%1.75%727317.64%202522.4%。图表23：典型互联网公司不同业务收入情况（单位：亿元）游戏电商及本地生活广告25Q2收入11587273262625Q1收入117961832216环比增速 -1.75% 17.64% 18.49%24Q2收入99962772360同比增速 16.0% 15.9% 11.2%（）游戏：环比恢复正向增长，出海保持向上趋势2025Q3880.36.96%24Q4Q325Q32图表中国游戏市场销售入增速 图表25：25Q3移动游戏流水10产品伽马数据（

伽马数据（游戏出海市场2025年仍然保持向上趋势，SLG品类为核心驱动。25Q1-Q31455.63%Q349.943.4%6.35%SLG2Kingshot图表26：我国自研游戏海外游戏市场收入及增速（长青IP游戏经久不衰，双端互通带动端游反弹2025Q1-Q36.9%/2.9%/19.9%20257角洲行动》的日活用户突破2000万，位列行业前五，流水位列行业前三。图表27：我国端游市场收入及增速（游戏市场IP价值显著，长青IP依旧占据领先地位。2025Q1-Q3按流水IP80%IP102.61.39亿。25Q3IP图表28：中国游戏市场实际销售收入IP拥有状况(按流水)伽马数据（

图表29：《王者荣耀》日活和月活数据资料来源：游戏那点事Gamez公众号，东方财富证券研究所公司 游戏 类型 品类 版号图表30：重点游戏公司项目储备整理公司 游戏 类型 品类 版号完美世界 《异环》 自研 原创超自然都市开放世界RPG

移动、客户端、游戏机（PS5）游戏神州泰岳《荒星传说：牧者之息》自研策略塔防类手游移动《长河万卷》自研奇幻开放世界游戏移动恺英网络

《黑猫警长：守护》 自研 放置类RPG手游 移动端《传奇世界：归来》 代理 MMORPG 移动，网页三七互娱《斗罗大陆：零》自研东方玄幻RPG移动《赘婿》代理古风水墨模拟经营移动《奇谋三国》自研写实三国SLG移动吉比特 《九牧之野》 代理 三国题材赛季制SLG 移动资料来源：各公司公告，国家新闻出版署等，东方财富证券研究所影视院线：头部效应愈发凸显，2026年影片储备丰富12450.97202415.44%14日314日（126日（1219日22日12202510.6915.82%；平均票价42.1元，较去年同期42.3元略有下降。图表31：2012-2025年电影市场票房情况（含服务费）资料来源：猫眼专业版，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）12（1900731202557.06%20242019年分别提升22.90pct和25.94pct；票房排名前十的影片票房占比为67.50%2024201920.71pct22.92pct。图表32：2025资料来源：猫眼专业版，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）图表33：部分年份票房前十影片一览资料来源：猫眼专业版，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）2025二线//四14.8%/42.0%/19.5%/23.7%2024-1.5pct/-1.8pct/+0.8pct/+2.5pct，较2015年分别变动-7.4pct/-7.3pct/+4.4pct/+10.3pct大图表34：2014-2025年票房城市分布资料来源：灯塔专业版，东方财富证券研究所（时间截至2025年11月12日）2026202512282026170其中：中影股份·过你》《初吻》《惊天魔盗团3》《年轻母亲之家》等二十余部引进片。华夏电影1520猫眼电影22202622《消失的人》《X的故事》30余部电影。大麦娱乐20261232026以及《好工作！》《谎言之躯》等19部新片。上狮文化6万达影视19942环球影业26华纳影业2迪士尼影业7262皮克斯（5图表35：第28届全国影片推介会部分影片一览资料来源：中国青年网，1905电影网，东方财富证券研究所政策引导边际向好，网络故事业态创新20258（21401图表36：《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》梳理资料来源：中国电视剧制作产业协会公众号，东方财富证券研究所20258（2025603化网络剧创作生态、推动内容形态创新，此次备案公示中，网络故事片以43.59%的占比成为重要增长极。101图表37：爱奇艺“燎原计划”资料来源：爱奇艺行业速递公众号，东方财富证券研究所漫剧爆发式增长，政策引导健康发展AI漫剧爆发式增长。AIGCAI视频AI4-783%、92%、105%122001030APP图表38：红果免费漫剧APP榜单资料来源：红果免费漫剧APP，东方财富证券研究所AIIPAI3D100%IPIP图表39：《仙尊归来：只手镇人间》登顶抖音动态漫榜资料来源：中文在线官方公众号，东方财富证券研究所IP6IP90%-,95%图表40：部分平台漫剧分账政策一览资料来源：中国广电联合视频短片专委会公众号，爱奇艺行业速递公众号，东方财富证券研究所AI202520263AIGC画、网文、表情包等图文故事视频化再创作的动画微短剧纳入监管，特别是AIGCAI广告：行业大盘温和回暖，高频体验场景爆发。QuestMobile5473.65.8%。其中，2025年第三季度互联网广告市场规模达1875.1亿元，同比增长6.4%。图表41：2022Q3-2025Q3中国互联网广告市场规模变化资料来源：QuestMobile公众号《2025中国移动互联网秋季大报告》，东方财富证券研究所20259QuestMobieADINSIGHT（和具有用户粘性和内容吸引力的头部媒介，其费用占比持续攀升。图表42：2025Q3非互联网行业软广投放规模同比增长行业分布QuestMobile2025202592025年〇3TOP2020

图表43：2025Q3非互联网行业硬广投放费用TOP15媒介资料来源：QuestMobile公众号《2025中国移动互联网秋季大报告》，东方财富证券研究所202592025Q3TOP15IT35）APP。户外广告回暖R5年14.7%29.1%、4.6%LCD和9.2%。图表44：2025年上半年户外各渠道广告刊例花费同比变化资料来源：CTR洞察公众号《2025上半年品牌营销与消费市场趋势盘点》，东方财富证券研究所17:00-24:00程序化广告快速崛起，创造增长新动能AppLovinAILionStudios350AXONAppLovin28%CTV图表45：Applovin广告解决方案产品矩阵资料来源：Applovin公司公告，东方财富证券研究所2025实现38.2371.82%EBITDA31.1489.65%Applovin14.0568%EBITDA79%，利82%12025Q4EBITDA12.90-13.20图表46：2018-2025年前三季度Applovin营业收入及增速（单位：亿美元）资料来源：Applovin公司公告、Choice深度资料，东方财富证券研究所

图表47：2018-2025年前三季度Applovin经调整EBITDA及增速（单位：亿美元）资料来源：Applovin公司公告、Choice深度资料，东方财富证券研究所20251ApplovinAppLovin图表：易点天下成为Applovin大中华区电商一级代理商

图表49：蓝色光标成为Applovin大中华区电商一级代理商 资料源Digital公，东财证研所 资料源：蓝传公号东富证研所电梯广告消费新场景，打造营销闭环链路22025424492025Inclusion·210001图表50：“支付宝碰一下”用户数突破2亿资料来源：蚂蚁集团官方公众号，东方财富证券研究所2025624（NFC8611000图表51：分众联动支付宝“碰一下，抢红包”资料来源：分众传媒官方公众号，东方财富证券研究所海、杭州两个城市投放点位日均活跃率提升65%，杭州地区用户领券率高达3004也有望从CPM（向CPS（）图表52：分众联动支付宝碰一下跳转线上小程序资料来源：分众传媒官方公众号，东方财富证券研究所电商：大盘整体增速放缓，平台竞争态势激烈202593.39%0.3930%2024图表53：社会零售消费品总额及网上零售总额（单位：亿元）资料来源：国家统计局，ChoiceEDB-经济数据库，东方财富证券研究所图表54：社会零售消费品总额及网上零售总额同比（单位：%）资料来源：国家统计局，ChoiceEDB-经济数据库，东方财富证券研究所态势激烈。2025Q27.57%3.521.5%826.2%0.725Q1图表55：电商平台营销费用率情况（%）资料来源：Choice深度资料，东方财富证券研究所前几年高速发展的直播电商从20246.220245.338.31%202340%+图表直播电商市场交易模万亿元） 图表57：直播电商用户数量亿）

平台寻找结构性机会，聚焦海外和即时零售趋势10052030220245.12%2025年以来，国内电商平台纷纷发力即时零售，希望推动其成为新增长20252补贴投入。图表即时零售市场规模 图表59：即时零售占网络零额透率资料来源：商务部国际贸易经济合作研究院《即时零售行业发展报告（

资料来源：商务部国际贸易经济合作研究院《即时零售行业发展报告（ceEB时间 事件图表60：各个平台2025年在即时零售领域布局变化梳理时间 事件2025.02 京东宣布入局外卖，202551日前入驻的商家全年免佣金2025.03 2025.03 12630万家2025.04

京东：京东宣布“百亿补贴”投入外卖，覆盖166城市阿里巴巴：2025年4月30日升级淘宝小时达为淘宝闪购5.155.15京东外卖超过2000万单5.26美团公开宣布参与618竞争2025.052025.06

6.18京东外卖峰值超过2500万单市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态阿里宣布追加500亿元补贴2025.076.18阿里峰值订单市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态阿里宣布追加500亿元补贴2025.07资料来源：搜狐新闻，澎湃新闻，凤凰财经，华尔街日报等，东方财富证券研究所趋势2202320251-1037.3中国境商出约2.06万元同长6.4%，保稳增。图表中国商品出口金额千元） 图表62：中国出口金额同比资料源：海总，ChoiceEBD经济据，方富券究所 资料源：海总，ChoiceEBD经济据，方富券究所2025Q1335.8347.422.3%TEMU2022202510亿次，2025年8月全球用户数量约5.3亿。我们认为在国内消费经济相对较为疲软的情况下，出海将会成为更多商户的选择，而跨境电商平台将具有较强的马太效应。在2025年海外关税政策趋严的情况下，头部跨境平台在采购端的议价能力，海外仓储布局和用户流量方面都具有更大优势。图表63：阿里巴巴国际业务收入及增速资料来源：阿里巴巴公司财报，东方财富证券研究所行业：技术加速迭代，云计算需求增加AI年AIagent828820%2030年可达3万亿+。图表中国云计算行业市规模 图表65：云计算有助于促进Agent发展35000300002500020000150001000050000

2022202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E

40%35%30%25%20%15%10%5%0%中国云计算市场规模(亿元） yoy（2025年

（2025年2025H135.8%，50%25Q233425.8%图表66模型及应用：国内外模型能力差距缩小，垂类产品快速发展回顾2025年1-10OpenAIXAIAIagent时间 相关模型 重要事件图表67：2025年国内重要大模型更新梳理时间 相关模型 重要事件2025年1月 Deepseek

DeepseekAPP从1月11日上线至2月9日，APP下载量超过1.1亿次，周度活跃用户最高接近9700万中国创业公司中国创业公司Monica研发的全球首款通用AI智能体Manus20253月2025年4月 Qwen3

Qwen3Deepseek显著降低3D1.0；实现图像、视频、3D、文本等在内的全模态开源；腾讯云智能体开发平台迎来了全新升混元大模型20257月2025年8月 Deepseek

发布DeepSeek-V3.1，推出混合推理架构，提出更高效率思考，提升Agent能力Qwen3-MaxAgent工具调用能力的Tau2-Bench测试中，Qwen3-Max74.8分，超过ClaudeOpus4DeepSeek-V3.1Qwen320259月资料来源：新华网，每日经济新闻网，第一财经，证券时报，QuestMobile，DeepSeek官方公众号，腾讯官方公众号，东方财富证券研究所AI2025OpenAIGoogle都分别更新了视频模型Sora23ArtificialAnalysis的Seedance1.0图表68：ArtificialAnalysis对全球AI视频生成模型测评资料来源：骨朵网络影视，36氪，ArtificialAnalysis，东方财富证券研究所国内AI20259月，In-APPAI7亿+，2025.079.3%APP（1.72亿）Deepsee