转债近期强势的三点原因

内容目录转债表现缘何强势 4市场一周走势 7重要股东转债减持况 8转债发行进展 9私募EB项目更新 10风格&策略：本大额评级偏债占优 10一周转债估值表现转估值上行 11风险提示 14图表目录图1： 本周转债表现强于股 4图2： 百元溢价率本周迅抬升 4图3： 本周转债超额分布图 5图4： 次新转债估值超额于史峰值 5图5： 转债平价和本周转超之间关系不显著 6图6： 优彩转债近期表现&赎进度一览 6图7： 保险机构转债仓位9月已经大幅下降 6图8： 转债与权益市场表现 7图9： 申万行业指数一周跌幅 7图10： 转债一周涨跌幅 8图11： 转债一周成交额 8图12： 中证转债指数与成额 8图13： 转债估值情况 8图14： 近一年来转债分评回结果 10图15： 高评级相对低评级债益率净值曲线 10图16： 近一年来转债分余回结果 11图17： 大额相对小额转债额益净值曲线 11图18： 近一年来转债分风回结果 11图19： 偏股转债相对偏债债额收益净值曲线 11图20： 分平价溢价率（单：%） 12图21： 全口径溢价率（单：%） 12图22： 偏债转债纯债溢价中数 12图23： 偏股转债转股溢价中数（单位：%） 12图24： 各类YTM转债个数位：只） 13图25： 跌破债底、跌破面转个数（单位：只） 13图26： 银行转债YTM中位企业债AAA3年YTM（单位：%） 13图27： AA-至AA+偏债债YTM中位数与企业债AA3年YTM（单位：%） 13图28： AA-至AA+存量债穿信用主体发行人属分布 13图29： AA-至AA+存量业债透信用主体发行人性布 13图30： 调整百元溢价率表（%） 14表1： 本周转债较正股超超过10%的转债一览 5表2： 大股东转债持有比较的发行人 9表3： 本周转债减持 9表4： 转债发行进展 10转债表现缘何强势2025112114%97.1t18051t的抬图1：本周转债表现强于股 图2：百元溢价率本周迅抬升， ，123（2（3一个值得关注的点是，本轮转债抗跌性和估值关系不大，前周末转债平价和本周转债超额收益率之间的相关系数仅有-22%，从图上看相关性更不明显。表1：本周转债较正股超额超过10%的转债一览名称近一周涨跌幅（%）正股近一周涨跌幅（%）转债较正股超额（%）平价（元）芳源转债-214-242022.0651.10锂科转债-215-2018.7145.20神马转债-403-211417.10105.80三房转债-459-204215.8276.16东时转债6.46-92315.6993.44福莱转债0.22-13.7313.9639.01瑞达转债-668-205713.89103.59建龙转债-224-15.7513.5147.06立昂转债-456-17.8813.3285.74奥维转债-122-145213.3145.24芯能转债-277-15.8713.1070.67海优转债-3.85-1613.0081.69优彩转债0.83-117612.59114.66冠宇转债-3.87-164512.5894.28宙邦转债-975-217411.99122.58天能转债-165-13.2511.6078.95蒙娜转债-3.11-143911.2869.25亿纬转债-676-17.8911.13141.64华海转债0.04-110611.1150.82晶澳转债-3.62-145610.93104.72，图3：本周转债超额分布图 图4：次新转债估值超额于史峰值， ，图5：转债平价和本周转债超额之间关系不显著，（1（2）绝对收益投资者年内已提前降仓。至2025109或有更多量化资金参与多资金从期权定价角度参与交易，这部分资金相对理性，一定程度上平滑了市场估值的调整进程。图6：优彩转债近期表&赎进度一览 图7：保险机构转债仓位9月已经大幅下降， ，后市怎么看？/市场一周走势截至周五收盘，上证指数收于49点，一周下跌9%；中证转债收于4.41%（.7、食品饮料（.%、传媒（.9%）跌幅较小，综合（-94%（91（.4）图8：转债与权益市场表现 图9：申万行业指数一周跌幅、 、454.0)、东时转债.9)、路维转债(.5)、鼎龙转债(0)、(.)(4)(.3)、(1.6(16(138)(444.7%(95%3.、洁特转债(76)，估值变动居后五的为东时转债(07)、晶能转债(-1.9)、科思转债(347)、中装转(06)、太平转债(4)。图10：转债一周涨跌幅 图11：转债一周成交额、 、图12：中证转债指数与成额 图13：转债估值情况、 、重要股东转债减持情况本周发布转债减持公告的公司：亚太科技、莱克电气。表2：大股东转债持有比例较高的发行人转债简称减持人配售持有比例(%)现持有比例(%)是否减持新港转债浙江越盛集团有限公司74.6121.71是泰坦转债绍兴泰坦投资股份有限公司65.4833.84是国检转债中国建筑材料科学研究总院有限公司6018.75是盛虹转债江苏盛虹科技股份有限公司57.2552.45是山玻转债临沂矿业集团有限责任公司52.7452.74否山路转债山东高速集团有限公司49.7549.75否锋工转债恒锋控股有限公司49.4314.52是大中转债众兴集团有限公司48.3717.32是节能转债中国节能环保集团有限公司47.8926.93是晶澳转债东台市晶泰福科技有限公司47.444.46是富春转债何培富45.1316.25是恒邦转债江西铜业股份有限公司44.4813.86是亿田转债浙江亿田投资管理有限公司44.2240.95是南药转债南京新工投资集团有限责任公司44.1113.69是通22转债通威集团有限公司43.8426.09是健帆转债董凡43.5817.74是华医转债谭平涛41.8517.89是金23转债厦门市建潘集团有限公司41.513.09是伟22转债伟明集团有限公司41.079.08是永22转债吕新民40.85.09是亚科转债周福海40.6211.77是、表3：本周转债减持转债简称减持人配售持有比例(%)现持有比例(%)是否减持莱克转债倪祖根等43.2333.02是亚科转债周福海等22.4411.97是、转债发行进展.）股东大会通过（.9发审委通过。澳（5.8）表4：转债发行进展公告日期 公司代码公司名称方案进度发行规模(亿元)2025/1/20 301000SZ肇民科技董事会预案5.92025/1/2 603809SH豪能股份股东大会通过182025/11/20 丰茂股份股东大会通过6.12025/1/20 60319SH春风动力发审委通过21.792025/11/21 澳弘电子证监会同意注册5.8股东大会通过950.62董事会预案通过590.26、5私募EB项目更新本周暂无私募EB风格&策略：本周大额高评级偏债占优以下策略我们均采用月末调仓的方式进行回测，并剔除A-以下评级，已经公告强赎标的。转13t9p，偏30t。图14：近一年来转债分评回结果 图15：高评级相对低评级债益率净值曲线 、 、图16：近一年来转债分余回结果 图17：大额相对小额转债额益净值曲线 、 、图18：近一年来转债分风回结果 图19：偏股转债相对偏债债额收益净值曲线 、 、一周转债估值表现：转债估值上行本周转债市场百元溢价率上行。9913.5947ct至34，（）675t至4.%。.1%.pt01.0c.历史分位。图20：分平价溢价率（单：%） 图21：全口径溢价率（单：%） 、 、图22：偏债转债纯债溢价中数 图23：偏股转债转股溢价中数（单位：%） 、 、极端定价方面10，YTM312016来60、.YTM方面，YM4583AA4c；A至AATM9%3A到46t。图24：各类YTM转债个数位：只） 图25：跌破债底、跌破面转个数（单位：只） 、 、图26：银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM（单位：%）

图27：AA