综合行业《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》十问十答重塑行业生态的三年征程

内容目录业绩比较基准指引（征求意见稿）与细则的落地形式？ 3业绩比较基准指引（征求意见稿）与细则背后的国家意图与政策沿革如何？ 3与美国市场实践相比，有何异同？ 4监管如何执行？过渡期多长？是否严格？ 5未来是主动基金还是被动基金的天下？ 6基准库如何使用？为何及如何修改基准？ 7成立多年的老基金如何调整基准？ 8如何量化判断风格漂移？债基如何监管？ 9债基监管将有何特殊补充？ 如何与奖金挂钩？风格漂移如何影响薪酬？ 结论 风险提示 图表目录图1：基金管理费与ActiveShare成正比 5图2：海外非美/美国基金ActiveShare普遍在70以上 5表1《业绩比较基准指引（征求意见稿》出台的前序文件 3表2：三个指标核心定义及用途 4表3：2026年起的三年监管周期划分 5表4：老基金基准调整路径 9表5：主动持股比例在判断风格漂移上的假设 10表6：薪酬挂钩举措假设推演 111.业绩比较基准指引（征求意见稿）与细则的落地形式？监管主导、自律执行。《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（下文简称《业绩比较基准指引（征求意见稿）》）发文单位是证监会，表明了这是一个由监管部门主导制定的监管指导性文件，文内也明确了比较基准的约束性以及证监会的监督管理作用。从其定位来看，设置业绩比较基准属于《证券投资基金评价业务管理暂行办法》的一部分，而该文件属于监管部门发布的规范性文件。至此，文件重要性可见一斑。在此基（征求意见稿（下（征求意见稿）细化要求。对应到基金公司操作层面，我们总结认为需构建覆盖产品全生命周期的三道内控流程：事前准入流程：在产品设计阶段，由投研、风控、产品部门联合审议，确保业绩比较基准与投资策略、风险收益特征精准匹配。/久期偏离度等指标设置内部阈值，实现每日或每周预警。事后纠偏与披露流程：若发现重大偏离，须制定调整计划并在 中披露偏离因。通过三道流程共同构建起制度自律—技术监控—信息披露的闭环，实现监管与市场共治。（策沿革如何？我们认为，这是国家推动金融高质量发展的系统部署之一，标志着监管体系从重审批走向重考核。20224在2023年中央金融工作会议上提出全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，为证券监管体系改革提供总方针。至今年5月落地性指导文件出台《推动公募基金高质量发展行动方案（）提出强化业绩评价、完善制度规则、促进长期资金入市等措施。近期《业绩比较基准指引（征求意见稿）》发布，是完善了前述《行动方案》中有关业绩评价的具体要求。在《行动方案》第三章第7条写有修订《公募基金评价业务管理暂行办法》及相关自律规则，构建以五年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系，优化基金评价评奖指标，提高投资者盈亏、业绩比较基准对比情况的指标权重。可见准确的比较基准与长周期考核、投资者盈亏等地位同等重要，将成为基金评价的优化趋势。表（发布日期 政策名称 发布机构 主要内容《关于加快推进公募4月

基金行业高质量发展的意见》

中国证监会

围绕促进公募基金行业高质量发展这一主线,进一步坚定深化改革,扎实推动监管转型,加快构建公募基金行业新发展格局。会议 务院 续监管会议 务院 续监管。2023年中央金融工作 中共中央国 提“全面强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持月5月

《推动公募基金高质量发展行动方案》

中国证监会

突出业绩比较基准的表征作用，业绩比较基准应当体现基金合同约定的核心要素和投资风格，一经选定则不得随意变更。突出业绩比较基准的表征作用，业绩比较基准应当体现基金合同约定的核心要素和投资风格，一经选定则不得随意变更。强化业绩比较基准的约束作用，基金管理人应当建立全流程内《公开募集证券投资控机制，提高内部决策层级，确保投资风格稳定性。年月 基金业绩比较基准指 中国证监会发挥业绩比较基准的评价作用，规范薪酬考核、基金销售、基引（征求意见稿》金评价等对业绩比较基准的使用要求。健全多道防线，在基金管理人自我约束基础上，进一步加强信息披露和基金托管人监督。证监会官网、央广网、中国政府网我们认为：相同点——明确比较基准对基金评价的重要性；不同点——中美监管路径不同。美国在基准设定的制度化强制规范方面采用较为宽松，强调投资者知情权＋产品结构透明度＋市场自我淘汰，发挥市场机制。ActiveShare、TrackingError和InformationRatio（IR）可分别用于衡量基金持仓权重与基准的关系、持仓收益与基准的关系、超额收益情况。ActiveShare衡量基金与基准持仓的差异，可识别隐形指数化行为，直观反映主动性，但不考虑收益或风险偏离。TrackingError衡量基金与基准收益的波动差异，反映组合相对风险，但无法区分结构性差异与短期波动。InformationRatio则将超额收益与风险调整后的偏差结合，评估主动管理效率，但易受样本期及市场波动影响。指标之间可以互补。主动持仓比例关联管理费，促使优胜劣汰。从一份早年间（2019年）来自BRANDESINSTITUTE的研究报告表明海外基金的主动持仓比例通常在70集中于80性，这也是与美国利用基准比较来实现市场自发优胜劣汰的监管原则相符，最终呈现管理费集中化的结果。强调信息披露+事后监管，将风格漂移进行监管需要定性为欺诈、欺骗行为。我们认为，在美国的监管框架下，SEC的核心关注点是信息的真实、准确和全面披露，而非直接干预基金的具体运作标准。美国《投资顾问法》第206条明确规定，投资顾问的任何欺诈、欺骗行为都是非法的。将投资策略风格漂移到与披露严重不符的程度，只有构成欺诈或欺骗，才有可能触发该条款。表2：三个指标核心定义及用途指标 核心定义 反映的内容 用途可识别隐形指数化行为；直观ActiveShare 基金与基准持仓权重差异 持仓结构差异衡量主动性TrackingTrackingError 基金与基准持仓收益差异 收益波动差异 衡量投资组合相对波动风险InformationRatioIR) /TrackingError

风险调整后超额收益

评估主动管理的效率matthewsasia、mathworks、CFI官网图1：基管理费与ActiveShare成正比 图2：海非美美国基金ActiveShare普遍在70%以上50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

44%21%16%50044%21%16%

MSCIGroup

MSCIACWIexUSAPeerGroup

70%58%25%58%25%%30%28%9%135%10%0%0%2%%2550%40%30%20%10%0%

非美国本土基金 美国本土基金BRANDESINSTITUTE 2018年6月

BRANDESINSTITUTE 2018年6月我们认为，《基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》是中央金融工作会议精神在资产管理领域的关键落子，旨在通过可量化的基准体系，根治风格漂移，构建主动与被动均衡发展的健康行业生态。其核心是建立一套为期三年（过渡期约1年多时长）、兼具原则性与灵活性的执行框架，引导行业从规模驱动回归能力驱动，真正实现受人之托、代客理财的本源回归。我们预计监管或将采取柔性启动、刚性收尾的三年渐进式路径，旨在确保市场平稳过渡的同时，最终实现规则的全面、严格落地。监管的严格性根植于制度强制与利益绑定相结合的双重驱动闭环。核心基石：三年以上长周期监管的政策来源三年以上长周期作为核心监管周期，其法律效力源于2022年已生效的行业顶层设计——中国证监会《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》明确要求将三年以上长期投资业绩纳入绩效考核。《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》将其固化为强制性规定，要求经济效益指标应当体现3年以上长周期考核情况，并配套不少于3年的薪酬递延支付。执行节奏：或以年为起点的三年关键执行期鉴于新规目前仍为征求意见稿，其正式施行时间预计在2026年。以此为起点，未来三年的执行路径我们预计可以划分为以下三个阶段：表3：2026年起的三年监管周期划分阶段 核心任务 监管表征 政策来源基准规范化整改过渡期（前后）长周期考核初步兑现与监测期（预计2027年前后）严格执法与全面达标期（前后）

量基金业绩比较基准的集中调整与规范化工作规范的业绩基准开始与长周期考核实质归因与披露我们认为此阶段以合规性驱动为主，监管重心在于辅导与督促，确保测量标尺的统一我们认为此阶段进入监测与驱动并重阶段，监管检查力度加强，长周期考核的激励约束作用开始显现严格落地

《业绩比较基准指引（求意见稿》第二十条《业绩比较基准操作细则（征求意见稿条、第十六条《业绩比较基准指引（征求意见稿条于新基准的三年长周期考核结果将首次大规模影响薪酬兑现公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿（征求意见稿）是否严格？——秉持柔性启动、刚性收尾的渐进式监管智慧我们认为，本次监管的严格性，体现在其贯穿始终的法规刚性底线与清晰的问责机制上，但其执行策略则充分体现了分类施策、渐进式推进的监管智慧，整体上呈现出柔性启动、刚性收尾的鲜明特征。柔性启动：体现在给予明确的缓冲期与以辅导为核心的初始阶段。监管层深刻理解存量产品整改的复杂性，因此在《业绩比较基准指引（征求意见稿）》中为行业设定了自施行之日起一年的调整窗口在此期间，监管的重心预计将侧重于政策解读、合规辅导与标杆示范，引导机构主动完成基准的规范化调整，而非立即采取严厉的处罚措施。我们认为，这种立标尺、给时间的方式，旨在最小化新规对市场运行的冲击，确保制度平稳落地，体现了监管的包容与审慎。刚性收尾：体现在过渡期结束后法规的强制执行力与全方位的问责机制。一旦渡过整改窗口，监管的刚性将全面显现。这并非指监管态度从宽松突变为严厉，而是指法规内置的强制性条款和问责工具将进执行状态：一方面，监督常态化——《业绩比较基准指引（征求意见稿》第十八条提出中国证监会及其派出机构将依法通过非现场监管与现场检查等方式，进行常态化监管；另一方面，评价挂钩化——《业绩比较基准指引（征求意见稿》第十八条提出业绩此外，问责制度化——对于违规行为（征求意见稿5.未来是主动基金还是被动基金的天下？我们认为，本次政策导向并非二者选其一的零和博弈，而是推动形成主动与被动并重、功能互补、协同发展的健康行业生态；监管规则的细化，恰恰是为了让两者回归其本源定位，共同服务于资本市场高质量发展和投资者财富管理的多元需求。我们认为，主动管理能力不仅未被削弱，反而被置于行业核心竞争力的高度，是践行中国特色金融发展之路的关键支撑。监管定调：主动管理是投研立业之本，被动基金是市场基石从顶层设计来看，监管层对两者的定位有清晰界定：①主动基金：承担价值发现与资源配置核心职能中国证监会主席吴清在2025年国新办新闻发布会上表示：突出发展壮大权益类基金的工作导向。权益投资是公募基金能够为投资者创造独特价值的关键所在，阐述了强大的主动投研能力是公募基金行业实现价值发现和资源配置核心职能的基石。我们认为，本次《业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》的相关规定（如第十三、十六条）以及《业绩比较基准指引（征求意见稿）》相关规定（如第十四条），其根本目的之一就是扶优限劣，通过严控业绩基准的随意性和风格漂移，淘汰伪主动基金，倒逼真正的主动管理回归本源，锤炼 、价值发现和长期投资的能力。这并非抑制主动基金，而是通过提高专业门槛，促使其更好地发挥压舱石和稳定器的作用。②被动基金：提供透明、低成本的市场Beta工具被动基金（如ETF）的定位在《业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》中同样明确，其第十一条规定：按照有关指数构成比例进行证券投资的基金产品，应当将基金跟踪的标的指数作为业绩比较基准。Beta收益的基石。基民视角：功能互补，满足不同层次的投资需求从投资者利益出发，主动与被动基金并非替代关系，而是满足不同投资需求的工具。①主动基金：追求超额收益与专业财富管理的核心基准的超额收益la《业绩比较基准操作细则（征求意见稿》第十三条要求基金管理人披露与基准的对值，一个健康的财富管理体系离不开能够提供Alpha的主动管理产品作为重要组成部分。②被动基金ET：提供市场稳固资金与配置便利我们认为，ETF通常是进行长期资产配置、捕捉市场或特定板块平均收益工具，适合作为投资组合的核心或卫星持仓；从基民视角看，被动基金的繁荣为他们提供了相对稳固、可靠的市场暴露度，避免了因选择不善而大幅跑输市场的风险。未来格局：专业化分工下的双轮驱动综上所述，中国公募基金行业的未来格局，绝非主动管理与被动投资之间此消彼长的零和博弈，而是在《业绩比较基准指引（征求意见稿）》与《业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》所构建的规范框架下，形成的专业化分工、功能互补、双轮驱动的健康生态。①被动基金：构筑市场广度与效率的基础设施被动基金（如ETF）的核心职能被明确界定为提供透明、高效的市场基准工具——《业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》第十一条明确规定：按照有关指数构成比例进行证券投资的基金产品，应当将基金跟踪的标的指数作为业绩比较基准。此条款从制度上确保了被动基金的纯粹性。我们预计，未来被动基金将持续扩容，覆盖更广泛的资产类别与细分策略，其核心价值在于为整个市场提供充分的流动性、公允的定价效率以及低成本的资产配置工具，从而扮演资本市场不可或缺的公共基础设施角色，奠定了市场的广度。②主动基金：构筑市场深度与活力的价值引擎对于主动管理基金，监管的导向是扶优限劣，促使其回归本源——《业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》第八、九条通过强制要求业绩比较基准必须清晰表征产品风格，并辅以严格的披露与监测规定，旨在淘汰名不副实的伪主动产品，这将迫使真正的主动管理者聚焦于深度基本面研究与长期价值发现，在各自擅长的细分领域致力于创造可持续的超额收益（Alpha）。他们是促进上市公司价格发现、引导资源向优质企业配置的关键力量，是资本市场活力的源泉与深度的体现。（征求意见稿》和《业绩比较基准操作细则（征求意见稿》所强调的长周期考核与基准约束，也实则为这些优秀的主动管理者提供了更公平的绩效衡量标尺和证明其专业价值的竞技舞台。6.基准库如何使用？为何及如何修改基准？我们认为，基准库是监管实现精细化、标准化管理的基础设施，其使用与基准的修改路径均有明确规定，核心目的在于提升基金产品风险收益特征的透明度与稳定性，保护投资者合法权益。基准库的构成与使用逻辑：实行分层分类管理根据《业绩比较基准操作细则（征求意见稿》第六条规定，中国证券投资基金业协会建立并维护基金业绩比较基准要素库，并划分为一类库和二类库，对不同库别的基准要素采用差异化的使用引导策略：300证500开发主动管理型基金时，规范地从一类库中选取业绩比较基准要素。二类库：该库主要包含更为细分或新兴的主题指数，例如中证2000指数、恒生港股素，则负有额外的论证义务，需在产品注册时向监管机构详细说明选择该二类库要素的考量及其与基金产品的匹配度。（征求意见稿（。基准修改的路径与核心考量：严格区分变更性质业绩比较基准的变更并非被禁止，但必须严格遵循法定程序，其核心区分在于变更是否对基金份额持有人利益产生实质性影响：校准型变更（非实质性变更）：指为使业绩比较基准更准确地表征基金既有的投资目标与策略而进行的优化。例如，某全市场选股基金将其基准从沪深300指数变更为中证800指数。根据《业绩比较基准指引（征求意见稿）》第八条第一款，此类变更应当与基金托管人协商，在变更基准前三十日公告并充分说明变更原因、差异及影响，随后向监管备案即可。战略转向型变更（实质性变更）：指变更基准将导致基金投资风格发生重大变化。例如，将全市场选股基金的基准改为中证TMT主题指数。根据《业绩比较基准指引（征求意见稿》第八条第二款，此类变更应当按照规定履行变更注册、召开基金份额持有人大会等程序，且必须经参加大会的持有人所持表决权的三分之二以上通过。监管动态与战略意图需要特别指出的是，基准库并非静态名录。根据证监会发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，其核心精神之一就是鼓励编制符合国家战略、反映新质生产力等特色的指数。因此，我们预计监管将探索动态扩容一类库，未来有望将更多符合国家新质生产力发展方向的新兴产业指数纳入推荐范围，从而引导资金流向支持国家战略的创新方向，实现金融服务实体经济的功能。7.成立多年的老基金如何调整基准？我们分析认为，对于成立多年的存量基金产品，其业绩比较基准的调整是本次监管规范的重点与难点，调整过程的核心在于对变更合理性的充分论证，并依据变更性质严格遵循相应的法律路径；监管的总体原则是——支持旨在提升基准表征准确性的校准型优化，但严格防范可能导致风格漂移的策略转向。调整的总体原则与法定期限根据《基金业绩比较基准指引（征求意见稿》第二十条规定，已成立或已获注册但尚未完成募集的基金，如其业绩比较基准设置不符合新规要求，基金管理人应当自《指引》施行之日起一年内予以调整，这为所有存量老基金设定了统一的整改时间窗口。调整路径表4：老基金基准调整路径调整路径一：校准型变更（非实质性变更）调整路径二：战略转向型变更（实质性变更）适用当原有基准不能准确表征基金既有的投资目标、范围与风任何旨在改变基金既定投资风格、主题或策略的基准情形格时，可进行优化校准变更正面案例：假设某老基金的基金合同明确约定投资策略为全市场选股，但其业绩比较基准长期仅为沪深300反面案例：假设上述全市场选股基金试图将基准改为案例指数。管理人通过数据回溯与风格分析，论证发现中中证TMT主题指数，则意味着其投资范围从全市举例证800指数能更全面、准确地覆盖其实际投资范围，更场收缩至单一的科技、媒体和通信行业，构成了投资能代表全市场特征。此种变更为弥补历史设置缺陷，使其更贴合合同约定策略的实质性收缩与转向依据《基金业绩比较指引》第八条第一款，此类对基金份依据《基金业绩比较指引》第八条第二、三款，此类政策额持有人利益无实质性不利影响的变更，管理人经与基金将导致基金投资风格发生重大变更的调整，必须召开依据托管人协商后，履行提前三十日公告并充分说明原因的义基金份额持有人大会审议。必要时，还需同时履行监务后，可向监管进行备案管变更注册程序公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿（征求意见稿）监管的核心考量与后续披露要求根据《业绩比较基准指引（征求意见稿）》第三条，监管机构在处理老基金基准调整时，秉持的核心原则是基金份额持有人利益优先。监管支持能够增强基准代表性、且不违背基金合同初衷的校准调整，但对于可能引发风格漂移的转向调整则会进行严格审查。此外，无论通过何种路径变更基准，管理人都负有持续的披露义务——《业绩比较基准操作细则（征求意见稿》第十四条规定，变更后一年内，基金管理人应在中对变更事项进行持续说明，并将基金业绩同时与变更后的业绩比较基准和变更前的业绩比较基准进行比较。（征求意见稿》和《业绩比较基准操作细则（征求意见稿》要求基金管理人指定独立于投资管理部门的部门监测基金实际投资与业绩比较基准的偏离情况，防范基金风格漂移。《业绩比较基准操作细则（征求意见稿》第十三条明确——（1）针对股票型基金和混合型基金，基金管理人应当披露期末基金与基准的资产配置比例对比、期间基金与基准的平（2）针对债券型基金，基金管理人应当披露基金债券投资组合与基准的期末久期对比、报告期平均久期对比、久期分布对比、信用等级分布对比、期末基金与基准的资产配置比例对比，期间基金与基准的平均资产配置比例对比等信息。《业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》第十六条进一步明确——基金管理人应当综合考虑基金的投资目标、投资风格、投资策略、风险收益特征等因素，建立合理的风控模型，设计有效的事前、事后风控指标和阈值。触发指标预警的，基金经理原则上应当在规定时间内调整完毕，或提请投资决策委员会审议。政策明确要求基金管理人需建立合理的风控模型，我们认为在实操层面或可通过以下多维指标体系量化判断：覆盖率：衡量基金资产与基准指数成分的重合度（与《业绩比较基准操作细则（征求意见稿》第十三条要求对应。因监管政策未设定统一阈值，但要求基金公司内部设定合30即视为明显偏离。ActiveShare：主动持股比例，衡量偏离度N：资产类别、行业或个股的数量ωf,ii类资产（或行业/个股）上的实际权重i类资产（或行业/个股）上的理论权重主动持股比例为100 的基金，意味着基金持仓与基准无任何重合；主动持股比例为0的基金则表示基金持仓与基准完全一致其余区间可理解为基金有X的资产配置与指不同。该指标是全球基金行业的重要分析工具，我们认为，或可作为国内推动公募基金高质量发展、强化业绩基准约束背景下，具备参考价值的量化锚点。表5：主动持股比例在判断风格漂移上的假设指标范围基金类型风格特征低于20被动型目标是紧密复制基准，不进行主动选股。20-60指数增强型投资组合与基准有较高重叠，但在小部分个股上进行增强，追求有限的超额收益。60-100主动管理型投资组合与基准差异显著，依赖基金经理的选股和行业配置能力。我们认为，未来或可重点跟踪：①行业偏离度：比较基金在不同行业的权重（如金融、消费、TMT）与基准指数（如沪深300）在这些行业的权重差异。②资产类别偏离度：对于混合型基金，比较股票/债券/现金的实际比例与基准（如70沪深300+30中债）的比例差异。其他可追踪风格特征偏离指标：规模因子（大盘/小盘股比例变化价值成长因子（市盈率、市净率等指标与基准的偏离、持仓换手率（短期内大幅提升可能暗示策略转变）等。债基监管逻辑与股基一致，但侧重风险维度。相较于其他类型基金，在信息披露中需额外关注与基准在久期、信用等级分布等核心风险收益特征维度的对比情况，我们认为或旨在防止短债拉久期及信用下沉。《业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》针对债券型基金提出基金管理人应当披露基金债券投资组合与基准的期末久期对比、报告期平均久期对比、久期分布对比、信用等级分布对比等信息。我们认为，监管通过监控久期与信用风险偏离，确保产品风险与基准一致，即名为短债，不得实为中长债；名为稳健，不得实为下沉。参考中债估值中心发布的中债关键利率久期，为债券基金分层监管提供量化工具支撑。此外，从前期其他债基政策看，同样存在一定针对性特殊安排：申报规则引导产品结构：20259月，债券型基金申报规则进行调整，①快速注册通道：对于"二级债券型基金"，若在申报时明确约定最低股票/权益持仓比例，可适用15个工作日内完成注册的快速通道。②在审产品数量限制：对纯债型基金、未设定最低权益仓位的二级债基等三类产品，同步限制其在审产品总数不得超过两只。此举旨在从源头引导基金公司增加含权益资产的产品供给，优化市场结构。久期与流动性管理：①久期匹配：基金久期应与产品期限和投资者赎回特征相匹配，1-3年。②流动性储备：开放式基金必须保持≥5的现金或短期限高流动性资产，应对赎回需求。我们认为，上述针对债基领域的精准防控风险的关键举措，折射出监管与行业发展的核心导向。监管重心从事后处置转向全链条事前预防，从产品申报与运作管理两端协同发力，从源头引导机构增加含权产品供给、优化债基结构，而久期匹配、流动性储备等维度强化组合管理，增强产品应对利率波动与集中赎回冲击的韧性。整体上，监管正通过产品结构引导与底层资产风险管理相结合，从微观产品设计与机构行为入手，防范个体风险向系统性风险蔓延。新规的核心突破之一，在于建立"利益绑定"机制，将业绩比较基准与薪酬进行了强制性挂钩是确保政策落地的牙齿。实操层面从以下角度出发：薪酬与基准的直接挂钩（征求意见稿》第十四条明确要求，主动管理权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。我们认为，此规定虽针对主动权益类基金，但传递了监管层将投资纪律与薪酬全面绑定的强烈信号，为后续规则覆盖至其他产品类型留出空间。考核体系重构：管理人被要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，在衡量主动基金业绩时，应加强与业绩比较基准的对比。风格漂移影响薪酬的路径绩效薪酬扣减：若基金发生风格漂移及长期业绩低于基准，最直接的影响是导致基金经理的绩效薪酬明显下降。内部问责：新规要求管理人建立健全内控及问责机制。因个人决策失误导致基金投资严重偏离业绩比较基准，并给持有人利益造成损害的，基金经理可能面临内部问责。职业声誉影响：基金业协会将推动规范基金评价机制，基金评价机构需将业绩比较基准作为衡量基金投资业绩、风险控制能力和风格稳定性的重要依据。我们认为，一个因风格漂移而排名靠后的产品，或将影响基金经理的市场声誉和职业发展。配套激励措施为鼓励长期投资，监管层还将常态化注册与业绩比较基准挂钩的浮动管理费基金产品。我们认