食品饮料行业餐饮供应链需求触底改善重启成长价值

正文目录一、行现：求徘徊节日气更优 41、餐大：求偏弱复有可循 42、餐供链业锁化持提，应行业赢饮盘 4二、企变：质不断模张拓视挖掘需求 61、企从持转动者色对发创能力求升 62、企纷并整加速定户 63、拓视，零道贡增量 74、产逐投，企业模张台阶 7三、估分：前已回至史低置 8四、投建：求改善重成价值 9附：险示 13图表目录图1：社及饮速（%） 4图2：全餐收及比变化 4图3：餐供链业模及速 5图4：餐连化不提升 5图5：餐供链心业研费率 6图6：日嘉工效图 8图7：近5调味及加工品数现于块及盘 8图8：调品预工品当估历分水平 9图9：各块前PE-TTM水平 9图10：食品料业史PEBand 13图11：食品料业史PBBand 13表1：近5股价动要由值落致 8表2：海味盈预测 10表3：安酵盈预测 10表4：安食盈预测 10表5：华啤盈预测 11表6：日股盈预测 11一、行业现状：需求底部徘徊，节假日景气度更优 1、餐饮大盘：需求整体偏弱，复苏有迹可循1-41.825.9%5-662.4%。910月27253.04/同比+6.2%/+3.7%微观层面看，头部连锁餐饮企业正逐步改善。海底捞中秋国庆翻台率较高，1010图1：社零及餐饮增速（%） 图2：全国餐饮收入及比变化餐饮收入（亿元）同比60,00050,000餐饮收入（亿元）同比60,00050,00040,00030,00020,00003020100-10-2014121086422024-022024-032024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09国家统计局 国家统计局 2、餐饮供应链行业：连锁化率持续提升，供应链行业跑赢餐饮大盘餐饮供应链行业持续高增。从规模来看，2024年餐饮供应链行业市场规模已达2.68.1%，20252.815%6.4012.064.85%2.21%2022年不足20%快速提升至2025年35%图3：餐饮供应链行业规模及增速市场规模（万亿元） 同比3.02.52.01.51.00.5

25.020.015.010.05.00.0-5.00.0

2019 2020 2021 2022 2023 2024

-10.0红餐大数据202015%2024年2025年预计进一步提升至252。35%图4：餐饮连锁化率不断提升3025201510502020 2021 2022 2023 2024 2025E红餐大数据二、二、掘新需求1、企业从支持者转为驱动者角色，对研发、创新能力要求提升2）宝立食品：2020B3）立高食品：20202.91%20233.32%0.02pct。图5：餐饮供应链核心企业研发费率宝立食品 日辰股份 千味央厨 立高食品 安井食品5.04.03.02.01.00.02020 2021 2022 2023 2024 2025.1-92、企业纷纷并购整合，加速绑定客户1）3）千味央厨：T15）安井食品：鼎味泰70%以适配更多餐饮客户需求。3、拓宽视野，新零售渠道贡献增量/成为业绩增量关键。日辰股份2432425年增30%5SKU宝立食品BC端品牌空刻意面系列作为连续4年全国意面零售额第一的品牌，空刻在山姆渠2023嘉兴工厂烘焙产线已投产，为Costco立高食品"201720232021202320%102024千味央厨Costco4、产能逐步投放，支撑企业规模扩张上台阶20-21253.5322025102 图6：日辰嘉兴工厂效图 官方公众号 三、估值分析：当前估值已回落至历史较低位置 近551%eps2.2%，50%49%eps15.4%56%20图7：近5年调味品及预加工食品指数表现弱于板块及大盘食品饮料(申万)调味发酵品Ⅲ(申万)食品饮料(申万)调味发酵品Ⅲ(申万)预加工食品(申万)沪深300346572965724657196571465720-1120-1220-1120-1221-0121-0321-0421-0521-0621-0721-0821-1021-1121-1222-0122-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1122-1223-0123-0223-0323-0523-0623-0723-0823-0923-1123-1224-0124-0224-0324-0524-0624-0724-0824-0924-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0625-0725-0825-0925-10表1：近5年股价波动主要由估值回落导致指数 代码 股价变动幅度 EPS变动 估值变动调味发酵品851242.SI-50.9%-3.4%-49.2%预加工食品851246.SI-49.2%15.5%-56.1%100（14986。图8：调味品及预加工品当前估值历史分水图9：各板块当前PE-TTM水10080604020

近3年 近5年 近10年 4030201000调味发酵品 预加工食品 四、投资建议：需求触底改善，重启成长价值 25Q31020%530%海天味业H>A（、安琪酵母安井食品H+A（低基数+华润啤酒（日辰股份（立高食品（宝立食品（千禾味业。重点公司：Q3Q4显著，经营韧性凸显。未来看增长点来自：1）渠道加密及新渠道拓展：公252）表2：海天味业盈利预测会计年度202320242025E2026E2027E营业总收入(百万元)2455926901285423078233023同比增长-4.1%9.5%6.1%7.8%7.3%营业利润(百万元)674575078403940910193同比增长-8.3%11.3%11.9%12.0%8.3%归母净利润(百万元)56276344700878438494同比增长-9.2%12.8%10.5%11.9%8.3%每股收益(元)1.011.141.201.341.45PE37.933.732.128.726.5安琪酵母：10Q325/26年1000-105012表3：安琪酵母盈利预测会计年度202320242025E2026E2027E营业总收入(百万元)1358115197165391816219936同比增长6%12%9%10%10%营业利润(百万元)15091565185021732423同比增长-5%4%18%17%12%归母净利润(百万元)12701325154418102017同比增长-4%4%17%17%11%每股收益(元)1.461.521.782.092.32PE27.726.622.819.517.5安井食品：涮1015%Q4表4：安井食品盈利预测会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E营业总收入(百万元)1404515127157471695618185同比增长15%8%4%8%7%营业利润(百万元)18661954188620932274同比增长39%5%-4%11%9%归母净利润(百万元)14781485143415881723同比增长34%0%-3%11%8%每股收益(元)5.045.064.304.765.17PE16.216.118.917.115.8华润啤酒：7-8月有助力，9+20%60%9表5：华润啤酒盈利预测会计年度202320242025E2026E2027E营业总收入(百万元)3893238635389614022141178同比增长10%-1%1%3%2%营业利润(百万元)58086728640770437242同比增长25%16%-5%10%3%归母净利润(百万元)51534739590257995958同比增长19%-8%25%-2%3%每股收益(元)1.781.632.042.002.06PE16.117.514.014.313.9日辰股份：Q3Q426003已3-5%α表6：日辰股份盈利预测会计年度202320242025E2026E2027E营业总收入(百万元)359405473536596同比增长16%13%17%13%11%营业利润(百万元)6777100115129同比增长12%15%31%15%11%归母净利润(百万元)56648496107同比增长11%13%31%15%11%每股收益(元)0.570.650.850.971.08PE59.352.440.034.931.31011-2Q4709080-100附：风险提示 需求复苏不及预期：若宏观经济出现超预期扰动、下游餐饮需求不及预期，将对于行业内公司业绩产生不利影响。市场竞争加剧：若行业内市场竞争加剧，将对于参与其中的各企业产品价格、市场份额与利润率水平产生不利影响。原材料价格上涨