证券行业2025年三季报综述：业绩高景气转型蓄力时

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、收入结构：经纪与投资收益为主要驱动力 5（一）2025年前三季度：投资收益收入占比提升 5（二）资产规模持续扩大 6（三）归母净利润及ROE大幅提升 6（四）财务杠杆率水平略有提升 6二、重资产业务收入高增 8（一）金融投资资产持续扩表 8（二）资产配置：权益投资规模大幅增加 9（三）三季度债权融资规模呈大幅攀升态势 11（四）两融业务规模实现快速增长多家券商上调两融规模 13三、经纪业务：市场交投活跃，经纪业绩亮眼 14（一）经纪业务受益于市场交投活跃 14（二）上市券商经纪业务均实现正增长 15（三）交易佣金率仍处于低位 16（四）券商App迭代升级，重构证券行业服务逻辑 16四、投行业务：境内股承回暖，境外股承高增 16（一）境内股权融资规模恢复增长 16（二）IPO持续回暖，券商承销逐步修复 18（三）券商承销再融资规模提升 19（四）IPO储备项目提升1.24倍 19（五）债券承销规模提升 20（六）境外股权融资规模大幅度增长 21（七）股承回暖，但整体业绩贡献仍有限 22五、资管规模持续增长，公募化转型稳步推进 22（一）资管业务略有承压 22（二）券商系公募基金多产品线扩容 23（三）资管新规落地促进券商资管业务持续公募化转型 24投资建议 25风险提示 26图表目录图上市券商合计营收规模及增速（单位：亿元） 5图上市券商合计归母净利润规模及增速（单位：亿元） 5图上市券商营收结构变化 5图2025年前三季度，总资产规模持续增加（单位：亿元） 6图2025年前三季度，净资产规模持续增加（单位：亿元） 6图2025Q3,归母净利润提升62.48.........................................................6图2025Q3、ROE(加权）同比提升1.99pct 6图上市券商金融投资资产及占比（单位：亿元） 9图上市券商金融投资资产结构 9图部分上市券商自营权益类证券及证券衍生品/净资本（单位：） 10图部分上市券商自营固定收益类证券及证券衍生品/净资本（单位：） 11图证券公司股权融资募资总额及募资次数（单位：亿元、次） 12图两融余额、占A股流通市值（） 13图市场股票、基金交易额（亿元） 14图2025年前三季度股权融资规模提升 17图2025年前三季度债券融资规模提升 20图2025年前三季度香港股权融资规模大幅提升 21图2025年前三季度券商资管公募管理规模 23图2025年前三季度券商系公募产品管理规模（单位：亿元） 24图2025年前三季度前十券商托管基金资产规模 24表2025年前三季度，财务杠杆率水平略有提升 7表自营业务营收及涨跌幅情况 8表2025年前三季度，上市券商债券融资规模、数量等 11表A股单季度日均交易额（亿元） 14表经纪业务营收及涨跌幅情况 15表2025年前三季度交易佣金率测算 16表2025年前三季度券商股权主承销规模和市场份额（前10） 17表2025年前三季度券商主承销收入（前10） 18表2025年前三季度IPO主承销规模和市场份额（前10） 18表2025年前三季度券商IPO承销收入及市场份额（前10） 18表2025年前三季度券商再融资规模（前10） 19表2025年前三季度券商再融资承销收入及市场份额（前10） 19表2025年前三季度证券公司储备项目（IPO）（单位：家) 20表2025年前三季度券商债券承销规模（前10） 21表2025年前三季度香港投行股权承销情况（前10） 21表2025年前三季度上市券商投行收入贡献率（前20） 22表2025年前三季度，券商资管业务收入排名前10及同比变化 23一、收入结构：经纪与投资收益为主要驱动力（）2025年前三季度：投资收益收入占比提升上市券商2025年前三季度营收、归母净利润均呈同比上涨。2025年前三季度，43家上市券商（含新增“国盛证券”）实现营收4,214.16亿元、同比+42.57，实现归母净利润1,692.91亿元、同比+62.48。年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额、权益产品发行规模等持续提升，券商估值修复。2025上市券商分部业务收入及增速经纪收入1117.77亿元同比+74.64投行收入251.51亿元同比+23.46资管收入332.51亿元同比+0.25利息净收入342.87亿元同比+54.27投资收（含公允价值变动损益）1870.38亿元、同比+43.86。各类业务收入占比：经纪收入26.5、投行收入6.0、资管收入7.9、利息净收入8.1、投资收益44.4，其他7.1。图上市券商合计营收规模及增速（单位：亿元） 图上市券商合计归母净利润规模及增速（单位：亿元）图3：上市券商营收结构变化1我们选取剔除参股券商后的43家券商代表上市券商整体。（二）资产规模持续扩大据数据显示，截至202514.922.8520242.673318、+13.16，上市券商总资产与净资产规模持续增加。图（）图（单位：亿元）（三）归母净利润及ROE大幅提升归母净利润和ROE大幅提升。2025年前三季度，43家上市券商实现归母净利润169.91元比62.8RE权均值为5.5去同提升1.9pct。图归母净利润提升62.48 图、ROE(加权）同比提升1.99pct（四）财务杠杆率水平略有提升财务杠杆率环比略有提升。从财务杠杆率2来看，2025433.9720240.03pct，主因系前三季度券商总资产提升至14.92万亿元，增长幅度达25.2。2财务杠杆率=（总资产-代理买卖证券款）/净资产表1：2025年前三季度，财务杠杆率水平略有提升证券简称2024年末2025年前三季度总资产（亿元）代理买卖证券款（亿元）净资产（亿元）杠杆（倍）总资产（亿元）代理买卖证券款（亿元）净资产（亿元）杠杆中金公司6747.161006.681153.484.987649.411387.521178.205.31中信证券17107.113624.492931.094.6020263.105060.943207.924.74广发证券7587.451753.401476.023.959534.362223.381595.454.58国泰海通10477.451294.551707.755.3820089.264881.063389.174.49招商证券7211.601516.111301.794.387456.321532.941347.134.40中信建投5664.181306.421064.694.096627.571597.971158.274.34中国银河7374.711655.691404.814.078610.932160.561524.094.23申万宏源6975.971224.961047.845.497219.731369.071395.424.19方正证券2556.28503.20481.804.262603.21599.10510.443.93东方证券4177.361136.37813.973.744539.401374.44819.263.86华泰证券8142.701845.871916.743.2910258.492326.322054.653.86国元证券1721.01330.20370.433.751848.85403.88375.673.85东吴证券1778.05458.25417.293.162169.60550.22428.353.78东北证券890.26257.54191.183.311100.58328.62204.313.78浙商证券1540.86299.59351.933.532190.48440.15469.943.72信达证券1069.02237.19238.093.491282.51269.88272.213.72兴业证券3010.16763.11578.153.893166.08787.30672.893.54南京证券697.68166.30178.722.97835.42190.11182.743.53国信证券5015.06906.651186.923.465610.871183.371273.703.48华安证券1030.14237.57224.513.531066.55290.59237.543.27首创证券468.5676.79132.292.96531.8085.18137.543.25中泰证券2246.93784.94427.223.422375.70884.28460.103.24东兴证券1052.29177.81283.523.081163.91216.26296.403.20山西证券806.61185.05179.703.46815.22224.89186.063.17光大证券2929.59708.44683.903.253054.36949.26681.723.09华西证券1003.46333.07235.472.851137.25383.32244.263.09财通证券1445.55274.12364.053.221483.50331.38374.193.08中银证券749.09279.72179.862.61910.01342.94187.083.03长城证券1232.56310.04299.973.081359.64387.31320.843.03长江证券1717.72560.87392.002.951915.44664.19416.953.00959.64186.56288.112.681105.83229.06299.072.93天风证券978.96123.59234.173.65924.96113.33279.252.91国金证券1201.16375.07337.312.451460.69439.84351.352.91西南证券832.49185.92258.112.51965.34212.43259.332.90国联民生972.08143.12185.844.461893.25370.36525.272.90财达证券522.49183.20119.412.84541.47201.21122.832.77国盛证券455.80163.02111.242.63487.90183.95113.072.69中原证券516.14164.76140.602.50573.77219.47145.462.44第一创业527.42109.71163.062.56548.98128.86176.302.38华林证券244.64118.8766.601.89306.16139.6371.982.31国海证券595.91192.76221.081.82749.63228.88234.302.22红塔证券590.7157.51244.202.18566.6371.39249.371.99太平洋184.2171.0997.001.17200.0285.1499.441.16合计123008.2326290.1624584.903.93149194.1836049.9528529.513.97升。二、重资产业务收入高增（一）金融投资资产持续扩表入信表2：自营业务营收及涨跌幅情况证券简称自营业务营收（亿元）同比2025Q32024Q3中信证券316.03216.64国泰海通203.70107.15中国银河120.8187.47申万宏源119.3375.76中金公司109.6674.60华泰证券102.23120.39-15.08国信证券99.2256.90广发证券93.0259.35招商证券73.3471.662.34中信建投68.5152.99东方证券61.9540.95东吴证券35.5324.34兴业证券34.2822.04长江证券30.447.81289.68国联民生29.679.30219.16方正证券28.9216.22浙商证券24.8210.30140.91国元证券22.6018.65长城证券21.5716.76华安证券19.8012.09光大证券19.3016.00中泰证券19.0410.6518.5316.09东北证券17.2712.54东兴证券17.0613.89国金证券16.3311.28财通证券14.8511.85信达证券13.788.67首创证券13.558.86天风证券12.6712.233.59第一创业12.569.95红塔证券12.399.48山西证券11.8111.562.10西南证券10.707.79南京证券10.368.86华西证券9.604.30122.91财达证券6.865.20国海证券5.626.40-12.21太平洋3.412.2750.59中原证券3.294.03-18.38中银证券华林证券2.11 2.292.02 3.56-43.38合计1,868.57 1,299.1443.8为较加为资产的2.54倍，是证券公司规模占比最大、收入贡献最大的一类资产。年9为为比图上市券商金融投资资产及占比（单位：亿元） 图上市券商金融投资资产结构（二）资产配置：权益投资规模大幅增加为较加收为较加，图部分上市券商自营权益类证券及证券衍生品/净资本（单位：）图部分上市券商自营固定收益类证券及证券衍生品/净资本（单位：）（三）三季度债权融资规模呈大幅攀升态势从融资渠道来看，券商主要通过股权融资和债券融资补充资金。近年来，由于证券公司股权融资受监管、市场影响而大幅下降。因此，债权融资成为证券公司最主要的融资方式。2020-20248,74310,9627,11010,4678,381202510,206.53票面利率最高3.45最低1.52其中一季度二季度三季度融资规模分别为2,175/2,368/5,664表3：2025年前三季度，上市券商债券融资规模、数量等简称发债规模（亿元）发债数量（只）最高利率（）最低利率（)中国银河1,115362.41.58华泰证券1,032343.071.56国泰海通870342.11.59广发证券761272.11.58招商证券697263.451.62国信证券630282.251.55中信证券577202.331.58中信建投513262.31.54光大证券283162.251.6中泰证券259132.051.6方正证券245122.051.7国元证券240192.31.55兴业证券21682.191.7浙商证券215142.091.57东吴证券204111.971.58中金公司200101.931.52东方证券19792.451.61南京证券182142.151.58长城证券178192.191.54长江证券15582.251.69财通证券14892.031.6国金证券143142.141.63东兴证券14091.981.63东北证券139132.711.65华安证券135122.071.63132122.251.65华西证券9962.081.68红塔证券7592.251.66首创证券7392.271.65信达证券6542.391.73山西证券6052.431.83国联民生4542.131.87中银证券4541.831.68西南证券3531.951.85第一创业3052.291.94国海证券3021.981.87财达证券2022.491.84中原证券2012.352.35天风证券412.252.25合计10206.535093.451.52202320235920242952025212图12：证券公司股权融资募资总额及募资次数（单位：亿元、次）债务融资成本下降、监管引导和市场环境变化将共同影响证券公司未来的资产配置方向，优质权益资产配置、做市业务、另类资产及多资产配置将是重点方向。首先，融资成本下降有助于减轻证券公司投资时的资金成本压力，有助于证券公司扩大可投资产范围，以便更好地平衡收益和风险。20249500500证180深证100沪深300成份股计算标准由10下调至8一般上市股票计算标准由30下调至25在流动性覆盖率计算表中新增中证500指数成份股及指数ETF180100300ETF40调至502鼓励券开展做市业减少做业务风险资占用证券公司开展中国证监会认可的做市业务，在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按照对应类别标准的90计算风控指标体系更加全REITs另外，市场环境主要体现在股票市场景气度较之前几年有所提升、监管引导中长期资金入市和中央汇金等机构积极维稳市场，权益市场预期已有一定程度改善。（四）两融业务规模实现快速增长多家券商上调两融规模今年以来，在资本市场走势显著向好的态势下，两融市场交投活跃度显著提升。截至2025年9月末市场两融余（融资融券余额为2.39万亿元同比+66；两融余额占A股流通市值较去年同期提升0.6pct至2.49。从全市场数据来看，二季度末A股融资余额为1.84万亿元，到三季度末已升至2.38万亿元，环比二季度末增长约29；10月末达到2.47万亿元，较9月末增长4，近四个月，两融规模增长34。图两融余额、占A股流通市值（）为把握两融业务发展机遇，更好满足市场需求，多家券商宣布提高两融业务总规模上限。近日，华泰证券将融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3955.2532865.7820251273.31司预留近千亿的业务增长空间至此华泰证券成为2025年第六家上调两融及相关业务的规模上限的券商此前已有山西证券兴业证券华林证券浙商证券、招商证券等券商上调融资融券规模，其中 融资融券业务规模上限将由1500亿元增至2,500亿元浙商证券融资类业务规模上限从原来的400亿元上调至500亿元；华林证券半年内两次提高额度，其中，3月将信用业务总规模上限调至62亿元后，9月再度上调至80亿元。三、经纪业务：市场交投活跃，经纪业绩亮眼（一）经纪业务受益于市场交投活跃2025年前三季度，43家上市券商实现经纪业务收入1117.77亿元，较去年同期+74.64主因系前三季度市场交投活跃从成交量来看年三季度股日20,919+2.08164.36（单边），较去年同期+31，市场活跃度提升。表4：A股单季度日均交易额（亿元）2020年20212022202320242025一季度8,3559,3099,8948,7058,90615,239二季度6,4228,6219,31410,0108,28512,317三季度10,26412,7869,0237,9326,76520,919四季度7,88610,7888,2898,28318,492-图14：市场股票、基金交易额（亿元）2.7220242.19万亿元，增幅+23.84。成交量及客户资金存款高企，反映出2025年前三季度市场活跃度提升，投资者参与热情高。（二）上市券商经纪业务均实现正增长从上市券商来看，受益于市场交投活跃，上市券商经纪业务表现靓丽。从排名来看中信证券以109.39亿元排名市场第一同比+52.9国泰海通广108.1469.7943家上市券商均实现不同程度的正增长，平均增长率超过70，其中国联民生以293.05的涨幅位居第一位。表5：经纪业务营收及涨跌幅情况证券简称经纪业务营收同比2025Q32024Q3中信证券109.3971.5452.90国泰海通108.1444.54142.80广发证券69.7939.8974.97华泰证券65.8839.6666.14招商证券66.0036.7379.67中国银河63.0536.9370.74国信证券63.6230.40109.30中信建投57.5737.4353.79中金公司45.1625.6176.31申万宏源44.8527.0965.55方正证券41.6622.9781.39中泰证券32.5219.7364.79光大证券29.7218.2462.96长江证券28.0017.6358.86东方证券23.8115.9749.10浙商证券23.2514.5759.65兴业证券21.6113.1264.71国金证券20.7311.6278.44东吴证券17.1511.4849.35华西证券16.329.1777.97国联民生15.653.98293.05财通证券13.858.3366.32国元证券11.086.4771.11华安证券11.036.2376.89东北证券10.106.0367.369.805.49中银证券9.785.4380.25国海证券8.835.3166.14长城证券8.315.3256.33信达证券7.745.2347.91财达证券7.514.1182.72天风证券7.725.1848.90东兴证券7.174.2270.05山西证券6.314.1751.34中原证券6.253.6371.95西南证券5.683.6954.20华林证券5.693.1679.76南京证券5.172.9177.76第一创业4.132.2385.48太平洋3.742.1177.22首创证券2.031.3352.63红塔证券1.981.1669.90国盛证券0.000.000.00合计1117.77640.0574.64（三）交易佣金率仍处于低位行业佣金率降低。同时，据 数据显示，2025年前三季度，双向股基交易量为706.29万亿元同比增长47.2我们根据中国证券业协会的经纪业务收入及的股基交易量数据对交易佣金率进行测算年前三季度证券行业佣金率为0.0158，较2024年前三季度有所降低，经纪业务竞争持续激烈。表6：2025年前三季度交易佣金率测算营业收入经纪业务收入经纪业务在营收中的占比股基交易量（万亿，双向）佣金率2024Q32,955.79640.0521.65333.390.01922025Q34,214.161,117.7726.52706.290.0158同比-111.85-中国证券业协会，（四）券商App迭代升级，重构证券行业服务逻辑AIAIAppAIAI“AIAIAppAIAI涨乐”首次实现全场景智能闭环，有望成为券商线上获客与留客的新引擎，推动行业从工具型服务向智能共生生态演进。未来，若其与银行、保险等财富管理场景打通，构建一站式智能金融入口，将进一步强化华泰在财富管理领域的生态卡位，为估值体系注入新逻辑。AIAppAIAPP四、投行业务：境内股承回暖，境外股承高增（一）境内股权融资规模恢复增长据数据显示，20258,962.983.39IPO金为773.02亿元，同比+61.49，再融资规模为8,189.96亿元，同比增长4.24倍。图15：2025年前三季度股权融资规模提升6526.48亿元，行业占比达73.58。头部券商主承销规模和市场份额均有所提升。据数据显示，20252,109.85亿元，同比+3.8倍，市场份额23.79，提升1pct；国泰海通承销规模1,389.68亿元，同比+14.48倍，市场份额15.67，提11.01pct。表7：2025年前三季度券商股权主承销规模和市场份额（前10）排名 机构简称2024Q3 2025Q32025Q32024Q32025Q32025Q3(pct)募集资金(亿元)市场份额()1 中信证券439.372,109.85380.2022.7923.791.002 国泰海通89.761,389.681448.224.6615.6711.013 中银证券-1,204.64--13.58-4 中金公司299.031,076.86260.1215.5112.14-3.375 中信建投122.27745.45509.686.348.402.066 华泰证券209.07524.06150.6610.855.91-4.947 申万宏源3.00207.326810.670.162.342.188 广发证券102.70188.5583.595.332.13-3.209 东方证券-142.18--1.60-10 招商证券106.26140.7232.435.511.59-3.92主承销收入大幅提升。据 数据显示，2025年前三季度，券商主承销收入合计49.37亿元同比提升27,主因系国泰海通中信中信建投等头部券商收入大幅上涨其中收入排名前五的券商分别为国泰海（7.23亿元倍、中信证券（7.06亿元，+4.13）、中信建投（5.24亿元，+66.35）、华泰证券（5.22亿元，+18.64）、中金公司（2.64亿元，-10.2）。表8：2025年前三季度券商主承销收入（前10）排名机构简称2025Q32024Q3承销收入增长承销收入（亿元）市场份额()承销收入（亿元）市场份额()1国泰海通7.2314.643.468.94108.962中信证券7.0614.316.7817.514.133中信建投5.2410.623.158.1466.354华泰证券5.2210.584.4011.3618.645中金公司2.645.352.947.59-10.206申万宏源2.124.30---7国联民生2.034.110.360.94463.898东方证券1.803.650.090.221900.009东兴证券1.683.410.030.085500.0010招商证券1.633.300.782.01108.97（来自发行统计）（）IPO持续回暖，券商承销逐步修复据 数据显示，2025年前三季度从IPO承销规模来看排名前三的券商为：中金公司（125.38亿元，同比+2.49倍，市场份额,16.5，提升8.63pct）、国泰海（108.4亿元同比+2.58倍市场份额14.27提升7.63pct）中信建投（106.19亿元，同比+1.43倍，市场份额13.98，提升4.39pct）。表9：2025年前三季度IPO主承销规模和市场份额（前10）排名机构简称2024Q32025Q32025Q32024Q32025Q32025Q3（pct)募集资金(亿元)市场份额()1中金公司35.90125.38249.257.8716.508.632国泰海通30.27108.40258.116.6414.277.633中信建投43.69106.19143.059.5913.984.394华泰证券59.13101.9612.9713.420.455中信证券72.5363.75-12.1115.918.39-7.526东兴证券-25.45--3.35-7申万宏源-20.95--2.76-8招商证券17.6018.726.363.862.46-1.409国联民生0.1717.2610052.940.042.272.2310东方证券-17.06--2.25-IPO据数据显示，2025IPO38亿元，同比+23.54。其中，国泰海通以收入5.4亿元位居第一，同比+1.5倍，市场份额14.2，同比增加7.16pct。排名机构简称表10：2025年前三季度券商IPO承销收入及市场份额（前10）排名机构简称2024Q32025Q32025Q32024Q32025Q32025Q3变化首发收入(亿元)市场份额()（pct)1国泰海通2.165.40150.007.0414.207.162中信证券4.434.37-1.3514.4211.50-2.923中信建投2.564.2967.588.3211.292.974华泰证券3.703.47-6.2212.049.13-2.915中金公司2.542.14-15.758.265.63-2.636国联民生0.151.951200.000.485.124.647东兴证券-1.68--4.43-8申万宏源-1.57--4.14-9东方证券-1.41--3.71-10招商证券0.491.34173.471.603.541.94（来自发行统计）（三）券商承销再融资规模提升头部券商再融资规模提升中信证券国泰海通中信建投等头部券商市场份额有所提升。据 数据显示，2025年前三季度，再融资规模排名前三的券商为中信证券国泰海通和中银证券其中位居首位的中信证券再融资规模2,046.1元比+4.8场份额25.3提升0.3ct泰通融规模1,21.28亿元，同比+20.54倍，市场份额15.8，提升11.76pct；中银证券再融资规模1197.02亿元，市场份额14.76。表11：2025年前三季度券商再融资规模（前10）序号机构简称2024Q32025Q32025Q32024Q32025Q32025Q3再融资规模(亿元)市场份额()1中信证券366.842046.10457.7624.9325.230.302国泰海通59.491281.282053.774.0415.8011.763中银证券-1197.02--14.76-4中金公司263.13951.48261.6017.8811.73-6.155中信建投78.58639.26713.515.347.882.546华泰证券149.94422.10181.5110.195.20-4.987申万宏源3.00186.376112.330.202.302.098广发证券94.65183.1693.516.432.26-4.179中国银河-127.25--1.57-10东方证券-125.12--1.54-据 数据显示，2025年前三季度，中信证券再融资收入为2.69亿元，同比+14.47国泰海通为同比+4.23倍华泰证券为1.75亿元同比+1.5倍。表12：2025年前三季度券商再融资承销收入及市场份额（前10）排名机构简称2024Q32025Q32025Q32024Q32025Q32025Q3变化（pct)再融资收入(亿元)市场份额()1中信证券2.352.6929.3823.66-5.722国泰海通0.351.83422.864.3816.0911.723华泰证券0.701.75150.008.7515.396.644中信建投0.590.957.388.360.985申万宏源-0.55--4.84-6中金公司0.400.505.004.40-0.607东方证券0.090.39333.331.133.432.318招商证券0.290.290.003.632.55-1.079国信证券0.020.261200.000.252.292.0410平安证券0.190.212.381.85-0.53（来自发行统计）（）IPO储备项目提升1.24根据数据显示，2025IPO322+1.24排名前五的中信证（45家中信建（30家倍），国泰海通（30+2.75）、中金公司（21+1.33），华泰证券（17家，+1.43倍），头部券商IPO储备项目均有所提升。表13：2025年前三季度证券公司储备项目（IPO）（单位：家)排名机构简称2024Q32025Q3同比1中信证券244587.502中信建投1330130.773国泰海通830275.003中金公司921133.335华泰证券717142.865申万宏源612100.007招商证券311266.677国信证券411175.009国金证券210400.0010广发证券49125.00（2025-09-30）（五）债券承销规模提升债券融资规模提升。从整体规模来看，据 数据显示，2025年前三季度，券融资规模为68.12万亿元，较2024年前三季度增长13.43。图16：2025年前三季度债券融资规模提升头部券商业务规模高度集中。头部券商债券承销规模领先同业，规模集中度仍然维持高位。从承销规模排名前五的券商来看，中信证券（1.69万亿元，同比+9.18） （1.26万亿元，同比+9.63），国泰海通（1.2万亿元，同比+46.86华泰证（1.07万亿元同比+17.22中金公（1.06万亿元，同比+19.59），合计募集资金6.28万亿元，行业占比达51.63，较去年下降0.81pct。从市场份额来看，承销份额排名前五的券商，中信证券、中信建投、华泰证券和1.38pct、0.99pct、0.21pct0.03pct；国泰海通1.8pct。表14：2025年前三季度券商债券承销规模（前10）序号 机构简称2024Q3 2025Q3同比变化（）2024Q32025Q3变化（pct)总承销金额(亿元)市场份额()1 中信证券15,502.5916,926.179.1815.2913.91-1.382 中信建投11,513.7912,622.819.6311.3610.37-0.993 国泰海通8,168.2211,995.5446.868.069.861.804 华泰证券9,114.7110,684.2117.228.998.78-0.215 中金公司8,862.4910,599.0819.598.748.71-0.036 中国银河3,295.725,756.6574.673.254.731.487 申万宏源3,016.224,907.3862.702.974.031.068 国开证券2,355.134,670.3598.312.323.841.529 东方证券3,786.254,464.7717.923.733.67-0.0610 招商证券3,092.153,592.6716.193.052.95-0.10（六）境外股权融资规模大幅度增长据数据显示，4,201.85元，同比+2.31IPOIPO+2.372,331.91+2.27图17：2025年前三季度香港股权融资规模大幅提升30.59。表15：2025年前三季度香港投行股权承销情况（前10）排名机构简称股权承销规模(亿港元)市场份额()IPO承销规模(亿港元)市场份额()1中金公司（香港）1176.327.061176.327.112摩根士丹利1052.796.321030.026.223华泰金融(香港)986.205.92963.435.824广发证券(香港)950.055.70950.055.745中信里昂910.535.46910.535.506中银国际804.204.83804.204.867农银国际698.034.19698.034.228高盛(亚洲)678.434.07655.663.969招银国际639.803.84639.803.8710富途证券631.393.79608.623.68（2025-09-30）（七）股承回暖，但整体业绩贡献仍有限2025年前三季度上市券商投行收入为251.51亿元，同比提升23.46。从业务结构来看前三季度投行收入占营业总收入的比重为6同比下降整体贡献仍然有限。从投行收入贡献率来看，占比较高的前五家券商分别为天风证券（占比27.81）、中金公司（占比14.16）、国金证券（占比12.56）、国联民生（占比11.4）、财达证券（占比11.39）。表16：2025年前三季度上市券商投行收入贡献率（前20）排名 机构简称 2025Q3投行业收入(亿元)

2024Q3收入(亿元)

增长率 投行收入贡献率1天风证券5.874.9418.9127.812中金公司29.4020.6342.5514.163国金证券7.726.6216.6312.564国联民生6.882.64160.7711.405财达证券2.362.38-0.9611.396中信建投18.4614.9723.3510.687东兴证券3.713.95-6.0410.2