-社融增速连续两月回落居民存款搬家出现减速迹象

gzhao@如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵业边际回暖、居民持续偏冷，广义财政待发力，2025年9月15日新增贷款转负，微观主体融资需求仍待提振，2025年8月14日7156515微观主体信贷需求边际回升，外部承压下政策需协同发力，2025年4月14日作者:中诚信国际研究院院长袁海霞hxyuan@研究员张堃kzhang02@研究员张文宇wyzhang@2025年10月16日2025年第56期88——2025年9月金融数据点评 事件：202593.5322978.7%，同比上升0.7pct、环比下降0.1pct；金融机构新增129003000；M17.2%，1.2pct；M28.4%，0.4pct。新增社融弱于季节性且存量社融增速延续回落，信贷偏弱叠加地方债发行放缓对社融支撑减弱，企业直接融资拉动作用边际提升。93.532297且低于季节性（393.81）。98.7%，0.70.1个百分点，延续上月回落走势。从结构来看，实体融资需求偏弱和地方债发行放缓是9社融的带动作用增加。具体来看，9月新增人民币贷款（社融口径）1608036621.193471同比少增的另一重要原因。9月政府债供给节奏边际放缓，对社融的支撑边际走弱。考虑到年内后续发行进度，叠加上年同期基数偏高，四季度政府债对社融支撑或延续走弱。企业直接融资方面，9月新增1055002031372融的支撑边际提升；表外融资方面，9月新增委托、信托贷款和未贴110561923元。本月表外票据多增主要与票据冲量需求下降、表外票据贴现至表内规模下降有关，和本月企业票据融资减少相对应。2018-092018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-093个月同比少增，其中居民部门融资需求仍较为疲弱，票据冲量情3个月同比少增。9129003000从居民部门来看，9142112798992500比多增200亿元，或与三季度以来北京上海等多地稳地产增量政策发力显效带动有关，但该201520251-9，TOP10012.2%，仍位于深度收缩区间。从企业部门来看，9月企业部门新增人民币贷款12200亿元，其中，新增短期贷款7100亿元，同比上升2500PMI企业经营景气度持续恢复，叠加外需短期维持韧性，企业用于日常生产经营的短贷需求或有所增加；另一方面，或与“反内卷”预期下原材料价格上升，企业加紧补库有关，与8月以来PMI9402614000.00 亿元社会融资规模存量:同比14000.00 亿元社会融资规模存量:同比金融机构各项贷款余额:人民币:同比16%1412108642：91：9数据来源：Wind,中诚信国际3：9亿元社融分项亿元社融分项400003000020000100000-10000

2025-09 2025-08 2024-09新增人币贷款 三项非标 政府债融资 企业债融资 企业股融资4：9月企业部门新增短期贷款延续改善亿元 金融机构人民币贷款分项20000-100002025-09 2025-08 2024-09居民短期 居民中期 企(事业位期企(事业位长期 短期款票融资 短期款票融M1增速创年内新高，M2-M15个月收敛，关注居民存款搬家减速。97.2%，1.25；M28.4%，较上月0.4；M2-M11.61.2%，延续去年四季度以来改善态势，显示资金活性有所增强。9，9840060002025年《政府工作报告》强调安排地方政府专项债用于消化地方政府拖欠企业账款，据中诚信国际研究院统计，截至8已经超过1500亿元。据证券时报报道，9M1增速。此外，值2.967600非银财政非金融企业居民4非银财政非金融企业居民40-4-8%万亿元8中国:M1:同比中国:M0:同比中国:M2:同比151050-5%206：95：9M1、M2剪刀差延续收窄2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-0920251043234.64（52000的83.14%，对社会融资规模拉动作用明显。不过随着地方债发行节奏放缓，9月以来政府债对于社融的支撑边际走弱。微观主体信贷总体表现持续偏弱，1-9134400M1M2M1、M2，M2-M1后续看，四季度社融改善仍受到多重因素制约，内需偏弱、外需承压下稳经济政策仍需尽早尽快发力。考虑四季度地方政府债券对社融的支撑将有所减弱，且中美谈判的变数仍较大，叠加微观主体消费及投资信心偏弱、微观主体信贷需求承压，后续社融回升仍受多重因素掣肘。1015“促进经济稳定增长”的说法相一致，年内再降准降息仍存可能。二十届四中全会召开在即，面对三季度宏观经济基本面数据走弱，预期会有新的稳增长增量政策出台，并与近期落地的政策性金融工具、部分城市地产政策新一轮优化形成合力，对信贷需求的撬动作用或在四季度数据中显现。，a2SOHO5网址：

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