轻工制造%26纺织服饰行业2026年度投资策略报告：内需以“新”驱动出海边际向上

目 录行情与业绩回顾 5饰品、包装印刷子行业表现亮眼 5今年第三季度，轻工与纺服行业在利润端均有承压 6潮玩行业发展前景广阔 9近年全球泛娱乐商品市场规模快速增长 9国内潮玩行业具备千亿级潜质，潮玩出海亦是重要方向 9宠物行业：多因素驱动，行业仍将保持较好发展 12家庭小型化、银发经济、角色拟人化，将共同驱动宠物行业发展 12千亿元宠物食品行业，关注国产品牌发展 14金属包装：行业推动“反内卷”，关注格局优化、海外业务与盈利能力提升 17前三季度，金属包装行业营收与利润均有改善，但盈利能力承压 17“反内卷”+格局优化+产能出海，助力行业长期盈利能力改善 20纺织制造：关税风险趋平息，关注订单逐步修复 22美国关税政策变动，导致服饰出口侧承压 22目前关税风险下降，叠加降息周期，关注订单改善 23服装家纺：服装内销表现偏弱，扩大内需政策定调，看好运动服饰发展 27服装内销表现弱于社零，服装家纺行业前三季度利润下降 27政策推动体育产业发展，带动运动服饰需求 29投资策略 31风险提示 31图目录图1：申万一级行业涨跌幅情况（截至2025.11.19） 5图2：申万轻工制造及子行业涨跌幅情况（截至2025.11.19） 5图3：申万纺织服饰及子行业涨跌幅情况（截至2025.11.19） 5图4：轻工制造与纺织服饰行业个股涨幅前十名（截至2025.11.19） 6图5：申万轻工制造行业营收情况 6图6：申万轻工制造行业归母净利润情况 6图7：申万轻工制造行业单季度营收情况 7图8：申万轻工制造行业单季度归母净利润情况 7图9：申万轻工制造行业毛利率&净利率情况（%） 7图10：申万轻工制造行业单季度毛利率&净利率情况（%） 7图纺织服饰行业营业收入情况 8图12：纺织服饰行业归母净利润情况 8图13：纺织服饰行业单季度营收情况 8图14：纺织服饰行业单季度归母净利润情况 8图15：纺织服饰行业毛利率&净利率情况（%） 8图16：纺织服饰行业单季度毛利率&净利率情况（%） 8图17：全球泛娱乐商品行业规模情况 9图18：潮玩行业产业链情况 10图19：中国潮玩行业零售额情况 10图20：2024年中国潮玩行业产品结构情况 10图21：全球潮玩行业规模情况 图22：潮玩上市企业营收情况 图23：潮玩上市企业归母净利润情况 图24：国内城镇宠物（犬+猫）市场规模情况 12图25：国内犬、猫市场规模情况 12图26：全国户籍人口平均每户人数情况 13图27：我国一人户数量情况（全国人口抽样调查）（户） 13图28：我国婚姻登记对数情况 13图29：养宠人群主要诉求情况 13图30：我国65岁及以上人口数量情况 13图31：我国65岁及以上人口占比情况（%） 13图32：宠物犬猫进入富养时代 14图33：宠物主如何看待宠物 14图34：单只宠物犬猫年均消费金额情况（元/年） 14图35：中国宠物食品行业（犬、猫）规模情况 15图36：国内犬主人主粮品牌偏好（%） 15图37：国内猫主人主粮品牌偏好（%） 15图38：国内宠主购买主粮消费决策因素情况 16图39：国内犬主人主粮类别偏好（%） 16图40：国内猫主人主粮类别偏好（%） 16图41：2025年京东宠物双11全周期犬猫干湿粮TOP10品牌情况 17图42：中国金属包装行业规模以上企业营收情况 18图43：金属包装行业营收情况 18图44：金属包装行业归母净利润情况 18图45：金属包装行业单季度营收情况 19图46：金属包装行业单季度归母净利润情况 19图47：镀锡板价格情况（元/吨） 19图48：铝价格情况（元/吨） 19图49：金属包装行业毛利率&净利率情况 20图50：金属包装行业单季度毛利率&净利率情况 20图51：7家金属包装行业上市公司市占率情况 21图52：3家金属包装上市公司合计海外营收情况 22图53：3家金属包装上市公司海外业务毛利率均值情况 22图54：国内鞋靴当月出口额（美元计价）情况 23图55：国内服装及衣着附件当月出口额（美元计价）情况 23图56：越南缝纫纺织品当月出口额情况 23图57：越南鞋类当月出口额 23图58：纺织制造单季度营收情况 23图59：纺织制造单季度归母净利润情况 23图60：美国对部分东南亚国家关税情况 24图61：织制造细分领域头部企业海外产能布局情况 25图62：美国服装及服装配饰店零售额 26图63：美国服装及服装面料批发商销售额（季调）情况 26图64：美国服装及服装面料批发商库存额（季调）（亿美元） 26图65：美国服装及服装配饰店零售库存额（季调）（亿美元） 26图66：美国联邦基金利率情况（%） 27图67：社零额与服装零售额当月增长情况（%） 28图68：服装家纺行业营收情况 28图69：服装家纺行业归母净利润情况 28图70：服装家纺行业单季度营收情况 29图71：服装家纺行业单季度归母净利润情况 29图72：国内运动服饰行业规模情况 29图73：国内运动服饰行业细分领域份额情况 30图74：国内运动服饰行业集中度情况 30表目录表1：金属包装行业部分上市公司近年外延式并购的情况 21表2：今年以来美国对华关税政策大致梳理 24行情与业绩回顾饰品、包装印刷子行业表现亮眼轻工与纺服均取得正收益，饰品与包装印刷子行业表现较好。1912.40%和3000.641.50个百分点。在二级子行业300指数，其中，饰3006.133004.60个百分点。图1：申万一级行业涨跌幅情况（截至2025.11.19）图2：申万轻工制造及子行业涨跌幅情况（截至2025.11.19）

图3：申万纺织服饰及子行业涨跌幅情况（截至2025.11.19） 实控人变更为今年较为重要的题材。19日，菲林格尔以682.24%幅前十名个股中，悍高集团、富岭股份、古麒绒材均为2025年内上市的次新股，菲林格尔、ST亚振、海伦钢琴均涉及实控人变更因素。图4：轻工制造与纺织服饰行业个股涨幅前十名（截至2025.11.19）今年第三季度，轻工与纺服行业在利润端均有承压2025年前三季度，4,638.61219.0220.85%0.65%，扭转了202417.57%，降幅较今年第二季度收窄13.03个百分点，利润规模为72.34亿元。图5：申万轻工制造行业营收情况 图6：申万轻工制造行业归母净利润情况图7：申万轻工制造行业单季度营收情况 图8：申万轻工制造行业单季度归母净利润情况21.12%，4.68%0.731.26个百分点。2025年第三季度，行业20.95%1.490.744.43%，同0.840.16个百分点。图9：申万轻工制造行业毛利率&净利率情况（%） 图10：申万轻工制造行业单季度毛利&净利率情况（%）今年前三季度，纺织服饰收入与利润同比均下降。2025年前三季度，纺织服饰行业营收与归母净利润分别为3,476.47亿元和196.05亿元，同比分别下降2.22%9.75%4.74%1,103.29亿元，归母净利13.67%48.13亿元。图纺织服饰行业营业收入情况 图12：纺织服饰行业归母净利润情况图13：纺织服饰行业单季度营收情况 图14：纺织服饰行业单季度归母净利润情况今年第三季度纺织服饰盈利能力同环比均下降。2025年前三季度，行业毛利率为23.83%0.045.81%0.50个百分点。22.75%1.310.24个百分点，净利率为4.40%，同环比分别下降1.09和1.32个百分点。图15：纺织服饰行业毛利率&净利率情况（%） 图16：纺织服饰行业单季度毛利率&净利率情况（%）潮玩行业发展前景广阔近年全球泛娱乐商品市场规模快速增长IP为核心、IP价值，兼具互动性、趣味性、场景化等特点，满IP的情感联结、多维度互动性及收藏价值。中国是全球泛娱乐商品增长最快的市场之一。根据弗诺斯特沙利文数据，全球泛娱乐商品市场规模从2019年的448亿美元增至2024年的822CAGR20301,948IP生态圈、消费者情感付费意愿增强及全渠道零售基础设施，中国市201910.5%202415.3%2030年，中20.1%。图17：全球泛娱乐商品行业规模情况诺斯特沙利国内潮玩行业具备千亿级潜质，潮玩出海亦是重要方向国内潮玩行业已实现全产业链一体化发展。潮玩是指具有高收藏价值的玩具，是14岁及以下幼童。按产品类别划分，潮玩可分为手办、3D拼装模型、搪胶毛绒等。国内潮玩行业已实现全产业链一体化发展，IP贯穿全生命周IPIP的内容力、独特性及粉丝黏性。IP运营和产品制造，基于高辨识度和情感共鸣的原创设计，通过限量发IP互动的实体或虚拟空间。图18：潮玩行业产业链情况OPTOY中国潮玩行业将成长为2,000亿级的规模。中国潮玩行业呈现快速增长态势，根20192072024587CAGR23.2%2030年零售额将增长为2,1333D45.1%23.9%。图19：中国潮玩行业零售额情况 图20：2024年中国潮玩行业产品结构情况利 利潮玩承载消费者情绪价值，中国潮玩也将走向世界。在潮玩行业，情感共鸣已成为核心驱动因素，潮玩日益成为个人身份认同、怀旧情感与文化归属的表达载体。Z世代及年轻消费者对个性化、IP文化和收藏价值的追求日益提升，全球潮玩市场正迎来快速发未来全球潮玩市场规模将超过千亿美元。从全球视角看，东南亚地区，由于其人IPIP驱动型内容和沉201919820243802030年市场规模将达到1,047亿美元。图21：全球潮玩行业规模情况诺斯特沙利潮玩相关上市企业营收与利润实现快速增长。从上市公司角度看，我们选取泡泡玛特、TOPTOYTOPTOY204.45%、58.50%27.89%；归母净利润同比396.49%27.97%214.97%图22：潮玩上市企业营收情况 图23：潮玩上市企业归母净利润情况展家庭小型化、银发经济、角色拟人化，将共同驱动宠物行业发展国内宠物行业规模超3,000亿元，宠物猫市场潜力较大。根据《中国宠物行业白皮书》数据，我国城镇宠物（犬、猫）2010140亿元，增长到20243,002CAGR26.59%20274,0421,557亿元，1,4452024年同比增4.64%10.73%1,8841,772亿元。图24：国内城镇宠物（犬+猫）市场规模情况 图25：国内犬、猫市场规模情况书 书家庭小型化趋势下，养宠需求释放。数据显示，我国户籍人口平均每户人数2014人/20233.03人/610.6020.52%年，我国一人户数量10.7018.25%Mobtech研究院发布的《2025年宠物行的为缓解压力。在家庭规模小型化的背景下，养宠能够满足个人情绪需求、缓解压力。图26：全国户籍人口平均每户人数情况 图27：我国一人户数量情况（全国人口抽样调查）（户）家统计图28：我国婚姻登记对数情况 图29：养宠人群主要诉求情况obtech研究银发族将驱动国内宠物行业发展。2024年，中国65岁及以上人口为2.20亿人，在总人口占比15.64%，目前我国已经步入中度老龄化社会。根据毕马威《2025年中国宠物行业市场报告——它经济的消费升级与市场洞察》报告，银发经济将驱动宠物市场规模持续扩张，在育儿式养宠理念的引领下，老年群体对宠物的态度已从传统的看家护院转向将其视为家庭成员。观念转变促使他们在宠物食品、居住环境、服饰装扮等方面投入更多，追求更高品质的宠物养护体验。图30：我国65岁及以上人口数量情况 图31：我国65岁及以上人口占比情况（%） 宠物家人强化宠物主消费粘性，拔高消费水平。根据京东《2025宠物行业消费趋势报告》数据，超过八成的养宠人将宠物视为家人、朋友等亲密关系的一员。我们认为，宠物角色拟人化，强化了宠物主在宠物领域的消费粘性，为提升宠物健康和生活品质，富养猫狗带动了单宠消费金额的稳步提升。根据《中国宠物行业白皮书》数据，2024年，单只宠物犬年均消费2,961元，较2023年上升2.99%；单只宠物猫年均消费2,020元，较2023年上升8.02%。图32：宠物犬猫进入富养时代obtech研究图33：宠物主如何看待宠物 图34：单只宠物犬猫年均消费金额情况（元/年） 025宠物行业消费趋势报告》，研究所

千亿元宠物食品行业，关注国产品牌发展千亿级宠物食品行业，保持平稳增长。伴随我国养宠规模的持续扩大，宠物食品行业（犬、猫）也获得持续增长，根据《中国宠物行业白皮书》，2024年宠物食58.0649%06-2024年CGR为68%。图35：中国宠物食品行业（犬、猫）规模情况消费者对国产品牌偏好提升较为明显。从消费者角度看，根据《中国宠物行业白皮书》2024年的数据，在主粮购买过程中，43.50%44.40%的猫主人202432.90%5.80个34.80%6.50个百分点。综合来看，图36：国内犬主人主粮品牌偏好（%） 图37：国内猫主人主粮品牌偏好（%）书 书科学养宠理念普及，宠物主关注主粮营养成分。伴随宠物在宠物主心目中地位提59.30%、49.20%、29.00%2023年相比宠主对适口性好坏、用25.00%、24.60%、15.20%、14.70%。宠物主对烘焙粮偏好度提升较明显，鲜粮或成主粮领域的潜力细分市场。从宠物4.00个百分点。膨化粮（2.90个百分点）与冻干粮为犬主人较为偏好的1.6020242.80个3.30个百分点，烘焙粮为偏好度同比提升最高的细分类别。此外，犬主人与猫主人对鲜粮偏好度均有提升，2024年，偏好3.702.20个百分点。图39：国内犬主人主粮类别偏好（%） 图40：国内猫主人主粮类别偏好（%）书 书宠物食品电商大促销售表现亮眼，国产品牌表现出色。今年电商双十一大促，宠物食品行业整体保持了较好的发展态势。根据《京东宠物双11全周期战报》（简902425%；PLUS29%。《战报》数据显示，麦富迪、网易严选、蓝TOP10。图41：2025年京东宠物双11全周期犬猫干湿粮TOP10品牌情况东宠物双11全周期战报金属包装：行业推动反内卷，关注格局优化、海外业务与盈利能力提升前三季度，金属包装行业营收与利润均有改善，但盈利能力承压国内金属包装行业规模维持1,500亿元左右。根据中国包装联合会和前瞻产业研究院数据，2024年，国内金属包装行业规模以上企业（简称规上企业）营收维持在1,500亿元以上的规模，2015-2024年行业整体保持较为平稳的发展态势，期间内规上企业营收CAGR为0.88%。图42：中国金属包装行业规模以上企业营收情况国包装联合会、前瞻产业研究院，金属包装行业在收入与利润端均有较明显的改善。从上市公司层面看，申万金属2025358.6115.3416.75%为明显的改善，今年前三季度营收实现逐季加速增长，第三季度营收同比增长32.713.437.52%，降幅较今年第二季度与去年同期均有较明显的收窄。图43：金属包装行业营收情况 图44：金属包装行业归母净利润情况图45：金属包装行业单季度营收情况 图46：金属包装行业单季度归母净利润情况金属包装行业原材料价格波动，其中铝价上涨相对较多。镀锡板与铝作为金属包装的原材料，从价格上看，镀锡板相对平稳，铝价呈现稳步上升。截至今年11月140.27%0.20%；铝价较3.44%3.17%。图47：镀锡板价格情况（元/吨） 图48：铝价格情况（/吨）我们认为，原材料价格的波动，以及行业竞争激烈，对金属包装行业的整体盈利能力形成压制。11.81%2.094.39%0.35个百分点。第三季度，毛利率和净利率分别为11.21%和2.97%，同比分别下降1.97和1.21个百分点。图49：金属包装行业毛利率&净利率情况 图50：金属包装行业单季度毛利率&净利率情况反内卷+格局优化+产能出海，助力行业长期盈利能力改善金属包装行业反内卷，推动行业向价值战转型。今年10月24日，中国包装联合会金属容器专业委员会、中国包装联合会钢桶专业委员会发布《关于加强金属包装和钢桶行业自律的倡议书》（简称《倡议书》），以加强行业自律，防止内卷式恶性竞争，营造公平竞争的市场环境，推动金属包装和钢桶行业可持续发展。中国包装联合会金属容器专业委员会和钢桶专业委员会联合向全行业发出如下倡议：一、抵制无序竞争，倡导理性经营；二、推动科技创新，提升核心竞争力；三、强化行业协作，共建健康生态。《倡议书》的发布，将助力推动金属包装行业从价格战转向价值战，强化高耗能、低效设备等低端产能淘汰，进一步推动行业向绿色化、智能化、精准定制等方向发展。头部企业通过产业并购推动行业格局优化，助力行业议价能力提升。近年来，奥瑞金、中粮包装、昇兴股份等上市公司先后开启并购。金属包装行业头部上市企业，7A7家上市企业金属包装相关业务收入测算，2016714.04%，到202424.82%。行业头部企业借助并购推动行业格局优化，有利于强化图51：7家金属包装行业上市公司市占率情况国包装联合会表1：金属包装行业部分上市公司近年外延式并购的情况年份 公司 收购情况2017收购浙江纪鸿包装有限公司51%股权100%2017收购浙江纪鸿包装有限公司51%股权100%股权中粮包装收购山东旭源100%股权2018201876.60%股权英联股份2019

奥瑞金

收购波尔亚太（佛山）金属容器有限公司100%股权收购波尔亚太（北京）100%股权收购波尔亚太（青岛）100%股权收购波尔亚太（湖北）95.69%中粮包装 收购浙江纪鸿包装有限公司14.1%股权昇兴股份 收购太平洋制罐（漳州）有限公司100%股收购太平洋制罐（武汉）有限公司100%股Jamestrong100%股权奥瑞金昇兴股份 收购太平洋制罐（沈阳）有限公司100%股收购太平洋制罐（青岛）有限公司100%股2021202147.51%股权47.51%股权47.51%股权收47.51%宝钢包装20222.49%股权2.49%20222.49%股权2.49%2.49%股权2.49%股权宝钢包装2025收购BallUnitedArabCanManufacturingLLC65.5的股权收购中粮包装全部已发行股份（要约人及其一致行动人持有的股份除外）奥瑞金2023 昇2025收购BallUnitedArabCanManufacturingLLC65.5的股权收购中粮包装全部已发行股份（要约人及其一致行动人持有的股份除外）奥瑞金公司公推进海外业务发展，带动盈利能力提升。金属包装头部企业除通过并购实现业务延伸以及推动行业格局优化之外，推动海外业务发展亦成为重要趋势。依据2024兴股份为例，2021-2025年上半年，三家公司合计海外营收规模保持增长，今年29.7337.77%；2024和今年上半年，三家公司毛利率15.73%0.163.30图52：3家金属包装上市公司合计海外营收情况 图53：3家金属包装上市公司海外业务毛利率均值情况）

）

复美国关税政策变动，导致服饰出口侧承压美国关税政策变化，对服饰类产品出口产生较大影响。受美国关税政策影响，今4月，我国鞋靴当月出口金额（美元计价）同（美元计价在今年三季度也呈现同比13.20%8.00%。4月之后，缝纫纺织品和鞋类出口额增速明显回落。图54：国内鞋靴当月出口额（美元计价）情况 图55：国内服装及衣着附件当月出口额（美元计价）情况图56：越南缝纫纺织品当月出口情况 图57：越南鞋类当月出口额在美国关税政策影响下，纺织制造行业营收与利润端明显承压。从单季度数据来看，纺织制造行业今年Q1/Q2/Q3，营收同比分别变动+1.44%/-0.75%/-1.03%；归母净利润同比分别变动+11.85%/-5.76%/-17.37%。图58：纺织制造单季度营收情况 图59：纺织制造单季度归母净利润情况目前关税风险下降，叠加降息周期，关注订单改善中美关税风险，目前趋于平稳。今年初，美国已开始对中国输美商品进行加征关税，到4月2日美国宣布对所有国家征收10%基础关税，同时对美国贸易逆差较大的国家征收对等关税，中国为34%。此后，随着中国出台相应反制措施，到4月25日，双方将相互征收的关税税率对等提高至125%。5月12日，中美双方共同于日内瓦发表联合声明，关税局势遂呈缓和态势。在10月底中美吉隆坡经贸磋商，以及韩国釜山中美元首会晤后，美国对中国取消10%芬太尼关税，24%加征关税延期1年。表2：今年以来美国对华关税政策大致梳理时间 主要内容2025/2/1 10%关税2025/2/10 202521025%的关税，该政策明确包含中国在内的全球进口产品2025/3/3 10%34日起生效2025/4/2 10%34%，后续持续提升125%2025/4/8 美国政府宣布将对中国输美商品征收的对等关税税率由34%提高至84%2025/5/12 91%10%24%90天2025/7/30 美国正式取消全球小额包裹免税待遇，所有国家/地区通过非国际邮政网络寄送的低价值进口商品需缴纳关税2025/7/31 24%90天。2025/10/10 2025111100%的关税2025/11/10 10%芬太尼税，24%20261110日较4月初，美国对东南亚多国现行关税下降。4月，美国对越南/印度尼西亚/马来西亚/46%/32%/34.4%/49%。此后，东南7截至目前，美国对越南/印度尼西亚/马来西亚/柬埔寨等东南亚国家关税分别为20%/19%/19%/19%，较此前大幅下降。图60：美国对部分东南亚国家关税情况关税风险降低，有利于纺织制造企业订单改善。2018年开始，受中美贸易摩擦影图61：织制造细分领域头部企业海外产能布局情况公司公今年美国服装零售与批发两端均实现较好增长。今年以来，美国服装及服装配饰店零售额和服装及服装面料批发商销售额，均保持较好增长，其中，服装及服装配28月，3.74%。图62：美国服装及服装配饰店零售额 图63：美国服装及服装面料批发商销售额（季调）情况美国服装批发商库存下降较明显，存在补库预期。今年7月，美国服装及服装面料批发商库存额和服装及服装配饰店零售库存额同比分别变动-1.00%和+0.46%。2022732.34%，并且低于期间内均值与中位数水平。图64：美国服装及服装面料批发商库存额（季调）（亿美元）

图65：美国服装及服装配饰店零售库存额（季调）（亿美元） 美联储开启降息周期，有利于刺激需求释放。今年10月，美联储宣布再次降息，143.88%。图66：美国联邦基金利率情况（%）定调，看好运动服饰发展服装内销表现弱于社零，服装家纺行业前三季度利润下降服装内销短期有改善，但今年整体偏弱增长。今年1-10月，社会消费品零售总额同比增长4.30%，高于同期限额以上服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额增速。从月度数据看，到今年8月，限额以上服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比增长均低于社会消费品零售总额同比增长；受中秋、国庆双节假期，以及电商双十一大促的影响，9月和10月限额以上服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额呈现加速增长态势。图67：社零额与服装零售额当月增长情况（%）今年三季度服装家纺行业利润端同比略有增长。今年前三季度，行业营收1,116.204.12%81.51349.6216.820.43%5个季度的下降趋势。图68：服装家纺行业营收情况 图69：服装家纺行业归母净利润情况图70：服装家纺行业单季度营收情况 图71：服装家纺行业单季度归母净利润情况政策推动体育产业发展，带动运动服饰需求我国运动服饰行业规模超4,000亿元。近年来，在居民消费能