资金流向和中短线指标体系跟踪（十八）：A股连阳谁在发力

A股连阳，谁在发力？——资金流向和中短线指标体系跟踪（十八）证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001执业证书编号：S0600525040004公开市场操作：央行公开市场大额净回笼，累计净回笼规模达1.66万亿元，主要系跨年前后逆回购集中到期所致债券市场利率：股市“开门红”背景下，债市相对散户：情绪升温，加速入场杠杆资金：大幅流入，融资余额创历史新高，市场风外资：北向成交热度上升，海外被动资金转为公募：偏股基金新发强度回落，主动偏股型仓位整体回升；ETF资金小幅净流出，但宽基与行业主题ETF资金流212332、宏观流动性与资金价格4注：表中所指本期为2026年1月3日-1月9日，上期为2026年12月27日-1月2日公开市场操作（亿元）本期上期边际变化近6个月趋势图逆回购投放-11849-17937-1526-16411-16550-28260MLF投放000000000货币净投放量总计投放-11849-17937-1526-16411-16550-2826054.9bp、+3.1bp，信用利差环比+1.6bp。66注：表中所指本期为2026年1月3日-1月9日，上期为2025年12月27日-2026年1月2日本期上期边际变化（bp）历史分位近1年趋势图(近5年)公开市场操作逆回购利率（7天）质押式回购2.16-64.0-50.9-50.9-5.5-49.5-49.5债券市场利率（%）本期上期边际变化（bp）历史分位近1年趋势图(近5年)-4.85信用债4.01外汇市场本期上期边际变化历史分位近1年趋势图(近5年)-0.01（中-美）中美利差（2Ybp）-210.38-210.95-210.95-230.18-234.274.093、微观流动性与A股市场资金面7环比增加32%、28%、40%、46%、35%。日均成交额日均成交额变动环比变动%日均成交额日均成交额变动环比变动%全部A股28,519.517236.1634.0%上证主板 2146.6832.2%沪深3006,640.672026.3743.9%深证主板8,707.4027.6%上证50642.5657.0%创业板 2196.7239.7%中证5005,709.4145.3%科创板013.502.3345.5%中证10006,103.3533.1%北交所261.3167.1434.6%8资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资00 A股可跟踪资金流本期前期资金供给偏股型基金新发份额-22融资资金净流入-23股票型ETF净申购-39合计资金需求IPO-49定增28272重要股东净减持44.55合计A股资金净流入748-1069直接入市：以小单刻画的沪深两市散户资金净流入1557亿我们跟踪的散户ETF资金由前期的净流出12亿元转为净流入5亿元，散户情绪升以小单刻画的沪深两市散户资金流向（亿元）散户通过ETF市场净流入资金测算（单位：亿元）0周度净流入2024年以来累计净流入（右轴）000龙虎榜上榜证券营业部日均成交金额（单位：亿元）0上榜营业部日均成交总金额上证指数（右轴）2025-07-062025-08-062025-09-062025-10-062025-11-062025-12-06入规模均超50亿元。融资余额及资金净流入规模（单位：亿元）0本期各申万一级行业融资净买入额（单位：亿元）电有国计非电机银汽通基传医石钢交房家农纺社环轻建商煤综建美公食子色防算银力械行车信础媒药油铁通地用林织会保工筑贸炭合筑容用品金军机金设设化生石运产电牧服服制装零材护事饮属工融备备工物化输器渔饰务造饰售料理业料融资余额及两融余额占比（单位：%；亿元）沪指表现与两融成交额占比（单位：%；点） 陆股通日均成交金额（单位：亿元）0a陆股通日均成交金额--陆股通日均成交金额占比（右轴）海外上市侧重投资A股的ETF资金流向（单位：百万美元）0海外被动资金流中，Invesco中国科海外上市重仓A股的ETF总规模（单位：亿美元）海外各路被动资金流向（单位：百万美元）020162017201820192020200iShares安硕MSCI中国ETFX-trackersHarvest沪深300中国A股ETFInvescoChinaTechnologyETF其2025-052025-062025-072025-082025-09202偏股混合型、灵活配置型、普通股票型的股票仓位分化，环比前期分别+0.24pct、+0.16pct、-0新成立偏股型基金份额（单位：亿元）主动偏股型基金股票仓位（单位：%）02025-062025-072025-082025-09202偏股混合型股票仓位(%) 普通股票型股票仓位(%)宽基及行业主题ETF当周净流入（单位：亿元）行业主题宽基及行业主题ETF当周净流入（单位：亿元）行业主题ETF当周净流入（亿元右轴）0000行业/主题ETF资金共计净流入136亿元股票型ETF当周净流入（单位：亿元）股票型ETF当周净流入（单位：亿元）宽基ETF中，本期500、300、1000等指数迎来资金期净流出131亿元；双创板块同样遭净赎回，科创类ETF净赎回23亿元、创业板ETF净赎回行业主题ETF中，周期、中游制造、金融地产、医药获净申购；TMT、消费被净赎回。•分指数看，卫星、有色、半导体设备、细分化工分别净流入88亿元、81亿元、43亿元、39亿元主要宽基ETF资金流情况（单位：亿元）行业主题ETF资金流情况（单位：亿元）22本期净流入前十大ETF（单位：亿元）22基金代码基金名称环比512400.SH南方中证申万有色金属ETF37.237.2122510500.SH南方中证500ETF-8.3 0510300.SH华泰柏瑞沪深300ETF 56.0516650.SH华夏中证细分有色金属产业主题 -4.7512070.SH易方达沪深300非银ETF-0.622国泰中证半导体材料设备主题化工ETF512100.SH南方中证1000ETF-7.9-2.4560860.SH万家中证工业有色金属主题ETF本期净流出前十大ETF（单位：亿元）基金代码基金名称-10.34、中短线指标体系跟踪我们构建了沪指波动率指标：历史上看，其旦指标回落至30%以下，后续往往会触底反弹。上证指数波动率（20个交易日维度）2017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01上证指数20个交易日波动率上证指数（右轴）股汇对冲指数：近期发出有效提示信号后，A股连阳50股汇对冲指数（20个交易日维度）0201520162017我们构建了A/H对冲指数：历史主要运行区间在-1A/H对冲指数（20个交易日维度单位：%）201620172018我们构建的A股与商品对冲指数：历史主要运行相对商品处于超涨；当指标靠近区间下沿，则A股相对商品处于超跌。A股与黑色系商品对冲指数（60个交易日维度）万得全A和螺纹钢相对收益指标万得全A和铁矿石相对收益指标2015201620A股大小盘轮动指数：对于市场短期走势的指示性意义较弱我们构建的A股大小盘分化指数：历史主要运行区间在-20A股大小盘风格轮动指数（30个交易日维度）201120122013201420156换手率：国证2000-中证A100（30个交易日移动平均单位：%）6420201520162017201微盘-红利轮动指标：对于市场短期走势的指示性意义较弱微盘-红利轮动指